海参行业有望触底回升:最近两年海参价格一路下跌,在2015年7月海参大宗价格达到历史新低94元/公斤。但是海参价格在7月份之后逐步回升。海参行业经历了两年低谷,价格低迷倒逼低效率、高成本散养户退出,已推动行业产能去化至少30%。目前“三公消费”因素逐步衰退,海参从高端奢侈品回归大众消费品,需求逐步企稳。海参供需格局整体改善,行业有望触底回升。 参苗100%自己自足,毛利率不断提升:公司采取“育种-养殖-加工-销售”全产业链运营模式,自育苗占比从2013年的60%左右提升至2014年的90%,2015年参苗有望实现100%自给自足。自育苗单位成本约为外购苗单位成本的50%,参苗成本占总养殖成本的70%左右,因而产品单位成本显著下降。2015三季度公司毛利率攀升至72.01%,创历史新高。 秋季捕捞提量,重大订单在手,4Q业绩有望释放:大连海参1年分春季和秋季两次捕捞。2015年春季海参价格低迷,公司随行就市放缓捕捞节奏。去年春季捕捞面积占全年捕捞面积的26%,今年仅为15%,捕捞节奏放缓导致上半年业绩低于同期。而四季度通常是海参消费旺季,按往年经验,四季度实现的净利润可达前面三个季度净利润之和。2015年7月公司与北京同仁堂健康(大连)海洋食品有限公司签订《采购意向协议》,供货期为10月-12月,涉及金额2.1亿元,按上半年32.09%的净利率计算,单就这一项业务可贡献利润6739万。公司秋季捕捞量将有所加大,同时海参价格回暖,大订单在手,4Q业绩有望大幅释放。 养殖海域资源储备丰富,品牌价值逐步提升,中长期业绩爆发增长潜力巨大。此前通过围堰改造和外延收购,公司的海参养殖海域面积为54000多亩,在A股海参养殖公司中居首。2014年公司与瓦房店市谢屯镇人民政府签署了《海域承包合同书》,获得约30万亩的海域开发使用权,承包年限至2043年。在捕捞面积比率不变的情况下,公司捕捞量有5倍以上的增长空间。另一方面,公司提升成品加工海参比例,重点面向消费终端环节,大幅投入营销资源,逐步从“资源”向“品牌”转化。随着海参自有品牌的逐步推广,品牌溢价能力仍有大幅提升空间。在量价齐升下,公司中长期业绩增长潜力巨大。 盈利预测:海参价格低迷倒逼行业去产能,当前供需格局改善,有望触底反弹。2015年公司逐步实现海参苗100%自给自足,毛利率不断提高。同时秋季捕捞量放大,4Q重大订单在手,全年业绩增长无虞。中长期看,公司养殖海域储备资源丰富,随着行情回暖公司将逐步扩大养殖面积,业绩增长潜力巨大。预计2015-2017年EPS分别为0.27/0.41/0.8元,对应2016年PE仅为27.55X,低于历史估值水平,给予买入评级。 风险提示:恶劣气候导致海参生长受影响;需求回暖不及预期

牵手优酷土豆,共同打造电子竞技与游戏文化IP。公司与合一信息技术(北京)有限公司签署战略协议,共同打造电子竞技与游戏文化IP,并围绕共同打造的IP 开展经济业务、电子商务和竞技类游戏发行业务。2015年8月优酷土豆集团更名为合一集团。合一信息是优酷土豆在国内的业务运营实体。 近期IP 开发包括《全职高手》、《我欲封天》《铁笼游戏》、《X 计划》、《星座怪谈》《动漫好声音》以及女团业务。公司和永乐合作开发《全职高手》和《我欲封天》等大型IP 的视频传媒内容开发与衍生。《全职高手》已经进入联合招商,选手招募和全年活动的早期推广工作。和优酷土豆合作的大型电子竞技真人秀《铁笼游戏》,项目已经完成样片制作,进入联合招商阶段。与优酷土豆、ACFUN 和永乐联合发行制作的大型电子竞技与音乐演出品牌及系列文化产品《X 计划》,已经进入了落地城市的筛选和与地方政府对接的环节。《星座怪谈》为以星座文化为背景的系列IP,包括视频、影视、竞技类游戏以及相关衍生品。2016年定档的4款相关IP 游戏产品2款进入开发环节。《动漫好声音》是公司和ACFUN 联合制作,中国教育电视台合作播出的产品,已经完成了首期样片录制进入招商环节。万家电竞的女团业务将参与全职高手的节目筹备和音乐制品制作环节。 手握二次元巨型IP,合作各内容渠道传播龙头,ACGN 全平台开发自有IP 和女团经纪业务。业绩有望爆发。《全职高手》是起点文学2013年最佳作品,首部千盟级(1000位以上粉丝直接消费过千元)作品,作品内容是电竞。中国教育电台,优酷土豆和ACFUN 是公司内容和播出渠道合作方。公司同时也围绕自己的星座IP 布局小说,动漫和游戏。并在视频内容开发的同时接入自己的女团业务。 盈利预测&投资建议。翔通动漫2016-2017业绩承诺均在1.5亿元。万家电竞预计收入2000万,4000万,(参考鸣鹤鸣和盈利并给予一定折扣)我们预计公司16-17年的EPS 分别为0.36和0.39元,对应PE 分别为34和31倍。鉴于估值不高,且团队表现超预期是大概率事件,给予买入评级。 风险提示。投资项目盈利能力不达预期。

