一、事件概述 近期,东山精密发布公告:非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复,中国证监会核准公司非公开发行不超过282,485,875股新股 二、分析与判断 定增获得核准批复,公司将加快推进定增收购MFLX事宜 1、此前,2016年11月23日公司定增申请获得发审委审核通过,发行底价为15.92元/股。2、我们认为,定增成功实施后,将极大降低公司的财务费用,看好公司中长期发展。 重申观点:收购MFLX进入高端FPC领域,切入A客户,协同效应显著 1、公司拟通过非公开发行募资不超过45亿元,以6.11亿美元收购MFLX公司100%股权。MFLX是全球顶级的FPC供应商,拥有领先的技术和较高的行业地位,主要客户包括全球顶尖电子产品高科技公司、小米等,客户群和销售网络覆盖全球。2、我们认为,本次收购符合公司战略利益,MFLX在市场、渠道、客户资源方面与公司原有主业将产生良好的协同效应,实现产品、技术互补,将协助公司开拓以A客户为代表的国际市场,提升公司的生产、国际化运营管理水平,将进一步延展产业链,为客户提供一站式服务。 FPC优势显著,市场需求逐步扩大,前景广阔 与刚性电路板相比,在相同载流量下,柔性电路板(FPC)重量减轻约90%,空间节省约60%~90%,具有连接线装配高度一致性、电气参数设计可控性、低成本等优势,符合智能手机等消费电子产品“轻薄短小”的发展趋势。据Prismark的数据,2016年全球挠性板产值规模约为109亿美元,预计2017年将达到113.46亿美元,同比增长4.1%,高于PCB市场整体2.0%的增长率。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.84元和1.07元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值25.20~29.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、并购后整合不及预期;2、智能手机出货量不及预期;3、行业竞争加剧。

一、事件概述。 近期,立讯精密发布2016年年报、利润分配及资本公积金转增股本方案:1)2016年实现营收137.62亿元,同比增长35.73%;归属于上市公司股东的净利润11.57亿元,同比增长7.23%;扣非后净利润为10.72亿元,同比增长6.15%;EPS为0.60元,扣非后每股收益为0.56元;2)拟每10股派发现金股利0.8元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 二、分析与判断。 16年年报业绩符合市场预期,消费电子和通讯业务营收大幅增长。 1、年报业绩符合市场预期。 (1)公司在2016年第三季度报告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为11.32~12.40亿元,同比增加5%-15%。此次年报业绩落入中值偏下区间。 (2)公司综合毛利率为21.50%,同比下降1.39个百分点。 (3)五大主营业务--消费性电子/电脑互联产品及精密组件/汽车互联产品及精密组件/通讯互联产品及精密组件/其他连接器及其他业务,同比增速分别为56.25%、18.55%、7.40%、50.20%、0.80%,收入占比分别为50.14%、33.51%、6.57%、7.67%、2.11%,毛利率分别为20.98%、22.98%、15.98%、22.20%、24.81%,毛利率比上年同期分别增减-2.02/-1.29/1.71/-2.82/2.70个百分点。 (4)期间费用率为11.55%,同比上升1.18个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.67%/9.61%/0.26%,分别提高0.02个百分点、提高0.54个百分点、提高0.62个百分点。 2、业绩增长主要来自销售规模持续扩大,特别是消费电子和通讯领域营收大幅增长。公司2016年Q4营收53.46亿元,同比增长69.49%,归母净利润4.76亿元,同比增长11.72%。 受益大客户高速成长,消费电子和通信产品营收大幅增长,产品线不断延伸。 1、公司专注于连接器的研发、生产和销售,拥有优异的前段工程设计开发能力、后段产品工程服务以及智能制造能力,产品应用领域从计算机不断延伸到消费电子、通讯、汽车、医疗等市场,客户涵盖海内外知名品牌与厂商。 2、报告期内,受益华为、OPPO、vivo等主要客户的智能移动终端规模化出货,消费电子及通信互连产品营收实现大幅增长;收购美特科技(苏州)51%股权,投资美律实业旗下的惠州美律51%股权和上海美律51%股权,切入电声器件及音射频模组领域,获得优质的电声器件生产工艺和丰富的客户资源;收购协讯电子(吉安)25%股权(目前100%控股),完善业务布局; 3、我们认为,围绕老客户对音频、射频功能集成元件的需求,公司将产品线从连接器延展到声学/射频器件、无线充电、FPC等,优化产品线布局,实现单机价值量不断增长,将带来新的盈利增长点;基于核心技术和优质客户资源优势,连接器等核心产品不断拓展到新的客户,传统业务仍将持续增长。 定增投向连接器、音射频器件及FPC等项目,打开长线成长空间。 1、报告期内,公司完成非公开发行约2.34亿股,募集资金约45.99亿元,用于电声器件及音射频模组扩建项目、智能装置与配件类应用项目、USBType-C连接器模组扩产项目、企业级高速互联技术升级项目、智能移动终端连接模组扩产项目、FPC制程中电镀扩建项目。 