受非经营性损益影响,公司业绩低于预期。3月18日,驰宏锌锗发布2018年年报,2018年公司实现营业收入189.51亿元,同比增长2.61%;实现归母净利润6.23亿元,同比下降46.09%;扣非后归母净利润为9.6亿元,同比下降16.25%,EPS为0.12元。18年第四季度实现营收33.48亿元,同比下降24.34%;归母净利润-2.14亿元,扣非后归母净利润0.97亿元,同比下降68.65%。公司业绩下滑主要是由于18年非经常性损益达到-3.37亿元,其中非流动资产处置损益达到-3.94亿元。 铅锌等金属产量微幅下滑,自产部分实现产销平衡。根据公司年报,2018年公司计划产出铅锌金属量37.5万吨,实际产出35.29万吨,其中铅9.74万吨、锌金25.55万吨,略低于目标值;冶炼铅锌产量46.85万吨,其中锌产品39.29万吨、铅7.56万吨。据年报,公司19年计划产出精矿含铅锌金属量35万吨,较18年减少0.29万吨;铅锌精炼总量47.23万吨,较18年增加0.38万吨。公司产品均实现产销平衡,且根据产品价格调整上述产量计划,冶炼产品达到满产满销。 实际控制人变更为国资委,有望进一步发挥资源优势。为整合和发挥云南省有色金属资源优势及中铝集团在中国有色金属行业领军优势,驰宏锌锗原实际控制人云南省国资委将其直接持有公司控股股东云南冶金的51%股权无偿划转至中铝集团全资子公司中国铜业。该无偿划转的实施使公司的实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。实际控制人的变更短期后,公司经营不会受影响;股权划拨后,公司铅锌等金属资源优势有望进一步巩固。 盈利预测:我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.20元、0.20元、0.21元,对应PE分别26.0倍、26.1倍和25.4倍,给予“增持”评级。 风险提示:1)铅锌的金属市场价格下跌风险;2)矿山开采及产量低于预期风险;3)矿井安全风险。

公司是兰州唯一大型商贸上市企业。主要业务百货零售、高级酒店、餐饮娱乐、商业地产等。产业分布于亚欧商厦,亚欧海鲜大酒楼、亚欧大酒店和红楼时代广场。 全年业绩低于市场预期。公司公告18年全年营收13.8亿,同比上升1.8%;归属净利润15.8亿,同比上升1004.41%。主要原因在于处理孙公司股权获得的非经常性损益。 行业有触底回升迹象。在经济增速放缓和电商崛起的包围下,百货行业近些年受到了冲击。2018年,社会消费品零售总额38万亿元,比2017年增长9.0%,扣除价格因素实际增长6.9%,这是多年以来增速较低的一年。目前行业内公布年报的上市公司平均归属近利润增速在20%以上,整体有回暖的迹象。 新模式是公司未来营销重点。公司目前还是以亚欧商厦为商圈的传统经营模式,行业新模式重线上线下融合、“新闪购”等模式都已经成为销售提升。未来公司可能在此基础上开展自创个性化IP、文化营销等方法吸引客流,打破传统模式的束缚。 盈利预测:预计2019-2021年营收增速分别为20%、30%和30%, EPS 分别为0.33元,0.54元和0.78元,PE 分别为23.6倍、14.5倍和10倍,给予“增持”评级。 风险提示:1)市场变化的风险;2)监管风险;3)产业政策变化风险。

营收同比增长,宏观因素导致成本上升。公司披露2018年年报,公司实现营业收入42.60亿元,同比增长23.54%,实现归母净利润2.47亿元,同比下滑33.87%。2018年航空燃油价格上升和人民币对美元汇率波动两项宏观经济因素对成本影响显著,公司毛利率较2017年大幅下滑。 专注支线航空运输,拓展产业融合发展模式。公司是国内唯一一家长期专注于支线航空运输的独立航空公司,始终致力于中国支线航空市场的开拓发展,布局全国性基地,改善提升中国三四线城市航空通达性。与此同时,公司基于支线航线网络优势推行支线航空的产业融合发展模式,公司的经营业务将逐步由航空客货运业务拓展到航空培训、旅游、生鲜等。 波音737MAX停飞,小飞机客座率或将承压。公司目前有45架飞机,其中包括7架空客A320飞机,38架CRJ900系列飞机,小型机占比达到84.44%。一般而言大型飞机的安全系数高于小型飞机,近期波音737MAX型客机于国内停飞,出于安全性考虑,小型飞机客座率或将短期承压。公司虽没有相关机型的客机,但受客流量的影响小型机占比较大,需关注公司客座率变化。 盈利预测:我们预测公司2019年-2021年EPS分别为0.78元、0.96元、1.14元,给予“增持”评级。 风险提示:1)航油价格大幅变动以及汇率变动的风险;2)航空安全飞行风险;3)航空业政策变化风险。

