经济型酒店未来增长空间广阔,行业龙头共生发展:从2000年到2009年,经济型酒店数目以70%的年复合增长率高速发展,我国的经济型酒店客房供应量还有近28倍增量空间。经济型酒店生存环境并没有随激烈的竞争恶化,以服务和品质获得消费者最满意经济型酒店称谓的锦江之星将分享经济型酒店行业广阔的发展空间。 练好内功后加速扩张,三年打造千家门店,业绩有更大的弹性空间:系统基础建设强化后,公司开始走上快速发展道路,实施横向向二三线城市发展加快并购步伐、纵向通过多品牌多层次经营占领不同客户群的积极发展战略,截止到今年三季度公司已经签约535家酒店,计划是在未来3-5年签约总数达1000家,随公司门店数目的增加以及上海以外区域原有门店入住率的提升,公司品牌美誉度和知名度进一步提升,会员人数的增加,自有渠道日益壮大以及信息支持系统的增强,公司经营业绩有望在今后迎来更大的弹性空间。 股权激励有望成催化剂:与公司业绩紧密挂钩的、更具长期激励效果的激励计划正在加速规划中,此次的股权激励范围有望进一步扩大,以实现对各管理层进行长效激励的目标。 风险提示:加速扩张带来的管理和成本控制压力 盈利预测及投资评级: 我们预计2010-12年公司营业收入分别为18.7亿元/19.42亿元/23.03亿元,同比分别增长139%、3.8%、18.6%;归属于母公司所有者的净利润分别为3.93亿元/3.95亿元/4.71亿元,同比分别增长39.8%、0.6%、19.2%;EPS分别为0.65元/0.66元/0.78元。目标价30元/股,首次给予“增持”评级。

基本情况和主营业务:公司是国内不锈钢焊接管品种最全、规格组距最大的制造企业,目前主要产品为工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管,产品广泛应用于石油、化工、天然气、电力设备制造、造船、机械制造、航天航空等。传统业务面临激烈竞争:不锈钢管行业企业数量较多,大小企业并存,其传统产品进入壁垒不高。与09年相比,今年公司不锈钢无缝管和焊接管的毛利率均出现下滑,利润下滑的主要原因在于销售价格的下降。我们认为销售价格和吨毛利的下降反映了目前行业产能整体过剩的局面,公司传统产品业务部分难以成为未来利润的主要增长点。 公司战略目标为不断提高中高端产品比例,增强盈利能力。在传统产品无缝管和焊接管方面并未产能扩张计划,将以现有产品为基础,不断加大对新产品的研制和开发力度,未来两三年内将重点开发高技术含量和高附加值的产品,主要为超超临界电站锅炉用耐温耐压件、原油和液化天然气输送用管、高腐蚀油气井用管、核岛设备用管、航天航空精密仪器用管等。 未来两年公司产能将迅速扩张,其中包括超超临界电站锅炉用管2万吨产能,大口径油气输送管1万吨,镍基合金油井管产能3千吨,核电用管2000吨产能,其中蒸发管500吨,预计募投项目在未来2-3年内逐步达产,逐步取代传统业务成为主要利润增长点。 公司面临的挑战在于1、随着国内产能增加,未来几年内新兴高端产品市场竞争激烈程度加深将带来毛利率的下降;2、公司产品能否被下游客户逐步接受,进口替代的预期目标实现程度具不确定性。 盈利预测、估值与评级:根据对各项业务的具体预测,我们预计10、11、12年营业收入分别为160450万元,273500万元,453400万元,对应每股收益分别为0.4元,0.73元,1.29元,对应市盈率分别为54、30、17倍。给予“增持”评级。

报告摘要: 广百股份继续坚持外延扩张为主的基本战略,近期陆续签下了珠江新城和北京路等物业。2010年5月公司武汉店已经正式开业,预计年内还将有成都店、河源店、北京路GBF和珠江新城春季商场等4家新店开业;公司11年开店最低目标是3家,分别为湛江店、花都凤凰店和珠江新城新天地购物中心。 租金上涨压制公司业绩释放:基于持续扩张带来的租金规模快速上升推动了公司销售费用的增加,从而使得公司短期业绩释放存在一定压力。 盈利预测:我们预计2010-2012年公司归属于母公司所有者的净利润分别为18561万元、22818万元、27084万元,同比增长12.1%、22.9%、18.7%。EPS分别为1.10元、1.35元和1.60元。 投资评级:给予公司目标价38元/股,对应10/11/12年PE分别为35/28/24倍。维持“买入”评级。

