海大集团发布2015年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入257.35亿元,同比增长22%;实现利润为9.97亿元,同比增长41%;实现归属于上市公司股东的净利润为7.88亿元,同比增长46%;实现每股收益0.52元,同比增长44%。 分析: 主营业务继续大幅增长。 尽管经历了之前较长时间低迷的畜禽养殖行情之后,市场散养户退出加剧,加上环保问题等,特别是生猪存栏量一路下降,这使得饲料企业原本依赖中小散养户的模式受到明显的冲击,饲料业务也受到明显影响;但海大集团饲料业务通过布局产业链战略,构建出综合竞争优势,依托在战略、技术、采购、服务等各面的优势,实现了销量、收入、利润的同步增长;饲料销量突破600万吨,继续保持稳定的增长,也是公司业绩增长的主要动力。 饲料和生猪有望成为16动力最强的双轮驱动。 公司依靠采购和配方的优势,始终保持这饲料业务在同行中的竞争优势,在15年显露无疑,特别是公司畜禽饲料业务在饲料行业低迷时期继续实现逆势快速增长,未来仍将保持较强的增长动力;生猪业务将是公司未来两年的加分项,公司从13年开始逐步进入上游的生猪养殖,从15年加大力度布局生猪养殖业务,预计2015年全年出栏量为10万头左右,2016年出栏量有望继续扩大,达到50万头左右,未来仍将保持较快的增速,生猪业务有望在未来几年增加公司业绩的弹性;出栏量逐渐放量,又正值生猪行情较好的周期,目前生猪存栏量处于低位,特别是能繁母猪存栏量连续28个月下跌,1月份存栏量为3783万头,同比下降9.7%,此轮猪周期持续时间有望超预期,我们看好16~17年生猪行情,公司正加大布局生猪业务,也将大大增加公司未来业绩的弹性。 微生态业务保持高毛利高速增长。 微生态制剂业务在经过动保板块比较深刻的调整之后,新品种逐渐在15年逐渐发力,市场表现也挺好,微生态业务增长迅速。14年1.34亿元,15年实现高速增长,毛利率仍然保持在50%以上,又是一个公司快速增长的品种,未来利润贡献也非常可观。 盈利预测和投资评级: 看好公司饲料、生猪和微生态制剂的快速增长,15~17年EPS分别为0.52元、0.70元和0.92元,我们给予“推荐”评级。 风险提示。 原材料价格大幅波动,养殖风险等。

战略聚焦,三大业务发展势头良好。经过15年对业务的再梳理,剥离了亿纬电子,公司业务格局更加聚焦,将集中精力发展电池主业,在新能源汽车动力电池发展一片大好的形势下,有利于公司在动力电池市场竞争中取得有利地位。 动力电池业务16年产能释放,大幅增长可期。公司在动力电池方面实行了三元动力电池和磷酸铁锂并行的路线。工信部清查骗补和暂停受理申报三元动力电池客车对整体市场有一定影响,但随着24日李克强总理主持的国务院常务会议上提出继续支持新能源汽车发展的五大措施,表明政府支持力度不变。目前公司三元动力电池定增项目一期已经完成建设,产能15万只,正在逐步上量。金泉的磷酸铁锂电池项目,已建成产能0.7GWh,定位储能和商用车市场。乘用车方面,与众泰、华泰等车企建立了良好的合作关系,商用车方面,与欧鹏巴赫签署了战略合作协议,销售有保障。16年动力电池整体市场仍然偏紧,特别是高性能电池仍然会供不应求,公司作为在电池行业深耕多年的企业,对电池品质的控制有丰富经验,相信公司动力电池定能凭借良好品质实现大幅放量。 锂原电池需求稳定增长,优势突出。15年公司锂原电池业务实现收入6.94亿元,同比增长19.9%,毛利率达到了36.11%,盈利能力创历史新高,锂亚电池销售全球第一。一方面,下游需求持续旺盛,新领域应用不断涌现,智能表需求稳定,智能交通、智能安防等市场处于高速成长期。另一方面,随着公司自动化改造的完成,锂原电池生产效率提高使得毛利率有所上升。预计未来两年内,公司锂原电池业务仍能实现20%左右的成长。 电子烟产品结构调整后回暖趋势良好。公司电子烟业务15年实现收入2.96亿元,同比增长76.98%,净利润3750.8万元。15年麦克韦尔实现了新三板挂牌,管理运营将更加规范。报告期内,麦克韦尔小烟依托原有的大客户基础,保持了稳定。