投资要点 事件:公司澳大利亚全资子公司福成澳大利亚控股有限公司拟以2800万澳元收购澳大利亚Woodlands农场,并成立福成木兰有限公司。公司公告该收购事项已经获得澳大利亚有关部门批准,根据合同约定,公司将于近期完成合同金额支付。 点评: 中国人吃牛肉是趋势,吃牛肉只能靠进口:(1)2007-2014年我国牛肉消费复合增速高达14.64%。我国人均牛肉消费量4.92公斤,与世界平均水平相比还存在1倍的差距。(2)中国肉牛养殖头均成本高,中国农村金融发展落后,政府补贴少,土地少,污染多,导致农户养殖规模低。(3)上游母牛繁育少,导致我国牛肉供给增长缓慢,肉牛存栏量持续下降,未来牛肉供需缺口长期存在,中国人吃牛肉是趋势,吃牛肉只能靠进口。 澳大利亚是优质牛肉得天独厚的提供商:澳大利亚是牛肉生产大国,出口量排名世界第3。牛种良种率高达90%以上,生产性能强。同时作为独立岛国天然防疫条件好,追溯体系世界领先,牛肉食品安全有保障。此外,澳大利亚草地资源丰富,以放牧为主,人工、饲料成本优势明显,肉牛综合养殖成本比国内低40%-80%左右。即使考虑关税和运费(中澳自由贸易协定规定9年内实行零关税),澳大利亚的肉牛仍然比国内便宜30%以上。 收购Woodlands 获取优质牛肉资源,牛肉全产业链运营协同效应明显:Woodlands农场占地面积达50.8万亩,自然放牧可存栏12000头肉牛,可贡献牛肉5400吨左右。公司目前已形成品牌化的肉牛养殖,下游渠道资源丰富,包含麦当劳、航空食品、城市快餐业等大型客户。此外,公司积极布局产业链下游,通过收购福成肥牛将产业链延伸至餐饮端。2014年底福成肥牛共有79家分店,预计2016年底99家分店。牛肉价值链中最好的就是养牛,其次是终端,屠宰再次。收购Woodlands农场后,公司将获得低成本优质牛肉资源,借助国内丰富的渠道资源有望迅速打开国内市场。 盈利预测:预计整体2015-2017年分别实现营业收入15.51亿元、20.85亿元、25.22亿元;并表后15-17年摊薄EPS分别为0.25、0.52、0.66元。分业务预测,畜牧业16年净利润1.10亿元,给予65xPE ,对应71.5亿市值;预计餐饮业市值54亿,净利润0.9亿元,60xPE;殡葬业2016年净利润规模2亿元,给予16年39xPE,对应78亿市值。参考可比上市公司,预计公司墓地业务仍有外延式收购预期,我们估算不考虑任何外延收购和提价,公司现有墓地业务有160-200亿的利润(分40年释放)。即便是按照净资产估算,墓地业务市值200亿。整体16年预计净利润4.3亿元,6个月内目标市值204亿元,给予“买入”评级。 风险提示:疫病风险;食品安全风险;资产注入不达预期

与作者达成长期合作关系。摸金符是天下霸唱正在创作的新系列,由新华先锋授予公司网络剧版权,计划拍摄8季,五年内完成。天下霸唱出任总导演与总编剧,执行编剧由小吉祥天担任,其作品灵魂摆渡是近年来比较出色的网络剧。演员年底前公布,预计明年春节开拍,10月播出。公司通过这次合作,有望与天下霸唱达成长期合作关系,未来共同开发IP。公司认为把握IP的创造者才是发展的根本动力,通过绑定原著作者及其编剧团队、签约知名作家等方式整合作者及IP资源,目前正积极接洽各类作者,包括日本的一些作家。 开拓艺人经纪业务。国内艺人经纪业务较为分散,参考好莱坞、日韩等成熟体系,明星资源集中在少数龙头企业,比如好莱坞的CAA、WME和UTA三大巨头掌握了美国80%的明星;韩国的SM娱乐、YG娱乐和JYP娱乐几乎涵盖了所有明星。国内市场集中度提升是必然趋势。