公司2011年三季度业绩预告显示净利润在4374-4774万元,YoY增幅在56%-71%,符合我们此前的预测,主要是旗下景区:银子岩、两江四湖、井冈山等游客大幅增长。四季度福隆园土地开发结算将扮靓业绩。预计2011、2012年净利润1.01亿和1.32亿,YoY增长43%和30%,2012P/E25倍,综合考虑若获得国家旅游改革试验区的政策利好将进一步打开公司发展空间,维持买入的投资建议。

2011三季报净利润预增2.85-3.15倍,保持年初以来良好增长——1>公司三季度业绩预告净利润在0.57-0.62亿元,YoY 增长285%-315%;符合我们年初以来看好公司索道、酒店等业务良好增长的预期。2>业绩增长主要是游客增长和索道运力增长、酒店进入盈利期等多个利好因素形成,我们预计前三季度游客人数增长在20%以上。3>Q3净利润0.27-0.31亿元,远高于去年同期因为索道技改仅获利833万元的盈利。环比来看较Q2净利润QoQ 增长20%。 技改提升运力、交通改善提增客流,索道、酒店盈利入佳境——1>居民收入增长带动国内游火爆,2011年上半年国内游人数增长13%,预计丽江地区游客增长在15%-20%,远高于国内平均水平。2>丽江机场扩建和航班增加,景区周边铁路、公路网加密等基础设施改善,将促进交通通达,奠定游客持续增长基石。3>一方面是游客数量增长,另一方面游客更加追求旅游服务品质,消费提高,前往玉龙雪山游玩的乘索率提升。 公司索道项目技改后运力提升近1.9倍,预计三季度整体索道收入YoY增长50%-60%,预计2012年后将步入20%-25%的常态增长。4>和府皇冠酒店在古城内的高端定位优势明显。经历培育目前已进入获利成长期,预计前三季度营收YoY 增长40%。 印象丽江优质资产注入,三大主业鼎立发展格局渐成——虽然2011年前三季度未完成印象丽江股权收购,但业绩仍保持了良好的大幅增长。 群益证券认为,印象丽江在四季度完成资产注入,仍将增厚上市公司业绩。预计2011年净利润7800-8000万元,对上市公司净利润贡献在约在4000万元。长期来看,预计这一演出吸引游客人数年均增幅约在15%-20%,考虑到公司30%甚至更高的净利润率水平,公司盈利空间进一步扩展,三大主业鼎立发展的格局形成。 预计未来公司将进入快速稳定增长阶段,索道、酒店、印象丽江演出三大业务均将受惠于地区交通通达和国内旅游的旺盛增长态势。按印象丽江资产注入完成的情况测算,公司营收和利润将快速增长,预计2011年、2012年净利润为0.96亿元和1.21亿元,预计2012净利润增速在25%,EPS 为0.80元。对应2012年PE 25倍。考虑到索道、印象丽江表演具有提价预期,未来业绩具有超预期空间,维持买入的投资建议。

公司公告2011前三季度实现净利润9000万元左右,YOY增长75%-81%;其中三季度单季实现净利润约4000万元,YOY增长31%-41%,QOQ增长33%-43%。公司前三季度净利润快速增长主要源於两块新增产能的投放及彩晶玻璃毛利率的提升。首先:150万平方米彩晶玻璃(是公司原有产能的1.1倍)於2010年三季度建成投产,并於今年年初进入量产阶段。 其次,公司太阳能玻璃产能较2010年底提升214%,并顺利释放。新增产能的扩大带来了营收及净利润的提升。另外,公司彩晶玻璃平均价格提高且原材料玻璃价格下降带动产品毛利率上升也进一步提升了公司的盈利空间。就2011年3Q而言,由於2010年同期公司彩晶玻璃产能已逐步释放,基期垫高,因此当季净利润增速有所放缓。 公司TCO玻璃二季度末已经送样小改,我们预计2011年4Q即将开始商业化试生产,该业务有望如期贡献利润。公司也将成为国内第一家运用自主研发的设备与工艺批量生产TCO玻璃的企业,享有一定的成本优势。 我们预计到2012年TCO産能将达到210万平米,党年贡献毛利0.95亿元,相当於公司2011年毛利的21%。 展望2012年,受益於公司彩晶玻璃与增透玻璃有效产能的增长,我们预计公司彩晶玻璃、增透玻璃产量分别增长34%和50%。并且伴随TCO玻璃的商业化量产,公司净利润将进一步提升。我们预计公司2011、2012年净利润分别达到1.1亿和1.6亿,YOY增长77%和53%,EPS分别为1.13元和1.72元,目前股价对应2011年、2012年PE分别为27倍和17.7倍,PB2.7倍,估值尚未反应公司未来较高的成长性,维持强力买入的投资建议。

