2010年12月1号,南阳科技发布公告,公司拟与韩国闵泳福、金重锡共同出资2000万设立光学膜合资公司,其中南阳科技拟出资1400万元。 光学膜种类较多,比较重要的有扩散膜和增亮膜等。其中,扩散膜可以使线光源扩散为面光源,是背光模组的核心部件;增亮膜可以通过光电反射和折射增加亮度,提高背光效率,降低40%的整机功耗。 由于所有的液晶显示器都需要一套光学膜组件,因此光学膜是液晶行业发展的关键元器件。以TV面板为例,光学膜占整个背光模组生产成本的37%左右,而背光模组占TV面板生产成本的25%,因而光学膜占整个TV面板生产成本的9%,具有举足轻重的地位。目前,全球主要的光学膜生产厂家包括美国3M、韩国MNtech、日东电工所、五洋纸工等,国内只有今年7月份投产的上海凯鑫森7440万平米产能。 06年以来,全球光学膜市场以年均19%的速度快速增长。据DisplaySearch统计,09年全球光学膜市场出货面积5.43亿平米,预计2010年达6.06亿平米。尽管近两年增速有所放缓,但未来两年仍将维持10%以上的行业增速。光学膜毛利率超过30%,项目投产后将改善公司目前聚丙烯电容器薄膜一膜独大的局面,丰富产品种类,改善产品结构,为公司提供更广泛的发展空间。 除光学膜外,公司另有25000吨太阳能背材膜和1500万平米锂电池隔膜项目正在规划中,预计2012年可以贡献业绩。公司在高科技薄膜领域遍地开花,未来发展前景不可限量,由高端电容器薄膜、太阳能背材膜、锂电池隔膜和光学膜四大高科技薄膜支撑起的中国膜王已现雏形。 盈利预测与投资建议 在不考虑电容器薄膜以外的产品带来的收益的情况下,维持南洋科技2010年、2011年、2012年EPS为0.9元、1.25元和1.48元,维持推荐评级。

事项. 12月1日,我们对大厦股份进行了调研 独家观点. 未来三年公司汽车业务呈现量利齐升的局面。2011年是公司09年以来新建高档品牌汽车4S店的销量、收入和利润的高增长年,同时,受益汽车消费升级,汽车业务高毛利率趋势将持续。 主要观点. 1、公司以百货零售业务为传统现金牛,以汽车4S店业务为未来成长发动机,走高端化经营和稳健扩张战略。具体体现在,百货零售业的客单价稳定提高,商场内经营品牌档次不断提高,汽车4S店经营品牌存量以中档(一汽大众、上海大众、北京现代、长安福特、东风雪铁龙)为主,扩张方向以高档4S店品牌(宝马、雷克萨斯、斯巴鲁、沃尔沃、保时捷)为主。 2、09年和10年受益于横向收购同城4S店集团实现规模和利润跳跃式增长,同时期布局的高档4S店(宝马、雷克萨斯、斯巴鲁)将为11年增长打下坚实基础。公司09年开业的雷克萨斯、斯巴鲁,10年开业的宝马4S店开始进入业绩高增长时期,预计三个品牌的净利润11年相比10年增加达到2000万以上。 3、高毛利率趋势将持续。二次购车比例不断提高,车主在购车时对高毛利率的随车产品(如汽车保险、精品装潢)等消费比例不断提升,扩大了汽车经销商的盈利空间。 4、11年即将搬迁入新建的东方汽车城,提前布局未来以二手车为代表的汽车后市场业务,为汽车业务的长远发展提供保障。无锡地区汽车人均保有量已经超过百户家庭21台车,二手车市场交易需求不断积聚,随时具有爆发的可能。公司具有二手车经营资质,是无锡地区最大的二手车交易市场,之前主要是参与市场交易管理,以收取交易手续费为主,11年开始将参与二手车交易和基于二手车的增值服务,未来市场空间广阔。 5、公司在无锡地区汽车市场占有率高达70%以上,可以很好的化解未来汽车行业需求下行的价格竞争风险。多数品牌在无锡具有两个店,占到该品牌在当地市场的三分之二或者全部,对消费者和厂家的议价能力显著提高。 6、投资建议:强烈推荐。我们假设公司未来三年商业部分保持15%收入和18%利润的稳健增长,汽车经销商业务30%收入和45%的利润增长。预测2010/11/12三年的EPS为0.45/0.62/0.85元,以2011年商业零售业30倍PE估值,具有50%以上上升空间,给予“强烈推荐”评级。 7、风险提示:地区经济增速大幅回落导致汽车行业需求下降,汽车销售利润下降。