通过结构调整,加强了大烟业务的市场拓展,自有品牌大烟产品进入美国市场销售,16年预计仍将有较大增长。 全年业绩将随着动力电池放量呈现前低后高的走势。公司一季度预告业绩同比增长20%-40%,由于动力电池在二季度才开始放量,因此公司全年业绩的高增长将在下半年体现。 维持“推荐”评级。预计16-18年EPS分别为0.53、0.70、0.89元,市盈率分别为40倍、30倍、24倍,动力电池业务确定性高,业绩将大幅增长,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、公司动力电池产能建设不达预期;

国家大力支持节水农业发展,行业迎良好发展机遇。 2011年之后,我国对于农田水利的投资快速增长,按照规划,我国将在十三五末建设高效节水农田1.5亿亩,目前已完成5000万亩,十三五期间将建设1亿亩,年均2000万亩,市场空间广阔。此外,由于国家近年来大力反腐,并对地方财政资金的管理趋严,公司对于地方政府的应收账款回收速度明显加快,大大降低了公司的财务费用,提升了公司的资金周转速度。 节水行业增量市场巨大,我们测算行业市场规模将在400亿元以上。 公司主营发展迅猛,成本费用控制严格,业绩快速增长,公司拟通过定增拓展业务布局,把握节水行业发展机遇。 作为农田节水行业的龙头企业,公司主营业务发展迅猛,2015年新签订单量达到14.17亿元,同比增长18.88%,同时公司严格控制成本支出,毛利率有所提升,费用控制效果突出,从而实现利润的快速增长。本次公司拟定增募集7.25亿元用于公司喷灌生产线建设、连锁经营服务中心建设、信息化自动控制装备生产线、甘肃黑枸杞一期项目建设和偿还银行贷款。 连锁经营服务中心提升公司服务质量,有利于品牌建设。 公司推动直营和加盟店的连锁经营,一方面用于公司产品的销售,更重要的是公司可以通过连锁门店对公司的客户进行后续的技术、运营、维护等服务,提升公司的服务能力和品牌影响力。这是行业内的中小企业以及外资企业无法实现的,有利于提升公司的竞争力和市场占有率。目前,行业增量较大,公司依旧处于跑马圈地的阶段,随着公司产品和服务的完善以及市占率的提升,我们认为公司的毛利水平将会回升。 我们认为,公司主营增长确定,黑枸杞具有巨大的盈利空间,给予推荐评级。 受国家对于节水农业大力扶持的产业政策推动,公司面临良好的发展机遇期,加上公司近年来的产业内的精耕细作,目前已经迎来了收获期,我们预期公司未来业绩成长确定,能够保持较高增长速度。此外,公司在甘肃流转土地进行黑枸杞的种植有望在17年挂果实现销售,该块业务有望为公司带来巨大的利润。不考虑定增摊薄,我们预期2015-2017年公司EPS分别为0.19、0.34和0.62元,对应当前股价的股价市盈率分别为80倍、44倍和24倍,给予推荐评级。 风险提示。 1、国家土地流转改革推进不及预期;2、国家产业扶持政策发生变更;3、行业竞争加剧。

事件:2月26日晚,公司公布了《关于签订3GW光伏发电项目战略合作协议的公告》。公司将与珈伟股份、振发集团、上海谷欣投资开展全面合作,包括并不限于:国内外光伏并网发电项目的开发、建设合作;技术创新合作;品牌联合推广,力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设。 点评: 设备、系统集成、投资运营,多方平台资源优势互补。公司是逆变器及相关配套产品的全球领先企业(包括集中式逆变器、组串式逆变器、汇流箱、监控系统、储能设备等),同时深耕系统集成和电站运营。珈伟股份并购江苏华源公司,全面进入光伏电站及EPC领域。振发集团是国内最大的光伏电力投资开发运营商之一,建设装机规模达到3GW。上海谷欣是安信信托在光伏电站领域投资运作平台,拥有较强的融资能力。多方合作,有利于打通电站关键设备、系统集成、投资运营和融资链条,提升电站质量、加速电站开发,实现多方共赢。逆变器及相关配套产品以及系统解决方案有望分享3GW大单。 协议规定,在同等条件下各方优先考虑按市场公允价格采购阳光电源逆变器及相关配套产品,包括集中式逆变器、组串式逆变器、汇流箱、监控系统、储能设备及一体化系统解决方案,有望带来销售收入超12亿元。 