事件: 公司公告了2012年业绩报告:实现营业收入11.79亿元,同比下降7.02%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增加7.19%;基本每股收益0.59元,同比增加7.19%;拟每10股派2元(含税)。预计2013年一季度归属上市公司股东的净利润2117.82-2521.21万元,同比增加5%-25%。 点评: 工程咨询业务收入增长14.32%,工程承包业务下降65.89%,导致收入下滑而净利润增加,业绩低于市场预期。2012年公司工程咨询业务收入首次超过10亿元,达到了10.54亿元,同比增长14.32%;而工程承包业务则从2011年的3.45亿元,下降至1.18亿元,下降了65.89%,导致总体收入下滑。由于咨询业务的毛利率较承包业务高23.56个百分点,因此综合毛利率同比增加了4.59个百分点,净利率则增加了1.79个百分点。公司期间费用上升主要因为增设海外营销部,人员扩张和研发投入增加。我们认为公司施工承包业务收入的下降是主动调整的结果,2011年-2012年基建项目资金紧张,公司在业务承接上更为谨慎,仅承接收益高、回款快的项目。 2013年基建投资加快,行业环境有望改善,公司处于产业链前端,将率先受益。从2012年二季度开始,各地方陆续公布交通投资规划,中央项目审批速度明显加快,2012年可称为项目“规划审批年”,而2013年则是项目“设计开工年”。2012年四季度,基建投资增速已经呈现回升的趋势,2013年有望将延续,行业大环境将大为改观。公司主营业务是公路勘探设计,处于产业链的前端,将率先受益。 外延式扩张延续,省外业务、非公路业务拓展顺利。2012年公司江苏省外收入占比达40%,一方面通过设立省外分支机构,以强化客户联系和服务、提高项目信息收集能力,目前在全国设立了21个分支结构,营销网络已经相对完善;另一方面,利用超募资金开展收购,以快速切入当地市场,如2012年7月收购杭州华龙,就为公司开拓浙江市场奠定良好基础。另外,公司加快咨询业务领域拓展,在维持公路业务龙头地位的同时,积极发展水运、市政、轨道业务,2012年非公路业务收入占比上升至30%。 股权激励计划彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。公司公告的股权激励计划(草案)拟向公司董事、中高级管理人员与业务骨干等授予800.05万份股票期权,行权价格为昨日收盘价12.99元,行权条件要求,与2012年相比,2013年净利润增长率不低于25%,2014年增长率不低于50%,2015年增长率不低于80%,即2013年-2015年复合增长率不低于22%。我们认为公司资金充裕,成长路径明确,行业环境好转,未来业绩增速达到行权条件是大概率事件。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年EPS分别为0.75元、0.92元,对应目前股价的PE为17.32倍、14.12倍,给予“增持”评级。 风险提示:基建投资增速低于预期,工程回款低于预期。

盈利预测与投资建议:由于招标进度不可控,若招标进展顺利,公司新品种碘克沙醇、瑞格列奈顺利进入多个省市,碘帕醇顺利获批赶上部分省市招标,那么我们预计公司2013-2014年业绩高增长势头比较乐观,每股收益分别为0.57元和0.83元,对应2013-14年市盈率30、20倍,维持“买入”评级。 风险因素:招标进度不达预期;新药审批进度不达预期;小非减持对股价影响。

