一、事件概述 今日国腾电子公布2011年三季报,公司前三季度实现营业收入14,213.09万元,比去年同期增长7.04%;归属上市公司股东的净利润3705.03万元,同比增长6.25%。 二、分析与判断 业绩增长主要来自元器件业务,同比增长273.45% 公司元器件业务保持高速增长势头,前三季度实现销售1,548.94万元,同比增长273.45%,是业绩增长的主要动力。我们认为公司将继续加大元器件新品市场投放和频综、视频信号处理等成熟产品的推广力度,形成业绩的稳定增长点。 受“北斗一号”向“北斗二号”过渡的影响,北斗终端业务收入略有下降 目前,北斗导航系统正处于“北斗一号”向“北斗二号”市场交替的蓄势状态,“北斗一号”终端的销售受到一定影响。前三季度,北斗终端共实现销售6,395.60万元,比去年同期下降9.55% 。 “北斗二号”产品蓄势待发,市场将远超“北斗一号” 公司加大了“北斗二号”产品的应用性开发,“北斗二号”的器件、终端均取得了突破性的进展,部分重点产品已经达到量产条件。其中,“北斗二号”双模手持型用户机是目前国内唯一通过有关部门的测试与鉴定的产品,为巩固公司在“北斗二号”的市场份额奠定了坚实基础。 “北斗二号”终端无论在功耗、体积和性能上,还是在成本上都较“北斗一号”有很大改善,我们认为“北斗二号”将不仅仅会在军用市场应用,在重点行业市场也会大展拳脚,其市场规模远超过“北斗一号”。 高清摄像机通过检验,安防领域将成公司成长新动力 报告期,公司四款高清摄像机已通过了国家安全防范报警系统产品质量监督检验中心(北京)和公安部安全与警用电子产品质量检测中心的检验,并获得四川省公安厅颁发的《安全技术防范产品生产登记批准书》,具备了在安防行业生产、销售产品的资格。我们认为公司在视频/图像处理方面的积累,将为公司在安防行业实现快速增长提供基础。 综合毛利呈现一定幅度下滑 前三季度,公司综合毛利率55%,较去年同期降低了7.8个百分点。我们认为主要是因为公司民品的销售份额增多影响。 三、投资建议 公司是北斗导航应用的领先企业,具有完整的“元器件-终端-运营”产业链。我们认为公司凭借 “北斗一号”的应用经验和技术积累,在“北斗二号”的应用中将具有一定的客户优势和技术优势,维持“谨慎推荐”评级。

盈利预测与投资建议 公司所在包装印刷机械属弱周期行业,长期受益于消费升级和包装印刷精细化,自动化水平提升、国内渗透和出口是公司的主要成长驱动力。同时,公司为印后设备龙头,形成了良好的管理、营销和研发机制,进入良性发展轨道。鉴于经济前景和模烫机产品延续高增长的不确定性,我们首次覆盖,给予“谨慎推荐”的投资评级。预测公司2011-2013年EPS分别为1.18元、1.51元和1.90元,六个月目标价33元,对应2011-2013EPS分别为28X、22X和17X。

一、事件概述京运通公布2011年三季报:2011年1-9月份,公司实现营业收入15.31亿元,同比增长121.88%;实现营业利润4.98亿元,同比增长110.13%。归属于上市公司股东的净利润4.26亿元,同比增长106.80%,实现基本每股收益0.99元。 二、分析与判断铸锭炉龙头业绩快速增长2011年1-9月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到121.88%、106.8%,综合毛利率44.35%,同比增长2.32%。公司业绩快速增长得益于其单晶炉和多晶炉旺盛销售。公司作为单晶炉和多晶炉龙头之一将受益于进口替代和设备更新换代。 行业不景气导致三季度毛利率下降、存货跌价准备大幅增加三季度综合毛利率为32.5%,同比下降12.6%,三季度156多晶硅片由16元/片跌到11元/片,125单晶硅片由13元/片跌到9元/片,跌幅达3成,硅片占公司收入15%左右,公司毛利率受到一定影响。