事件:1月6日晚,公司公告称,大连万达商业地产股份有限公司通过其电子商务平台“综合体成本模块全程信息化管理平台-招标管理子系统”公布了2016年度电缆集中采购招标活动中公司的中标情况。本次中标项目为2016年度电缆集中采购招标(标段一),中标金额约人民币1亿元,具体以最终签署的合同为准。 点评: 中标大连万达1亿订单,传统业务顺利开局。电缆业务是公司的传统核心业务,是公司立身之本,约占公司总营收的30%。这次中标大连万达电缆集中采购招标1亿元项目,传统业务顺利开局。 根据公司公告披露整理,2015年全年,公司出售光伏电站项目约715MW。公司通过按照注册资本转让项目公司股权,获取EPC总承包合同,赚取EPC部分的利润。由于公司光伏组件、电缆等产品自产自供,建设成本低于行业平均成本,EPC利润比较丰厚。公司依托强大的项目开发能力和EPC总承包能力,开创了光伏电站转让的新模式。 进军互联网金融,再添赢利增长点。苏南互联网的经营范围包括资产证券化商务信息咨询(不含证券投资咨询);财务顾问及财务咨询;互联网金融信息咨询;资产管理等。互联网金融业务主要涉及众筹、第三方支付以及与当地政府合作联合小微企业做互联网金融。苏南互联网将在北京、上海自贸区、苏南等地区设立多家分(子)公司,进一步提升公司的综合竞争力和辐射范围。 泰国光伏电池组件产能投产,海外布局提速。泰国腾晖一期500MW光伏电池、500MW光伏组件在泰中罗勇工业园区投产,成为中国在泰国首家正式投产的规模型、科技型光伏电池及组件工厂。泰国腾晖的投产有助于公司进一步开拓东南亚及全球光伏业务,实现规模经济效益,并有效规避“双反”;公司光伏产业链将得到进一步优化,光伏业务的综合竞争力将得到进一步提高。 维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入138.78元、159.58元、178.01亿元,实现净利4.36亿、4.93亿、5.77亿元,对应EPS分别为0.76元、0.86元、1.01元,对应当前股价PE分别为20.17倍、17.94倍、15.18倍。考虑到公司在光伏行业的龙头地位,以及布局多项创新业务,维持“推荐评级”。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

事件:近日我们和公司相关负责人交流了公司战略和近期动态。 调研记录: Q1:公司未来经营战略的情况? A:公司坚持“立足中药、立足女性和立足优势”的发展理念,以“跳出妇科,做女性健康系列;跳出本业,做中药衍生系列”的战略规划。 Q2:公司国企改革进展情况? A:公司国企改革步伐较慢。随着山东、辽宁等省份国企类上市公司的员工持股计划的落地,预计湖南省国改进程有望加快。 Q3:公司未来外延并购情况? A:公司做完定增,手头资金比较宽裕,如果有合适公司战略的标的,可以考虑外延收购。 Q4:千金净雅的销售情况? A:预计管理层对千金净雅充满信心和动力。2015年千金净雅在19省市推广,预计全年销售额有大幅增长。随着16年销售区域有望扩大到25个省市,预计销售额远超2亿元。 Q5:妇科千金片/胶囊营销改革进展的情况? A:公司由以前的销售收入考核转变为销售利润考核,对25个省区的销售主管进行四天的会议和培训,针对省区负责人,公司除了提供基本的职位工资外,其主要的薪酬来源于销区实现利润的提成,目前核心销售团队保持稳定,预计在16年二季度营销改革效果显现。 Q6:原材料党参、当归近期价格上涨的影响? A:目前公司采用的党参、当归是一年前采购的,短期价格的上涨对公司成本无影响。未来公司也会根据原材料的行情,在合适的价格进行采购备货。 盈利预测:我们预计2015-2017年EPS分别为0.26元、0.46元和0.59元,以1月7日收盘价16.55元来算,对应市盈率为55.6倍、35.7倍和27.9倍。考虑到公司妇科大健康产品业绩弹性较大和外延扩张预期强烈,我们维持“推荐”评级。 风险提示:千金净雅销售低于预期;招标低于预期。