智能终端蓬勃发展提供快速成长大环境:Smart phone 和Tablet(平板电脑)为代表的智能终端销量的迅速增长是2011 年TMT 行业为数不多的亮点之一。据Gartner 统计,2011 年2Q 全球智能机出货同比增长74%。群益预估2011 年全球智能机出货可达4.7 亿支,同比增长61%;而2013年全球智能机的渗透率将从2010 年的2 成上升到5 成以上,CAGR 为40%。 智能终端的爆发增长极大的提高了对连接器和屏蔽件的需求量,为公司的快速成长提供了良好的大环境。 围绕 Smart phone、围绕Tablet 开发产品:连接器和电磁屏蔽件是公司的两大主营产品,上半年在营收中占比分别为49.8%和36.5%,两者盈利占到近9 成水平。公司市占率水平较小,存在居大的提升空间。公司的策略就是围绕智能机、围绕平板,发挥自身的精密制造和快速响应的特点,利用客户资源优势,实现内涵式的高速增长。 受益主力客户市占率提升:中兴、华为和三星为公司前三大客户,营收占比超过4 成,合作关系十分稳固。以iphone 为代表的智能机把消费者的用户体验提高了一个新的高度,我们认为消费者对手机价格的诉求将从价格较为敏感向更加注重性价比转变,有利於品牌厂商提高市场份额,尤其是推出了千元智能机的华为和中兴通讯等大陆厂商。此外三星在采用android 系统後,借助整体优势,在android 系统中的出货量已超过HTC 占据了第一的位子,成长势头十分明显。作为中兴、华为和三星的供货商,我们认为公司将会明显受益于下游主力客户智慧机市场份额的扩大。 盈利预测和投资建议:预计公司2011、2012年可实现净利润1.59亿、2.29亿,YoY增长75%、44%,EPS为0.92元、1.33元,对应2011年PE为35倍、24倍。维持“买入”投资建议。

结论与建议:目前公司本部四矿产量稳定,今后两年新增产能将主要来自于兴县斜沟矿二期1500万吨投产,岢瓦铁路扩能改造将帮助斜沟矿的产能释放,同时降低煤炭外运成本。此外整合和新建矿井也将于2013年后逐步贡献煤炭产量。 我们看好未来产量确定的成长性及稀缺煤种资源为公司带来的价值提升,预计公司2011、2012年实现归属上市公司股东净利36.87亿元和45.11亿元,同比增长39.4%和22.4%;EPS分别为1.17和1.43元;动态PE为17.8倍和14.5倍,给予买入的投资建议。 公司上半年实现营业收入150.78亿元,同比增长66.89%;实现净利润27.18亿元,同比增长13.94%;归属上市公司股东净利18.64亿元,同比增长9.40%,每股收益0.59元,符合我们此前预期。 上半年公司实现原煤产量1436.9万吨,同比增长32.1%;实现商品煤产量1129.46万吨,同比增长21.8%,由于兴县煤矿产量稳定增长、入洗率提高,气精煤和洗混煤产量增幅较大。上半年商品煤综合价格为809.2元/吨,同比增长13%;煤炭业务毛利率53.54%,与去年持平。 煤炭产量增量将主要来自于控股75%子公司晋兴能源下属斜沟煤矿兴县项目,主要煤种为气精煤和1/3主焦煤,项目分为二期建设,设计产能都为1500万吨。一期已于2009年投产,2010年实现煤炭产量1240万吨,今年有望满产;二期预计2012年四季度开始投产。岢瓦铁路扩能改造完成后将有效节省煤炭外运成本,同时销售管道的畅通将提升兴县项目盈利能力,估计2011、2012、2013年兴县矿煤炭产量贡献分别为1500万吨、2000万吨和2500万吨。 今年4月西山煤电设立全资子公司山西临沂西山能源有限责任公司,对其在临沂市所整合煤矿进行出资、管理职权。整合煤矿中1)西山光道煤业120万吨/年,2)临沂古县330万吨/年,3)临沂尧都90万吨/年,公司控股51%,正处于整合技改过程,主要煤种分别为1/3焦煤、主焦煤和贫瘦煤,2010年实际出产40万吨,2011年产量有望翻番,全部达产后总产能将达540万吨。 我们预计公司2011、2012年实现营业收入288.75亿元和306.23亿元,同比分别增长70.4%和11.3%;归属上市公司股东净利为36.87、45.11亿元,同比增长39.4%和22.4%;EPS分别为1.17和1.43元;动态PE为17.8倍和14.5倍,给予买入的投资建议。

