公司公布非公开发行募集资金预案。拟非公开发行不超过4,450万股,发行价不低于4月13日前20交易日均价的90%,即不低于29.59元,募集资金不超过13.2亿元,分别投入①光棒扩产项目。②特种光电复合海底电缆及海底光缆项目。③机车、轨道交通、新能源等特种电缆项目。④高速信号传输线缆项目。⑤FTTx光纤分配网络(ODN)产品项目。5个项目建设期为2年,第2年进入经营建设期,2-4年内分批达产,全部达产后5个项目将新增收入35.39亿元,净利润3.65亿元。(见表1)做强主业,寻求新突破。5个项目是公司主业的强化和扩展,将围绕线缆主业把公司打造成旗舰巨头:①2011年公司计划将光纤产能扩大到2,000万芯公里,需求光棒600吨配套,目前公司已拥有200吨的产能,此次增发光棒项目达产后,光棒总产能将达500吨,可匹配80%的光纤产能。②1,620公里的海底光缆、电缆及光电复合缆产能,将迎合岛屿通讯、海洋油气钻井平台、海上风力发电等新兴需求。③新增电气装备电缆53,000公里产能,公共轨道交通、海洋工程、煤矿用电缆、新能源用电缆等方面将成为新增长点。④21.5万公里的高速信号线、高频电子线、高频数据电缆将广泛应用于通信、汽车、消费电子、智能建筑、航空航天等领域。⑤FTTx用10类ODN连接设备及器件,光纤配线架、室内外光交接箱、PCL光分路器、光缆分纤盒、光纤冷接子等,切合运营商对FTTx的大规模建设,第2年ODN项目达产70%的进度,是5个项目中最快的,也反映出发展此项目的迫切性。 资金压力大,仍存缺口。根据非增发预案,5个项目需求资金总额为19.3亿元,非公开发行仅能募集12.7亿元,尚有6.6亿元的缺口,缺口将由公司自筹解决。10年公司财务费用4,240万元,较09年增加近2,000万元。10年底长期借款2.15亿元,短期借款7.25亿元,合计较09年底增加3.3亿元。 非公开发行将使公司未来两年财务费用减少,但从长期看仍有不小压力。 项目达产后业绩可期。4年后项目全部达产,可每年增加收入35.39亿元,净利润3.65亿元,分别是10年收入、净利润的1.7倍、2.2倍。 收购亨通铜材对公司业绩增厚甚微。在公告非公开发行预案的同时,公司还公告,拟收购亨通集团持有的亨通铜材100%股权。亨通铜材估价4,246万元,主要提供电力电缆和通信线缆的铜铝杆原材料,收购后可减少2011年关联7.35亿元。10年亨通铜材收入规模为9.5亿元,净利润仅381万元,对上市公司业绩增厚仅0.018元,影响甚微。 盈利预测及投资建议。由于收购铜材的影响小,我们维持公司2011-2012年每股收益分别为1.24/1.76元的盈利预测。11年光纤需求量增长且价格企稳回升,行业翻转趋势凸显,有望超预期,而日本地震增加了预制棒供给的不确定性。公司拥有200吨的预制棒产能,且连续3个月产量超过20吨,全年产量有望达到250吨,亨通预制棒领先优势显著,因此是此次光纤价格上涨的最大收益者。目前股价30.42元,略高于29.59元的增发价格,安全边际高,建议投资者积极介入,维持“增持”评级。