在减持潮的风口,控股股东逆势增持,反映了对公司未来长期发展的坚定信心。在2015年7月7日,基于对公司未来发展前景充满信心,切实维护广大投资者利益,公司控股股东、实际控制人、董事长黎仁超先生及公司部分董事、监事、高级管理人员计划自筹资金合计不低于20,500万元增持公司股份。截止目前,共增持金额为19,913.35万元,关于后续增持计划,根据公告,公司控股股东黎仁超先生及公司其他董事、监事、高级管理人员将严格按照增持计划,通过定向资产管理计划、证券交易系统允许的方式,以及其他合法方式增持公司股份。并承诺在增持股份期间及增持完成后的6个月内不减持其所持有的本公司股份,不进行内幕交易及短线交易,不在敏感期买卖公司股票。近期市场大幅波动,证监会7日发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,主要为防范大股东、董事、监事、高级管理人员集中、大规模减持冲击市场。公司在市场减持浪潮的风口,控股股东一直在持续增持,反映了对公司未来长期发展的坚定信心。我们认为公司未来几年,基本面将持续向好,再次重申投资逻辑,随着公司环保大平台+大金融的平台架构日趋完善,公司的业务具备增长持续性。海外锅炉总包业务持续放量,存量订单未来三年持续执行,天河环境业务订单饱满、垃圾焚烧发电业务稳步推进,大金融平台逐步夯实,公司未来几年将逐步进入快速增长通道。 市值空间巨大,维持“强烈推荐”评级。我们预计15、16、17年EPS(考虑天河环境并表及增发摊薄因素)分别为0.43元、0.62元、0.87元,控股股东增持彰显充足信心,我们看好公司未来长期的发展空间,海外业务布局仍将加码,目前仍然具备较大的估值优势,是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“强烈推荐”的评级。 风险提示:项目订单量不达预期,开工进度慢于预期

连接器收购落地,传统业务再添新活力。公司已于2015年8月26日发布与TCL集团合作协议,拟现金收购旗下连接器子公司,TCL集团根据需要将原新设立子公司的重组方式调整为公司分立的方式设立子公司(即升华科技),整合新产能后,公司将在传统消费电子连接器业务上,取得显著外延增长。 一举两得,“产品线+大客户”双线拓展。协议内容显示,双方建立战略合作关系,公司成为TCL连接器和线束类产品战略合作伙伴,享有在同等条件下优先供应连接器、线束及柔性线路板等产品的权利。TCL集团在家电和通讯等电子领域是蜚声国际的大型企业集团,为公司重要的战略客户,基于本次合作,公司将不断深化与TCL集团的全面战略性合作,利用现有成熟平台,加快产品导入和份额提升,实现公司快速发展。 车联网建设进展顺利,引领行业之先。智能汽车越来越受到市场关注,无人驾驶理念越来越深入人心。公司收购欧洲Meta公司,致力于打造车载智能硬件,以UBI保险为突破口,实现车联网领域布局。目前该业务线正稳步推进,相继与上汽、太保以及凹凸租车合作,打造全产业链合作共赢模式,有望打造行业标杆商业模式,获得车联网先发优势。 维持“推荐”评级。预计15、16、17年EPS分别为0.28元,0.45元,0.67元,对应的PE分别为115倍、71倍、49倍。 风险提示:电子行业下行压力增大及车联网推进不及预期的风险

事件:2015年12月31日我们调研了红宝丽,与公司董秘王玉生,证券部张女士深入交流了公司目前的经营情况、未来的发展战略。 点评: 组合聚醚销售量克服压力,逆势保持稳增长。公司硬泡组合聚醚产品是聚氨酯硬质泡沫主原料之一,虽然制造业大环境比去年弱,但组合聚醚销售量并不低于去年。这得益于客户结构,客户多数是国际著名的家电冰箱(柜)、冷藏集装箱生产企业,开发功能性及高档的冰箱冷柜,单件对硬泡保温材料的用量增大,品牌类大企业优势明显。从披露的三季报看,公司的综合毛利率在提升中,相当部分冰箱客户采用盯着环氧丙烷的价格公式,当原料成本下跌,加工费不变,毛利率能够稳中上升。