投资要点: 2011年度公司实现营业收入211,608万元,比按准则口径计算同比下降0.40%,比按备考口径计算同比增长33.67%,完成全年预计营业收入206,000元的102.72%。实现营业利润36,791万元,比按准则口径计算同比下降18.55%;比按备考口径计算同比下降3.29%。实现归属于上市公司股东的净利润32,048万元,比按准则口径计算同比下降15.80%;比按备考口径计算同比下降4.15%。实现每股收益0.53元。 按备考口径计算,全年营业收入同比增长,主要是经济型酒店业务继续保持较高的发展速度。全年净利润同比下降,主要受两个因素的影响:第一,上海肯德基于2011年度贡献的投资收益同比减少1,267万元。第二,长江证券股利收入同比减少1,309万元。 经济型酒店业务:2011年度,公司连锁经济型酒店业务在上一年度大幅增长的基础上,继续保持增长。公司经济型酒店业务实现合并营业收入188,888万元,比上年同期增长16.50%;实现营业利润23,287万元,比上年同期下降2.68%;实现归属于经济型酒店业务分部的净利润17,605万元,比上年同期增长2.27%。 食品与餐饮业务:2011年度,公司食品与餐饮业务合并营业收入22,695万元,比上年同期下降1.74%;归属于食品与餐饮业务分部的净利润10,828万元,比上年同期下降11.31%。归属于食品与餐饮业务分部的净利润的下降,主要受中国2010年上海世博会举行期间经营业绩比较基数较高,以及部分企业食品原料和门店租金等成本上升的影响。 盈利预测及投资策略:公司是国内经济型酒店的龙头企业之一,经济型酒店业务持续增长。我们预计公司2012-2014的EPS 分别为0.66元、0.82元和1.00元,公司目前股价16.70元,对应动态PE25倍、20倍和17倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、经营成本上升风险、扩张速度风险等。

业绩符合预期:2011年,公司实现营业收入64.42亿元,同比增长14.31%,归属上市公司股东净利润4.34亿元,同比增长19.96%,基本每股收益0.97元,略好于我们的预期。 经营情况:公司业绩增长一方面来自于主业经营情况较好,另一方面3900万元的投资收益也有所贡献。报告期,公司百货业务增速稳定,家电业务受促销政策及房地产调控影响,增速有所下滑,超市业务未见起色但占比较小。报告期,公司扩张步伐稳健,宝应店、海安店和射阳店顺利开业,经营情况良好,前景乐观。目前公司仍将保持持续扩张的思路,率先占领市场,储备门店丰富。 毛利率稳步提升:报告期,公司综合毛利率为17.46%,同比提高0.49个百分点,呈逐年提升趋势,主要源于房地产业务结算增加,而公司零售主业各部分毛利率则略有下降,与行业现状基本相符;销售费用率为4.77%,同比下降0.14个百分点;管理费用率为3.11%,同比提高0.2个百分点,主要源于人力成本提升较快及租金、折旧摊销增加。 盈利预测与投资建议:我们认为公司定位于三四线市场,避开竞争激烈的一线区域,形成差异化经营,受益城市化进程和消费升级,市场空间巨大;其自建购物中心且部分租售的模式有助于快速回收现金流,降低投资风险,在土地成本较低的三四线城市可复制性更加明显;同时,按照公司2年左右门店培育期看,公司新店及扩建项目进入盈利期,增量部分业绩弹性较大。预计公司2012-2014年EPS分别为1.37元、1.60元和1.87元,其中地产业务分别贡献0.27元、0.16元和0.11元,维持推荐评级。 风险提示:门店培育期过长;招商风险;人才瓶颈;物业选择瓶颈及工期不确定性;地产部分确认比例不定。