事件 我们近日调研了佐力药业并与公司管理层就未来发展进行了沟通。 评述 2010年业绩稳步增长,2011年期待突破。公司2010年实现营业收入和净利润分别为2.6亿元和4148万元,同比增长22%和31%,期间费用率65.88%,小幅上升0.27个百分点,每股收益0.52元。其中收入占总比接近90%的主打产品乌灵胶囊达到2.33亿元,同比增长超过20%,毛利率小幅提升1个百分点,已经接近90%。公司2011年将围绕乌灵胶囊等产品继续营销网络的建设等工作,提高市场占有率,推进乌灵胶囊产品收入的快速增长。 产能问题解决,乌灵胶囊高增长可期。公司过去两年一直受制于产能不足等问题,尤其是乌灵胶囊的原料乌灵菌粉,公司产能只有110吨,2009年和2010年产能利用率已经超过100%,上市后公司募投项目为新增乌灵菌粉产能200吨,这样可以解决乌灵胶囊原料供应问题,推动乌灵胶囊的可持续增长,该项目已经投产,预计明年年初达产。 开发新市场,降价可能性较小。2010年公司乌灵胶囊70%的收入都来源于北京,上海,浙江和广东四个省市,今年公司重点是要开发江苏和山东两省。乌灵胶囊国家最高零售价格是50.3元/盒(18粒装),过去几年公司产品出厂价在15-16元/盒波动(18粒装),各省招标价格39-42元/盒(36粒装)。作为国家一类新药,预计产品价格可以保持平稳,降价风险不大,公司有自己的政府事务部,也会和政府积极沟通,我们认为创新药降价的可能性比较小。 后续产品需要时间来成长。公司二线产品收入过千万的只有乙酰螺旋霉素片,灵莲花颗粒已经开始销售,但规模较小,公司希望今年可以拿到灵泽片的生产批文。我们认为公司二线产品还需要时间来培育,2012年以后有望成长为重点产品。 盈利预测和估值。公司上市后超募资金接近2.6亿元,未来不排除对行业同类新产品进行并购。此外公司还将会加大费用控制力度,目前较高的期间费用率有下降的可能。综合来看,我们预计公司2011年和2012年每股收益分别为0.70元和0.91元,相当于2011年和2012年36倍和27倍的PE估值水平,短期估值合理,但鉴于公司独家产品市场潜力较大,成长性良好,我们给予公司长期“增持”的投资评级,6个月目标价格28元。

事件 公司发布2011年1季报:公司实现营业收入4.5亿元,同比增长29.8%;归属于母公司所有者净利润4833万元,同比增长83.23%;基本每股收益0.22元。符合我们的预期。 评述 经过1年多的推广,公司经销商+零售店的销售新模式开始显示成效,公司产品销量增长,带动收入提升。 到2010年底,公司已经拥有1万4千多家零售店,今年还将继续扩张,预计可达到2万多家,主要在华东10省。今年零售店业绩将大幅增长,预计可贡献公司近半的业绩。 公司的各项费用得到了较好的控制,1季度期间费用率为26.55%,同比下降5.41个百分点,环比下降20.45个百分点。 2011年农药行业的整体情况将明显好于去年。农药需求增长将为公司加大产品销售提供良好的基础。今年原药价格普遍上涨,但由于产能过剩较大,涨幅有限;为应对成本提升,公司上调了制剂出厂价3%左右。 我们坚持之前的判断,2011年公司业绩将大幅改观。我们维持公司2011-2012年的盈利预测,EPS分别为1.01元、和1.46元,对应的动态市盈率为28倍和19倍;公司已经度过了业绩低谷,未来将逐步步入快速发展轨道,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:今年公司新增零售店依然较多,费用控制情况存在一定不确定性。

