事件 昨日晚间,德尔家居(002631)发布签订重大合同公告。公司与广州恒大材料设备有限公司签订了《2012年度木地板购销合同》。 评述 公司是国内实力规模和品牌影响力领先的木地板制造销售领导型企业,专业从事中高档强化复合地板、实木复合地板研发、生产和销售,并拥有业内一流的技术研发团队的国家级高新技术企业。公司营业收入主要来源于公司的主营业务——木地板生产与销售。2010年实现销售817万平方米,实现收入5.09亿元,净利润9779.53万元。2010年营业收入比2008年增长62.73%,2008~2010年的年复合增长率达27.57%。 广州恒大材料设备有限公司系恒大地产集团有限公司全资子公司,主要负责恒大地产集团有限公司全国性材料物资采购供应工作。恒大地产集团有限公司于2009年11月5日在香港联交所主板上市,2011年上半年实现合约销售收入423.2亿元,合约销售建筑面积611.7万平方米,经营状况良好,履约能力较强。 购销合同中主要涉及产品是实木复合地板,有效期为1年。采购数量按单个工程项目分批提供的订单。产品价格为木地板到工地价格,含木地板出厂价、包装费、材料所需的各种检测费、运输损耗费、运输费、各类风险、利润、17%增值税费等全部费用,不含交货地卸车费。款的结算方式为合同双方在每月25日对上月26日至本月25日的供货量进行清点,供货量以收货单上的数量为准,当期货款恒大材料在次月25日前支付。若价格有调整的,公司在当月最后一日前与恒大材料说明情况,价格浮动5%以上(含5%)的,经恒大材料书面确认后,按新价格执行。 该协议将对公司业务尤其是精装修工程业务开拓有积极作用,对公司本年度经营和财务状况有一定影响。由于该协议为意向性协议,故对公司财务状况、经营成果的影响将视恒大采购订单量而定。 未来随着我国城镇化率的不断提高、居民生活水平的逐年提升、房屋精装比例的不断加大、以及大众对环保材料需求的日益增加,都将为公司今后发展带来较好的契机,所以我们比较看好公司未来的前景,提醒关注该公司。 预计公司11、12、13年能够实现基本每股收益0.58、0.84、1.17元/股(按最新股本摊薄计算),对应昨日收盘价14.47元计算,11、12、13年动态PE为24.72X、17.23X和12.37X,我们首次给予公司“增持”评级。

投资建议:预计2011-2013年公司实现净利润3.43、4.78、7.08亿元,同比增长分别为62%、40%、48%,EPS为0.59、0.82、1.22元,对应2月6日的收盘价17.03元,PE为29、21、14倍。考虑到公司服务营销推进下的快速增长,给予“增持”评级。

盈利预测及投资建议 我们长期看公司的发展,而高送转方案也反映出管理层对公司发展的信心,以及希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。另外,目前小非减持压力已大幅释放。我们预计,公司2012-2013年的EPS分别为2.11元、2.53元。对应02月07日收盘价,动态PE为13.1倍、10.9倍,给予“增持”评级。 风险提示:煤炭产能扩张受限;竞争加剧导致毛利下滑;海外拓展受阻。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为1.46元、2.20元和3.32元,对应2012年2月1日收盘价35.10元测算,2011年-2013年对应的动态P/E 分别为24倍、16倍和11倍。公司具有良好的成长性,因此给予公司增持评级。 风险提示:固定资产投资增速下滑的风险。定向增发项目不达目标的风险。

事件 公司公布2011年业绩预告:全年实现归属母公司净利润5085万元–5265万元,同比增长40%-45%。EPS0.56—0.59元。 我们维持公司的盈利预测,暂不考虑新项目影响,预计公司2011-2013年EPS分别为0.58元、0.80元、1.09元;对应动态市盈率分别为22倍、16倍和12倍,估值优势明显。随着人力成本增加、自动化程度提高,轻型输送带发展空间广阔;公司成长性良好,维持公司“增持”的投资评级。 公司股价近期大幅下跌,目前已经处于超跌状态。 风险提示:如人才、技术流失将对公司产生较大负面影响。