事件: 亚太科技2012利润分配预案及签署投资框架协议书公告: 利润分配预案主要内容:公司控股股东、董事长周福海先生向公司董事会提交了公司2012年度利润分配预案的提议及承诺,主要内容为:1、提议2012年度利润分配预案为:以2012年12月31日的公司总股本208,000,000股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,合计转增股本208,000,000股,转增股本后公司总股本变更为416,000,000股;同时以2012年12月31日的公司总股本208,000,000股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利人民币2.00(含税),共计派发41,600,000.00元人民币;不送股。 投资框架协议书主要内容:新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目,该项目规划用地规模约216亩,用地性质为工业用地,使用期限按国家规定执行,供地方式按国家规定采取招拍挂方式获取土地使用权。公司将现工厂(无锡市新区坊兴路8号)全部产能将转移整合到新工厂(新区D24号地块)。 盈利预测与投资建议:根据公司募投项目投产进度,相应调整公司募投项目产能利用率,我们预测公司2013年、2014年每股收益0.64元、1.05元,对应当前股价市盈率为20倍、12倍,鉴于公司股价已在前期经历大幅调整,具备较高的安全边际。我们认为随着国内汽车行业产销增速回升,以及公司在其他主要下游应用领域深耕,公司首发产能投放市场应用将逐步拓宽,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:汽车行业增速回升,其他应用市场开拓、募投项目顺利达产、超募资金投向。 风险因素:募投项目、技改项目投产进度低于预期、汽车行业产销增速低位徘徊。

年公司部分经营业绩指标较去年同期有所下降的原因主要系销售费用、财务费用增加以及非经常性损益减少所致。随销售规模的扩大,营业总收入较去年同期增长18.26%,但销售费用也随之大幅增加,较去年同期增长86.34%;由于贷款规模增长导致利息支出上升,财务费用较去年同期增长94.07%。2011年销售费用、财务费用分别为5100万元和1300万元。 4类化学新药埃索美拉唑获批概率大:公司于日前收到国家食品药品监督管理局药品审评中心发出的《申请药品生产现场检查通知书》。根据该通知书内容,公司申报的埃索美拉唑(原料)、埃索美拉唑肠溶胶囊(20mg、40mg)已获准可以接受国家食品药品监督管理局药品认证管理中心生产现场检查。公司将按照《关于开展药品注册生产现场检查工作的公告》的各项要求,积极准备埃索美拉唑(原料)、埃索美拉唑肠溶胶囊(20mg、40mg)的生产现场检查相关工作,争取尽快进行现场检查。 埃索美拉唑:质子泵抑制剂,是奥美拉唑的纯左旋异构体。用于胃食管反流性疾病(GORD)包括侵蚀性反流性食管炎(包括糜烂性食管炎)的起始和长期治疗。可用于食管炎的长期维持治疗和预防GORD复发,以及GORD病的对症治疗。与抗生素联用于根除幽门螺杆菌,治疗幽门螺旋杆菌引起的十二指肠溃疡,以及预防幽门螺杆菌相关的消化道溃疡的复发。 虽然埃索美拉唑未来市场空间巨大,原研药厂专利2014年5月到期,市场规模突破10亿元;但是目前国内申报的仿制药企业也很多,作为化药6类申报企业中,片剂申报企业7家,连云港润众、江苏奥赛康、宜昌长江、南京新港、开封明仁、江苏豪森、四川锡成等;注射剂申报企业7家,江苏正大天晴、江苏奥赛康、南京新港、开封明仁、江苏豪森、成都天台山等。埃索美拉唑未来必定是一个竞争激烈的大品种,莱美药业抢得先机,若顺利获批,则至少领先这些潜在竞争对手2年进入市场。 盈利预测与投资建议:预计公司的埃索美拉唑顺利进入市场应该在2013年年底或2014年初,真正放量至少要到2015年。暂且给予“增持”评级。预计公司2013-14年EPS分别为0.40、0.52元,对应PE分别为55、42倍。 风险因素:小非股东减持对股价影响;埃索美拉唑审批进度不达预期。