2、我们认为,定增募投项目的实施将丰富公司产品线的品类和层次,实现产能有效扩充、产能结构合理布局、产品线和制程的垂直整合,将带来规模效益,提升产品的附加值,更好的满足下游客户对元器件快速更新的产品需求。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.76、1.00和1.27元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月合理估值30.4~34.2元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,荣之联发布2016年年报、利润分配方案:1)2016年实现营收15.96亿元,同比增长3.19%,归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长14.89%,扣非净利润2.3亿元,同比增长18.23%,基本每股收益为0.38元,同比增长8.19%;2)拟每10股派发现金股利0.20元(含税)。 二、分析与判断 立足企业级IT服务,车联网业务显著增厚利润 1、巩固企业级IT服务传统优势,行业拓展效果显著。公司传统业务是以企业级数据中心为主的私有云建设和运维服务,公司在本年度新增多个能源、政府和大型央企客户,并不断加大在虚拟化、金融数据服务、统一存储等业务方面的推广力度,其中能源和政府行业收入分别同比增长23.92%、32.65%,行业拓展效果明显,传统的企业级IT服务优势得到巩固。公司经营活动产生的现金流量金额为1.7亿元,同比增长达456%。 2、进军大数据与物联网,并购两大子公司业绩如期兑现。(1)公司于2013年收购车联网优质标的车网互联75%股权,并于2015年收购剩余25%股权,进入车联网行业。车网互联在2013-2016年分别实现净利润0.66/0.83/1.11/1.43亿元,同比增长50.13%/25.76%/35%/28.13%,超额完成业绩承诺,显著增厚公司大数据和物联网板块业绩。(2)公司于2014年收购泰合佳通100%股权,子公司泰合佳通在2014-2016年分别实现净利润3826/5456/7730万元,如期完成业绩承诺。(3)积极发展UBI(基于客户使用量的保险)业务,UBI模式在海外已经成为一种相对主流车险产品定价方式,其重要业务发展基础是客户和行业的海量数据,公司重大募投项目“基于车联网多维大数据的综合运营服务系统项目”有望为UBI增值服务打下良好基础。 3、我们认为,车联网行业未来发展空间巨大,根据前瞻产业研究院数据,2015年国内车联网用户超1000万户,2020年车联网市场规模将会超过5000亿元。公司通过外延并购进军车联网领域,既能结合自身IT服务传统优势,又能把握车联网产业发展良机,从而打造自身业绩护城河,在传统业务保持平稳增长的基础上,有望在车联网领域获得更大发展。 携手华大基因深入合作,国内生物云龙头地位或可期 1、基因测序成长空间打开,生物云服务需求或将爆发。根据BCC Research预测,到2018年全球基因测序市场规模将达到117亿美元,基因测序市场规模空间巨大。随着测序精度的提升和成本的下降,未来全基因组测序方法或将全面替代基因芯片方法,从而产生庞大的生物数据,这必将对IT服务提出更高要求,生物云计算需求有望迎来爆发。 2、与华大基因深度合作,生物云领域竞争优势明显。(1)公司持有华大基因公司0.26%的股权,并与华大基因保持长期稳定业务合作关系,在基因测序IT服务中已经获得足够的经验,在华大基因业务链中占有重要一席之地。(2)公司在2017年1月决定拟以1.5亿元参股10%设立华大健康保险公司,主要定位 于全国性健康保险公司,重要合作方主要有华大基因、深创投等。此举将为公司拓展新的业务增长点,并有利于继续巩固在基因测序云服务的竞争优势。 3、我们认为基于国家基因库战略地位提升、国内人口基数庞大、监管政策放开、医疗健康消费升级、合作伙伴华大基因的快速发展和个人基因测序成本降低等多重利好因素,国内生物基因行业成长空间已经打开,随之带来的生物信息数据将会呈现爆发式增长,同时契合行业发展趋势的募投项目“支持分子医疗的生物云计算项目”正处于前期顺利建设状态,为公司扩大行业规模奠定坚实基础,公司对提前布局于生物云行业的经济效益将会逐渐显现,公司有望成为生物信息行业云服务龙头。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.54元、0.70元和0.84元,当前股价对应的PE分别为47X、36X和30X。考虑到公司车联网业务快速增长,行业有望迎来爆发期,给予公司2017年50-60倍PE,未来6个月合理估值为27.0元~32.4元,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 车联网行业竞争加剧;生物云业务拓展不及预期;新技术推进不及预期。

