摘要: 2011年6月,华润无偿获得北药集团1%的股权,从此华润正式入主双鹤药业。公司业务主要包括大输液业务与制剂业务。大输液业务处于行业第二的位置,近年来稳定增长,公司制剂业务主要布局慢病与儿科领域,公司新产品逐步进入成长期,未来有望多点开花。2015年初华润集团新董亊长上任,同时唯一兼任了华润医药的董亊长,4月20日公告收购赛科药业,显示出重点发展和改革华润医药的态度,我们判断华润双鹤除了在资产整合和外延并购上的步伐加快以外,国企改革预期强烈,有望完善管理层激励机制。 就基础输液而言,包材更迭的周期当中,只有能够把握住新的包材形式才能够获得超额利润。“吹灌封”三合一技术(简称BFS)契合国家政策方向。是目前全球最高标准的无菌生产工艺,是未来包材的重点发展方向。 公司最新包材产品BFS(三合一)由于上半年招标省份较少,仅在吉林与湖北招标中中标,且执行日期从8月份开始,导致上半年业绩不达预期。 我们认为下半年各省份招标节奏加快,BFS有望加快放量。 公司制剂业务主要涉及心脑血管、内分泌、儿科、抗感染等大用药领域。我们认为,在心血管药、肿瘤、内分泌等慢病领域布局的企业,公司既有市场空间极大的慢病用药,也有未来潜力很大的儿科用药,我们看好公司在制剂业务的布局,随着低价药政策的逐步推进,以及收益于中国人口老龄化进程的加快,未来有望逐步贡献利润。 盈利预测: 预测15-17年EPS0.95/1.13/1.33,对应目前25.65元股价的动态PE为28/23.4/20倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 招标和国企改革不及预期;大输液行业整体低于预期;药品注射剂风险。

摘要: 公司经营稳健,业绩逆势上行:空调、冰箱、洗衣机从2013年开始都出现了不同程度的行业下滑,但是在行业大环境并不向好的背景之下,上市公司凭借下游渠道端的改革、产品质量的提升、产品附加值的提高等等自身的努力,取得了逆市增长的良好经营业绩。 布局智能家居,挖掘未来万亿市场:当前智能家电年产值50亿元,预测2020年这一数字有可能飙升到10000亿元,同时智能终端的市场规模将增长至8000亿元。美的集团于2014年三月份发布了自己的智能家居战略,与大部分厂商所处的单品智能或者技术、功能、操作层面局部互联的状态不同,美的的智能化产品战略,立足于打通所有品类家电产品,显示出公司完整产业链和完备产品群的巨大优势。 美的的“智能”转型不仅仅在于产品的智能化升级,也包括了产品生产方面的智能化、自动化改造并由此带来的效率提升。2012年至2014年美的在自动化方面总共投资10亿元人民币,2015年预计投资额将达到10亿元,而未来5年,其在生产线智能化、自动化改造方面还将继续投入50亿元。 盈利预测:2015年、2016年、2017年EPS分别为2.76元、3.20元、3.72元,对应当前股价市盈率在12.4、10.8、9.2倍左右,给予“买入”评级。 风险分析:1、家电行业的景气度意外低迷,影响公司主营业务;2、公司核心技术的泄密;3、房地产行业低迷,做为地产产业链上一环的家电行业受到影响。

公司锂电材料已形成较为完整的产品体系,产品覆盖锂离子电池正、负极材料和电解液产品。目前是我国最大的锂离子电池材料综合供应商。此外,公司对新能源汽车整车业务的渗透逐渐深入,目前出现加速态势。公司的业务布局,展现出公司前瞻谋划做强新能源锂电池材料业务的长期战略。 公司的锂电池正负极材料、电解液在国内甚至全球市场均占有重要地位,随着产能不断扩大以及所打造成的全产业链优势,公司在锂电池材料行业的竞争地位仍将加强。而未来几年新能源汽车的快速普及,将带动锂电池材料需求持续快速增长。虽然行业将面临产能过剩、竞争激烈、技术革新等挑战,但对杉杉此等具有优势地位的大公司而言亦将意味着更多的洗牌、并购和整合机会。 投资业务风生水起。除金融企业股权投资带来高额回报外,公司的创投业务积累了较为丰富的运作经验。随着国内资本市场的发展壮大以及政府所提倡的创新创业,公司的创投业未来有望取得长足进展。此外,公司长远战略方向上的新能源电池材料和新能源汽车业务也将潜在受益于投资业务带来的机遇。 盈利预测:预测公司2015-2017年每股收益将达到1.65、1.71、1.91元,对应最新股价的市盈率分别为15.2、14.7、13.1倍,相对于可比的新能源汽车和材料行业的估值水平低估明显,给予公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推广低于预期。