公司资产减值损失同比增加622.11%,主要由于公司计提存货跌价准备。 募投项目将于未来逐步贡献业绩公司募投项目达产后新增多晶炉400台、大尺寸单晶炉50台、区熔炉30台。公司新增多晶炉、多晶炉为大尺寸、高投料量,新增产能将在未来两年逐步贡献业绩。 区容单晶值得期待目前区熔单晶硅炉为国外少数几家公司所垄断,其转换效率可达23%,为电子级单晶硅片在光伏中应用,若成本进一步下降,将会极大助力公司业绩。 三、盈利预测与投资建议预计公司2011-2013年EPS为1.37元、1.86元和2.36元,对应的市盈率分别为22倍、16倍和13倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价38元。 四、风险提示:1)光伏行业需求持续低迷。2)公司区新产品研发进度未及预期。

一、 事件概述 公司发布2011年三季报:2011年1-9月份,公司实现营业收入28.34亿元,同比增长71.65%;实现利润总额4.55亿元,同比增长63.57%;归属于上市公司股东的净利润4.09亿元,同比增长65.59%;EPS:0.39元。 二、 分析与判断 当之无愧的智能电网龙头,业绩持续高增长 2011年1-9月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到71.65%、63.57%,若剔除安徽继远与中天电子的业绩贡献,公司业绩仍然实现大幅增长,是当之无愧的智能电网龙头;公司业绩持续大幅增长主要源于公司电网调度自动化业务、配电自动化业务以及用电自动化业务实现大幅增长,未来仍将保持快速增长;根据公司订单完成进度,我们预计公司全年60亿元合同目标完成难度不大,随着智能变电站招标启动以及轨道交通招标进入密集期,公司新签合同超预期可能性大。 配、用电自动化未来仍将保持高增长是大概率事件 配、用电自动化业务是公司业绩持续高增长的亮点:配电自动化是配网投资的重要环节,目前全国只有9%的配网端实现了的配网自动化,发展空间仍然十分巨大,根据国网规划,预计在“十二五”期间,将配网的线损率有由9%下降到7%左右,而配网自动化是实现线损率下降的有效途径,由此可以预见公司配电自动化业务未来仍将保持高增长;用电自动化业务主要是充换电站系统集成业务,根据国网规划,2011年将建设144座充换电站,1.3万个充电桩,按照每个标准充电站建设总投入约800万,每个标准换电站建设总投入约3000万,系统集成投资占总投资的20%,据此计算,2011年充换电站投资将达到近35亿元,按照公司30%的市场份额保守计算,公司将至少获得约10.5亿元合同,假设国网全年完成充换电站任务的50%,那么公司2011年也将至少实现5亿元合同,如果再加上用电采集信息系统等其他终端设备收入,用电自动化业务超预期可能性非常大,业绩高增长基本上已成定局。 根据国家电网最新规划,未来五年将新建2900多座电动汽车充换电站和54万个充电桩,远超前期规划,因此可以预见未来公司用电自动化业务高增长是大概率事件。 电网调度自动化未来仍有增长空间 目前国网已经启动农网改造升级,城网改造也将加速推进,配套的市调、县调自动化系统也将也将加速推进升级换代工作。在市调和县调领域,公司大约占40%的市场份额,该领域的主要竞争者包括积成电子和东方电子,相比公司两个竞争对手而言,公司具备明显的技术优势,公司或将移植在省调、网调领域的技术与渠道优势,获取在市调、县调更多市场份额,增长空间仍然巨大,因此公司电网调度自动化业务未来仍有增长空间。 轨道交通自动化业务未来有望进入收获期 “十二五”期间是轨道交通将迎来建设的高峰期,预计2011年地铁招标数量有10条以上,按照公司30%保守的市场份额简单测算,对应的市场空间在5亿元以上; 目前公司在跟踪的地铁线路有20条线以上,未来必将有所收获;截止到目前,轨道交通受铁路事故影响,招标进程有所滞后,但是由于目前各大城市交通状况并没有明显好转,因此未来轨道交通仍将持续投入,我们预计未来轨道交通仍是国家投资重点,因此公司轨道交通自动化业务进入收获期仍然值得期待。 