一、事件概述。 公司发布2016年年度报告,报告披露2016年实现营业收入11.27亿元,较上年同期增加15.24%。实现归母净利润1.39亿元,同比增长62.61%,EPS为0.60元。公司拟以2.35亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。同时,公司发布了2017年一季度报告,实现了营业收入1.95亿元,同比增长0.81%,净利润556.18万元,同比增长10.91%。 二、分析与判断。 两费增加明显,研发费用占比较高。 报告期内,股权激励费用摊销导致管理费用较去年同期增长26%,财务费用受公司债券影响相较去年增长6.2倍,同时计提大拿科技大额资产减值准备致使报告期资产减值损失相较去年增加2.74倍,公司投入研发费用1.49亿元,占营业收入的13.22%。营业外收入占利润总额比例为56.98%,主要来自国家税收优惠政策享受退税及取得的财政补贴。 布局国际寻找新盈利点。 由于国内市场趋于稳定和饱和,公司加大力度开拓海外市场,2015年收购了美国ExaDigm,Inc.公司,初步成功打入国际市场。2016年国际业务快速发展,上年度公司国际业务已实现销售国家近20个,国际市场全年实现销售收入1.27亿元,占营业收入的11.24%,较去年同期增长约1.28倍。除了已进入的欧美区域,公司还准备开拓非洲、印度等市场,我们认为广阔的海外市场能弥补国内市场饱和的问题,并为公司带来新的盈利增长点。 深耕电子支付,银行卡支付发展稳定。 截至2016年第三季度末,全国银行卡在用发卡数量60.15亿张,同比增长14.53%。人均持有银行卡4.39张,其中人均持有信用卡0.33张。全国共发生银行卡交易303.40亿笔,金额177.72万亿元,同比分别增长35.71%和2.65%。通过银行卡的发卡量数据可以看出,全国的发卡量仍在以超过10%的增长速度快速增长,我们认为基于银行卡的电子支付业务在未来几年内仍将保持较好的发展趋势。公司十几年专注于电子支付领域,积累了大量的行业优势,公司的主营POS业务未来将保持稳定增长。 收购公信诚丰,征信携手大数据。 公司全资子公司拥有征信牌照,并据此收购了公信诚丰,公信诚丰承诺2016-2018年度净利润分别不低于4000万元、5000万元和6000万元。在大数据方面,公司利用自有优势搭建数据平台,该平台以大数据收集、存储、分析为基础功能设计。公信诚丰是国内领先的专注于提供社会信用数据服务的大数据公司。2016年8月并购后至2016年底,公信诚丰完成收入2643.83万元,净利润1316.08万元。我们认为本次收购有助于公司将其数据资源、征信牌照资源与公信诚丰的数据处理能力相对接,从而实现其核心业务资源有效变现。 探索区块链,完善产业链布局。 公司曾于2014年成立比特币区块链技术小组,后成立区块链研究中心,目前已配备7位专职工作人员。2016年10月,公司携手华为、恒生电子等10家机构加入由Linux基金会发起的Hyperledger区块链项目,目前项目成员数已达95家。我们认为,公司在生物识别及人工智能领域的技术积累,可以与区块链技术形成完整的安全支付解决方案,对公司完整产业链布局产生积极作用。 寻求多元化发展,全年业绩符合预期。 公司凭借传统的电子支付业务和新兴的征信业务,积极开拓海外市场,主营业务收入稳定增长,全年业绩达到市场预期。我们认为公司正逐步完善产业链布局,广阔的海外市场对未来业绩贡献可期。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.65、0.80和1.08元。基于未来电子支付的广阔市场和公司海外布局带来的新利润增长点,给予2017年38倍-48倍的PE区间测算,对应未来12个月24.7-31.2元估值区间,继续给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近日公司发布2017年一季报,报告期实现营收7842.3万元、净利润448.2万元,同比分别增长66.05%和218.27%。 二、分析与判断 PCB市场同期波动因素减弱,激光加工业务全面向好 公司是PCB行业重要的上游加工企业,主业围绕激光技术提供加工PCB、SMT、LDS、3D打印(3DP)服务。2015~2016年,PCB行业景气度下滑严重,产业规模萎缩,使得公司当期业务受挫明显,亏损379.0万元。今年相关领域受下游景气度提升带动市场部分回暖,加上公司大力发展销售力度、产品品质和服务水平,使得业绩实现扭亏为盈,净利润同比增长超2倍。其中PCB类业务(FPC、HDI等)增长迅速,SMT业务平稳增长,LDS和3DP业务也好于同期。我们认为,公司主营业务发展势头良好,全年营收与利润水平将有望获得大幅提升。 收购金东唐获自动化设备实力,完成过户业绩并表贡献增量 公司2016年宣布以发行股份及支付现金方式收购自动化检测设备厂商金东唐,进军自动加设备领域,相关议案已于2017年1月获批。根据公司4月13日公告,金东唐已完成100%股权的过户手续及工商变更登记手续,成为公司的全资子公司。金东唐承诺2016~2018年净利润不低于1500万、2300万和3100万元并签订《盈利预测补偿协议》。我们认为,金东唐是知名消费者电子产品产业链企业,公司近年来具备较好的行业实力,将为公司业务领域拓展和业绩增长带来促进作用。 3D打印行业未来空间看好,外延拓展有望丰富业务方向 公司是3D打印领域较早和持续的布局者,专注于3D打印技术在医疗、汽车、模具、文化创意、个性化订制等领域的研究和应用。3D打印市场未来空间广阔,公司在该领域深入布局将积累技术实力和客户资源,有利于占据行业先发优势地位。同时,公司还希望通过外延式拓展进入更多相关领域,充实业务线和发展方向。我们认为,公司未来方向布局合理,有望随着行业成熟度提升快速成长,实现多业务领域的高弹性增长。 三、盈利预测与投资建议 假设金东唐业绩2017年二季度开始并表,预计公司2017~2019年备考EPS为0.43、0.73和1.02元,当前股价对应PE为49X、29X和21X。考虑公司PCB业务改善趋势体现,金东唐业绩预计将保持增长,同时存在继续扩展外延的可能性。因此给予公司2017年60~65倍PE,未来12个月合理估值25.8~27.95元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 市场景气度不及预期;外延拓展速度不及预期;竞争格局加剧。

