报告摘要: 收购概况:2012年1月20日,公司子公司三一德国有限公司(三一德国)联合中信产业投资基金(香港)顾问有限公司(中信基金)与德国普茨迈斯特公司股东签署《转让及购买协议》,二者共出资3.6亿欧元收购普茨迈斯特100%股权,其中,三一德国收购90%,中信基金收购10%。预计收购将在2012年3月1日或全部交割条件满足后的第5个工作日完成。 Putzmeister是全球最知名的工程机械制造商之一。在目前全球混凝土机械市场,德国Putzmeister(大象)和Schwing为一线品牌,Putzmeister以生产混凝土泵送设备为主,2007年总收入为10.09亿欧元,在全球市场中份额稳定在40%左右,而且其销售收入的90%以上来自于海外市场,2007年公司销售收入中,欧洲、北美市场占比分别为56.3%、20.8%。近年来,受金融危机影响公司销售规模及盈利能力大幅下降,2010-2011年销售收入为5.5亿、5.6亿欧元,净利润仅为150万欧元、600万欧元,净利率为0.27%、1.07%,远低于2007年12.4%的历史最好水平。 Putzmeister与三一混凝土机械业务存在协同效应,有利于丰富公司产品线。 Putzmeister主要从事开发、生产销售各类混凝土输送泵、布料杆和部件、高密度固体泵送设备、适用于地下工程的混凝土布料和废土运送设备、自动化材料处理设备、灰泥设备、砂浆设备、砂浆机械和碎片运输设备、专业用高压喷水设备和特殊应用产品等。运营领域包括土木工程、采矿和隧道工程、大型工业工程项目、发电厂、废水处理和垃圾焚化炉等。三一的主导产品包括混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站等全系列混凝土产品。混凝土输送泵车、混凝土输送泵和混凝土搅拌站等多款产品连续多年市场占有率居国内首位,泵车产销量居世界首位。两家公司在产品类型上存在协同效应,此次强强联合有助于丰富三一目前的产品线,提升国内国际市场的龙头优势地位。 收购实现强强联合,有利于三一成功开拓海外市场,对于公司的国际化战略具有里程碑意义。 公司“大象”牌混凝土泵从上世纪70年代初开始畅销全球,公司逐渐成为世界混凝土输送设备市场的领袖企业,在市场占有率、区域覆盖、技术领先性、产品覆盖等都处在世界前列。

盈利预测与投资评级:公司对2012年的业绩计划增长30%,我们认为过于保守,预测2012年-2014年EPS分别为1.47元、2.26元、3.02元,考虑资产注入维持63元的目标价位,目前动态PE约20倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:智能电网进度可能低于预期。

盈利预测及投资评级。我们下调此前2012、2013年的预测,预计公司2011-2013年净利润分别为77.3亿元、86.1亿元、107.9亿元,实现每股收益分别为1.00、1.12和1.40元,对应的动态市盈率分别为9倍、8倍、7倍,目前估值水平处于历史中枢下方,估值相对较低。公司拥有较为完善的产品链及销售服务网络体系,技术及管理水平优势明显,具备长期投资价值,维持“买入-A”评级。

投资建议 鉴于服务是一个在欧美、日韩已经得到验证的稳健成长的行业,加上公司小体量的成长弹性,我们中长期看好公司的发展。短期, 我们下调2011年、12年的盈利预测至0.36元,0.61元,维持买入-A的投资评级。

投资建议 作为A股中为数不多的市场绝对垄断,用户规模最大的互联网公司,我们认为公司的长期稳定增长是可期的。 对比2012年0.93元EPS(备考新浩艺并表收入,考虑到资产重组的批复需要时间,实际并表利润可能会略低于此数字) ,目前PE为19倍,我们给予三个月22元(25X)的目标价和增持-A的投资评级。