事件: 莱美药业公布2012年业绩快报:公司实现营业收入63,161.72万元,比去年同期增长18.26%;营业利润为5,927.39万元,较去年同期减少10.24%;利润总额为6,906.24万元,较去年同期减少20.57%;归属上市公司股东的净利润为5,894.90万元,比去年同期减少9.35%;基本每股收益为0.32元。 点评: 年度业绩下滑:2012年公司部分经营业绩指标较去年同期有所下降的原因主要系销售费用、财务费用增加以及非经常性损益减少所致。随销售规模的扩大,营业总收入较去年同期增长18.26%,但销售费用也随之大幅增加,较去年同期增长86.34%;由于贷款规模增长导致利息支出上升,财务费用较去年同期增长94.07%。2011年销售费用、财务费用分别为5100万元和1300万元。 4类化学新药埃索美拉唑获批概率大:公司于日前收到国家食品药品监督管理局药品审评中心发出的《申请药品生产现场检查通知书》。根据该通知书内容,公司申报的埃索美拉唑(原料)、埃索美拉唑肠溶胶囊(20mg、40mg)已获准可以接受国家食品药品监督管理局药品认证管理中心生产现场检查。公司将按照《关于开展药品注册生产现场检查工作的公告》的各项要求,积极准备埃索美拉唑(原料)、埃索美拉唑肠溶胶囊(20mg、40mg)的生产现场检查相关工作,争取尽快进行现场检查。 埃索美拉唑:质子泵抑制剂,是奥美拉唑的纯左旋异构体。用于胃食管反流性疾病(GORD)包括侵蚀性反流性食管炎(包括糜烂性食管炎)的起始和长期治疗。可用于食管炎的长期维持治疗和预防GORD复发,以及GORD病的对症治疗。与抗生素联用于根除幽门螺杆菌,治疗幽门螺旋杆菌引起的十二指肠溃疡,以及预防幽门螺杆菌相关的消化道溃疡的复发。 虽然埃索美拉唑未来市场空间巨大,原研药厂专利2014年5月到期,市场规模突破10亿元;但是目前国内申报的仿制药企业也很多,作为化药6类申报企业中,片剂申报企业7家,连云港润众、江苏奥赛康、宜昌长江、南京新港、开封明仁、江苏豪森、四川锡成等;注射剂申报企业7家,江苏正大天晴、江苏奥赛康、南京新港、开封明仁、江苏豪森、成都天台山等。埃索美拉唑未来必定是一个竞争激烈的大品种,莱美药业抢得先机,若顺利获批,则至少领先这些潜在竞争对手2年进入市场。 盈利预测与投资建议:预计公司的埃索美拉唑顺利进入市场应该在2013年年底或2014年初,真正放量至少要到2015年。暂且给予“增持”评级。预计公司2013-14年EPS分别为0.40、0.52元,对应PE分别为55、42倍。 风险因素:小非股东减持对股价影响;埃索美拉唑审批进度不达预期。

事件:公司公告了2012年业绩快报:实现营业收入3.12亿元,同比下降9.74%;归属于上市公司股东的净利润0.26亿元,同比下降48.12%;基本每股收益0.22元,同比下降47.27%。 点评:2012年PCCP订单数量不足、期间费用上升,收入和利润双双下滑。受宏观经济及工程资金的影响,2011年下半年-2012年上半年公司PCCP业务新签订单不足,在手订单实施缓慢,而2012年四季度新签订单供货有限,总体上生产任务不饱满,导致销售收入下滑。另外,由于募投项目投产,管理费用明显增加,导致利润下降幅度大于收入下降幅度。 订单储备丰富,13年业绩增长可期。从2012年四季度开始,公司密集公布大额订单,公司在南水北调工程新乡、平顶山、濮阳、漯河、周口、鹤壁配套工程管材招标中中标部分标段,金额共计4.52亿元;新签成都金强自来水项目和诸暨水厂项目,金额共计1.18亿元;另外莆田供水和上饶城建项目因进度缓慢,截至2012年三季度仍余1.6亿未执行;合计在手大额订单约6.7亿元,是2012年收入的2.15倍,新签项目的供货期集中在2013年,在工期约束以及基建投资加速的情况下,项目进度有望加快,我们对公司2013年的业绩增长相对乐观。 募投项目陆续投产,加快产能区域布局。公司募投的江西、河南、重庆三地PCCP项目已陆续投产,新增产能170km/年,加上浙江、福建生产基地的生产线,已拥有PCCP产能430km/年,产品可覆盖华东、华中、西南地区多数省份,从地方龙头向区域巨头迈进。另外,近期公司公告与阜阳供水总公司合资成立安徽阜阳巨龙管业公司,以加强安徽省水利工程管材项目承接能力并确保近期中标的南水北调周口、漯河供水配套工程管材供应,公司善于与当地有影响力的供水公司、水利公司建立合作关系,快速抢占市场,跨区域扩张是公司未来成长的主要路径。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年EPS分别为0.46元、0.59元,对应目前股价的PE为25.28倍、19.54倍,维持“增持”评级。