经营情况:公司作为中央国有大型文化企业,集出版、发行、物资供应、印刷等业务于一体。2018年前三季度,公司实现营收32.44亿元,同比增长16.51%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长57.08%。新闻出版业在国民经济新常态背景下仍具备可持续发展能力,从短中期来看,公司具有较强的市场影响力。 聚焦优化出版结构,提升内容创新能力。公司拥有丰富的作者、译者、内容资源,及大量优质图书的版权。公司已积累起强大的资源获取能力,为公司推动优质内容资源在电影、动漫、游戏、设计、演艺、互联网、旅游等各个领域的融合与合作,共同打造新兴产品,培育新兴业态,实现品牌价值最大化奠定了坚实基础。 加大“走出去”力度,提升国际传播能力。作为出版“国家队”,公司积极实施国际化战略。公司通过开展战略合作、打造明星产品、策划国际活动、组织海外报道等塑造“走出去”的中国品牌形象。公司充分发挥自身的品牌优势和资源优势,与众多国际著名出版企业和版权代理商强强联合,建立了比较深入的项目合作关系。 推动数字转型升级,实现融合发展。去年4月,公司召开第三届海峡两岸新媒体原创文学大赛颁奖典礼暨第四届海峡两岸新媒体原创文学大赛启动仪式。这一大赛是获得资源数据的重要举措。开展三届以来,已经积累4000余种网络文学资源,并正在对重点作品进行纸质出版、有声书、影视版权等多维度开发。 盈利预测:预计公司2018年-2020年EPS分别为0.18元、0.20元、0.22元,对应目前股价的动态PE分别为33倍、30倍、27倍,给予“增持”评级。 风险分析:数字出版带来的冲击、知识产权被侵害的风险。

业绩保持稳定,基础业务与创新业务齐头并进。公司披露2018年业绩快报,公司实现营业收入10.13亿元,同比增长29.41%,实现归母净利润1.32亿元,同比下滑4.90%,其中在2018年计入员工股权激励股份支付的费用约5900万元。在不计该费用影响的情况下,公司实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长37.74%。2018年公司创新业务群发展形势更加清晰,与蚂蚁金服合营的邦道科技用户数和净利润均实现快速增长。 公共事业行业关键业务信息技术解决方案提供商。公司的主要业务是为公用事业机构、政府、其它企业提供信息技术解决方案服务。公司主要服务于国家电网、南方电网、华润燃气等从大型集团客户到政府客户到中小企业用户。公司子公司瀚云科技2018年9月在世界物联网博览会上发布了瀚云HanClouds工业互联网平台,该平台助力传统工业企业的数字化、网络化、智能化转型等产品。 拟收购资产,增厚上市公司未来业绩。公司2018年发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》,公司拟收购易视腾科技96%的股权和邦道科技50%的股权,其中易视腾科技承诺2018-2020年净利润分别不低于15,000万元、20,000万元和25,000万元,邦道科技承诺期净利润则分别不低于11,000万元、12,500万元和15,500万元。本次重组对上市公司的营业收入、净利润将产生直接贡献,同时也有利于公司技术积累、拓展公司客户资源。 盈利预测:我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.31元、0.42元、0.55元,给予“增持”评级。 风险提示:1)公司收购不成功的风险;2)行业竞争加剧的风险;3)创新业务发展不达预期的风险。

