事件: 中航飞机发布关于股东减持股份计划实施完成的公告:2018年3月30日,公司分别收到航空工业制动和航空工业起落架《关于减持中航飞机股份计划实施完成的告知函》,上述股东减持计划时间期限已届满,本次减持计划已实施完毕。 投资要点: 股东减持完毕,股价压制因素解除。公司控股股东航空工业制动和航空工业起落架因自身资金安排需要,分别计划减持不超过333万股和986万股。当前减持截止日期已到(2018年3月31日),股东减持对公司股价的不利影响消除。此外,航空工业制动和航空工业起落架合计仅减持403万股,少于计划的1319万股,反应了股东对公司发展前景的看好。 贸易摩擦暴露航空短板,航空装备发展有望加速。中美贸易摩擦充分暴露了我国在民用航空装备领域的短板,航空装备是我国从美国进口的第一大类商品,2017年进口金额高达162.67亿美元。贸易摩擦有望促使我国加大对航空装备产业的支持力度,加速航空装备产业发展。公司是我国大型飞机龙头企业,一方面军用技术具备较好的民用转化前景,另一方面公司民品业务包括新舟系列整机以及ARJ21和C919部件。在贸易摩擦背景下,公司在中大型飞机领域垄断性的竞争优势和战略价值进一步显现。 重点型号部队亟需,实战化训练加速列装。大型运输机和轰炸机承担远程机动和远程轰炸的重任,是部队转型发展的亟需装备,需求明确市场广阔。首批新军事训练大纲正式颁发,实战化的远程机动部署和远洋巡航训练更加常态化,部队练兵备战强度的提升有望加速装备的列装并带来需求增量。 盈利预测和投资评级:增持评级。股东减持完毕短期利空出尽,在贸易摩擦和实战化训练背景下,公司大中型飞机整机平台的战略价值进一步显现,价值认可有望进一步提升。预计2018-2020年归母净利润分别为5.42亿元、6.50亿元及7.73亿元,对应EPS分别为0.20元、0.23元及0.28元,对应当前股价PE分别为93倍、77倍以及65倍。 风险提示:1)贸易摩擦对民航装备发展促进不及预期;2)实战化训练对装备需求提升不及预期;3)业绩不及预期;4)系统性风险。

业绩符合预期,Q4净利润同比增长提速。从单季度业绩来看,2017Q4营业收入8773万元,同比增长21.87%;归母净利润2620万元,同比增长80.18%,远高于2017Q3的增速25.06%,主要系①受益于行业的高景气度,公司收入增长稳健;②销售毛利率环比提高1pp(从91.53%提高至92.59%);③2017Q4销售费用增速8.55%,远低于收入增速,且管理费用增速与收入增速持平;④2017年Q4收到政府补助970万元。 费用控制良好,期间费用率下降5.48pp。从费用端来看,2017年期间费用率63.61%,同比下降5.48pp;其中销售费用率39.28%,下降3.55pp,管理费用率23.22%,下降4.55pp,财务费用率1.11%,上升2.26pp,主要系外币资产汇率变动所致。2017年,公司研发费用5083万元,同比增长3%,占营业收入15%,同比下降约4pp。 受益行业高景气度,试剂保持高速增长。从业务板块来看,公司试剂收入为3.02亿元,同比增长38%;检测服务收入2802万,同比减少18%。从产品来看,EGFR基因检测产品销售收入约占总收入的46%,为1.52亿,同比增长28%;KRAS基因检测产品收入4961万元,同比增长62%;ALK基因检测产品收入3754万元,同比增长23%,保持稳健增长趋势。ROS1基因融合检测试剂盒获得日本厚生劳动省批准并进入日本医保支付,成为全球首个获批的克唑替尼伴随诊断试剂,2017年收入3210万元,同比增长331%。受益于行业景气度持续较高、新靶向药物的获批、现有靶向药物相关基因检测的渗透率提高以及检测次数的提高,公司试剂业务有望保持高速增长。 公司研发进展顺利,注重技术创新。公司在研项目进展顺利,截止2017年底,公司拥有拥有三类医疗器械注册证(体外诊断试剂)18项、经备案的一类医疗器械产品10项;处于注册申请状态的三类医疗器械5项,其中人类EGFR突变基因检测试剂盒(多重荧光PCR法,现已获批)、人类癌症多基因突变联合检测试剂盒(可逆末端终止测序法)2项进入创新医疗器械特别审批程序。此外,公司与多家全球知名药企展开伴随诊断检测项目:勃林格殷格翰的肺癌EGFR基因突变血液检测合作项目、北海康成的CAN008、CAN017伴随诊断检测试剂盒项目、百济神州的靶向药物BGB-290临床研究中患者的BRCA检测项目等,合作项目进展顺利。 给予增持评级。看好公司肿瘤精准医疗分子诊断平台,公司在售产品丰富,注册产品进展顺利,凭借公司扎实的研发基础和直销优势,公司有望受益于行业的快速发展,较快拓展市场,预计2018-2020年EPS分别为1.61、2.13和2.83元,对应PE分别为74、56和42倍。 风险提示:产品推广进展低于预期、新产品研发、注册进度低于预期的风险。

新能源汽车补贴退坡,经营业绩短期承压受新能源汽车补贴政策退坡的影响,公司经营业绩受到一定的影响。报告期内公司客车销量67268辆,同比下降5.2%,新能源客车销量24865辆,同比下降7.4%。销量的下滑和补贴的退坡导致营收和利润都有一定程度的下滑,2017年公司营业收入332.22亿元,同比下降7.3%,实现归属于上市公司股东净利润31.29亿元,同比下降22.6%。此外新能源补贴资金延期导致公司相关费用增加,对公司的资金和应收账款计提都产生了重大影响,2017年公司利息支出3.33亿元,比上年同期增加2.45亿元,同比增长279.34%;应收账款坏账准备计提5.07亿元,同比增长40.44%。公司全年销售毛利率为26.3%,同比下降1.5个百分点。三项费用率合计14.7%,同比增长0.7个百分点。 Q4价格调整战略抢占市场2017年Q4单季度,公司实现营业收入142.27亿元,同比增长0.3%;实现归属于上市公司股东净利润12.27亿元,同比下降30.6%。