资金实力+业务能力两条腿向前走。公司的业务进展方向符合我们在报告《“金融建筑一体化”初露端倪,超预期可能将成为常态,上调投资评级》的判断,但是进展的速度超出我们的预期。 既有象征意义,也有实际意义,进一步拉大与普通建筑企业的距离。我们认为建筑企业的发展方向是多元化和资源化,不论公司是进行项目流动资金的补充,还是进行投资+建造业务,资金实力都是必要条件。由于建筑企业通常为轻资产,可抵押品不多,而对资金的需求很大,资金实力有助于公司进一步拉大与其他普通建筑企业的距离。工商银行仅是5大国有银行中的一家,与工商银行的战略合作协议象征着公司将会有强大的资金支持。 同时,公司与工商银行的全面战略合作对公司业绩有实质性影响。假设800亿按5年平均,融资全部转化为应收账款,按照09年应收账款周转率7计算,每年最少能够撬动主营收入1100亿。 我们认为建筑企业本来就是建造产业链的一部分,产业资本较金融资本因为专业性而享受超额收益,建筑企业因为其“劳动者”的性质少有资本积累(而开发商有资产进行抵押,如果开发没有资产进行抵押和贷款,则利润会大打折扣),因此拥有产业资本的建筑企业应当给予溢价。 海外业务有望在11年突破。建筑企业“出海”是大势所趋,中国工程企业在海外“物美价廉”,配套齐全,竞争优势独特(标杆是中材国际)。公司正在积极进行部署,其中工行战略合作中有50亿美元是海外融资,海外业务有望在11年突破。 建筑和地产估值均在最低点,维持强烈推荐。我们重申公司未来3年30%的增速具有比较高的确定性,预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.3元、0.4元、0.52元,目前股价对应11年动态PE为9X,强烈推荐。

一、整体上看,公司主要业务保持持续增长势头。目前公司形成了印刷线路板PCB与覆铜板CCL,液晶显示模组与触摸屏两大业务线。 1、PCB与CCL业务线方面,今年呈现两大特点:一是毛利倒挂,PCB一厂的一般多层板在金融危机后业绩贡献更大,而PCB二厂的高端HDI板由于供求关系等原因影响,业绩反而一直未达预期。二是业务协同效应增强,CCL投产后抵御原材料成本上升的实力有所增强。 2、液晶显示模组和触摸屏业务线方面,触摸屏受到市场关注度比较高。采用了自主研发技术,良品率和成本均有较高的保证。目前已经供货给联想lephone,月产量10万。触摸屏今年下半年开始已产生效益,预计明年量产后业绩将全面释放。 二、明年公司主要有三大值得关注的看点: 1、HDI板毛利很可能恢复到应有的水平。HDI板主要应用于智能手机、平板电脑等便携设备上,这一市场在今年下半年开始需求全面恢复并进一步升级,明年HDI板提价非常可能,今年下半年已经提了一次价格。 2、高端CCL产品的突破。高品质的CCL需要从生益科技等CCL领先厂商进货,现在正在积极研发,明年很可能在产品种类和品质上取得突破,预计明年纵向一体化的协同效应将会更强。 3、触摸屏CTP技改项目的量产。公司明年触摸屏量产年规模为600万片(以3.5寸计算),规模化效应可观。同时在建生产线能够采用自主CTP和主流on-cell两种技术方案,将降低触摸屏技术演进中的替代风险。此外公司在PCB和液晶显示上积累了索爱、中兴、联想等重要的客户资源,为CTP发展奠定了可靠的基础。 三、公司近期正在制定未来五年的发展规划,战略转型思路的确定将会对公司产品结构、业绩增长产生重大影响,我们将持续关注。