公司业务发展平稳,产品毛利率有所下滑。根据公司公布的三季报,2018年1-9月份,公司实现营业总收入3.65亿元,较上年同期上涨7.18%;实现归母净利润0.25亿元,较上年同期下降13.63%;实现EPS0.22元。分析原因,主要是由于,2018年公司收入主要来源于通信网络建设业务类的综合接入业务及通信网络代维业务的收入,这两种业务的毛利率相比公司其他业务偏低。其中,通信网络维护业务中标价格较低,由于市场人力成本整体上升,毛利有所下滑。 不断开拓市场,严格把控风险。纵横通信围绕公司整体战略发展规划,积极拓展新区域、新业务、新客户。2018年,公司新增四川、重庆两个中标区域,并在重庆设立控股子公司重庆纵和通信技术有限公司,负责公司西南地区业务开展。此外,公司成功实现传输汇聚机房、4G移动办公应用产品、杆箱第三方选址、智慧消防的新业务拓展,进一步完善了公司产品体系;与此同时,为了更好的配合公司战略发展,公司实施了资本公积金转增扩大股本规模,并对经营范围进行了多项业务的增项。 受5G技术发展浪潮影响,信息通信产业有望实现加速成长。受“宽带中国”、5G试商用等国家政策和技术更迭的影响,国内通信市场投资额仍然较大。近期,伴随5G技术标准的进一步确立,各大运营商纷纷开始了5G业务的提前布局,积极开展5G网络规模试验,下一步将围绕5G技术的应用创新,加强企业合作,实现应用规模推广。未来,随着5G技术的逐步成熟、推广,国内信息技术产业有望迎来新一轮的历史发展良机。 盈利预测:我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.60元、0.67元、0.72元,对应PE分别50.6倍、45.3倍和42.3倍,给予“增持”评级。 风险提示:1)通信技术产业市场竞争加剧风险;2)5G产业发展低于预期风险;3)客户相对集中导致的风险。

坏账计提增加,盈利下滑明显。公司预计2018年营收27.0亿,同比下降23.95%;归母净利润2.8亿,同比下降37.29%,每股收益0.30元。盈利下降主要是公司对应收款项计提坏账准备金额增加1.39亿以及银行贷款增加、财务费用大幅增长6691.56万元所致。 拟募资投建核电及智能装备项目。公司拟发行可转债募资16亿投建核电1E级中低压开关柜及元器件产业化项目和工业机器人及AGV产业化项目。核电项目方面,公司核电1E级交流中低压开关柜、高压交流真空断路器产品综合技术性能达到国际先进水平。核电1E级交流中压开关柜配套的高压交流接地开关综合技术性能达到国际领先水平。工业机器人及AGV方面,公司已研制出6/20/50/220kg六轴关节机器人和120kg四轴关节机器人、负载3/5/10/30吨AGV智能物流自动化系统、机器人柔性智造集成系统、大规模自动仓储系统、MES全面集成成套装备智能生产系统以及智能工厂集成系统。 投建核电和工业机器人及AGV项目将打开智能工厂、核电业务空间,为公司带来新增长点,有力提升公司在高端制造领域竞争力。 联手平煤北控,强势打造新能源合作平台。2018年12月公司与平煤北控达成战略协议:平煤北控在其建设的5个风电项目中,同等条件下优先选择公司作为总承包方,优先选购公司设备;公司提供最优产品和施工价格。 双方在风力发电、光伏发电等新能源领域全面合作,将进一步提升双方在风力发电产业中的市场竞争力,有利于充分发挥公司一体化系统集成供应和服务优势,优化公司在战略性新兴产业方面布局发展,有利于公司在新能源业务领域的深入拓展并拉动电气设备产品生产和销售,对公司未来经营业绩产生积极影响。 盈利预测:预计公司2018年营收下降24%,2019和2020年营收分别增长20%和20%,EPS为0.30元、0.53元和0.64元,给予公司“增持”评级。 风险提示:1)募投项目进程不及预期;2)与平煤北控合作效果不及预期;3)原材料价格波动风险。