3GW电站份额,有利于增加公司系统集成收入和持有装机规模。3GW的合作协议,预计产生240亿元的系统集成(EPC和BT)收入和年均约36亿元的电费收入。公司未来电站开发建设中,拟自持30%的装机规模,进入光伏发电领域。公司融资渠道顺畅,备案指标充足,建设经验丰富,有望充分受益于3GW的合作协议。 智慧光伏云isolarCloud有望再扩布局规模,抢占更大版图。公司与阿里云合作的智慧光伏云目前已实现约1GW应用,此次合 作协议,有望打开3GW应用空间,加速公司在电站运维和能源互联网的布局,为电站评级和资产证券化打开想象空间。 维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄等因素,我们预计公司2015-2017年,EPS分别为0.72元、1.05元和1.28元,分别对应26.5倍、18.17倍、14.91倍PE。考虑到公司实现了智能逆变器+新能源发电+云计算+储能+新能源汽车的能源互联网全方位布局,能源互联网所有节点全部打通,市值空间巨大。维持“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

事件:2月26日晚,公司公布了《2015年度业绩快报》和《关于签订3GW光伏发电项目战略合作协议的公告》。公司将与阳光电源、振发集团、上海谷欣投资开展全面合作,包括并不限于:国内外光伏并网发电项目的开发、建设合作;技术创新合作;品牌联合推广,力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设。 点评: 转型光伏电站投资运营商,净利同比大增1568.51%。2015年公司实现营收190,226.59万元,同比增长179.68% ;净利润为13,640.54万元,同比增长1568.51%。主要是由于公司2015年收购江苏华源新能源科技有限公司并表致销售收入及净利润大幅增加。 设备、系统集成、投资运营,多方平台资源优势互补。2015年,公司并购江苏华源公司,全面进入光伏电站及EPC领域。阳光电源是逆变器及相关配套产品的全球领先企业,同时深耕系统集成和电站运营。振发集团是国内最大的光伏电力投资开发运营商之一,建设装机规模达到3GW。上海谷欣是安信信托在光伏电站领域投资运作平台,拥有较强的融资能力。多方合作,有利于打通电站关键设备、系统集成、投资运营和融资链条,提升电站质量。加速电站开发,实现多方共赢。 3GW电站合作协议,助力公司加速转型,业绩弹性大。3GW的合作协议,预计产生240亿元的系统集成(EPC和BT)收入和年均约36亿元的电费收入,公司有望获得部分份额。另外,公司电站系统集成(约200MW)和持有规模(220MW)较小,业绩弹性较大。 首次覆盖,给予“推荐”评级。结合振发集团对华源新能源2015年-2017年的2.59亿元、3.35亿元和3.66亿元的业绩承诺,不考虑增发摊薄因素,预计2015-2017年,实现EPS0.355元、0.81元和1.23元,对应51.04倍、22.40倍和14.83倍PE。另外,考虑到公司积极进行光伏领域的资产并购,扩展智能家居、智能安防和石墨烯业务,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

点评: 环氧丙烷是盈利主要来源。公司全年销售环氧丙烷29.75万吨,同比增加8.22%,但价格有所下滑,环氧丙烷业务全年实现营业收入26.76亿元,同比下降13.34%,实现毛利5.24亿元,同比增加19.38%,是公司盈利的主要来源。 三氯乙烯和烧碱盈利能力增强。国内三氯乙烯产能过剩仍较为严重,但抓住国外三氯乙烯企业关停的机遇积极开拓新用户,2015年出口1.95万吨,同比增加80.59%。毛利增加2218.39万元。公司全年销售烧碱62.35万吨,同比增加16.91%,同时煤炭等要素价格下降使成本降低,毛利率由27.27%提升至34.60%,毛利增加8939万元。 公司产品线不断丰富。