2011年度公司实现营业收入51,260.66万元,同比增长0.45%;实现归属于公司股东的净利润6,829.03万元,同比下降3.05%。实现每股收益0.19元。 2011年度公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞温泉景区)共接待游客263.83万人次,同比增长24.07%;公司漓江游船客运业务共接待游客66.88万人次,同比增长12.87%;桂林旅游汽车运输有限责任公司共接待旅客60.62万人次,同比增长15.44%;桂林漓江大瀑布饭店共接待游客18.67万人次,同比下降4.08%。 分业务情况看,漓江旅游客运业务实现营业收入10,101.65万元,同比增长21.31%;毛利率49.87%,同比下降5.67%;景区业务实现营业收入18,682.51万元,同比增长28.01%;毛利率50.99%,同比增长0.86%。其中两江四湖景区实现营业收入6,402万元,同比增长39.78%;银子岩景区实现营业收入6,024万元,同比增长41.21%;漓江大瀑布饭店实现营业收入12,493.38万元,同比增长7.15%;毛利率48.12%,同比下降3.41%;福隆园地产项目实现营业收入4,823.39万元,同比下降60.03%;毛利率39.31%,和去年持平。 盈利预测及投资策略:随着桂林国家旅游综合改革试验区和桂林世界旅游城建设的推进,公司将迎来新的发展机遇。桂林交通通达性的改善,将加快桂林旅游业及公司的发展。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.26元、0.34元和0.42元,公司目前股价8.72元,对应动态PE34倍、26倍和21倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:不可抗力风险、市场风险、经营风险等。

2011年公司实现营业收入95900万元,同比增长30.91%;归属上市公司股东净利润4861万元,同比增长8.20%。符合我们的预期。 公司营收大幅增长的主要原因是:行业环保整治使行业集中度有所提高,公司凭借在技术研发、品牌建设等方面的优势积极开拓市场,新能源储能、通信市场、动力电池市场的销量均获得了增长。 分产品来看,2011年公司通信备用电池实现营收30641万元,同比增长15.14%;动力用电池实现营收24873万元,同比增长21.70%;新能源储能电池实现营收38778万元,同比增长56.48%。 公司2011年净利润增长小于营收增长的原因是通信备用电池毛利率有所下降,今年通信备用电池价格有上升的可能,此外随着产品技术升级及更新换代,公司该业务的毛利率未来将有所回升。 随着国内光伏市场的大规模启动,风电装机的稳步增加,公司主要用于光伏电站、风光互补电站的储能电池的发展契机已来临,未来新能源市场将成为公司业绩主要的增长点。 动力电池方面,公司目前主要瞄准电动自行车及低速电动车市场,目前以山东为代表的低速电动车市场已具有一定规模,给动力铅酸电池带来了新的市场空间。 公司募投项目“年产80万KVAh高性能阀控式密封胶体蓄电池”预计今年下半年将达产,公司高端产品占比将进一步提升。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92元、1.21元和1.48元。铅酸电池行业集中度未来将进一步提高,行业龙头企业将长期受益。维持公司推荐评级。 风险:(1)行业整合不及预期(2)公司项目进展低于预期。

投资要点:由于 2011年相关的航运细分市场景气低迷,公司业绩出现明显下滑,但仍是少数仍能盈利的航运公司之一。2011年公司实现主营业务收入122.74亿元,同比增长7.7%;实现归属于母公司所有者的净利润10.47亿元,同比下降39.0%,基本每股收益 0.307元。 欧美经济复苏缓慢,中国经济增长放缓,将影响大宗资源、能源的货运需求增长。2012年油轮及干散货航运市场仍将面临运力过剩,运价可能维持低迷,另外油价及其他成本刚性上升。 2012年公司计划投放44条新船共计402万载重吨,其中13条油轮, 31条干散货船。部分油轮用于替代沿海单壳油轮,部分用于沿海海洋油运输。VLOC 用于钢厂签的矿砂长协运输合同,少部分用于合资公司进口矿及沿海电煤运输。 预计 2012-2013年相关航运市场仍将低迷, 2013年下半年油运可能先好转,干散货航运市场随后也可能逐步好转。 公司未来发展重点为 LNG 运输。LNG 船运项目捆绑天然气进口项目,有稳定的回报,未来发展空间大。 公司最新 PB 仅0.9倍,估值偏低。目前航运业处于景气低谷中,从长期看,行业景气复苏可以期待,投资者目前首要考虑的可能是持有时间周期的风险,虽然我们维持谨慎推荐的投资评级,但提示最佳投资时机可能尚需等待。 风险提示:全球经济增长放缓、航运业景气复苏滞后等。