Q4毛利率为27.2%(同比-3.9pct),三项费用率合计15.9%(同比-0.1pct)。面对18年补贴持续退坡预期,行业年底抢装现象严重,四季度公司调整价格策略,导致单季度毛利率下滑,Q4归母净利润相较去年同期出现较大的滑落,下降幅度超过30%。 市场份额持续提升,龙头效应显著公司产品主要覆盖大中型客车市场,总体市场占有率35.4%,比去年同期提升2.9个百分点。其中公司大型车市场占有率为28.8%,提升2.9个百分点;中型车市场占有率为44.2%,提升4.9个百分点。面对补贴退坡等政策影响,行业分化情况较为明显,公司整体情况明显好于行业平均,作为行业龙头持续提升市场份额。 18年收入目标340亿,补贴新政扶优扶强利好公司公司公布2018年收入计划为340亿,同比增长2.3%。面对补贴新政中对于长续航、高能量密度电池产品的扶持,公司作为技术优势明显的龙头企业将收益,在行业的地位有望进一步巩固。此外,海外新能源市场方面,公司已经和欧洲五大运营商建立了合作和供应的关系,海外市场对于新能源客车的需求持续提升,未来对于公司业绩会有一个助推作用。长期,我们看好公司的技术优势和行业龙头地位,海内外增长动力强劲。 盈利预测和投资评级:维持增持评级下调公司2018/2019/2020年EPS为1.64/1.84/2.00元,对应当前股价PE分别为13/12/11倍,由于受到国补发放推迟和补贴持续退坡的影响,公司短期业绩承压,但市占率仍在持续提升,龙头地位更加显著,长期成长空间进一步打开,维持增持评级。 风险提示:新能源客车销量不及预期;新能源补贴发放时间不及预期;客户终端提价情况不及预期;海外新能源客车市场拓展不及预期。

报告期内,产销平稳。报告期内,公司生产铜精矿含铜20.96万吨,基本与上年持平;生产阴极铜137万吨,比上年增加16万吨;生产黄金25.58吨,基本与上年持平;生产白银484吨,比上年减少23吨;生产各类铜材产品共114万吨,比上年增加19万吨;生产硫酸357万吨、硫精矿250万吨,与上年基本持平。 铜价上涨,公司利润大幅增厚。报告期内,公司毛利润同比增长22亿元,增长31%,主要得益于2017年市场铜均价同比增长大约1300美元/吨。 供给收缩仍将持续,铜价运行中枢有望继续抬升。从供给端看,资本支出回落带来的精矿供给收缩仍将维持2-3年;从需求端看,全球经济复苏趋势不改,但近期市场担忧中国地产开工销售情况和中美贸易战带来的负面影响,导致铜价明显回落,我们认为国内宏观经济和中美贸易战的可能性好于市场的悲观预期,二季度铜价将重返年初高位。 资产减值及套保拖累公司2017年业绩。2017年公司发生了23.36亿元的资产减值损失和9.58亿元的商品期货及远期合约平仓损失,拖累了公司的净利润水平,由于此类损失属于一次性费用,因此2018年公司将释放更多净利润。 盈利预测和投资评级:依据公司年报披露的生产目标和我们对铜价的判断,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.09元,1.16元,1.25元,对应PE分别为15.96倍,15.10倍,13.94倍。维持“买入”评级。 风险提示:铜、金、银、硫酸等公司产品价格下跌,铜精矿加工费大幅下跌,终端需求低于预期,公司产出不及预期。

新开店保持高增速,同店收入继续增长。公司2017年收入同比增长19.01%,增速比去年同期提高2.19个百分点,从收入增长的门店结构来看,新开店是公司收入高速增长的主要原因:2017年公司净增加门店332家,包括新增Bravo门店133家、永辉生活店172家、超级物种27家,开业门店经营面积528万平方米,较上年度增加23%。同时2017年两年期同店营业收入同比增加2.2%,增速比去年提高0.3个百分点,其中红标店同比增加1.5%,绿标店同比增加3.5%。从地域来看,重庆、福建、北京等优势大区收入稳固,浙江、上海、广东、四川、陕西等地营业收入增长超过30%。 净利润的大幅提升来自于规模效应和品牌优势带来的毛利率持续增加和费用率的下降。2017年公司实现归母净利润18.17亿元,同比增长46.28%,主要原因来自于毛利率的提升和期间费用率的下降。收入的增速明显高于成本的增加,规模优势及品牌优势提升了综合毛利率,2015年、2016年、2017年毛利率分别为19.83%、20.19%、20.84%,分地区来看,北京、安徽、华东、河南和东北大区毛利率提升,尤其东北大区提升0.88个百分点,而福建大区和华西大区略有下降,从绝对值来看,越早开始经营的大区毛利率越高。销售费用率控制良好,2015年、2016年、2017年为15.13%、14.55%、14.42%,成递减态势,主要是因为薪酬总额和房租的增长率远低于营业收入的增长;管理费用率3.04%,比去年高了0.42%,主要是因为职能部门搬迁上海、吸引高端人才等费用增加所致。 云超、云创、云商、云金四个板块构建食品供应链的平台型企业,激励制度健全保障创新源泉,公司市占率不断提升。“云超”板块涉及红标店、绿标店,覆盖二十一个省市,是公司线下业务基石,凭借生鲜经营的超强壁垒和市场地位持续不断扩张,提升市场占有率;“云创”包含永辉生活店、超级物种、永辉生活app等创新业务,为公司提供新的增长点,顺应新零售和消费升级的大趋势,满足部分差异化消费群所需;“云商”重组原有总部职能部门及事业部;“云金”包括永辉金融业务。采用共享平台机制破除中高层职业经理人和员工雇工概念,以事业合伙人和岗位合伙人模式共同创造公司新的价值;在业务上,利用战略联盟优势,共享采购、管理、经营、服务、金融等资源。着重发展商品资源优势打造食品供应链平台,提升供应链管理水平不断提高市场份额;搭建共享平台,走共同发展道路以最快速度、最高效率、最大程度利用各自优势做强做大;重组和优化业务流程以降低成本、提高效率,进而增强企业竞争能力,以上三位一体构成公司现阶段的核心战略。 2018年公司保持新开店高增速,腾讯入股并计划增资云创。