在安防産业大发展的背景下,公司作爲业内龙头,品牌和技术优势明显,公司产品线进一步完善和丰富,下半年前端产品有望继续保持较快增速,全年业绩增长有保障。 我们预计公司2011-2012年实现营收50.88亿元和67.55亿元,YOY+41.13%和32.75%,实现净利润15.01亿元和20.22亿元,YOY+42.73%和34.71%。每股EPS为1.50元和2.02元,P/E为31倍和23倍,维持“买入"投资建议,目标价上调为50元(2012年25X)。

玻纤是重要的无机非金属材料,具有轻质、高强度、耐腐蚀、绝缘等有点。作为复合材料的基础,目前广泛应用于建筑、交通、电子、工业及消费品领域。从过去长期经验来看,玻纤需求增速始终快于GDP 增速,据JEC 预测,2011-2012年行业年均需求增速9.35%,虽然未来全球经济增速步伐或因一些不确定性因素而放缓,但是我们认为由于行业需求较为分散,并且经济二次探底的可能性较低,因此需求总体趋势仍然处于稳定增长中。 据统计,2011及2012年全球产能年增速约3.6%和8.6%,达到490万吨和530万吨。综合需求增速研判,行业未来两年仍然处于供需改善的过程中,在此背景下,包括公司在内的多家玻纤企业多次调整产品价格,产品价格上升将推动公司业绩增长。 除产品价格提升推动公司业绩增长外,公司目前正致力于产品结构的调整。目前公司中高端产品占比约5成,未来这一比例有望增长到9成,伴随产品结构的提升,我们预计公司毛利率仍将小幅提升的可能。 产能规划方面,公司完成了对于巨石集团的股权吸收合并,不仅盈利能力大幅增长,并且股东利益也更加趋于一致。公司目前产能约93.5万吨,占国内产能约38%,占全球产能约18%,规模优势较为明显。并且拟在埃及投资2.23亿美元建设一条8万吨无碱玻纤池拉丝生产线,利用当地低价资源以及出口欧盟的关税优惠,预计将于2012年底投产,届时公司总产能将再增长约8.6%。 公司2011年上半年实现营业收入27.9亿元,YOY 增长23.7%;实现净利润 1.3亿元,YOY 增长64%,对应EPS 0.30元。由于公司长单锁定了部份产品价格,我们认为毛利率尚未充分反映公司产品的价格提升。展望未来,伴随公司产品价格上涨,以及完成吸收合并巨石集团后2011年归属上市公司净利润增厚约3.7亿元,我们预计公司未来两年净利润率分别达到7.1亿元和8.3亿元,YOY 增长238%和17.3%, EPS 为1.22元和1.43元,股价对应PE 分别为16.5倍和13倍,PB4.2倍,给予买入的投资建议。