收购继远电网、中天电子,资产整合加速推进中 报告期内,公司已成功收购国网电科院100%控股的两家子公司:安徽继远电网与安徽中天电力电子公司,安徽继远、中天电子主要从事电网自动化及用电自动化业务,与公司在部分专业领域具有互补优势,收购成功后,有利于延伸公司相关业务的产业链条,增强公司整体竞争实力,提升公司经济效益和对全体股东的回报,同时也将进一步推动公司资产整合加速推进。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.80元、1.27元和1.85元,以2011年10月24日收盘价31.58元计算,对应的市盈率分别为40倍、25倍和17倍,考虑到公司的龙头地位及二次设备持续景气,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价51元。 四、 风险提示: 电网投资持续低于预期。

一、事件概述 莱宝高科公布2011年三季报,1-9月份公司实现营业收入9.21亿元,同比增长15.26%;归属于上市公司股东的净利润3.5亿元,同比增长29.26%。 二、分析与判断 三季度订单减少 业绩环比下降公司三季度收入为2.88亿元,较二季度降低14.68%,利润为8449万,环比下降39.8%,我们预计环比收入和利润减少的主要原因在于三季度订单减少较多。 公司技术优势明显公司多年来坚持以技术为导向的发展战略,重视技术研发,已成长为国内液晶上游显示材料领域的龙头企业,掌握了光刻和镀膜这两项核心工艺。莱宝高科是排名全球前三的镀膜厂商,光刻技术在业内也处于领先地位,国内其他公司与公司相比有较大差距,我们预计短时间内很难赶上公司的技术水平,即使在技术上取得突破,爬坡和客户认证还需要较长时间。公司的主要竞争对手为台湾少数厂商,如胜华和TPK,在产品质量上公司和竞争对手不相上下。 客户资源优质是公司的看点公司进入了苹果、诺基亚等知名企业的供应链,这些企业对供应商认证比较严格,进入壁垒较高,但一旦成为其供应商会获得相对稳定的份额。同时,这些公司的产品具有系列化、规格化的特点,能大幅降低公司的新品开发成本,加上这些全球知名企业致力于开发高端产品,对零部件的各种性能有较高的要求,供应商会通常会有较高的利润率。 公司一体化电容触摸屏项目值得期待公司在非公开发行预案中计划投资一体化电容式触摸屏(Touch on Lens)项目,touch on lens生产工艺较为复杂,涉及镀膜、光刻、丝印等多项工艺技术,具有较高的技术门槛。通过多年的技术积累和前瞻性技术研发,公司目前已获得数项与一体化电容式触摸屏技术相关的专利授权,并已生产出样品,成为掌握或正在研发该技术的少数厂商之一。touch on lens是未来几年触摸屏的发展方向(目前胜华的touch on lens已经开始在智能手机中应用),我们认为此项目将有良好的发展前景,预计将给公司业绩做出可观的贡献。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司的技术优势、优质的客户资源以及新项目的前景,预计2011-2013年EPS分别为0.82元、1.31元、1.74元。给予“谨慎推荐”评级。

盈利预测与投资建议 铁路信息化仍有投资机会,我们看好公司的长期价值,但考虑到铁路行业目前仍处在调整阶段,维持公司“谨慎推荐”评级。维持前期盈利预测,预计2011、2012年公司EPS 分别为0.70和0.99元。