2018年公司计划新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家;永辉生活APP覆盖全业态所有门店,力争实现永辉云创整体线上销售占比突破50%。 盈利预测和投资评级:预计公司2018-2020年销售收入为707.31亿、839.64亿、982.58亿元,分别同比增长21%、19%、17%;预计归属于上市公司股东净利润分别为23.39亿、32.77亿和39.92亿,分别增长29%、40%和22%;预计公司2018-2020年EPS分别为0.24元、0.34元和0.42元,对应当前股价PE分别为40X、29X、24X。我们预计公司2018年EPS0.24元,行业可比公司平均PE估值45X,考虑到公司业绩仍处于高速增长阶段以及龙头地位,给予2018年50XPE,目标价12元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新开店培育期延长;新进入市场有较高经营壁垒;新开店速度不达预期。

油价中枢上行,民营油服大有可为。2017年以来,油价中枢持续上涨,全球油公司业绩开始出现好转,壳牌2017年扣非归母净利润同比增长183.65%,中海油2017年上半年扣非归母净利润同比增长309.42%。我们预计2018年布伦特原油中枢有望上行至67美元/桶,同比增长24.2%,将直接带动全球油公司业绩的持续改善,油公司资本开支提升具备了良好的业绩基础。2017年全球油气勘探开发投资规模预计约为4045亿美元,同比增长7.3%,油服行业市场空间广阔;中国民营油服企业有望凭借灵活的体制及成本优势,进一步扩大全球市场份额。 一体化+国际化战略持续推进,转型升级蓄势待发。公司依托在压裂设备及部件领域积累的核心优势,逐步向油气开发一体化解决方案的技术服务商和工程服务商转型。同时抓住国外更广阔的市场空间,加大全球化布局,海外营收占比由2016年的45.11%提升到2017上半年的54.84%。2017年上半年公司新增订单20.27亿元,同比增长43.96%,一体化战略转型升级成效开始显现。由于布局的工程产品线还没有足够的收入来覆盖成本,拖累了公司业绩。我们认为公司正逐步走出转型阵痛期,2018-2019年业绩将会大幅改善。 以奋斗者为本,上下一心有望再创辉煌。公司以奋斗者为本,核心价值观为“以客户为中心,以奋斗者为本,自我批判、勇争第一”,通过持续推进员工持股计划落到实处。截止2018年2月1日,公司共完成三期员工持股计划,持股总额达6.35亿元,均价27.4元/股,员工和公司利益充分绑定。另一方面,公司为应对行业低迷期,在控制总人数的基础上,逆势增加销售人员,加快海外市场培育,有望贡献业绩增量。 维持“买入”评级。全球油公司增加资本开支将是大概率事件,公司在业务结构上进行积极转型升级,在激励机制上持续推进员工持股计划,具备行业与公司层面双重催化,业绩有望大幅改善。预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.68、2.09、4.99亿元,对应的EPS分别为0.07、0.22、0.52元/股,按照最新股价计算,对应的PE分别为211、69、29倍。PB分别为1.82、1.78、1.69倍。目前PB估值水平处于历史低位,具备较强的安全边际,同时考虑到目前油价正处于上升通道,公司业绩拐点凸显,故维持“买入”评级。

帝王洁具公布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入5.34亿元,同比增长24.85%,实现归属净利润5453万元,同比增长7.69%。欧神诺实现营业收入24.01亿元,同比增长32%,实现归属净利润2.22亿元,同比增长38.38%。同时董事会通过股利分配预案:以公司2018年3月30日总股本1.33亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。公司公告2018年一季度业绩预告,由于合并欧神诺一季度财务数据,预计归属净利润3797万元-3892万元,同比增长1890%-1940%。 卫浴业务稳健发展,激励费用拖累业绩。报告期内帝王洁具继续加大招商力度,在增加传统零售渠道的覆盖面的同时,加大对电商、家装等渠道的投入,洁具业务收入同比增加23.84%,同比2015年及2016年增速分别增加31pct、13pct,显示布局已出现成效。同时借助与欧神诺协同优势,与碧桂园签署了采购框架协议,扩展工装渠道。报告期内公司管理费用同比增加70%,主要因增加1273万元限制性股票摊销成本费用,导致归属净利润增速低于营业收入增速。 欧神诺工程零售齐发力,盈利能力持续提升。报告期内,欧神诺工程业务收入同比增长40.75%,经销商渠道收入同比增长21.41%。工程业务受益于地产集中度的提升,零售业务则是在市场不景气情况下,通过扩大经销商规模及渠道拓展,实现较快增长。报告期内,欧神诺毛利率达到34.89%,同比提高2.35pct,净利率达到9.24%,同比提高0.37pct,皆创历史新高,分别连续7年及4年呈上升态势,体现规模效应对盈利能力提升的显著效果,预计随公司体量进一步增大,盈利能力将随之进一步提升。 欧神诺借上市扩张,帝王拓展陶瓷卫浴。报告期内欧神诺通过帝王洁具非公开发行募集资金1.9亿元用于大规模自动化生产线扩建,并利用自筹资金建设5000万平米高端墙地砖智能化生产线。产能的扩张将进一步提高欧神诺的竞争力及规模效应。同时,截至2017年底,欧神诺一级经销商数达到397家,渠道的快速拓展将助力欧神诺在原本较为薄弱的零售端不断提升市场份额,取得高于行业的收入增速。帝王洁具于2018年1月在佛山设立子公司涉足陶瓷卫浴业务,对公司现有亚克力洁具产品进行补充,进军市场空间更大的陶瓷卫浴市场。帝王洁具与欧神诺强强联合,将有望在渠道引流、客户资源共享方面逐步实现实质性协同。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,在欧神诺未并表前,暂不考虑其对公司业绩的影响,我们预计公司2018-2020年EPS为0.23元、0.48元、0.96元;预计欧神诺2018-2020年净利润3.1亿元、4.1亿元、5.4亿元,并表后预计公司2018-2020年EPS为2.54元、3.57元、5.00元(已摊薄),对应当前PE20倍、15倍、10倍,维持“买入”评级。