2011年建设银行实现营业收入3970.90亿元,同比增长22.75%,实现归属于母公司股东净利润1692.58亿元;同比上升了25.52%;其中,净息差上升占了7.49个百分点;规模扩大占了8.85个百分点;手续费收入增长占了7.36个百分点;成本收入比下降占了4个百分点。 年末平台贷款客户下降158户,余额下降1121.6亿元;准备覆盖率为304.5%,拨贷比为3.76%,不良贷款率为0.81%;从现金流覆盖情况看,全部覆盖的为85.7%,基本覆盖的为7.8%,两者合计为93.5%,比10年的93.2%上升了0.3个百分点。如考虑到抵押、担保的因素,基本可以达到100%的全部覆盖和基本覆盖。 整体上建设银行资产质量依旧稳健,不良贷款余额的同比和环比上升一部分是因为建设银行采取了较为严谨的分类;也有11年的核销比10年下降的因素,如考虑新发的不良,2011年与2010年基本持平。 未来建设银行依旧有400亿元的次级债的额度,考虑此额度的前提下,即使考虑到新的资本监管方法的调整,在12年之前基本不存在股权融资的可能。 维持前期的盈利预测和谨慎推荐评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

报告期内,公司实现营业收入68.54亿元,同比下降15.33%,净利润5.05亿元,同比下降29.05%,实现EPS1.24元,略低于我们前期预测的1.28元,每股经营活动现金流净额0.67元,公司推出分红方案为每10股送3.7元(含税)。 报告期内,公司完成了与安徽华菱汽车有限公司的重大资产重组工作。公司现已发展成为集重卡、专用车、汽车零部件于一体的商用汽车制造企业,为公司致力于打造具有完全自主知识产权和国际竞争力的一流重型商用车企业奠定了坚实的基础。 2011年报是公司资产重组后的首份年报,公司没有披露产品销量数据,而分产品营业收入也只分为重卡及专用车、汽车零部件两类,分析难度加大。 我们判断:公司混凝土机械业务2012-2013年销量增速分别为20%、23%,和行业基本持平,毛利率基本稳定;公司重卡业务2012年将加大营销力度,目标冲击3.2万辆(含内部专用车配套),同比增长28%左右,估计毛利率略微下降,但费用增长会比较显著;公司2012年非公开增发完成,2013年有释放业绩的需求。 我们预测:公司2012-2013年EPS分别为1.49元、2.05元,以3月26日收盘价12.60元计算,动态PE分别为8.46倍、6.15倍。 维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:1、国家固定资产投资和房地产投资持续低迷;2、混凝土机械行业和重卡行业产能过剩,竞争加剧导致成本和费用大幅增加。

中金黄金是国内黄金行业龙头企业,核心业务为黄金采选与冶炼,公司利润主要来源于矿产金和矿产铜。旗下拥有20多个企业,在我国主要的黄金矿脉上都有布局。 黄金储量约580吨,十二五有望翻番。储量增长来源于控股公司中国黄金集团凭借的资产注入;公司自身资源挖潜,探矿增储;对外并购也有潜力。 基地建设初显成效,2011矿产金估计为22吨,2012矿产金产量增长约10%。矿产金产量增长来源于河北东梁,陕西久盛的项目逐步达产,及河北石湖、辽宁中金排山楼等技改项目完工投产。 金价在2012年仍将走高,预估均价为1850美元。2012年对金价形成支撑的因素主要包括地缘政治风险增强非信用货币吸引力,超宽松货币政策压低真实利率,推高黄金投资;发展中国家贵金属需求旺盛势头不减;黄金在国际储备中的地位提升,央行仍将净买入;欧债阴云渐散,美元汇率中期定位于77-81之间;预计2012金价仍将走高,均价约为1850美元。 盈利预测与估值。预计,公司2011-2013年的业绩分别为0.97元、1.26元和1.41元。对应当前股价的动态PE水平分别为22、17和15倍。考虑到公司在未来的资产注入空间和业绩增长水平,给予公司推荐评级。 风险提示:金价波动风险,储量、安全生产等公司经营风险,资产注入不如预期风险,原材料与人力成本上升风险。