事件: 雪迪龙公告:公司发布12年度业绩快报,实现营业收入3.79亿元,同比增长15.47%;利润总额1.15亿元,同比增长21%;归属于母公司净利润0.98亿元,同比增长20.82%。 点评: 1、业绩增长受益于环保投入加大和布局环保运营项目:各项经营业绩指标增长的主要原因是:随着国家对环保的投入持续加大,国内脱硝市场快速启动,与脱硝有关产品的收入和利润有了明显的提升; 公司积极布局各地环保设备运营项目,取得了较好的成绩;加权平均净资产收益率下降16.06%,主要是公司2012年3月份公开发行A股募集资金所致。本次业绩快报披露的经营业绩与2012年第三季度报告披露的业绩预告不存在差异。也基本符合市场预期。 2、公司是我国环境监测领域的领跑者。雪迪龙是我国环境监测系统市场中烟气排放监测领域的领跑者之一,主要从事分析仪器仪表、环境监测系统和工业过程分析系统的研发、生产和销售以及运营维护服务的高新技术企业。公司主营业务围绕环境监测和工业过程分析领域“产品+系统应用+运维服务”展开,公司主营业务收入中主要包括环境监测系统收入、工业过程分析系统收入、主机及备件收入和系统运维服务收入四类,其中环境监测系统及工业过程分析系统占比最大,且随着环保重视程度提高,各地环保投入加大,这块收入占比近期提升较快,已从11年中期的50.3%提高到56.97%,是公司未来利润增长的关键看点。 工业过程分析系统收入近年占比略有下降,主机及备件产品销售收入占比和系统改造及运营服务收入占比稳定保持在10%左右。 3、公司所处行业政策扶持方向非常明确。我国在线监测仪器正在步入快速成长期。十二五期间,新的环保标准为环境监测市场带来新的发展机遇,主要体现在: (1)公司从事脱硫脱销监测系统业务10余年,是国内最大的火电厂废气污染源监测系统供应商,如公司在新启动的脱销市场占有率能保持脱硫系统的水平,则预计十二五期间每年可销售脱销监测系统1500套,收入约3.5亿元。我国工业过程分析系统2010年市场规模约3.5亿元,预计在未来5年内仍可保持15%-20%左右的行业整体增速。根据十二五规划,除已有的二氧化硫、化学需氧量等指标外,新增了二氧化氮、氨氮等新的约束性指标,也开始重金属的污染物排放总量控制,环境监测厂商面临着极大的发展机遇。 4、战略布局水质监测领域,或成为未来看点:公司前期公告《关于参股设立北京科迪威环保设备有限公司的议案》,拟使用自有资金14.4万美元参股设立中外合资企业北京科迪威环保设备有限公司,公司参股40%。本次公司与韩国Korbi公司合作,主要目的是通过双方的合作和技术交流,发展水质监测仪器新产品,扩大公司水质监测仪器在行业内的产品种类和市场份额,是战略布局水质监测领域的重要一步,未公司未来的持续增长做好准备。 5、盈利预测与投资建议:根据公司现有业务规模及募投项目的建设进度,我们预测公司12-13年EPS为0.73、0.99元,对应PE36.7、27倍,维持增持评级。 风险提示:项目进度低于预期