公司发布2018年一季度业绩预增公告,2018年一季度公司预计归属上市公司股东的净利润4.83亿元~5.20亿元,同比增长50.23%~61.74%。公司一季度业绩增长主要原因是涤纶长丝行业供需向好,涤纶长丝和PTA单位产品盈利能力提升,以及公司嘉兴石化PTA二期项目和新建涤纶长丝项目投产,产销量同比大幅增加。 涤纶长丝供需向好,公司是涤纶长丝龙头,一季度产品平均价差同比增长。公司新建项目的投产,产销量增加,涤纶长丝价差同比增长,单位产品盈利能力显著增强。按照我们跟踪的价差数据,DTY2018至今平均价差(DTY-0.563*PX-0.336MEG)为4262元/吨,同比上涨6.71%;POY2018至今平均价差为2647元/吨,同比上涨16.09%;FDY2018年至今平均价差为3047元/吨,同比上涨16.44%。从供需看,我国涤纶长丝新增产能增速约4%,随着国家一带一路、二孩政策、消费升级的政策影响,涤纶需求总量和质量仍保持较高增长,预计需求增速超过7%,供需格局向好。 预计2018年公司涤纶长丝产能和产量可达570万吨/年和500万吨,增速分别为24%和25%,产品产能和产量再上台阶。当前公司拥有涤纶长丝产能约460万吨/年,其中POY约290万吨/年,FDY约100万吨/年,DTY约50万吨/年,其他约20万吨/年。2018年增量主要是来自:1)2017年投产的恒邦二期30万吨POY,CP1聚合段4月份投产,涤纶长丝6月份满产;CP2在8月份投产,10月份涤纶长丝满产。2)2018年计划投产恒邦三期20万吨涤纶长丝(其中16万吨POY,4万吨FDY)和嘉兴石化30万吨FDY,这两个项目都是2016年下半年开始启动建设,计划2018年一季度聚合段投产,二季度末涤纶长丝满产,这两个项目预计贡献增量也在35万吨。3)恒腾三期60万吨。目前建设进度很快,预计聚合段在今年5、6月份投产,年底满产,预计全年贡献30万吨左右增量。总体来看,2018年公司涤纶长丝产能年底预计将达到570万吨,同比增长24%;产量预计上升到500万吨,同比增长25%,公司产品产能和产量再上台阶。此外,近期公司发布公告,开始建设恒邦四期30万吨和恒优化纤30万吨POY技改项目,预计建设期分别为两年和三年,持续扩大公司产能,奠定龙头地位。 嘉兴石化220万吨PTA使原料基本实现自给,新技术降低综合成本,产业链利润进一步增加。目前公司PTA一期设计产能是120万吨,通过技改实际能达到180万吨。二期两套氧化反应器,一套精制反应器,实际可开到240万吨。2018年,即便考虑突发状况及检修情况,400万吨PTA产量也较为容易达到,实际可能更高。按照500万吨涤纶长丝PTA单耗0.86计算,公司PTA年需求430万吨,因此公司PTA基本实现自供。嘉兴石化二期200万吨/年PTA采用英威达P8工艺技术,引进世界先进装备并与国产设备进行技术嫁接,技术水平世界领先。该技术第一个特点是能耗低,采用中温反应,在氧化过程中精制,在精制过程中氧化。第二个特点是物耗低,PX制备PTA单耗一般在0.66-0.65,公司的单耗接近0.65,可综合降低近6公斤PX单耗;醋酸单耗也会下降约4公斤。第三个特点是设备折旧优势,以前180万吨产能投资约36亿,现在400万吨产能投资约60亿,单吨折旧估计下降50元。第四个特点是产生危险固废非常少,一期大概产生50吨/天危险固废,需要交给有资质处理公司进行处理,处理危险固废一年需要2000-3000万元费用,新技术在精致过程中基本不产生固废,节省了危险固废处理费。第五个特点是发电量大,一期项目蒸汽发电可覆盖总装置的电耗,而二期项目开车后,在满足二期装置用电、厂区公用工程、办公用电后还有富余,因此公司在PTA装置下游再建30万吨耗电量相对大的FDY装置(FDY耗电比PDY多30%-40%,耗电在约500度/吨),综合算下来二期运用P8技术后,预计整体PTA成本有所下降。 下游涤纶长丝需求提升促进PTA供需紧平衡,近期价差不断提升,未来企业产能规模和上下游一体化将成为竞争力的重要体现。我国PTA行业集中度不断提升,民营企业在PTA产能占有率50%以上,行业龙头单套装置规模、生产运行稳定、物耗能耗和产品质量方面均具有较强的国际竞争力。随着PTA行业产能调整的结束,PTA行业龙头在产业中的话语权逐渐增强,供给侧结构性改革效果较为明显。同时部分竞争力较弱的生产厂商由于生产成本较高,装置时间久远,技术落后,不具备成本优势,在市场竞争中将逐步出清。根据我们跟踪的数据整理,2018年至今PTA华东市场中间价5355元/吨,同比增长4.06%;PTA-0.655*PX价差1689元/吨,同比增长25.86%。公司充分受益PTA价格及价差扩大,业绩弹性高。 参股浙石化4000万吨/年大炼化一体化项目,收益大幅提升,产业链进一步延伸。浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目是我国石化行业“十三五”重点发展的七大基地化项目,产品方案包括乙烯、丙烯、汽煤柴油、PX等,其中PX产能520万吨,二期建成后PX产能1040万吨,将大幅提升PX自给率。按照公司参股浙石化20%股权,公司有208万吨PX权益产能,而且荣盛石化也不能全部消化PX,因此,大炼化项目的PX基本可以满足公司400万吨的PTA原料需求。另外,根据浙石化公告的项目可行性研究报告数据,按照布伦特原油60美元/桶价格体系,一期项目达产后年均利润约98亿元,公司20%股权的收益可达19.6亿元。此外,公司的原料、产品销售等也将受益于大炼化项目。 盈利预测和投资评级:公司是全球领先的涤纶长丝企业,一方面受益于涤纶需求稳步增长,行业回暖。另一方面公司PTA实现自给自足产业链利润进一步增强。此外,公司参股浙石化将实现PX原料保障,投资收益将大幅提升。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为26.98/41.92/46.51亿元,EPS分别为2.07/3.22/3.57元,对应最新收盘价PE为10.64/6.85/6.17倍,维持“买入”评级。