投资要点:2011年,中国太保实现归属于母公司股东的净利润83.13亿元,同比减少2.9%。截至 2011年底,太保集团内含价值为1135.64亿元,同比增长3.2%。寿险有效业务价值416.11亿元,同比增长19.6%,寿险一年新业务价值67.14亿元,同比增长10.1%。太保产险综合成本率为93.1%,同比下降0.6个百分点,产险赢利创历史新高,产险承保利润32.2亿元,同比增长46.5%。 2011年,中国太保实现保费收入1549.58亿元,同比增长11.0%。其中寿险增长6.1%,财险增长19.5%。 2011年,中国太保实现总投资收益172.52亿元,同比减少17.5%。总投资收益率为3.7%,同比减少30.2%。 2011年,公司股票投资额为268.6亿元,同比提高7.5%;基金投资额为205.47亿元,同比减少17.3%。截止2011年底,公司权益类投资占比为10.3%,同比减少2.3个百分点。 2011年,公司继续加强业务结构调整力度,大力推广长期限保单,销售以分红险为主导的产品,提高个险业务的增长速度率,产品利润率增加幅度较快。因此,公司的新业务价值增长幅度较大,2011年,公司新业务价值同比增长10.07%。 我们预计 2012年中国太保的每股收益大约为1.09元左右,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:股市波动影响公司投资收益进而影响股价表现。

投资要点:2011年,公司实现营业收入413673.63万元,同比增长32.25%;实现归属于上市公司股东的净利润60883.13万元,同比增长97.67%;实现每股收益0.69元。 公司盈利状况的大幅增长得益于报告期水泥产销量和价格均有不俗的表现。从产销量来看,得益于福建塔牌二线的顺利投产,公司全年共生产水泥1196.94万吨、销售水泥1186.17万吨,较同年同期分别增长11.28%、11.04%;水泥销售价格则同比上升15.73%,我们测算2011年公司吨水泥价格为332.27元,较去年上升45.15元/吨,吨水泥成本为227.90元,较去年上升25.11元/吨,吨水泥毛利则由去年的84.33元/吨上升到今年的104.37元/吨。 由于整体水泥价格上涨幅度超过成本上涨幅度,因此,报告期水泥业务毛利率达到31.41%,同比上升2.04个百分点。而同时期间费用同比增长2.59%,期间费用率下降2.83个百分点,控制较为得力;吨水泥期间费用则由去年的36.98元降为11年的34.17元。 混凝土业务渐入良性发展轨道,对巩固水泥销售和稳定水泥价格的协同作用初见成效。控股搅拌站逐步投入运营,混凝土产销41.69万方,收入11418.03万元,而公司参股的合营搅拌站已达28个。 公司后续规划产能充分,拟建 2。 10000t/d 新型干法水泥生产线项目一旦开工建设将极大增厚公司产能。作为粤东地区龙头企业,公司区域市场占有长期超过40%,未来将抓住广东省“双转移”战略以及落后产能淘汰的机遇,积极通过新建或并购策略提升市场占有率,拓展珠三角以及闽西赣南的市场空间,实现做大做强的目标。 我们预计公司 2012年、2013年每股盈利为0.77元、0.94元,目前股价对应PE 分别为12.3x、10.0x,估值基本合理,维持“推荐”评级。 风险提示:需求下滑超预期;区域竞争恶化导致水泥价格大幅度下跌。

全年业绩大幅增长,净利润增速符合市场预期。2011年,公司实现营业收入11.03亿元,同比增长29.74%;归属于母公司的净利润为1.82亿元,同比增长76.60%,稀释每股收益为0.44元;利润分配预案为每10股转增3股并派发现金股利1元。 产品结构调整使综合毛利率提升。在主营业务中,液压支架、刮板机的销售额分别为5.26亿、1.53亿元,同比增速为-18.53%、69.21%;新产品掘进机开始放量增长,销售额达到1.79亿元,刮板机与掘进机成为公司新增销售额的主要来源。液压支架、掘进机与刮板机的毛利率分别为28.13%、41.65%、31.82%,高毛利率产品的销售占比上升使公司综合毛利率上升1.56个百分点,达到28.66%。 公司拟债券融资用于产能扩张,有助于长远发展。公司拟发行不超过6.5亿元的可转债,募集资金将用于年产260台掘进机与大功率采煤机项目。项目建设期为18个月,达产后年营业收入与净利润预计分别为15.40亿、2.77亿元。掘进机与采煤机的进入壁垒与盈利能力相对较高,产品成套化有利于公司中长期发展。 新产品开发与大客户战略保障2012年快速发展。2012年一季度,公司预计净利润同比增速为50%-70%。随着募投项目即将建成投产,液压支架的产销量增速有望回升;救生舱、采煤机等新产品也将开始小批量投产。公司与黑龙江龙煤集团、辽宁铁法能源、西安重装集团等开展战略合作,大客户开发的成效显著。 盈利预测与投资评级:预计2012-2013年的EPS分别为0.71元、1.03元,对应的动态市盈率为19.0倍、13.0倍。公司未来几年将处于快速成长期,维持推荐的投资评级。 风险因素:煤炭行业投资增速与需求下滑,行业竞争加剧等。