首次给与公司增持评级

事件: 公司公告了2012年业绩快报:实现营业收入8.44亿元,同比下降15.20%;归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比下降23.08%;基本每股收益0.28元,同比下降21.68%。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年EPS分别为0.49元、0.65元,对应目前股价的PE为22.45倍、16.74倍,维持“增持”评级。

事件: 新界泵业发布2012年业绩快报:营业收入为9.36亿元,较上年同期增22.45%;归属于母公司所有者的净利润为8638.33万元,较上年同期增43.51%;基本每股收益为0.54元,较上年同期增42.11%。 点评: 营业收入稳步增长:公司2012年实现营业收入为9.36亿元,较上年同期增22.45%,主要受益于农田水利方面的鼓励政策和财政投入。公司80%左右的产品为农田水泵,公司业绩明显受益农机补贴。 营业利润率提升:2012年公司营业利润率11.2%,相比2011年8.15%提升3%,主要是由于原材料成本下降带来毛利率的提升,公司产品的原材料包括硅钢片、铸铁件、铝锭等,原材料成本占营业成本的比重接近60%。营业利润率提升使得公司净利润增速高于营业收入增速。 中国农用水泵行业集中度低,龙头企业有望提升份额。公司是国内农用水泵产销量第一企业,企业拥有国内最大的经销商网络,2011年底国内拥有一级经销商1100多家,二级分销商3500多家。公司地处浙江温岭,温岭地区有着我国最大的农用水泵产业集群,整个温岭地区的农用水泵企业的销售量占全国的一半,水泵企业数量众多,公司凭借技术品牌的优势有望进行水泵产业整合,提升市场份额。 农机补贴保障农田水泵增长。2012年中央财政年初安排农机购置补贴资金200亿元,年中追加15亿元,总计215亿元,同比2011年增长22.9%。近日《2013年农业机械购置补贴实施指导意见》正式下发,2013年第一批农机购置补贴为200亿元,预计未来还会追加,将较去年有所增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2014年营业收入分别为11.7亿、14.2亿,公司13-14年每股收益到0.67元、0.85元,对应PE分别为26、20倍。给以“增持”评级。 风险提示:农机补贴政策变动;海外市场需求下滑。

事件: 北陆药业公布2012年业绩快报:公司实现营业收入总额27,397.93万元,较去年同期增加39.29%,营业利润为7,226.35万元,较去年同期增加50.72%,利润总额为7,531.17万元,较去年同期增加40.51%,实现净利润6,303.87万元,较去年同期增加42.58%。EPS 0.41元。年度分配预案:10股转增10股派2元。 点评: 2012年度业绩高速增长,超出市场预期:2012年度,公司实现营业收入2.74亿元,同比增长39.29%,净利润0.63亿元,同比增长42.58%;EPS 0.41元。全年实现营业利润0.72亿元,同比增长50.72%;扣非后净利润0.6亿元,同比增长53.41%。公司自2011年营销变革专注对比剂主营业务后,营销效果明显,连续两年实现高速增长,同时通过专业营销模式和内部资源整合方式加大了精神类领域的开发,精神类产品销售取得了较好的效果。 受益于招标重启,高增长有望延续:2013年重启新一轮基本药物和非基本药物的招标工作,对拥有新获批品种的公司是重大政策利好。公司两个主打品种碘海醇和钆喷酸葡胺在2012年以来的几个省份招标中均顺利中标,中标规格也较多,对公司巩固和扩大此两品种的市场份额提供保证。新品种碘克沙醇2012年中标新疆省,在陕西、湖北省未中标;瑞格列奈在江西省中标,而西藏和湖北省未中标。独家品种九味镇心颗粒今年进入湖北省,截至目前已进入11个省市地区。 盈利预测与投资建议:我们上调了13年盈利预测,预计公司2013-2014年每股收益分别为0.57元和0.83元。对应2013-14年市盈率29、20倍;公司股价近期创出一年内新高,估值相对合理,对公司未来两年发展趋势看好,给予“买入”评级。 风险因素:小非减持对股价影响;招标进度不达预期。

