事件: 2018年4月24日,公司发布了2017年年度报告和2018年第一季度报告。2017年全年公司实现营业收入337.91亿元,同比增长26.34%;实现归母净利润10.10亿元,同比增长40.47%。2018年第一季度实现营业收入75.58亿元,同比增长22.06%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长55.01%。 投资要点: 计提减值准备拖累第四季度业绩表现,2018年业绩稳定增长 公司2017年全年实现营业收入337.91亿元,同比增长26.34%,与业绩快报的26.33%接近;实现归母净利润10.10亿元,同比增长40.47%,略低于业绩快报的43.04%。其中第四季度实现营业收入93.34亿元、归母净利润-0.12亿元,分别同比增长20.56%和-108.00%。第四季度归母净利润亏损的主要原因是对应收账款、存货、商誉等共计提了资产减值准备6.08亿元,其中包括对金立应收账款计提的3亿元。从盈利能力看,毛利率提高2.29个百分点,净利率基本持平。 公司2018年第一季度实现营业收入75.58亿元,同比增长22.06%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长55.01%。公司预计2018年1-6月实现归母净利润6.82-8.06亿元,同比增长10%-30%。业绩变动原因:1)摄像头模组产品结构持续优化,双摄模组出货量占比提升;2)国际大客户的触控业务盈利能力持续改善;3)去年同期因收购索尼华南工厂使得营业外收入增加1.4亿元,同比基数较高,导致归母净利润增幅相比第一季度同比增幅有所放缓。 短期受益双摄普及加速 根据DIGITIMESResearch预测,2018年双摄像头手机渗透率有望达到30%,2019年有望达到50%,公司抢先布局双摄模组。截止2017年底,公司摄像头模组产能整体超过60KK/月,双摄像头产能达到15KK/月。2017年,公司摄像通讯类产品收入同比增长109.47%,在主营收入中的占比由30%提高到了49.54%。短期来看公司将继续受益于手机双摄普及加速的趋势。 长期布局触控显示和智能汽车 目前公司已储备了薄膜触摸屏、3D玻璃、3D全贴合、触觉反馈等新产品和新技术,曲面屏的全贴合业务也已具备量产能力,可以应对触控领域未来的柔性化趋势。同时,公司积极布局智能汽车业务,预计2019年会有较大增长,全资子公司上海车联取得了长安汽车的定点通知书,被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。2017年,公司智能汽车类产品同比增长188.82%,在主营收入中的占比由0.41%提高到0.93%,未来成长空间巨大。所以,长期来看,触控显示和智能汽车将成为公司未来业绩的增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.54元和0.74元,对应2018年4月23日收盘价17.02元的PE分别为31.28倍和23.07倍,维持“买入”评级。 风险因素 双摄渗透不及预期的风险;主流技术改变的风险。

事件: 2018年4月24日,晶盛机电发布了《2018年第一季度报告全文》等一系列公告。2018年第一季度公司实现营业收入5.66亿元,同比增长53.25%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长122.85%;扣非后净利润1.30亿元,同比增长124.41%。 投资要点: 第一季度业绩创历史最佳:从公司2011年以来的历年第一季度业绩看,公司在经历2013年和2014年的净利润下滑后,2015年至今已实现连续4年第一季度净利润同比增长,2018年第一季度净利润同比增长幅度虽略小于2017年第一季度136.57%的同比增长,但却是2011年以来同比增长率第二高,净利润额为历史最高。对比公司2018年3月6日公告的第一季度业绩预告,122.85%的同比增长率接近130%的预期上限,高于115%的预期中间值,业绩符合预期。业绩增长的主要原因是光伏行业快速增长环境下下游厂商扩产及单晶市场份额持续提升,公司晶体生长设备特别是单晶硅生长炉及智能化加工设备销售形势较好,第一季度验收的产品同比大幅增长,同时公司的半导体设备和蓝宝石材料销售同比增长较快。公司预计2018年上半年实现归属于上市公司股东净利润2.69亿元至3.12亿元,同比增长90%至120%,业绩增长的原因依旧是光伏行业增长及下游厂商扩产使得晶体生长设备订单验收同比大幅增加,半导体设备、智能化加工设备及蓝宝石材料销售较好。 毛利率回升,但经营性现金净流量依旧为负:2018年第一季度营业利润同比增长145.25%,增幅是营业收入的2.73倍;归属于上市公司股东净利润的同比增幅是营收的2.31倍,这是公司今年第一季度营业成本(同比增长44.52%)、销售费用(同比增长36.16%)、管理费用(同比增长32.62%)等增幅明显低于营收同比增幅所致,这也使公司的销售毛利率和销售净利率出现回升,今年第一季度销售毛利率为39.37%,高于2017年全年的38.35%,较2017年第一季度的35.71%提高3.66个百分点。同时今年第一季度的资产减值损失只有5.14万元,同比下降99.65%,降幅非常明显,这也是2016年第四季度以来单季计提资产减值损失最少的一个季度,主要原因是本期应收类款项减少使得计提的坏账准备减少。随着收入的快速增长,公司的经营性现金净流量依旧为负。2018年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.43亿元,同比下降63.29%,是历年第一季度经营性现金净流出的最大值,也是历年单季度经营性现金净流出的第二大值(仅次于2017年第四季度的-1.72亿元),接近2017年全年的经营活动产生的现金流量净额-1.61亿元。回顾历年经审计的年报,2015年至2017年公司经营性现金净流量均为负值,主要是营收快速增长环境下的应收账款、应收票据、存货等流动资产增长导致,如2017年末公司应收账款8.66亿元,同比增长49.22%,应收票据13.98亿元,同比增长263.96%,存货10.45亿元,同比增长201.34%。2018年一季度末,虽然应收账款减少至7.41亿元,但应收票据增加至14.14亿元,存货增加至10.87亿元。公司收入确认的具体方法是对于需承担安装调试或指导安装调试合同义务的晶体硅生长设备和单晶硅生长炉自动控制系统销售收入,于现场安装调试验收合格后予以确认,具体以用户签署现场安装调试完成单为准;对于无需承担安装调试或指导安装调试合同义务的晶体硅生长设备和单晶硅生长炉自动控制系统销售收入,于发货后予以确认,收入确认时点和收付款时点的差异是公司应收账款和应收票据较大的主要原因。