一、事件概述。 近期,洲明科技发布公告:与东莞市爱加照明科技有限公司(以下简称“爱加照明”)的现有股东杨亮、侯乐成、许世亨签署了《投资框架协议》,拟以不超过9,500万元人民币取得爱加照明65%的股权。 二、分析与判断。 爱加照明是专业照明领域的稀缺标的,资产优质,收购PE合理。 1、爱加照明创立于2009年,是一家集研发、生产、销售及提供照明解决方案的专业照明公司,拥有APLUS和VF两个自有品牌,主要服务奢华星级酒店、高端精品商城Mall、高端写字楼、精品会所、美术馆、博物馆、高端公寓住宅等领域。 2、VF品牌是专业照明领域的领先品牌,在专业照明渠道拥有广泛的品牌美誉度和影响力。与爱加照明开展业务合作的知名企业包括凯德置业、雅诗阁、华润地产、保利置业、苏宁地产、鲁能集团、凯悦、万豪、钓鱼台、宝丽嘉、安缦、安麓、阿玛尼、LPA、BPI、LEOX、Aecom、HBA、CCD、金螳螂等。 3、收购PE合理。根据业绩承诺,爱加照明在2017年~2019年将实现净利润分别不低于1100万元、1430万元、1859万元,对应2018年~2019年的业绩增速分别为30%、30%。本次收购的交易价格对应2017年~2019年承诺业绩的PE估值为13.3倍、10.2倍、7.9倍。选取同行业近期发生的投资案例作为可比交易,公司收购雷迪奥40%股权对应2018年承诺业绩的PE为7.3倍,利亚德收购君泽照明100%股权对应2017年~2018年承诺业绩的PE为9.5倍、7.8倍。 4、我们认为,爱加照明在光学设计研发、灯具产品创新等专业照明解决方案领域拥有业界领先的竞争优势,未来将瞄准中高端照明市场,有望成为全球专业照明市场的知名品牌。考虑到爱加照明的增长潜力,本次收购的估值较为合理。 收购爱加照明将实现照明业务优势互补,协同效应明显,打造新的增长点。 1、爱加照明是国内中高端专业照明领域的领先品牌,主要业务来自高端地产、酒店集团、高端建筑、灯光设计、室内设计等领域;公司旗下洲明节能专注LED户外照明及户外照明能源管理(EMC、BT、PPP)解决方案,特别是国内外LED路灯领域。 2、我们认为,收购爱加照明将进一步整合照明行业优质资源,实现与公司照明业务优势互补、强强联合,将提升公司盈利能力,打造新的增长点。 三、盈利预测与投资建议。 2016年以来,公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 考虑限制性股权激励计划实施的影响,预计公司2016~2018年EPS分别为0.27元、0.53元、0.68元,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布2017年一季报。报告期内,公司实现营业收入2.63亿元,同比增长35.19%;归属于上市公司股东的净利润0.26亿元,同比增长86.09%。实现基本每股收益0.09元。 二、分析与判断 客单价、订单数齐升带动收入增长,盈利能力明显增强 公司2017年一季度营收同比增长35.19%,归母净利同比增长86.09%,客单价不断提升、订单数有效增加促进业绩持续高增长。 报告期内,公司盈利水平显著提高:对原材料采购的有效管理、板材利用率及制造效率的提高等因素使毛利率同比提升1.49pct至38.27%,净利率同比提升2.67pct至9.75%。尽管营销力度的加大使得销售费用率同比提高0.40pct至19.95%,管理费用率提高1.19pct至8.70%,投资收益及营业外收入增长较多、高新企业认定带来的税收优惠使净利率得到明显提升。 持续优化渠道布局,提升品牌认知度 公司继续加强经销商专卖店销售网的建设,在加密一、二线城市销售网点布局的同时,加强三至五线城市销售网点的下沉;有选择性提高在核心家居卖场的布局力度、优化经销结构、加强店面管理的精细化,提升单店经营效益;加大在营销推广及品牌建设的投入力度,提升品牌认知度。 定增投入智能生产、品牌建设及信息系统升级项目,全面提升企业竞争力 公司拟募集不超过59,821万元用于“定制家居智能生产建设项目”、“品牌建设项目”和“信息系统升级建设项目”,目前定增计划已过会。项目实施完毕后,公司将新增产能600万m2/年,有利于解决产能不足的瓶颈;通过结合智能生产设备和信息技术,柔性化生产能力将得到提高,实现定制产品的规模化生产,进一步提升生产效率;升级信息系统有利于再造业务流程,提高各部门的协同运作能力,降低管理成本;加强品牌建设则有利于公司通过不同媒介对不同类型不同偏好的消费者开展精准营销,进一步提高品牌影响力。 设立泛家居产业基金,坚定推进大家居战略 为推进“大家居”战略的发展,公司拟使用自有资金5,000万元与广东好莱客投资管理合伙企业、梅荣能、黄显明等发起设立泛家居产业基金,希望围绕“大家居”产业链,以股权投资为纽带,积极利用投资并购等多种资本运作方式,帮助公司储备优质项目及产业资源,推动定制家居的产业延伸及战略升级。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司未来全屋定制家居业务的巨大发展空间,不考虑定增的情况下,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益1.11、1.45元/股,对应2017、18年PE分别为35X、26X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料价格上涨;2、市场竞争加剧。