公司综合利用氯碱主业产生的氯资源,目前已有环氧丙烷、三氯乙烯和氯丙烯等产品,目前还在建设环氧氯丙烷等项目,产品线不断丰富。 公司具备完整的产业链。公司建立了综合配套的循环经济产业链,水、电和盐等生产要素自供比例均超过50%。2015年累计生产原盐50.73万吨、发电9.56亿度、发汽666.07万吨,具备明显的成本优势。 首次覆盖给予“推荐”评级。预计2016~2018年EPS分别为0.32元,0.35元和0.40元,对应26日收盘价PE分别为20.1X,18.1X和16.0X。鉴于公司具有一体化核心竞争力,同时产品线不断丰富,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:风险一:新项目进度不达预期;风险二:环保风险

事件:2月25日公告,公司2015年度实现营收12.42亿元,同比下滑12.72%,归母净利润1.04亿元,同比增长4.24%,EPS0.57元。扣非净利润8777.53万元,同比增长0.75%。经营性活动产生的现金流净额1.69亿元,同比增长15.68%。 点评: 颜染料中间体靓丽、财务费用下降致利润增加。公司颜染料中间体销售量13671.72吨,同比增加26.85%。毛利率由2014年的9.82%上升至17.11%,毛利增加1640.59万元。另外,财务费用下降1529.67万元,这两方面使公司在营收同比下滑的情况下实现了净利润的增长。 食品添加剂和医药中间体表现稳定。公司战略实施到位,产品销售稳定。食品饲料添加剂销售量27318.59吨,同比增加6.99%,,医药农药中间体销量22495.61吨,同比下滑9.27%。受原材料醋酸等价格下行影响,公司产品单价略有下滑。综合看,食品饲料添加剂和医药中间体营收分别下滑3.48%和27.09%,但毛利率基本稳定,分别为20.30%和19.04%。 长期发展值得期待。公司主要从事醋酸衍生物、吡啶衍生物为主体的精细化学品的研发生产,产品受周期波动影响较小,未来随着公司年产2万吨高纯双乙甲酯联产5000吨双乙烯酮项目、年产5000吨烟酰胺联产44吨烟酸及副产3940吨硫酸铵生产项目、年产11000吨山梨酸钾项目及醋酸、吡啶衍生物科研中心的建成和投产,盈利能力将进一步增强。 首次覆盖给予“推荐”评级。预计2017~2019年EPS分别为0.61元,0.74元和0.83元,对应24日股价PE分别为39.0倍,32.1倍和28.6倍。鉴于公司具备一流的竞争力,长期发展值得期待,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:风险一:募投项目不达预期, 风险二:环保压力增大

事件:近日我们实地调研了江淮汽车。 点评: SUV有望延续高增长态势。SUV作为公司的拳头产品,15年销售25.2万台,同比增长252.18%。公司瑞风S3+S2产品系列主攻小型SUV市场,S3更是15年小型SUV市场的销量冠军。考虑到S3在15年经历了销量爬坡期以及S2是15年下半年上市等因素的影响,我们认为公司的小型SUV产品同比依然会保持较快增速;同时16年公司将解决发动机产能不足问题,也有利于SUV的放量。此外,公司16年将会进一步丰富完善自己的SUV产品线:将对S5进行迭代换新,同时还有望于16年底或17年初推出微型SUV S1和中型SUV S7。公司有望在保持自己在小型SUV领域领先位置的同时,在其它级别的SUV领域也取得突破。 新能源汽车成长确定性高。公司纯电动乘用车iEV系列在15年表现不俗。全年销量突破一万台。16年1月,在新能源汽车销量环比大幅下滑的情况下,公司的iEV系列销量仍超过1400台,环比下滑不到10%。同时公司今年还计划于二季度推出广受市场关注的纯电动SUV车型iEV6S。相比于之前的iEV系列轿车产品,iEV6S的续航里程显著提升,达到250公里以上,有力增强了产品竞争力。我们预计公司16年新能源汽车销量大概率突破2万辆。 传统轻卡盈利水平有望修复,电动轻卡整装待发。公司的轻卡产品14年受到环保升级的影响,盈利水平显著下滑,目前处于修复期,16年盈利水平有望继续回升。