盈利预测:我们价格2012年和2013年公司主营产品售价和生产成本保持平稳,预计公司2012年和2013年的EPS分别为3.85元和4.55元,对应4月17日44.84元的收盘价PE分别为11.6倍和9.9倍,给予增持评级。

事件:千金药业公告2011年年报及2012年一季报:公司2011年实现营业收入12.56亿元,同比增长28.29%,实现净利润8282万元,同比下降4.12%;但扣非后的净利润9237万元,同比大增50.66%,每股收益0.27元;分配预案为每10股派现金2元(含税)。 另公司2012年1-3月实现营业收入2.93亿元,同比增长20.63%,实现净利润2594万元,同比增长26.69%,每股收益0.08元。

预计公司2012、13年能够实现基本每股收益2.11元、2.90元、/股(按最新股本摊薄计算),对应4月17日收盘价42.65元计算,2012、13年动态PE为20.21X和14.71X,我们首次给予公司“增持”评级。

估值:随着我国节能减排工作的深入开展,公司将是受益者之一,其余热锅炉产品及煤化工产品保持稳定增长是可以期待的。至于核电产品,一方面,该产品在手订单比较饱满,平安度过2012年不会是问题;另一方面,由于核电产品在总营和毛利中的占比较低,即使发生一些业绩上的波动,对整体业绩的影响应该不会很显著。按照我们的测算,公司2012-2013年的EPS有望达到1.358元和1.661元,对应2012年4月18日的收盘价28.99元的动态PE分别为21X和17X,予以“增持”评级。

由于新增小麦、玉米业务,所以收入大幅增长54.79%。不过净利润大幅下滑,原因主要有:(1)随着公司业务拓展和子公司的增加,期间费用大幅上升。因增加了合并的子公司以及开发玉米、小麦产业的前期投入,销售费用增加了1596万元,同比增加了69.48%,销售费用率增加了1.2个百分点;因增加了合并的子公司及研发投入增加,管理费用增加1332万元,同比增加56.73%,管理费用率增加了0.16个百分点;财务费用因收到募集资金利息收入增加从而减少了359万元,同比减少152.91%。(2)传统业务毛利率下滑。因2010年的制种成本高及高毛利的新两优6号销量下滑,水稻业务毛利率下滑2.23个百分点,同时瓜菜种子的毛利率也大幅下滑11.48个百分点。 业绩低点已过去,未来会逐步转好。公司2011年前三季度净利润大幅下滑83%,四季度开始好转,单季度营业利润同比上升32%,净利润也有所回升,2012年一季度净利润更是同比上升8.7-22%,预计2012年业绩将大幅好于2011年。 我们认为公司的主要看点有:1、顺势而为,布局领先。顺应国家大力发展农作物种业的历史性机遇,公司围绕“以做强杂交水稻种业为主,同时发展玉米、小麦等相关多元化种子产业”战略目标,通过收购兼并、资产重组整合有效资源,实现了公司战略结构调整后的基本布局。2011年公司并购了华安种业、皖农种业、铁研种业,控股子公司增加至8家,公司业务发展为涵盖水稻、玉米和小麦等多种农作物种子领域;经营实体跨越华东、东北、华中、西南、西北等主要粮食种植区域。我们看好公司从一个区域性水稻种业公司成功晋级为集水稻、玉米、小麦种子业务为一体的多元化种业集团。2、水稻业务稳定增长。在营销网络的不断优化下,公司主打品种新两优6号仍将保持稳定增长,同时后备品种新两优343、新两优223产量表现相比更为突出,未来都有成为主力品种的潜力,加之控股子公司有一些优秀的品种如两优6326也已开始产生贡献,预计公司水稻种子业务收入将保持40%左右的增速。 3、玉米、小麦业务成为新的增长点。公司设立的玉米/小麦专业公司经过近一年时间的运作,小麦业务已经产生效益,购买的玉米品种“高玉2067”、“阳光98”部分今年有销售,并都将在今年安排制种,未来销售规模将不断扩大。同时子公司陕西荃银、铁研种业都有丰富的玉米品种资源,皖农种业的小麦种子业务在安徽省内排名前列,为公司玉米、小麦的增长打下了良好的基础。2011年两块业务已为公司贡献了近6000万收入,预计今年将过亿(公司规划母公司玉米小麦业务力争到2015年销售收入达到1亿元)。毛利率方面小麦有望保持稳定,玉米有提升空间(市场上玉米种子毛利率在20-60%不等,公司为24.86%)。 投资建议:我们预计2012-2013年公司实现净利润2911、4080万元,同比增长分别为35%、40%、EPS为0.28、0.39元,对应4月9日的收盘价15.04元,PE为55、39倍,维持“增持”评级。 风险提示:自然灾害或天气因素导致公司制种或销售受影响;主力品种推广不达预期;新品种推广不力;并购子公司管理不力。