摘要: 浙江友邦集成吊顶股份有限公司(以下简称“公司”)成立于2007年,主要从事集成吊顶的研发、生产和销售。 公司业绩突出,发展潜力巨大。2014年营业收入持续高速增长,财务状况良好,无有息负债。公司去年产能利用率超过100%,已达饱和。今年六月,公司发布公告实施定增,所募集资金将用来扩张产能。随着公司加大开拓市场的力度,预计今年营业增速有望再创新高。 从最新公布的一季报来看,公司营业收入及净利润同比增长分别为51.81%和73.72%,均为历史新高。由于一季度为集成吊顶行业的销售淡季,因此公司下半年必定会有更好的发展。公司计划未来进入公装吊顶领域,目前已开始布局,外加集成吊顶本身市场的扩展,公司未来的发展潜力十分值得期待公司业务受商业住房及居住用房的交易量影响较大。今年以来,我国房地产销售已经趋于平稳,成交面积和成交套数将呈现出缓慢增长的“新常态”。在此前提下,集成吊顶行业预计也将迎来一个较好的发展空间。 预计公司2015-2017年EPS 分别为2.00元、2.71元和3.59元,对应动态市盈率分别为26.1倍、19.3倍和14.6倍,给予公司“增持”评级。

摘要: 公司目前的主要有三个产业方向:智能控制器产业、新能源产业、高效电机产业。智能控制器是公司目前利润流、现金流的主要来源,公司拥有深厚的技术积累和沉淀,具备快速反应和提供整套解决方案的能力,智能控制器业务已经拓展到到电动工具、开关电源、工业控制、个人护理、家庭护理、医疗器械等领域,应用领域特别广泛,市场空间巨大;新能源产业是公司培育的另一个重要的产业方向,将会形成公司新的竞争力和增长动力;高效电机则可以与智能控制器和新能源两个产业形成协同效应,电机业务在今年增长明显。公司产业转型和升级取得成效。 公司收购研控自动化以后,可以利用其在运动控制领域多年的技术积累、品牌影响力和市场地位,实现公司在工业控制领域的布局,打造集工业控制、驱动、电机为一体的完整产业链。 随着人口红利的消失,我国经济到了转型升级的关键时期,面对工业4.0带来的智能化浪潮,大批中小企业提高后端制造的自动化程度和智能化水平市场需求增加,工业控制领域将成为智能控制领域新的蓝海。通过本次收购,公司将抓住工业4.0带来的历史性发展机遇,通过内生与外延式相结合的发展模式,奠定公司在工业控制领域的行业地位。 我们预计,拓邦股份15-17年EPS 分别为0.44、0.57、0.73元,对应当前价格市盈率为53倍、41倍和32倍。看好公司在工业4.0的智能化浪潮中的巨大前景,给予公司“增持”评级。

摘要: 公司是一家专注于单片机集成电路设计与销售的高新技术企业,在国内小家电MCU 市场占有率靠前,在大家电、工业控制、智能电表等领域的市场份额在逐步提高。随着公司新产品的不断推出,公司的MCU 芯片在物联网、智能家居、可穿戴电子设备、新能源等方面取得成效,抢占进口替代市场份额。 公司已成为PMOLED 驱动IC 芯片的主要供应商,与上海天马、上海和辉光电两家国内领先的AMOLED 供应商建立了合作关系。 公司从2007年进行锂电池管理芯片的开发,相关产品已经实现量产,取得一定数量的可靠客户。 盈利预测:募集项目在2015年6月达到预期目标后,对公司未来几年的业绩提升产生积极影响。我们预计公司2015-2017年营收为48.24、77.18、115.77亿元,归属于母公司股东的净利润为4.05、5.17、7.50亿元,对应EPS 分别为0.24、0.30、0.44元。公司股价在6月跟随创业板的调整,投资价值开始显现,给以“增持”评级。 风险提示:全球经济放缓导致半导体行业景气度下降的风险;新产品研发及推广进度不及预期的风险。

