1-3Q净利润增长16.74%:前三季公司实现营收11.29亿元,YOY+13.30%,实现净利润2.86亿元,YOY+16.74%,每股EPS为0.84元。3Q营收和净利为3.23亿元和0.66亿元,YOY+7.5%和10.56%,业绩表现符合预期。 毛利率提高7.23个百分点:前三季度公司综合毛利率为47.24%,同比提高7.23个百分点。其中3Q毛利率为51.67%,提高8.73个百分点。毛利率大幅提高的主要原因是自主机芯批量投产,ATM产品结构变化,此外,随着维护设备的大幅增加,ATM服务毛利率有较大幅度的提高。 费用率提高4.75个百分点:期间费用率21.40%,同比提高4.75个百分点。销售和管理费用同比增长32.76%和47.82%,明显高於营收增幅,主要是销售规模扩大导致费用支出增加,以及研发费用增加。财务费用同比增长104.71%,主要是出口产品多以欧元计价,人民币对欧元汇率变动导致汇兑损失增加。 海外业务获得较大突破:公司在巩固国内ATM、AFC市场优势的同时,积极开拓海外市场,9月份获得土耳其ZiraatBank约2亿人民币的存取款一体机购销合同。公司参股组建的GRGInternational公司成功在澳大利亚交易所上市,有利於GRG品牌ATM设备在欧美市场的推广。 盈利预测:我们预计公司2010、2011年实现净利4.77亿和5.76亿,YOY+22.93%和20.72%,EPS爲1.39元和1.68元,P/E爲32倍和27倍,估值仍具优势,继续给予“买入"的投资建议,目标价55元(2011年32倍P/E)。

公司2010年前三季度实现总营收为67.06亿元,较上年同期增长44.07%;实现归属于上市公司股东的净利润为9.69亿元,同比增长12.11%,基本每股收益为0.58元。 进入9、10月份,公司已经连续两个月上调MDI出厂报价,10月末再次调整出厂价至20800元/吨,累积上涨3000元/吨。近两周国内纯MDI产品下游浆料、鞋底原液、氨纶市场需求旺盛;而受国内节能减排影响,上游苯胺原料供应紧张,导致国内MDI生产企业开工率下降,且进口货源难以弥补缺口,现货难求,使得市场价格快速攀升。据行业统计资料,目前华东地区纯MDI市场报价达24200元/吨,较9月末报价上涨38%;原料苯胺价格亦有所上扬,但涨幅仅为7%,纯MDI-苯胺价差大幅增加。而从目前趋势看,市场货源紧张仍将持续一段时期,加之目前由於油价高位震荡,市场对下游需求预期向好,都对价格构成支撑,高价差将直接带动公司净利提升。 聚合MDI产品下游冰箱等电子产品消费需求保持相对稳定,但在成本的推动下,公司10月末报价调升至17800元/吨,较9月末上涨800元/吨,还难以覆盖成本上涨,因此该部分对公司盈利贡献有限。 前三季公司MDI产销量较去年有所增加,目前公司烟台装置恢复正常生产,宁波装置维持70%-80%的开工率,预计全年产量在48万吨左右,较去年提升20%,宁波二期30万吨项目投产期较之前预期有所延後,目前处於单个装置试运行阶段,预计全线试生产可能要至2011年初,投产後MDI产能达到82万吨。公司烟台老厂搬迁专案已经开展前期工作,在新的工业园内将兴建60万吨MDI,30万吨TDI等11套生产装置,整体专案预计在2013-2014年完工,届时公司产能规模再次实现飞跃。 我们预计公司2010、2011年可实现净利15.02和19.34亿元,同比增长41%和28.73%;EPS分别为0.903、1.163元;动态PE为22.9倍和17.8倍,维持买入的投资建议。