一、事件概述 事件1:今日公司公布2011年三季报:1-9月,公司实现营业收入1.72亿元,比去年同期增长59.9%;实现净利润3210万元,比上年同期增长24.2%。 事件2:公司终止原以非公开发行股份及现金购买国铁路阳100%股权的重大资产重组方案,改为以1.45亿元现金收购北京国铁路阳技术有限公司50.87%股权。 二、分析与判断 营业收入延续高速增长态势前三季度,公司营业收入同比增长60%,收入高速增长主要由于铁路信号集中监测系统和无线调车机车信号和监控系统增速较快,两者同比分别增长37.01%和338.33%。 费用大幅增加导致净利润增速低于收入增速前三季度,净利润同比增长24.2%,远低于收入增速59.9%,费用大幅增加是主要原因。1-9月,销售费用和管理费用同比分别增长70.43%和82.78%,销售管理人员数量和薪酬上升幅度均较大。我们判断,从全年来看,期间费用率会比前三季度有所下降,另外,公司当前的大幅投入将在后续报告期逐步获得回报。 收购短期对公司业绩增厚超过12%交易对方承诺国铁路阳2011年经审计的税后净利润(以扣除非经常性损益的净利润为计算依据)同比增长至少20%,即不低于人民币2,673万元。公司去年净利润为8528万元,预计今年增速不到30%,因而今年对公司业绩增厚超过12%。 国铁路阳与公司协同优势明显,公司有望实现跨越式发展1)软硬件互补,实现对铁路信号通信领域主要产品的全面覆盖,整体竞争力和拿单能力将显著提高。公司和国铁路阳主要产品分别侧重在“软件系统”和“硬件设备”品类上,且在各自领域均有较强的竞争优势。收购完成后,公司将成为铁路信号通信领域的综合解决方案供应商,满足客户的多方位需求。 2)客户和渠道共享,市场占有率有望迅速提升。公司和国铁路阳的客户群体基本一致,而且两者都已各自拥有一些长期稳定的客户。收购完成后,交易双方可以共享各自的客户关系和销售网络,实现优势互补,市场占有率有望迅速提升。 3)运营模式类似,集中采购和渠道共享有望发挥规模效应降低整体成本。公司和国铁路阳在原材料采购、产品推广、销售和售后服务等环节的运营模式基本一致。批量采购有望提高公司议价能力,渠道共享能够降低销售费用率,运营模式类似将更大程度发挥规模效应。 铁路建设是国内必需品,行业调整后仍有投资机会受动车事故等事件影响,今年铁路投资规模大幅下降,高铁尤为明显。我们认为,铁路建设是国内必需品,预计未来几年投资规模将5000亿以上,铁路信息化的投资机会主要体现在以下几方面:1)安全更受重视,信息化投入比重提高,既有线或将迎来更多信息化改造机会; 2)铁路盈利能力最强的是货运,重载铁路建设或将成为“十二五”建设亮点;3)高铁目前主要完成了纵向建设,横向建设仍将继续。 三、盈利预测与投资建议 铁路信息化仍有投资机会,我们看好公司的长期价值,但考虑到铁路行业目前仍处在调整阶段,维持公司“谨慎推荐”评级。考虑收购并表,我们调整盈利预测,预计2011、2012年公司EPS分别为0.70和0.99元。

盈利预测与投资建议 考虑到公司的营销改革成效超出预期,我们上调公司2011-2013盈利预测,我们预计未来三年分别实现EPS0.75(0.70)元、0.91(0.85)元、1.13(1.06)元,公司10月24日收盘价对应动态PE 分别为28、23、19倍。我们认为公司原有产品拥有一定竞争力,品种丰富,并且在一些领域具有独特的疗效和竞争优势。未来随着公司募集资金项目及超募资金项目完成,公司营销体系人海战术的实施,公司外延和内生发展都有可能会超预期,暂时维持“谨慎推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示: 公司营销改革效果及进度仍有待进一步观察。

盈利预测与投资建议 第三季度属于传统淡季,投资者可以不必太多关注三季报业绩,维持公司“强烈推荐”评级。我们看好pos 行业需求的快速增长以及寡头垄断格局下公司市场份额的稳步提升。考虑到公司今年投入较大,我们略微下调盈利预测,预计2011-2013年公司EPS为0.68/1.09/1.59元,对应PE 为26、17和11倍。