同时公司计划于16年推出纯电动轻卡,用于物流车。考虑到公司在传统轻卡领域的优势地位,与众多物流公司有长期良好的合作关系,以及公司在新能源汽车领域耕耘多年所积累的技术经验以及品牌效应,公司的电动轻卡有望成为公司新的利润增长点。 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测公司2015年-2017年EPS分别为0.60、0.86、1.06元,市盈率分别为18倍、12倍、10倍。公司作为自主品牌汽车龙头,受益于国内SUV和新能源汽车行业的快速增长。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险因素: (1)国内车市持续低迷; (2)新能源汽车增长不及预期等。

盈利预测:我们预计2015-2017年EPS分别为0.26元、0.46元和0.59元,以2月23日收盘价14.98元来算,对应市盈率为57倍、32倍和25倍。考虑到公司妇科大健康产品业绩弹性较大和外延扩张预期强烈,我们维持“推荐”评级。 风险提示:千金净雅销售低于预期;招标低于预期。

事件:2月24日晚间,公司发布业绩快报,2015年实现营收37.68亿元,同比增长26.17%;归属上市公司净利润6.86亿元,同比增长32.03%,EPS 0.88元,略超预期。 点评: 业绩略超预期。公司凭借出色的产品线和营销队伍,2015年营收同比增长26.17%,延续了高于行业的业绩增速,收入端三大品种均稳健增长,基本符合我们的预期:蒲地蓝消炎口服液贡献营收16亿,同比增长28%;雷贝拉唑钠约8亿,同比增长15%左右;小儿豉翘清热颗粒约4亿,同比增长20%。公司保持了高效的运营管理水平,全年费用率同比下降,使得净利润增速略超我们此前预期,实现了32%的增长,成长性突出。 内生高增长可持续。展望2016年,受益于儿科药市场需求增长,预期蒲地蓝口服液仍能保持较快增长,保障内生增长,再考虑到14年底并购的陕西东科,经历了一年的团队整合,2016年将开始贡献业绩,给未来业绩增色不少。 关注增发进展,期待外延贡献弹性。公司募资6亿元的定增项目在14年最后一天收到批文,当前股价接近定增底价20.29元,建议积极关注公司后续进展。我们认为,上海济嘉投资作为公司的外延并购平台,在16年将持续寻求并购标的,给公司带来估值弹性。 维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.88元、1.04元、1.31元,对应2月24日收盘价21.26元的市盈率分别为24倍、20倍、16倍,作为处方药板块中稀缺的低估值白马,维持“推荐”评级。 风险提示:1、外延并购低于预期;2、增发进度低于预期。

事件:亚威股份(002559.SZ)2月23日公告,拟推出第二期限制性股票激励计划。此次计划涉及上市公司股票815万股,其中首次授予778.5万股,预留36.5万股,首次授予价格为6元/股。以2015年净利润为基期,限制性股票激励计划的解锁条件为2016年、2017年、2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。 点评: 计划有利于公司充分调动员工积极性。计划拟向激励对象三年间累计授予公司股票815万股,约占公司总股本的2.23%;激励对象包括公司董事、公司中高级管理人员以及各主要部门骨干人员在内共123人,占公司员工总人数的11%,覆盖面较广。其中,高级管理人员7人,共计获授限制性股票171万股,按当前股价计算高管人员人均受益预计可达160万元,激励效果明显。 解锁难度适中,工业机器人业务可否如期放量是关键。解锁条件方面,以2015年为基期,2016年、2017年以及2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%以及30%,解锁比例为30%、30%与40%。过去三年公司实现归属母公司股东净利润同比增速分别为-17.33%、3.9%、3.48%。