公司2010年实现营业收入1520.63亿元,同比增长25.3%,实现归属母公司股东净利润371.87亿元,同比增长22.8%,基本每股收益1.87元。 2011年一季度,公司实现营业收入473.89亿元,同比增长41.1%,实现归属母公司股东净利润104.67亿元,同比增长17.3%,对应基本每股收益0.526元,基本符合我们预期。 2011年上半年公司经营状况良好,煤炭产销量分别占到公司全年预测的54%和55%。下半年公司商品煤的产销量仍将稳定增长,煤炭产销增量将来自於新收购资产及存量资产的部分技改专案,预计全年商品煤产量为2.65亿吨,同比增长17.8%,销量为3.65亿吨,同比增长24.7%。2011年我们预计公司煤炭销售均价上涨5.5%。 预计2011年售电量1560亿千瓦时,同比增长18.7%。公司6月10日公告了近期上调电价的情况,公司2011年售电电价为349.77元/兆瓦时,累计上调幅度为3.78元/兆瓦时。销售电价上调将使毛利有所上升,预计全年发电业务营业收入为531.65亿元,同比增长16.94%。 7月神华集团和日本三井综合商社共同组成的联合体中标蒙古国最大煤矿开采权,获得该项目40%的股权。塔本陶勒盖煤矿是世界上最大的未开采焦煤矿,初步探明储量约64亿吨(其中主焦煤18亿吨、动力煤46亿吨),价值逾3000亿美元。我们认为塔本陶勒盖煤矿价值巨大,神华成功进入该项目招标,将为公司增加大量资源储备,未来资产注入上市公司值得期待。 我们预估公司2011、2012年实现净利润453.95亿元和512.25亿元,分别同比增长22.1%和12.8%,对应的EPS为2.28元和2.58元,目前股价对应的PE为12.88倍和11.38倍,维持买入的投资建议。

26.7%结论与建议:公司规划“十二五"产量增长两倍,达到年产量1.5亿吨,11-12年产量增长将主要来自於鄂尔多斯能化安源和文玉煤矿、兖煤澳洲莫拉本和新泰克一期煤矿;远期成长性将来自於兖煤澳洲二期专案及陕西内蒙古後续项目复产投产。公司通过收购资源新建煤矿,未来产能扩张有保障,我们预计公司2011、2012年实现营业收入420.14亿元和490.6亿元,同比分别增长20.6%和16.8%;净利润为96.16、107.07亿元,同比增长6.74%和11.35%;EPS分别为1.955和2.177元;目前A股动态PE15.4倍和13.8倍,H股动态PE为8.7倍和7.9倍,给予买入的投资建议。 公司上半年实现营业收入202.24亿元,同比增长32.89%;实现净利润50.43亿元,同比增长91.03%;归属上市公司股东净利51.83亿元,同比大增90.88%,每股收益1.05元,符合我们此前预期。公司业绩增长主要受惠於煤炭销量和价格的同步上涨。 煤炭产量同比增长12.4%;商品煤销量同比增长16.6%上半年公司实现原煤产量2573万吨,同比增长12.4%,煤炭产量增加主要来自於鄂尔多斯能化和兖煤澳洲的产能贡献。实现煤炭销售量2666万吨,同比增长16.6%,增量来自於新增鄂尔多斯煤炭销量130万吨,兖煤澳洲销量同比增171万吨及外购煤销量增加109万吨。 汇兑收益影响财务费用同比下降166.84%上半年公司实现归属上市公司股东净利50.34亿元,同比增加24.03亿元。其中毛利增加23.16亿元;销售、管理费用增加7.51亿元;所得税费用同比增加12.06亿元;财务费用为-8.27亿元,同比减少20.63亿元,大幅下降166.84%,主要因为澳元兑美元汇率变动影响,期内兖煤澳洲汇兑收益为12.32亿元,而去年同期汇兑损失为10.55亿。 公司目前煤炭年产量5000万吨,计画在“十二五"期间达到年产量1.5亿吨的规模,其中本部、内蒙和澳洲分别贡献4000万吨,山西3000万吨,未来成长空间巨大。 我们预计公司2011、2012年实现营业收入420.14亿元和490.6亿元,同比分别增长20.6%和16.8%;净利润为96.16亿元和107.07亿元,同比增长6.74%和11.35%;EPS分别为1.955和2.177元;A股动态PE为15.4倍和13.8倍,H股态PE为8.7倍和7.9倍,给予买入的投资建议。