触摸屏需求强劲,新方案频出:2012年触摸屏行业市场规模高速增长,2011年市场规模超过130亿美元,比上年增长90%,估计2017年将成长到239亿美元;在降低成本、器件轻薄化推动下,新方案频出,在实现量产后将与传统触摸屏方案形成竞争局面。 国内领先的ITO导电玻璃制造厂商:公司技术水平国内领先,通过自主研发全面掌握了真空薄膜技术,并拥有一支专业的研发队伍;质量管理体系完善,通过了索尼绿色合作伙伴认证、ISO14001:2000环境管理体系认证等,产品品质可靠。 电容屏项目进展顺利:公司中小尺寸电容屏项目开始放量,2.5代线4月份产能利用率将达80%,3代线4月份将小批量试生产,并积极布局大尺寸电容屏领域,参股上海腾信;同时,公司还积极开发OGS新品,紧跟技术升级趋势。 液晶减薄业务开始发力:公司全力拓展液晶屏减薄业务,目前已有2条生产线,后续还将进一步提升产能;公司减薄工艺水平行业领先,下游客户正在积极拓展中。 投资建议:我们对公司未来的营业收入持谨慎态度。ITO导电玻璃、手机面板视窗、电容式触摸屏等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2012-2013年公司EPS分别为0.78元、0.94元,当前股价对应动态PE分别为18.6倍、15.5倍,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:业绩低于预期,产品价格下跌过快,新领域波动较大订单低于预期等。

2011业绩符合预期。公司全年收入641亿(yoy24%),归属母公司净利润37亿(yoy23%),EPS1.39元。每10股派现4.6元。 集装箱业务几乎贡献公司全部净利润。集装箱全年收入350亿(yoy38%),净利润36亿(yoy19%),接近公司整体净利润37亿。 其中,干货集装箱收入217亿(yoy11%),销量141万TEU,市场份额52%。冷藏箱收入63亿(yoy72),特种箱66亿(yoy89%)。 2011年集装箱行业景气前高后低,主要由于2009年公司停产干箱,下游需求被延后,与次年需求叠加。需求在2010年下半年爆发,至2011年上半年被消化,2011年下半年销量回归常态。2012年上半年集装箱需求将低于去年同期,由于整体箱价降低,毛利率可能也将低于2011年,全年收入和净利润增速预计在-10%~-15%左右。 车辆业务出现分化,整体增长平稳。专用车辆全年销售15万台,收入167亿(yoy0.17%)。其中,半挂车、栏板车、集平车销量同比大幅下滑;受益北美市场快速恢复和新兴市场需求保持增长,改装车业务和出口产品业务表现良好,特别是北美Vanguard公司成功实现扭亏。2012预计车辆整体业务收入平稳增长,增速在0-10%。 能源、化工、食品装备业务继续保持高速增长。能源装备业务(LNG、CNG、LPG)全年收入45亿(yoy34%);化工装备收入30亿(yoy137%);液态食品装备收入8亿(yoy38%)。能源、化工、液态食品装备业务需求继续回暖,盈利增长超预期。受益于煤化工、天然气等下游发展需求,今年能源装备收入预计将保持在30%以上。 海工业务2012年有望扭亏。海洋工程业务全年收入6亿,亏损11亿。亏损原因:一、交付项目的成本和费用超支造成。二、烟台中集来福士完成的工程量同比大幅度减少,导致主要基础设施和相关资源闲置,固定资产折旧和费用摊销较大。2012年随着项目陆续达产,折旧摊销比例下降,收入预计在30亿以上,实现扭亏为盈。 给予“谨慎推荐”。2012/13EPS为0.92元、1.44元,对应PE16x、10x。 风险:CCFI指数没有明确反转,集装箱产量持续低迷。