事项: 九安医疗(002432)三季度报披露,归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度为0-30%。公告业绩预减原因为1、受金融危机的滞后效应影响,欧洲市场今年出现一定程度的萎缩。2、上市后公司规模扩大,各方面的人员增加较多,导致管理费用和销售费用的增加。3、人民币升值的影响。 点评: 根据和上市公司董秘沟通,九安医疗今年经营情况如下: 电子血压计:销售收入增长低于预期,直接影响公司今年业绩根据公司半年报,公司上半年电子血压计产品部分营业收入达到1.21亿元,与上年同期基本持平。公司三季报没有披露电子血压计的销售情况,但通过和上市公司的沟通,得知公司电子血压计的销售增长速度下降,这主要是受欧洲金融环境的影响,欧洲市场出现萎缩,国内市场增长速度也低于预期。 血糖仪:FDA认证进行中,明年为公司贡献利润值得期待公司正在积极准备血糖仪产品FDA的认证,顺利将在3-4月之后能通过认证,进行销售,谨慎估计明年六月FDA认证能够通过。通过和上市公司的沟通,本次认证时间的拖延将不会影响公司原有订单,明年血糖仪销售大幅度增长,从而给公司贡献利润还值得期待。 APPLE合作项目:仍是公司亮点,想象空间巨大公司和APPLE公司的合作进展顺利,预计明年一月初进行销售。APPLE希望公司产品能和iphone,ipad一样走高端路线,因此对于经销商的选择也希望公司能和APPLE的产品一样选择实力强大的经销商。当然,公司的产品也可以和电子血压计共用销售渠道,因此经销商的选择不会成为影响公司产品销售的障碍。鉴于iphone,ipad产品的热销,公司产品的销售前景也较为乐观。 公司其他事项:公司处于成长期,营销费用和管理费用占比增大,降低公司利润。 风险提示: 1. 公司利润在短期还是来源于电子血压计的海外销售,因此海外市场的经济环境和人民币升值对公司影响较大; 2. 公司血糖仪产品FDA认证再次失败带来的风险; 3. 公司和APPLE配套产品市场开拓失败的风险 盈利预测: 根据历史经验,第四季度是公司电子血压计的销售旺季,由于公司电子血压计的销售增长低于预期,影响公司利润,因此调低公司10年的盈利预测。 预计公司10-12年营业收入分别为3.63/5.11/6.64亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为0.41/0.91/1.52亿元,以当前股本计算,EPS分别为0.33/0.73/1.22元。最新股价对应PE 分别为92X,42X 和25X。目前估值偏高,给予“增持”评级。

今年煤炭业务仍是公司主要盈利来源,焦化业务现在仍处于亏损状态,今年焦化业务基本能达到盈亏平衡。公司本部两矿(范各庄,吕家沱)原煤产量为781万吨,未来维持产量基本不变。同时全年公司预计约有150万吨的外购原煤,由于公司洗煤能力有盈余,外购原煤与本部原煤一起入洗,精煤洗出率为33%左右,全年精煤的产量约为310万吨。全年煤炭的综合洗出率为60%左右。 煤价走势决定公司未来煤炭业务的业绩表现。公司主要是以肥精煤为主,目前开滦股份肥精煤为不含税价1210元/吨左右,年初为1090元/吨,较年初上涨120元/吨。公司块煤产品目前不含税价为500元/吨左右.末煤不含税价为240元/吨左右。 公司的“煤—焦—化”产业链完整,经济附加值较大,规模优势明显;公司目前具备550万吨的焦炭产能(迁安中化330万吨,唐山中润220万吨),30万吨/年的煤焦油加工项目,20万吨/年的甲醇,9.8万吨/年的精苯,2.7万吨/年的硫胺。由于焦炭价格低迷,成本上升,焦炭业务处于亏损状态,但公司凭借下游20万吨的甲醇项目和9.8万吨的精苯项目,根据调研也了解到近期公司甲醇需求很旺盛,甲醇价格一路上涨,预期后期焦炭也有提价的空间,预计今年公司焦化业务总体能维持盈亏平衡。 公司未来增长主要是加拿大盖森煤田,预计12年盖森煤田有200万吨的产能。公司当前估值为28倍,行业动态为20倍。考虑到公司集团资产注入预期不变,中长期给予“增持”。