公司发布2017年年报,实现营收7.45亿元,同比增长47.23%;实现归母净利润1.61亿元,同比增长52.86%。 三轮驱动,公司业绩大幅提升。公司2017年业绩同比高速增长的原因主要有三点:一是智能燃气表业务取得突破,受国家煤改气政策推进以及智能燃气表迭代需求驱动,公司智能燃气表业务实现营收1.47亿元,同比增长94.06%,占营收比重为19.74%;二是并表效应增厚公司业绩,上海肯特于2017年首次并表,贡献营收0.86亿元,同时公司电工技能仿真装置实现营收0.63亿元,同比增长45.86%。三是智慧农业节水、智慧水务开始贡献业绩,2017年公司其他业务实现营收0.87亿元,同比增长225.64%。 智能水表+气表齐发力,未来有望持续增长。公司智能水表业务未来增长主要受益于水表行业智能化渗透率提升,下游机械水表替换空间近800亿元;目前公司智能水表已开始在大型水务集团加速应用,单个客户订单金额持续增加,下游客户结构正进一步优化。另一方面,公司智能气表业务已入围国内第一大燃气集团华润燃气采购目录,截至2017年7月已与华润50多家燃气公司初步达成业务合作,预计随着公司产品的批量应用,业绩有望持续快速增长。 物联网行业迎来机遇期,公司发展有望充分受益。3月28日,阿里巴巴集团资深副总裁、阿里云总裁胡晓明在2018云栖大会·深圳峰会上宣布阿里巴巴全面进军物联网领域,阿里云IoT的定位是物联网基础设施的搭建者,计划在未来5年内连接100亿台设备。随着阿里巴巴将物联网定位为第五大战略重点,物联网行业正步入发展机遇期,公司两大主营业务智能水表和智能气表均为物联网领域重要的终端应用形式,未来有望充分受益行业快速增长。 维持公司“买入”评级:公司发布一季报业绩预告,预计营收及归母净利润均同比增长0-30%,主要受非经常性损益科目影响;此外公司经营业绩具备季节性特点,我们仍看好公司全年业绩增长,预计公司2018-2020年净利润至2.24亿元、2.80亿元、3.40亿元,对应EPS分别为0.42元/股、0.52元/股、0.64元/股,按照2018年4月2日收盘价11.84元计算,对应PE分别为28、23、19倍,继续维持公司“买入”评级。 风险提示:智能气表业务增长不及预期;智能水表行业增长不及预期;智能水表行业竞争加剧;智能节水业务发展不及预期;智慧水务项目进展不及预期。

2018年3月30日,兴发集团(600141)发布2017年年报,2017年兴发集团实现营业收入157.58亿元,同比增长8.4%;集团整体实现净利润6.02亿元,同比增长251.9%;实现归母净利润3.21亿元,同比2016年增长214.6%;实现扣非后归母净利润3.82亿元,同比2016年增长7119.0%, 2017年,环保趋严,原材料价格上涨带动有机硅及草甘膦产品价格上涨。兴发集团持有50%股权的兴瑞公司实现净利润3.46亿元,同比增长424.0%,目前,兴瑞公司已经完成一条8万吨/年有机硅单体产线的技改工作,总共拥有有机硅单体设计产能20万吨/年;兴发集团持有75%股权的泰盛公司2017年实现净利润2.29亿元,同比2016年增长61.9%。2017年,兴发集团完成收购内蒙古腾龙生物精细化工有限公司100%股权,实现草甘膦产能扩增5万吨/年。 根据百川资讯统计,截至2018年3月30日草甘膦原料甘氨酸华东区报价为11000元/吨(含税),年同比涨幅达到41.0%;华东区草甘膦报价为2.45万元/吨(含税),年同比涨幅达到11.4%;华东区聚甲基硅氧烷(DMC)报价为30500元/吨(含税),年同比涨幅达到41.9%;湖北地区磷矿石报价为500元/吨(含税),年初至今涨幅达到6.4%。兴发集团主要产品同比2016年均有不同幅度的上涨。 同时,根据农资网报告,湖北宜昌地区预计削减磷矿石产能,从2017年1300万吨/年削减至1000万吨/年,将关停一些小型不达标矿企,有序性、集约性、保护性限采,走生态优先、绿色发展之路。湖北省宜昌市拟将对虾子沟黄柏河沿岸码头周边道路货运车辆实行交通管制,以改善生态环境。此举将宜昌市上下游有资质的码头管理作业费由原先的每吨7元炒作到15元,磷矿石船板价上涨已成必然。 公司拥有丰富的磷矿和水电资源,“矿电磷”一体化生产,盈利进入景气周期。公司拥有磷矿石储量2.67亿吨,在探阶段矿储量约1.93亿吨;拥有水电站29座,总装机容量达到16.77万千瓦。公司主营 业务包括草甘膦、有机硅、磷矿石和磷酸盐,公司“矿电磷”一体化生产,盈利持续高景气。 草甘膦去产能利好行业龙头,公司拟并购扩增产能进一步扩大成本优势。长期看下游需求国内外转基因作物推广,同时百草枯退出、海外巨头补库存。供给侧环保去产能小厂复工难,未来几年无新增产能,2017年开工率创出78.5%新高;2017年8月第四轮环保督查组入驻四川,部分企业开工受限。原料甘氨酸和黄磷上涨推动草甘膦价格上涨,价差扩大。公司实现甘氨酸原料自给具有显著成本优势,2017年兴发集团收购内蒙古腾龙,并购后草甘膦总产能将扩至18万吨/年,进一步扩大成本优势。 有机硅供需改善,国际龙头宣布提价公司业绩弹性进一步扩大。受益于下游房地产行业需求改善,2014-2016年有机硅国内消费连续三年同比增长达8%左右。