评述 合同标的为:BSP7.0MTEXPANSION3×150t/h锅炉与涡轮鼓风机建筑(标段号011-01A)工程项目。合同总价合计:USD17,131,207(美元17,131,207整)加上INR193,65,77,982/-(印度卢比193,65,77,982整),约为3.5亿元人民币。 印度比莱钢铁厂锅炉岛工程从合同生效日开始起20个月内调试。其中涡轮鼓风机房和起重机从合同生效日开始起12个月内调试,1#锅炉从合同生效日起15个月内调试,2#锅炉17个月内试,3#锅炉20个月内调试,对于标段011-01A的整体时间计划是20个月。 近年来印度经济发展迅速,除了钢铁行业,电力需求大幅增长,据印度电力部门统计,目前印度电力装机总容量大约为16.7万兆瓦,其中火力发电约占总发电量的64%。另外印度下一个五年计划期间已开工建设的装机容量为7.6万兆瓦,由于印度本土除尘设备供应商产能和技术的限制,中国已成为印度除尘设备最大的供应国之一,未来印度火电净化市场潜力巨大。 公司是我国烟气净化行业中的领军企业。自2010年公司受益于海外市场,尤其是东南亚地区烟气净化市场的高速增长,境外业务比重出现大幅提高。公司电袋除尘技术针对印度煤灰特性已在多项工程中成功应用。未来海外火电烟气净化市场也将成为公司重要的增长级。 在国内业务上,火电脱硝、钢铁脱硫、水泥脱硝将是公司今后业务最重要的看点。预计未来几年,随着火电脱硝市场的启动,公司作为我国电除尘设备的龙头公司,凭借占据国内火电脱硫市场8%市场份额的优势,公司将充分分享到火电脱硝市场所带来的投资机会。 投资建议 我们认为:公司此次项目中标将为公司经营业绩带来积极的影响,该项目预计将为公司EPS带来0.27元的贡献,但由于项目各项调试期在合同签订后的12~20个月内,短期对公司业绩贡献不大。我们预计公司2011年~2013年EPS分别为:1.21元、1.50元和1.75元,对应公司2012年1.50元EPS,给予20倍PE。目标价:30元/股。维持“增持”评级。

估值与盈利预测预计 公司2012、13年能够实现基本每股收益1.12元、1.38元/股(按最新股本摊薄计算),对应4月5日收盘价16.41元计算,2012、13年动态PE为14.65X和11.89X,我们首次给予公司“增持”评级。

投资建议: 我们认为:随着重庆市水污染防治的推进,2013年公司业务发展将进入“快车道”。我们预计公司2012年~2014年EPS分别为:0.36、0.42和0.51元,我们按2012年16倍PE给予公司6.72元的目标价,当前价5.75元。 维持“增持”评级。

投资建议: 我们认为,公司在未来经营中仍将维持资源向毛利率较高项目倾斜的趋势。技术优势、充沛的现金流加上行业壁垒将为公司继续提供增长动力。我们预计公司2012年~2014年EPS分别为:0.77、1.18和1.54元,考虑到公司募集资金项目陆续达产,火电脱销市场的启动将为公司提供新的增长级等因素,我们按2012年30倍PE给予公司23.10元的目标价,当前价17.59元。维持“增持”评级。