投资要点:2011年,公司共实现营业总收入45.11亿元,同比增长13.88%;实现营业利润2.65亿元,同比增长15.88%;实现归属于上市公司股东的净利润1.97亿元,同比增长10.85%。实现每股收益0.55元。公司业绩略低预期。 报告期内,公司国外贸易实现营业收入32.72亿元,同比增长16.58%,毛利率为10.68%,同比微增0.29个百分点;国内贸易实现营业收入6.63亿元,同比减少4.49%,毛利率为2.28%,同比减少1.84个百分点。纺织服装和玩具业务实现营业收入3.79亿元,同比增加23.66%,毛利率为7.01,同比基本持平。 据海关总署统计数据显示,2011年度,我国进出口总值同比增长22.5%。其中出口18,986.00亿美元,增长20.3%;进口17,434.59亿美元,增长24.9%。2011年度,公司进出口总额59,724万美元,同比增长27.2%,其中出口55,197万美元,同比增长28.5%,增幅高于全国出口增幅。其中,公司纺织品服装出口48,697.1万美元,位居中国纺织品服装出口企业排名第七位,同比前进了五位。 化工业务实现 4.64亿元,同比增加25%;净利润为7,419.17万元,同比增长2.88%;毛利率为30.32%,同比减少1.90个百分点。化工业务的净利润率为16%。化工业务的利润增速不及营收增速,表明国内低端电解液产能的释放,给公司产品的盈利能力带来了一定的不利影响。 报告期内,子公司华荣化工实施的年产 5,000吨到10,000吨锂离子电池电解液扩能技改项目已经进行了试生产,目前正在办理竣工验收手续。锂宝新材料有限公司的锰酸锂、磷酸铁锂和三元正极材料等产品正在进行市场推广、客户评价和小规模销售。亚源高新技术材料有限公司六氟磷酸锂项目中试仍在进行之中。 预计公司 2012、2013和2014年的每股收益分别为0.70、0.88和1.06元,对应2012年3月23日收盘价13.55元的市盈率分别为19、15和13倍,维持对公司推荐的评级。 风险:需要注意全球经济复苏低于预期,公司贸易业务业绩波动的风险。

投资要点:公司 2011年业绩快报显示,营业收入 994,505.78万元,同比增长33%;归属于上市公司股东的净利润121,172.89万元,同比增长60%。实现每股收益 1.21元。 存货问题预计2012年年内解决,今后折扣店会成为公司处理存货的常规渠道。公司从2011年开始采取积极措施,高存货问题在2011年底得到了明显改善,我们估计2011年末存货在25亿左右,预计2012年上半年存货还会进一步下降,2012年底前恢复到合理水平。 公司存货处理的主要措施:1)更加理性的生产规划;2)新老融合,通过陈列手段,将较新的、较时尚的库存与新品搭配销售以及季末统一促销,这将是2012年消化2011年存货的主力手段;3)特卖渠道建设,2011年新开折扣店300家左右,2012年还会继续拓展,预计今后折扣店将成为公司存货处理的常规渠道;4)通过电子商务平台消化存货(邦购网、淘宝商城、唯品会等)。 公司战略转型深化,有望形成增长新动力。存货问题的发生,促使公司对经营战略的反思,明确品牌升级方向,内生增长与外延扩张平衡发展的策略。内生增长方面,实现产品与门店的对接,提高现货比例和补货力度,推进供应链模式从“推式”向“拉式”的转变,计划在2012年秋启动实施以周为波次的新品上货计划,加快门店销售速度,提高单店收入和平效;外延式扩张方面,多品牌多系列拓展(Tagline、MooMoo、4M 等),渠道扩张精细化,聚焦购物中心、高档社区和密集办公区等未来主流业态,深化品牌升级。 我们看好公司 2012年解决存货问题,以及由此促成的折扣店体系对今后公司存货消化、资金回笼的作用;品牌升级和供应链提速带来的单店收入提升;多品牌拓展,直营聚焦购物中心、百货商场,加盟在广阔的三、四线市场仍有很大的扩张空间。我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为1.21、1.56和2.13元,目前股价对应的2011、2012和2013年市盈率分别为21倍、16倍和12倍,首次给予“推荐”评级。