一、事件概述 南京银行4月20日公布了《2016年年度报告》,全年实现归属母公司股东净利润人民币82.6亿元,同比增长18.0%;存款余额6552亿元,同比增长29.9%;贷款余额3318亿元,同比增长32.1%;营收266.2亿,同比增加16.6%;基本每股收益1.33元。净利润增速略低于市场预期和业绩预告,主要是由于不良认定加速。 二、分析与判断 净息差收窄拖累业绩,代理业务提升非息收入 净利润同比增速18.1%。业绩驱动因子中,净息差收窄对业绩增速的影响为-22.9%;3Q/4Q单季净息差环比分别降低15BP与13BP,收窄速度略有趋缓。非息收入同比增速35%,占比20.3%,同比上升2.8%,对业绩增速的影响为4.7%。其中,代理业务占比37%,同比增长95.6%,是非息收入提升的主要原因。 同业资产促规模扩张,客户存款继续保持高位稳定 年末资产规模10639亿元,同比增速32.2%。生息资产对业绩增速的影响为35.7%,其中,同业资产(占比10%,YoY:159.7%)与证券投资(占比50.2%,YoY:23.0%)是主要动力。存放同业(YoY:241.8%)与拆放同业(YoY:119.3%)是同业资产扩张的主要原因。以政府及金融债券、同业存单为主要内容的可供出售金融资产增加(占比31.4%,YoY:48.2%)是证券投资扩张的主要原因。存款规模(YoY:29.9%)继续保持高位稳定,年存款增速超过江苏省平均增速15个百分点。 加速认定处置不良,资产质量稳健向好 与3Q相比,不良率持平0.87%,低于行业平均水平;与年中相比,不良与逾期90天以上比值由0.68增加至0.83,不良率不变,90天以上逾期率下降23BP,公司加速认定不良。经测算,与上半年相比,90天以上逾期净生成率下降(0.66%至-0.12%),不良净生成率下降(0.91%至0.49%),全年核销不良33亿,同比多增6亿。核销后计提拨备对业绩增速的影响为-4.8%,公司下半年积极处置不良,资产质量向好。 三、盈利预测与投资建议 看好南京银行地处长三角经济区的区位优势与网点布局,在长三角资产质量回升与经济数据向好后预期旺盛的金融需求下,发展前景良好。预计17-19年BVPS为7.08,8.30,9.77元,对应PB分别为1.1/0.9/0.8。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述 公司发布2016年年报:全年实现营收39.38亿元,同比增长30.94%;归属上市公司股东净利润6.16亿元,同比增长50.70%。 二、分析与判断 受益自主品牌崛起业绩高速增长四大类产品齐发力 2016年实现营收39.38亿元,YOY30.94%;归母净利润6.16亿元,YOY50.70%;四大类产品齐发力:减震器收入同比增长22.59%至19.42亿元,内饰功能件同比增长39.79%至15.86亿元,锻铝控制臂同比增长35.26%至2.5亿元,智能刹车同比增长100.12%至1.12亿元。 公司业绩高速增长主要源于自主品牌的强势崛起,尤其受益大客户吉利汽车的快速成长。1)据中汽协统计,2016年自主品牌乘用车销量增速20.5%,高于行业整体水平的14.9%,占整体比重提高2个百分点至43.2%,自主品牌SUV增速迅猛,全年增长57.6%,占整体SUV比重提高4.8个百分点至58.2%;2)吉利处于产品上升期,2016年全年销量76.6万辆,增速50%。 毛利率、净利率稳步提升 2016年公司毛利率31.24%,同比增加2.43个百分点,其中内饰功能件表现最佳,毛利率增加5.27个百分点至25.83%;此外,公司净利率为15.64%,同比增加2.02个百分点,主要受益于费用率的降低,其中管理费用率降低0.78个百分点至8.42%,销售费用率基本持平。 受益自主品牌崛起+紧握行业发展趋势后续增长动力强劲 外部受益自主品牌强势崛起,内部受益公司历史积淀和跟紧汽车发展趋势的战略规划,后续增长动力强劲。1)减震器产品配套吉利、福田宝沃等热销车型,同时绑定通用全球大客户,E2XX和GEM平台订单前后接力,共同保证该领域业务快速增长;2)自主研发的环保材料内饰产品已经供应博瑞、博越等车型,单体价值量高;3)金属控制臂在行业轻量化趋势下,随客户拓展加速放量;4)电子真空泵作为公司汽车电子事业部的第一款产品,精准卡位智能汽车执行层,随产能投放将加速放量,预计业绩持续翻番增长。 三、盈利预测与投资建议 传统减震、内饰业务稳健增长提供高安全边际,看好公司未来在汽车轻量化、智能化方面的布局和表现,并期待外延并购的举措。按照定增后的总股本7.6亿股,预估2017、2018和2019年EPS分别为1.08、1.43和1.81,对应PE为30倍、23倍和18倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:行业竞争加剧、销量不及预期,新业务布局进展不及预期。

一、事件概述 公司发布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入22.17亿元,同比增长31.39%;归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长6.88%。实现基本每股收益0.61元。拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。 二、分析与判断 营收快速增长,材料价格上涨影响毛利率 2016年全年营收同比增长31.29%,归母净利同比增长6.88%。报告期内,公司通过加强品牌建设、优化产品结构、拓展销售渠道,传统业务收入实现较快增长;晟喜华视不断推出精品剧,全年营收增长35%。 传统家具主业原材料价格上涨影响毛利率,晟喜华视谋求产品转型导致净利润略低于业绩承诺,业绩承诺完成比例为91.66%,公司整体盈利能力承压:毛利率同比下降2.63pct至36.98%,净利率下降2.09pct至9.18%。 