营销体系不断完善,灵活差异化市场销售策略 公司早年依托代理兰州所和天坛生物的疫苗的渠道,营销网络庞大,但是分布不均。截止2010年底,公司华东、华中、华南和西南地区的营业额占比为38.12%、24.01%、11.30%和10.64%。公司将以重庆为中心,将现有办事处从22个增至47个,销售团队从366人增至496人。 同时,公司努力拓展市场的广度和深度,计划在北京、上海和深圳等重点城市新设立办事处,从省级进一步到重点城市的展开。此外,公司将采用“规范化定点接种”、“常规门诊接种”及“小定价+常规门诊”等模式做到全面、无缝覆盖基层疫苗营销渠道建设。 Hib疫苗将成为国内新秀 2010年上半年代理Hib疫苗毛利率49.03%,全年42.82%,毛利率下降的原因是公司加大城市接种点的开发投入。公司近期仍将加大重点省市的Hib市场开发,为在2012年生产上市的预充式Hib(属于高端产品)实行错位市场式销售的市场开发做准备。预计随着重点省份市场的开拓,以及新产品的陆续投产,未来公司Hib疫苗毛利率将企稳回升。而随着外资Hib疫苗在国内市场的逐步萎缩和撤资,以及公司新产能的投入,预计2013年智飞生物的Hib疫苗产能将占到市场的32%。 新的利润增长点:AC-Hib三联疫苗将于2012年上市 公司超募资金投资的AC-Hib三联疫苗采用国内外最先进的偶联技术制备的疫苗,收率为目前生产工艺的3-4倍,成本仅为国内生产企业同类制品的1/3-1/4,具有成本和规模化的优势。目前全球已有90%以上的国家将Hib列入计划免疫,一旦中国列入,AC-Hib三联疫苗将有广阔的市场前景。 疫苗储备品种丰富,未来几年将陆续上市 公司预计在2011-2013年上市AC群流脑多糖疫苗、Hib疫苗和AC-Hib多糖结合疫苗。2012-2013年间将有9个疫苗品种获得临床批件。公司未来将适时新增3-5项研发项目,公司目前与中国药品生物制品标准化研究中心、香港科大、解放军302医院等知名机构展开研发合作。 投资建议:未来六个月内,给予“跑赢大市”评级 预计公司11、12年实现每股收益为0.78元和1.27元,以4月14日收盘价36.05元计算,动态市盈率分别为46.37倍和28.31倍。由于公司产品创新能力强,储备品种丰富,营销市场前景广阔,我们看好公司长期的发展前景,给予“跑赢大市”评级。

报告背景 日前,国内种业龙头之一的丰乐种业发布2010年年报。公司营业收入、归属母公司净利润增长分别同比增长43.78%、42.79%,且每股收益0.37元。还给出了年度分配预案10股派0.5元。在此予以点评。 主要观点 主业增长速度加快,盈利能力尚稳定。 公司营业收入、净利润的增速在加快,且种子各类产品的增长较均衡。 同时,综合盈利能力尚稳定。下半年置出的房地产业务也有所贡献。 但当年经营现金净流入为“负”,营运效率能否真正提高仍需关注。 行业政策环境良好,公司扩张势头或更猛。 新版《农作物种子生产经营许可管理办法》不久即将出台,作为我国杂交稻“两系”制种业的龙头,公司也在酝酿更大的扩张,以及通过对外强强合作以实现超常发展,加之其已内列入全国重点支持的种子企业名单,募集资金项目于明年完成,都将奠定主业腾飞基础。 未来中长期业绩可实现跨越式增长。 预计公司于2011~2013年将实现每股收益依次为0.35元、0.41元、0.60元,相应地递增10%、17%、45%。2011年因填补房地产业务置出后的业绩空缺,全年所形成的增速暂不大。 估值与建议 于未来六个月内,对该股维持评级为“跑赢大市”。 鉴于其种业及农化业务的中长期成长性,以及当前适中的估值,暂维持对其现有评级,可酌情寻低买入。