公司希望开拓艺人经纪业务,通过鬼吹灯等网络剧培养自己的艺人,寻找新的利润增长点。 对比公司如华谊兄弟,拥有全国最大经纪业务,2013年的艺人经纪业务收入1.61亿元,其中艺人代理服务1.57亿元,企业客户艺人服务348.39万元。2013年开始涉足经纪业务的华策影视,在2013与2014年分别实现收入363.53万元和1503.71万元。 明年定增完成后,公司将大力发展影视剧。目前天意与世纪长龙两家公司共储备了十来个IP,比较看好的有鬼吹灯之摸金符、路从今夜白和非诚勿扰,还有一个与台湾公司合作的动画IP熊猫家族。公司将通过绑定作者,成立工作室,培育自己的艺人等方式开拓影视剧市场,由吴毅掌舵,召集团队,寻找最适合的编导与演员来完成影视剧的拍摄,并且有公司的资金支持,在后期制作和发行方面没有压力。 盈利预测。我们预计公司15-17年纺织业务净利润分别为4209万元、4630万元和5093万元,影视业务净利润分别为0.90亿元、1.33亿元和1.69亿元,共实现净利润1.32亿元、1.80亿元和2.20亿元,EPS分别为0.35、0.48和0.58元,对应PE分别为69.58倍、51.03倍和41.67倍。考虑到今年A股纺织制造行业转型企业较多,62x估值水平偏高,我们使用纺织服装行业42x估值水平,给予公司16年40xPE,对应市值18.52亿,同时基于A股传媒行业75xPE,给予公司16年70xPE,对应市值93.1亿,预计16年总市值111.62亿,维持“增持”评级。 风险提示。影视剧项目不达预期、纺织业竞争加剧等。

拟募4.6亿研制智能无人潜水器,进入全新水下智能装备军民用广阔市场。公司拟投入超过4.6亿元,推进年产150台高中低档智能化无人潜水器项目,项目由子公司三力士智能装备实施,建设期为18个月,达产后公司预计实现年销售收入5.5亿元,年利润总额1.2亿元,年净利润9,013万元,项目达产后预计增厚公司摊薄后EPS约0.13元。无人潜水器在军用和民用领域均有广泛用途:民用领域主要用于代替潜水员或小型潜艇进行深海探测、救援、排雷等水下高危任务;军用领域则可作为新概念无人作战平台,对敌实施信息争夺、精确打击等现代作战行为。公司通过自主研发和外界合作,已具备了将无人潜水器产业化的能力,有望成为公司新利润增长点。 实际控制人认购80%定增彰显信心。本次非公开发行对象中,作为公司实际控制人之一的吴琼瑛女士认购金额为4亿元,占本次非公开发行股份的80%。实际控制人对公司定增进行了大比例认购,将自身利益与公司发展捆绑,体现了其对公司发展前景的坚定信心。 计划收购浙江汉力士51%股权,与无人潜水器协同。公司拟采取现金支付方式收购汉力士51%的股权,截止至2014年底,汉力士净资产为1.2亿元,2014年实现净利润-748.24万元。汉力士主营船用推进系统及导航仪研制生产,能够与无人潜水器等高端装备产生协同效应,提升公司产品的综合竞争力。 橡胶V带龙头业绩逆周期保持高增长,积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头,虽然近年国内宏观经济不景气,但得益于天然橡胶原材料价格的持续下行和公司高端产品占比增加,公司近几个报告期毛利率、净利率均有较大幅度提升,业绩保持逆市高增长。除此次进军潜水器领域之外,公司还有多项举措谋求转型变革:包括增资控股浙江环能,进入高端输送带领域;聘请德国专家对公司生产智能化改造出具意见,打造智能化无人工厂;在舟山港建立配送、仓储物流基地,搭建O2O平台等。 盈利预测与投资建议 考虑到公司转型步伐的不断加快以及定增项目的良好前景,按增发摊薄后计算,我们预计2015-17年摊薄EPS为0.36/0.43/0.52元,对应PE35/30/25X,首次予以“增持”评级。 风险提示:产品价格持续下滑;募投项目产能释放不及预期