投资要点 公司主要从事猪饲料的研发、生产与销售,其中教槽料、猪用浓缩料(含教槽浓缩料)为公司的核心产品。2007-2010年公司猪饲料的销售收入占当期公司营业收入的比例分别为83%、84%、90%、92%,逐年上升,公司经营规模、销售额、市场占有率位居中国猪饲料生产企业前列。公司在教槽料细分市场上具有强大的竞争优势,近三年公司教槽料和猪用浓缩料营收、毛利占比都在60%左右。 公司饲料产能迅速扩张。公司原有产能39万吨,2011年饲料产能扩充至58万吨,2012年将达87万吨,11-12年的产能增长速度近50%。另外公司还拥有土地储备,加之公司剩余超募资金7622万元可供投入或用于收购,所以我们预计未来3年公司饲料产能会超过110万吨。从2008年开始公司饲料的产能利用率在70%左右,考虑到新增项目较多且投产不满一年,按2011-2012年产能利用率65%、60%计算,则产量为37.7、52.2万吨。公司历年产销率都在99%以上,预计2011-2012年饲料销量为37.32、51.68万吨。饲料业务上半年毛利率同比下滑0.6个百分点,不过随着玉米、豆粕、鱼粉等原材料价格的下降,下半年毛利率有望提升,预计全年饲料毛利率与去年相当,12年毛利率也有望保持稳定。 未来养猪业务是公司新的增长点。在保持饲料业务快速增长的基础上,公司将延伸产业链,逐步加大养猪业务方面的投入,从公司的中长期战略规划来看,未来3年内生猪出栏规模力争达到30万头(含种猪),未来10年内,公司将争取发展成为年出栏生猪300万头(含种猪)。 因商品肉猪毛利率在10-20%,种猪毛利率30-50%,养猪业务的整体毛利率将远高于饲料业务,随着养殖规模的扩大,届时将大幅提高公司的盈利能力。通过收购方式公司养猪业务已开始加速发展,公司产业链的延伸将更好更全面的为养殖客户服务。 投资建议:预计2011-2013年公司实现净利润6279、8170、11767万元,同比增长分别为12%、30%、44%,EPS为0.67、0.87、1.25元,对应PE为25、19、13倍。考虑到公司饲料业务的持续增长,给予“增持”评级。 风险提示:大规模疫情暴发的风险;产能扩张低于预期风险;原材料价格波动风险。

评述 本次募投项目位于新疆发展潜力较大的4大区域,即乌昌地区、吐哈地区、喀什地区及和田地区。募集资金投资项目全部实施后,公司在乌昌地区新增熟料产能232.5万吨/年、水泥产能299.87万吨/年,同时,每年可处理城市污泥19万吨及消化电石渣72万吨;在喀什地区新增熟料产能248万吨/年、水泥产能376.49万吨/年、配套15MW纯低温余热发电系统; 在和田地区新增熟料产能99.2万吨/年、水泥产能136万吨/年、配套6MW纯低温余热发电系统;并使得公司在吐哈地区粉磨配套更为完善。 对于公司本次增发,我们有以下三个观点: 1、水泥生产线建设周期较长,一般需要1~2年,那么也就是说募投项目短期内无法贡献业绩,所以新项目将摊薄今明两年业绩。 2、今明两年疆内仍有较大量新项目投产,新增产能压力较大。 新疆“十二五”规划纲要中指出,“十二五”期间,新疆地区固定资产投资年均增长25%以上,五年累计完成投资3.6万亿元。根据固定资产投资测算,“十二五”期间新疆累计水泥需求约2.2~2.5亿吨,年均需求约4,500万吨。2011年上半年,新疆建成投产5条新型干法水泥项目,新增水泥生产能力能力430万吨。截至到6月底,新疆水泥产能已近4,000万吨。按去年全年产能计算,去年疆内属于供不应求的情况,那么未来两年随着大批新项目投产,疆内将处于供大于求的情况,新增产能压力较大。 3、公司目前产能占新疆地区总产能的37%,占比极高,在疆内话语权较大。另外新疆地区前五大水泥企业产能占全疆水泥总产能高达73%,市场集中度非常高,极为有利于稳定区域内价格。 总之,我们认为公司此次增发偏中性。但是我们仍维持公司增持评级,主要是因为目前水泥仍属于超低板块,整个板块将会有一波估值修复行情,公司作为疆内龙头企业,仍较为值得关注。 预计公司11、12、13年基本每股收益可以达到2.11、2.76、3.38元/股(按最新股本摊薄计算),对应昨日收盘价22.30元计算,11、12、13年动态PE为10.57X、8.08X 和6.60X,我们给予公司“增持”评级。