事件: 津膜科技公告:近日,公司与发包人签订《天津滨海新区营城污水处理厂工艺提升及再生水项目的浸没式超滤、反渗透及能量回收采购合同》,合同总金额为人民币5898万元。 点评: 1、公司在污水处理膜工艺工程领域再下一单:该项目规模为系统产水量2.1万吨/天,公司提供所供货物的以下服务:设计、设计联络、供货、安装调试、培训、系统试运行、质保期服务、质保期售后服务等与货物相关的一切服务,合同有效期至最长质保期满止。合同中明确了非常具体的支付方案,此次签订合同的金额约占公司2011年度经审计营业收入的26.98%,预计将对公司2013年度经营业绩产生一定积极的影响。 2、公司12年度业绩预增30%-40%:公司12年度经营状况较好,比上年同期增长30%-40%,实现盈利5631万元–6064万元,业绩增长主要是2012年公司抓住国家大力发展节能环保产业的战略机遇,加强市场组织建设和市场拓展工作,新签订单和实施订单金额均实现了快速增长;公司当年非经常性损益也有较大增长,金额约为1060万元。以上因素使得公司2012年销售收入和相应的业绩、效益保持了良好的增长势头。 3、公司拥有完整膜技术产业链:公司主营主要包括超微滤膜及膜组件的研发、生产和销售,以及在此基础上提供的膜法水资源化整体解决方案;其中公司拥有系列化的配方技术和纺丝技术(溶液纺丝、熔融纺丝、涂覆纺丝),以及膜应用工艺技术(CMF、SMF、MBR、TWF)以及上述工艺技术的耦合技术,拥有完整膜技术产业链,并广泛工业/市政给水净化、工业/市政污水处理、特种分离等领域。膜技术已经成为未来水质提高及回用的主流发展方向,公司在未来的市场竞争中占有明显的技术优势和市场优势。 4、受益水治理提标和海水淡化产业发展:“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划提出,十二五期间,新增污水处理规模4569万立方米/日,升级改造污水处理规模2611万立方米/日,新建污水再生利用设施2675万立方米/日。同时,环境保护部等联合发布了《重点流域水污染防治规划(2011-2015年)》,到2015年,重点流域总体水质由中度污染改善到轻度污染,Ⅰ-Ⅲ类水质断面比例提高5个百分点,劣Ⅴ类水质断面比例降低9个百分点,重点流域主要污染物化学需氧量排放总量较2010年削减9.7%;氨氮排放总量削减11.30%。作为膜技术水处理领域的领军企业,公司将最先受益于市场空间的扩大。同时,公司积极准备海水淡化成套装备的研究开发。 5、盈利预测与投资建议:根据公司现有业务规模及募投项目的建设进度,随着项目不断投入运营,我们预测公司12-13年EPS为0.50、0.65元,对应PE60、46倍,维持增持评级。 风险提示:服务项目进度低于预期