公司前三季度实现净利润4.84亿元,对应EPS为0.63元,好於预期。主要原因是同期新疆地区固定资产投资快速增长使得钢材需求量大增。根据中央定调,我们预计“十二五"期间新疆地区钢材的需求量将继续大幅增长,而公司作为新疆区域内规模最大的钢铁企业将率先受益。 我们上调公司盈利预估,预计公司2010、2011年分别实现净利润6.11、8.36亿元,同比增长4.55倍和37%,分别对应每股收益0.80、1.09元,P/E17倍和13倍,P/B为3倍。维持强力买入投资评级。目标价17.3元。

结论与建议: 公司第三季度净利润1.72亿元,YoY增长2.21%,符合我们的预期。前三季度来看,净利润5.38亿元,YoY增长19.03%。预计四季度,公司各项营运指标将继续向好,虽然短期内受限於单一跑道容量有限,但2011年、2012年陆续完工的跑道和航站楼将陆续为公司长期业绩的增长奠定坚实基础。预计10、11年净利润分别是7.07和7.亿元,EPS分别为0.418元和0.439元,动态PE为15.3倍和14.6倍,估值处行业较低,具明显估值优势,给予买入的投资建议。 公司第三季度营收4.74亿元,YoY增长9.83%,净利润1.72亿元,YoY增长2.21%,符合我们的预期。净利润增幅较小主要是毛利率水准较去年基期略有下降。环比来看,净利润仍保持增长。 前三季度来看,实现营收13.99亿元,YoY增长14.11%,净利润5.38亿元,YoY增长19.03%。营收增长主要是受益於经济回暖,客货吞吐量皆保持增势。而业绩的增长除营收增长外,还受益于公司对成本和费用的管控,以及投资收益大幅增长54%,主要是投资成都机场等公司收益大幅增长。 从1-9月营运资料来看,旅客吞吐量1996.74万人,YoY增长11.4%,货邮吞吐量59.21万吨,YoY增长35.7%,飞机起飞16.31万架次,YoY增长9.1%。预计四季度公司营运资料的增长将较为平稳,待公司扩建工程陆续完工,应允资料将迎来新一轮快速增长阶段。 2011年,公司新建跑道将完工。届时,将打开公司产能增长的新视窗。虽然近期而言,公司单一跑道每日飞机起降约600架次,跑道资源利用率已近饱和。新跑道建成将有利於公司突破跑道资源瓶颈。 2012年,为扩大产能而投建的T3航站楼及配套工程项目将陆续完工,虽然短期可能对成本费用等形成压力,但长期来看,将为公司航空及非航业务的增长奠定深厚基础。 预计2010、11年营业收入分别为18.54亿元、20.39亿元,YoY分别增长11.50%和10.00%,净利润分别是7.07和7.42亿元,EPS分别为0.418元和0.439元,动态PE为15.3倍和14.6倍,估值处行业较低水准,综合考虑其扩建工程未来1-2年完工後将使公司营收和业绩突破产能瓶颈,实现高於同业平均增长,给予买入的投资建议。