截止2018年3月31日,公司未完成合同总计30.13亿元,其中全部发货的合同金额为9.42亿元,部分发货合同金额6.17亿元,尚未到交货期的合同金额14.54亿元。从公司目前的经营情况看,经营性现金净流出对比期末现金及现金等价物余额的风险可控,存货对比订单的风险可控。 确认参股中环领先半导体股权投资款,未来半导体设备业务潜力很大:一季报中的长期股权投资期末余额为2.50亿元,较年初增长了1373.09倍,主要原因是支付参股公司中环领先半导体材料有限公司的股权投资款。中环领先半导体于2017年12月成立领取营业执照,注册资本为50亿元,其中公司以现金出资5亿元,占注册资本的10%。2017年12月28日中环领先集成电路用大直径硅片项目在宜兴市举行了开工仪式,该项目总投资约30亿美元,是由中环股份及其全资子公司中环香港、无锡市人民政府下属无锡发展、晶盛机电三方共同投资组建的大型半导体材料研发制造基地,并设立中环领先半导体材料有限公司运营。从项目投资进度看,今年第一季度首期投资款已到位,预计今年四季度半导体设备进场,未来将先投产8英寸硅片、后投产12英寸硅片。今年第一季度公司开发的“大尺寸半导体级硅单晶生长设备的关键技术及应用”项目通过中国电子专用设备工业协会、中国电子材料行业协会联合组织的新产品科学技术成果鉴定,大尺寸半导体级硅单晶生长设备采用超导磁场技术,实现了超导磁场与全自动单晶炉在控制与机械上的良好匹配,采用双视差校准、CCD视频等多项先进技术,其关键技术达到国际先进水平,生产设备、工艺工装和检测手段能满足批量生产的要求。公司承担的国家科技重大专项“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”项目的“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”和“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”两项课题,已进入产业化阶段。今年第一季度公司在SEMICONChina展会上成功推出6-12英寸半导体级的单晶硅棒滚磨一体机、单晶硅滚圆机、金刚线硅棒截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品,这些设备可完成半导体硅棒的外圆滚磨、截断、硅片抛光和半导体单晶硅片等硬脆材料的双面精密研磨等工序,建立起了公司在半导体硅片生长及加工设备领域的国产化优势。虽然截止2018年3月31日公司未完成半导体设备合同只有1.39亿元,但我们预计随着中环领先集成电路用大直径硅片项目的推进,未来公司的半导体设备合同将获得快速增长。 蓝宝石材料业务正逐步形成规模优势:公司布局了蓝宝石材料生产及切磨抛加工等关键环节,已成功掌握国际领先的超大尺寸300kg、450kg级蓝宝石晶体生长技术,2017年成功生长出300kg级大尺寸高品质泡生法蓝宝石晶体,2018年1月成功研发出450kg级的蓝宝石长晶技术。目前公司的蓝宝石产业主要形式是生产销售蓝宝石晶体材料,因此开发的大规格蓝宝石长晶炉用于自身生产蓝宝石晶体用,公司的蓝宝石业务具备较强的成本竞争力并正在逐步形成规模优势。 盈利预测和评级:我们预计,晶盛机电2018年和2019年的EPS分别为0.71元和0.89元,对应4月10日收盘价的PE为31.82倍和25.38倍。鉴于公司目前全自动单晶硅生长炉的订单饱满情况、未来公司半导体用单晶生长及相关加工设备的销售前景以及蓝宝石材料的需求前景,我们维持公司“增持”评级。 风险因素:光伏市场下游厂商扩产不及预期,国内晶圆厂投产进度及国产化率提升不及预期,蓝宝石材料需求扩张不及预期。

事件:公司于2018年4月23日发布了2018年一季报,报告期内,公司实现营业收入10.50亿元,同比增长67.97%;实现归属上市公司股东净利润3.58亿元,同比增长162.60%;实现归母扣非净利润2.79亿元,同比增长113.11%。 投资要点: 一季度业绩符合预期:公司2018年一季度业绩位于业绩预告区间的中间位置,符合预期。同比来看,2018年一季度,公司营收同比增长67.97%,毛利率大幅提升12个百分点,主要原因可能包括:1)碳酸锂原材料瓶颈得到解决后,公司冶炼产能释放,冶炼产品产销量同比增加,带动营收增长,并且摊薄固定成本,提升毛利率;2)碳酸锂价格同比上涨直接带动营收增长和毛利率提升,根据百川资讯数据,2018年一季度四川电池级碳酸锂均价为16.25万元/吨(高端和低端价格的平均值,含税),与2017年一季度13.06万元/吨的均价相比,同比增长24.38%。环比来看:1)2018年一季度公司整体毛利率与2017年四季度相比基本持平,主要原因是2018年一季度以来碳酸锂价格整体处于高位震荡的格局;2)季节性因素导致营收规模环比下降(与往年一样);3)管理费用率增长较为显著,主要原因系一季度营收环比下降,但是由于股权激励费用和香港IPO上市费用的支出,管理费用规模环比略有增加。 上游原料布局逐步进入收割期:MtMarion锂矿设计总产能40万吨,于今年2月份顺利投产,目前已经到达原定的40万吨设计产能,如果按照锂精矿品位6%计算,每年将为公司提供相当于5万吨碳酸锂当量的原料。另外,报告期内,公司成功收购了澳大利亚Pilbara公司4.55%的股权和美洲锂业17.5%的股权,并分别获得Pilbara公司旗下Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权和美洲锂业旗下Cauchari-Olaroz盐湖(美洲锂业对该盐湖的权益为50%)项目80%产品的包销权。Pilbara公司项目一期规划的6%品位的锂精矿年产量为31.40万吨,预计2018年下半年开始投产,预计2019年开始该项目每年为公司提供相当于2万吨碳酸锂当量的原料;Cauchari-Olaroz盐湖项目一期规划每年2.5万吨LCE,预计2019年底或者2020年初投产,每年有望为公司提供2万吨左右的LCE。除以上资源,公司还有江西锂业100%股权,爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权。总体而言,经过海内外的矿产资源布局,公司上游资源丰富,为公司锂盐冶炼加工环节产能的扩张提供了有力的资源保障,预计2018-2020年,以上的矿山和盐湖项目每年提供的碳酸锂原料(以碳酸锂当量计)将从6万吨逐步攀升至9万吨左右,完全可以满足加工环节原料需求。 冶炼加工产能投产在即:与公司不断增厚的锂资源相对应,公司在冶炼加工端自然也是加速扩产,主要的拟建项目具体包括:2万吨单水氢氧化锂项目,预计2018年二季度投产;宁都1.75万吨电池级碳酸锂项目,预计2018年四季度投产;1000吨丁基锂项目,预计2018年投产;6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;34000t/a废旧电池综合回收项目。项目完成后,公司的锂盐产能(折合碳酸锂当量)有望到达7-8万吨的水平,继续巩固公司锂盐龙头的地位,而动力锂电池项目和废旧电池回收项目的投产将补足公司在下游领域的布局,形成锂矿开采-基础锂产品-深加工锂品-下游锂电池产品-锂资源回收的闭环产业链。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为2.83元和3.90元,结合2018年4月24日收盘价66.83元,对应的PE为23.65和17.14倍,基于行业的高景气周期的判断和对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;下游需求不及预期;碳酸锂和氢氧化锂价格大幅下跌。