一、事件概述 公司今日公布2011年三季报。公司实现营业总收入1.21亿元,比去年同期增长15.24%;实现营业利润4319.88万元,比去年同期增长了15.35%;实现归属于上市公司股东的净利润4052.09万元,比去年同期增长了10.07%。 二、分析与判断 受宏观调控影响工程机械景气度下降,导致公司收入增长略低于预期 截止2011年6月30日,公司的车辆远程管理信息服务在网客户数达到10.32万台,其中8万多台是挖掘机。因此工程机械景气度下降,新增挖掘机数量减少,对公司的业务产生了一定的影响。但是随着公司持续开拓市场,车载信息系统装载率呈现不断提升的趋势,同时公司业务应用范围也向小型挖掘机、装载机、推土机、压路机等不断推广,因此长期来看,公司所面临的市场空间将不断拓展。 以重卡为代表的商用车前装市场成为新的战略业务,处于爆发前夜 公司立足前装,一旦合作关系确定,将形成很强的客户黏性。目前公司已与上汽红岩、北汽福田、东风裕隆等几家重卡制造商达成前期合作协议,并与几家发动机制造商进行了接触。由于客户考察和相互技术研讨、产品验证需要相对较长时间,因此目前还处于投入期,但有望迅速爆发成为未来3年重点发展的蓝海市场。 商用车领域的业务拓展受到政策持续扶持 《公路水路交通运输信息化“十二五”发展规划》要求“十二五”期间运输装备运行监测网络基本建成,同时重点营业性运输装备监测覆盖率达到100%。目前车联网已经在“两客一危”、重点营运货车、大型工程机械以及出租车等专业运输装备上展开试点。同时工信部和财政部联合下发通知将提供专项资金支持重点领域物联网的应用示范和推广,物联网十二五规划也将于近期出台。 管理费用率显著上升,利息收入贡献较大 报告期内公司毛利率76.1%,与去年同期基本持平。管理费用率为33.1%%,较去年同期上升7.3个百分点,主要是由于重卡领域研发投入较大,同时天泽星网科研大楼装修导致管理费用增长较快。销售费用率为10.7%,与去年持平。由于未收到增值税退税导致营业外收入减少。募集资金带来的利息收入对净利润的贡献较大。 三、盈利预测与投资建议 维持“谨慎推荐”评级。我们认为目前工程机械行业景气下行,且重卡这一新的战略领域还处于投入期,因此我们下调2011年、2012年EPS至0.78元、1.14元,对应2011、2012年PE分别为29.5x、20.3x。

一、事件概述 2011年10月20日,公司发布2011年第三季度报告。报告期内,公司实现营业总收入9.9亿元、归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,同比分别增长32%、118%。EPS为0.18元。 二、分析与判断 业绩符合预期,净利润大幅提升 报告期内,公司实现水泥销量844.70万吨,同比增长15.43%。前三季度归属上市公司股东的净利润符合半年报中“同比增长120%~170%”的盈利预期。其中,三季度单季归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元,同比增长118%。 毛利率的提升得益于水泥平均售价的大幅提升 报告期内,公司毛利率同比大幅提升12.6%,主要原因是水泥平均销售价格同比增速(20.78%)高于水泥平均销售成本的同比增速(14.48%)三季度单季公司水泥销售283.98万吨,同比上涨8%;吨售价348.6元,环比上升2.3%;吨毛利108.8元,环比上升2.86%;吨净利55.6元,环比上涨3.7%。 粤东市场确定性强,供需关系持续改善 报告期内,公司所在粤东市场具有较强的确定性:由于粤东大规模的基础设施建设使需求端较为稳定;落后产能淘汰和新线审批政策的严格执行使供给端不断收缩。今明两年粤东地区确定淘汰800万吨落后产能,在新线审批放开后,有较大可能性由公司等量替代此部分产能。 