结论与建议: 公司第三季度净利润1.82亿元,YoY增长45.97%,符合我们的预期。前三季度来看,净利润4.56亿元,YoY增长20.32%。营收和利润增长主要是受益於经济回暖,客货吞吐量皆保持良好增长。预计四季度,为迎接亚运会召开,公司大型扩建机场工程陆续完工,将成为公司未来盈利增长的基础。预计2010、2011年净利润分别是6.45亿元和7.17亿元,EPS分别为0.561元和0.623元,动态PE为18倍和16倍。综合考虑到近期亚运会召开在即对公司股价的催化,维持买入的投资建议。 公司第三季度营收9.63亿元,YoY增长20.43%,净利润1.82亿元,YoY增长45.97%,符合我们的预期。环比来看,净利润增长56.4%,是目前全年业绩最好的季度。除了营收增长,财务费用同比大幅减少约50%和资产减值损失冲回(去年同期计提0.14亿元)也是业绩大幅增长原因。 前三季度来看,营收27.36亿元,YoY增长16.48%,净利润4.56亿元,YoY增长20.32%。营收增长主要是受益於经济回暖,客货吞吐量皆保持良好增长。从1-9月资料来看,旅客吞吐量3079.68万人,YoY增长13.4%,货邮吞吐量84.43万吨,YoY增长24.37%,飞机起飞24.79万架次,YoY增长8.6%。毛利率水准虽略有下降,主要是新增固定资产导致折旧成本上升,但随着客货吞吐量的持续增长,毛利率水准将逐步回升。 我们继续看好公司四季度业绩表现。一方面亚运会将在11月召开,持续的庆祝活动,及更多人员、货邮往来,将对公司股价具有一定催化作用。长期来看,为迎接亚运和顺应珠三角地区航空运输持续增长需求,机场改扩建工程陆续完工,随着珠三角地区经济发展,客货吞吐量水准有望持续增长10%以上。 公司较其他同地区机场将更多分享珠三角地区航空客货流量的增长,预计旅客流量增幅在10%-15%,货邮业务增幅在20%以上。主要因为一方面公司现有跑道及航班容量资源充裕,另一方面公司可以依托周边综合保税区,有望吸引更多货源。 预计2010、11年营业收入分别为37.44亿元、41.73亿元,YoY分别增长13.25%和11.47%,净利润分别是6.45亿元和7.17亿元,EPS分别为0.561元和0.623元,动态PE为1倍和16倍。考虑到亚运会召开在即对公司业绩及股价的积极影响,维持买入的投资建议。

2010年1-3Q业绩稳步增长:2010年1-3Q实现营收23.03亿元(YOY+32.09%),实现利润总额5.51亿元(YOY+48.52%),实现净利润4.72亿元(YOY+46.96%),每股收益0.278元,符合我们预期。由於今年以来中药材价格的波动上涨使公司中药材贸易毛利率大幅上升使综合毛利率提高至35.99%(YOY+6.05%),是净利润增速远高於营业收入的增速的主要原因。加大广告宣传费及增加子公司的销售费用使销售费用率提高1.76%;经营规模扩张讯速,使管理费用率提高了1.01%。期间费用加大带来的营运效果将在未来逐步体现。 中药饮片产能有望明年逐步释放:由於产能受到限制,公司中药饮片业务增速低於我们预期。成都基地和北京基地有望年底陆续建成投产,四川阆中的毒性饮片和普宁三期年产2万吨的产能明年也将陆续投产,2011年开始中药饮片增长将加速。 上下游整合加速:2010年公司先後收购了国内三大药材市场,安徽亳州药材市场,普宁药材市场和河北安国药材市场。由此构建了公司在中药材上游对资源和资讯的绝对掌控能力,不仅中药材市场本身为公司带来利润贡献,同时提高了在整个产业链中的议价能力,将带动公司的全面获利。 盈利预测:我们预计2010年/2011年公司实现营收31.72亿元(YOY+33.4%)/42.92亿元(YOY+35.3%),实现净利润7.17亿元(YOY+42.89%)/9.71亿元(YOY+35.46%),EPS分别为0.42元/0.57元,对应2010年/2011年PE分别为44倍/32倍,看好公司未来发展空间,给予"买入"建议。