四、盈利评级和投资预测:公司在HDI和触摸屏方面的竞争优势突出,稳健的企业战略和雄厚的客户资源为明后两年的业绩增长提供了可靠保障。随着智能手机和平板电脑市场的高速增长,公司未来三年业绩将持续提升,我们给予“推荐”评级。预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.36、0.55、0.72元,当前股价对应的PE分别为54、35、27倍。 五、公司未来面临的风险:一是人民币升值带来的汇率风险;二是下游电子消费品需求未达预期的市场风险;三是HDI、触摸屏等主要业务的技术产能优势面临市场竞争风险。

公司专注于航海电子科技领域,从事航海电子科技产品的研发、生产、销售和服务。海兰信目前的主要产品是VDR、VMS、VEIS,其中船舶航行记录仪(VDR)产品在未来几年收入将保持稳定,增长有限;船舶远程监控管理系统(VMS)是公司的募投项目之一,预计未来几年收入增速较快;船舶电子集成系统(VEIS)是公司的战略方向,VEIS目前主要在民营船厂打开市场,公司的目标是通过3-5年的时间使集成系统中自有产品的比率从目前的10%提升到70%,这将大大提高VEIS的毛利率。 公司的市场目标是进口替代市场,市场空间较大。由于国内的航海电子行业发展一直比较落后,公司将努力把握世界造船中心向中国转移的有利市场环境,加大对航海电子产品的研发力度,使产品能够实现进口替代,目前已经研发成功的船舶操舵仪(SCS)、电子海图、罗经、雷达等产品主要都是为了实现这一目的,从而抢占国内航海电子市场的份额。 2011年将是公司的高速发展期。目前公司的船舶操舵仪(SCS)已经研发成功,并通过了德国船级社的认证,这标志着公司的SCS产品可以配备在远洋船只上,公司最近已完成对营销人员的培训,我们预计SCS产品将成为公司2011年的主要产品之一。公司的电子海图产品已通过中国船级社的认证,而中国将可能强制要求内河船只安装电子海图,由于竞争对手很少,如果该市场启动,公司将可能取得一定的市场份额,同时,公司正在进一步申请国际船级社的电子海图认证。 应密切关注公司11年上半年的业务表现。公司的业务发展具备不确定性,建议密切关注公司11年上半年的业绩表现,我们预测公司10、11、12年EPS分别为0.69元、1.46元、2.25元,复合增长率为65%,对应的P/E分别为73倍、35倍、23倍,首次给予推荐评级。

010年11月24日,鲁西化工发布公告,公司5万吨有机硅单体项目顺利投产。公司有机硅单体项目自4月份开始试车以来,产品性能一直不稳定,因此未能按时投产。此次试车成功后,有机硅单体业务将为公司业绩带来较大提升。 按照金属硅14500元/吨、有机硅单体21000元/吨的价格计算,公司5万吨有机硅单体完全投产后每年贡献营业收入10.5亿元,实现净利润5900万元,增加EPS0.056元。 不过,有机硅单体的毛利率对产品价格的敏感性很强。近几年,国内有机硅单体产能扩张迅速,未来三年有约150万吨新增产能释放,远高于20%的需求增速。产能过剩使有机硅单体未来的价格面临下降风险。 盈利预测与投资建议 提高鲁西化工2010年、2011年、2012年EPS,从之前的0.16元、0.20元和0.27元,提升至0.16元、0.24元和0.36元,维持推荐评级。