高效率,环境医院平台拿单能力得验证:公司在传统泵业务稳定现金流下半年内相继收购工程端企业金山环保和设计端企业中咨华宇,步步加速向环保转型打通产业链。此次5亿PPP大单涵盖污水处理、垃圾处理、供水、环境综合治理等领域,公司潜心打造的环境医院平台拿单能力已经初步得到验证,与金山、华宇成功融合为市场服下定心丸,未来在环保领域进一步攻城掠池、进军海绵城市更值得期待! 打开华北市场,畅享京津冀环保盛宴:京津冀所在海河流域2014年环保部流域考核断面达标比例58.7%排名垫底、2015上半年劣Ⅴ类水占比44.4%亟待整治。中咨华宇深耕京津冀市场多年,凭借资源和示范项目优势将进一步确立华北地区优势地位,享京津冀环保盛宴。 员工持股激励十足:第一期员工持股一年实现收益89.68%,跑赢创业板指同期86.97%的涨幅,激励效果明显;公司第二期员工持股计划规模约为2亿元已经推出,董事长亲自参与定增,充足激励下股价安全边际十足。 扩张刺激再融资需求:考虑金山在手订单和收购中咨华宇现金支付,公司未来一年内资金缺口约为6.18~7.42亿元,项目扩张下再融资需求强烈。 盈利预测与估值:按金山和中咨华宇理论全年并表,预计2015-2017年EPS1.23、1.62、2.14元,对应PE37.64、28.58、21.64倍,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

投资要点. 与首开鸿城合作,拓展智慧停车、智慧出行、智慧社区:公司与北京首开鸿城实业有限公司签署《战略合作框架协议》,双方将在智慧停车、智慧出行、智慧社区等方面展开合作:1)在社区增量停车位、停车位错时分享建设与运营等方面开展合作;2)围绕社区居民智慧出行的需求,公司将从交通出行信息服务、用车服务、火车飞机票务、目的地接驳、停车服务等方面提供全套的建设及运营管理的解决方案,并结合首开鸿城已有的社区资源和公司的交通信息服务、票务服务资源,共同推动项目落地实施。3)在包括但不限于社区汽车租赁、汽车共享、社区便捷物流等智慧社区以及智慧城市领域开展更深入的合作。 首开鸿城是全国性综合性的社区服务公司:旗下拥有6家全国物业管理一级资质的总部型企业,在管规模近3,400万平方米,年经营收入13亿元,项目涵盖住宅、商业、办公、学校、军产等多种类型。 完善公司停车业务整体布局。公司作为国内智能交通行业领先者,专注“大交通”行业信息化、智能化建设和服务。与全国性综合性的社区服务公司首开鸿城的合作,将加快公司在社区方向的停车服务业务特别是停车位错时分享服务的拓展,进一步完善公司停车业务整体布局。 积极布局交通大数据运营:公司传统业务主要包括城市智能交通、高速公路智能交通、交通信息服务。2014年以来公司通过外延和合作的形式积极战略布局交通大数据,如收购杭州鸿泉数字设备、北京远航通信;与华为、INRIX、中国民航、博大网通、中国北车以及各地政府签署战略合作协议。我们认为公司在交通大数据的卡位优势显著,看好公司数据运营的潜力以及2C端新业务的变现价值。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.68、0.83和1.01元,当前股价对应2014-2016年的PE分别为76、62和51倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求放缓、行业竞争加剧风险。

全产业链布局:公司为业务覆盖制药、医药流通和医疗服务的全产业链医药医疗公司。其中,药品制造包括中药及生物药,医药流通包括快速批发、医院销售和医药零售业务,医疗服务包括公司旗下医院及互联网医疗平台。 规模扩张,业绩高增长:2015年前三季度,公司实现营业总收入28.69亿元,同比增长84.27%;实现归属于上市公司股东净利润为1.31亿元,同比增长51.76%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润1.26亿元,同比增长57.55% 中药板块:我们预计2015年前三季度益心舒胶囊实现销售收入1.4-1.8亿元;脉血康胶囊实现销售收入1.4-1.8亿元;六味安消胶囊实现销售收入4000-5000万元。受招标降价等因素影响,我们预计公司今年中药制剂板块收入将增长5%-10%。 收购中肽生化,丰富产品线:公司拟向Ucpharm(香港)、琪康国际、杭州海东清、森海医药、金域投资等合计9名交易对方发行股份购买其持有的中肽生化100%股权。