2017环保核查导致行业产能同比下降9.2%,有机硅价格持续上涨。同时,日本信越化工集团宣布将在2018年1月在全球范围内起提高其所有有机硅产品价格10%-20%,兴发集团完成有机硅技改拥有有机硅单体权益产能10万吨/年,国际龙头宣布提价公司业绩弹性进一步扩大。 磷矿石下游需求转暖,磷酸铵盐出口增长行业整体将迎来景气周期。磷矿石目前处于周期底部属稀缺资源,行业准入门槛高。下游磷肥需求受国际市场如印度、巴西影响较大,一般2-3年为一个周期;公司磷矿储量高,磷酸铵盐出口增长,行业整体将迎来景气周期。 精细磷酸盐行业景气度改善,电子级磷酸产品逐步放量未来发展空间广。磷酸盐传统大宗品2016年需求萎缩,2017年行业景气度恢复,兴发集团公告子公司湖北宜都兴发2017年净利润实现841.69万元,同比2016年实现扭亏(2016年亏损1.47亿元)。同时兴发集团高技术电子级磷酸产品前景向好,受益于国内半导体行业快速增长,子公司湖北兴福电子材料有限公司拥有3万吨电子级磷酸设计产能,逐步进入下游客户供应体系,业绩弹性进一步扩大。 盈利预测和投资评级:兴发集团磷矿石和水电资源丰富,全产业链生产技术和成本优势显著,抗风险能力强,龙头地位稳固。同时兴发集团拟收购湖北硅科科技有限责任公司股权,进一步完善有机硅下游渗透布局。基于审慎原则,在不考虑兴发集团收购湖北硅科科技股权对兴发集团业绩及股本影响条件下,我们看好2018年磷矿石涨价带动兴发集团业绩弹性进一步扩大,同时有机硅产品全行业于2018年1月份淡季提价盈利能力持续巩固,上调兴发集团2018至2020年EPS分别为1.46、1.83、2.07元/股,维持“买入”评级。 风险提示:草甘膦和有机硅价格下行风险;精细磷酸盐品类开发低于预期;兴发集团收购标的业绩兑现情况低于预期;磷矿石价格上涨幅度低于预期;收购湖北硅科科技股权进度低于预期。

万年青发布2017年年报:报告期内,公司营业收入70.94亿元,同比增加24.38%;归属净利4.63亿元,同比增加101.80%;扣非后归属净利4.90亿元,同比增加77.67%;每股盈利0.75元,同比上升0.38元/股。 产销两旺,价格上涨仍有空间。公司2017年全年生产水泥2183万吨、熟料1546万吨,同比分别增长3.85%、4.62%,销售水泥2186万吨,同比增长3.30%,产销量创历史新高。经测算,2017年公司水泥吨收入237元,同比上涨37元/吨,低于2012-2014年吨收入水平。2017年水泥吨毛利69元,同比上涨18元/吨,仅低于2011年,虽价格下半年开始上涨影响全年吨收入水平,吨毛利表现亮眼。2018年区域水泥价格年后有所回落,但同比去年涨幅仍在50%以上,预计全年价格将有望维持高位震荡,均价仍有上涨空间。 优化产线拓产能,提高市场话语权。公司2017年水泥销量约占江西水泥市场份额的25%,同比提高5pct。报告期内,公司万年厂2×5100t/d熟料水泥生产线异地技改环保搬迁项目获批,并拟采用产能置换方式在德安县建立6600t/d熟料水泥生产线项目(已获批)。截至2017年底,公司共有新型干法水泥孰料生产线13条,孰料年产能约1400万吨,水泥年产能约2500万吨。若上述项目建设完成,公司产能将进一步扩大,对进一步改善地区市场格局,以及提高公司在当地市场的话语权有着重要意义。 降本增效成效显著。公司2017年围绕降成本、提质量、增效益,制订提质增效工作方案,并配合建立考核激励机制,最终取得显著成效。报告期内,公司万元产值综合能耗同比下降8.08%,熟料标煤耗下降0.14kg/t,水泥工序电耗下降0.61kWh/t。同时通过多种方式,降低煤炭采购成本2030余万元,降低用电成本3560余万元等。最终,公司2017年毛利率及净利率同比分别上升2.84pct、5.04pct;期间费用率达到15.71%,为历史最低水平。鉴于2018年公司继续将提质增效作为重点工作之一,我们预计公司的盈利能力将有进一步的改善。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.98元、1.13元、1.09元,对应当前PE12倍、10倍、11倍,首次覆盖给予“增持”评级。

公司发布2017年年报:实现营业收入763亿元,同比增长49%;实现归母净利润25亿元,同比增长365%;业绩基本符合预期。 投资要点: 受益于全球和国内经济的回暖,公司业绩进入持续上升期。2017年全球经济增速提升,世界银行于1月9日发布的《全球经济展望》公布,2017年全球经济预计增长3%,为2011年以来的最强劲增长。中国继续深化供给侧结构性改革,国民经济延续回稳向好态势、运行平稳,国家统计局公布中国2017年全年国内生产总值827,122亿元,同比增长6.9%,高于市场预期的6.8%。受惠于全球和国内经济的复苏回暖,公司业绩进入高速增长期,营收增速达49%,归母净利润增速达365%。盈利能力方面,由于原材料的上涨,毛利率出现小幅下滑,2017年毛利率为18.36%,同比下降0.48pct;而期间费用占收入比重大幅减少,净利率水平有所回升,净利率3.29%,同比增加2.23pct。 全球贸易呈现持续复苏态势,公司集装箱业务量价齐升。受益于全球贸易环境有所改善,全球主要集装箱港口吞吐量增速表现亮眼,2017年全球前20的集装箱港口完成集装箱吞吐量3.35亿TEU,同比增长5.6%,远高于2016年1.7%的增速;BDI指数也由年初688点的低位攀升到1743点的高位,全球的运力规模扩张。受集装箱贸易持续复苏及2016年基数较低的影响,公司集装箱业绩大幅提升;实现营业收入250.47亿元,同比增长126.32%;实现净利润14.63亿元,同比增长302.52%。其中,干箱、冷藏箱的销量分别为130.89、10.91万TEU,增速分别为122.87%、36.89%,均价分别为1.35万元、3.00万元,增速分别为39.70%、6.96%,集装箱业务呈现量价齐升态势。 