一、规模高速扩张驱动业绩持续增长。在饲料行业产品同质化严重,利润率不断下滑的背景下,公司以规模化为导向迅速扩张,2006-2009年公司饲料总产能从120万吨迅速上升到了280万吨,从而为饲料销量增长打开空间,使之4年内翻了近3倍,其中水产饲料表现最为抢眼,销量增速远高于行业平均,年均复合增长率超过50%,目前市场规模已位居行业第二。饲料销量增长有效驱动了公司销售收入与净利润的提升,2006-2009年年均复合增速均在30%以上,而水产饲料也成为了是公司最重要的收入来源和盈利产品。 二、公司核心竞争优势:在技术领先、成本领先两大基础性核心优势上切实向终端下沉服务营销,“金三角”型的盈利模式具备自我强化功能,在企业与客户间可形成反馈环式的良性循环,规模扩张之路极具进攻性。目前海大的竞争优势已经系统化和模块化,若要复制其的盈利模式,则必须要全部复制海大的技术和团队, 我们认为这短期内基本不可能实现。这是我们长期看好海大规模化扩张的核心所在。 三、未来发展战略:深耕服务营销以强化“金三角”之塔尖,协同式导入苗种、猪料等战略性业务可充分利用已有营销资源。随着饲料行业竞争加剧,未来差异化战略提升空间将越来越有限的,服务营销体系将是公司发展和强化的重点,其强化方向在于服务营销网络扩展、优化和养殖技术升级,并最终形成相对稳定的养殖模式,通过网络输出至终端养殖户。未来公司水产饲料、畜禽饲料和苗种业务将依托这套体系获得快速成长。我们预计,水产饲料销量增长或有超预期表现; 猪料随着行业销售方式向服务转向,增长值得期待;而苗种作为公司养殖模式改良的最重要组成部分,将成为公司未来发展的最大看点,受益于毛利率较高,其盈利能力或可与水产饲料平分秋色。 四、盈利预测及估值。基于公司优秀的营销服务和成本管控能力,同时考虑到随着IPO项目的逐步投产,未来三年将步入快速产能释放期,而水产养殖经过两年低迷,明年好转的可能增大,我预计未来三年公司饲料销量依然能保持高速增长, 2010-2012年EPS分别为0.73/0.98/1.26元,对应PE分别为44/33/26倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

1、普利特公布了股权激励方案草案,股权激励方案将使公司发展更快更稳健我们认为,在公司经营达到相应目标后,股权激励对象可以获得相应股权,可以分享公司快速发展的成果,能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润,可以极大地促进激励对象勤勉尽责地为公司的长期发展服务,对公司快速、稳健发展起到较大的积极影响。 2、第二批超募资金使用方案将增加公司EPS达到0.77元;原来公布的第一批超募资金TLCP项目前景非常好,未来增加公司EPS达2元以上;汽车用改性塑料行业几年内看不到天花板,我们非常看好普利特技术优势。 3、公司产品存在较大提价空间,根据我们对行业的理解,普利特下个月或2011年1月对产品大幅提价可能性很大。 4、盈利预测与投资建议不考虑产品提价,保守预测公司2010年、2011年EPS为0.67元和0.87元。如果考虑公司产品提价,在原油价格不出现大幅上涨的情况下,公司产品提价10%,预计普利特2011年EPS为1.4元。维持推荐评级。 5、公司长期合理价位预测:60元+53.2元=113.2元TLCP完全达产后,TLCP贡献的EPS为2元,新材料保守按30倍PE计算,TLCP对公司股价的贡献为60元。 公司募投项目和超募资金建设的改性塑料完全达产后,公司改性塑料产能达到19万吨左右,按每万吨产品为公司贡献EPS为0.14元计算(实际高于这个数字的可能性较大),改性塑料为公司贡献的EPS为2.66元。改性塑料按20倍PE计算,改性塑料业务对公司股价的贡献为53.2元。 1、普利特公布了股权激励方案草案,股权激励方案将使公司发展更快更稳健 我们认为,在公司经营达到相应目标后,股权激励对象可以获得相应股权,可以分享公司快速发展的成果,能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润,可以极大地促进激励对象勤勉尽责地为公司的长期发展服务,对公司快速、稳健发展起到较大的积极影响。 