事件 公司发布年报:2010年实现营业收入74.84亿元,同比增长66.1%;利润总额2.16亿元,同比增长283.61%;归属于母公司所有者净利润2.15亿元,同比增长213.2%;基本每股收益0.33元。分配预案为不分配不转增。 评述 公司营业收入的增长主要由于CPP项目正常运营后产品产销量增长、糊树酯和丙烯酸及酯价格上涨毛利提升所致。1)2010年公司完成PVC糊树脂销量11.7万吨,同比增加2.2%;烧碱销量17.8万吨,同比增加4.3%;丙烯酸及脂销量13.8万吨,同比增加8.8%;PE销量4.7万吨;成品油销量33.6万吨,同比增加6.6%。2)糊树酯毛利率达到19.91%,同比增加13.93个百分点;丙烯酸及酯毛利率为29.02%,同比增加15.96个百分点;成品油业务依然盈利不佳,汽柴油的毛利率分别为7.62%和-0.63%。 2011年公司业绩将继续快速增长。1)公司获得发改委新增72万吨原油指标,原油问题解决,配套常减压装置已建成;同时公司将进行一系列技改项目,提升业绩。2)主要化工产品处于高盈利状态。公司丙烯-丙烯酸及酯下游加工具有较强的竞争力,价差扩大明显,我们长期看好。PVC糊树酯也处于高毛利水平。PE盈利也有所提升。 成品油业务盈利得到改善。由于原油价格高企,而成品油价受控制,公司炼油业务盈利能力较差,处于亏损状态。国家发改委通知,自4月7日零时起将汽、柴价格每吨分别提高500元和400元,公司炼油亏损情况将得以减轻。 公司业绩预告,1季度实现归属母公司所有者净利润同比增长50%-100%,基本每股收益约0.11元,符合市场预期。2季度随着成品油价提高、主要化工产品高毛利维持,业绩环比将继续提升。 维持公司“买入”的投资评级。我们维持公司2011-2012年的盈利预测,预计公司2011-2012年EPS0.57元、0.87元;静态P/S为0.97,估值具有一定优势。油源得到保障后,公司发展趋势良好,我们维持公司“买入”的投资评级;维持6个月目标价为14.25元。 风险提示:公司业绩受石化行业景气度影响很大,如油价大幅下跌,公司业绩将大幅下降。

据百川资讯数据,自今年3月份以来,制冷剂R22价格从35000元/吨高点一度下降至25000元/吨,降幅超过20%;三氯甲烷和二氯甲烷也出现下调。 评述 公司制冷剂产品价格稳定,受益上游原材料价格下降。 公司制冷剂产品结构偏产业链下游,R32、R125下游需求依旧旺盛,产品价格比较稳定;公司R22基本自用,产品价格下降对公司影响不大,反而二氯甲烷和三氯甲烷价格持续降低,有利于公司产品成本下降,毛利率的扩大。 进入二季度也就进入了制冷剂需求的旺季,在空调产量及销量同比大幅增长的情况下,制冷剂价格将保持坚挺,趋势继续向好。含氟树脂供应依旧紧张,价格稳中有升据不完全统计,我国PTFE产能约在8万吨/年,开工率约7成,自去年以来,价格一路上涨。目前TFE供应紧张,PTFE新增产能较少,市场供不应求,据悉,企业订单已排至3个月后。中昊晨光将在4月份进行为期10天左右的检修,短期内势必会加重市场的短缺。在供需偏紧的形势下,PTFE价格将继续上行。 公司产品价格维持高位,毛利率逐渐扩大,盈利向好一季度以来,制冷剂和含氟树脂价格上涨迅速,公司产品毛利率扩大趋势明显。公司PVDF、R125等产品产能的扩张,加上内蒙万豪并表、CDM项目收入的确认以及氟化工的景气行情,11年业绩将出现爆发式增长。我们上调公司2011年、2012年EPS分别为1.35元、1.61元,考虑到国家政策逐渐向氟化工产业倾斜,公司也有望参与到萤石资源整合的进程中,在制冷剂更新换代、杜邦R410A专利到期的情形下,公司新型制冷剂产品将受益颇大,维持公司“买入”评级,目标价33.75元。未来关注国家产业政策以及萤石资源整合动向,看好公司在行业景气周期中超预期的表现。