销售收入大幅增长,毛利率进一步提升 报告期,公司实现营业收入241,518.81万元,较上年增长29.19%,主要原因为公司子公司美克美家及施纳迪克不断开拓销售渠道和提升品牌影响力,营业收入均有大幅增长所致。 家居零售 2010年,美克美家实现销售收入107,719.57万元人民币,较上年增长30.88%。报告期,美克美家加快市场拓展,加速门店群建设,通过标准店、概念店、家居用品店,继续拓展市场空间,覆盖一、二线城市,提高成熟市场经营稳定性。报告期,完成了成都麓镇店、杭州新城店、苏州干将店等6家标准店、6家概念店的开业计划及2家店的迁址任务,在全国28个城市共拥有46家店面,经营面积达90713平米,形成了门店群的增长方式,为多品牌战略打下坚实基础。 子品牌“馨赏家”2010年度发展到49家,“馨赏家”家饰用品品牌,以店中店、商场店、社区店等形式,布局即将到来的家居用品消费趋势。 基于未来电子商务的发展趋势,馨赏家开创了网店销售的先河,在进一步拓宽销售渠道的同时,为今后美克美家顺利进入电子商务领域形成了良好的开端;报告期,美克美家通过样板间合作模式、设计师俱乐部等销售策略,提升大客户服务水平和销售规模。 “馨赏家”的定位是以“你的生活,你的风格”为核心,满足消费者软装和搭配上的创意。 馨赏家全球采购,从世界各地搜寻独特的产品,比如餐具、酒杯、咖啡用具、相框、珠宝盒、香薰用品、洗浴用品等等,做工非常精良,品牌也有独一无二的。馨赏家的产品主要有三种风格,首先是欧式风。 欧洲的手工艺家居饰品,做工相当细腻,比如法国、意大利、西班牙等国,不但品质高,而且创意性极强。现在的消费者极其追捧欧式风格的饰品,风格较多样化。第二个就是东南亚风格的,在店里可以看到很多泰国出产的陶瓷制品以及具有热带图案符号的各式酒杯、碗盘、花瓶等。第三个就是中式风格的。 出口家具产品及批发家具商品公司2010年度出口家具产品同比增长16%,批发家具产品同比大幅增长93%,在销售收入大幅增长的同时,毛利率也大幅提升,其中出口毛利率提升0.28个百分点,批发毛利率提升3.08个百分点。 该部分销售收入的大幅增长是由于施纳迪克营业收入的增长所致。公司自2009年成功收购美国Schnadig公司后,为尽快扩大国际市场的销售网络,强化与公司家具制造和家居零售业的协同效应,有效延伸风险管控能力,2010年,公司成立了国际事业部,其将充分发挥运营管理、协调资源、风险管理、供应链整合等职能,通过实施品牌战略,积极拓展国际市场份额。施纳迪克国际公司经过了2009年的过渡、整合,2010年实现了扭亏为盈,并且开发了超过200个新客户,接单量实现75%的增长,沙发产品在2010年10月展中销售突破历史记录,渠道涵盖了专有品牌零售店、在线品牌零售店、中小零售店、室内设计师、海外客户、合约客户、消费者等。 2010年Schnadig扭亏为盈,实现净利润1109万元。 从营运能力开看,2010年公司的营业周期缩短,应收账款周转和存货周转率都有提升,其中应收账款周转率的提升更为明显。 公司2010年度的期间费用增长基本保持非顶,其中管理费用和财务费用率都有说下降,由于销售规模的扩大,公司的销售费用率提高近3个百分点,在可控水平。 由于子公司美克美家家具连锁有限公司在2010年度获得15%的税率优惠,因此2010年公司整体所得税率降至13%的水平,进一步提升了公司的销售净利率。 发展规划2011年美克美家将围绕主品牌,根据消费结构层次全方位延伸和开发子副品牌,市场细化进入新消费市场区段,服务于更多的消费阶层。美克美家将以中高端顾客为目标,在目前大城市的标准店里以专区形式推出Caracole产品品牌,将其培育成为美克美家旗下高端品牌;以年轻、时尚的姿态,创建子品牌,开拓年轻消费者层面,培养未来美克美家客源;以加盟模式,利用美克美家在中高端家具市场的影响力,在消费结构同区段推出加盟品牌借势卖场进行布局,以多种品牌、多样生意模式巩固中高端家具市场份额,形成优势资源的经营群落,覆盖更为广泛的消费人群。 2011年计划开设20家美克美家店、50家馨赏家店,在继续扩张市场的同时,细分市场、锁定目标顾客群,保持销售收入规模和市场份额行业领先地位。 同时公司将继续通过并购方式,进一步扩大美国市场自主品牌销售规模,丰富和发展自主品牌,开发更具价值的新品类、拓展更有潜力的新市场,并逐步完成品牌回归中国计划,迅速扩大销售收入和市场份额。 2011年度,公司预计实现主营销售额为26亿元,预计成本额为15.6亿元。 投资建议:2011-2013年公司每股收益分别为0.27、0.49、0.76元。给予“跑赢大市”投资评级。