2、第二批超募资金使用方案将增加公司EPS达到0.77元 公司利用超募资金为主建设5万吨改性高分子塑料复合材料,总投资16001.48万元(其中超募资金1.55亿元),预计企业投产经营后正常生产年份年销售收入达9.6亿元,前10年年均销售收入达8.352亿元。年均平均净利润1.045亿元。按目前股本计算,每股EPS增加0.77元。如果按完全行权后的股本计算,也能增加EPS达0.63元。 3、原来公布的第一批超募资金项目前景非常好,未来增加公司EPS达2元以上。 公司原来公布的第一批超募资金建设1.3万吨TLCP新材料。普利特是该产品的国内独家生产企业,国内需求在2.5万吨左右,年增速达20%,目前98%需要进口,预计该产品价格在8万元/吨以上,我们估计毛利率在40%以上。项目完全达产后将增加公司EPS在2元以上。 4、汽车用改性塑料行业几年内看不到天花板 汽车行业增速较快,农村市场还存在广阔的市场,汽车行业继续维持较高增速的可能性较大。 即使汽车行业由快速增长转为平稳增长,汽车用改性塑料行业仍会维持多年的高增速:主要理由是与金属同体积塑料质量轻,塑料在汽车行业中使用可降低汽车油耗、塑料具有良好的耐腐蚀等多种优异性能、塑料部件易一次成型等优点;目前国内平均车用塑料只有100kg,发达国家平均车用塑料只有150kg,汽车单车改性塑料用量具有的50%提升空间。 5、非常看好普利特技术优势 普利特技术优势明显。迄今普利特已经申请专利近百项,授权专利20多项,申请国内外商标22项,已成功注册中国、日本、印度、德国、马德里商标9项。7个项目被认定为高新技术成果转化项目,4个产品被认定为国家重点新产品,两个项目分获上海市科技进步一等奖和三等奖,获得国际质量金奖1项,技术优势较为显着。 6、公司产品存在较大提价空间,下个月或2011年1月公司产品大幅提价可能性很大 普利特产品提价滞后于原料价格上涨,2010年公司主要原料PP均价同比上涨超过20%,ABS均价同比上涨超过30%,原料价格大幅上涨导致今年公司增收不增利。根据我们对行业的理解,我们认为普利特在年底对产品提价的可能性较大,我们推测公司产品价格存在较大的提升空间。 7、盈利预测与投资建议 不考虑产品提价,预测公司2010年、2011年EPS为0.67元和0.87元。如果考虑公司产品提价,在原油价格不出现大幅上涨的情况下,公司产品提价10%,预计普利特2011年EPS为1.4元。 8、公司长期合理价位预测:60元+53.2元=113.2元 TLCP完全达产后,TLCP贡献的EPS为2元,新材料按30倍PE计算,TLCP对公司股价的贡献为60元。

1、公司产品线日益丰富,支持未来横向增长。10升发动机目前占到公司销售收入的80%以上,未来将主攻12L市场,同时向5-7发动机市场延伸,产品和技术储备已经完成。 2、公司客户结构丰富合理,未来将向中小客车市场和工程机械市场深度挖掘。公司目前占有的是重卡(40%左右)市场和大型客车(11米以上用户占50%)以及工程机械中装载机(80%)的大部分市场,未来将以5-7L产品主打中小客车市场,以及工程机械中的挖掘机、压路机、推土机等市场,目前已经进入主要客户进行试用。 3、公司09年收购的扬柴将逐步开始贡献收益。扬柴以2-4L产品为主,面向轻卡市场,公司09年收购后公司一直在进行调整,预计11年后将有较大改观。 4、公司产能释放空间大,不会限制未来增长空间。预计公司全年销量在50-60万台发动机,公司目前产能为65-70万,2011年仍能增加10万台10-12L发动机产能,另外5-7L和扬柴2-4L产品各有10万产能可继续释放。 5、未来增长速度或有放缓。公司目前的销售和利润规模已经达到较高基数,过去三年的高增长主要来自于产业整合(收购陕汽)和重卡行业高增长,这两项因素可复制性不大,公司目前主要是在已有框架内完善产品线,将进入平稳增长期。 6、投资评级:推荐。预测公司完成十送十后10/11/12年EPS分别为4.12/5.35/6.98元,PE分别为13倍/10倍/8倍,给予“推荐”评级。