结论与建议:公司钢铁主业表现欠佳,2011年上半年实现净利润1.75亿元,YoY下降70%,对应EPS为0.03元。2011年上半年业绩同比下滑的主要原因是原燃料价格同比涨幅大於钢材价格涨幅,以及国家宏观调控导致公司资金成本大幅上升。 目前重组只差最後一关,若年内完成重组则盈利仍可达到我们此前的预期。预计公司2011、2012年实现净利润14.63、30.42亿元,同比增长38%和108%,对应EPS分别为0.26和0.53元。 对应P/E分别为40X和19X,P/B分别为3.8X和3X。维持“买入"投资评级。 公司钢铁主业表现欠佳,2011年上半年实现净利润1.75亿元,YoY下降70%,对应EPS为0.03元,符合业绩预告。上半年公司实现营业总收入237.80亿元,同比增长14.34%。 上半年实现净利润1.75亿元,YoY下降70%,对应EPS为0.03元。一季度实现归属於上市公司股东的净利润1.19亿元,二季度实现净利润5600万元,QoQ下降53%。2011年上半年销售毛利率为13.94%,同比下降约3个百分点。业绩同比下滑的主要原因是原燃料价格同比涨幅大於钢材价格涨幅,以及国家宏观调控导致公司资金成本大幅上升。 公司预测重组完成後矿产板块业绩将出现大幅增长。公司公布了“假设按已公布的重大资产重组方案口径测算的2011年上半年业绩预告"。显示归属上市公司净利润约12.32亿元,YoY+72.24%,对应EPS为0.22元。我们认为,尽管公司钢铁板块的业绩表现欠佳,但目前重组只差最後一关,若年内完成重组则2011年盈利仍可达到我们此前的预期。 考虑到澳洲卡拉拉矿项目成本上调及最近开工进展,下调2012年公司盈利3.5亿元至30.42亿元。根据最新公告,卡拉拉项目基建总成本确定为25.7亿澳元,较2009年公布的成本增30%。项目最终预算的吨矿运营成本预计会上升20%左右。卡拉拉赤铁矿已开始试生产,预计到2012年底,赤铁矿的产量将达到约200万吨(我们此前预期为500万吨)。

26.7%公司上半年实现营收109.72亿元,同比增长27.75%,实现归属上市公司股东净利19.77亿元,同比增长32.13%;每股收益0.86元,基本符合我们此前预估。 煤炭的量价齐升是公司业绩提升的主要原因。期内公司生产原煤1,721.5万吨,同比增长10.82%;销售商品煤1,435.22万吨,同比增长11.32%;商品煤平均售价713.12元,同比增长14.45%;生产焦化产品30.44万吨,同比增长3.22%;销售焦化产品25.97万吨,同比减少12%。 集团资产有望逐步注入 潞安集团於2006年公司上市初承诺未来5-10年将集团煤炭资产逐步注入上市公司,即2011年至2016期间。2011年注入预期较为强烈的是较为成熟的司马矿和郭庄矿,目前产能分别为300和180万吨;司马矿主要煤种为瘦煤和贫瘦煤,并配有洗煤厂,顿盈利较高;郭庄矿主要是贫煤,没有配备洗煤厂,直接销售原煤;若今年底前完成资产注入,将有效增厚今年EPS。 另有,政府托管年产240万吨慈林山矿、在建2012年有望投产600万吨的高河矿、在建2013年底有望投产的1500万吨的李村、古城和集团整合的1500万吨煤矿,将在2013-2015年逐步具备上市条件。 内生性增长将来自整合矿井投产 2012年後增长可期 2009年公司应山西省煤矿企业兼并重组工作要求在临沂、忻州和长治等地区整合小矿资源量17亿吨,年产能1710万吨。公司整合矿分为潞宁整合矿、蒲县整合矿和其他整合矿,预计整合矿井将於2012年下半年後陆续投产,公司将迎来产量的高增长期,至十二五末原煤产量有望增长至6000万吨。 预计公司2011年、2012年实现营收254亿元和297.1亿元,同比增长18.52%和17%;实现归属上市公司股东净利分别为41.67亿元和46.87亿元,同比增长21.2%和12.5%,对应EPS 为1.81元和2.04元,目前股价对应的PE 17.5倍和15.5倍,看好未来集团优质资产注入以及整合矿井投产後产量的高成长,给予“买入"的投资建议。