事件: 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入15.06亿元,同比增长17.86%,归母净利润4.31亿元,同比增长31.38%。 投资要点: 业绩持续高速增长,电信与金融行业为主要驱动:公司实现营业收入15.06亿元,同比增长17.86%,其中业务占比超过50%的电信行业收入同比增长29.07%。电信行业公司围绕三大运营商在巩固中国联通业务优势情况下,持续拓展电信与移动的业务版图,目前业务覆盖移动集团、5个专业线公司及21个省分公司,电信方面包括25省级公司、电信集团与云公司,公司目标在未来三年对中国移动大数据建设、运营的相关业务形成全面的覆盖,随着运营商对于大数据领域的持续投入,我们看好公司在电信行业业务成长的持续性。公司金融行业收入同比增长28.28%,公司在银行、保险等领域产品线持续丰富,产品生态闭环已经完成,互联网银行、移动办公展业、金融大数据、双核心系统等条线近50余款产品已相续落地。 毛利率提升,研发投入加大:占主要收入比重的电信、金融、工业领域毛利率同比增加2.05%、3.67%和6.66%,收入与盈利能力均呈现提升态势。公司经营性现金流净额同比提升142.78%,主要由于公司收入增长并加大应收账款催款力度及销售回款增加所致。2017年公司研发费用3.26亿元,同比增长108.90%,研发人员增至2688人,同比增长44.85%,显著增长的研发投入与研发队伍扩充将进一步增强公司的核心技术,提升产品性能。 工业板块布局领先,政府业务有望回暖:公司2017年6月发布基于云的工业操作系统工业互联网平台“Cloudiip”,并在12月发布2.0版本,目前平台已成功搭建微服务近200个,工业APP逾300个,成为国内工业互联网领域的领头者。随着我国工业互联网建设的逐步推进,公司业务成长颇具潜力。政府板块出现61%的下滑,目前所占业务比重相对较小,公司首创项目城市智能运营中心今年逐步展开试点,而随着数字中国建设拉开帷幕,政府业务有望持续回暖。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.53、0.67元,给予“增持”评级。 风险因素:重点行业业务发展不及预期;商誉减值风险;政策落地不及预期。

事件: 公司发布2017年年报与2018年一季度报告,报告期内公司实现营业收入23.25亿元,同比增长35.95%,归母净利润3.23亿元,同比增长34.12%。扣非净利润2.50亿元,同比增长13.36%。公司2018年一季度实现营收5.31亿元,同比增长32.21%,净利润5970万元,同比增长26.62%,扣非净利润5160万元,同比增长19.81%。 投资要点: 核心业务稳定增长:公司营业收入同比增长35.95%,净利润同比增长34.12%,其中软件实施与客户支持业务占收入比重分别为66.77%与16.67%,同比增长31.11%与80.92%,核心业务增长稳定,由于公司2017年实现海外收入1.71亿元,同比增长76%,公司海外市场尤其是美国与日本区域运营顺利。公司扣非净利润同比增长13.36%,由于汇率波动,公司2017年汇兑损益为1284万元,较往年有3000万元左右的变化,同时部分收入推延至2018年确认,主要由公司处置知云和甄汇产生的投资收益5338万元,综合对公司扣非利润增长产生一定短期影响。公司一季度在手订单饱满,随着人员的扩充其交付能力进一步提升,一季报营收同比增长32.21%,符合预期。 保持高比例研发投入,研发费用资本化率提升:公司研发费用投入占收入比重往年保持在10%左右,2017年提升至近12%,研发投入2.77亿元,同比增长60%。公司秉承“技术驱动未来”理念,坚持投入技术研发及产品与服务创新,2017年公司研发了结算平台软件、融资租赁管理软件、海马汇移动应用等知识产权共计23项。2017年公司研发费用资本化率提升至24%,主要由于公司近几年公司逐渐推动解决方案标准化的进程,积极研究新技术和新应用,研发逐步呈现产品化的趋势。 创新业务持续推进:2017年公司保理公司放款余额3亿多元,实现收入2800多万,在考虑自有资金成本的情况下,已实现盈利。供应链金融平台2017年完成SaaS化改造并在流程平台、风控系统完成功能升级,18年平台有望扩大供应链金融撮合交易量,实现业务从传统保理向金融技术转变。汇联易方面,2017年新增100余家客户,完成合同金额3000多万元,2017年12月甄汇科技获得包括软银中国在内等机构的5千万元B轮投资,公司目前持有甄汇科技42%股权,所持股权价值有望持续提升。SRM业务发展迅速,目前已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队,产品与实施合同金额达到4500多万。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.44、0.54元/股,给予“增持”评级。 风险因素: 新业务推进不及预期;人力成本上升与人才流失;下游需求波动。