中肽生化2015年上半年实现营业收入9990.0万元,净利润3569.9万元,扣非后净利润3058.8万元,净利率达35.7%。 医药流通业务快速拓展:我们预计科开医药母公司2015年前三季度实现营业收入约9-10亿元,利润率为3%-5%;盛远医药前三季度实现营业收入4.0-4.5亿元,利润率1%左右;卓大医药前三季度实现营业收入1.8-2.2亿元,利润率1%左右;信邦药业前三季度实现收入4-5亿元。 医疗服务资源—争夺市场关键:我们预计2015年前三季度贵州省肿瘤医院实现营业收入4-5亿元,利润约2000-3000万元;白云医院实现营业收入2.4-2.8亿元;乌当医院实现营业收入1.0-1.2亿元,亏损500-700万;安顺医院营业收入约3500-4500万元,利润约150-250万元。我们认为优质医疗服务资源是公司圈地贵州市场的关键。 盈利预测及投资评级:我们预测信邦制药(002390)2015-2018年营业收入分别为45.7亿、65.8亿、89.5亿和115.7亿元,归属母公司净利润为2.0亿、2.7亿、3.9亿和5.9亿元。折合2015-2018年EPS 分别为0.16元、0.22元、0.31元和0.47元,对应动态市盈率分别为85.0倍、61.2倍、42.5倍和28.4倍。公司全产业链布局,中药板块稳健增长,2016年中肽生化并表带来利润增量;医药流通板块依托医院资源快速发展,有望贵州称雄;医疗服务板块积极推进,病床数增加带来收入提升;“贵医云”平台有望形成覆盖全省的医疗联合体,潜力巨大。同时考虑到存在较强外延预期,故我们给予公司“增持”评级。 风险提示:政策风险、渠道整合风险、利润低于预期风险。

稳固的苗药龙头地位:民族文化的传承和自然资源的丰富,使得公司在苗药的开发上具有得天独厚的优势。上市5年以来,苗药品种由初期的6种达到了如今的17种,公司一直保持着苗药销量的领先地位,现已成为贵州省新医药产业骨干企业和全国最大的苗药研制生产企业。 银丹心脑通软胶囊持续放量:银丹心脑通是公司的主要盈利产品,截止2015年上半年,实现销售收入2.42亿元,较上年同期增长16.35%。随着我国心脑血管用药市场规模的快速增长,以及公司医院销售渠道的开发,该产品的市场地位将逐步得到提高,发展前景看好,加上公司50亿粒软胶囊产能的扩建,未来还有较大市场空间和上升潜力。 拓展糖宁通络、开办糖尿病医院推动公司由药而医:截止目前,糖宁通络已获批在省内11家医疗机构调剂使用,明年会继续加大调剂使用范围。公司近期签订的多项协议有利于拓展糖宁通络,特别是与腾讯的合作,对公司估值的提升有积极的促进作用。公司将利用互联网,结合腾讯“腾爱·糖大夫”血糖仪,开发“百灵糖尿病医院医患管理平台”系统,实现患者档案的电子化管理,在贵州省内深入开展慢性病管理工作。目前,糖宁通络项目已与香港大学、四川大学华西医院等展开合作。另外,公司已经在贵阳市开设一家百灵中医糖尿病医院,并计划在长沙市新设第二家医院,正在逐步实现“药”而优则“医”。 积极研发,多点布局:公司将快加研发项目的推进,在多个病种都有布局。重点研发项目为糖宁通络、替芬泰以及表柔比星脂质体等。其中,替芬泰为乙肝治疗化学药,获得美国专利,目前正处于一期临床实验阶段;表柔比星脂质体为抗生素类抗肿瘤药,正处于临床前研究阶段。 盈利预测:我们看好明年银丹心脑通在存量上的突破以及糖宁通络在增量上的实现,预计公司2015/2016/2017年EPS为0.74/0.82/0.90,对应PE为36倍/33倍/30倍。首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:银丹心脑通软胶囊销量下滑;糖宁通络胶囊市场推广不及预期;研发项目迟滞等。