基于历史数据、当前宏观景气度以及公司未来发展战略,我们判断此次股票激励的解锁条件总体难度适中,可否如期解锁一方面看公司现有的成熟业务是否仍具备持续增长空间,另一方面看公司转型工业机器人本体与系统集成领域是否能够按期贡献利润。 主营稳定,看好无锡创科源在激光切割设备上与母公司的协同效应。成熟业务方面,公司主营为数控金属成形机床,为国内少数几家能够提供完整中高端平板、卷板加工成套解决方案的专业级企业之一,产品毛利率始终处于行业相对高位。其中,钣金加工机床、数控转搭冲床、数控弯折机、数控开卷线等业务订单保持稳定。同时,公司并购整合的无锡创科源在三维激光切割系统方面优势明显,与母公司现有的数控二维激光切割机产品将形成良好的协同性,预计将会在较大程度上提升母公司激光切割机床的产销量。另外,2015年公司全年业绩预计同比下降25%—0%,较低的参考基数也在一定程度上降低了本次激励计划解锁的难度。 机器人本体已实现小批量供货,2016年营收有望翻倍。公司2014年与德国KUKA控股的Reis公司合资成立了苏州亚威徕斯机器人,主攻线性机器人与水平多关节机器人本体生产,先期计划供KUKA、Reis及亚威内部使用,待市场成熟后将考虑规模化生产,全力推进向自动化成套设备供应商角色的转化。根据IFR统计数据,2014年全球工业机器人本体市场的销售额为107亿美元,系统集成市场为320亿美元。我国2013年起成为全球工业机器人最大的增量市场,预计2017年左右将进一步晋升为全球最大的工业机器人存量市场。目前,公司机器人本体产品已实现小批量供货,利润新增点或将提前到来。工业机器人系统集成方面,公司于2015年作价1.39亿元收购无锡创科源94.52%股权,进军激光加工设备的系统集成。根据业绩承诺,创科源2015年、2016年以及2017年税后净利润将分别不低于1,500万、1,800万以及2,200万。 三个月内两度推出股票激励计划,坚定看好公司发展。此次限制性股票激励计划的内容与首次计划相比基本相同,我们认为二期计划的推出主要是考虑到公司股价前期受大盘拖累跌幅较大,原计划的授予价格吸引力有所下降。公司数月内连续追加激励计划,也进一步透露出公司管理层对于公司坚定看好的态度以及对于人才的重视。本次激励计划共发行815万股,首次授予价格为6元/股,预计支付费用总额约为1176.03万元。分期来看,2016年至2019年分摊成本分别为626.20万元、360.54万元、165.58万元以及23.70万元。公司过去三年年均归属母公司股东净利润为5,665.73万元,2016年分摊成本占其均值的11%。 维持“推荐”评级。考虑到亚威股份15年业绩可能不及预期,我们小幅下调15年业绩预测,预计15-17年EPS分别为0.20元、0.22元、0.24元,市盈率分别为62倍、56倍、53倍,工业机器人景气度继续提升,仍然维持“推荐”评级。 风险提示:1、工业机器人增速不达预期;2、高端数控机床需求端疲软;3、大宗商品原材料价格上升。

事件:2月22日晚发布《对外投资公告》称,2月19日,全志科技与非上市公众公司合肥东芯通信股份有限公司共同签署《合肥东芯通信股份有限公司股份认购合同》,全志科技计划以不超过人民币20,000万元的自有资金认购标的公司向其发行的7000万股新股,成为标的公司的控股股东。 点评: 资本平台助力企业快速扩张。全志科技伴随着国产平板电脑行业爆发而快速成长,随着行业增速放缓,同行业竞争烈度不断加剧,但随着公司成功A股上市,极大的扩充了企业资本运作渠道,将有效提升公司的综合竞争力,快速拉开与同类企业的差距,完成平台跃升。东芯通信是一家新兴的LTE基带芯片设计企业,专业从事高端通信核心芯片及解决方案的研发和产业化,系全球少数自主掌握LTE基带芯片核心技术的企业之一。2015年该公司资产总额4705万元,2015年实现净利润382万元。 补足短板,基带技术提升企业价值。本次投资将填补全志科技在LTE基带通信技术上的空白,有利于全志科技芯片产品在通讯功能上的延展,加速全志科技在物联网领域的技术布局,进一步扩展全志科技在车联网、智能硬件、家用网络设备等业务领域的产品应用空间,增强产品应用竞争能力;东芯通信亦通过本次增资扩股,能够增强资本实力,进一步加强研发投入和人员建设,同时有助于东芯通信技术与产品的产业化、商业化落地,提升持续经营和盈利能力。