ITO导电玻璃产销两旺:三季度,公司生产各种规格的ITO导电玻璃为946.2万片,上年同期为637.91万片,同比增加308.29万片(YoY+48.33%);本季度生产各种规格的手机视窗面板材料17985平方米,上年同期为19253平方米,同比减少1268平方米,减少了6%。ITO导电玻璃产量大幅增加的原因主要有两点,一是市场情况好,本行业以销定产,市场形势好,公司必然满负荷生产;二是公司上市募投项目建设的两条生产线於今年6月份正式投入生产,整个三季度9条生产线开工生产,上年同期为7条生产线。 2010年前三业绩超预期:三季度,公司实现营业收入13949.14万元,(YoY+了110.9%);实现营业利润4161.62万元,(YoY+138.33%);实现归属於母公司股东的净利润3832.7万元(YoY+144.9%)。业绩增长的主要原因是三季度公司经营规模成倍放大、经济效益大幅度提高,主要得益於以下三点:一是今年以来LCD市场持续向好,一度出现ITO导电玻璃供不应求的局面。二是公司募投专案投入使用,规模效益开始显现,单位产品固定成本有所降低。三是营业外收入大幅度增加,主要是公司收到的政府补助、土地使用税返还及购置国产单台设备奖励增加。 产品结构调整提升毛利率:公司三季度综合毛利率39.6%,而今年上半年综合毛利率35.24%,三季度综合毛利率上升主要原因是产品结构调整,随着高档STN型ITO导电玻璃收入占比逐渐增加,公司综合毛利率稳步上升,而且公司具有极强的成本转嫁能力,原材料价格上涨对公司影响较小。 电容式触摸屏项目为未来成长打基础:公司利用超募资金投向触摸屏产业,计画建设年产2000万只中小尺寸电容触摸屏,建设期两年。产品的目标定位为中小尺寸电容式触摸屏,主要应用领域为手机、GPS、电子书等。我们认为,随着公司项目达产,公司将呈现爆发性增长状态。 盈利预计:我们预计公司2010、2011年净利润1.14亿元、1.71亿元,YOY分别为87%、50%,EPS分别为0.9、1.36元,PE41、28倍,维持“买入"的投资建议。

公司2010年三季度实现营收13.64亿元,YoY增长11.53%。主要是客车货车流量均保持增长所致。预计2010年全年,公司主要路段车流量将保持约13%的平稳增长,2011、2012年车流量增幅仍在两位数。预计2010年、2011年公司净利润7.32亿元和8.12亿元,YoY增长15.88%和10.84%,EPS为1.83元和2.03元,目前PE为10年13倍,11年11倍,近期公司股值优势明显,给予买入的投资建议。

公司收入以及净利润增长的主要原因是是下游应用市场需求恢复带动公司业绩增长,公司产品销量增加,同时销售价格随着成本上升也略有上涨,但是公司产品价格上涨幅度低於成本上升速度,公司三季度单季业绩已经体现了这一点,三季度公司实现营业收入14.26亿元,同比增长36%,环比下降3.4%,净利润1.21亿元,同比增长33%,环比下滑35%。净利润环比下滑除了母公司盈利能力下降外,还与两家联营公司盈利能力下降有关,两家联营公司净利润3200万元,同比下滑48.32%。 公司三季度单季综合毛利率16%,较上半年下降2.76个百分点。毛利率下滑的主要原因是原材料价格上涨,尤其铜价上涨幅度较大。 公司三季度销售费用2649万元,同比增长17%,管理费用5314万元,同比增长35%,财务费用1111万元,同比增长12%,随着收入规模扩大,公司规模效应显着,费用的增速明显低於收入增速。公司三季度期间费用率6.36%,与上半年相比,保持稳定。 公司发布全年业绩预告显示,公司预计全年净利润增长50%以上,业绩增长的主要原因是下游市场需求恢复带动公司2010年业绩增长。 公司此前计画非公开发行介入柔性光电材料产研中心专案、高性能刚性CCL与粘结片项目、LED用高导热覆铜板项目,这三个项目盈利能力优於公司当前产品,而且,LED用高导热覆铜板项目的成长性要明显好於公司当前产品,这有助於带动公司进入新的成长阶段,盈利预计:我们预计公司2010、2011年营业收入分别为54、69亿元,净利润5.4、6.2亿元,YOY为70.8%、15%,对应当前股本EPS为0.56、0.64元,PE20、18倍,给予公司“买入"的投资建议。