前三季度公司业绩较大下降。2018年前三季度,公司实现营收22.43亿元,同比增长32.34%;实现归母净利润1.07亿元,同比下降-36.63%。第三季度,公司实现营收8.38亿元,同比增长5.94%;归母净利润0.28亿元,同比下降-25.17%。 毛利率下降拖累公司业绩。2018年前三季度,公司业绩增速明显低于收入增长水平,主要原因是公司销售毛利率由上年同期的17.49%降低到11.96%,同比下降5.5个百分点,销售净利润率由上年同期12.23%降到5.67%。分产品角度,2018年上半年,(1)公司汽车线束产品的毛利率出现明显下滑,由上年同期的5.36%降到0.32%,从事该业务的子公司上海金亭的净利润由2017年度的9585万元将至当期的-1498万元。(2)公司海外工程业务毛利率由上年同期的54.85%将至15.01%。值得注意的是,公司光缆及通讯设备毛利率实现一定上涨,表现出较强的市场竞争力。 5G建设带来市场新机遇。国务院印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》提到:加快第五代移动通信(5G)标准研究、技术试验和产业推进,力争2020年启动商用。加快推进物联网基础设施部署。统筹发展工业互联网,开展工业互联网产业推进试点示范。国内三大运营商计划7年投资1800亿美元建成5G网络,相对4G网络1170亿美元的投资额有望增长50%以上。由于5G应用场景对高带宽的进一步增加,5G会驱动承载网速测的整体上升,前传和回传网络都需要大量新的光收发模块,包括25G、50G、100G以及200G直接调制光模块以及相干光模块都存在海量需求。公司是中国光通信领域具有竞争力的企业之一,未来有望受益5G建设。 盈利预测:我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元,对应PE分别33倍、30倍和24倍,给予“增持”评级。 风险提示:1)资本市场景气度波动;2)产品价格进一步下跌超出预期风险。

摘要: 过去,人们习惯把欧菲光和触在摸屏划等号,公司于2014年积极布局生物识别产业,建成亚洲最大的指纹识别工厂并已经批量出货另外寻求在新的领域的运用,比如汽车摄像、虚拟现实、3D视频等。 欧菲光投资设立上海欧菲智能车联有限公司,进军汽车智能化新领域,旨在把握智能驾驶和车联网产业的发展机会,通过外延方式,快速整合打造互联网汽车全产业链。 公司在智能车联方面分为两大业务:汽车智能化和车联网。重点打造四大系统:1、汽车中控系统;2、智能驾驶系统;3、人机交互系统;4、车车互联系统,将涵盖中控,仪表,总线,行车记录,雷达,连接器,激光扫描,ADAS等各个方面,并将在前装和后装市场全面展开。 汽车智能化业务主要是给汽车厂商配套,实业是根本,欧菲光致力于成为像伟世通、博世等这样的优秀企业,为中国汽车产业智能化提供强大配套。Tesla将汽车的所有信息整合到汽车中控当中来,这是大趋势。ADAS的未来必然是结合摄像、毫米波雷达。这些为公司MetalMesh触摸屏和摄像头等找到了新的出海口。 以智能手机为代表的消费电子进入稳定期,汽车智能化将成为电子行业新的成长动力。我们看好欧菲光在汽车电子领域的战略布局,预计公司15-17年EPS分别为0.89、1.16、1.54元,给予公司“买入”评级。

牧原股份(002714)是一家集约化养猪规模位居全国前列的农业产业化国家重点龙头企业,是我国自育自繁自养大规模一体化的较大生猪养殖企业,也是我国较大的生猪育种企业。 我们一直推荐养殖业的逻辑在于:猪养殖业的反转,饲料毛利的提升,以及新疫苗的普及。养殖业上下游企业都会为此受益。从我们对于猪肉价格的监测来看,生猪价格已经上涨,且单周比例较大,饲料与其他原料稳中略降。目前,育肥猪和猪肉均价各降0.06元/公斤和0.27元/公斤;仔猪和后备母猪均价分别回升0.31元/公斤和6元/头。玉米、小麦麸和育肥猪配合料均价持平,豆粕价格回落0.01元/公斤;最新数据猪粮比下滑0.033点至5.7:1,猪料比下滑0.01点至5.52:1,超过历史平均水平,目前行业状态良好。 从中期来看,一季度的亏损不影响二季度业绩。二季度扭亏营收11.2亿,每股收益0.1元。前期亏损的主要原因是猪价仍在盈亏平衡线之下。头均亏损约50元,但是,二季度的肉价上涨使得牧原股份这家最大的终端养殖企业业绩跑赢行业平均水平和其他上市公司。 行业领先的养殖效率支持下,公司当前养殖完全成本大致在12.5-12.8元/公斤,头均盈利超过行业平均100-150元/头。2016年景气高点时,行业平均盈利达到400元/头,而公司头均盈利则将超过500元/头。预计公司15-17年EPS为0.46元、0.64元、0.94元,给予“增持”评级。 风险提示:猪价反转不及预期。