能源化工装备呈现强劲复苏态势,道路车辆业务快速增长。2017年,全球天然气市场回暖,中国开启大规模的“煤改气”工程,激发了国内市场对于天然气需求的大幅增长,这都带动了LNG储运装备需求的增长。受惠于市场需求增长,公司能源化工装备业务实现营业收入118.46亿元,同比增长26.65%;净利润4.74亿元,同比扭亏为盈(2016年亏损8.93亿元)。其中,能源装备收入49.59亿元,同比增长53.01%;化工装备收入30.26亿元,同比增长22.41%;液态装备收入26.86亿元,同比增长19.11%。道路车辆板块,北美市场保持平稳,欧洲市场受脱欧影响基本保持平稳,新兴市场表现较好,国内市场受益于GB1589政策影响延续和基础建设开工项目增加,需求旺盛。公司道路运输车辆继续实现全面增长;2017年销量达16.30万台(套),同比增长32.41%;实现销售收入195.21亿元,同比增长32.84%;实现净利润10.18亿元,同比增长32.78%。 海工业务获大额订单,重卡业务大幅减亏。2017年公司海工收入24.85亿元,同比下降42.28%;净亏损10.39亿元,同比增加388.82%。但是随着国际油价触底回升,海上油气投资有所回升,公司斩获多个大额订单;2017年4月,中集来福士与挪威Ocea Aquafarms AS公司签订了潜在价值2.5亿美元的深海养殖装备意向建造书;12月,中集来福士与巴西国家石油公司签订11亿元的FPSO船体EPC建造合同;此外,年内与山东牧场客户签订15座自升式海洋牧场平台和2座深水网箱;2018年业绩有望回升。重卡方面,2017年国家交通运输部推出《超限运输车辆行驶公路管理规定》政策,国内重卡市场快速增长,市场总销量突破110万辆,同比增长52%;公司2017年重卡销量8,710台,同比增长44.49%;实现收入25.66亿元,同比上升48.67%,实现大幅减亏。 空港、物流、产城和金融业务稳中有升。2017年,国内机场不断新建与扩建使得空港业务稳步增长;公司空港业务实现营业收入35.97亿元,同比增长11.93%;实现净利润1.46亿元,同比增长11.74%。国内物流行业发展保持缓中趋稳、稳中向好的基本态势;2017年公司物流业务实现营业收入81.95亿元,同比增长14.95%,实现净利润0.86亿元,同比下降75.95%,主要是因为出售子公司股权收益计入投资收益影响。公司产城开发业务经营业绩相对稳定,整体呈现出良好的发展态势;完成销售面积15.8万m2,同比增长71.74%;实现营业收入10.07亿元,同比增长39.23%;实现净利润1.92亿元,同比增长25.08%。2017年,顺应国内经济及产业结构调整趋势,中集融资租赁抓住市场机遇,持续加强与公司各产业板块的产融协同;实现营业收入23.41亿元,同比上升1.66%;实现净利润9.92亿元,同比上升20.46%。 下调至“增持”评级。考虑到海工业务亏损幅度增大,我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为31.39亿元、39.64亿元、45.71亿元,对应EPS分别为1.05元/股、1.33元/股、1.53元/股,按最新收盘价16.80元计算,对应PE分别为16、13、11倍,下调至“增持”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期;国内经济增长不及预期;集运行业复苏不及预期;天然气行业增长不及预期;公司订单完成不及预期;机场建设不及预期道路车辆增长不及预期;公司出现其他重大经营风险。

2018Q1利润翻倍增长:公司2018年Q1业绩预告归母净利润同比增加90%-120%,实现归母净利润1234.84-1429.82万元,增长的主要原因为公司交易平台建设及维护业务增加。较高的业绩增速体现了公司各项业务进展较为顺利,我们认为公司目前重点拓展的供应链服务业务将持续落地,迎来发展良机。 供应链服务推进顺利:公司致力于为企业传统销售在线化和金融化提供解决方案。围绕网盛大宗交易生态系统,公司帮助企业加快实现在线化与金融化。公司2017年1月份已与近700家企业签订私有交易平台建设协议,目前数量仍在增加。公司基于平台为企业提供供应链金融服务,主要盈利来源分为三个部分1.平台建设费:前期免费后期将逐步探索收费。2.金融服务费:公司为下游买方提供担保服务,买方支付担保费。3.交易手续费:货物交割的时候由卖方支付交易手续费。目前公司已经打通部分银行系统,在部分企业已经实现供应链金融服务模式,我们预计后续将有更多企业平台落地。 大宗电商迎发展良机,供应链金融切入痛点:B2C电商发展已经成熟,B2B电商能够帮助企业降本增效,仍是蓝海。其中由于大宗商品交易具备交易金额巨大,价格波动频繁等特点,大宗电商有望率先崛起。供应链金融能够有效解决B端交易应收账款问题,减轻中小企业资金压力,有效解决企业痛点。同时根据央行统计国内仅企业间应收账款达到26万亿,供应链金融市场巨大,我们看好公司作为化工大宗电商打造供应链金融服务的发展前景。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司供应链服务逐步落地,2018年Q1业绩实现了近翻倍增速,建议持续关注公司发展情况,根据公司年度业绩快报调整公司盈利预测,预计公司2017-2019年EPS为0.07/0.40/1.38元,对应PE估值673/126/37倍。基于公司业务较快落地及B2B电商龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:(1)公司业务进展不及预期的风险;(2)公司业绩不达预期的风险;(3)市场系统性风险。