电机行业专业化趋势带来庞大、稳定需求 目前我国电机行业定转子铁心外购比例仅25%左右,远低于外资企业97%的外购比例。随着行业专业化趋势不断深入,我们预测国内电机行业外购比例将在2014年达到30%~40%。届时整个定转子铁心行业产值约1086亿元,专业化市场的容量大约在326亿~434亿元,专业化市场需求五年复合增速为19%~26%。 高端客户优势是赢得未来竞争的重要保障 公司作为行业龙头,在产能规模、技术研发、产品质量、市场占有率等方面均处于行业领先地位,其国内外高端客户优势更是远远胜过其他企业,将成为行业专业化进程中的最大受益者,成就未来王者。 未来成长具有持续性驱动力,具备长期投资价值 公司业务的发展,近期将主要得益于募投项目产能扩张;中期将得益于高效电机、风力发电机、新能源汽车电机等高端电机的迅猛发展;长期来看将得益于国际产业转移、行业专业化进程等。在持续性驱动下,公司未来业绩将保持稳健高速增长,是具备长期投资价值的优秀企业。 业绩弹性高,经济增速见底企稳预示最佳买入时机 公司营业收入弹性极高,急剧放大GDP增速变动。2011年11月30日央行货币政策调整预示着宏观经济将于2012年一季末、二季初见底企稳,公司业绩增速也将凭借其高弹性而迅速攀升。届时将是最佳买入时机。 盈利预测:预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元、0.78元、0.98元,对应当前股价的PE分别为22倍、15倍、12倍。按照2012年EPS的20倍估值,对应6个月目标价15.54元,收益空间31.91%。 风险提示:公司业绩弹性高,会带来短期波动性风险,预计2012年一季度公司营业收入将出现负增长,但无损于公司长期投资价值。

公司发展战略清晰,建设国际高分子复合材料领军企业。公司为国内预涂膜龙头,产业链纵向延伸,日趋完善,目前产品已涵盖BOPP原材料、各种类型预涂膜、覆膜机。公司利用自身在膜材料复合改性领域的优势,横向扩大产品线,建设光学膜产业基地,发展前景广阔。 预涂膜产能翻倍,产业链整体优势更明显。我国覆膜市场快速增长,预涂膜替代即涂膜是发展趋势。预计2012年国内预涂膜市场规模为15.74-23.61亿元。公司目前产能处于满负荷生产状态。新增预涂膜生产线中第一条预计将在2012年1月开始投产;其余三条线平均每7周投产一条。全部达产后,公司预涂膜产能将达到4.03万吨;将超过cosmo,跃居世界第一。公司的预涂膜收入、利润也将实现翻倍增长,将充分分享行业高增长带来的收益。 光学膜市场广阔,公司发展前景更明朗。液晶面板行业的发展带动了光学膜的应用,预计2012年背光模组用光学膜市场约28亿美元。液晶面板向国内产能转移趋势明显,光学膜进口替代空间大,国内光学膜产业将获得良好的发展机遇。 公司与台湾大昱光电合作,在张家港建设年产4000万平米光学膜示范线已投产。此外,公司准备定向增发建设年产2亿平方米光学薄膜及配套产品光学膜产业基地。目前公司光学膜产品已经通过了佳的美、天乐微电、惠科、创维的认证,并签订了长期供货协议,开始供货。 盈利预测。由于预涂膜新线投放时间延后和子公司所得税税率下降,我们调整公司盈利预测,预计公司2011-2012年的EPS为0.45元、1.28元。假设公司定向增发顺利进行,发行7787万股;增发项目2013年下半年正常投产,摊薄后2012-2013年EPS为1.03元、1.87元。公司具有高成长性,维持公司“增持”的投资评级。给予2012年28倍市盈率,半年目标价为28.84元。 风险提示。增发尚需证监会审核;部分光学膜产品开发难度高。

未来三年LED封装和LED产品均有产能大量释放。公司2011年12月14日公告,拟以自筹资金2.65亿元投资建立LED产品应用与开发的生产基地,将LED照明作为公司未来向下游重点拓展的领域,项目达产后,产能规模将达到每年1860万PCS,预计实现年均营业收入为2.66亿元,年均实现净利润达到2839.22万元,分期投产,预计2013年底达产。大举进入LED产品领域。 公司2011年5月发行上市,募投项目主要投向SMD LED封装领域,年增SMD LED 产能55.20亿颗(公司10年产能约13亿颗),项目预计在2012年陆续投产,2015年达产。 公司在白光照明领域处于领先位置,多次获得高工LED研究院等行业机构评比前列,我们认为LED照明市场若启动,公司将率先受益。 预测公司11-13年 EPS 为0.59元,0.87元,1.06元.当前股价对应11年24.9倍PE,首次给予公司增持评级。