业绩增速基本符合预期。2010年公司实现营业收入21.97亿元,同比增长10.59%;利润总额为3.39亿元,同比增长30.79%;归属于母公司净利润2.83亿元,同比增长38.87%,折合EPS1元。分红方案为每股派息0.2元。 品牌运营日趋成熟、提升品牌定位。作为拥有20年品牌营销经验的国内品牌,七匹狼的品牌营销和宣传日趋成熟,2010年公司通过一系列活动和明星代言,提升了品牌形象和定位,利于公司品牌的长期发展。 渠道管理下沉。公司的特许经营体系包含代理商和经销商。扁平化的经销体系利于公司的终端渠道发展。2010年公司强化了对经销商的服务功能,从资金、店铺拓展、终端陈设等方面扶植经销商体系。我们认为公司对经销商体系的管理日趋精细化。 渠道中直营店增长较快。10年公司共新增店铺276家,其中新增直营及联营店168家,新增加盟店108家。截至10年底,公司共有终端销售门店3525家,其中直营及联营388家,加盟店3137家。2010年直营店销售收入2.7亿元,直营占比有所提高。 电子商务增长快速。公司目前的电子商务主要为产品的库存处理。10年公司网上实现销售2583万元,比09年大幅增长760%。虽然目前总体数额不大,但电子商务业务有望在未来保持快速发展。 我们认为公司未来两年的看点主要包括:品牌的内涵提升和精细化管理使得七匹狼保持了良好的可持续增长潜力,公司新收购的杭州肯纳(康纳利和范思哲的中国代理)进军奢侈品市场,也是未来新的增长点。 盈利预测:我们估计11年扣除非经常性损益的净利润3.68亿元,每股收益1.3元,12年净利润4.6亿元,每股收益1.62元。给予11年30倍PE,目标价39元,维持买入评级。

我们于2011年4月7日对中联重科进行了调研,听取了公司副总裁兼财务负责人洪晓明女士、董事会秘书申柯先生和证券事务代表郭慆先生的介绍。我们认为,公司业绩持续超预期,未来发展前景依旧看好。 评述混凝土机械行业2011年增速将在30%以上:2010年混凝土机械的增速高达70%,2011年增速将回落,但受益于基建和保障房建设的拉动,行业增速有望达到30%。混凝土机械的下游60%—70%与建筑相关,2010年有10—12%为保障房,20%为厂房建设,余下的为商品房,2011年混凝土机械下游中保障房占比有望从10%—12%上升到20%。 公司战略清晰:公司发展战略为加强自己的强项,同其他公司差异化竞争。公司的战略重点为传统强项混凝土机械、工程起重机、其他公司的弱项塔式起重机和环卫机械等。对于目前市场竞争激烈的挖掘机,公司的观点是国内挖掘机产能40万台、销量今年会达到20万台,行业面临产能供需矛盾、上游关键技术和恶性竞争等问题,公司属于“蓄势”态度,做好技术储备,着眼于未来增长。 公司业绩持续超预期:公司2009年报预计2010年收入270亿,实际321.92亿,净利润预计30亿,实际46.33亿。公司一季度收入同样超预期,净利润17—20亿元,同比增长130%—170%。一季度增长较快的品种有塔式起重机、挖掘机和混凝土机械,其中塔式起重机增幅达到200%,且订单执行率不到一半。 公司各项收入有望保持高速增长:公司混凝土机械收入增速有望在行业增速二倍以上,混凝土机械主要包括泵送机和搅拌机两类,泵送机中联和三一市场总占有率达到了90%,而搅拌机占有率两公司合计15%(其中中联约7%),占比相对较少也是未来发展重点,预计2011年公司搅拌机收入增速将超过100%。其他产品我们预计塔式起重机和环卫机械增速在150%以上,土方机械增速在200%以上。 11年融资租赁销售占比将稳定甚至小幅下降:2010年公司的销售方式包括四种:其中全款销售占33%,分期付款占16%,按揭占20%,融资租赁占31%。2011年公司将引入第三方融资,融资租赁比例将平稳甚至有所下降,降低销售信用风险。 投资建议:预计公司2011—2013年的每股收益预计为1.27元、1.57元、1.83元,对应的动态市盈率分别为13.4倍、10.8倍、9.3倍,考虑到行业的整体状况及公司的未来盈利状况,给予增持评级。 风险提示:行业恶性竞争风险、保障房建设低于预期风险。

