投资要点: 公司2011年收入939亿元,同比增24.4%;实现净利润48.2亿元,同比增20.1%,EPS0.69元,对应拟增发后股本0.65元。第四季度收入263亿元,增23.9%,实现净利润14亿元,增18.0%。 收入增长主要来自于全年净增373家门店,同店收入同比上升3.39%。 公司综合毛利率提高1.1个百分点,达到18.9%,连续4年稳步提高,空调和小家电产品毛利率分别同比上升了2.5、2.1个百分点。 公司全年期间费用率提升了1.6个百分点,至11.8%。其中租金费用与人工费用上升最快,费用率分别提高了0.4、0.9个百分点。 公司2011年三四线门店数量占比提高了5.5个百分点,至36.5%,继续向下拓展渠道。2011年乐购仕作为一种全新的业态登陆市场,实现了公司双品牌战略运作。 2011年易购销售59亿元,2012年力争实现销售规模200亿。 2012年公司发展规划是搭建起依托于逐步强大的采购平台、物流平台、信息平台、人力资源平台基础之上的“苏宁连锁,乐购仕连锁、苏宁易购”三个战略业务单元协同发展的框架。 2012年行业环境比较复杂,地产销售的不确定性也使得大家电销售不确定。而由于网购的冲击,行业的盈利空间也必将进一步缩小。我们判断公司在重视网上销售规模的情况下,公司会进行一定的价格性竞争,这将抵消公司为提升毛利率而做出的品类优化、加大自有品牌占比等方面做出的努力。预计公司2012-13年对应拟增发后股本EPS0.73/0.85元。增持,目标价13元,对应2012年PE18X。

全年实现EPS0.14元,净利润4.69亿,同比增长130.9%。实现营业收入39.69亿,增长51.1%;净利润4.69亿元,同比增长130.9%。拟每10股派0.03元。 毛利率显著提升。公司毛利率42.6%,大幅上升16.8个百分点。主要受益于结算的普通商品房的比重上升(10年北辰福第两限房集中结算),毛利率提升。 投资物业走出爬坡期。2011年公司投资物业实现营业收入17.60亿元,同比增长24.5%,毛利率同比提高6.7个百分点至58%。北辰时代大厦、北辰世纪中心和国家会议中心等新项目提前完成爬坡期,成为经营效益快速提升的主力军,导致收入和毛利率双双提升。 长沙项目销售良好。2011年长沙项目实现签约面积16.9万平米,签约金额16.1亿元,为“2011年长沙销量前三甲”,盈利前景较好。 竣工面积2012年大幅提高,进入业绩释放期。公司2012年计划新开工面积59.5万平米,开复工面积235.4万平米,竣工面积56.1万平米,同比分别增长63.9%、26%和410%。 业绩锁定性强,将逐步走出利润低谷。11年底公司预收款36.6亿元,同比增长70.3%,已锁定2012年全年业绩。 财务安全,扣除预收账款的真实资产负债率仅53%。11年末账面现金28.9亿元,较年初增12.8%;资产负债率66%,略增;扣除预收款后的真实资产负债率为53%,略降;净负债率88%。 公司投资物业新增项目逐步走出爬坡期,与原有项目持续贡献稳定的盈利,开发业务方面长沙项目前景向好,将持续贡献业绩。预计12-13年EPS0.21元、0.26元,目标价3.5元,维持增持评级。

净利下降逾10%。2011年海南航空实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为262.7亿元、31.9亿元和26.3亿元, 同比分别增长21.0%、13.9%和-12.7%;扣除非经常性损益后净利下降28.4%。实现每股收益0.64元,较我们0.7元的盈利预期低8.6%。 供给有限,运营效率提升。报告期内我国航空市场总体呈现内强外弱、客运强/货运弱和航油成本高企等特点。公司完成运输总周转量约39亿吨公里,同比增长 10.3%;实现旅客运输量2049万人次,增长10%。2011年公司ASK 增长7.9%,慢于客源需求增速约3.3个百分点,供求紧平衡局面使得公司客座率上升3%达到84.2%的历史高位,此项表现持续优于三大航;同时票价水平实现两位数快速增长, 客公里收益提升至0.65元。 多因素影响财务表现。报告期内因航油成本快速增长等因素使得公司营业成本增幅快于收入增幅约5个百分点,毛利率回落至25.8%。财务费用因债务规模扩大、利率上调等因素增长26%,本币升值带来的汇兑收益一定程度上缓冲了此项增幅;同时因公司步入盈利周期而使得所得税费用大幅增长100%,23.3%的实际所得税率同比削弱了利润表现。另一方面,投资性房地产评估增值盈余管理使得相关收益大幅增长145.2%达到8.7亿元,较明显缓冲了业绩回落速度,此中转让长期股权投资亦有约2亿元投资收益贡献。 维持“谨慎增持”评级。趋势回暖仍需等待;按行业及公司态势, 调整预测公司12-14年每股收益分别为0.45、0.52和0.69元。