摘要: 在新能源汽车面临大发展前景下,公司较早介入新能源汽车领域,在技术研发和市场推广上均具备了相对优势。目前公司已经系统制定了新能源汽车发展战略,欲使其成为构筑未来核心竞争力的战略业务。由此,公司面临成立以来又一次具有阶段性意义的转型。 加码新能源汽车战略。公司很早就进入新能源汽车领域,经过多年积累,已经确立了在新能源汽车的综合优势。目前公司新能源汽车正处于由技术准备阶段向大规模商品化阶段过渡的时期。公司纯电动技术路线与国家新能源汽车政策即定的优先发展路线相一致。 SUV 产品表现格外突出,上市后短时期内即登上同属细分行业销售冠军,并在第一阵营中站稳脚跟。后续随着产品线进一步丰富,公司将分享国内suv 的高增长盛宴。 传统商用车业务正在企稳。未来公司将其电动车技术横向拓展至轻型商用车领域,技术优势和传统轻卡市场优势的结合,将为公司开辟出一片新天地。 盈利预测:预测公司2015-2017年每股收益分别0.71、1.05、1.78元,对应当前股价市盈率18.3、12.3、7.3倍。看好公司管理团队、战略把控以及执行能力,给予公司2016年20倍市盈率估值,“买入”评级。 风险提示:市场系统性风险,国内suv 价格战白热化,新能源汽车推广低于预期

摘要: 钢研高纳是国内生产规模最大的高端和新型高温合金生产研发企业之一,多项细分产品占据市场主导地位,其中在航天动力材料领域的市场占有率达到90%以上。高温合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料,是航空航天材料重要成员,是导弹发动机制造的关键材料;是制造大型电力设备,如工业燃气轮机、氦气轮机、烟气轮机、火力发电机组等动力装置的核心材料;是核电设备制造的关键材料;也广泛应用于石油化工、冶金、汽车动力系统设备、煤化工设备等领域。 高温金属合金材料在我国已发展近60年,但行业发展仍处于成长期。由于高温金属合金材料领域具有较高技术含量,进入该行业的企业数量较少。国际市场每年高温金属合金消费量在30万吨,广泛应用于各个领域;我国高温金属合金每年需求量在2万吨以上,国内年生产量在1万吨左右,市场容量超过80亿元,其中进口占比较大。 在科研力量方面,中国钢研科技集团公司拥有两院院士数量是9人,居于国内高温合金材料领域首位,已获取的专利总数量也远高于中国科学院沈阳金属研究所和中航工业北京航空材料研究院。 控股股东中国钢研科技集团公司雄厚的科研力量为钢研高纳提供了有力的技术保障。公司上市募集资金用于投资五个项目,截至2014年末,募投资金5.5亿元,已累计投入募投项目资金4.9亿元,项目整体进度89.1%。募投项目的实施解决了公司产能瓶颈。 预期2015年至2017年,公司营业收入增速分别为27%、26%、20%,归属母公司净利润增速分别为28.7%、23.4%、18.6%,EPS分别为0.44元、0.55元、0.65元,对应PE分别为70、57、48倍。 风险提示。经营业绩风险;产品市场风险;技术风险;募投项目达产增效风险。