报告期内公司实现营业收入49.83亿元,同比增长了18.66%;实现营业利润19.07亿元,同比增长了29.56%;利润总额为19.30亿元,同比增长了28.71%;净利润为14.54亿元,比去年同期增长了28.01%。归属于母公司所有者的净利润为14.34亿元,同比增长了27.22%,基本每股收益为2.72元。 报告期公司毛利率为74.97%,较去年同期增加了3.27%。这主要是由于以酒庄酒和解百纳干红为主体的高价位产品增长较快,使产品平均售价同比上升所致。 公司的销售费率为26.86%,比去年同期微升了0.82%;管理费率下降了0.86%,相较5个点左右的管理费率而言有较大改善;经营活动产生的现金流量净额为12.90亿,同比下降了5.12%。另外,报告期内公司的预收账款下降了16.63%。 公司未来增长有两大亮点:公司酒庄酒的迅速成长。报告期内爱斐堡国际酒庄的营业收入为1.78亿元,同比增长了29.17%;净利润为2346万元,同比大幅增长了85%。冰酒酒庄的营业收入为8382千万,同比下降7.4%,但净利润同比大幅增长了41.43%,达到198万元。酒庄酒的迅速崛起为公司净利润的增长提供了强大的支撑力,扩大了毛利率增长的空间。 专注主业,撤销对恒丰银行的投资。公司去年撤销了对恒丰银行的投资,将剩余资金全部用来发展主营业务,公司的发展战略日渐清晰。 近年来红酒行业发展迅速,近三年的产量增速分别为32%、77.87%、20.86%,我们看好公司在行业里的先发优势。预计11-12年公司每股收益分别为3.41、4.18元/股,维持公司的增持评级。

评述: 公司2010年内各项主营业务均保持不同幅度的正增长。尤为突出的是机车、动车组、城轨地铁业务,伴随着我国电气化铁路里程的增加、高铁新线的建成和为缓解城市路面交通压力而兴建的城轨地铁规模不断扩大。年内三项业务共为公司贡献了超过50%的营业收入,分别同比增长64.96%、228.58%和131.55%。同时公司其他业务如铁路货车、机电产品等业务伴随着下游市场需求的复苏保持平稳增长。 报告期内,公司毛利率同比小幅上升0.72个百分点,依然略低于同行业平均水平。我们认为这主要是因为公司09年部分募投项目仍未完成,同时一些产品部件自给率略低导致。在有效控制三项期间费用率方面一直是公司强项,三项期间费用率同比下降0.56个百分点。2010年公司资产减值损失上升幅度巨大,主要是因为公司年内新接订单较多,导致计提坏账准备额度加大,未来如不发生意外,绝大部分可以冲回。 高速和重载车型已成为轨道交通车辆行业未来的发展趋势,在整体规模和方向相对较为明了的前提下,公司近期提出定向增发预案,计划扩大现有高速、重载车型产能,进一步完善关键部件的自给比率,同时计划扩大车辆维修业务,更好的为现有客户提供售后服务。新募投项目可为公司新增350公里动车组产能72标列/年,增加年检修动车组能力120标列/年,10,000辆/年重载快捷铁路货车产能等,在零部件方面注重车轴、齿轮箱、制动系统、弹簧、摇枕侧架等。公司或成为重载铁路货车需求增加后最大受益者。在并购沈车后,公司在铁路货车市场占有率已超过50%,远高于主要进争对手。同时在铁路货车技术方面处于行业领先水平。 盈利预期。预计公司2011-2012年,每股盈利为0.38和0.50元。对应动态PE分别为19.6倍和14.9倍,考虑到,公司募投项目达产后毛利率可回升至行业平均水平,在手1400亿元的订单和行业内的龙头地位。给予公司 增持评级。