同时,不同于国内其他地区企业量价联盟带来的博弈困局,粤东地区“易守难攻”,外来竞争压力小,使区内水泥竞争格局清晰,公司占有绝对的主导权。另外,公司限电压力也较小,除了余热发电系统覆盖所需电量的三分之一外,区内电站较多,电力供应充足。 四季度是水泥行业传统的旺季,同时公司完成了对惠州生产线的维修工作后,产销量必将进一步提升。近期公司公告将建设连城县商混搅拌站,向水泥下游产品延伸的意图明显,中长期将有利于公司发展。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2011-2013年EPS分别为0.72元、0.86元、1.05元,给予谨慎推荐评级,目标价由17.6元下调至12.9元,对应2012年EPS、15倍PE。 四、风险提示 业绩低于预测的风险、大盘系统性风险。

一、事件概述 公司公布2011年三季报,1-9月公司实现营业收入9.70亿元,同比减少49.43%;归属于母公司的净利润1.29亿元,同比减少71.24%;基本每股收益0.10元。同时预计2011年度净利润同比变动幅度在-20%-20%之间。 二、分析与判断 业绩下滑主因前三季度可结算项目减少,全年业绩仍有保障 公司前三季度营业收入及净利润同比均出现较大幅度下滑,主要因今年可结算项目减少所致。今年前三季度公司交付的楼盘仅有阳光海岸、金色蓝庭和千岛湖别墅的部分尾盘,结算面积有限。按照公司项目结算进度,年底前万家星城一期将交付,建面约14万平方米,已于2010年销售完毕,因此2011全年业绩已基本锁定。 杭州楼市成交量同比下滑显著,政策高压下市场难回暖 杭州作为一线城市,属于最早一批纳入限购范围的地区。今年以来房地产销量一直低位运行,在“金九银十”的季节日均成交量虽较8月小幅回升,但同比仍有显著下滑,9月日均成交量198套,同比下滑22%,截止10月15日,10月日均成交量115套,同比下滑43%。在信贷与限购不放松的情况下,市场的观望情绪将越来越重,预计短期内销量很难恢复。 公司可售资源丰富,但三季度推盘量低于预期,今年100亿销售计划完成有困难 公司目前位于杭州市的金色黎明与曙光公寓两个项目已具备销售条件,但仍未开盘,其开盘时间晚于预期。这两个项目均为首次推盘,若推盘后去化率较低则会影响到后期销售,因此公司较为谨慎,可能考虑以低于市场预期的价格来换取较高的去化率,来保证公司项目在杭州地区在销量上的品牌形象。据了解金色黎明与曙光公寓两个项目目前蓄客尚可,为保证公司2011年销售额,预计11-12月推盘。 此外,湘湖项目预计将在年底推出高端别墅部分,项目的稀缺性可能使销售相对容易,但因年底按揭贷发放节奏可能推后,或会影响到销售回款的确认时间,实现销售预计将在2012年实现。 2011年上半年公司销售额为42亿元,相对年初制定的100亿的任务相距甚远,考虑到杭州市场目前的销售情况,且公司三季度推盘数量有限,预计今年完成销售计划有一定难度。 现金流量表显示投资放缓是公司应对销售低迷的有效手段,账面资金止跌企稳 我们从现金流量表的销售商品和购买商品两栏发现,均创近5个季度以来的低点,在销售日渐低迷的市场中,公司选择了以退为进、缩减投资额的经营策略,使得公司止住连续2个季度的货币资金下滑趋势,但是短借+1年内到期的长债自去年年底以来呈持续上升态势,且已连续2个季度超过期末账面资金额,公司的资金周转依然较为紧张。 三、盈利预测与投资建议 根据公司项目结算进度,我们预计公司未来三年净利润分别为10.93亿元,18.70亿元和36.64亿元,对应每股收益0.81元,1.38元和2.71元。给予2012年7倍PE,则目标价9.66元。NAV估值12.77元。考虑到未来销售的不确定性,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:浙江地区销售情况进一步恶化;公司项目开盘时间再次推迟。