全新的“通信+储能+动力”的产品结构构架,带给公司未来稳步的高增长潜力。此前公司的主要产品为通信用阀控密封蓄电池,该种电池是最新一代技术的铅酸电池,07年-09年主营业务收入80%以上来至于通信领域市场。在战略上,公司凭借其多年在电池领域内的技术沉淀,加上对未来市场趋势的准确理解,管理层作出了产品结构拓展的重大决定。形成“通信+储能+动力”的立体式产品结构构架,一举突破了下游市场相对单一的瓶颈。动力磷酸铁锂电池的技术优势更将成为公司将来在新能源汽车市场上的杀手锏。 智慧的管理团队,使得公司在海外市场已占得先机。公司管理层很早就认识到了公司传统通信用铅酸电池业务在国内市场上的天花板,在国内其它同行之前抢先布局海外市场。目前南都品牌在海外市场已有一定的影响力,海外市场客户的认可度远远超过国内同行。未来随着海外市场个点的逐渐放量将成为公司业绩提升的又一动力来源。 盈利状况正步入稳定增长期。今年年对整个通信后备电池来讲是洗牌的一年,今年由于主要原材料价格的上涨和下游通信业固定资产投资增速的放缓,使得整个通信后备电池行业面临考验,很多小企业都在存亡线上挣扎,某种意义这对行业或许是种利好。但是随着下游运营商3G业务的不断突破,通信业的投资在今年投资放缓的基础上必将有一个较大的增速,这也意味着后备电源行业的下一个春天正悄悄走来。南都作为行业中的龙头企业之一,在经历了2010年的大考之后,也将走上一条业绩的上升通道。此外,公司近期的股权激励计划要求的年均40%的符合增长率也给公司未来几年的高速成长画出了一条底线。 盈利预测及估值分析:预测公司10-12年EPS为0.41/0.89/1.48元股权激励计划的实施以及公司新项目的不断推进将成为未来业绩增长的重要保证,结合新能源电池行业公司的溢价情况,未来6-12月的目标价格为55-60元,给予公司“买入”评级。

投资要点: 光纤光缆市场发展空间广阔。10月18日下发的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中,将新一代信息技术产业作为7大战略性新兴产业,其中第一条就是加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施。政府的外力推动和市场内在需求将持续带动光纤光缆市场的繁荣,我们预测今后5年光纤光缆市场将保持15%左右的复合增长。 预制棒项目将来大幅降低公司成本。7 月12 日公司发布公告,拟公开增发8000 万股筹集资金,其中投资建设的光纤预制棒项目,预计达产后能年产400吨光纤预制棒,建设周期为2年,此项目建成后每年将为公司节约成本1.2亿元左右。 智能电网将成为公司未来重要利润增长点。中天科技是国内仅有的2家OPLC生产厂家之一,有望成为行业龙头,预计OPLC今后5年将能为公司带来超过56亿元的产值。 公司深海海缆业务蓄势待发。公司深海海缆产品已通过UJ、UC 认证,并已与华为海洋网络公司建立战略合作,由于深海海缆具有总价和毛利率高的特点,将会成为公司未来发展的新引擎。 风险提示:1、光纤价格超预期下跌的风险;2、智能电网发展低于预期的风险;3、增发项目未能如期实施的风险;4、光棒项目生产经营情况不及预期的风险。 盈利预测及估值分析。我们假设公司增发项目在11年顺利实施的前提下,预计公司2010-2012年营业收入分别同比增长15.5%、20%, 19%,EPS分别为1.33元/1.50元/1.98元。公司当前股价为27.37元,对应2010-2012年PE分别为21倍/18倍/14倍,价格低估,给予买入评级。