事件 我们于2011年4月8日参加了三一重工股东大会,听取了公司董事长梁稳根先生、执行总裁易小刚先生、财务总监兼董秘肖友良先生的介绍并参观了解了公司在国内行业最先进的企业控制中心情况。我们认为,公司作为国内工程机械龙头,未来仍将保持高增长。 评述 行业天花板还很远:工程机械行业一直保持高速增长,有人担忧是否遇到行业天花板。事实上,全世界工业化人口不到30%,新生国家的工业化崛起会带来巨大的市场需求。在国际市场上国内工程机械企业的优势一是生产要素成本,二是国内企业家的奋斗精神和优秀管理。国内市场空间同样很大,中国增加10%城市人口与日本人口接近,而增加20%城市人口与美国人口接近,这个过程需要接近20年时间,国内基础设施还不能满足需求。 由工程机械龙头到国际装备制造业巨头:公司作为国内工程机械龙头,逐步拓展到装备制造业领域。三一集团已经进军煤机行业,成套设备和掘进机已经位居国内第一。未来公司将进军盈利能力高的机床和风电等领域。再制造领域也有望成为公司未来的增长点,2012年该项收入将有所体现。集团十二五规划收入是3500亿,管理层目标是5000亿。 挖掘机业务快速增长,日本地震影响小:挖掘机是工程机械中技术含量较高也是替代进口空间较高的品种,公司挖掘机已经在国内排行第一,2011年1月份销量甚至超过小松。相对国际竞争对手公司具有本土优势,而相对国内竞争对手公司具有先行优势。在技术方面公司挖掘机产品具有控制系统、全天候耐用性和服务方面的优势。日本地震对公司挖掘机影响较小,国内挖掘机液压元件主要来自川崎,川崎在液压元件中的关键铸件一部分来自受地震影响较大的小松,公司所采用的川崎产品不是使用小松的铸件,受影响较小。 主营业务稳定增长,关键零部件研发不断取得突破:受益于国际化、城镇化、机械替代人工影响,公司三大主营业务混凝土机械、挖掘机、汽车起重机将保持稳定增长。在关键零部件研发上,油缸和阀已经试验成功,泵和马达已经生产出了样机,公司零部件研发在2011年有望取得根本突破。 投资建议:预计公司2011—2013年的每股收益预计为1.80元、2.23元、2.58元,对应的动态市盈率分别为16.1倍、12.9倍、11.2倍,考虑到行业的整体状况及公司的未来盈利状况,给予增持评级。 风险提示:行业恶性竞争风险、保障房建设低于预期风险、挖掘机上游零部件供应风险。

我们预期,在不考虑再融资的假设下,北京银行2011年净利润增速约29.34%,合每股收益1.41元。按2010年及预期的2011年每股收益,北京银行目前的P/E分别为11.58倍、8.95倍,对应的P/B分别为1.85倍、1.53倍,我们维持“增持”评级。

控股子公司业绩稳步增长。其中,哈药总厂实现销售收入44.61亿元,同比增长5.11%;哈药六厂销售收入16.08亿元,同比增长10.63%;中药二厂销售收入4.52亿元,同比增长24.17%;医药公司销售收入45.18亿元,同比增长11.79%。 资产注入完善医药产业链。今年2月,公司向大股东哈药集团非公开发行股份,收购哈药集团所持生物工程公司标的资产和三精制药标的资产;重组完成后,公司将成为涵盖抗生素原料和制剂(哈药总厂)、OTC和保健品(哈药六厂)、中药制剂(中药公司)、生物制品(生物工程)、化药制剂(三精制药)和医药商业(医药公司)等业务的全产业链医药巨头。 医药巨头腾飞在即。公司作为一家产业链完善、产品系列丰富的医药企业,其品牌优势突出、营销实力极强,随着公司与三精制药同业竞争问题的逐步解决、治理结构的进一步提升,公司核心竞争力将更加突出,盈利能力有望大幅提升。 盈利预测与评级:我们给予公司2011-2012年EPS分别为1.15元、1.40元的盈利预测,给予公司6个月目标价30.00元和“买入”评级。(假设今年8月底之前完成资产注入的合并表后盈利预测)。