费用控制有效,期间费用率整体下降 报告期内,公司费用控制有效,销售费用率同比下降0.17pct至14.37%,管理费用率下降0.73pct至7.26%,财务费用率上升0.73pct至2.09%,期间费用率整体下降0.17pct至23.93%。报告期内,公司加大广告宣传及电商平台营销力度,销售费用增长较多,研发费用、职工薪酬增长致使管理费用上涨,伴随着营收的快速增长,相应费率反而下降。由于借款大幅增加,相应利息支出带动财务费用率明显上升。 建设家具制造出口基地扩大产能,积极拓展销售渠道 袍江出口基地建设完成后可以有效解决现有厂区改扩建空间受限的问题,新购置生产线未来将用于生产智能床垫,作为向智能家居领域的延伸。项目完全达产后有望为公司带来每年12.6亿元销售收入的增长,业绩提升效用明显。 报告期内,公司持续推动多渠道发展。国内自主品牌通过升级门店形象、优化产品系列、加强营销、新开门店等方式,收入创新高;同时积极深化与国际大客户的战略合作关系,延伸产品系列,进一步拓展国际业务;通过维护重点客户、开发有效客户、深挖潜在客户等措施加强与集团客户的合作粘性。 实施限制性股权激励计划,公司治理持续改善可期 年初公司推出限制性股权激励计划,激励对象包括目前公司的总裁、副总裁、财务总监、董秘以及晟喜华视的核心管理人员共13人,计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为1200万股,占计划公告日公司股本总额382,857,787股的3.1343%;2月份完成首次授予1140万股,预留60万股;授予价格为每股8.87元。解锁条件为2017、18、19年营收较2016年增幅分别不低于35%、65%95%,净利润增长幅度分别不低于30%、60%、90%。此次推出限制性股权激励计划,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,也彰显了公司管理层对公司发展前景以及业绩增长的信心。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司传统家具主业的业绩支撑作用、影视业务带来的发展潜力以及限制性股权激励计划对公司治理持续改善的促进作用,不考虑定增的情况下,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益0.72、0.87元/股,对应2017、18年PE分别为29X、24X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、传统主业增长放缓;2、晟喜华视业绩承诺低于预期。

一、事件概述 公司发布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入17.23亿元,同比增长25.11%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比增长22.00%。实现基本每股收益1.03元。拟每10股派发现金红利12元(含税)。 二、分析与判断 业绩保持稳增长,内销规模迅速扩大 公司2016年全年营收同比增长25.11%,归母净利同比增长22.00%,业绩保持稳增长。报告期内,欧美市场的扩大以及新产品的推陈出新使得外销收入增长25.36%;内销收入增长42.30%,说明公司近年来的营销渠道的建设已见成效,销售规模快速扩大。 报告期内,原材料化工料采购单价上涨、物料消耗及折旧增加影响盈利能力,毛利率同比下降1.26pct至33.60%,净利率下降0.45pct至11.53%。 费用管控良好,期间费用率整体下降 报告期内,公司费用管控良好,销售费用率同比下降0.20pct至11.20%,管理费用率同比下降0.54pct至8.53%,财务费用率上升0.35pct至-0.46%,期间费用率整体下降0.39pct至19.27%。销售费用的上涨主要是销量提升、营销投入加大所致,管理费用的上涨主要是研发费用及工资上涨所致,但随着营收稳步提升,相应费率均有所下降。汇兑收益的同比减少影响财务费用率。 加强品牌营销,提升品牌知名度 公司去年推出Mlily梦百合欧洲原装进口床垫,通过引进进口床垫提升品牌影响力,同时有助于提升经销商的利润增长点,巩固与经销商的合作关系;与曼联建立全球合作伙伴关系,进一步提升品牌知名度。 布局智能家居,促进产业升级 去年11月,公司完成对绵眠科技的投资,正式跨入智能家居领域。通过与绵眠科技在智能家居技术方面的战略合作,公司可以整合智能家居渠道、设计、供应链金融等多方面资源及联合产品研发,促进公司传统业务与绵眠科技智能睡眠产品协同发展,提升公司核心竞争力。 自有品牌体系逐步建立,推动公司从ODM向OBM转型 公司业务模式以ODM为主,逐步拓展OBM业务;目前已逐步建立以“MLILY”、“Mlily梦百合”为主的自有品牌体系,未来将积极推动公司实现从ODM向OBM的转型。内销市场自主品牌营销网络建设成效逐步显现;外销领域,公司已在美国、塞尔维亚等国家和地区设立了销售平台,拓展销售渠道以加大自主品牌的推广力度。随着未来OBM业务规模的逐步扩大,盈利能力有望实现持续提升。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内记忆绵家居制品龙头企业,我们看好公司未来自主品牌影响力的不断扩大、内销市场的潜力逐渐被挖掘有望带来的业绩提升空间,与索菲亚、曲美的共享门店的战略合作有望帮助公司加速扩张,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益1.06、1.19元/股,对应2017、18年PE分别为30X、26X。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、市场拓展不及预期;2、原材料价格上涨;3、汇率出现大幅波动。