公司受两方面正面利好,一方面是随着公司原料环氧丙烷用量增多,公司加强对其采购管理,有效控制了采购成本,另外一方面得益于公司的创新能力,工艺创新,材料替代,管理效率,综合回收利用等积极因素。中国是世界冰箱制造基地,很多公司进行贴牌出口,出口的量每月增量明显。世界冰箱市场一定程度上受汇率影响,相对人民币汇率贬值以欧元计价的如欧洲地区与以美元计价的如美洲地区,就不一样。公司产品进入了部分世界品牌厂商的全球供应商体系,如西门子、伊莱克斯等,能够进入全球供应范围,除了对客户产品创新的支持外,对客户的粘性在不断增强。对于冷链行业用量,这是一个快速增长的领域,但体量还小。公司主要围绕冷箱展开业务,冷库方面的使用量并不大,冷链集装箱销量增多。聚醚国内的竞争对手,主要有陶氏、巴斯夫等。聚醚组合料需要冰箱客户认证,时间较长,新生产企业进入较难,持续服务至关重要。 丙烯制环氧丙烷项目,如期进行中。公司对泰兴工业园的环氧丙烷项目非常重视,也是精心选址,充分考虑丙烯的运输和获得的便利性,以及丙烷运输条件,未来工业园有望成为国家级的工业园区。公司采用共氧化法新工艺,有别于其他的工艺,产品得率高,相对氯醇法,环保的优势非常明显。 异丙醇胺毛利率稳健,传统需求领域略有下降,新领域有待开拓。IPA异丙醇胺的亮点在于开发了一些新的应用,比如在钛白粉中的增白剂使用。由于水泥产量及需求量减弱,对三异丙醇胺和改性异丙醇胺需求产生影响。IPA主要有赖于国内外市场拓展,另在环保性上替代乙醇胺,如化妆品,水泥外加剂。未来一旦跨公司战略如果有调整,公司增量有望增速,受益于原料成本和竞争格局稳定,公司的异丙醇胺毛利率稳健,一、二异丙醇胺毛利率较高,从半年报上看应在20%以上。目前异丙醇胺系列外销比例有50%。 环氧丙烷行业供给侧改革影响较小。涉及聚醚行业产能、产品升级及要素价格调整。行业产能并无明显退出迹象,上游利用环氧丙烷优势,部分规模企业觉得有利可图,还在介入。能源成本,因雾霾天气影响,地方政府如上海等强制要求替换煤锅炉,升级成天然气锅炉,能源成本飙升。公司位于工业开发区,外部提供蒸汽动力,并没有使用天然气,没有受到负面影响。 保温板市场北方有所突破,期待行业标准升级,着力开发丙烯延伸产品。公司PU阻燃保温板材,在北方地区有所突破,主要在北京。这一块公司还是处于持续投入阶段,2015年新的建筑设计防火规范已出台,受制于旧有的建筑保温观念,华东华南区域市场没有大进展,公司期待标准提高、监管趋来。未来趋势更高标准的生态建筑,XPS和EPS等达不到设计规范,恰恰给了公司拓展业务的机会。对保温材料的应用之一,液化天然气运输船的保温,鉴于这一块总量上体量不大,公司目前未有计划。 公司发展环氧丙烷和特种聚醚,确保主营业务做强、做大和做长。新的市场和应用领域,针对行业要求高,开发设计新的产品,争取有所突破。寻找丙烯的延伸产品。 维持“推荐”评级。预计15-17年公司EPS分别为0.23、0.32和0.41元,对应当前的股价8.02元,PE分别为34.9X、24.7X、19.5X。考虑到公司偏精细化工,业务稳健发展,目标价格8.9元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)工艺安全事故;

主营业务稳健,加速新媒体业务转型升级。公司发展坚持“跨媒体、跨区域、全产业链”的经营战略,以“内容立体开发”为核心,推动公司由“传统出版企业”向“综合型文化传媒企业”的转变,核心竞争力不断提升。同时,正值管理层换届,公司大规模布局幼教产业,以期在幼儿教育产业方面能有一个全产业链的布局和国际化的发展。 行业分析:幼教行业,千亿级的蓝海市场。婴幼儿早期教育行业被誉为“朝阳中的朝阳行业”。从全球范围看,早期教育经济发展迅速,目前的市场已达到2000亿美元的规模,其中发达国家占据了全球80%左右的市场。随着新兴经济体国家的逐渐崛起,早教市场的重心也逐步向新兴经济体国家转移。尤其是我国,第四次婴儿潮的到来以及二胎政策的全面放开,为婴幼儿早期教育的发展奠定了巨大的人口基数。幼教产业的井喷式增长指日可待。 