由于基带技术属于资本密集和技术密集型技术,并购技术团队比自主研发更加符合商业逻辑,而大资本投入也是同样对基带技术的快速成熟的必要条件。 基带技术全面支持募投项目。公司近期发布定增预案,此次预案募投三大项目:(1)车联网智能终端应用处理器芯片与模组研发及应用云建设项目(2)消费级智能识别与控制芯片建设项目(3)虚拟现实显示处理器芯片与模组研发及应用云建设项目。这三大项目均是作为物联网大背景下芯片产品,而万物互联的不仅需要上层应用的计算支持,同时更加需要底层基带所提供的互联互通功能。面向4G/5G的LTE技术,是目前产业公认的物联网传输协议,补足该项短板将更好的为公司的现有以及未来的芯片产品提供产品附加值。 芯片产品覆盖领域广泛。优先卡位新智能硬件领域,各系列SoC都已经进入稳定的迭代周期。目前公司芯片型号主要分为五大系列(A,H,V,R,F),产品对应不同的应用解决方案,基本涵盖移动互联、家庭应用和车载电子等领域。同时在诸多细分领域取得突破,并且取得了较大的市场份额,获得了行业对公司产品的认可,新产品双路行车记录仪已经占据了国内市场的80%。 ADAS芯片爆发概率大。公司与深圳保千里签署战略协议,联袂打造ADAS(高级汽车辅助驾驶系统)专用芯片。公司在ADAS方向已有技术积淀,包括车道偏离预警(LDWS)及前车碰撞预警(FCWS)技术实现了技术突破。下一步依靠保千里的高端的图像处理技术和主动安全防范等领域的系列产品,在技术平台和渠道平台上形成双向发展,车载芯片领域业绩指数提升是个大概率事件。 维持“推荐”评级。根据对公司的战略规划和芯片业务的发展情况的,我们预计15、16、17年EPS分别为0.81元,1.57元,3.06元。 对应PE分别为118倍、60倍、31倍,考虑到公司拥有核心IP核技术,以及芯片设计公司的高成长属性,给予公司“推荐”评级。 风险提示:下游行业发展增速放缓;新产品研发速度进不及预期。

事件: 隆基股份与SunEdison签署三项合作协议,包括收购6,300万美元资产、20000公吨多晶硅原料销售协议以及3GW单晶组件销售协议。 点评: 斩获3GW大单,拓展单晶组件海外销售渠道。根据协议,隆基子公司乐叶光伏将向SunEdison销售总量为3GW的单晶组件,其中前3年买方购买累计不少于2.1GW,剩余数量根据协议约定逐年补足,组件供应起始日为2016年3月31日。若按现价测算,3GW单晶组件将合计产生营业收入120亿元左右,约为公司2015年预计营业收入的2倍。因此3GW大单将奠定公司未来3年业绩高增长的基础。此次协议的签订还为公司开拓了海外单晶市场的销售渠道,此前公司单晶硅片主要销往海外,而单晶组件客户主要在国内,海外市场的打开有利于公司组件产品走向单晶比例更高的欧美市场。 持续获得多晶硅原材料的稳定供应。SunEdison为全球六大多晶硅生产企业之一,隆基股份此次20,000公吨总体采购规模将使公司获得持续稳定的多晶硅原料供应。多晶硅料成本约占组件成本的20%~25%左右,按市价的多晶硅供应对公司维持组件毛利率意义重大。 业绩确定性高增长。2015年公司实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加60%-80%,即达4.8~5.4亿元。我们认为,单晶替代多晶的路线已十分清晰--短期内,即使2016国内装机与2015持平,也将有约4GW的单晶组件需求,公司拿下2GW的订单是大概率事件,无需等待一、二季度业绩高增长确立再下手;而长期来看,公司更是此趋势的制造者与最佳受益者。 维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入65.57、117.53、173.07亿元,实现净利5亿、8.28亿、12.69亿元,对应EPS分别为0.282、0.468、0.716元,对应当前股价PE分别为45.63、25.94、16.96倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,组件、电池片出货迅猛增长,电站持有量逐步提升,我们看好公司中长期的发展前景,给予“强烈推荐”评级。 (更多详情请参阅深度报告或电话联系) 风险提示:(1)单晶替代多晶趋势不及预期;(2)国内分布式电站装机不及预期;(3)补贴政策风险;