结论与建议: 公司逐步消化07年高价土地,毛利率处於回升之中。3季度销售业绩出色,2011年增长较为明确,且目前财务状况良好。预计公司2010、2011年净利润44.2亿元和55.9亿元。YOY增长25.6%和26.4%,EPS0.97元和1.22元,目前股价对应2010年、2011年PE14.7倍和11.6倍,PB1.9倍。作为滚动开发的地产龙头企业,公司估值未有明显溢价,未来股价仍有上升空间,给予目标价格17.5元,买入的投资建议。 公司前三季度实现营收172.9亿元,YOY增长51%,实现净利润22.9亿元,YOY增长28.2%,EPS0.5元.其中第三季度单季度公司实现营收60.4亿元,YOY增长91.2%,净利润6.6亿元,YOY增长69.9%。公司业绩符合预期。 毛利率未来逐步回升,由於公司前三季度结转资源中有较多属於07年的高价地块,并且公司产品全国性的布局导致结转均价下降,前三季度公司毛利率32.4%,较去年同期下降3.3个百分点。动态的看,由於高价地块的逐步消化,以及公司2009年销售价格的升高,预计公司毛利率自4季度就将逐步回升,另外考虑到4季度公司角度项目结转,我们预计全年公司毛利率应回到35%左右,2011年毛利率回升至38%以上。 开发销售节奏步调一致,未来业绩增长稳定。前三季度公司新开工面积649万平方米,竣工面积171万平方米,YOY分别增长67%和42.3%。房地产销售签约面积483万平方米,销售签约金额414亿元,YOY分别增长23.09%和28.02%。整体来看,公司经营步伐并未因行业调控而出现明显的放缓,2011年公司业绩增长较为明确,且後续可售资源也会跟上。 预收账款占比较高,财务状况安全。三季度末,公司资产负债率为78.92%。其中预收账款高达468亿元,占总负债的43.4%,实际公司有息负债占总资产的41.44%,并且公司一年内到期借款余额43.35亿元,占有息借款的比例仅7.78%,短期偿债压力较小,财务风险可控。

白电旺售,3Q净利润大增130%:公司前三季度实现主营收入571.6亿元,YOY+60.31%,实现净利27.19亿元,YOY+75.29%。其中,3Q实现营收和净利分别为181.35亿元和9.31万元,YOY+68.6%和129.69%,业绩表现超出预期。 剔除节能补贴影响,综合毛利率约为19%:前三季度公司综合毛利率为16.08%,同比下降6.16个百分点,其中3Q毛利率为13.57%,同比下降7.89个百分点。主要原因是原材料价格上涨,以及空调节能补贴的影响,如果剔除节能补贴的影响,综合毛利率约为19%左右。 受益於通路整合,销售费用率下降3.17个百分点:期间费用率为12.37%,同比下降3.37个百分点。主要系通路整合效应显现,销售费用同比仅增长19%,销售费用率下降3.17个百分点。 定向增发投资空调、冰箱项目:定向增发投资中央空调、家用空调、冰箱及压缩机等项目,完善区域布局,加快产品结构升级,巩固行业领先地位。该方案尚待证监会的正式批复。 盈利预测:我们上修公司盈利预测,预计2010、2011年实现净利34.28亿元(+31%)和38.77亿元(+30%),同比增长81.21%和13.09%,按现有股本计算,EPS爲1.10元和1.24元,P/E爲17倍和15倍,维持“买入"投资建议,目标价22元(相当於2010年20倍P/E)。