报告摘要: 海南航空发布董事会决议公告,对其非公开增发方案进行修订:将发行价格从不低于6.42元/股调为不低于4.19元/股,将发行数量从不超过12.47亿股调整为不超过19.1亿股。本次非公开发行A股拟募集资金总额不超过80亿元。公司拟将扣除发行费用后的全部募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金,其中约60.84亿元拟用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充公司流动资金。本次非公开发行股票决议的有效期限为本议案自股东大会审议通过之日起12个月内有效。公司对本次非公开发行股票的定价基准日、发行价格及定价原则、发行数量、募集资金投向、发行决议的有效期进行调整,主要是因为A股资本市场情况发生了较大变化。 本次非公开发行A股完成后,大新华航空仍为公司控股股东,海发控股仍然为公司实际控制人。本次发行前大新华航空共持有公司44.22%股权,为公司控股股东。本次非公开发行A股公司控股股东、实际控制人及其控制的关联企业不参与本次发行,以发行规模上限计算发行后大新华航空持有公司30.23%股权。 通过本次非公开发行募集资金,可进一步提高公司偿债能力,确保债务结构更为合理,同时通过节约公司利息支出,提高公司盈利水平。①本次非公开发行A股完成并按计划还贷和补充流动资金后,以2011年9月30日公司财务数据模拟测算,每股净资产由3.41元提升至3.65元,每股净资产提升7.25%;合并资产负债率将从81.30%降至66.48%,偿债能力将得到大幅提升,有利于进一步改善公司财务状况,提高公司的抗风险能力,为公司未来的持续发展提供保障。②可有效降低公司贷款规模,从而降低公司财务费用,提高公司盈利能力。若以2011年7月7日调整后一年期人民币贷款基准利率6.56%测算,本次非公开发行A股募集资金(假设为80亿元)全部用于偿还银行贷款和补充流动资金后,公司每年可节约利息费用约5.25亿元。 投资策略:由于融资额相对较大以及下调发行价格,未来每股收益将被明显摊薄。以发行规模上限计算,发行后总股本增加46.3%。以今年盈利预测净利润25.7亿测算,若年底前发行完,每股收益将被摊薄约32%。若年底前发行成功,预计2011年至2013年每股收益(摊薄)分别为0.74元、0.43元、0.44元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:行业景气度低于预期、油价大幅上涨、突发事件、集团航空资产整合进程低于预期。

业绩基本符合预期。公司2011年业绩预增公告显示,预计公司2011年上半年实现归属于母公司所有者的净利润将比上年同期增长100%左右,基本符合我们的预期。EPS约为0.42元。 两个募投项目陆续贡献利润。我们预计2011年公司矿山复合片业务收入超过6000万元,2012年也将保持较高增速;预计2011年公司预合金粉销量在1800吨左右,保守估计2012年可能会有50%左右的增长。随着产能的逐步投放和销售渠道的拓展,两个项目将逐步为公司增添业绩,且毛利率有望提升。 金刚石线项目有序推进。光伏行业用金刚石线市场规模约为1000亿元,其中线加工规模约100亿元。目前市场上95%的硅片切割还是使用传统钢线,金刚石线替代钢线需要一定时间。公司对金刚石线项目已经做了一段时间的前期准备工作,包括前期市场调研、资料搜集和设备采购等,设备可能在近期到位。公司计划采用电镀镀衣法加工金刚石线,项目前期计划建设两条生产线,一套生产线可以同时生产6-8根线,可能会选少部分用于开方。预计2012年量产。由于主业是人造金刚石,且掌握微粉生产技术,公司自身可以提供金刚石线用微粉。微粉占线成本约1/3,市场规模约30多亿元。我们认为公司金刚石线项目建设完毕后,除满足自产金刚石线的需求外,也可能会对外销售金刚石线用微粉,增加公司利润来源。钢线则可能选进口产品,质量相对稳定。 人造金刚石行业今年可能面临产能过剩。受房地产行业影响,金刚石市场需求萎缩,国内几个金刚石生产商持续扩产,今年金刚石行业可能会产能过剩。再加上原材料价格的上涨,金刚石行业利润空间可能被挤压。人造金刚石业务在公司主业中占70%以上,行业波动会对公司业绩造成不利影响。 公司业务在金刚石产业链中较为完整,值得中长期关注。我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为35%,26%,29%,EPS分别为0.42元,0.64元,0.90元。给予公司2012年20倍PE,目标价12.8元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:产能大幅增长后,开拓市场不利的风险;人造金刚石行业竞争激烈,导致单价下降的风险;投资增速下降的风险。