传统业务增长乏力,三季报业绩见底,资产结构较优。 公司三季报收入1.19亿元(YOY-46.5%),扣非后净利润113万(YOY-82.61%)。虽然公司传统业务增长乏力,但是公司资产负债率连年下降,三季报显示公司资产负债率只有16.87%。传统业务的负债风险较低,且给新业务留下了较大的财务杠杆空间。 背靠大集团,发力上市公司战略转型。 浪莎集团成立于1995年,旗下拥有浪莎针织、蓝枫袜业、宏光针织、立芙纺织、浪莎小额贷款公司、浪莎房地产、安行光伏、蓝也光电等十多家分公司及五个海外贸易公司,浪莎已发展成为集袜子、服饰、家居、金融等多元化产业集团,是行业的内最大品牌厂家之一。 与专业第三方合资成立子公司,转型互联网文化产业。 公司为战略转型,向互联网文化产业领域转型,拟出资400万,占40%与第三方专业机构共同投资设立一家有限责任公司。公司名暂定为浪莎文化有限责任公司。注册资本1000万。 盈利预测&投资建议。传统业务利润已经见底。新公司暂不考虑收入和利润。传统业务2015-2017利润可以忽略。因此新业务在利润和估值上都能有很大的弹性。给予增持评级。 风险提示。传统业务利润下滑,新投项目不达预期。

事件 公司公告定增完成,以55.2元/股向5个机构投资者发行5434万股、净融资29.6亿元,新股将于11月19日上市,锁定期1年。 投资要点 定增将有效缓解公司目前产能瓶颈。 定增规划3年左右建设工业机器人(达产增加产能1万台、规划营收21.6亿)、特种机器人(达产增加产能2000台、规划营收7.4亿)、高端装备与3D 打印(达产增加产能400台、规划营收9.65亿)、数字化工厂(达产200套、规划营收4.2亿)等项目,达产后项目规划总收入预期增加43亿元。产能的大幅增加将有效缓解前几年订单足、产能紧的情况。 牵手西门子+欧姆龙,强强联合打造国产数字化工厂龙头。 新松作为国产机器人龙头,具工业机器人、AGV、立库、洁净机器人等宽厚的智能执行设备硬件基础,同时因其机器人国家队的特性,综合市场渠道优于国内多数民企与外企;西门子作为全球工控龙头、欧姆龙作为全球传感龙头,在智能制造决策层(PLC、SCADA、IPC、MES、PLM)集成方面、感知层传感技术方面要远强于新松。此次合作,西门子、欧姆龙、新松完成了数字化工厂决策层、感知层、执行层的优势互补、技术与市场的强强联合,造就中国数字化工厂龙头。随着工业4.0、中国制造2025深化推进,数字化工厂市场爆发在即,市场1000亿+,公司受益明显。 定增落实,战略并购开启。 公司未来目标是成为全球领先的综合性机器人企业,那么内生增长之外的外延拓展必不可少。公司将从打基础、扩规模、提档次3个方面全面开启战略并购,实现高速跨越式发展。 今年业绩趋缓,但在手订单饱满,预计明年业绩大幅上行。 今年我们预计业绩趋缓、增速在25%左右,全年新增订单预计增速30%。往年均是新增订单增速高于收入确认增速,2015年年底累计在手订单我们预期在50亿元左右,订单饱满,为明年业绩高增长打下基础。加上定增项目、并购预期,我们判断明年业绩将有较好增长。 投资建议:公司是国产最具竞争力的机器人龙头,我们看好公司作为龙头具备的可持续&确定高成长的竞争力,随着定增项目落实、外延并购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。我们预测2015-2017年摊薄EPS 为0.57/0.86/1.31元,对应PE 为123/78/49X,考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合,维持“增持”评级。 风险提示:定增项目执行低于预期;外延并购低于预期。

事件:公司11月14日公告,向全资子公司广东南风投资有限公司增资1.2亿元。南风投资将与新疆吉瑞祥科技股份有限公司、广东中惠集团有限公司共同出资成立新疆丝路联众新能源有限公司,从事风力发电有关业务。 投资要点 1.2亿元增资子公司南风投资设立风电公司,布局风电能源 南风投资成立于2014年1月,尚未开展经营业务。此次,南风投资出资1.2亿元,占比25%;吉瑞祥出资2.45亿元,占比51%;中惠集团出资1.15亿元,占比24%。此次对外投资,将充分发挥公司在风电行业累积的技术、生产经营等方面优势与经验,结合吉瑞祥、中惠集团的金融和产业集聚能力,实现对风电行业上下游产业链的延伸和拓展,将有利于提升公司的盈利能力和竞争能力,符合公司长远发展的战略规划与长远利益。 吉瑞祥承诺将其现有的4个风电项目资源(分别为达坂城风电项目,木垒风电项目,福海风电项目,阿勒泰风电项目)依法投入新疆丝路,确保总装机容量不低于20万千瓦由新疆丝路负责开发运营(按照风电机组每千瓦造价0.5万元,20万千瓦装机容量项目总投资约为10亿元);同时鉴于南风股份在风电行业的技术和经营经验,风电项目涉及的风电叶片设备应优先使用公司的风电叶片设备;风电项目公司的业务由南风股份优先承包。 