近日我们对三精制药进行了实地调研。三精制药为我国OTC领域的领军企业,主导产品包括葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌、双黄连口服液等,2010年前三季度实现收入22.79亿元,同比增长14.55%,净利润2.56亿元,同比增长17.32%。 主要观点。 一、主营业务稳定增长。今年公司强化渠道管理和终端促销,主导产品葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌、双黄连口服液保持稳定增长,预计钙、锌、双口以及司乐平、阿莫西林、磷霉素钠6个品种销售可过亿。潜力品种即将发力,逐瘀通脉胶囊为三精千鹤独家品种,在降低血脂、防治高粘稠血症,治疗心脑血管疾病方面具有独特功效,今年销售收入可突破6000万;柴连口服液具有很好的抗感冒疗效,具备成为过亿品种的潜力。未来公司将加快新品上市速度,今年消毒产品君安男性洗液已获得生产批文;即将推出的双黄连牙膏,细分市场定位于高端人群,有望成为新的增长点。二、“蓝瓶战略”实现产品与企业品牌统一。2004年,面对补钙市场的激烈竞争,公司启动“蓝瓶差异化营销策略”,巧妙的利用专利包装“蓝色玻璃瓶”建立消费者识别符号,“蓝瓶的钙”深入人心。作为补锌市场的先行者,公司延续了蓝瓶战略,借钙的大市场带动锌的小市场,同时建立品牌区隔,成为补锌市场第一品牌。目前,公司已全面实施蓝瓶战略,旗下主要口服液产品葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌和双黄连均使用蓝瓶包装,蓝瓶从单一产品的区隔上升到三精产品群的区隔,实现了产品与企业品牌的统一,三精的品牌价值已超过40亿元。三、营销模式转向重视终端维护,支撑销售可持续增长。公司以往的营销方式主要为引导消费方式的广告拉动策略,营销网络难以向下游有效延伸,且营销模式容易被竞争者模仿。今年公司大量补充OTC事业部的终端营销人员,开展针对连锁药店的终端维护和产品宣传推广工作,维护了终端药店的零售价格,加强了药店终端的掌控能力,同时缓解了广告成本不断上升的压力。公司原有的经营模式正逐步向重视终端维护和终端服务工作转变,为未来销售可持续增长夯实基础。四、产业基地合理布局,冻干粉针剂产能将有新突破。公司通过科学的产业规划,进行七大产业基地的调整和布局,以实现资源整合,形成产业聚集优势。2011年计划进一步扩大冻干粉针剂产能,确保产品的市场供应。五、投资建议:推荐(首次)。预计公司2010-2012年EPS分别为0.83、1.01和1.16元,对应PE分别为32X、26X和23X。三精制药作为我国大型OTC企业,拥有众多知名品牌,且营销能力突出,渠道优势明显,未来持续成长可以期待,且我们认为三精制药有与哈药股份进行进一步整合的可能性,首次给予“推荐”评级。目前医药生物整体估值2011年PE为31X,化学制剂为32X。我们认为三精制药合理估值应该在35X,按照2011年1.01元EPS计算,其合理股价在35.4元。

我们预测公司2010-2012年EPS为0.89/1.22/1.67元,对应PE为71X/52X/38X。今年业绩低于我们的预期,主要是由于前期百克狂犬疫苗生产不够稳定,导致的研发费用较大,拖累公司业绩,但四季度百克的盈利逐渐得到改善有望实现盈亏平衡。长远看我们认为公司拳头产品生长激素增长较快,长效产品投产后行业龙头地位难以撼动;狂犬疫苗明年有望规模生产,未来多个储备产品有望成为亿元销售品种,公司长期快速增长有保障,且不排除未来股价合适的时候,公司会以向管理层定向增发的方式吸收合并换股,提升企业的核心竞争力。基于以上因素,我们看好公司的长期发展,给予“推荐“评级。