一、事件概述 公司前三季度实现主营业务收入88.8亿元,同比增长70.11%;实现营业利润4.16亿元,同比增长71.9%;归属于上市公司股东的净利润3.14亿元,同比增长59.87%,EPS为0.54元,达到公司业绩预计中利润增速50%-70%的中值,符合市场预期。 二、分析与判断 预计全年饲料销量330万吨 公司以饲料销售为主。今年上半年公司销售饲料123.5万吨,实现饲料销售收入39.12亿元,由此可知上半年饲料销售均价约为3168元/吨。今年第三季度实现营业收入49.2亿元,饲料销售收入大约44.2亿元(饲料收入占比90%左右),由于第三季度原料价格高企,我们预计第三季度饲料销售均价3300-3500元/吨,由此推算第三季度公司饲料销售量在126-134万吨,前三季度饲料销量为249.5-257.5万吨。随着募投项目的逐步投产,预计公司全年饲料销量330万吨。 第三季度实现净利超过上半年 今年第三季公司实现营业收入49.2亿元,同比增长57.5%;归属于上市公司股东的净利润为2.04亿元,同比增长55.6%,第三季度实现净利超过整个上半年。业绩大幅提升的原因: (1)第三季度是饲料销售的旺季,饲料销量大幅增加。 (2)水产配合饲料和畜禽配合饲料销售价格同比上升。 公司预计全年利润同比增长50%-70% 公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长50%-70%,对应净利润为3.16万元-3.59亿元,对应每股收益为0.543元-0.616元。 三、盈利预测与投资建议 公司现有的募投和超募项目将于今明两年集中释放产能:2011年和2012年预计新增饲料产能163.2万吨和143万吨。公司凭借全面专业的服务带动饲料、种苗及微生态制剂等相关产品销量增长,业绩将继续保持较快提升。我们预计2011-2012年公司分别实现净利润3.87亿元和5.04亿元,每股收益0.62元和0.81元。给予公司2011年30倍市盈率,对应目标价18.6元,谨慎推荐。 四、风险提示: 原料价格波动;下游养殖景气下滑

一、事件概述 今日得润电子公布2011年三季报,公司前三季度实现销售收入110,435.9万元,比去年同期增长69.93%;实现利润总额10,211.7万元,同比增长143.9%;归属上市公司股东的净利7,882.3万元,同比增长148.17%。 二、分析与判断 高端连接器产能进一步释放,传统家电连接器市场保持快速增长 前三季度公司销售收入增速达到69.93%,我们分析高端新品连接器和传统家电连接器都有一定的贡献。 高端连接器方面,按照DDR连接器三季度产能800万/月,CPU连接器三季度产能100万/月,可推算出三季度高端连接器销售收入在1亿左右,前三季度高端连接器销售收入共2亿左右。 传统家电连接器方面,扣除高端连接器收入,可知传统家电连接器前三季度销售收入在9亿左右,相对于去年同期销售收入6.5亿,保持了38%左右的快速增长。 四季度高端连接器将完全达产 随着募投项目的实施,高端连接器的规模在四季度将得到进一步提升,DDR连接器年底有可能达1000万/月,CPU连接器年底实现200万/月,实现完全达产,我们预计四季度高端连接器的收入在1.5亿左右,明年全年高端连接器收入应在5~6亿。 家电下乡政策12月开始逐步取消,有可能促使部分消费提前 随着我国家电下乡政策从12月开始逐步退出,我们认为有可能促使部分消费提前,对公司是一个短期利好,四季度传统家电保持快速增长较为确定。 综合毛利率四季度将继续提升,明年将保持稳定 前三季度综合毛利率18.54%,较去年同期提升1.42个百分点,其中三季度单季综合毛利率达到20.85%。我们认为随着四季度高端连接器份额的进一步提升,全年综合毛利率还能有小幅的增长。随着高端连接器年底的达产,我们预计明年的综合毛利率将保持稳定。 三、盈利预测与投资建议 在高端连接器产能逐渐向国内转移的大潮中,我们看好高端连接器的市场空间、公司在高端连接器方面具有一定的技术优势,并和国际巨头泰科合作,快速增长确定。我们估计公司11-13年EPS分别为0.62元、0.95元和1.28元。 四、风险提示 需关注:1)家电下乡政策逐步取消对传统家电销售的影响;2)高端连接器更新换代对公司的影响。