投资建议: 公司正处在“批发”转“零售”的战略转型的关键阶段,随着公司对终端消费需求关注提升到战略高度,我们对公司未来内生性增长速度的大幅提升持相对乐观态度。目前公司的直营门店数量已经达到388家,随着公司对直营模式经营经验的丰富,我们认为公司有望逐步扭转直营门店持续亏损的不利局面,伴随着直营门店经营效率的提升,将会给公司的销售收入增长和毛利率增长带来积极效应。 2011-2013年公司每股收益分别为 1.51、1.52、1.70元。维持“跑赢大市”投资评级。(2012年和2013年的EPS 含有所得税变动因素,由于公司所得税优惠在2011年到期,因此我们保守预测在2012后,所得税按照25%税率征收)

公司近日公告称,2011年1季度公司归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-70%。公司初步拟向董事会提交的利润分配及资本公积金转增股本预案为:每10股转增10股派息3元(含税)。 近几年来,公司业绩基本维持稳健快速增长。从收入增长情况看,2007-2010年收入增长分别为53.58%、40.68%、13.45%和53.50%,年复合增长率达39.27%,2009年营业收入增幅有所放缓,主要原因是受经济危机影响;从净利润增长情况看,2007-2010年归属于母公司所有者的净利润58.18%、26.94%、41.79%和37.65%,年复合增长率达40.70%。 国内新兴铁路售检票系统项目的实施,以及公司在纸币识别器技术方面的突破,将产生超出原公司预计或市场预期的增长。 新兴铁路设备市场未来增长起先主要表现在新建高铁线路的增长;而后增量将是全部存量的传统售票系统改造、新建其他客运铁路以及更新维护。 根据近期铁路部规划优化思路,除新建线路外,存量铁路的系统改造将逐渐加快。 新兴铁路设备收入公司09年才开始实现,未来收入增长不仅取决于新建高铁线路,更大的量将取决于传统售票系统改造的进程。 纸币识别器国际市场主要为德国G&D和瑞士MEI等三家公司所垄断。 同时,国内市场需求也在更快增长,据国外权威机构预测,2015年我国自助设备年产量将突破50万台。 支票扫描仪2010年开始实现收入,纸币识别器预计今年将实现技术和市场的双突破;另外,国家金融设备新标准和新技术的推行,如验钞机采用CIS模式,也将大大利好公司未来在金融设备领域的业务布局。 2011年1季度公司归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-70%,这将在维持2010年各季度快速增长趋势的基础上,存在加快发展的可能,是公司“持续稳健高速”成长预期的一个印证。同时,公司高速成长也是投资者未来继续分享较高红利分配的基础。 金融设备是公司新技术和新市场的重大突破,国内新兴铁路售检票系统设备市场实际发展不断超出预期,公司技术研发和管理水平将大大提高,其他新技术新产品和未来收购兼并等策略,都将不断带来潜在的市场机会和超预期的公司价值。 建议买入。但同时注意公司未来的具体发展计划策略和诸多外围市场因素变化对公司发展带来的潜在风险。