EPS有望超过0.49元。公司2011年业绩预告显示,归属于上市公司股东的净利润在8931万元-9962万元之间,预计比上年同期增长30%-45%。EPS有望超过0.49元,高于我们的预期。 2011年公司实现净利润快速增长的主要原因有:1)第三方检测行业发展稳定;2)随着品牌知名度和公信力的不断提高,公司市场份额持续扩大,公司前期加强营销网络建设、开发产品线等战略性扩张成果显现,规模效应的扩大带来人均效率的提高,从而实现利润的平稳快速发展;3)2011年出现众多食品安全事件:3月份的瘦肉精事件,5月的人造海参,6月的福建龙海杨梅农药残留物事件、台湾塑化剂事件等等,引起民众的广泛关注,使民众更加意识到检测行业的重要性,使得2011年公司生命科学产品线的检测收入和利润同比有较大增幅。 涉足碳排放检测与认证领域。2011年10月,公司子公司华测认证与英国碳信托标准公司签署合作协议,将根据碳信托的标准为中国企业提供审核及认证服务。未来几年,我国碳检测与认证市场也将逐步打开。2012年1月31日,发改委正式批准全国7个省份启动碳排放交易试点。由于我国碳排放相关政策和市场规模化规范化尚需时间,短期内这项业务对公司业绩的贡献有限,长期来看将对公司的发展起到推动作用。 发展前景值得期待。检测行业由于“刚性需求”的特性,具有良好的防御性。公司受益于行业的发展,业绩稳定,风险相对较小。预计未来医疗、食品等领域的检测业务将进入快速增长期,公司将充分受益。公司通过收购、布局网点和募投项目等方式积极扩大规模和业务范围,长期来看,发展前景值得期待。 上调公司盈利预测,维持“增持-A”的投资评级。预计公司2011-2013年的营业收入分别为5.0、6.6和8.5亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为89.8、118.4和157.9百万元,EPS分别为0.49、0.64和0.86元。给予公司2012年28倍估值,目标价17.92元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:CRO项目未达到预期的风险。公司在新领域检测业务拓展不顺利。检测事故影响公司公信力。中国检测市场面临政策风险。

2011年全年业绩同比大幅增长。公司发布业绩预告,预计公司2011全年归属于母公司净利润比上年同期增长50%以上。照此计算,全年净利润为18.35亿元以上,折合每股收益1.29元以上。截止到2011年前三季度,归属于母公司的净利润为16.92亿元,每股收益为1.19元。照此来看,四季度公司净利润为1.43亿元以上,每股收益为0.10元以上。公司预计的业绩增长在50%以上,我们也认为涨幅将远高于50%。 业绩增长受益于黄金价格上涨和自产金增加。2011年,国内黄金均价达到328元/克,同比增长22.5%,纽约黄金现货交易均价也达到1576美元/盎司,同比增长28.4%。黄金价格的大幅上涨提高了公司的ROE和毛利率水平,对业绩增长贡献较大。根据我们的敏感性分析,黄金价格每上涨100美元/盎司,公司每股收益将提高0.23元。并且2011年大部分时间黄金价格均处在上涨通道,9月份创新高后出现一些震荡调整,这也有利于外购金精矿的经营。 另外,公司自产金同比增长10%左右。近年来,公司实施了多项技改项目扩大采选冶炼矿产能,主力矿山的产能在十二五期间都将有大幅度增长。预计十二五末,三山岛、焦家金矿矿产金达到10吨左右,玲珑金矿和新城金矿也将达到6吨,自产金总量在十二五末有望达到40吨,比2010年的矿产金产量翻倍。我们预计2011年矿产金达到22吨,2012年仍有20%左右的增长。 2012年黄金价格仍可看好。展望2012年,经济复苏的不确定性仍较大,最近,各主要经济体的经济增速都被下调。此外,流动性将继续宽松,国内随着通胀回落,流动性有所改善;美联储宣布把超低利率至少延续到2014年下半年;欧央行启动三年期再融资计划,这些都对黄金价格形成支撑。不利的因素可能来自于美国经济相对欧洲较强从而美元相对走强。若今年晚些时候,美国经济和新兴市场经济重新复苏,债务危机得到缓解,黄金有可能在2013年向下调整。 但我们认为2012年,支持黄金价格的因素仍占上风。 提升至“增持-A”的评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别1.70元、2.62元、2.03元,考虑到2012年黄金价格仍可看好,我们提升评级至“增持-A”。 风险提示:经济复苏强劲,通货紧缩

下调盈利预测,维持“增持-A”投资评级:下调公司2011-2013年EPS至0.29、0.42和0.53元。产能扩张将提升公司盈利能力,保温材料新标准出台将给公司带来新的发展机遇。维持公司“增持-A”投资评级,下调6个月目标价至11.7元。