盈利预测及估值 我们暂维持2010年12月30日深度报告《凯迪电力深度报告-小荷才露尖尖角》里对生物质业绩的预测。预计公司10/11/12/13年的EPS分别为0.66/0.80/1.70/1.29,扣除非经常性损益后EPS为0.46/0.51/0.64/1.07,11年起主营业务复合增速45%,按45X11PE,价格为23.0元,加上非经常性损益0.29元,目标价23.3元。维持“买入”评级。(按公司公告,上次增发申请后6个月后,可能重新启动增发申请,该业绩预测考虑到2011年做增发后摊薄)

事件 公司发布年报:2010年实现营业收入14.56亿元,同比增长11.29%;利润总额1.28亿元,同比下降24.41%;归属于母公司所有者净利润1.09亿元,同比下降21.5%;基本每股收益0.49元。分配预案为每10股转增6股,派现金2元(含税)。 评述 2010年由于气候异常,前期干旱、倒春寒和后期洪涝等自然灾害导致整个农药行业盈利情况不佳。 公司是农药制剂生产企业,所受影响相对较小。2010年公司农药制剂销量与2009年基本持平,收购新子公司导致公司营业收入增长。 公司利润下降,主要由于毛利率下降和费用高企导致。公司综合毛利率为41.75%,同比下降1.26%,是由于收购的北京中港、英联为肥料行业毛利偏低,星牌及新农大正毛利也较低,拖累整体毛利水平。公司2010年期间费用率为33.88%,仍处于较高水平,由于去年公司开始推行“两张网”的销售新模式,致使销售费用和管理费用较高。 2011年农药行业的整体情况将好于去年,公司产品销量将有较大增长。在原药价格上涨的情况下,公司也小幅上调了制剂出厂价。 公司经销商+零售店的销售新模式逐步推广,今年2月已经比去年同期有了较大改善。到2010年底,公司已经拥有1万4千多家零售店,今年还将继续扩张。 预计1季度公司业绩将有较大幅度的增长。我们维持公司2011-2012年的盈利预测,EPS分别为1.01元、和1.46元,对应的动态市盈率为27倍和19倍;公司已经度过了业绩低谷,未来将逐步步入快速发展轨道,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:公司新增零售店较多,费用控制情况存在一定不确定性。

公司主要业务结构包括声屏障、桥梁支座、搅拌设备、路面施工机械、预应力锚具和桥梁伸缩装臵。2010年内公司各项主营业务中除桥梁支座和预应力锚具收入同比出现下滑,余下业务收入增长势头良好。其中搅拌设备和桥梁伸缩装臵业务营业收入增速明显,分别同比增长189%和122%。 受益于我国高速铁路建设规模的不断扩大,并且受沪宁、沪杭和武广等多条高铁线路相继建成通车的影响。报告期内公司声屏障业务下游需求快速放量,2010年为公司贡献营业收入4.63亿元,为2009年此项业务收入的66倍。由于我国高铁线路的安全设施建设主要参照日本,因此已有线路和新建线路两侧安装声屏障已减少噪音污染及防止行人穿行必将成为未来发展趋势。公司现有在手声屏障订单将近12亿元。且绝大部分收入将在2011年内确认。 2010年内公司综合毛利率回复至35.07%,同比增长2.74个百分点。 毛利率回升的主要原因,1)是由于公司所生产的桥梁支座中规格型号较大、单价相对较高的球形支座以及特殊支座销售收入所占比重上升,2)桥梁伸缩装臵中销售单价相对较高的特殊伸缩缝、大规格型号伸缩缝销售收入所占比重上升,3)声屏障年内生产、销售规模较09年大幅增加、单位产品固定成本下降等因素所致。 公司2010年上市募集资金拟投向抗震支座、高阻尼支座、铅芯橡胶隔震支座、阻尼器等新产品,并投资建设“研发试验检验中心技术改造项目”。预计募投项目达产后,公司可在缓解现有桥梁部件产能不足的同时,在抗震桥梁产品邻域内掌握领先技术优势,粗略估计,全部募投项目2013年达产后可为公司带来营业收入13.21亿元。 公司盈利预期。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为1.81、2.12元,根据前一日收盘价67.77元,动态PE分别为37.4倍和32.0倍。给予公司增持的评级。