盈利预测及投资建议:预计公司2012-2014年的EPS 为1.13元、1.44元和1.76元,考虑到iPad3的推出和Ultrabook 的预期,给予公司2012年30倍PE,对应半年目标价33.90元,给予“增持”评级。 风险提示: 客户集中度过高风险。

评述 报告期内公司实现营业收入203.51亿元,同比增长了30.95%;实现营业利润84.97亿元,与同期相比增加了39.41%;利润总额为85亿元,同比增加了40.03%;净利润为63.94亿元,比去年同期增长了40.16%。 归属于母公司所有者的净利润为61.57亿元,同比增加了40.09%,基本每股收益为1.62元。 公司整体业务的毛利率为66.12%,较去年同期下降了2.59%,销售净利率为31.42%,同比增加了2.07个百分点。主要原因有三:一是公司去年虽提价,但不是主要的业绩表现期;二是公司经营效率的大幅提高。报告期内管理费率为8.6%,较同期减少了1.45%;销售费率也下降了1.43个百分点;三是公司现金流充裕,比同期获得更多的利息,财务费用减少了2.85亿元。 另外,公司去年刚刚提价,且提价幅度超预期,短期内无提价压力,且行政干预的风险相对较小。

事件 公司今日公布2011年年报,实现营业总收入57亿元,同比增长30.19%;实现净利润1.20亿元,同比增长44.79%, EPS 为0.93元,基本符合我们此前的预期。利润分配预案为每10股派现3.5元(含税)。 评述 利润增幅高于收入增幅,原因主要有: (1)三项费用率下降0.77个百分点,其中随着销售规模的扩大,销售费用率下降0.5个百分点; 职工薪酬及技术服务费上升,管理费用率略升0.2个百分点;因公司使用超募资金偿还了借款,利息支出减少,从而财务费用率下降0.47个百分点; (2)投资收益大增,相比2010年增加1690万元,增长106.88%。 投资收益主要来自辽宁曙光农牧,公司持有辽宁曙光3600万股,占其总股本24%,预计辽宁曙光净利每年保持30%的增速,将持续给公司带来良好的投资收益。同时辽宁曙光已启动上市计划,未来可变现投资收益将更为可观。 分业务来看, (1)饲料业务收入保持较快增长,毛利率下滑。饲料收入同比增长32%,占营业收入的90%,销量同比增长30%,达到170万吨。毛利率下滑0.62个百分点,至8%,主要原因是高毛利率浓缩料产品销量出现较大下降,配合料的占比在不断扩大,同时原材料成本上升; (2)种苗业务爆发性增长。生猪及种猪收入增长117.8%,收入占比逐年增加,较2010年提升0.32个百分点。毛利率也大幅提升了15.3个百分点,达到63.36%。 (3)肉品业务平稳增长。肉品收入同比增长8.5%,毛利率逐年提高,2010年、2011年分别较上年增加0.54、0.11个百分点。 我们看好公司全产业链的推进:一方面饲料产能持续扩张。2011年畜禽价格的高景气带来今年畜禽存栏量同比有所增长,饲料景气有望持续。公司已在全国范围内设立了29家专业从事饲料生产和销售的控股子公司,且产能仍处于不断扩张中,2012年将新增投资5个饲料生产销售项目,达成后将新增产能120万吨,预计未来几年公司每年将保持6-7个新上项目,饲料产量增速将超30%。