2011年业绩同比小幅增长:预计2011年主营业务收入为12,659万元,同比增长12.36%;净利润约2,559.9万元-2,803.7万元,同比增长约5%-15%(2010年净利润2,438万元),折合EPS在0.38元-0.41元,全年净利率在20.22%-22.15%,在当前国内外经济一片惨淡的背景下,公司仍然实现了稳定的较高净利率,实属不易,主要原因是公司在高分散白炭黑领域拥有较高的工艺技术壁垒,公司产品属于进口替代的高端白炭黑品种。 2012年募投项目、超募项目将双双完全达产:公司募投项目通化2万吨高分散白炭黑项目2011年9月份开始进行试生产,但是由于东北天气寒冷原因,试车进展相对缓慢,导致该项目在2011年四季度对公司业绩的贡献很小,经过一个多季度的试车,目前通化2万吨高分散白炭黑项目已经基本达产,预计从2月份开始就能够实现满产。超募资金项目3万吨白炭黑项目由于2011年江西地区雨水偏多以及一些工程材料供应问题,实际投产时间预计到2012年2月份底,预计经过1个月左右试车就可以实现满产。届时公司总产能将达到6.6万吨,是上市以前1.6万吨产能的4倍多。新增产能将集中在2012年释放业绩,带来业绩的迅速提升。 绿色轮胎渐行渐近:欧盟轮胎燃料效率分级标签法案将于2012年11月份正式实施,届时国内出口到欧盟的轮胎都必须达到欧盟规定的燃料效率级别,即“绿色轮胎”,这将快速打开高分散白炭黑在轮胎领域的应用,预计若出口到欧盟的轮胎全部按照绿色轮胎规定生产,将带动高分散白炭黑超过10万吨的需求量。 推动绿色轮胎发展,已经是摆在行业面前的重要任务,不仅对轮胎出口,而且对行业调整产品和产业结构都具有重要意义。由于按照国家要求的程序,制定国家标准速度太慢,不能满足行业目前面临的形势要求,影响轮胎产业化进程,因此根据大多数企业要求,橡胶协会打算首先制定行业绿色轮胎规范。该规范将参考欧盟轮胎标签法和REACH法规,并结合国家节能降耗的要求,制定与国际接轨、符合国情的绿色轮胎产业化法规,今后将根据规范实行协会监督,推动我国绿色轮胎产业化发展。公司正与相关轮胎企业进行合作技术开发绿色轮胎,一旦通过轮胎企业认证,成功进入轮胎客户,将对公司长远发展起到巨大作用。 维持买入-A投资评级:我们预计2011、2012年EPS分别为0.4元、1.1元,按照2012年20倍PE估值,6个月目标价22元,维持买入-A投资评级风险提示:原材料价格波动、绿色轮胎进展低于预期

下调盈利预测,维持“买入-A”投资评级:下调公司2011-2013年EPS至0.85、1.17和1.62元。我们看好IT基础设施第三方服务的广阔前景以及公司在行业内的竞争优势,此外,公司超募资金尚未使用,外延并购潜力较大。维持公司“买入-A”投资评级和36元的目标价。

报告关键点: 公司2011年业绩低于预期 & 量价齐跌以及公司的业绩高弹性导致了四季度的亏损 目前行业基本面处于底部震荡,公司的高弹性不再对业绩造成负面影响 报告摘要: 公司2011年业绩低于预期:实现营业收入280亿元,同比增长18.11%;营业利润5.16亿元,同比下滑16.8%;归属于上市公司股东的净利润4.24亿元,同比下滑19.31%;每股收益0.55元,其中第四季度大幅亏损,每股收益-0.17元。 公司四季度EPS环比大幅下滑0.38元,量价齐跌以及公司的业绩高弹性导致了公司自2009年下半年以来的第一次季度亏损:(1)由于新疆天气原因及行业急转直下,公司11月的粗钢产量环比剧降20%,如果12月的粗钢产量按11月估算,预计公司四季度粗钢产量环比下降15%;(2)预计公司四季度吨钢均价仅为3718元/吨(不含税),环比骤降15%,这远高于上海地区螺纹钢价格9%的跌幅,综合矿价下跌及库存的影响,预计四季度吨钢净利仅为-82元/吨,而三季度的吨钢净利则高达89元/吨。(3)以2010年产量衡量,公司吨钢净利变化100元,对EPS的影响高达0.84元,业绩高弹性是一把双刃剑,四季度放大了行业的低迷态势。 未来新疆钢材的需求增长受益于固定资产投资的高速增长和单位FAI粗钢消费强度的进一步提升,2011、2012年投放的产能主要来自于八一钢铁、新兴铸管,预计两家公司两年合计的增量仅为500万吨左右,且目前基数较低可能使得钢材的需求增速超预期,未来两年内新疆钢材仍将处于供不应求的状态,并猜测最早发生产能过剩风险的时间大致在2013年底。 预测公司2011-2013年的EPS分别为0.55、0.62、0.67元,对应PE为16、14、13倍,PB为1.8、1.6、1.4倍。考虑到公司的区位优势,且目前行业基本面处于底部震荡,公司的高弹性不再对业绩造成负面影响,并且在未来行业复苏时将是较好的弹性品种,因此维持公司“增持-A”的投资评级,目标价10元。 风险提示:新疆钢铁产能投放超预期导致产能过剩