事件: 公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入117.70亿元,同比增长40.39%,归属于上市公司股东的净利润11.27亿元,同比增长25.13%。 投资要点: 非橡胶制品“四大”细分领域业务增长良好 2017年公司营收和净利润分别为117.70亿元和11.27亿元,同比增长40.39%和25.13%,符合市场预期,业绩增长的主要原因在于海外并购和扩张形成的非轮胎橡胶制品细分行业“冷却系统”、“降噪减震底盘系统”、“密封系统”、“空气悬挂及电机”四大业务均实现了较好的增长,其中冷却系统营收22.13亿元,同比增长561.84%,主要是并购的TFH及其子公司2017年2月28日并表造成的收入高增长;降噪减震底盘系统营收29.25亿元,同比增长13.32%;密封系统营收27.13亿元,同比增长19.77%;空气悬挂及电机系统营收15.23亿元,同比增长125.32%,主要系2016年7月1日并购AMK业绩并表造成的收入高增长。净利润增速低于营收增速的主要原因在于:1)原材料成本上升造成的毛利率下滑,2017年毛利率28.40%较上年下降1.25个百分点;2)管理费用率及财务费用率的上升,其中人民币升值导致的汇兑净损失8,480万元(上期净收益1,285万元)。 海外收购并国内落地业务增长迅速 公司坚持海外并购并在国内落地的战略,通过吸收海外先进技术并在国内反向投资从而形成海外与国内市场的双向发展的格局。在内地落地的业务2017年取得了良好的成效,其中2014年收购的KACO并在国内投资落地的两家子公司无锡嘉科、安徽嘉科营收和净利润分别4.72亿元和0.55亿元,同比增长79.72%和90.40%;2015年收购的WEGU并在国内落地的子公司安徽威固营收和净利润8,246万元和1,260万元,同比增长183.27%和176.92%。同时,2016年和2017年海外并购AMK、TFH项目也有望在2018年国内落地。因此,海外业务国内落地有望进一步促进公司业绩的增长。 新能源领域拓展良好 公司在橡胶制品“四大”细分领域技术优势明显,并积极布局新能源汽车领域,在电池冷却、电机电桥密封、电池电机减震降噪等多个新能源板块取得了良好的进展且定点项目订单不断,2018年以来接连获得宁德时代新能源汽车电池包内冷却系统减振类产品、吉利新能源汽车冷却系统、东风日产新能源项目电机悬置总成类、比亚迪新能源项目悬置总成类产品等批量供应商定点通知,2017年公司在新能源领域配套比重大幅提升,年销售额9.23亿元同比超过325%,增长迅速。另外,空气悬挂及电机业务方面,2018年AMK获得捷豹路虎MLA平台空气悬挂系统产品的批量供应商定点项目,全生命周期预计销售额2.5亿至3亿欧元。由于空气悬挂有望成为中高档车型的主流配置,尤其是在新能源汽车平台,作为保护电池底盘的最佳选择,其渗透率有望大幅提升,后续随着空气悬挂的国内落地,该业务有望贡献较大的增量。 盈利预测与投资建议: 公司在非轮胎橡胶制品四大领域优势明显,坚持海外收购吸收先进技术并在国内投资落地战略将进入开花期,同时在新能源汽车领域积极布局且进展良好。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.04、元/股,结合2018年4月23日收盘价15.93元/股,对应的PE分别为15.38倍和12.69倍,给予“增持”评级。 风险因素: 下游汽车产销量严重下滑,海外并购整合不及预期,新能源领域业务不及预期。

事件:2018年4月24日,公司发布了2018年第一季度报告。2018年第一季度公司实现营业收入16.92亿元,同比增长11.20%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长140.73%。 投资要点: 公司业绩从2017年的高增长回归到稳定增长 公司2018年第一季度实现营业收入16.92亿元,同比增长11.20%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长140.73%,处于业绩预告区间120%-150%的中值偏上位置。高增长业绩一部分来自于非经营性收入:2018年一季度,公司部分处置了明信测试及prima公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约1.76亿元。扣非后归母净利润为1.77亿元,同比增长24.19%。公司预计2018年1-6月实现归母净利润9.14亿元-11.89亿元,同比增长0%-30%。 由激光设备商转变为激光+配套自动化设备的系统集成商 由于激光加工设备工作过程具有智能化、标准化、连续性等特点,通过配套自动化设备可以提高产品质量、提高生产效率、节约人工等,未来激光+配套自动化设备的系统集成需求成为趋势。为了适应该趋势,公司由原来的激光设备提供商逐渐转变为了激光+配套自动化设备的系统集成商,除了提供各类激光加工设备外,还提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案。 各业务全面开花 小功率设备方面,消费电子应用需求旺盛。国内外手机厂商纷纷试水“双面玻璃+金属中框”设计,为5G技术创造硬件基础,激光焊接中框工艺、激光打标清洗工艺得到全面推广,配套的手机屏幕自动化组装设备、气密性检测设备同比快速增长。 大功率设备方面,制造升级带动需求。激光设备助力中国制造转型升级,全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业,已成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商。大功率激光焊接设备打入美国汽车城底特律,进军东欧及东南亚市场。 PCB行业专用设备方面,奠定了龙头地位。受益于全球PCB产业链向中国内地转移和下游客户大规模扩产,PCB全线产品市场占有率快速攀升。 消费升级带动新需求,持续布局半导体与显示面板行业 消费电子向全面屏、曲面玻璃、OLED等方面升级,需要精密加工,从而增加激光设备的需求;汽车向新能源汽车升级、工业自动化也会拉动激光设备的需求。而公司是激光设备龙头企业,有着深厚的技术积累和客户资源,将成为主要受益标的。 公司持续布局半导体和显示面板业务,不断加大研发和市场开拓力度,目前半导体激光剥离设备赢得了客户的信任和长期订单,而激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备也在OLED领域通过了多家客户验证。根据公司2018年2月14发布的公告,公司与客户签订了约2.14亿元设备销售合同,主要包括激光切割、激光修复、检测等设备,主要用于显视面板等脆性材料的生产加工,而截止到2月14日,公司在显视面板领域的累计未发货订单约3亿元。随着国内半导体及显示面板逐步实现国产化,公司业务有望实现持续高速增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为2.04元和2.48元,对应2018年4月23日收盘价48.84元的PE分别为23.99倍和19.71倍,维持“买入”评级。 风险因素 市场需求不及预期的风险;新产品推出不及预期的风险。