一、 事件概述。 公司发布2016年年度报告,报告披露2016实现营业收入6.1亿元,较上年同期下降17%。实现归母净利润1.9亿元,同比下降30.9%,EPS为1.17元。以2016年末公司总股本16,000万股为基数,每10股派发现金红利2.34元(含税),共计分配现金股利3,744万元(含税),剩余未分配利润结转至下一年度。本年度不送红股,不以公积金转增股本。 二、 分析与判断。 行业趋势利好,未来将迎来新的发展契机。 “十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路里程达3万公里。2016年上半年,公司筹划设立河南思维轨道交通技术研究院,涉足高速铁路列控系统相关产品的研发。同时成立了三铁国际事业部,在国际化方面与国内系统集成商建立商务合作关系,努力开拓国际轨道交通市场。我们认为,公司积极布局国内外市场有助于拓展公司轨道交通领域相关业务的广度和深度。 收招标影响业绩下滑,研发投入较高。 业绩下降的主要原因是受新造机车、动车组招标放缓影响,来自新造车的LKJ系统订单及机务安防系统订单大幅下降,同时来自既有机车、动车组的LKJ系统订单下降。公司LKJ新一代C1系统在2016年未能通过铁路总局的鉴定。与此同时,公司加大自主产品研发投入。2016年上半年公司在中高端技术人才引进、新产品开发和技术创新等方面持续投入达到6483万元,占上半年总营收的22%,研发投入再创新高。2014年~2016年,公司研发投入分别为7,793.74万元、9,536.30万元、11,577.33万元,占当年营业收入的比例分别为12.15%、12.97%、18.97%。我们认为,新一代系统有望今年将通过并推向市场。LKJ列控系统占整个列控市场的67%,达12亿。涉及改造升级的列车约2.4万台,公司业绩有望得到提振。 以列控为核心的行车安全产品体系。 经过二十余年来发展,公司LKJ系统已成为我国车载列车运行安全控制的核心装备。近年来,公司多先后研制了6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统、机车车联网系统等产品。以LKJ系统为基础,公司主要产品之间形成了紧密的协同效应,持续巩固了LKJ2000在机车信息化的中枢地位。我们认为,随着整个铁路信息化水平的提升,低速列车的信息化需求会随之加大,新一代低速列车列控系统和相关的产品组合有望提升列车的信息化水平,增加公司的收入规模。 激励计划助推公司未来发展。 公司近期的股权激励计划拟以32.08元/股的价格授予包括部分董事(不包括独立董事)、中高层管理人员、核心技术及业务人员共93名激励对象限制性股票。激励计划有效期为自限制性股票授予日起的48个月,其中限售期12个月,解锁期36个月。解锁条件以2016年的净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于10%、20%、30%。我们认为此次激励有利于增强公司管理团队和业务骨干的积极性,稳定公司治理结构,助推公司未来的发展。 三、 盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为1.57,2.08和2.68元。基于公司列控领域市场占有率较高,同时,研发创新的不断进步以及未来发展趋势的利好,给予2017年40-45倍的PE区间,对应未来的股价为62.8-70.7元,继续给予“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示。 1)市场竞争风险;2)政策风险;3)战略发展不及预期;4)新产品研发落地不及预期。

一、事件概述。 公司发布2016年年报,2016年营业收入14.17亿元,同比增加75.52%;归属于上市公司股东净利润1.79亿元,同比增加244.64%。 二、分析与判断。 内生外延促业绩高增长,整合发展中低压变频器及伺服系统业务。 报告期,公司通过内生式发展巩固传统业务市场地位,高压变频器订单逆势增长,同比增长22.41%;通过外延式扩张走资源整合之路,使公司业绩大幅增长,归属于上市公司股东的净利润同比增长244.64%。对于节能设备高端制造业务,未来公司将整合资源,依托在高压变频器领域的技术实力和市场影响力,加速发展中低压变频器业务,重点发展伺服系统,提高市场份额。 推广目录常态化出炉,合康新能源汽车生态圈有望协同发展。 公司依托合康动力整车控制器的优势,切入主流客车、货车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。随着新能源汽车第三批推广目录的下发,去年新能源汽车骗贷的不利影响逐渐退去,后续目录有望常态化发放,新能源汽车产销量将加速释放。我们看好公司新能源汽车总成配套产品在专用车及乘用车市场的拓展前景,新能源汽车生态圈有望协同发展,未来三年贡献收入有望保持40%以上增长速度。 华泰润达、滦平慧通丰富收入结构,提供稳定业绩。 公司收购华泰润达100%股份,进军节能环保项目建设运营领域。报告期,华泰润达实现业绩5140.5万元,完成4600万元的业绩承诺,并继续开拓市场,新签订单3.14亿元,为实现2017年5600万元的业绩承诺打下基础。另外,滦平慧通投资建设的40MW光伏电站项目已并网发电,按公司测算,预计年均收入约3960万元,年均净利润总额约为1200万元。