报告摘要: 2011年公司核电生产创历史新高。公司承担了一年出产福清1号、2号、阳江1号、2号、方家山1号共计5台核反应堆压力容器的制造任务,这在中国一重乃至国内核电设备制造史上均属史无前例。2011年12月30日福清2号核反应堆压力容器水压试验成功,从而一举实现了年产5台核反应堆压力容器的目标,创造了国内核反应堆压力容器制造的最高纪录,标志着中国一重自主化、专业化、批量化制造核电装备取得重大突破。 目前,公司在核能装备研制方面形成了显著优势,成为国内全部掌握“二代加”和“三代”核电大型铸锻件制造技术的企业,实现了“二代加”、“三代”核岛主设备全部锻件批量生产,并率先通过第三方评定,承担着国家90%以上的核电锻件、80%以上的核反应堆压力容器的生产任务,是国内唯一兼备核电大型铸锻件和核岛成套装备制造能力的企业。 公司目前在手的百万千瓦核电压力容器承制合同共28台。一重大连加氢公司现已紧锣密鼓地进行福清三号、四号,阳江三号、四号以及宁德三号、四号,C3、C4RPV的部件堆焊和组焊,为2012年和2013年的生产夯实了基础。 一重正全力研发更先进更安全的新一代核能装备,力争全面实现新一代核电装备国产化。目前三代蒸汽发生器、堆内构件取证工作正稳步推进,预计在2012年可初步形成相应的成套生产能力。此外,CAP1400、EPR、快中子堆、高温气冷堆等堆型的一回路设备铸锻件及成套设备的研发工作也在按计划运行。我们相信公司在核电装备业务领域再谱新篇。 我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为87.9、96.6、111.6亿元,净利润分别为3.46、5.79、9.08亿元,每股收益分别为0.05、0.09、0.14元,较之先前分别下调67%、55%、39%。 公司股价前期已经过较为充分的调整,2012年市净率只有0.8倍。核电新建项目审批有望在今年上半年内恢复重启,这将对股价形成触发因素。按照2012年50倍PE估值,合理股价4.5元,1月20日收盘价为3.44元,投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”。 风险提示:行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。

报告摘要: 公司近日发布公告,预计2011年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期将减少50%以上。业绩下滑的主要原因是受日本核泄漏事件影响及国家对风电、钢铁行业产能过剩的调控,导致清洁能源发电设备收入下降;原材料、能源价格不断上扬,造成生产成本增加;货币政策紧缩,银行贷款利率上升,财务费用大幅增加。 公司股价一年内的高点出现在2011年2月10日,收盘价为15.88元。最新2012年1月19日收盘价为6.89元,这段时间内公司股价下滑幅度为57%,我们认为股价调整充分,已经基本消化了行业层面的不利因素。 按照国务院此前部署要求,新建项目审批重启须待《核安全规划》出台后才可恢复。目前相关部门已编制完成核电装备制造业“十二五”专项规划,该规划已经过环保部审议通过。国家能源局则被要求抓紧制定出台《核电安全规划》和《核电中长期发展调整规划》。种种迹象表明,在坚定核电继续安全高效发展理念的基础上,管理层正在酝酿核电新建项目审批重新开闸。 我们认为作为整个核电事业最重要组成部分的核电装备制造业即将全面回暖。停滞近一年的核电新建项目审批有望在今年上半年内恢复重启。从国家发改委关于“十二五”核电总体规划讨论后所释放的信息,我们估计最快2月份可望恢复核电项目招标。 根据市场预测,未来5年,国内核电装备市场规模将达4000亿元,到2020年有望达近万亿元,以AP1000和EPR为代表的三代核电技术将成为市场主流。 核电设备将成为公司业绩的主要驱动力。目前公司在手订单约100亿元,其中大约25亿元为核电设备,由于三代技术已经放行,估计届时已经暂停的项目70%可以启动,公司仍将是国内屈指可数的核电装备国产化的主力之一。 我们预计2012年公司业绩开始复苏,2011-2013年公司每股收益分别为0.07、0.18、0.36元。较之先前下调幅度分别为61%、33%、23%,按照2012年50倍PE,合理股价9元,1月19日收盘价6.89元,投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”。 风险提示:行业及公司基本面变化导致收益低于预期。