结论与建议:2011年上半年实现净利润1.55亿元,同比增长24.17%,对应每股收益为0.44元,符合预期。电子铝箔和和电极箔生产线预计於2011年底投产,产能同比分别增长35%和125%。公司的定向增发顺利实施,募投项目预计将於2012年底建成投产,产能将继续大幅提升。公司是高纯铝、电子铝箔业内龙头,近三年电极箔优势也明显增强。且地处新疆,煤电成本低。 预计2011、2012年公司可分别实现净利润3.4亿元、4.7亿元,YoY增长17%和38%,按增发後的股本计算对应EPS分别为0.83元和1.14元。动态P/E分别为30倍和22倍,P/B约为2.9倍。维持买入投资评级。 2011年上半年实现净利润1.55亿元,同比增长24.17%,对应每股收益为0.44元,符合预期。2011年上半年公司实现营业收入9.98亿元,同比增长33%;实现营业利润1.62亿元,同比增长19.97%;实现利润总额1.71亿元,同比增长19.46%;归属于母公司所有者的净利润1.55亿元,同比增长24.17%;按增发後的股本计算对应每股收益为0.44元,符合预期。其中,2011年一季度实现归属于母公司所有者的净利润7022万元,同比增长47.98%,对应每股收益为0.20元。2011年上半年公司的毛利率为25.52%,同比下滑约1.5个百分点。上半年毛利率同比下降的主要原因是生产规模扩大使外购普铝锭和电量增加。 电子铝箔和电极箔生产线预计於2011年底投产,产能同比分别增长35%和125%。截至2011年6月30日,年产能为7000吨的电子铝箔项目仍在建设中,年产能为500万平米电极箔生产线已进入安装调试阶段,预计这两个项目将於2011年12月建成投产。投产後,电子铝箔和电极箔的产能将分别达到:2.7万吨(YoY+35%)、900万平米(YoY+125%)。 公司的定向增发顺利实施,电子材料循环经济产业化项目(一期)建设将提速,预计将於2012年底建成投产,产能将继续大幅提升。公司最终确定的定向增发价20.05元较当初16.15元的增发底价溢价24%,且参与增发的机构众多,显示出市场对公司募投项目的前景普遍看好。该电子材料循环经济产业化项目(一期)工程拟建设:电厂(300兆瓦)-高纯铝(2万吨)-铝箔(2万吨)-电极箔(1200万平米)。按计划,该电子产业园区一期将於2012年底建成投产。建成後,公司的主要产品产能将分别达到:高纯铝锭5.3万吨(YoY+60.61%)、电子铝箔4.7万吨(YoY+74.07%)、电极箔2100万平米(YoY+133.33%)。

公司作为水利水电施工“航母",在大中型水电站建设中占据绝对优势。其建筑施工工程承包特级资质外加水泥、爆破一体化产业链,让公司在未来十年水利水电近四万亿投资中,迎来业绩新一轮高增长机遇。 预计公司2011年、2012年实现净利润19.20亿元(YOY+39.4%)、24.69亿元(YOY+28.6%),EPS为0.55元、0.71元,当前股价对应2011、2012年PE18X、14X,考虑公司主业互辅进入发展“黄金"机遇期,给予"买入"建议,六个月目标价为14.2元(2012年PE20.0X)。