1.产品结构升级加快,PLCC产能扩张速度超预期。公司为国内SMDLED封装龙头,09年Chip、PLCC两产品线月产能分别约为2亿只、0.11亿只。目前公司大幅扩张高价值PLCC产能,目前月产能已达1.3亿只,预计11年3月后PLCC月产能将达3.5亿只,扩产速度大幅超出预期。 2.PLCC产品为10、11年业绩增长主要动力。PLCC平均价格较Chip高出10%-20%,公司09年全面摊薄后EPS为0.516元,预计PLCC将为10、11年分别贡献0.13、0.33元业绩。 3.显示屏市场是当前主要动力。显示屏市场的竞争主要集中于大陆厂商,台湾厂商涉及较少,公司SMD产品在室内显示屏市场优势明显。下游市场的增长和公司室外屏市场的开拓是10、11年业绩增长的主要动力。 4.大功率产品、照明市场是未来业绩爆发点。公司大功率产品已做了大量技术储备,主要定位于未来照明市场,目前产品品质与台湾中游厂商已无差别。随着公司大功率产品的量产和产品品质进一步提高,大功率产品将成为公司未来业绩的爆发点。 5.盈利预测与投资评级: 我们依照产品价格每年下滑20%的假设,仅根据公司目前已确定的产能计划,预计公司10、11、12年EPS分别为0.85、1.28、1.42元,当前股价对应10、11、12年PE分别为39、26、23倍。 公司技术、管理水平一流,现金充裕,11、12年均会随市场需求随时扩张产能和产品线,12年业绩超预期是大概率事件,给予“强烈推荐”评级。 6.风险因素: PLCC产能消化风险:PLCC产品主要应用于全彩显示屏、中小尺寸背光源、室内照明,用于替代Chip、点阵等原有产品,目前增长迅速。公司11年PLCC产能将达到35亿只,若市场出现变化则公司将面临产能消化的风险。 照明市场市场竞争风险:照明市场是公司未来的重点,也是台湾企业的优势市场。公司大功率产品量产后,将与国际厂商正面竞争,面临一定的市场竞争风险。

2010年11月16日公司四届八次董事会议通过《关于向长海县獐子岛投资发展中心转让耕海地产100%股权的议案》,提议将所持耕海地产100%股权转让给公司控股股东,股权转让价格为1.24亿元,一并转让的债权2.37亿元,实现收益2120万元。 1、交易直接影响:此次交易对公司主业和基本面不直接构成影响;财务方面,交易一次性增厚2010年EPS不足5分钱,又因非主业,故基本对市值无多大裨益。2、交易的背景:主要是为定增让路。因地产非公司主业,按证监会有关要求,此系公司实施定增的仅剩障碍。公司为确保定增成功以加快主业发展,因而及时剥离地产业务。3、交易可能传递的信息:从公司治理及其规范、公司业务发展、产业政策支持等方面看,公司定增理应顺利获批。地产业务作为无法绕开的障碍被清除后,预计公司定增顺利获批问题不大,约来年开春或能进入定增实施阶段。进一步,公司剥离地产回收的现金及转移的负债合计3.6个亿,再加上定增或将顺利实施获取的现金(8个亿),来年现金资源将宽裕得多,预计公司将加大以资源为代表的扩张,如扩张效果显著,则能快速增厚企业价值。我们认为,公司目前正处快速扩张的企业发展阶段,考虑到其目前的体量、遥遥领先的行业地位、可供整合或导入的渔业资源的巨大空间、各类软硬件条件所支撑的良好发展平台、良好的渔业市场空间,公司通过各类资源扩张的途径快速增厚企业价值的潜力绝不可小觑,此系行业特定发展阶段与公司特定发展阶段交汇背景下的特殊性。4、盈利预测调整:为明确区分主业的盈利情况,我们不因此次交易形成的一次性非主业收入而直接作出盈利预测调整。2010年~2012年三年复合增长率为63.8%,净利润分别为40,832万元、61,691万元,90,900万元,对应EPS为0.9元(不含此次交易收益),1.36元和2.0元,增长率为96%、51%和47%。