事件: 华海药业公布2012年年报:2012年度,公司实现营业收入201439.10万元,同比增长10.22%;实现利润总额40,186.64万元,同比增长47.12%;实现归属于上市公司股东的净利润34,112.31万元,比去年同期增长57.27%。EPS0.63元。年度分红预案10转3股派2元。 点评: 2012年度业绩高速增长,符合市场预期:2012年度,公司实现营业收入20.14亿元,同比增长10.22%;实现归属上市公司股东的净利润3.41亿元,同比增长57.27%。主营业务的营业利润3.56亿元,同比增长30%。营业外收入5006万元,主要是计入当期的政府补助。 从产品分类看,公司特色原料药及医药中间体销售比去年同期增加25205.65万元,同比增长19.3%,主要系沙坦类原料药放量增加影响;制剂销售比去年同期增加21749.83万元,同比增长107%,主要是公司加大了国内外制剂的销售力度,加快了国外制剂文号的获取,加强了与原研厂家的合作,从而确保了国内外制剂销售的大幅增加。 从业务经营地区看,由于公司业务重心以出口为主,2012年实现国外营业收入16.36亿元,同比增长28.57%;实现国内营收3.48亿元,同比减少34.2%。国外产品综合毛利率33.28%,同比下滑近4个PP;国内产品综合毛利率71.11%,同比上升26.39%。 营销网络建设导致销售费用增长:销售费用8322万元,同比增长68.88%;管理费用3.23亿元,同比增长2.59%;财务费用3148万元,同比增长20.19%。销售费用大幅增长主要系:1)公司本期加大了制剂产品的市场推广力度,导致市场推广费大幅增加;2)随着公司销售规模的扩大,相应的销售人员工资及运杂费等增加;财务费用增长主要系本期公司发行短期融资券,相应的利息支出和手续费等费用增加;管理费用控制较好。 产业转型升级步入良性轨道:公司的主要特色原料药产品普利类和沙坦类特色原料药在国际市场占据重要地位。在利用原料药的产业链优势基础上,公司正在进行制剂业务的升级转型,目前共有16个产品获得ANDA,9个制剂产品在美国上市,标志着公司已成功接轨国际医药主流市场。累计申报国内市场30多个品种,今后几年,将进入文号获批的高峰期,国内销售有望迎来快速发展的良好机遇。2013年公司计划实现销售收入28亿元。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年净利润分别为4.33亿元和5.41亿元,对应每股收益分别为0.8元和1.0元。对应2013年和2014年市盈率分别为20倍和16倍,给予公司“增持”评级。 风险因素:主要产品价格下滑风险;汇率波动风险。

事件: 江钻股份发布2012年年报:营业收入为18.41亿元,较上年同期增16.15%;2012年归属于母公司所有者的净利润为1.31亿元,较上年同期增25.04%;基本每股收益为0.33元,较上年同期增26.92%。 点评: 营业收入稳步增长:公司2012年实现营业收入为18.41亿元,较上年同期增16.15%。公司石油机械业务实现收入14.74亿元,稳步增长20.6%,营业收入占比80%;公司天然气业务收入2.2亿元,同比增长46.75%,主要由于本年度增加了工业客户,同时开拓了万州、松滋等外围市场;公司化工业务收入8512万元,同比下滑44.6%,主要原因是下游光伏行业不景气,三氯氢硅市场行情持续低迷,子公司湖北江钻天祥化工收入大幅下降。 综合毛利率略有下降,净利率基本持平:由于石油机械毛利率下降,2012年综合毛利率为25.5%,相比2011年综合毛利率27.4%下降1.9%。同时由于公司销售费用率也下降1.9%,公司销售净利率与上年基本持平。 受益于非常规油气资源开采:公司生产的钻头产品主要用于石油地质钻探、石油勘探开发。公司生产的钻头产品可以用于页岩气开采,但是页岩气等非常规油气井的勘探开发与常规油气井相比在钻完井工艺等方面存在较大区别,目前页岩气勘探开发对公司营业收入影响较小,但是随着页岩气钻探开发的持续推进,公司将长期受益。 中国石化集团江汉石油管理局机械业务唯一上市平台,未来资产注入可期。江钻股份是江汉石油管理局旗下机械制造板块的唯一上市平台,四机厂资产有望逐步注入,四机厂为大型压裂设备、修井机和固井设备国内龙头企业,年产值20亿元以上。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2014年营业收入分别为21.7亿、25.2亿,公司13-14年每股收益到0.4元、0.47元,对应PE分别为37、32倍。公司为油气钻头龙头,受益于非常规油气资源开发带来的设备需求,并且资产注入的可能性,给以“增持”评级。 风险提示:原油价格下跌,全球油气资源勘探开发景气度下滑;资产注入不及预期。

盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年每股收益分别为0.84元和1.21元。对应2013年市盈率37倍,给予公司“增持”评级。公司股价近期创出新高,估值相对略高,鉴于对公司长期发展趋势看好,我们建议继续持有,如出现调整可以积极介入。 风险因素:新药审批缓慢;招标进度不达预期。