事件星网锐捷(002396)发布2011年年报,全年实现营业收入26.44亿元,同比增长32.4%,实现营业利润2.16亿元,同比增长53.79%,实现归属上市公司股东净利润1.79亿元,同比增长28.91%,实现摊薄后EPS0.51元。 评述业绩符合预期。公司全年实现摊薄后EPS0.51元,符合我们的预期。 2011年公司企业级网络设备、瘦客户机、以及EPOS等终端的放量增长带动整体销售收入实现快速增长,而营业利润的增速高于营业收入增速主要是由于期间费用率下调0.95%造成的,预计随着未来公司业务结构的调整,期间费用率会进一步下调。 综合毛利率略有上调。公司2011年综合毛利率为41.25%,较2010年上升0.67%,主要原因在于:1)依靠差异化定位,面对华为的强势介入,公司企业级网络设备的毛利率仍然保持57%的高位;2)随着云计算架构的逐渐推广和深入,公司瘦客户机终端出现了量价齐升的局面,引入ARM架构之后,成本节约明显,毛利率较2010年提升了1.7%,预计未来仍有一定的上升空间。 公司是下一代网络建设和云计算架构的显著受益者。 1)基于IP数据通信的下一代网络的规模较现有电信网络将有明显的提升,网络的宽带化和智能化给网络设备提供商提出了更高要求的同时也带来了更多的机会;2)云计算的架构意味着原本本地化部署的设备向数据中心集中,设备之间的互联呈几何级增长,带来了网络设备需求的扩张;3)云计算也意味着“轻终端”时代的到来;4)公司网络设备在教育网市场的份额达到30%,瘦客户机的市场占有率超过30%,主要原因在于公司在网络设备市场上的差异化路线,以及在瘦客户机领域技术和服务上的优势,随着下一代网络和云计算时代的到来,公司的快速成长值得期待。 盈利预测及投资建议:预计公司2012-2014年的EPS 为0.67元、0.87元和1.09元,考虑到下一代网络和云计算领域的高景气度,给予公司2012年27.5倍PE,对应半年目标价18.43元,给予“增持”评级。 风险提示:企业级网络设备市场竞争加剧。

投资建议:预计2012-14年公司实现净利润6362、8044、9072万元,同比分别增长8%(如不考虑11年获得的政府奖励资金等非经常性损益,12年利润增速为55%)、26%、13%,EPS 为0.43、0.55、0.62元, PE 为30、24、21倍。鉴于公司的快速扩张能力,给予“增持”评级。 风险提示:原始股东持续减持带来短期股价下行风险;杂菌感染风险;产能扩张低于预期风险。

事件 公司公布中标公告,合同总金额为34.8亿元,占2010年营业收入的5.4%。其中,车辆合同金额为15.2亿元;车辆维修及配件合同14.7亿元,新产业项目合同为4.9亿元。 评述 铁道部一季度发债300亿元,车辆招标启动 铁道部已在本季度2、3月份分别发行两期“中期票据”,主要用于国内铁路建设和相关设备的采购支出。因此,公司随后而来的订单,多多少少已在预期之中。然而,值得注意的是此次订单中,车辆维修及配件业务合同金额为14.7亿元,占比高达42.24%,公司前期所承接的新订单中配件及维修合同金额也占据了一定比例。我们认为,这预示着我国铁路车辆行业的下游需求正逐步从对于新造整车的单一需求,向车辆售后维护与保养的需求过度。 铁路建设规模短期收缩,长期目标不变 从短期看,2012年我国铁路新建投产历程接近6500公里,其中,高铁里程在3500公里左右,占比高达53%,较2011年有较大提高,下游投产里程的增加将有效带动上游车辆生产企业的应收增长。同时,2012年铁路固定资产投资金额的下降主要来自于铁路基础建设方面,而在设备采购方面较2011年并没有太大变动。从长期看,我国铁路“十二五”规划目标并没有改变,主要部门也多次强调了,铁路建设在我国发展进程中的重要地位,以及会积极筹措资金用于缓解铁道部的资金压力。 公司业务亮点将继续围绕动车组、城轨地铁 一方面,由于2011年内,高铁线路和城轨地铁线路竣工量有限,从而制约了公司两项业务的快速增长,其中,城规地铁业务2011年营收金额更有可能出现负增长。2012年内,我国除高铁线路将出现大面积竣工外,多条城规地铁线路也将相继投入运营,公司现有在手城规地铁订单200亿元左右,预计超过50%可在年内确认。另一方面,随着现役动车组逐渐进入大修期,运营部门也需要在期间采购或租赁新车来缓解运力不足的压力。 盈利预期,给与公司“增持”评级 我们预计公司2011-2013年每股盈利分别为0.29、0.35和0.43元,对应动态PE分别为15.8、13.1和10.7倍,维持公司“增持”评级。