我们认为,节能环保项目建设及运营产业使得公司收入结构得到进一步丰富,成为公司新的盈利增长点,华泰润达和滦平慧通有望为公司带来稳定的现金流,贡献稳定、持续的利润。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017~2019年EPS分别为0.26、0.34和0.42元,对应PE分别为34X、26X和21X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述: 公司发布2017年一季报,2017Q1实现营业收入55亿,同比增长218%;实现扣非净利4.3亿元,同比增长119%。业绩接近此前业绩预告的上限。 二、分析与判断 剂种销售增长率继续提升,增值服务开始贡献业绩。公司2017Q1剂种收入4.28亿元,同比增长36%,较2016年报增速继续提高,显示公司剂种销售稳中向好趋势明显,未来随着低压合成氨钌基催化剂、悬浮床加氢催化剂开始进入量产阶段,公司剂种销售将迎来持续增长期。报告期公司增值服务大幅增长259%至36亿元,为全年增值服务的高增长奠定基础,公司净利增长119%,显著大于剂种36%、综合服务67%两项业务的营收增速,也显示出增值服务业务已开始贡献利润,将来有望成为公司新的业绩增长点。 收购宝塔三聚、设立绿色能源研究院继续加强研发。宝塔三聚是致力于煤化工、石油天然气化工以及煤油气协同转化领域研发的能源科技公司,此前是公司全资子公司三聚创洁和隶属于宝塔石化的宝塔投资、行业专家李红凯合资成立的公司,公司权益30%,是公司的重要研发平台之一。公司同时公告,设立海南三聚绿色能源研究院,主要负责生物质综合利用相关技术的研发。公司此前在全国已有国家化肥工程中心、三聚南农等多个研发平台,这次的两项投资将进一步加强公司在化石能源清洁化、高效化,生物质等清洁能源技术的研发能力。本次投资是公司理顺研发体系,强化研发能力的重要布局,我们判断公司下一步将推动对负责悬浮床加氢技术研发的合作伙伴华石能源的并购,以加强对悬浮床技术的掌控能力。 悬浮床、生物质、钌基催化剂进入订单释放期。2016年底公司签署投资额53亿的鹤壁150万吨/年煤焦油综合利用项目,标志着公司悬浮床加氢技术100万吨级项目进入推广阶段。目前多个悬浮床项目已进入前期阶段,今年将迎来订单爆发期。劣质油品加工需求仅国内就超2亿吨,按照100万吨投资20亿测算,市场空间可达4000亿。公司计划年内建成20套5万吨秸秆炭化和炭基肥生产基地,炭基肥产能达100万吨,完成30个相关项目的选址和可研。显示公司生物质综合利用项目全面展开实施。公司低压钌基合成氨催化剂正在通化开展工业试验,项目可降将合成氨压力降至10Mpa,综合节能超30%,该项目有望打开产能近8000万吨的合成氨改造市场,预计市场规模可达1000亿。 风险提示:公司项目推进不及预期。 三、盈利预测及投资建议 预计公司2017~19年EPS为1.44、2.24、3.51元;对应PE为28、18、11倍。悬浮床及生物质项目订单释放在即,持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,长盈精密发布2017年一季报:营收18.82亿元,同比增长55.24%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比增长45.91%;归属于上市公司股东的扣非后净利润1.87亿元,同比增长38.87%;EPS为0.22元,扣非后EPS为0.21元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,金属外观件收入大幅增长,盈利能力环比改善 1、业绩符合市场预期。(1)公司在17年1季度业绩预增公告中指出,预计17年1季度归母净利润变动区间为1.92亿元~2.06亿元,同比增长40%~50%。实际业绩落入中值上限附近。(2)报告期内,公司积极研发金属加工新技术、新工艺,深化消费电子产业布局,金属外观件产品竞争力不断提升,市场份额位居国内首位。(3)17Q1毛利率为26.78%,同比下降1.1个百分点,环比提升1.24个百分点;17Q1净利率为11.06%,同比下降0.37个百分点,环比提升0.60个百分点。2、业绩增长主要来自:1)金属外观件、超精密连接器、电磁屏蔽件、LED支架等主要业务领域的销售收入增长,特别是金属外观件业务实现大幅增长;2)控股子公司广东方振并入报表;3)推行精益生产及自动化产线升级改造,产品成本进一步下降,盈利能力环比改善。 切入高端防水材料领域,布局非金属材料外观件项目,打开长线成长空间 1、公司一方面在内部推行精益生产及制度改革,推行业内首创的“精锻”等新工艺,提升产品质量、加工效率和良品率;另一方面,通过收购广东方振进入高端防水材料领域,与三环集团等专业机构合作布局陶瓷外观件项目。2、我们认为,移动终端外观件材料逐渐从“金属”向“金属+非金属”、“非金属”发展,非金属材料外观件业务将为公司打开长线成长空间;随着智能手机防水防尘等级的提升以及防水材料应用领域的延伸,精密防水硅胶及防水新材料业务将持续受益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.15、1.55和1.97元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值34.50~40.25元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济持续下行;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用。不及预期。