摘要: 公司是深圳市国资委下属房地产企业,受益于深圳市国资改革。 深圳市国资委直属企业中,拥有房地产资源的公司数量很多,且较为分散,土地规模大,存在整合的必要。而根据深圳市国企改革方案中的“一体两翼”布局,即打造以基础性产业为主体,金融准金融等现代服务业和战略性新兴产业为“两翼”的特色产业体系,其中基础性产业包括公共事业类企业及房地产开发等。地产板块将很有可能成为深圳市国资改革的重点方面。公司是国资委直属的两家房地产企业之一,2014年深圳市国资委通过深圳市远致投资有限公司对振业集团进行增持,此外公司与国资委旗下另一企业——深圳地铁集团的项目合作已经启动。从整合地产资源的角度来看,振业集团有望逐步成为深圳市地产板块国企改革的平台。 2015年3月以来一线城市房地产市场迅速回暖,深圳更是成为领军城市,在成交、价格等方面增速连月居前。公司在深圳地区土地资源丰富,2015年可结算资源增长,毛利率企稳回升。公司与地铁集团合作打造地铁公园项目“锦荟PARK”预计将于今年下半年开盘,项目特色定位于稀缺的“地铁入户”以及“私家体育公园”,项目价值得到提升。深圳地铁集团尚未上市,且旗下有大量的优质土地资源,寻找一家上市公司合作作为融资平台,是公司未来发展的途径之一,该项目的成功合作也为公司与深圳地铁集团未来合作打下良好的基础。 目前,公司业务发展提速,深圳楼市迎来迅速回暖,考虑公司有可能成为深圳国资整合的平台,预计2015、2016、2017年EPS分别为0.57、1.1和1.4元,首次覆盖,给予增持评级。

摘要: 公司是北京市人民政府27号文批准,以募集方式设立的股份有限公司,公司第一大股东是燕京啤酒投资有限公司,是北京国资委下属企业北京控股集团的间接控股子公司,北京国资委是公司实际控制人。 公司所处行业为啤酒行业,全行业2014年的表现印证了一个观点,酒业此次调整是全方位且深层次的。啤酒行业作为酒水行业中成熟度最高的品种,在2013年产量突破5000万千升之后,行业的增长方式发生了改变,结构性增长和精细化管理将成为未来行业转型的重点。 2014年行业五大集团总产销量增长0.47%,占总产销量超过70%,占比较2013年提升7.66个百分点。这其中,燕京啤酒虽然保持营收与净利润的正向增长,但增速出现双下滑。公司出现营收与净利润增速的回落与气候和宏观经济有一定关系,但这种情况更多的与公司自身运营密不可分,三大巨头市场布局呈现全面开花局面,在资源投入上会比燕啤有较大优势。 公司作为大型啤酒集团,在啤酒行业转型升级的关键点上,公司业绩承压不小,近3年公司有望借助国企改革的红利来进行市场结构、产品结构、品牌结构的调整升级,预计公司将会在此轮转型升级的过程中带来机制以及市场份额的较大改善。考虑到北京国企改革的推进速度,公司母公司北京控股的中报计划,预计公司2015-2017年EPS 为0.25、0.31和0.44元,目标价为12元,给予“增持”评级。

摘要: 随着我国经济发展模式的逐步转变,以及油气领域资源存量不断减少,提高开采效率将成为我国能源开发的重中之重。国家也就此问题在“十二五”规划以及其它相关政策中多次提出,而提高我国能源资源的开采效率的方法就是实现油气开采领域的自动化、信息化、数字化平台建设。目前由于国际油价持续低位震荡,进一步加大了油气开采企业对自身信息自动化改造的决心。随着我国油气领域信息化浪潮的逐步推进,相关行业必将迎来发展的景气期。 安控科技凭借十几年在油气田工业中的不断耕耘,其拥有国内领先、完善的数字化油气田产品解决方案,涉及从井口开采、油气运输等各个工艺流程的配套产品以及数字化平台建设,是国内油气田自动化领域的龙头企业,其产品在井口自动化市场占比达到50%以上,在中间站方面也逐步对进口产品实施替代,其市占率也达到20%以上。与此同时,随着我国自动化建设在各个领域的应用,安控科技也并不局限于油气领域的自动化建设,其积极布局环境检测、智慧粮仓等领域,向工业自动化企业转型。随着自动化浪潮的袭来以及公司自动化产品的多元化布局,公司业绩有望实现新的突破。 综上所述,我们预测公司2014年-2016年EPS分别为0.39元、0.52元、0.67元,对应PE分别为59倍、44倍和34倍,给予“增持”评级。 风险提示:国际石油价格持续低迷导致石油产品下降风险;智慧粮仓建设低于预期风险;油气领域自动化建设进程低于预期风险。