牙膏有望迈上20亿台阶,白药气雾剂和白药膏分别有望突破10亿,略上调盈利预测,在传统中药企业中估值估值优势明显,维持买入评级:我们上调2012-2014年EPS至2.27元、2.95元、3.80元(原预测为2.23/2.83/3.57元),同比增长30%、30%、29%,对应的预测市盈率分别为28倍、22倍、17倍。公司收入和利润规模远超同仁堂、广州药业、片仔癀等传统中药企业,相比这些公司40倍以上估值,公司28倍估值有吸引力。养元青经过3年培育我们预计未来会成为20亿元大产品,白药气雾剂和白药膏都有望突破20亿,随着产品线丰富,未来在中国特色的功能性日化领域会日益崛起,公司是典型的强者恒强企业,我们维持“买入”评级。

静待8月小包装玉米油销量数字,暂维持“增持”评级。假设公司2012-14年小包装玉米油销量分别为12.8/18.0/23.5万吨,销售费用分别为3.1/4.7/5.8亿元。则公司同期净利润分别为1.20/1.64/2.19亿元,复合增长率35%。EPS分别为0.64/0.87/1.16元,对应PE19/14/10倍。

下调公司12年业绩至0.77元/股(原0.84),对应当前估值13.1倍,低于行业平均估值14-15倍。主要是考虑6月份煤价加速下跌,故将全年煤价增速假设由1.5%下调为0%。公司后续内生增长有限,受平煤投资公司及信达问题影响12年母公司资产注入可能性较小,但公司体外资产较大整体上市预期长期仍可期待,维持增持评级。

盈利难现明显改善,从PB角度已处于底部区域,维持增持。目前行业处于传统淡季纸价承压,而行业供求矛盾仍未明显扭转,盈利难见明显回升态势。 太阳纸业尽管盈利在工业用纸类企业中已算较优,但下滑程度仍然显著。我们维持公司12-13年盈利预测为0.27元和0.35元,目前股价(4.99元)对应12-13年PE分别为18.5倍和14.3倍,PB为1.26倍,已处于估值底部区域,维持增持。

维持盈利预测,维持买入评级:我们预计12/13年摊薄后EPS分别为1.51/2.11元,增速分别为60%/40%,对应当前股价的PE分别是27X和20X,维持买入评级。

盈利预测与估值。下半年,随着地产销售的回暖,及政策预调微调力度加大,公司产品销售有望逐步好转。我们维持公司12-14年EPS1.02、1.28、1.57元,维持“增持”评级。

维持2012-2014年盈利预测和“增持”评级。我们认为海康威视以技术研发为核心的竞争力从未变化,将驱动长期持续增长;投资者应更好地理解与规模扩张相匹配的战略规划和管理。我们预测2012-2014年EPS=0.99/1.34/1.79元,CAGR=34%,当前股价对应2012年28倍P/E,维持“增持”评级。

新开工周期底部,长期成长空间可观,维持增持评级:我们将12年盈利预测由1.01略下调至0.97元,预计12和13年公司EPS分别为0.97/1.43,增长35%和47%,对应PE26X和17X,维持增持评级。

维持盈利预测,维持买入评级:我们预计公司下半年能够实现56%的增长,12/13年摊薄后EPS分别为0.72/1.07元,增速分别为30%/50%,对应当前股价的PE分别是26X和17.5X,维持买入评级。

公告/新闻:(1)恒基达鑫公告2012 年中报,报告期公司实现营业收入9621.9万元,同比增长18.4%;实现净利3725.8 万元,同比增长42.4%;对应EPS为0.31 元。(2)公告设立全资子公司——珠海横琴新区恒投控股有限公司,公司主要负责拓展公司业务范围。 中报确认扬州上半年扭亏为盈和新产能投产时间;维持盈利预测,重申“增持”评级。(1)维持公司2012-2014 年EPS 分别为0.60 元、0.79 元和0.94 元的预测,对应最新股价的PE 为20.1X、15.2X 和12.7X;未来三年净利的CAGR为26.8%,重申公司“增持”评级。(2)中报确认扬州扭亏为盈和新产能投放时间,逐步验证我们在调研报告中提出的逻辑和假设。 中报验证扬州扭亏为盈实现净利 592.8 万元,综合费率提升13.1%。(1)我们在调研报告中分析认为,公司当前正处于业绩拐点期;扬州项目扭亏成为公司异地扩张取得胜利的标志。从中报数据看,扬州恒基达鑫实现盈利592.8万元,而去年同期亏损为498.9 万元。(2)公司能够实现扭亏为盈的原因在于:公司在去年下半年加大招商引资的力度、对于原有的部分储罐进行调整提高市场适用性;使得公司的综合费率水平自19.1 元/月/立方米升至21.6 元/月/立方米。 中报确认新产能投放时间,验证了我们前期的推荐逻辑;公告设立恒投控股辅助公司拓展业务。(1)我们在调研报告中提到,未来三年公司产能将自2011年底的68.4 万立方米增加至2014 年底的102.4 万立方米,累计增幅为49.7%。 此次报告基本验证了公司未来三年在主业方面的资本开支计划和投产计划。 (2)设立恒投控股能够有效辅助公司在上下游及产业链的业务拓展,有利于公司在2014 年储罐完全达产后打开新的相关业务增长空间。