公司发布2018年一季度业绩预增公告,预计2018年一季度公司归母净利润3.24亿元~3.88亿元,同比增长50%~80%。 立足液化石油气(LPG)贸易、储运和销售,向丙烷脱氢制丙烯(PDH)和聚丙烯(PP)延伸。公司专注于LPG贸易、销售和深加工,依托张家港、太仓、宁波和钦州四大生产储运基地成为国内最大的LPG进口商和分销商,PDH产能126万吨/年居全国首位、PP产能80万吨/年,已形成LPG“贸易+金融+储运+深加工”模式,公司化工品营收和毛利占比不断提升,综合毛利率不断增长。 LPG北美和中东过剩,亚太供不应求。我国LPG对外依存度超30%,工业用途占比提升。全球LPG供需保持稳定增长,美国、中东两大资源中心是主要的LPG出口地,消费是以我国为主的新兴经济体推动。2017年我国LPG产量、进口量和表观消费量分别达3677万吨、1845万吨和5390万吨,2011~2017年年均复合增长率为分别为9.10%、32.56%和14.40%,对外依存度从2011年的9.31%上升到2017年的31.78%,主要进口依赖阿联酋、美国和卡塔尔。PDH的快速发展,拉动了LPG在化工领域的消费,预计到2020年,我国民用和工业领域LPG消费分别占比约55%和38%。 全球乙烯和丙烯供需稳增,PDH和乙烷裂解制乙烯具有良好前景。2016年世界乙烯总产能约达1.62亿吨/年,全球平均开工率为89.6%,高于上年的85%,需求量约1.47亿吨。预计2025年乙烯产能和消费量分别为2.27亿吨/年和1.99亿吨,2016~2025 年产能和消费量年均复合增长率分别为3.8%和3.4%。2015年全球丙烯产能约1.23亿吨/年,消费量约9606万吨,预计到2020年产能和消费量将达到1.54亿吨/年和1.2亿吨,2015~2020年丙烯产能和需求量年均复合增长率分别为4.6%和4.5%。从全球乙烯、丙烯路线看,轻烃路线占比均提升。 油价中枢上移,PDH盈利稳定,竞争优势有望不断增强。我们预计2018年原油价格中枢上移至60~70美元/桶,而北美页岩油开采使得丙烷供需偏宽松,其价格处于中低位。当前油价处于中低水平,而煤炭和甲醇价格偏高,CTO成本优势降低,MTO亏损,PDH和石脑油路线具有相对竞争力。同时,石脑油路线成本与乙烷裂解制乙烯的成本差距扩大。根据我们跟踪的价格和价差,2018年初至今PP-1.2*丙烷(FOB,中东)和PP-1.2*丙烷(FOB,MB)价差均价分别为5491元/吨和6035元/吨,同比增长14.86%和4.91%,利润空间扩大。 盈利预测和投资评级:公司扬子江石化项目和宁波福基项目情况运行稳定,2018年二季度开工率将提升。宁波福基石化二期预计2019年建成投产,该项目投产后公司PDH装置共3套,产能合计192万吨/年,PP装置共4套,产能合计160万吨/年,届时PDH和PP装置将实现完全匹配。我们预计2017~2019年营业收入分别为326.79亿元、397.97亿元和504.00亿元,归属母公司净利润分别为10.56亿元、14.27亿元和20.30亿元,每股收益分别为0.64元、0.86元和1.23元,对应3月30日收盘价PE分别为18.0、13.3和9.4倍,维持买入评级。 风险提示:宁波福基二期项目建设不及预期、北美页岩油气生产不及预期、原料和产品价格大幅波动、中美贸易战升级。

宁波高发发布2017年报:公司全年合计实现营业收入12.08亿元,同比增长40.4%,实现归属于上市公司股东净利润2.33亿元,同比增长48.3%,扣非后归属于上市公司股东净利润2.17亿元,同比增长54.4%。公司拟每股派发现金红利1元(含税),共计1.64亿元。整体业绩符合我们的预期。 公司计划在2018年营业收入同比增长15%~30%,同时将控制期间费用上升幅度低于营业收入的增长幅度,实现净利润同步增长。 毛利率提升盈利能力向好报告期内公司顺利完成了各项年度经营目标,营业收入首次突破10亿元,净利润首次突破2亿元。公司全年销售毛利为33.9%,同比增长1.4个百分点,主要是雪利曼电子全年纳入合并范围,再加上产品结构的优化,带动全年毛利稳中略升。三项费用率合计11.2%,同比下降1.3个百分点,其中管理费用率相对去年同期下降了1.3个百分点,内部成本控制得当,整体盈利向好。 四季度业绩增长态势保持稳定2017年Q4单季度,公司实现营业收入3.48亿元,同比增长34.2%;实现归属于上市公司股东净利润6368万元,同比增长40.7%。销售毛利率34.1%(同比+1.6pct),三项费用率合计11.0%(同比-2.6pct)。四季度公司营收和归母净利润继续保持稳定增长,同比增速分别超过34%和40%;整体销售毛利率保持不断升高的走势,相对去年同期增加1.6个百分点;三费方面,整体费率进一步下降,其中管理费用率较去年同期下降2.1个百分点,成本控制能力不断增强。 产品结构升级+客户不断拓展,单车价值量持续提升公司主要产品变速操纵器及软轴、汽车拉索、电子油门踏板2017年收入分别达到,5.84亿元、2.60亿元、1.62亿元,同比增速分别达到37.4%、26.8%、27.3%,销售额提升较快。变速操纵器及软轴产品平均单价由去年的81.15元提升到87.67元,主要是由于配套自动挡车型增加,整体单价走高,随着未来电子换挡器成为新的趋势,产品结构有望进一步升级。客户方面,公司档位操纵器产品开始配套上汽乘用车,并已成功取得比亚迪汽车和长安欧尚汽车事业部的配套资格。此外公司还拓展了新能源汽车客户,目前已经配套上汽通用五菱、众泰汽车、威马汽车等相关新能源车型。长期来看,传统产品优势的保持再加上汽车电控产品的投入将推动公司产品结构转型升级,单车价值提高,并借助客户拓展实现量价共同提升。 盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018/2019/2020 年EPS 为1.88/2.29/2.73 元,对应当前股价PE 分别为22/18/15 倍,维持增持评级。 风险提示:汽车行业增速放缓的风险;主营产品变速操纵器及软轴、拉索配套销量不及预期;募投项目进展不及预期