事件 近日我们对杭氧股份进行了调研,同公司管理层就市场较为关注的大中型空分设备市场拓展趋势、气体项目进展情况、以及公司近期公告内容进行了深入交流。我们认为,公司基本面良好,管理层发展思路明晰,看好公司气体业务前景。 简述 设备产能上新台阶 全年收入稳定增长 今年公司重点突破生产环节瓶颈,设备产能又上新台阶;总体订单情况上半年略好于下半年,预计全年设备收入较去年稳步增长,略高于我们之前的预期,毛利波动在合理范围内。 LNG冷能空分项目意义深远 公司与中石油合作的江苏如东 LNG冷能空分项目预计明年年底投产,预计可有效降低耗电量40%-50%,考虑到电力成本占到气体价格的70%-80%,可有效降低项目气体成本,提高公司气体业务在当地零售市场的竞争力。进口LNG 需求激增使得冷能未来利用空间变得十分广阔公司将持续关注未来气站规划,争取获得更多可利用 LNG 冷能资源。 气体项目陆续启动,零售市场空间尚待挖掘 公司目前18个气体项目中 8个气体项目已如期投入运营,其余气体项目将陆续于今年年底至 13 年投产,目前零售气体占比 15%左右,资金投入方面自有资金占比30%,银行贷款占比 70%。 我们认为未来钢铁行业节能减排和产业整合将带来设备和气体外包市场新机遇;另一方面新兴煤化工行业也对气体外包持较为开放的态度园区气体项目具有排他性高,气体配比度好等优势,是公司未来气体业务布局的优先选择。 盈利预期和风险提示 预计公司2011-2013年EPS 分别为0.81元、1.11元和1.51 元,对应动态PE26.5倍、19.3倍和14.2 倍,维持公司买入评级。 风险提示:中短期内公司气体项目成本费用压力加大,零售气体市场拓展存在不确定性;下游钢铁石化行业受宏观调控影响,固定资产投资放缓。

公司在传动轴领域积淀深厚、竞争力突出 公司具有近60年的生产传动轴的历史,在该领域积淀深厚。公司的主营产品为非等速传动轴,产品共四大系列,近 6000个品种,产品的市场份额高。 公司竞争力突出,主要表现为:(1)加工工艺水平领先;(2)产业链完整、锻件自给率高;(3)采用专用的加工设备。公司的综合毛利率高达35%左右,远高于汽车零部件行业的平均水平。 公司在行业的竞争地位占优 公司所配套的汽车行业和工程机械行业还有较大的增长空间。外资品牌整车的全球零部件采购体系正向发展中国家转移,我国部分汽车零部件产品如传动轴的质量和性能已经达到或接近世界先进水平。公司作为我国传动轴行业的龙头,受益于此,海外业务正蓄势待发。 公司在规模上优于竞争对手,公司的客户多为细分行业龙头。 公司业务亮点多 海外业务将成为公司营收增长的重要动力。公司在海外的二级配套市场发展空间大。不过由于传动轴总成因质量重、包装体积大,远距离运输的成本较高,公司将定位于零部件二级配套商海外其产品。 “精益生产零距离,汽车基地办分厂”。公司通过设立或即将设立共六家子公司,实现了与主机厂的“零时间、零距离、零库存”的配套;公司还采取与大型主机制造商合资建厂的模式,已经合资设立了北汽远东、重汽远东两家公司,快速进入主机配套市场。 突破“三巨头”市场。今年上半年,公司已与一汽富奥传动轴分公司签署了合同总额 3522.5万元的第一份产品供货合同,实现了对一汽的配套。我们认为,公司可能将“北汽远东”和“重汽远东”的模式复制到一汽集团上,从而逐步进入三巨头的配套体系。 公司还会适时上马等速传动轴项目。对于广阔的轿车领域等速传动轴市场,公司凭借着规模、价格和技术优势,首先会进入自主品牌轿车的配套领域。 首次给予“增持”的投资评级 由于公司的出口业务顺利发展,我们预测公司 2011-2013年将分别实现 EPS 为 0.74 元、0.85 元和 0.95 元,对应上一交易日 9.78 元的收盘价,PE估值分别为13.2倍、11.6倍和10.3倍,估值上具有优势,首次给予“增持”的投资评级。