公司投资亮点:(1)公司是目前国内产品线覆盖最宽的金融数据和金融资讯提供商,产品囊括证券、期货、黄金、外汇、港股等投资领域的资讯和数据服务,同时也是最大的证券行情和交易系统服务商;(2)唯一一家同时与中国联通、中国移动、中国电信进行手机金融业务合作的同类公司;(3)公司在证券行情和交易系统领域拥有超过90%的市场份额;(4)公司基于LEVEL-2数据深度开发的产品对投资者的投资决策大有裨益,具有广阔的市场空间,未来增长潜力巨大。公司主要风险:鉴于网络信息和金融资讯服务行业“轻资产,高回报”的属性,吸引了众多同类公司参与竞争,所以公司的主要风险来自于国内的同业竞争。另外资本市场的整体状况和公司募投项目的进展情形也会带来一定的风险。盈利预测及估值分析:鉴于公司技术能力突出,业务增长稳定,且不排除机构版金融数据产品和基于LEVEL-2数据的深度产品出现较大幅度增长,预计公司2010-2012年公司的净利润可能达到0.95亿、1.26亿和1.58亿元。对应EPS分别为0.71元、0.94元和1.18元,动态市盈率分别为56X、42X、34X,给予“谨慎推荐”评级。

华北制药基本面出现拐点:华北制药目前正在整体搬迁,在新的工业园里,华北制药将实现整体的产业升级,产业升级将带来利润的增长,头孢产品有可能替代青霉素工业盐成为公司的脊柱,立足之本。 积极布局制剂项目:公司正在积极准备布局制剂项目,制剂项目也是公司未来的主要利润增长点,公司将在新型免疫制剂,抗肿瘤制剂上发力,成为公司利润的主要来源。 生物制药项目推进进行时:公司的白蛋白项目正在积极推进,预计年底试车,产能15吨。 政策扶持、公司管理和研发优势是亮丽看点:政策上,河北省出台了《医药产业调整和振兴规划》,华北制药作为重要的医药国企将在河北省产业规划中重点受到资源、政策倾斜;管理上,公司实行集购集销的策略降低了公司的营运成本;研发上,公司的主要研发平台是新药公司,新药公司的科研实力不容小觑。 公司风险提示:医药产品研发和试验失败风险较高。公司在研项目有可能面临失败风险。公司是维生素C生产巨头,目前国际维生素C价格大幅下挫,对公司短期的盈利能力造成一定影响。公司的白蛋白项目在政策上,生产上和市场开拓上都存在不确定性,具有一定的风险。另外,公司头孢产品在销售上也存在市场开拓不力的风险。 盈利预测和评级:预测公司2010-2012年每股收益为0.33,0.62和1.07元。 考虑到公司的生物资产和良好的成长性,根据2011年业绩预测,给予24PE,对应目标股价为14.88元,对应2010年业绩预测的PE为45倍。

报告摘要: 猪价未来11个月有望高位运行。猪肉是我国第一大肉类消费品,但持续多月的低价格挫伤了生猪养殖的积极性,10年8月份能繁母猪存栏量处于2009年1月以来的低点,养殖周期会使得到11年9月份的生猪供应增长处于低位。而猪肉需求弹性较小,有利于未来猪肉价格保持上扬态势。受益于公司较高的种猪母猪、仔猪肉猪存栏量,公司收入及利润有望显著增长。 行业潜力巨大。规模化养殖是生猪养殖的发展趋势,我国正处在开始阶段,目前生猪养殖仍处于分散状态,1000头以上的规模养殖仅占生猪养殖的18.2%左右,10万头以上规模养殖更是很少,占比不到%。 雏鹰模式将给公司带来快速增长。类似于包场到户的“雏鹰模式”,能为公司带来快上增长。雏鹰模式的优势在于:①效率高,配种成功率92%以上,产仔率10.7个/头母猪,存活率96.2%-96.8%,流产率低于同行2.5个百分点。②对内复制容易,可以实现快速扩张。雏鹰模式的本质是公司承担市场风险,农户承担养殖风险,公司管理只需对技术人员进行管理即可,农户会自觉尽责养好猪,使得管理大大简化,有利于复制和快速扩张。③能有效降低疫情风险,保障食品质量。 预计2010-2012年EPS估计为0.97/1.57/2.01元,35-40倍年合理区间55-62.8.6元。予以买入评级。本报告提高了公司的盈利预测,10年由0.89元提高到0.97元。 风险提示。价格大幅波动。疫情风险