事件: 4月20日,公司公布2017年报:报告期内,公司实现营收16.87亿,同比增长43.63%;实现归母净利、扣非后归母净利分别为3.01亿、2.4亿,分别同比增长114.01%、146.05%;实现EPS0.60元;同时公布年度利润分配预案:每10股派现2元(含税)。 投资要点: 业绩低点已过,毛利水平回升明显 2017全年营收增速43.63%,扣除捷通泰瑞并表因素,全年营收同比增长38.72%。分季度看,2017年Q1到Q4营收增速分别为29.45%、33.16%、52.2%、57.52%;Q1到Q4扣非后归母净利增速分别为18.1%、92.1%、181.2%、1090.4%;自17年Q1起公司经营业绩改善趋势加速,已基本消除因临床核查对公司经营的短期影响。报告期公司主营业务毛利率为43.85%,同比增长5.66%;主要是由于报告期内公司对相关子公司进行成本管控并对部分业务提高报价,使得临床试验技术服务业务毛利率大幅提升13.96%。 受益于BE及创新药项目爆发,主营业务业绩增速明显 分业务看:报告期内,临床试验技术服务业务实现收入8.2亿,同比增长73.17%,其中BE业务实现收入1.81亿,同比大幅增长191%,报告期内公司完成了与18家医院的共建,床位数增加近1000张,随着国内首批仿制药一致性评价工作进入BE高峰期并逐步扩展至非289品种,公司将极大受益于BE业务爆发,预计未来两年BE业务仍将保持较高增速。报告期内I-IV等临床、注册业务实现营收6.39亿,同比增长55.37%;临床研究相关咨询服务实现营收8.26亿,同比增长20%,其中SMO增速74%、数据管理与统计分析收入增速20.52%、方达BIO和CMC业务增速16.11%。作为国内临床CRO龙头,公司未来将持续受益于承接更多国际多中心临床项目及国内创新药项目,目前公司执行的国内创新药项目达52个,其中I、II、III期项目数分别为30、11、11。 在手订单充裕,打造跨领域、全球性专业临床服务能力 报告期内,公司新增合同金额2.54亿,同比增长25.9%;截止17年底公司累计待执行合同金额27.74亿,同比增长38.84%;在手订单充裕为公司未来两年业绩高增长奠定基础。报告期内公司收购捷通泰瑞,将业务范围拓展至医疗器械CRO领域。同时成立海外事业部,利用现有具有海外背景的管理人才,快速组建海外项目服务团队,从而服务海外业务拓展需要。公司不断通过并购整合及相应布局,积极打造从药品到医疗器械的多领域、全球化专业临床CRO服务能力。 盈利预测与投资建议: 作为国内临床CRO龙头,公司未来一段时间将持续受益于国际多中心临床、国内创新药项目及一致性评价BE项目的爆发,同时存在较强外延并购预期。预计18-19年公司实现归母净利分别为4.16亿、5.48亿,对应EPS分别为0.83元、1.10元;对应当前股价PE分别为66倍、50倍,继续强烈推荐,维持“买入”评级。 风险因素:承接BE业务不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

事件: 公司于2018年4月21日发布了2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入21.79亿元,同比增长28.82%;实现归属上市公司股东净利润1.57亿元,同比增长42.17%;实现归母扣非净利润1.19亿元,同比增长154.96%。2018年一季度,公司实现营收5.92亿元,同比增长16.02%;实现归母净利润8207.23万元,同比增长51.65%;实现扣非后归母净利润7218.02万元,同比增长75.75%。 投资要点: 营收增长和毛利率提升带动业绩增长:2017年公司业绩实现较快增长的主要原因包括:1)营收占比为17%左右的蓝宝石板块营收增长带动整体营收增长:受益于蓝宝石市场需求的扩张,公司各类蓝宝石产品销量均实现较高的增长,带动蓝宝石板块营收大幅增长74%;2)营收占比为29%左右的电子部件制造与服务业务营收增长带动整体营收增长:受益于行业需求的增长和电子产品事业部对生产系统的升级和优化管理,电子部件制造与服务业务营收在2017年同比大幅增长59.25%;3)蓝宝石产品毛利率的助推公司整体毛利率增加:蓝宝石产品毛利率由2016年的8.41%大幅提升至2017年的33.27%,主要原因系蓝宝石产品收入的大幅增长,生产线产能利用率显著提升,固定成本被摊薄。 降成本,扩产能,升级产线和外延并购,多措施并举推进各项业务稳步发展:报告期内,公司的磁性材料,蓝宝石,电子部件制造、专用设备和压电晶体等各项业务均实现了稳步有序发展。磁性材料产品在激烈的市场竞争条件下,毛利率仍然实现了近2.69个百分点的增长,主要原因系公司通过技术创新推进主营产品技术升级的同时,有效控制采购和制造成本。报告期内,蓝宝石板块营收增长强劲,毛利率大幅改善,主要原因系:1)公司抓住LED扩产潮带来的蓝宝石产品市场机遇,蓝宝石产品营收实现大幅增长;2)银厦长晶工厂二期顺利扩产,晶体的生产能力进一步扩张;3)多元化产品策略下,蓝宝石手表表镜、盖板等产品进入高端手表、智能手表表镜、智能移动终端和工业医疗设备盖板等市场;4)摄像头保护片和指纹识别片等产品顺利和国内一线的智能手机厂商达产了合作。2017年公司对电子部件生产线的硬件和软件系统进行了升级和改造:1)启动了机器换人计划,进行工艺革新和流程再造以提升工艺竞争力;2)将信息化生产管理系统由MES系统升级为IMS系统,进一步优化过程管理,实现全程可追溯性。针对高端装备业务的发展,公司在报告期内收购了湖南新天力科技有限公司67%的股份,进一步延伸了专用设备业务的产业布局,将业务拓展至锂电池新能源、3D玻璃和先进陶瓷等新兴业务领域。压电晶体产品的研发和生产在报告期内取得有效进展,形成了4英寸、6英寸LT、LN各种轴向晶体、晶片的量产能力,产品质量获得了国内外客户的认证,后续随着市场的逐步开拓,压电晶体业务有望成为公司重要的业绩增长点。 电子材料和专用设备双主线发展,需求前景广阔:公司细分产品种类繁多,但是实际上主要分为电子材料和专用设备两类产品,而且两类产品互为支撑、协调发展,因此公司的业务结构较为明晰,发展主线十分明确。从公司各类产品的需求前景来看,各类业务板块均有较大的成长空间:1)对于软磁材料,传统的LED照明、家用电器、通信电源等需求保持稳定,汽车电子、光伏新能源、手机快充、物联网等领域对软磁材料的需求高速增长,整体需求前景向好;2)智能手机双摄像头的普及和多摄的推出,以及生物识别和视频监控的快速发展均有望带动蓝宝石的整体需求,另外,随着蓝宝石的工艺和技术不断突破和成本的逐步降低,医疗和激光等其他领域的应用市场也有望开启;3)在物联网、智能手机、可穿戴设备行业需求的带动下,全球压电晶体需求稳步增长,但是现阶段日本由于其渠道和技术优势和占据了全球95%的市场份额。近年来,在国家产业政策扶持下,随着国内压电晶体厂商竞争力的提高,压电晶体的国产化替代进程加快,国内压电晶体行业有望迎来快速发展;4)公司高端装备业务中的显示与半导体专用装备板块业务的布局,契合了近年来全球平板显示产和半导体等高端制造产能向大陆转移的趋势,增长前景可期。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.35元和0.51元,结合2018年4月24日收盘价9.74元,对应的PE为27.73和19.28倍,首次覆盖,我们给予“增持”评级。 风险因素:消费电子下游需求不及预期;LED照明行业发展不及预期;国内半导体和显示面板行业投资不及预期。