摘要: 浙大网新控股股东为网新集团,实际控制人为浙江大学,公司主营业务为软件外包。自2012年,公司确立了“网络云战略”,基于客户提供全价值链的增值服务,实现公司的新一轮快速发展。2015年,在成为“中国领先的IT 全案服务商”总体定位下,公司根据“互联网+城市服务”的战略导向,发力云计算和大数据,着重打造基于云的四大业务架构——网新云服务、智慧市政、智慧商务、智慧生活,形成立体协同的业务浙大网新体系。 2015年5月29日公布重组预案,公司拟以发行股份和现金方式,作价5.5亿元,收购浙江网新电气技术股份有限公司(简称“网新电气”)、浙江网新信息科技有限公司(简称“网新信息”)、浙江网新恩普软件有限公司(简称“网新恩普”)、杭州普吉投资管理有限公司(简称“普吉投资”)。本次交易完成后网新电气、网新信息、网新恩普将作为上市公司的下属公司,分别在智慧人社、智慧交通、智慧会展、智慧园区、智慧健康等垂直领域拓展业务,寻求新的增长点,与公司原有业务项目补充,形成协同效应,促进业务升级整合,实现“互联网+城市服务”的产业布局。 我们预测,2015年-2017年公司的营业收入分别为49.40亿元,54.34亿元,59.77亿元;对应归属于上市公司股东的净利润分别为1.25亿元、1.47亿元、3.21亿元;基本每股收益分别为0.15元,0.18元,0.39元,对应当前股价的市盈率分别为126倍、107倍、49倍,谨慎给予“增持”评级。 风险提示:企业转型升级过程带来的风险;交易方案尚未通过证监会审核;业绩承诺无法实现;市场快速下跌的风险。

摘要:公司是央企中国通用技术控股集团旗下唯一的医药上市公司平台。未来有望逐步通过注入资产、并购整合进一步做大做强。公司已经基本具备工业、商业、贸易三大板块相互支撑的基本格局。2013年公司通过资产重组、吸收合并等方式将通用天方药业和通用技术集团旗下优良资产纳入体系,实现资源共享,提升综合盈利能力。 医药工业板块2014年度利润总额同比增幅达147%,对公司利润贡献度提高到24%,对公司整体盈利能力的支撑作用越发明显。 国贸业务的海外经营网点已覆盖15个国家和地区,与全世界大约有130多个国家3000家海外客户有贸易业务的关系,是唯一一家医药进、出口金额均排名前5的企业。2014年在南美、北非、东欧、海湾国家等市场广泛开展国际投标业务,中标品种和中标金额同比增长40%左右。 中国医药是国内领先的药品及医疗保健产品分销商,在国内拥有较强的终端网络覆盖能力。建立了以北京、广东、河南、河北、江西和新疆为核心的医药商业纯销网络体系,具有较强的市场知名度和品牌影响力。公司具有社区新农合经营资质、第三方药品现代物流资质、疫苗经营资质、毒性药品经营资质等各类医药及医疗器械经营资质,并与拜耳、辉瑞、葛兰素史克、默沙东、贝克曼等国内外众多生产企业保持着长期稳定的合作关系。 盈利预测:在国企改革的大背景下,公司未来有望通过资产注入,做大做强。预计15-17年EPS0.61/0.63/0.73元,对应25.14元的股价PE为42/39/34倍,维持“增持”评级。 风险提示:业务整合低于预期;国际贸易订单下滑的风险;医保控费,药品价格下滑的风险。

摘要: 厨电市场尚有巨大空间可以挖掘:不论是在农村还是城镇地区,相比冰洗空等其他大型家电,油烟灶具距离一户一机的标准配置有显著差距。油烟机等厨电产品的另一大需求来源源自于产品的更新换代,油烟灶具的更新换代期一般为15年左右。此前已经有一定积累的油烟灶具保有量将进入更新阶段,成为刺激行业快速发展的另一大因素。 行业整合空间大:厨电行业起步相对较晚、下游销售渠道繁多复杂、消费者品牌意识差等等多重因素造成了我国油烟灶具市场格局的分散、集中度低的现状,留给龙头企业的发展机遇足够之大。 公司高端定价的品牌战略获得成功:采取高端战略的老板电器在握住高端定价的同时也获取了高盈利能力,而高盈利又保障了公司的扩张能力和高端布局的战略执行,对其他有意进入高端市场的厨电厂商形成了品牌壁垒。 新兴渠道、渠道下沉为公司发展助力:线上销售相比线下高端品牌更具优势,有利于老板等龙头企业拓展市场,公司布局电商以来线上业务发展快速;近些年来,随着三四级市场购买力的提升,家电销售向较低级市场下沉的成本大幅下降,客观条件的改善使得一些品牌家电商可以逐步复制自己在一二线城市的商业模式。 盈利预测:预测公司2015年、2016年、2017年EPS分别为1.50元、2.02元、2.70元,对应当前股价市盈率在28.7、21.3、16.0倍左右,给予“买入”评级。