点评: 公司业绩超预期。公司三季度报超出市场预期,市场普遍预期公司2010年EPS为0.88左右,三季报显示EPS为0.74,三季度单季为0.42,现在猪肉价格平稳,且四季度是猪肉消费旺季,所以四季单季EPS应也在0.42左右,如此,2010年公司的EPS应在0.95-1.16元之间,高于市场预期近30%。 猪肉价格上涨是公司业绩亮丽的主要原因。下半年猪肉价格快速上涨,生猪价格已从6月4日的9.75元/千克,涨到目前13.17元/千克。在此带动下,公司的种猪、猪仔价都大幅提升,大大提高了公司的盈利能力。 未来公司11年公司业绩有保证。9月,能繁母猪数量首次上升,按照生猪养殖周期,从能繁母猪扩张到生猪供应大幅扩张的时间周期为13个月。另外,猪肉价格目前只是处于历史中间位置,并不是非常高。基于这些,我们认为到明年10份,至少到明年7月份猪肉价格应该会保持较高位置运行。 还有春节是我国猪肉需求最大节气,能够有力保证公司11年业绩。 预计2010-2012年EPS估计为0.97/1.57/2.01元,35-40倍年合理区间55-62.8.6元。维持买入评级。 风险提示。疫情风险

基本情况和主营业务:公司是拥有炼焦、炼铁、炼钢、轧钢全流程生产工艺的钢铁联合企业,主要产品包括建筑用钢、弹簧扁钢、汽车板簧、稳定杆和扭杆等。弹簧扁钢为公司战略品种。公司是我国弹簧扁钢最大生产商,全国占有率达45%以上。主要竞争对手为青岛钢铁、兴澄特钢、大冶特钢等。螺纹钢品牌优势较强,江西省内市场占有率位居第一,主要销售地为江西和福建。我们对江西省未来建筑用钢需求持乐观态度。公司板簧全国占有率目前为20%以上,居全国第一。 上下游产业链整合正在进行:公司已收购部分铁矿石资源,鉴于目前国内钢厂的一体化进程、政府对矿产资源的整合和公司在矿产资源收购上的积极态度,我们预计未来公司仍将收购合适的相关矿产资源。公司通过向辽宁方大集团定向增发收购辽宁方大集团持有的沈阳100%的股权,集团向上市公司提供业绩承诺。我们看好沈阳炼焦的盈利能力。目前公司板簧具备20万吨产能,但公司有意逐步扩大板簧产能,未来或可达至40万吨。上下游产业链整合的好处不仅在于节约成本和保障需求,而且在于显现公司整条产业链的协同效应,提高公司生产效率、提升公司产品品质。 成本具备下降空间:一方面公司今年通过技改等手段对铁前系统进行改造,新增烧结能力,扩大料场,降低铁前成本。另一方面随着民营公司辽宁方大集团的入主,公司在人员成本、社会负担方面将有所减轻,同时经验证明民营背景钢企在费用控制方面往往做得更好。 盈利预测、估值与评级:我们预计10、11、12年营业收入分别为12786万元,15293万元,17090万元(未考虑沈阳焦化业务),按最新股本(130053万股)计算,对应每股收益分别为0.258元,0.51元,0.62元,对应市盈率分别为23、11、9倍。维持“买入”评级。

公司投资亮点: (1)公司是目前国内基金、证券、期货、信托、银行等金融机构信息化解决方案最具实力的供应商之一。在基金业的市场份额高达70%以上,在证券行业市场份额大约45%,在期货业的市场份额约40%。尤其是在基金行业,议价能力很强; (2)随着股指期货和融资融券市场及参与主体的不断扩大,公司在该领域的盈利能力将不断提升; (3)公司非常重视券商集合理财业务的发展,代客理财市场的发展将带来信息化系统的强劲需求; (4)对上海聚源、力铭科技等新业务的收购和整合正在朝良性方向发展,预计将成为公司新的利润增长点。公司主要风险:鉴于软件行业“轻资产,高回报”的属性,公司的主要风险来自于国内外的同业竞争。另外公司的投资业务和新拓展业务的整合也会带来一定的风险。 盈利预测及估值分析: 上半年公司因为人员成本大幅上升和投资亏损导致净利润下降。但鉴于公司技术能力突出,核心客户稳健,预计公司2010-2012年公司的净利润仍然可能达到2.25亿、2.96亿和3.87亿元。对应EPS分别为0.36元、0.47元和0.62元。