高品质产品进军幼教蓝海,并切入幼儿园运营。公司新组建时代少儿文化发展有限公司,紧密围绕幼儿教育这一主线,致力于打造幼教产品基地,积累了海量优质原创资源,产品线已初具规模,既有国内首套基于触控感应与智能交互技术开发的幼儿园全媒体电子教材“豚宝宝”幼儿园电子课件,也有针对家庭用户融合“APP、绘本、动画、玩具”为一体的妙趣盒产品,还有针对幼教市场的“豚宝宝”早教中心,并携手“金宝”、“紫荆”两高端幼儿园品牌,切入幼儿园运营。 给予“推荐”评级。我们预计公司2015-2017年净利润为3.99亿元、4.68亿元和5.30亿元,EPS分别为0.79元,0.92元和1.05元,对应PE为26.0X、22.2X和19.6X。我们认为公司在2015年幼教布局仅仅是一个开始,后续将在幼儿园以及幼教上下游领域加大布局力度,幼教业务值得期待,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险因素:(1)传统业务利润下滑的风险;(2)幼教市场业务拓展缓慢的风险。

主营业务不受影响,黄金环保各站半壁江山。由于此次收购标的公司所处行业涉及军工,因而很多问题涉及的材料如技术优势,行业地位等都属于涉密信息,无法按时提供,因而公司选择终止此次交易。此次并购失败并不构成违约,也不影响公司原有的主营业务。从2015年前三季度财务指标来看,由于全资子公司雄风科技并表,公司营收同比增幅94.99%。公司的主营结构由单一的矿金销售变为矿金销售和金属资源回收两块各站50%左右。 依托优质黄金储量,金矿采选业务稳步发展。赤峰黄金拥有约54吨黄金储量,四大矿区的品位分别为15.12克/吨、7.07克/吨、8.04克/吨和5.9克/吨,均为高品位富矿床,相比其他矿山企业生产成本更低,毛利相对更高。公司2014年产销黄金3.38吨,同比增长45.99%。2015年黄金产量继续稳步增加。尽管受黄金价格下跌的影响,盈利能力有所减弱,但54.82%的毛利率仍冠绝行业。预计未来公司的黄金产量仍将缓慢增加,盈利趋于稳定,对公司业绩起到支撑作用。 资源回收业务增厚公司业绩。2015年开始,全资子公司雄风科技的产能扩张在未来三年陆续完成,年处理能力将从2015年的4.5万吨增加至2018年的6.5万吨。主要产品铋、银、钯、金等有色金属属于标准化产品,有稳定的销售渠道,新增产能对销售压力影响不大,将显著增厚母公司利润;2015年7月,公司对广源科技完成55%的股权收购,主营是废旧电器电子的回收利用,与全资子公司雄风科技同处资源回收产业链上,属于金属回收的上游,有一定的协同效应。公司目前没有扩产计划,经营业绩比较稳定,并且享受财政补贴,对母公司利润有一定支撑。整体上资源回收板块对公司利润增厚将达到50%左右。 首次覆盖,给予“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.38元、0.42元和0.46元,对应当前的股价,PE分别为33.5X、30.5X、27.8X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)黄金价格持续下跌;2)资源回收业务不达预期。

事件:1月5日公司发布公告:公司生物制品1类新药重组人免疫球蛋白ε和γ的Fc融合蛋白注射液(AAFP)获得临床试验批件。 1)AAFP应用前景广阔。AAFP通过阻断细胞的活化脱颗粒作用,从源头上治疗由过敏原引起的过敏疾病,目前已经获得包括美国在内的多国专利授权,也是国家重大专项“重大新药创制”资助的项目。实验表明AAFP对过敏原导致的过敏疾病具有有效的治疗作用,同时具有良好的安全性和耐受性,目前过敏哮喘、过敏鼻炎等疾病发病率较高,而临床上缺少根治过敏疾病的药物,该产品若能成功上市将具有良好的商业前景。 2)生物药战略稳步推进。