摘要: 公司是国内处于龙头地位的大型瓦楞纸箱多色印刷成套设备供应商,已跻身瓦楞纸箱印刷设备企业世界前五强。近两年公司通过外延式并购,向工业4.0这一战略目标迈进。 公司通过收购意大利佛斯伯60%股权,基本完成了瓦楞纸箱包装设备的全产业链布局;参股嘉腾机器人20%股权,进入了智能仓储物流领域,并收购意大利弗兰度集团40%股权并持有合资公司60%股份与嘉腾机器人形成协同效应,快速切入智能物流仓储系统设备市场;通过收购百胜动力80%股权,成功进入高端装备制造业。 根据佛斯伯、嘉腾机器人、弗兰度以及百胜动力在股权收购协议中的业绩承诺并假定上述公司经营稳定,保守估计2015年-2017年公司通过并表可得到投资收益7610万元、8754万元和9838万元,公司营收及净利润增速将持续大幅增长。 考虑到外延式拓展带来的高成长,预计公司业绩将逐年向好,2015-2017年可实现每股收益0.33元、0.40元和0.52元,对应当前动态市盈率分别为51.52倍、42.5倍和32.69倍。我们看好公司远景发展,给予公司股价“增持”评级。

面对日益严峻的水污染形势,国家不断加大治理力度,相关政策措施陆续出台。特别是备受瞩目的“水十条”指出,到2020 年,全国水环境质量得到阶段性改善,污染严重水体较大幅度减少,饮用水安全保障水平持续提升,地下水超采得到严格控制,地下水污染加剧趋势得到初步遏制,近岸海域环境质量稳中趋好,京津冀、长三角、珠三角等区域水生态环境状况有所好转。 中山公用是中山市唯一一家国有控股的上市企业,现已形成以环保水务为主体、农贸市场和股权投资为两翼的业务架构。公司自来水供水量占全市81%,污水处理量占比约30%,区位垄断优势明显。公司是中山市最大的供水主体和城区唯一的污水处理企业。 参股广发证券,投资收益成为利润主要来源。 中山公用区域垄断优势明显,水处理量有望提升,随着公司产业链不断延伸,未来经营业绩将持续看好。我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年的主营业务收入分别为131360 万元、154110 万元、175320 万元,净利润分别为93090 万元、95620 万元、98170 万元,对应的每股收益分别为1.17 元、1.19元、1.22 元,给予“增持”的投资评级。 风险分析:广发证券业绩增速低于预期、水价调整延迟或低于预期。

摘要: 唐山三友化工股份有限公司是唐山三友碱业(集团)有限公司于1999年主发起人发起设立的。公司是粘胶短纤、纯碱、氯碱、有机硅多产业一体化的综合性企业,是国内优秀的粘胶短纤和纯碱双料龙头企业,拥有年产50万吨粘胶短纤、330万吨纯碱、50万吨烧碱以及40万吨PVC的产能。公司在国内首创了“两碱一化”的循环经济发展模式,并在此基础上不断延伸发展,通过结构调整与产业升级,优先实施资源使用和废物产生的减量化,促进废物多级资源化和资源利用的良性循环,实现资源投入最小化和废弃物的最小排放;使各产业间相互依托,互为补充,产业链上下联通,逐步形成了以纯碱、粘胶短纤维、烧碱及PVC、为主导产品,原盐、碱石为原料支撑的系列共生产业链,做到了行业内成本最低、技术最优、效益最高、发展最快。 公司现有的化工主营业务产业链一体化优势突出,盈利能力在同行业内领先,同时公司地处京津冀发展规划涵盖的唐山曹妃甸地区,土地价值有望重估,政府对公司土地收储将带来收益。此外,今年三月份,公司与唐山海港经济开发区管委会联合开发新兴产业园区,加快了公司对所属海域的开发利用,大幅提升公司所属海域的使用价值和开发价值,有助于公司调整产业结构,培育新的产业发展方向和利润增长点。 盈利预测:公司传统化工业务,基本面见底,业绩弹性大;受益于京津冀发展,土地升值空间大。我们预测公司2015年~2017年EPS分别为0.36元、0.53元、0.52元,对应目前股价的动态PE分别为29倍、20倍、20倍,给予“增持”评级。 风险分析:宏观经济与政策风险;经营风险;管理风险。