事件:2018年4月21日,公司发布了2018年第一季度报告。2018年第一季度公司实现营业收入5.16亿元,同比增长28.28%;实现归母净利润0.47亿元,同比增长-11.31%。 投资要点: 2018年业绩有望重回增长 因集成电路业务销量增长,公司2018年第一季度实现营业收入5.16亿元,同比增长28.28%;实现归母净利润0.47亿元,同比增长-11.31%。另外,因智能安全芯片业务快速增长及间接控股子公司紫光同创增资后合并报表范围变更增加公司投资收益,公司预计2018年1-6月实现归母净利润1.79亿元-2.16亿元,同比增长45%-75%。l背靠紫光集团紫光集团是公司的间接控股公司,直接、间接合计持有公司总股本的36.77%。紫光集团已形成以集成电路为主导,从“芯”到“云”的高科技产业生态链。目前,紫光集团是中国最大的综合性集成电路企业,全球第三大手机芯片企业。2016年始,紫光相继在武汉、南京、成都开工建设总投资额近1000亿美元的存储芯片与存储器制造工厂,开启了紫光在芯片制造产业十年1000亿美元的宏大布局。作为集团旗下半导体行业的上市公司,有望受益于集团在芯片产业链的布局,包括技术、资金等。 收入结构改变,存储芯片占比提高 公司主要产品包括智能卡安全芯片、特种集成电路、存储器芯片和晶体元器件。2017年公司存储器芯片收入同比增长72.96%,占营业收入的比例也由2016年的13.66%提升到18.34%。由于存储器芯片的毛利率较公司其他业务低,所以存储器芯片占比提高暂时拉低了公司的整体毛利率,但是存储器芯片将会是公司未来盈利新的增长点。目前,公司DRAM存储器芯片及相关内存模组产品已形成完整的系列,产品接口覆盖SDR、DDR、DDR2和DDR3DRAM。新开发的DDR4及LPDDR4等产品正在验证优化中,2018年会逐步推出。公司自主创新的内嵌ECCDRAM存储器产品,在有安全和高可靠性要求的工控、电力、安防、通讯和汽车电子等领域已实现批量销售。新开发的平面SLCNandFlash产品已经完成验证,开始客户试样。随着新产品投入销售,公司盈利能力有望改善。 智能安全芯片恢复高增长,布局物联网市场 2017年公司智能安全芯片业务产品销量及销售额同比大幅增长并创历史新高。凭借强大的产业链整合优势,公司实现了智能安全芯片在物联网市场的应用突破,并占据市场领先地位。另外,公司开始在安全生物识别、安全物联网领域布局,新研发的高性能安全芯片将会成为智能终端芯片业务新的增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.69元和0.90元,对应2018年4月29日收盘价58.15元的PE分别为84.05倍和64.94倍,维持“买入”评级。 风险因素 芯片国产化进程不及预期;存储芯片研发不及预期

事件: 公司于2018年4月20日发布了2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入102.04亿元,同比增长99.56%;实现归属上市公司股东净利润4.01亿元,同比增长341.83%。 投资要点: 营收增长和销售净利率回升驱动业绩增长:公司2017年业绩改善的主要原因包括:1)贸易业务营收大幅增长带动整体营收规模增长:2017年公司其他业务(以贸易业务为主)收入高达34.65亿元,与2016年的2.18亿元相比增幅巨大,是公司2017年营收增长的主要原因;2)稀土原料和稀土功能材料产销量增加带动营收增长:2017年公司稀土原料销量为58050吨,同比增长23.99%,稀土功能材料的销量为38964吨,同比增长76.10%,由此而分别带动稀土原料和稀土功能材料业务营收同比增长10.16%和20.96%;3)稀土价格的回升带动稀土原材料和稀土功能材料产品毛利率的回升:2017年稀土原料产品的毛利率为32.26%,稀土功能材料的毛利率为19.40%,相比2016年分别增加8.17个百分点和2.17个百分点;4)管理期间费用率大幅降低,带动公司销售净利率回升:虽然贸易业务毛利率较低,仅为3.06%,贸易业务营收的大幅增长导致公司2017年整体毛利率的一定程度下降,但是公司整体营收大幅增长的同时公司的管理费用和销售费用等并未有显著的增长,因此销售净利率与2016年相比显著回升。 依托资源优势,继续加快稀土冶炼分离和深加工领域的布局和发展:公司是国内稀土行业龙头企业,依靠控股股东包钢集团公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势,通过包钢集团子公司包钢股份(具备年产30万吨稀土精矿的生产能力)排他性的稀土矿产品的供应而生产相关稀土产品。2017年北方稀土与包钢股份签署了稀土精矿供应合同,2017年上半年采购价为9250元/吨(不含税),2017年9月份价格调整为14000元/吨(不含税)。在冶炼端和深加工端,公司2017年矿产品配额和冶炼分离配额分别为5.95万吨和5.0084万吨,占全国总量指标的比例分别为57%和50%;公司有稀土原料产能(稀土盐类、稀土氧化物和稀土金属)8万吨/年,钕铁硼磁材产能3万吨/年,贮氢合金粉2000吨/年,稀土抛光粉5000吨/年和稀土发光材料1000吨/年。报告期内,公司通过多项举措进一步加快了稀土冶炼和稀土深加工领域了布局和发展:1)斥资13.25亿元控股甘肃稀土新材料股份有限公司(合计持有48.7%的股权),公司的稀土冶炼分离和深加工规模和能力进一步增强;2)向内蒙古希捷环保科技有限公司现金增资9000万元,加快年产5万立方米稀土基烟气脱硝催化剂项目的建设(预计于2018年试生产);3)收购四会市达博文实业有限公司,收购子公司内蒙古稀澳科贮氢合金公司、包头天骄清美稀土抛光粉公司、包钢天彩靖江科技公司部分股权。 稀土行业供给格局有效改善,需求前景光明:2016年以来稀土行业供应端在多个层面发生了积极的改变:1)在供给侧改革政策的影响下,六大稀土集团整合完毕,行业集中度显著提高,六大稀土集团控制国内96%以上的稀土供应;2)国家加大了稀土行业整顿规范力度,2017年八部委联合开展的稀土违法违规行为专项行动,有效打击了黑稀土产业链,优化稀土供应格局;3)稀土氧化物的国储招标呈现出高频化和小批量化特点,有效稳定市场信心的作用,对稳定市场价格具有较强的作用;4)稀有金属管理条例在未来的一到两年内有望出台,进而从法治上抑制黑稀土产业链,实现对稀土资源的有效保护和合理开发。需求端而言,钕铁硼磁材作为稀土的最大下游应用,具有节能、高效和轻量化特点,符合工业自动化和智能制造的大趋势,长期前景向好。未来传统汽车EPS和风电等传统市场对钕铁硼磁材的需求继续保持稳增长,高速发展的新能源汽车和机器人等新兴行业对钕铁硼需求的消费占比将逐步提升,并成为钕铁硼下游消费的主导力量。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.15元和0.22元,结合2018年4月20日收盘价12.94元,对应的PE为87.97和59.99倍,考虑到稀土价格处于相对底部区域,基于对行业格局和公司业绩边际改善的看好,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:稀土金属价格大幅下跌;稀土下游需求不及预期