事件:公司国内首条LTPS6代线宣布投产 六代线量产有望打开高端显示屏市场及提高手机业务利润率 华星光电的武汉6代线量产后每年可实现生产高端智能手机及移动PC显示面板约8800万片;投产将会降低TCL手机屏幕的原料进货成本,提高其手机利润率。 互联网服务用户数稳定增长为公司转型奠定基础 各项基于互联网应用的服务用户数仍处于稳定增长中,尤其是2千万级的智能电视终端用户和5百万级的游戏用户规模都已具备了商业化运营的用户基础。 投资建议 TCL在技术积累、新品研发和一体化大规模生产方面具备较大优势,乐视前期出巨资成为TCL多媒体第二大股东也是对此的认同。我们预计尽管未来消费电子领域的竞争愈演愈烈,但公司未来营业收入仍有望保持增长,而净利润受累于产品均价下滑及成本费用上升、汇率损失等会有所下降。但鉴于公司的大规模一体化优势和在互联网服务业务的全面布局,长远看可给予较高的估值预期,给予推荐评级。 风险提示 全球智能手机市场滑坡;彩电价格战。

事件:17日公司发布业绩快报,预计2015年全年实现营业收入136.95亿元,同比增加7.87%。归母净利润4.13亿元,同比下滑13.37%,实现EPS0.22元。 点评: 营收增长,归母利润出现下滑。2015年度,公司预计实现营业收入136.95亿元,同比增长7.87%。营收增长主要受益于两点:一是粘胶景气度上行,预计全年均价在12800元/吨左右,以公司50万吨粘胶产能计算,营收增长4亿元左右。二是青海碱业平稳运行,预计全年产量在340万吨左右,同比增加60万吨,但价格略有下滑,全年均价低于2014年80元/吨左右,预计营收增加5亿元左右。归母利润出现下滑,主要由纯碱、PVC和溶剂灰石价格较同期下滑、汇兑损益和三费增加三方面引起。 供需改善,纯碱景气度向上。受国家产业政策引导,新建的氨碱法纯碱年产能必须大于120万吨,联碱法产能必须大于60万吨,2015年新增产能仅40万吨,产能增速明显放缓。同时产能逐步出清,2014~2015年间停车产能达271万吨。需求方面,虽然主要下游玻璃产量有所下降,但洗涤剂、无机盐和氧化铝需求增长,2015年全国纯碱表观消费量2376万吨,同比增长1.27%。同时出口大幅增长,2015年累积出口219.4万吨,同比增加22.50%。综合产能出清、消费及出口增长,预计2016年纯碱行业开工率有望达到90%。公司在唐山本部和青海分别拥有230万吨和110万吨的产能两个生产基地,总计340万吨产能,是我国纯碱龙头,充分享受纯碱景气度回升。 粘胶短纤2016年景气度维持。自2014年底开始,粘胶短纤景气度回升,价格从11300元/吨最高上涨至14800元/吨。2016年粘胶短纤行业没有新增产能,同时需求端平稳增长,叠加环保收紧,预计2016年行业供需仍偏紧,行业景气度维持。公司粘胶短纤产能50万吨,在产业链上自配烧碱,具有成本优势。同时依靠强大研发能力,公司有能力生产高白度纤维、阻燃纤维等高性能纤维,是我国粘胶行业龙头企业。 PVC及有机硅底部徘徊,无大幅下跌空间。PVC行业产能过剩现象严重,2015年全年开工不足65%,但行业已处于周期底部,行业内亏损现象较为普遍,预计下跌空间不大。有机硅行业经历前几年的产能扩张,开工率下滑,2015年12月份开工不足60%,但目前DMC价格以运行在成本线,预计无大幅下跌空间。 首次覆盖给予“推荐”评级。预计2015~2017年公司EPS分别为0.22元、0.51元和0.56元,对于当前股价6.37元,PE分别为28.3、12.6和11.4倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:风险一:粘胶短纤景气度下行。风险二:纯碱需求及产能出清不达预期。