公司以百货、超市、家电三大业态为主业,涉足酒店、食品、电子器材等经营领域。公司旗下拥有重庆百货、新世纪百货和商社电器等品牌,经营网点布局重庆、四川、贵州和湖北。 公司作为重庆商业龙头,重庆国资通过重庆商社控股49.94%,具备国资改革预期,我们判断或从商社集团层面着手,引入战投实现混合所有制,同时不排除实施管理层激励的可能性;重百盈利能力提升空间大(2014年净利率仅为1.6%,低于民营百货公司平均5%-8%水平。)除国企改革预期之外,重庆百货还有三大看点:一是储备项目丰富,而且自有物业提供主要利润来源,具备较高的安全边际;二是布局金融业务,创建消费金融公司,例如重百小额贷款公司和马上消费公司;三是随着宏观经济增速放缓,电子商务快速发展,公司发力跨境电商业务,中长期有利于改善公司盈利。 盈利预测:公司积极探索优化供应链和业务转型创新, 尤其在金融创新方面,如消费金融、跨境电商、小贷和保理业务等,我们判断其后续仍将继续优化整合产业链,有望贡献新的盈利增长点。预测2014/15/16年EPS分别为1.56元、1.56元和1.53元,给予公司“增持”评级。 风险提示:消费持续低迷,百货业态竞争加剧;消费金融、小额贷款、跨境电商业务开展不及预期;国企改革低于预期。

摘要: 唐人神(002567)是首批农业产业化国家重点龙头企业。集团致力生猪产业链一体化经营,经过20多年的创业发展,已经形成了“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局。 我们一直推荐养殖业的逻辑在于:猪养殖业的反转,饲料毛利的提升,以及新疫苗的普及。养殖业上下游企业都会为此受益。 近期公司收购龙华农牧使公司产业链延伸到了生猪养殖端。这次收购从战略意义上完成了公司打造种猪-饲料-生猪-肉制品的全产业链的计划,从整体上扩展了业务规模以及盈利能力,有助于公司大平台管理的拓展。 2015公司业绩弹性较大,盈利拐点已经确立。2015年Q1、Q2两季度行业去产能的进一步加速,对中期养殖业景气度起到了积极的效果,并且后期盈利激增是市场普遍认同的大概率事件。我们预计15年公司饲料业务月均摊盈利超过1000万,年化接近1.5亿。 同时我们预判,公司种猪销量会在15年放量增长,达到5万头,盈利在2000万左右,单头盈利400元。 从公司公布的数据显示,未来5年饲料销量将从200万吨/年提升到500万吨/年,结合行业景气度来看,我们认为公司目前已经具备年复合20%的增长速度,盈利增速将随着盈利拐点的到来稳步提升。预计公司15-17年EPS 为0.98元、1.20元、1.49元,给予“增持”评级。 风险提示:猪价反转不及预期。

摘要: 公司主要从事电信增值服务、安防监控、网络传媒业务,拥有独立的研发、生产、采购和销售系统,具有独立完整的业务及自主经营能力。基本形成了互联网接入、互联网增值服务、广告和城市安防几大业务为主的“云管端”战略格局。 “管”:公司终于在2012年底以18亿元完成长城宽带的收购,长城宽带有广泛的覆盖网络和优秀的互联互通资源,其覆盖全国的优质网络能够让公司迅速、低成本的扩大覆盖城市范围。截至2014年6月30日,公司宽带用户人数已经超过700万户,上半年新增覆盖用户845.4万户,累计覆盖用户5250.2万户。 “云”:2005-2013年我国IDC市场规模复合增长率超过45%,至2013年市场规模达到274亿元。公司拥有增值电信业务经营许可证,并拥有多个国际A级标准的数据中心。公司计划未来8年,围绕干线和主要大中城市将会建设50个以上的IDC,最近3年将建设20个左右,现在已有4-5个正在建设。我们预计未来三年公司的IDC业务复合增长速度将超过50%,到2015年,公司数据中心业务收入有望超过10亿元。 “端”:公司2013年初推广的大范围网络提速是发展OTT的基础。公司新型宽带产品“50/100M“的支撑下足以支撑带宽需求。从2014年上半年公司先后发布了大麦盒子1.0和2.O,作为在线教育(公司已与与巨人教育合作,打造“空中万人云课堂”)、智慧医疗以及未来智慧家庭的入口,配合公司的IDC数据中心,为客户提供更好的服务。 我们预测,2014年-2016年公司的营业收入分别为73.2亿元,89.4亿元,109.3亿元;对应归属于上市公司股东的净利润分别为7.5亿元、9.4亿元、11.6亿元;基本每股收益分别为0.54元,0.68元,0.83元,对应当前15. 51元的股价,市盈率分别为29倍,23倍,19倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1、电信行业改革进度低于预期,转售业务进展缓慢;2、广电部门对互联网电视牌照的管控严于预期,OTT盒子发展受限。