下游需求带动公司业绩高增长:公司作为板式家具机械制造商,为下游家具生产企业提供数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案,主要产品为封边机、裁板锯、数控钻(含多排钻)、加工中心等,产品主要应用于板式家具行业如套房家具、衣柜、橱柜、办公家具、酒店家具等的生产和制造。受下游家具行业市场需求持续增长的带动,公司订单数量保持稳步提升,主要产品销售收入均有不同程度增加。公司2017年封边机的营收同比增长37.52%至4.29亿元,占总营收的52.32%;裁板锯的营收同比增长50.74%至1.78亿元,占总营收的21.72%;数控钻(含多排钻)的营收同比增长183.12%至1.16亿元,占总营收的14.20%;加工中心的营收同比增长80.87%至0.46亿元,占总营收的5.64%。封边机作为公司历来的主要营收来源,其毛利率也是公司各项产品中最高的,即公司历来的主要利润来源也是封边机。2017年的封边机毛利率为49.36%,同比下滑1.43%,直接导致公司专用设备的整体毛利率同比下降1.60%至38.39%。裁板锯和数控钻(含多排钻)的毛利率虽然同比上升1.28%和2.69%,但两类产品的毛利率均低于30%,分别为27.33%和24.11%。 国内家具定制化趋势带动板式家具机械需求:2017年公司境内的营收同比增长61.49%至6.18亿元,占总营收的75.32%;境外的营收同比增长33.68%至2.02亿元,可见国内市场板式家具机械需求旺盛,进口替代趋势明显。板式家具机械的需求主要来自于家具行业新增产能和设备更新升级,近年来国内住宅、酒店和写字楼等房地产建筑面积不断扩大以及消费升级带来的家具更新换代,带动了中国家具产业的快速增长,目前我国家具行业已发展成为世界第一家具生产国和世界第一家具出口国。同时随着国内居民收入增长及生活水平的提高,国内消费群体越来越关注居家整体生活艺术和个性设计,对定制家具的需求明显提升,加之国内人口红利逐渐消退带来的家具制造业人力成本上升,带动了家具生产企业对板式家具机械的需求。公司对产业链下游主要通过制度化培训构建经销商体系,在国内主要家具制造市场部署了品牌经销商销售网点,产品终端用户包括索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、皮阿诺、卡诺亚衣柜、百得胜整体衣柜、黎明家具、博洛尼整体家装、韩丽家居等知名家具企业。此轮房地产景气周期带动了家具制造业市场,根据国家统计局发布的2017年规模以上工业企业主要财务指标(分行业),家具制造业主营业务收入为9056亿元,同比增长10.1%。由于目前房地产开发投资增速依旧保持良好态势(2018年1至3月份全国房地产开发投资同比名义增长10.4%,其中住宅投资同比增长13.3%),我们预计2018年至2018年的家具制造业营收增长依旧能保持10%左右的增长,从而带动公司板式家具机械设备的销售。 公司资产状况和持续经营状况良好:公司应收账款历年均少于3000万元,存货虽然跟随营收规模的扩大同步增加,但2017年年末存货为1.09亿元,仅占总资产的9.65%,风险较小。公司资产中占比最大的科目的7.45亿元的其他流动资产,主要是利用账上闲置的货币资金购买理财产品所致,2017年末公司有7.42亿元的银行理财产品。公司历年资产负债率保持在20%以下,经营活动产生的现金流量净额持续为正且跟随营收规模的扩大同步增加,可见公司持续经营状况良好。 盈利预测和评级:我们预计,弘亚数控2018年和2019年的EPS分别为2.36元和2.98元,对应4月20日收盘价的PE为23.11倍和18.31倍。鉴于国内定制家具趋势下劳动力成本上升推动的板式家具机械需求提升、目前房地产投资增速保持抬升态势下处于商品房交付高峰期的家装市场景气周期、以及公司业绩的高增长持续,我们给予公司“增持”评级。 风险因素:国内房地产调控政策持续导致未来家具需求下滑的风险;原材料及人力成本上升压缩公司产品毛利率的风险。

事件:2018年4月24日,公司发布了2018年第一季度报告。2018年第一季度公司实现营业收入1.95亿元,同比增长24.14%;实现归母净利润0.35亿元,同比增长30.27%。 投资要点: 2018年业绩保持稳定增长 公司2018年第一季度实现营业收入1.95亿元,同比增长24.14%;实现归母净利润0.35亿元,同比增长30.27%,接近业绩预告区间10%-35%的上限。报告期内公司各产品线的销售同比均有所增长,其中尤以电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求更为强劲。 系统主控单芯片提供业绩保障 公司的系统主控单芯片主要应用在家电、变频和电机控制、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿戴应用。作为家电主控单芯片最大的国产芯片供应商,在国家政策积极支持芯片国产化的背景下,公司家电市占份额持续快速增加,而电机控制芯片也在几个应用领域进入量产,开始增加营收贡献。公司锂电池管理芯片已经完成在一线品牌笔记本电脑大厂供应链的试生产,后续将进入小量生产,自2018年开始有机会增加相关的收入贡献。另外,公司物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目正在按进度实施中,目前已有产品小量销售。 AMOLED驱动芯片静待国内产能释放 公司的新一代显示屏驱动芯片主要应用于PMOLED及AMOLED的显示驱动。2015年公司成为国内首家在一年内销售逾两百万颗AMOLED显示驱动芯片的芯片设计公司,2017年上半年成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULLHDAMOLED柔性屏,完成产品验收。除了为和辉光电量产过AMOLED芯片外,公司与国内多家面板厂有合作或接洽,新产品不针对单一客户,2018年几个新款AMOLED驱动芯片将会推出市场。在第一季公司向客户送样验证一款FHDAMOLED显示驱动芯片,目前已经通过功能验证,正在进行可靠性验证。待国内AMOLED面板厂产能释放时,将给公司带来新的增长机会。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.77元和1.03元,对应2018年4月23日收盘价30.19元的PE分别为38.99倍和29.45倍,维持“增持”评级。 风险因素 AMOLED渗透不及预期的风险;新产品拓展不及预期的风险。