动态事项: 2010年,公司实现营业收入45.58亿元,同比上升了8.95%;实现利润总额13.33亿元,同比下降了6.24%;实现净利润11.44亿元,同比下降5.76%;实现每股收益2.54元。 事项点评: 主营利润、毛利率略有下滑,期间费用率有所增加 公司2010年利润略有下滑,其主要原因为:公司主导产品维生素A和维生素E全年下游需求疲弱,价格处于低位。2010年整体维生素市需求萎靡,但公司整体经营状况良好,销售毛利率并没有出现大幅下滑,全年销售毛利率为41.37%,比2009年同期下降了3.85个百分点。从期间费用率来看,总体费用率为10.20%,较2009年增加1.40%。其中销售费用率为4.51%,较2009年增加0.72个百分点,主要因为以盐酸万古霉素为主的制剂销售规模扩大;财务费用率为1.01%,较2009年增加0.45%,主要原因是期间人民币升值,汇兑损失增加。 VA、VE 涨价预期强烈 VA、VE产品均处于寡头垄断市场,目前全球供需较为平衡。公司VA和VE产能约占世界的17%和20%。VA方面:近期,国内三家企业停止报价,价格止跌。2011年一月份出口数据显示,VA出口量312吨,同比上升133%,出口额645万美元,同比增长74%,出口市场复苏脚步逐步加快。3月,帝斯曼宣布VA提价至135元/Kg。随后,新和成更将VA报价提升至160元/Kg。预计,由于VA近日国内供货紧张,国际禽畜业回暖加快,VA价格将步入一个上升通道。VE方面:近期,由于日本地震的关系,影响到了VE生产中的重要中间体间甲酚的供应,VE的涨价预期十分强烈,下游饲料企业也可能因为通胀预期加量备货,VE后市涨价的可能性很大。公司VA、VE加起来占公司主营业务50%以上,预计将受益于此轮产品涨价。 制剂业务增长迅速,将成为未来利润增长点 2010年公司加大了制剂产品的营销,制剂药销售额达到了11.75亿元同比增加了18.07%,利润率为16.43,同比也提高了1.63个百分点。其中主要制剂产品盐酸万古霉素制剂系列销售额为1.40亿元,较2009年增加56.25%,在规模扩大的同时毛利率较2009年也大幅提高了16.20个百分点,为50.88%。预计在接下来的几年,公司的制剂业务将进一步提升,为公司提供更多的利润。 投资建议: 未来六个月内,给予“跑赢大市”评级 预计公司11、12年实现每股收益为3.07元和3.68元,以4月8日收盘价37.32元计算,动态市盈率分别为12.16倍和10.15倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈率为16.81倍和12.56倍。公司目前的估值水平低于行业平均水平,并且公司主营VA、VE产品正处于复苏的上升通道,制剂业务发展迅速,我们依然维持公司“跑赢大市”的评级。

预计公司11年、12年的每股收益为1.53元和1.82元,每股净资产为6.70元和8.15元,对应11年、12年市盈率和市净率分别为9.39倍、7.88倍和2.14倍、1.76倍。公司“二次转型”后,有望实现持续增长。公司的资产负债结构在加息周期下,对息差更加敏感,未来息差表现有望超预期,我们维持其“跑赢大市”评级。

报告背景:招商银行公布2010年报:年报显示公司实现营业收入713.77亿元,同比增长38.74%,实现归属于母公司的净利润257.69亿元,同比41.32%,每股收益1.19元。拟每10股派息2.9元。 主要观点:规模增长、息差管理费用是业绩增长的三大驱动因素. 公司业绩低于预期,主要是公司四季度增提拨备因素。进一步分解得:规模增长(25.7%)、息差(18.83%)、管理费用(14.4%)。主要负面因素为所得税(-7.6%)、拨备因素(-4.2%)、其他非息收入(-2.7%)。 息差大幅度提升,加息周期下,息差敏感性更强. 公司在2010息差2.65%,较09年上升了42个基点,环比3季度上升7个BP,其是上市银行中息差反弹幅度最大的银行。公司的资产负债结构对息差较为敏感。未来在加息周期下,公司的息差表现将好于同业。 不良贷款小幅反弹. 公司四季度末不良贷款余额96.86亿元,较三季度末微升8.62亿元,不良贷款率为0.68%,仍处在一个较低的水平。 四季度增提拨备,拨贷比可在近两三年内达标. 公司四季度末,拨贷比为2.05%。四季度加大了拨备计提的力度。四季度单季度计提拨备25.22亿元。全年信贷成本0.48%。公司在不降低信贷成本的情况下,即保持0.48%的信贷成本下,在2013年即可以实现拨贷比2.5%的标准。拨贷比对整体业绩的影响并不大。 投资建议. 目前股价对应11年、12年市净率2.14倍、1.76倍。公司二次转型有助于其持续发展,我们维持其“跑赢大市”评级。