一、立足高端产品,产品供不应求。公司是我国第二大聚丙烯电容器薄膜生产企业,拥有金属化膜产能3000吨和基膜产能5000吨,仅次于铜峰电子。但公司产品集中于高端领域,综合毛利率30%以上,远高于铜峰电子的5%-20%。目前6μm以下薄膜、高压电力电容器薄膜、金属化安全膜等高端产品已经占公司产品总销量的70%以上。其中,公司6μm以下薄膜的市场占有率约16%,其余基本为进口品牌占据,年进口量超过1万吨,公司产能严重不足。 二、募投项目恰逢其时,下游需求旺盛。公司利用募集资金1.6亿元建设2500吨超薄型耐高温金属化薄膜项目,预计2011年5月可建成投产,当年实现设计产能的30%,第二年达到80%,第三年产能完全释放。 耐高温超薄型薄膜电容器是电力电容、机车电容等的急需材料,并广泛应用于混合动力汽车。我国大规模的电网建设、铁路电气化、混合动力汽车市场的启动、风能和太阳能的快速发展将使超薄型耐高温电容器薄膜的需求高速增长。而且风能、太阳能和混合动力汽车对薄膜电容器的需求主要集中于3μm规格,作为国内唯一能够生产3μm电容器薄膜的厂家,公司募投项目投产后产品预计将供不应求。 三、依托技术优势,太阳能背材膜空间广阔。公司利用超募资金2.1亿元投产25000吨太阳能背材膜(PET膜)项目,项目达产后将实现销售收入5亿元,净利润5000万元,提高公司EPS0.75元;实际上,随着太阳能光伏市场的启动,国内进口PET膜价格已高达25000-30000元,以此计算项目投产后将实现收入6.25亿-7.5亿元,EPS提高1元钱以上。 四、关注公司锂电池隔膜项目。公司拟建设1500万平米锂电池隔膜项目,投产后预计实现销售收入1.2亿元,实现净利润2500万元。按公司85%的股权计算,将提高公司EPS0.32元。公司本身是高端电子薄膜制造的龙头企业,对于各种厚度、各种规格的高端电子薄膜拉伸制造有着丰富的经验和技术储备,因此在锂电池隔膜制造方面有着得天独厚的优势。公司目前已经掌握了干法和湿法两种制膜技术,以及动力锂电池膜的制膜工艺,未来发展前景十分广阔。 五、盈利预测与投资建议。在不考虑太阳能背材膜和锂电池膜项目的情况下,预测公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.9元、1.25元和1.48元,给予推荐评级。

1、福星股份有两块业务,包括地产和金属制品,恒星科技就是单一金属制品业务,目前福星股份金属制品业务收入和毛利规模均超过恒星股份。 2、钢帘线是传统金属制品中核心产品,福星股份钢帘线产能在13万吨左右,远大于恒星科技6万吨规模。 3、目前金属制品业务毛利福星股份略高于恒星,且福星股份还有其核心地产业务(占福星毛利2/3以上),但目前两公司市值相当,根本原因在于市场对恒星科技多晶硅切割丝业务的预期较高。 4、我们预计,在兴达、贝卡、恒星股份的示范下,福星股份有投资多晶硅切割丝项目的可能,后期有想象空间。 5、公司是武汉市地产市场龙头企业,土地储备量大,抗风险能力强,未来几年仍将保持稳健增长。 6、按我们测算,地产和传统金属制品净利润2010年、2011年分别增长41%、30%,EPS分别为0.67元、0.87元,PE分别为18倍、14倍;公司目前估值较低,若公司投资多晶硅切割丝项目,每生产出1000吨,增加EPS0.07元,按目前新能源领域PE40倍估算,每股增加2.8元价值,按恒星科技估值标准,想象空间大,给予推荐评级。 风险:房地产调控政策加剧;钢帘线毛利率下滑过快。