生物药战略是公司未来发展的重中之重,公司围绕该战略,持续加强生物药领域的投资,本次获批产品来自参股子公司科新生物医药技术有限公司,公司另参股上海景泽生物(2500万,40%股权)、南京科维思生物,发起设立康景基金(1.8亿,36%)进行生物医疗等领域的股权投资,生物药战略稳步推进。本次获得生物制品I类新药临床批件是公司生物药战略的突破口,后续发展值得期待。 盈利预测:鉴于公司榄香烯等产品处于快速成长期,独家品种心脑宁等中标情况较好,公司稳定快速增长可期,我们预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.51、0.68元,对应1月5日收盘价14.95元,市盈率分别为39、29、22倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力以及在生物药领域的进展对公司估值的提升,我们给予“推荐”评级。 风险提示:系统性风险,临床研究进展低于预期

事件:2016年01月04日公司公告称控股股东王爱国先生提议公司2015年度利润分配及资本公积金转增股本预案为:以公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利2元(含税);同时以资本公积向全体股东每10股转增20股。王爱国先生承诺在公司董事会和股东大会审议该预案时投赞成票。 点评: 业绩增速保持良好,高送转彰显公司对未来发展的信心。公司2015年1-3Q 实现营业收入5.3亿元,净利润4800万,同比分别增长6.85%和13.51%,而这些业绩是在整体经济下滑的态势下取得,非常难得。得益于公司的地理位置和渠道等优势,改性塑料粒子产品毛利率多年来保持在行业内顶尖水平,达到20%左右。此外公司除生产改性粒子之外,还生产含空调风叶、冰箱和洗衣机制品在内的改性塑料制品,其毛利率高于单纯改性塑料粒子, 公司产品整体盈利能力较强。此次高送转充分体现了公司对未来发展的信心。 IPO募投项目达产将大大提高公司产品市场占有率。公司2015年IPO 募资资金正用于建设2.8万吨改性塑料和1400万件高效低噪空调风叶项目,预计部分产能2016年开始投入生产。全部达产后公司改性塑料粒子产能将达到约6万吨,塑料制品产能约2100万件。产能制约一直是公司的发展瓶颈,2014年改性塑料粒子和制品产能利用率分别高达101%和96.3%,部分产品不得不交由外协加工厂生产。其主要客户海信电器等厂家增长稳定,因此此次扩张产能的消化压力较小,公司产品市场占有率将得到大幅提高, 业绩增长得到保证。公司改性塑料制品以空调风叶为主,市占率约3.5%,近几年一直处于上升趋势。风叶由于平衡性能、能效比等关键指标对制造技术要求较高,属于高附加值产品,市场对公 司优秀产品的需求将保持旺盛。 首次覆盖,给予“推荐”评级。不考虑本次股本扩大的情况下,预计公司2015~2017年每股EPS分别为0.81、1.20、1.59元,按照2016年01月04日收盘价58.82元计算,估值分别为72.7倍、49.0倍、36.9倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:风险一:下游需求萎缩;风险二:原材料成本上升超过预期;风险三:募投项目达产进度缓慢。

事件:1月4日,福安药业发布公告,拟以发行股份及支付现金购买只楚药业100%股权,其中,以14.65元/股的价格发行6554.69万股支付对价9.6亿元,现金支付对价5.4亿元。同时发行5051.19万股股份募集配套资金7.4亿元,用于支付现金对价、标的公司新产品研发项目、标的公司购置土地、中介机构费用及补充标的公司营运资金。 点评: 只楚药业主营硫酸庆大霉素和硫辛酸。硫酸庆大霉素原料药和注射用硫辛酸是只楚药业的主要产品,2015年1-9月两者的销售收入占比分别达到81%和10%。硫酸庆大霉素(原料药、片剂、注射剂)属于氨基糖苷类抗生素,在目前销售省市内均属于非限制级使用抗菌药,不受限抗政策影响,硫酸庆大霉素原料药2013年全球销售额约11亿元,只楚药业全球市场占有率约为25%;硫辛酸(原料药、注射剂)属于糖尿病治疗药物,主要用于降低血糖浓度,近三年收入增长较快,公司研发的独家剂型硫辛酸分散片,可直接口服或吞服,预计2018年三季度申报生产注册申请,上市后市场潜力是注射剂的3倍以上。 