2010年,公司实现营业收入56,028万元,同比增长12.19%;实现营业利润15,134万元,同比增长33.94%;实现净利润7,054万元,同比增长104.98%;实现每股收益0.39元。 公司以医药和环保产业为主营业务。目前医药产业主要以儿童保健药品、糖尿病、心血管病、消化系统抗感染药等药品的生产销售为主,环保产业主要涉及二氧化氯设备和产品的生产销售、电厂烟气脱硫服务等业务。公司业绩保持大幅增长的主要原因是主营业务利润的增长和运营效率的提高。报告期内,公司医药产品收入同比增长5.90%,毛利增加0.50个百分点;环保产品收入同比增长54.25%,毛利增加1.07个百分点。从期间费用率增长情况来看,除销售费用同比增长达到28.11%以外,其它各项费用率均控制良好。 公司10年每股收益为0.39元,预计11年每股收益为0.46元,以4月1日收盘价16.92元计算,静态与动态市盈率分别为43.24倍和36.68倍。医药行业上市公司10年、11年平均静态和动态市盈率分别为41.14倍和32.24倍。虽然公司目前估值处于行业平均水平,但是考虑到:1)公司主营业务横跨医药和环保领域,均属国家“十二五”重点扶持行业;2)国家脱硝产业政策有望成为公司环保产业业绩催化剂;3)随着药店终端销售能力进一步提升,公司的医药产品销售增速有望加快,我们仍给予公司“跑赢大市”的评级。

报告期公司实现营业收入181,881.46万元,比上年同期增长58.81%,利润总额28,319.15万元,比上年增长43.80%,归属于母公司股东的净利润20,970.53万元,比上年增长43.14%,每股收益1.49元,比上年增长16.41%。 公司2010年度销售收入同比增长58.81%,主要来自于两个方面,一方面来自于单店销售收入的迅速恢复,另一方面来自于门店的扩张。至2010年底各品牌门店2085个,净增门店275个,许多老店进行了改造,不断提升店面形象,另一方面加强队伍建设,加大培训力度,提升培训质量,从而推动单店销售的快速增长,经过拆分我们预计罗莱品牌的单店销售收入的增速达到30%左右。在未来门店扩展的规划上,公司一方面仍将稳步新开门店,但是开始将门店的质量放在首位,而非单纯追求数量的增长,该策略已经在2010年度得到较好的体现2010年,罗莱品牌实现14.24亿的销售收入,同比增长51.87%。 由于公司2010年年度销售收入中含有原材料销售收入7059万,剔除这部分销售,公司其他各品牌年度实现销售收入17.48亿,同比增长55.81%。 公司未来收入和盈利增长仍然来自于渠道的外延式扩张和同店销售的增长。主品牌罗莱的快速增长仍是销售增长的最重要来源,其他品牌如帝馨、LOVO的快速增长也将为公司提供新的盈利增长点,从而能使公司收入增长保持在一个较快且稳健的水平之上。 2011-2013年公司每股收益分别为2.29、2.93和3.72元。维持“跑赢大市”投资评级。

预计公司11、12年实现每股收益为0.26元和0.36元,以3月31日收盘价12.32元计算,动态市盈率分别为47.63倍和34.45倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈率为45.35倍和34.25倍。公司目前的估值水平接近于行业平均水平,考虑到公司原料药产品线丰富,并且拥有的地产面临重估;且不排除公司的医药商业扩张所带来的兼并重组的机会,我们依然维持公司“跑赢大市”的评级。

投资建议: 未来六个月内,给予“跑赢大市”评级。 预计公司11、12年实现每股收益为0.44元和0.63元,以3月31日收盘价16.55元计算,动态市盈率分别为37.58倍和26.47倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈率为35.18倍和26.09倍。公司目前的估值水平接近于行业平均水平,考虑到公司产品线全,募投产品将要投产,心脏起搏器前景光明,我们依然维持公司“跑赢大市”的评级。