事件:4月18日,公司公布2017年报:报告期内,公司实现营收25.45亿,同比增长24.75%;实现归母净利、扣非归母净利分别为8.37亿、8.35亿,分别同比增长30.52%、34%;实现EPS0.49元。同时公布利润分配预案:每10股送红股2股派现2元(含税)。 投资要点: 胰岛素类产品增长稳健,有望继续受益基层渗透及医保调整 分业务板块看,报告期内医药制药业务实现营收22.72亿,同比增长18.97%,其中主要品种--重组人胰岛素原料药及注射剂产品实现营收19.2亿,同比增长20.18%,毛利率88.61%,同比增长0.82%,预计胰岛素制剂类产品收入约19亿。近年来公司深耕基层糖尿病用药市场,基层市场销量及渗透率不断增长。随着公司不断深化营销改革,继续加大在基层医生教育方面的资源投入,以及受益于新一轮医保目录调整红利(核心产品人胰岛素系列产品乙类升甲类、精蛋白重组人胰岛素混合注射液进入甲类),公司重组人胰岛素类产品未来有望持续从中受益。报告期内实现营收2.72亿,同比增长16.66%,主要是瑞特血糖试纸(GS260)、舒霖笔、采血针等产品销量增速较快所致;中成药实现收入0.79亿,同比增长1.14%。此外,房地产业务和建材业务分别实现营收2.14亿、0.4亿,分别同比增长210%、54.6%。 建立糖尿病慢病管理平台,增强业务协同效应 报告期内,公司持续推进建设糖尿病慢病管理平台,以“你的医生APP”为核心,已成为医患专业沟通工具,提供糖尿病胰岛素治疗整体解决方案。截止17年末,已有9000多名内分泌一线专业医生利用该平台有效管理超过20万病人,通过平台进行的病人教育受益病人达75万余人次。同时在此平台上,有效连接公司人胰岛素类产品,32G、4mm、超薄壁胰岛素注射笔用针头,血糖监测试纸等业务,协同效应显著。 在研储备品种梯队完善,胰岛素产品线日益丰富 公司于2011年开始胰岛素类似物品种的研究,其中重磅品种甘精胰岛素已于去年下旬申报上市;门冬胰岛素注射液有望于今年申报上市;门冬胰岛素30注射液及50注射液处于临床研究阶段;另外还有部分胰岛素类似物品种处于临床前和临床研究阶段。其他糖尿病药物研发布局方面:利拉鲁肽注射液项目处于申报临床阶段;度拉糖肽注射液项目处于临床前研究阶段,预计今年底申报临床;同时还有瑞格列奈二甲双胍、琥珀酸曲格列汀等部分化学口服降糖药在研储备。此外,公司参股公司厦门特宝Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液今年新增慢性乙型肝炎适应症;Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液已完成II期临床研究;Y型PEG化重组人生长激素注射液正开展II期临床。公司以糖尿病领域用药为核心,未来随着三代胰岛素的陆续上市,公司将步入新一轮快速成长期。 盈利预测与投资建议: 公司作为国内糖尿病胰岛素用药龙头,多年来深耕基层糖尿病用药市场。未来几年将受益于糖尿病市场容量扩增+基层市场渗透+医保红利,同时伴随三代胰岛素产品陆续上市,公司将步入新一轮快速成长期。预计18-19年实现归母净利润10.61亿、13.38亿,对应EPS分别为0.62元、0.78元,对应当前股价PE分别为41倍、33倍,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:胰岛素市场竞争加剧的风险、三代胰岛素市场开拓低于预期的风险。

事件: 近日,公司公布了2017年报和2018年一季报:2017年实现营收3.25亿,同比增长30.97%;分别实现归母净利和扣非后归母净利0.98亿、0.87亿,分别同比增长41.02%、42.25%;实现EPS0.86元,全年业绩继续保持了稳健增长态势。2018Q1公司实现营收、归母净利、扣非后归母净利分别为0.94亿、3110万、3073万,分别同比增长94.8%、200.38%、210.88%。 投资要点: 全年营收稳步增长,主要产品线业绩增速良好 2017全年公司营收增长30.97%,分产品线看:1.抗过敏类产品产品实现营收1.38亿,同比增长30.04%,占公司收入比重42.5%,其中地氯雷他定分散片及干混悬剂贡献主要收入,未来一段时间凭借独家剂型优势以及不断向基层和药店端渗透,市场端仍有望保持稳健增长;2.抗生素类产品实现营收0.62亿,同比大幅增长66.43%,其中核心品种克拉霉素缓释片保持较快增速;3.非甾体抗炎类药物和消化类药物分别实现营收0.46亿、0.21亿,主要是双氯芬酸缓释胶囊及马来酸曲美布汀片等品种贡献。整体而言,公司现有主要品种市场销售良好,未来有望在主力品种剂型优势及产品招标落地等因素下,经营业绩有望保持稳健增长。 制剂出口不断突破,受益于一致性评价政策红利 2008年起,公司就已开始布局针剂品种的海外出口业务,近一年来针剂出口业务不断获得突破:注射用泮托拉唑钠于2017年上半年分别获得荷兰、德国的上市许可;注射用更昔洛韦钠于17年8月获准在英国上市;依替巴肽注射液也于18年2月在荷兰正式获批上市,18年起有望陆续放量贡献业绩,公司海外针剂出口平台逐渐成型。此外,受益于一致性评价中关于海外上市品种的相关政策红利:中美双报品种--阿奇霉素注射剂已于17年8月通过优先审评获批国内上市;注射用泮托拉唑钠已纳入优先审评,有望于年内正式获批;注射用更昔洛韦钠已在欧盟获批上市,同时已通过美国ANDA现场检查并获得国内优先审评。此外,公司还有左乙拉西坦等一批品种有望在未来一段时间内陆续上市。18年随着各地一致性评价配套支持政策(招标采购、医保支付等)逐步落地,公司相关通过一致性评价品种有望加速放量并贡献业绩。 盈利预测与投资建议: 看好公司抗过敏类等现有品种以及注射用阿奇霉素等新品在未来一段时间内的市场继续放量。同时伴随海外针剂出口业务快速发展及海外品种陆续转报国内,公司将迎来新一轮快速发展期。预计18-19年公司实现归母净利分别为1.56亿、2.24亿,实现EPS分别为1.28元、1.83元,对应当前股价PE分别为67倍、47倍,首次推荐,予以“增持”评级。 风险因素:市场拓展及销售不及预期的风险;新品上市进度低于预期的风险