外延并购再下一城,并表提升业绩。公司持续通过外延并购拓宽产品线,扩大销售规模,15年宁波天衡并表提振公司业绩,16年还将受益于只楚药业并表,交易对方只楚集团、电缆厂、楚林投资和楚锋投资承诺,16-17年扣非净利润不低于1亿元、1.2亿元。发行完成后,公司的总股本将由2.82亿股增至3.98亿股,考虑摊薄后的16-17年EPS为0.52元、0.63元。 业务存在协同性。只楚药业与公司现有产品线协同性较强。只楚药业在微生物大规模发酵及分离纯化方面具有多年的技术积累,福安药业在化学合成制药方面具有一定的领先优势,交易完成后,双方将各自发挥在各自领域的领先优势,完善产业链的上下游关 系,提升公司的整体盈利水平。 维持“推荐”评级。暂维持盈利预测,预计公司2015-2017年EPS为0.28元、0.38元、0.46元,对应当前股价18.95元的市盈率分别为68倍,50倍和41倍。考虑到并表带来的业绩提升、重磅专科的估值提升以及后续并购预期,维持“推荐”评级。 风险提示:1、招标低于预期;2、新药审批风险;3、并购风险。

事件:1月5日沧州明珠发布公告,由公司全资子公司德州东鸿制膜科技有限公司投资建设“年产2,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目” 的相关设备调试完毕,完成了试生产,现已开始正式投产。 点评: 湿法隔膜产线顺利投产意义重大。湿法隔膜生产线如期顺利投产意味着公司具备了规模化生产湿法锂离子电池隔膜产品的能力,昭示了公司在隔膜领域深厚的工艺积累,使得公司成为国内第二家同时拥有干法和湿法两大生产工艺的公司(第一家为星源材质),对公司发展意义重大,公司未来的成长空间大幅提升。 湿法隔膜是2016年国内动力隔膜市场的主要增长点。我们在新能源汽车行业2016年年度策略中提出,以续航里程为补贴标准的政策导向下,2016年大部分新能源乘用车都将使用三元材料动力电池,实际上在15年末的纯电动乘用车产销中,采用三元材料动力电池的车型产量占比已经高达70%以上。动力电池向三元动力的转向对电池材料带来的重大变化之一就是对湿法隔膜的需求量将大幅上升,这是16年锂电隔膜行业最明确的趋势。根据赛迪顾问数据,2016年国内锂电隔膜产量将达到15.8亿平米,同比增长66.3%,进口替代和新能源汽车的双重作用使得国内隔膜市场增速大大高于行业增速,其中动力电池带来的湿法隔膜需求将是主要的增长点。 公司领先优势明显,是最主要的受益者。公司在锂电隔膜市场上一步一个脚印,先是完成了干法隔膜的量产,并成功进入比亚迪的供应链。再向湿法隔膜迈进,并成功量产。我们看到市场上很多企业也都在积极扩建湿法隔膜生产线,但公司在隔膜量产方面的工艺积累和客户优势是其他企业所不能及的。公司前期在干法隔膜的推广中积累了丰富客户,并保持了长期的合作,借助于渠道的协同作用,公司可以更快的进入电池厂商供应体系,实现更快放量。目前公司在规划湿法隔膜总产能达8500万平米,这将成为公司未来隔膜业务持续增长的动力。公司已然成为国内锂电隔膜市场的领导者之一,持续看好公司锂电隔膜业务的成长性。 维持“推荐”评级。我们维持公司2015~2017年每股收益预测为0.34元、0.42元、0.55元,市盈率分别为47倍、38倍和29倍,公司湿法隔膜成功量产后,长期成长空间更加确定,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)新能源汽车推广不及预期;(3)油价及汇率大幅波动。