公司是我国籼型两系超级稻种子的主要供应商之一,2007年以来公司历年杂交水稻种子收入占比均超过92%,利润占比超93%。 顺势而为,快速扩张。公司上市后紧紧抓住国家大力推进农作物种子行业发展的大好时机,通过收购或设立方式,拥有控股7家子公司,积极整合市场资源,拓宽公司主营业务,公司主营业务及主导产品单一的局面得到初步改善。水稻品种增多,同时新增玉米、小麦业务。市场方面国内国外均有布局。 研发优势保持,营销能力提高。公司成立以来研发方面占据了更多精力,所以强在研发,营销是短板。随着公司品种的丰富,营销逐步成为影响公司综合实力的核心要素,营销能力在不断提高。 杂交水稻种子收入保持增长,结构逐步改善。主导品种新两优6号处于增长期,2010年公司新增国审品种新两优223、新两优343、新两优901,产量表现突出,未来都有成为主力品种的潜力。控股子公司拥有的皖稻153、徽两优6号、两优6326、新强8号均有很大潜力,已开始有所贡献。不过结构调整中毛利率有所下滑。 玉米种子明年贡献放大。公司通过收购方式先后获得陕西杨凌登峰种业和辽宁铁研种业,从而拥有成熟的玉米种子研发平台,通过加强营销,预计从明年开始对公司的贡献将不断加大。小麦种子已开始放量,不过毛利率过低,利润贡献不大。 投资建议:预计2011-2013年公司EPS为0.22、0.53和0.66元,对应PE为80.05、33.23和26.68倍,目前估值偏高,不过考虑到公司布局后良好的成长性,给予“增持”评级。 风险提示:自然灾害或天气因素导致公司制种或销售受影响;主力品种推广不达预期;新品种推广不力。

事件 公司公告:拟使用超募资金3194万元建设多功能轻型输送带生产(涂覆工艺)流水线技改项目,2500万元建设研发中心大楼及总部行政办公楼。 评述 公司今年6月份上市,超额募集资金7,094.11万元,使用方向已全部明确。( 见图表1) 公司目前有轻型输送带生产流水线9条,8条为涂覆工艺的普通高分子输送带生产线,1条为美国加工定制的进口压延流水线。 公司此次准备投资1条涂覆工艺的多功能轻型输送带流水线,年产能35万平米,建设期为18个月;如进展顺利,预计2013年中期可以达产。全部达产后,公司涂覆线产能约增加12%。根据公司测算,将增加公司收入3,500万元-5,000万元,每年新增利润700-1,000万元;新增EPS为0.08元-0.11元。 公司已研发出防螨虫聚乙烯轻型输送带、环保型抗菌普通高分子材料轻型输送带、生鲜食品输送用抗菌聚醚型TPU输送带、阻燃TPU轻型输送带、印染行业用TPU轻型输送带、种子行业用高性能普通分子材料轻型输送带等新产品,对工艺的要求较高,目前的8条涂覆工艺生产线因全部为国产设备,且存在老化现象,不能满足需要。公司拟建的多功能轻型输送带流水线,将采用德国进口的先进涂覆工艺生产线,精度可达到0.02MM,将突破目前国产涂覆装备上的瓶颈,进行新产品的生产。 新建研发中心大楼及总部行政办公楼,将改善员工目前的工作环境,增加人才吸引力,提高公司形象。按20年时间计算,该资产每年计提折旧209.95万元,对公司盈利影响较小。 公司生产的轻型输送带下游需求领域较多,行业的周期性相对较弱。今年下半年以来,宏观经济增速放缓,对公司的影响相对较小。我们小幅下调公司的盈利预测,暂不考虑新项目影响,预计公司2011-2012年EPS分别为0.58元、0.80元、1.09元,对应动态市盈率分别为27倍、19倍和14倍,估值仍有一定优势。随着人力成本增加、自动化程度提高,轻型输送带发展空间广阔;公司成长性良好,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:如人才、技术流失将对公司产生较大负面影响。

盈利预测:我们预测公司2011/2012/2013年每股收益0.97元/1.49元/2.16元,3年净利润复合增长率56%。目前公司对应的估值为31.5倍、20.5、14.1倍。公司的合理估值36-41元,给与“买入”评级。 风险因素:快速扩张中的管理风险;同行业竞争加剧的风险;租金人工等成本上升的风险。