维持盈利预测,维持增持评级。我们认为之前募投产能达产进度延迟以及短期国家煤化工政策谨慎态度不改公司的长期投资价值,在手订单确保短期业绩增长,随着募投产能的逐步达产,下半年有望迎来政策与新增项目订单双利好,我们维持公司12-14年EPS为0.63/0.84/1.11元的判断,未来三年复合增长24%,维持增持评级。

维持“增持”评级。我们看好人们对食品安全的诉求为调味品带来的行业整合机会,看好公司酱油业务的产品结构升级以及茶油业务的高弹性,看好公司在产品定位和营销策略上的“蓝海”思维,维持对公司的盈利预测,预计2012-2014年公司收入复合增速约26%,业绩复合增速37%,实现EPS分别为1.00元、1.35元和2.11元,分别对应PE23/17/11倍,维持“增持”评级。

户外行业成长性高,渠道快速扩张将继续驱动公司业绩保持高增长,考虑目前估值水平较高,维持增持。我们维持2012-2014年EPS为0.49/0.73/1.04元的预测,对应PE为41/27/19倍,预计2012年净利润增速近60%,未来3年净利润复合增长率达50%,考虑到公司目前估值较高,维持增持。

业绩增长较为透明,提租仍是大概率事件,维持盈利预测和增持的投资评级:公司的盈利模式较为透明,从上半年的经营情况看,公司依靠新增市场租约提前锁定利润,获得了较为平稳的业绩增长。目前市场普遍担心的是,在经济气候不景气的大环境下,商贸城内经营户会面临经营困境,从而影响到公司的租金收入。 但是我们认为经济危机削减的是对奢侈品和高档消费品的需求,而小商品城中销售的多为日用品和生活必需品,“土豆理论”说明该类商品的消费具备着一定的抗周期性,据此我们判断随着商贸城一到三区的租约在年底陆续到期,新一轮的提租仍然是大概率事件。在考虑到房地产销售收入的不确定性之后,我们维持对小商品城的盈利预测,预计12-14年EPS为0.3元,0.43元和0.56元,以当前7.14元的股价,分别对应24倍、17倍和13倍PE值,背倚公司丰厚的资产价值作为安全边际,该估值较为合理,因此我们依旧维持增持的投资评级。

中报业绩低于预期。公司12H1实现收入11.28亿元,同比增长15.1%;(归属于母公司股东的)净利润为1.03亿元,同比下滑15.4%;合EPS0.11元,低于我们中报前瞻中的预期(0.14元)。其中Q2实现收入6.45亿元,同比增长20.6%;净利润5523.55万元,同比下滑25.9%。 外销:海外经济波动,公司着重营销与产品升级,实现逆势增长。1)北美:有效推行结构升级,实现收入稳定增长。12年上半年,美国经济复苏进程仍有反复,公司针对北美市场出现的两极分化情况,及时进行战略调整,推出的高档发和A+,A++级产品逐步获得市场认可,销量快速提升,推动北美市场上半年仍实现20.9%的收入增长至5.80亿元(占比52.2%)。2)欧洲:加大市场营销力度,克服经济不利影响。12年上半年,欧洲经济受欧债危机影响,消费需求面临萎缩;加之货币贬值等因素,对公司经营构成较大挑战。 公司通过加大市场营销力度等措施,仍实现9681.83万元的收入(增长10.60%,占比8.7%)。3)非洲:Q1尼日利亚罢工冲击需求。非洲币值大幅波动影响业绩表现,H1实现销售2.94亿元,同比增10.3%(占比26.5%)。 内销:宏观经济影响增速略有放缓,门店调整升级夯实发展基础。12H1整体高档百货受宏观经济影响增长明显承压,公司12H1收入增速也有所放缓至27.6%。上半年在需求放缓的背景下,公司着重对Rebecca和Sleek现有店面进行调整升级。在营销方面,通过上海北京的“假发艺术节”,使更多消费者可以体验到公司产品,增加感性认知,提高消费者对假发时尚产品的直观认知。预计12年新开门店计划在50家左右。 11年原材料价格大幅上涨滞后反应,12H1毛利率显著回落。11年人发原材料价格大幅上涨,因公司原材料存货水平较高,周转率较低,原材料上涨反应滞后,到12Q2才逐步显现:12H1毛利率由11H1的30.8%显著回落至12H1的26.9%。公司期间费用率同比基本持平,主要因毛利率的回落,拖累净利率由11H1的12.4%回落至12H1的9.1%,上半年净利润同比下降15.4%。 存货继续大幅攀升,现金流依然不佳。公司存货由年初的17.83亿元继续大幅攀升至21亿元,其中在产品由7.25亿元上升至9.65亿元,增幅较高。 受存货大幅增长拖累,公司现金流情况依然堪忧,上半年为-2.68亿元。 需求抑制收入增速,原料上涨滞后挤压盈利空间。12年海内外经济形势的波动使公司收入增长放缓,此外11年的原材料价格上涨也显著挤压公司的盈利空间,预计毛利率低位的状态仍将延续。我们下调公司12-13年盈利预测至0.27元和0.35元,目前股价(5.40元)对应12-13年PE分别为19.9倍和15.6倍。预计12H2随着经济企稳回升,加之11H2基数较低,增速将有所回升,暂维持增持评级。