雏鹰农牧发布公告,(1)公司拟以不超过2.5亿元公司自有资金,参股焦作中旅银行;(2)公司拟联合发起设立不超过20亿元农业产业投资基金,公司拟以自有资金认缴9.5亿元基金份额;(3)公司拟在滑县投资建设年出栏70万头商品猪养殖基地项目。 点评: 参股银行,加强资本合作。公司拟以不超过2.5亿元公司自有资金,通过“增资+股权受让”的方式取得焦作中旅银行16355.2万股股份;其中认购新增发行的15000万股,受让原股东的1355.2万股;通过参股中旅银行,将进一步推进双方的资本合作,利于公司未来的发展,也有利于公司获得一定的银行投资收益。 设立农业产业投资基金,重在未来发展。公司拟联合发起设立不超过20亿元农业产业投资基金,公司拟以自有资金认缴9.5亿元基金份额,泽赋资本、景禾天启、鑫通农业、禾洲实业分别拟以自有资金认缴0.001亿元、0.5亿元、0.5亿元和0.5亿元基金份额,其他投资人拟认缴不超过8.999亿元基金份额;此基金命名为深圳泽赋农业产业投资基金,将用于整合资源,提升投资并购效果,有利于公司未来上下游更好的发展。 猪周期延续,继续扩大产能。公司继续延续轻资产扩张,拟在滑县投资建设年出栏70万头商品猪养殖基地项目,并建设与之配套的饲料厂,后续根据整体养殖出栏情况,适时建设生猪屠宰项目,总投资额4.07亿元,由公司与合作方共同投资完成,其中公司投资0.87亿元,合作方投资3.2亿元;公司持续扩大生猪养殖产能,目前猪周期依然在延续,将继续受益。 能繁母猪存栏量继续下降,猪周期延续时间有望超预期。从11月的数据来看,能繁母猪存栏量延续下滑趋势,11月能繁母猪存栏量为3825万头,较10月存栏量继续下降23万头,继续创新低,生猪存栏量为38806万头,较10月减少274万头;能繁母猪存栏量处于08年以来的最低点,后备母猪补栏到育肥猪的上市仍需要一个较长的过程,所以我们对于后面生猪行情依然看好;能繁母猪依然保持下降趋势,这波猪周期有望延续较长时间,雏鹰农牧产能释放正值猪周期上升阶段,业绩的改善是确定的,所以我们看好公司未来的成长性。 盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为0.22元、0.73元和1.01元,生猪行情有望延续,雏鹰出栏正值产能释放期,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。

事件:公司12月30日公告,鉴于重型金属3D打印技术在核电核化工装备行业的良好潜力,公司控股子公司南方增材与中国核电工程有限公司就核电核化工装备电熔增材技术达成合作研发意向,双方拟签订合作意向书。 点评: 三大合作项目齐头并进,产业化布局有条不紊。公司于2012年正式以子公司南方增材为主体投资“重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目”,项目历经4年已取得初步成效。2015年,公司先后与隶属于国电投集团的上海核工程研究设计院以及隶属于中核集团的中国核动力研究设计院达成技术合作协议,分别在核电主蒸汽管道贯穿件模拟件、ACP100反应堆压力容器等核电站关键金属构件中开展材料研发、样件设计与试制、标准编制等方面合作。此次与中核工程的合作将成就年内第三项重量级合作项目。三大项目的齐头并进符合公司全力推广重型金属构件3D打印技术的先前预期,产品同时覆盖百万千瓦级核电机组与多用途模块化小堆机组,有望最早应用于ACP100示范工程。 “重型金属构件3D打印技术”项目首席科学家王华明教授于2015年成功当选中国工程院院士,专家团队技术实力雄厚。王华明教授持有南方增材31%的股权,为我国增材制造领域泰斗级人物,其带领专业技术团队共同参与项目的研发将对项目起到重要的推动作用。同时,南方增材主要团队成员还包括曾担任田湾核电站总经理、国际原子能机构国际核安全小组成员之一的常南先生、拥有近30年核电工程项目管理经验的朱志宇先生等,从技术、管理、渠道等多方位助力公司重型金属构件3D打印技术的产业化发展。另一方面,南方增材还与哈尔滨工业大学签订了《技术服务协议》,凭借哈工大在机电自动化、金属材料等领域的学科优势就电熔增材制造设备展开联合研发。 全资子公司中兴装备正积极投入3D打印特种金属原材料母材的定制式研发与生产工作。