主要观点: 卫星导航测试等业务快速增长 2010年1-12月,公司实现营业收入212.22百万元,同比增长30.36%。 从单季度情况看,实现营业收入87.62百万元,同比增长48.63%,占2010年1-12月营业总收入的比为41.29%。从分业务收入结构情况看,公司机电仿真测试、代理及其他、仿真应用开发、雷达仿真测试和卫星导航测试的收入占比分别为37.55%、26.18%、17.28%、12.48%和8.35%。从分业务增长情况看,公司机电仿真测试、代理及其他、仿真应用开发、雷达仿真测试和卫星导航测试分别同比增长22.81%、19.80%、16.17%、59.03%和119.43%。这显示,公司卫星导航测试产品继续呈现高速发展的态势。 2010年1-12月,公司实现营业毛利润(毛利)106.00百万元,同比增长38.02%,增长快于收入增长,公司营业毛利润率高于去年同期。从单季度情况看,实现营业毛利润(毛利)43.79百万元,同比增长75.15%,占2010年1-12月总营业毛利润(毛利)的比为41.31%。从利润贡献情况看,公司机电仿真测试、代理及其他、仿真应用开发、雷达仿真测试和卫星导航测试等业务对营业毛利润的贡献率分别为47.56%、6.83%、14.88%、18.63%和11.31%。从增长情况看,公司机电仿真测试、代理及其他、仿真应用开发、雷达仿真测试和卫星导航测试等业务的营业毛利润分别同比增长27.14%、12.96%、18.87%、63.11%和123.95%。这显示,机电仿真测试产品依然还是公司主营业务利润的主要贡献者,是公司的核心业务之一。 2010年1-12月,公司实现主营业利润57.06百万元,同比增长41.97%,增长快于收入增长,公司主营业利润率高于去年同期。从单季度情况看,实现主营业毛利润29.70百万元,同比增长74.71%,占2010年1-12月总主营业利润的比为52.06%。从影响主营业利润的期间费用构成情况看,公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失对应的收入比分别为0.70%、4.91%、18.31%、-2.11%和1.25%。从增长情况看,公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长51.02%、23.84%、44.80%、-2752.91%和403.89%。 这显示,公司管理费用收入占比较大,增速高于收入增速,是影响主营业利润的主要因素。公司管理费用增长,其主要原因是公司规模扩大,人员增加,以及费用化的研发支出较上年也有较大增加。 2010年1-12月,公司实现归属于母公司所有者的净利润50.36百万元,同比增长36.13%,增长快于收入增长,公司净利润率高于去年同期。从单季度情况看,公司实现归属于母公司所有者的净利润24.40百万元,同比增长65.06%,占2010年1-12月归属于母公司所有者的净利润的比为48.45%。从利润贡献情况看,公司主营业务利润、其他营业利润、营业外收益和所得税对利润总额的贡献率分别为98.70%、0.00%、1.30%和-12.88%。从增长情况看,公司主营业务利润、其他营业利润、营业外收益和所得税分别同比增长41.97%、0.00%、-69.73%和31.29%。 将得益于北斗卫星和国防先进装备大发展的机遇 目前,公司又在北斗/GPS多频精密导航基带芯片取得了重大技术突破,这标志着公司将开辟新的北斗/GPS终端市场,这将为公司带来新的业绩增长和价值提升的空间。 从公司在国内厂商的市场地位和公司的发展战略来看,公司的发展将得益于未来国内日趋增强的国防现代化建设和航天航空建设的大发展机遇。中国自主研制的北斗卫星导航系统从2009年起进入了组网高峰期,预计2011年完成第一期组网,形成覆盖中国及中国周边的区域性卫星导航系统,2012年左右系统将覆盖亚太地区。随着我国北斗卫星导航系统建设的推进,北斗卫星导航应用的广度和深度将逐步拓展,北斗卫星导航定位应用产业规模将会加速扩大。 预计2011-2013年公司可分别实现营业收入同比增长29.69%、37.54%和41.61%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长28.05%、34.22%和43.72%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.96元、1.29元和1.86元。目前股价对应2011-2013年的动态市盈率分别为46.43、34.60和24.07倍。 所以,维持对公司的投资评级为“超强大市”

主业超前增长,盈利能力增强。 公司的营业收入、净利润的增长显著快于蒙牛、伊利,大有追赶之势头,且内涵式增长特征明显。综合盈利能力也有所增强,这也与其内向挖潜、降低费用、频推新品有关。此外,营销策略也较为得当。 公司的质量优势、技术优势或将扩大。 其在新鲜奶的规模、技术方面将继续保持绝对领先的地位,在酸奶、奶酪的技术方面也将领先,且通过与新西兰的深度合作,可望将这些优势扩大到奶粉领域。 未来业绩可继续超前增长。 预计公司将借助以上因素的推动,于2011~2013 年每股收益依次达0.32 元、0.52 元、0.65 元,相应地依次递增71%、63%、26%。 估值与建议 于未来六个月内,对该股维持评级为“跑赢大市”。 鉴于其良好的成长性,估值优势凸显,可将其视为长线成长型标的,择机逢低买入。