重型金属3D打印核级应用成熟在即 与国核合作主蒸汽管道贯穿件:南方增材与上海核工程研究设计院(隶属国核,728所)的合作产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成,目前进入国的检验时期。若合格,未来将批量生产,不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代,且将缩短供货周期至3-6个月。 与中核合作AP1000压力容器:南方增材与核动力院签订了《ACP100压力容器电熔增材制造技术服务合同》,核动力院(隶属中核),承担了核岛主系统设计与技术服务,在我国先进能源开发体系中占重要地位。中核与南方增材的合作经过了前期的充分论证,未来将共同策划并开展压力容器电熔增材制造相关标准的编制工作。 公司此前与国核合作研发,此次再与中核合作,证明了南方增材的技术实力再次得到三大核工业集团的认可。 核级铸锻件市场空间大 按照国家核电中长期规划,到2020年要达到5800万千瓦在运和3000万千瓦的在建规模(共计8800万千瓦的装机规模),核电设备投资占核电总投资的55%左右,可以推测到2020年核电设备总需求约3025亿元,年需求约600亿元。核电压力容器是高端大型锻件里最难生产的设备(耐高温、耐高压、耐腐蚀),如果能通过3D打印技术生产,其他核电、火电、石油化工的大型铸锻件都可以通过3D打印的方式完成生产,核级铸锻件3D打印应用空间大。 公司传统主业风机受益核电重启,暂停资质有望在年底恢复 公司的传统主业风机业务目前市占率70%+,预计可以顺利续证。受核电重启利好,以及核电走出去上升为国家战略,预计明年收入增速将显著高于今年,我们判断公司当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。 盈利预测与投资建议。 我们判断公司在核电领域布局将有望超预期,预计明年将迎来业绩拐点。考虑到公司在风电领域的优势和长期布局,以及重型金属3D打印技术产业化项目广阔的应用前景和获利能力,我们预计2015-2017年EPS为0.22元、0.31、0.40元,对应PE为133、94、73倍,维持“买入”评级。 风险提示:核电业务产业化低于预期。

投资要点 公司是稀缺国产高端数控机床及系统龙头,产品的3C应用有望贡献高业绩弹性。强大的研发能力使公司产品已在航天军工、3C领域取得重大突破,与沈飞达成合作、3C领域打破西门子与发那科国外技术垄断。受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C高速钻攻系统有望高速放量,同时公司结合数控优势及子公司华数机器人布局,已与劲胜精密合作共建3C智能工厂国家示范项目,3C应用未来贡献高业绩弹性可期。 收购江苏锦明,丰富公司自动化集成业务。今年9月公司公告拟作价2.8亿以2014年13倍PE收购江苏锦明100%股权,标的2015-17年扣非归母净利2210万元、2865万元、3715万元。锦明强项在系统集成,主要下游是食品、酒类、3C等行业,已在双汇、金种子酒、华为等行业龙头有过成功集成案例,公司与强项在本体的华数机器人形成互补、具一定协同性。锦明集成经验丰富,未来业绩有望超预期。 我们与市场观点的差异:1)市场认为经济下行、机床行业整体不景气对公司拖累甚重,但我们认为公司产品在3C的应用足以提供覆盖传统业务的高业绩弹性;2)智能制造领域,市场对数控机床关注度低于工业机器人,但我们认为机床作为工业母机是制造强国的基础,中国制造2025也将发展数控机床列为重点战略方向,公司作为龙头有望打破国外垄断,手握产品定价权,应享受龙头估值溢价;3)市场认为公司作为校企,公司治理、经营效率、市场开拓一般。但我们觉得目前国企改革、高校改革正在全面推进,公司未来改革的边际收益大。 投资建议:公司是国产数控机床及系统龙头,高端数控机床+机器人+职业教育布局良好,有望受益3C、机器人高景气及中国制造2025政策红利。预计2015-17年摊薄EPS为0.05/0.42/0.58,对应PE 617/77/56,增发后公司市值约55亿,与相关公司比仍有增长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 催化剂:数控机床“十三五”规划、订单超预期、锦明超预期 风险提示:3C景气度低于预期、国内机器人行业竞争超预期。