中兴装备为我国石化、核电等能源工程用不锈钢无缝钢管特种管件专业供应商,为该细分领域行业龙头。公司在特种金属原材料领域深耕多年,掌握大量一线数据,其通过对金属原材料微量元素的调整实现原材料性能、成型特性等方面差异化供给,为3D打印核心技术之一。南风股份成功收购中兴装备完成3D打印全产业链关键布局,保障公司核心技术的内部化,实现对于原材料的成本控制及知识产权的有力保护。 维持“推荐”评级。我们预测公司2015年-2017年EPS(最新摊薄)分别为0.18、0.32与0.40元。 风险提示:“十三五”核电装机不达预期、重型金属构件3D打印技术产业化遇阻。

事件:公司公告为进一步提升公司的综合竞争力,延长公司产业链,拓展环保新领域,开展新的固体废物处理业务,公司拟以货币资金出资1000万元投资设立全资子公司“江阴市锦绣江南环境发展有限公司”。 点评: 投资设立子公司,布局固废处置业务,进一步拓展环保产业链,后续的业务进展值得期待。公司目前主要的业绩增长来源于工程安装业务和供水业务,虽然业绩增速较快,但业务发展相对比较单一,为了更多的寻找业绩增长点,公司未来一方面在供水业务继续保持优势,工程业务将持续放量,同时加大污水处理业务的布局力度,逐步改变单一依靠供水业务发展,持续打造继供水业务外业绩增长的另一极。与此同时,公司积极布局环保新领域,寻求全产业链延伸,将触角伸向固废处置领域,本次投资项目符合公司战略发展的要求。目前大多数环保公司不仅仅满足于传统业务所处的细分领域,往往把目光会转向全产业布局,打造全产业的环保平台,有利于资源高效整合,对公司和全行业的把握将更加具有前瞻性,这是环保全行业发展的大趋势,从前几年环保产业诸多的并购案例可见一斑。所以对于公司来说,本次投资有利于公司开展新的固体废物处理业务,拓展环保新领域,进一步提升公司综合竞争力,延长公司产业链,有利于公司的进一步发展,符合公司的长远发展目标,持续关注后续的业务进展。 维持“推荐”评级。我们维持15、16、17年EPS(摊薄后)分别为0.49元、0.64元、0.79元,公司未来产业的布局继续扩充,将逐步进入业绩快速增长时期,发展空间巨大,是值得持续跟踪的投资标的,继续维持“推荐”评级。 风险提示:水价调整幅度不达预期、固废处置领域拓展不达预期

投资要点: 主营产品销量持续大幅上涨,公司业绩领跑行业。2015年前三季度营收611.98亿元,同比增长50.73%。其中冶炼金销量同比增长125.82%,占总营收的69.54%。由于产品价格的持续下跌和冶炼产品占比的增加,公司前三季度归属上市公司股东净利润同比下降14.07%。同行业中,紫金矿业无论在规模还是业绩上都好于其他企业,显示出其强大的技术实力及运营能力。 产品需求稳定,公司业务持续高增长。(1)国内黄金饰品的需求持续旺盛,为黄金销售提供强力的支撑。(2)受益于光伏行业的需求增长,银的需求持续增加;随着十三五规划的出台和各项政策的落地,国家对基建、地产、汽车工业的扶持将拉动铜、锌、铁的需求。 全球化的资源布局,海外金矿产能释放。公司自2014年至今持续全球扩张的策略,继中亚金矿开工之后,全面收购诺顿金矿、凤凰金矿,与矿金巨头巴里克合作开发波格拉金矿,收购刚果(金)卡莫阿铜矿等一系列步伐,进一步增加了自己的资源储量。 黄金及大宗商品价格反转拉动公司盈利爆发式增长。在世界经济下行的大周期中,石油、黄金、铜等大宗商品价格普遍接近历史底部,甚至接近部分企业的销售成本。而随着美国经济的复苏,欧洲、中国货币宽松政策的继续推行以及其它发展中国家的发展,加上供给端产能的优化调整,大宗商品的价格在2016年或出现反转,对于公司的业绩将有很大提振。 盈利预测及投资评级。我们预测2015年-2017年EPS 分别为0.08、0.09和0.21元。对应当前股价PE 分别为43.41、38.28、17.28倍。公司当前BPS 1.28元,按行业平均3.1倍PB,目标价3.97元,维持“推荐”评级。 风险提示。大宗商品行情继续走低;矿产开采不达预期。