宇通客车前三季度完成营业收入91.32亿元,YoY+56.57%,实现净利润5.46亿元,YoY+61.81%,EPS为1.050元,其中第三季度营收达到36.07亿元,YoY+57.84%,QoQ+13.86%,净利润1.84亿元,YoY+27.03%,QoQ-16.41%,EPS为0.355元,略低於预期,主要是由於Q3公司因捐赠支出导致营业外收入大幅增加,同时Q2部分销售费用延迟确认所致。 前三季度综合毛利率为17.16%,YoY基本持平,其中Q3毛利率17.38%,QoQ提高了0.6个百分点,主要为销量提升所致;前三季度公司各类客车共销售2.82万辆,YoY+48.48%,其中三季度销售11.2万辆,YoY+49.80%,QoQ+12.31%,略好於预期。尤其大客车1-9月销售11.84万辆,YoY+61%,Q3销售4904辆,YoY+71%,QoQ+27%,表现良好。前三季度公司依旧为国内大中型客车的生产龙头企业,市场占有率达到22%,国内第一。 我们预计公司客车全年总销量超过3.8万辆,YoY+37%左右,其中Q4冲击1万辆的难度不大。不过目前公司设计产能仅3万辆/年,产能瓶颈已开始显现,而新产能投放预计要到2012年。故预计2011年公司产量或将受到这一瓶颈的限制,目前我们给予其15%的销量增速预期。 预计公司2010、11年营收分别达到125.67亿元和143.92亿元,YoY+43.10%和14.52%;实现净利润分别为7.63亿元和9.18亿元,YoY+35.41%和20.31%,EPS为1.458元和1.766元。目前P/E为16倍和13倍,维持买入投资建议,目标价27元(2011年15x)。 公司2011年或将受到产能瓶颈的限制,业绩快速成长的概率较小。但公司分红派息政策相当丰厚,按照50%分红比率粗略估算,2010、11年的股息率在3%左右。

前三季公司受益煤价上涨和汇兑收益大幅增加影响,净利润同比增长108%,而四季度市场煤价由于下游需求旺盛,呈现上扬走势,公司预计全年净利增幅达到100%左右。我们预计2010年、2011年公司EPS分别为1.692和1.655元;动态PE为16.8倍和17.2倍,受通胀预期影响,资源类个股涨势明显;且冬季取暖用煤需求旺季到来,对煤价构成支撑,基本面向好,煤炭板块整体走强,我们认为该趋势有望延续,而公司估值仍有上涨空间,我们维持买入投资建议。 公司2010年前三季度实现营业总收入249.51亿元,同比增长62.67%;归属于上市公司股东的净利润63.14亿元,同比增长108.49%;每股收益1.28元。公司预测2010年度本集团实现的归属于母公司股东的净利润将比2009年度增加100%左右,09年公司净利润为38.8亿元。 公司业绩大幅增长主要是煤炭产销量的增长,价格的提升以及获得大额汇兑收益。2010年1-3季度,公司生产原煤3605万吨,同比增加34.7%;生产商品煤3361万吨,同比增加27.2%;销售商品煤3588万吨,同比增加30.5%;公司平均煤炭销售均价为652.96元/吨,同比增长24.4%。 前三季由于澳元升值,公司31亿美元贷款产生汇兑收益14.06亿元,影响公司EPS约0.21元左右,目前澳元兑美元汇率较三季度末继续上升,有利于于公司盈利增长。 近年公司本部煤炭产量趋稳,但山西能化和菏泽能化的赵楼矿及澳洲姆拉煤矿逐步达产,成为公司未来两年煤炭产销量增长的主要动力。我们预计公司2010年和2011年煤炭销量分别达到5186万吨和6208万吨,同比增长36%和20%。近期公司又以总计67亿元收购内蒙古昊盛能源有限公司51%股权,公司拥有资源储量21亿吨左右,该项目建设期3年,将建成设计产能达1000万吨的大型井工矿,保证公司长期稳定发展。 四季度以来动力煤市场逐步进入冬季取暖用煤需求旺季,尤其今年各地气温较往年偏低,电厂积极备煤,市场供应从略有宽松转变为偏紧,市场煤价逐步攀升,必将带动企业盈利的回升。而公司仅年初签订的1000万吨电煤为合同定价,其余煤炭销售以市场价为主,因此在煤价上升过程中受益更加明显。 2010年前三季公司煤化工项目合计亏损约2.2亿元左右,主要是产能不足以及甲醇价格偏低影响。前三季累积生产甲醇30.9万吨,销售31.6万吨。其中山西能化10万吨装置由于受生产所需原料-焦炉尾气供应短缺影响,榆林能化60万吨甲醇装置开工率低仅6成,导致单吨成本在1900元左右,高于1600元/吨售价。但从10月以来,甲醇价格快速攀升,由2400元/吨上升至3170元/吨,公司甲醇项目有望实现扭亏为盈。 我们预计2010年、2011年分别实现净利润83.2和81.4亿元,同比分别增长114.46%和-2.14%;EPS分别为1.692和1.655元;动态PE为16.8倍和17.2倍,我们维持买入投资建议。