结论与建议:公司上半年实现归属上市公司净利润1.07亿元,YoY 下降46.75%;对应基本EPS 为0.07元,符合预期。其中,一季度公司实现归属母公司净利润4775万元,二季度实现净利润5965万元,QoQ 增长25%。 多因素促使铝价阶段性走强,现货铝价从7月开始明显上涨,预计年内仍将维持高位。预计公司2011、2012年实现净利润为2.69亿元(YoY+21%)、3.54亿元(YoY+32%),EPS 分别为0.18元、0.23元,对应PE 分别为52倍和39倍,2011年PB 约2.5倍。公司优势明显且业绩弹性大,看好下半年的业绩表现,且当前股价调整较为充分,维持买入评级。 公司上半年实现归属上市公司净利润1.07亿元,YoY 下降46.75%;对应基本EPS 为0.07元,符合预期。2011年上半年公司实现营业收入59.86亿元,YoY 增长11.63%;实现利润总额1.03亿元,YoY 下降61.57%;实现归属上市公司利润1.07亿元, YoY 下降46.75%;对应基本EPS 为0.07元。其中,一季度公司实现归属母公司净利润4775万元,二季度实现净利润5965万元,QoQ 增长25%。上半年公司销售毛利率8.03%,同比减少约2.46个百分点。上半年铝价相对低迷而原燃料价格处在高位导致公司上半年销售毛利率下滑。 多因素促使铝价阶段性走强,现货铝价从7月初开始明显上涨,预计年内仍将维持高位。(1)由於国内电力企业连续亏损及实施节能减排,有关部门再次对高耗能企业“拉闸限电",对阶段性抑制电解铝产能释放已经产生积极作用。(2)下游铝加工产能今年集中释放,且今年1-7月铝材出口量大幅增加,同比增长49%,使得原铝的需求迅速上升。(3)生产企业和下游企业的铝和铝材库存都较低,需求启动後导致供不应求。 优势明显使得业绩弹性大,看好公司下半年的业绩表现。(1)成本优势:公司自备电占比约50%,因此“拉闸限电"对公司的影响明显要小於其他同类企业。这点在2010年就已经得到了印证。(2)品牌优势:“ZF”、“银发"牌重熔型电解铝及铝杆、“银浩"牌铝板、铝箔、铝带均为知名品牌,客户认可度较高。

公司2011上半年实现营业收入58.55亿元,同比增长25.39%,实现归属上市公司股东净利润1.925亿元,同比增长66.02%,实现每股收益0.29元,符合前期的业绩预增公告。 原新燕莎集团:上半年实现营业收入41.19亿元,同比增长25%,归属於母公司股东的净利润14,508.86万元,同比增长57%,预计全年净利润的增长约40%。公司旗下2008年完全建成的奥特莱斯2010年实现净利润超过2000万元,预计未来3年的CAGR 还将超过40%,前几年新开设的方庄店、通州店和金源燕莎MALL 也逐步晋升为成熟门店,因此公司的净利润未来的增长将保持20%左右的水平。 原西单股份:上半年实现营业收入17.36亿元,同比增长26%,实现归属於母公司股东的净利润4,741.75万元,同比增长101%。业绩大幅增长的原因是公司不断进行经营结构和品牌的调整,引进适合大众时尚百货定位的品牌,同时加强费用控制能力。由於去年下半年子公司青海西单的合同纠纷支付了842万元赔偿金使得去年下半年的利润基数较低,净利润增长将继续保持高水平,预计原西单部分全年净利润约8000万元,同比增长约1倍。随着产品调整和管理的加强未来每年净利润的增长都将在30%左右。 近期发展方向:公司近期没有在拓展的门店,下半年的主要任务还是力争用最短的时间加快两个企业文化理念的相互融合。新燕莎在门店管理和招商方面的优势较强,西单在此方面是短板。但是西单拥有的建筑面积超过12万平米核心商圈物业,每年的折旧仅500万元,将拉低原燕莎部分较大的租金管理费用支出。我们看好两者的优势结合给公司未来几年带来利润增长。 预计公司2011-12年实现净利润3.41亿元、4.22亿元,同比增长44.8%和23.6%,每股收益0.52元、0.64元,公司股价对应PE 为28.1倍、23.7倍,维持买入的投资建议,目标价19.5元,对应2012年30倍PE。