一、事件概述 软控股份公布2011年三季报,公司前三季度实现主营业务收入13.85亿元,比上年同期增长59.13%;实现净利润2.64亿元,同比增长20.68%。低于我们此前预期。 二、分析与判断 毛利较同期下降6.32%,费用增长较快,补贴与退税收入减少是利润增长慢于收入增长的主要原因 在收入增长59.13%的背景下,前三季度,毛利较同期下降6.32%,而财务费用由于发债较之同期增加2454万,营业外收入由于财政补贴减少及增值税退税未到帐的缘故,较之同期减少36.2%,从而使得净利润同比增长为20.68%。加回增值税,净利润增速在34%左右。 订单充足,收入增长较快 由于订单仍然较为充足,以及产能瓶颈逐步解除的因素,前三季度收入仍然保持了较快增长。截止9月底,公司新签订单在21亿左右。 毛利率下降原因主要在于橡机产品结构变化以及化工总包项目的增加公司三季度毛利基本与上半年持平,为36.1%。但较之去年同期下降的主要原因在于:(1)半钢成型机等毛利较高的新产品市场推广进度低于预期,而毛利较低的老产品占比上升。(2)化工装备低于橡机行业,拉低整体毛利。 考虑增值税退税,预计今年营业外收入不会明年低于去年 考虑到全年的财政补贴及增值税退税,我们预计今年全年营业外收入不会明显低于去年水平。 订单执行情况跟踪 订单执行情况:(1)缅甸MEC公司4.7亿订单(2010年6月22日签订)至今尚未确认收入,合同执行进度基本符合预期。预计今年年底开始大量出货,收入确认应该再4季度和明年年初。(2)奥赛5.7亿元合同(2011年3月22日签订)执行进度低于预期。根据合同公告,今年10月陆续交付,但主要收入确认延至明年。(3)抚顺伊科思1期(2010年5月17日签订),总合同金额2.93亿,已经确认收入1.92亿,未确认收入1.01亿,预计会在今年年底基本确认。(4)抚顺伊科思2期(2011年3月29日签订),合同金额为9151万元,加上压力容器,预计实际合同执行金额超过1亿。预计今年10月后开始确认收入。(5)软控重工与骏马化工签订2.4亿合同(2011年7月22日),预计今年能确认部分收入。但该项目毛利可能低于化工装备整体水平。 三、盈利预测与投资建议 我们认为:(1)随着公司跨行业拓展以及公司规模的扩张、重资产化,我们需要修正前期对公司毛利率的过高预期;(2)公司的发展路径及商业模式已经得到成功验证,从大的方向来看仍然正确。这一正确性对于公司是适用的,但对于二级市场投资者而言,需要忍受公司收入规模扩张与跨行业发展时期的投入加大;(3)公司经营短期仍然受到了一定程度的车市下行及货币紧缩的影响,这是公司在经济周期中的正常波动。这一点已经从07-09年经济周期中得到部分印证;(4)随着公司新增项目的成熟,预计明年再融资仍在公司考虑范围之内,在市场不发生大的系统性风险的背景下,预计再融资将对公司的业绩及股价形成一定支撑。如果公司的轮胎翻新量产,或是裂解技术成熟,将成为公司跨行业发展中的又一重大突破。 预计公司2011-2013年每股收益至0.68/0.93/1.3元。由于市场系统性下调以及市场对公司业绩预期太高的缘故,目前价格对应PE为24.7x/18.1x/12.9x。估值较低,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: (1)宏观经济以及货币政策紧缩所带来的风险;(2)管理能力不及订单或者产能扩张;(3)费用增长过快;(4)政府补贴额度少于去年,增值税退税由于政策执行缘故未能在年内到账。