行业新政刚性去产能,将迎来行业大洗牌: 12月底国家推出“最严奶粉新政”(新政要求配方和包装以及品牌需要一一对应和备案,国内只有100家工厂,每个工厂5个配方,理论上只有500个配方,而现在国内有2500个配方,产能严重过剩),考虑到库存水平,预计未来一年左右行业去产能率将达到50%左右,为行业发展腾出几十亿空间。公司目前产能20万吨左右,占全球20%,未来目标产能全球前三。2)进口海淘和电商冲击逐步减少,国外政府不会长期容忍补贴中国人买奶粉的现象,且跨境电商的税收审查更加严格。 2-3Q15是最差时点,预计4Q将迎来业绩拐点:预计4Q收入和利润同比转正,产量预增20%以上。3Q下滑由于公司改变了分销模式,原来的费用直接在成本中抵扣,相当于出厂价下调。1)渠道和人员调整为完毕,价格和销售体系渠道冲击消除。2)公司与国家罕见病医学中心合作,不断优化品类,拓展特配粉和医药渠道业务,年底行业放开,公司将率先取得特配粉生产许可证。特配粉产品占整体奶粉产品约为30%,毛利率较普通配方奶粉高10个百分点以上。欧洲特配粉占比45%,利润超过50%。另一方面,重点推广儿童奶,据测算儿童奶未来的市场容量与配方奶粉水平相当,未来具有较大的成长空间。3)战略规划上,打造贝因美亲子消费生态圈,公司的策略是从婴童经济红海迈向亲子消费蓝海,将亲子服务和亲子商品作为基础,然后融入亲子生活。 员工持股计划和组织架构调整完成,我们预计未来公司还有更多布局,有强烈融资、并购预期:公司上市后从未融资,根据公司目前的发展阶段我们判断投资方向1)境外的好产品2)技术平台和品牌3)海外的生产工厂都需要奶源配套4)内母婴食品和保健品5)母婴、亲自产品体系和电商,我们猜测公司未来不排除再融资可能。 盈利预测与投资建议:公司年内费用改善后营收和利润逐步转正,同时二胎放开带来一定政策性利好,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.08、0.13、0.15元,给予 “增持”评级。 风险因素:营收增长不达预期;食品安全问题。

投资要点 事件:公司11月12日晚间公告,公司控股子公司医惠科技拟出资2000万元,以单方面增资的方式参股泽信软件。交易完成后,医惠科技持有泽信软件20%股权。泽信软件2016/2017年业绩指标分别为300/500万元。 强强联合,巩固优势:泽信软件是优质的医疗信息服务公司,具有显著的技术研发优势,核心团队具有超过10年的国内医疗信息行业软件开发、实施和服务经验。泽信软件具有自主知识产权的电子病历(EMR)、医院感染管理软件、医院集成平台、医院智能分析平台、HIS等5个创新型产品,其技术具备了一家医院利用集成平台重新升级和改造信息系统或新建医院信息系统的实施能力。通过与泽信软件合作,有利于将公司的智能开放平台产品与泽信软件领先的电子病历等产品实现深度互补、有机融合和协同推广,对公司进一步打造智慧医疗生态体系将起到强有力的支撑作用,有利于巩固和提升公司综合竞争力。 医疗大数据卡位优势显著、新业务潜力巨大:1、公司软硬结合业务布局同时获取医疗业务系统数据和临床诊疗数据,在医疗大数据数据源端卡位优势显著,极具稀缺性。2、在新业务方面(1)医疗健康信息耗材如体温标签、RFID引流袋、RFID背服等,市场规模巨大,明后年耗材业务有望迎来爆发。(2)公司采集的医疗大数据数据颗粒度最细,未来会围绕病人端及医护人员端来做大数据的多维应用,并有望切入人工智能领域。 盈利预测预估值:我们预计公司2015-2017年备考净利润分别为1.76亿元、2.57亿元和4.45亿元,对应EPS分别为0.38元、0.57元和0.99元。我们看好公司在医疗大数据数据源端的卡位优势及其变现潜力,以及公司耗材业务的爆发力,维持“买入”评级。