徐工机械前三季度完成营业收入189.39亿元,YoY+32.93%,净利润19.80亿元,YoY+51.52%,EPS为2.283元,略好于预期;其中Q3营收57.39亿元,YoY+13.95%,净利润5.98亿元,YoY+40.93%,EPS为0.689元。 前三季度国内工程机械受固定资产投资的大力投入,市场需求保持旺盛。公司主营产品汽车起重机前三季度销量预计接近1.5万台,YoY+60%左右国内市场占有率依旧稳定在50%左右,为绝对的龙头。 公司于三季度末四季度初顺利完成了定向增发募资50亿元(以每股30.5元价格增发1.64亿股)进一步做大主业,在提高起重机和混凝土机械市占率的同时,改善了公司负债结构,并增强了研发实力。 徐工在扩大主营产品规模和质量的同时,将大力控制生产成本和经营费用的支出,提高自身营业利润率水平,以追赶三一、中联等国内龙头企业的盈利能力。公司方面预告,2010年全年实现归属于母公司的净利润达到28亿元,YoY+61%,其增长的主要动力即销量和利润率的提升。 预计公司2010、11年实现营收分别为255.89亿元和306.75亿元,YoY+23.62%和19.88%;实现净利润分别为27.87亿元和34.15亿元,YoY+60.05%和22.55%,EPS为2.702元和3.311元。目前P/E为17.5倍和14倍,给予买入投资建议,目标价55元(2011年17x)。

公司2010年前三季度,销售业绩出色,2011年业绩基本锁定。适时的股权激励措施有助公司业绩释放,全国性的布局将降低房地产限购措施所带来的系统性风险。预计公司2010、2011年净利润65.7亿元和79.7亿元,YOY增长23.3%和21.5%,EPS0.60元和0.73元,A股对应PE14.9倍和12.2倍,PB2.2倍。给予买入的建议,B股对应PE14.9倍和12.3倍,PB2.2倍,同样给予买入的投资建议。 公司三季度实现营收224亿元,YOY减少24.3%,实现净利润32.7亿元,YOY增长10.6%,前三季度EPS0.30元,三季度单季度公司实现营收56.1亿元,YOY减少27.4%,净利润4.6亿元,YOY增长6.1%。考虑到公司三季度结转资源较少,预计4季度公司将有较多资源集中结转,结转金额预计将超过全年营业收入的5成。 结转均价提升公司毛利率水平。由于公司2009年售房价格明显提升,公司前三季度公司毛利率达到38.3%,较去年同期增长8.6个百分点,增幅也较中期提高0.9个百分点,由于公司房屋售价持续走高,预计未来公司毛利率仍将有小幅的上升。 销售靓丽、财务状况稳健。2010年前三季度,公司累计实现销售面积 601万平方米,销售金额714.1亿元,YOY分别增长17.8%和54.7%。3季度末公司货币资金达到315亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和的158亿元。有息负债占总资产的比例实际上仅为 23.9%。公司的净负债率为27.2%,较中期的40.8%下降 13.6个百分点,公司财务状况较好,整体财务状况好于行业平均水平。 公司刚刚审议通过的2010年A股股票期权激励计划草案,拟授予总量1.1亿份的股票期权,约占目前股本总额的1%,行权价格8.89元/股。从基本行权条件来看,三个行权期全面摊薄的年净资产收益率依次不低于14%、14.5%和15%,大致相当于三年复合增长超过20%,我们认为按公司目前的销售进度实际上第一个行权期的业绩达成概率较大,未来管理层释放业绩的动力较强。