年报概况:2011年公司实现营业收入807.11亿元、营业利润49.57亿元、归属母公司净利润38.64亿元,同比分别增长23.92%、50.47%、52.96%。实现每股收益0.28元。利润分配方案为每10股派现1.8元。 订单情况:年末公司在手订单820亿元,其中海外订单约130亿元。 分业务基本状况:2011年,公司机车、客车、货车、动车组、城轨地铁、新产业分别实现收入179亿元、63.8亿元、97.3亿元、211亿元、82.6亿元、116.8亿元;同比增速分别为-1.25%、50.57%、33.48%、43.74%、14.81%、35.36%。大功率机车处于技术升级时期,暂缓招标造成了全年收入下滑,预计12年收入将同比持平。动车组收入同比增速较上半年下降,后续运行密度、维修费用的提高以及城际铁路的建设将是收入增长的主要推动力。货车、客车同比增幅好于预期。 动车组和新产业占比提高带动毛利率提升。11年,公司综合毛利率为19.1%,同比增长1.48个百分点。毛利率较高的动车组和新产业收入占比分别为26.2%和14.5%,同比增长3.5和1.2个百分点。 海外收入占比增长较快。2011年,公司海外市场实现收入61.3亿元, 同比增长161.82%;收入占比为7.59%,同比提高4个百分点。公司积极开拓海外市场,11年城轨地铁和城际动车组交付实现收入增多。 资金紧张状况年末略有缓解。由于公司年末集中回款,11年末应收账款占总资产的14.75%,同比下降0.41个百分点。 盈利预测和投资评级:预计公司12-14年EPS 分别为0.33、0.38、0.43元,目标价5.6元,增持评级。

棕榈园林30日晚公告11年年报,公司收入24.9亿,同增92.3%,实现归属于上市公司净利润2.76亿,同增64.1%,实现EPS1.05元。公司全年毛利率28.0%,同增0.17个百分点,净利润率同比下滑1.4个百分点至11.6%。分业务情况:工程、设计、苗木、收入分别同增90.3%、10.3.1%149.8%;分业务盈利:工程、苗木毛利率分别提升0.13、1.33个百分点而设计毛利率同比下滑5.3个百分点。2011年经营性现金流净额为-4.1亿业务规模扩张期间11年费用率提升,销售、管理费用率分布同比增长0.19、0.22个百分点。分地区情况:新区域实现突破,传统区域均衡发展华南、华东、华中、西南、华北收入同增76%、65%、94%、65和554% (1)园林行业依然繁荣,上市公司逐步增多,预计12年市政与地产园林总市场超2500亿,公司占比仅约1.5%。 (2)公司11年新签工程合同44.3亿,设计合同2.8亿,年末已签合同剩余产值达40亿(含7亿代签合同) (3)“苗木-设计-施工”一体化产业链优势逐步发挥,设计施工一体化合同达9.15亿,同增65%。苗木种植有效抵御苗木价格大涨影响。 (4)市政工程11年完成产值2.3亿元,山东市政项目11年推进速度略低预期。但新设立营运中心快速发展,目前共计13营运中心及2个设计分院。 盈利预测:公司预告2012年收入目标36亿,归属上市公司净利润3.8亿同时受北方天气影响及前期投资费用较大,公司预告1季度净利润同降超过50%。我们预计12-13年EPS1.13、1.64元,谨慎增持,目标价26元

11年公司实现营收5.63亿元,同比增长85.30%。实现营业利润6.55亿元,同比增长9.57%。实现净利润5748万元,同比增长6.09%。对应EPS为0.57元。 4季毛利率大幅下降可能与广东新产线投放产能有关。公司11年盈利情况低于IPO时预期,4季业绩成为重要影响因素,当季毛利率降至25%。我们推断这与广东公司新产能释放有关。随着良品率提升,该工厂将成为公司12年乃至后面几年时间业绩增长的重要带动因素。该工厂11年底基本具备1000万片的预期产能。二期工程将再新增产能2000万片,预计12年5月完成投资并陆续投产。 在稳定传统大客户关系同时,公司有望获得本土客户订单。公司前五大客户占比99.8%;其中,诺基亚、黑莓占比分别达67.1%、23.6%。公司近期正在加快新客户导入工作,已开始批量供货中兴、华为,并加强了与苹果、三星等战略性客户的沟通和交流。而在我们看来,以中兴、华为为代表的低端品牌手机,有可能是12年智能手机成长的最重要力量。 11年手机玻璃防护屏均价达20.43元/片,同比增长42.5%。主要产品规格由3寸过渡到3.5、4寸;2.5D玻璃防护屏开始大批量供货。3D产品已进入样品制作阶段。平板电脑视窗玻璃防护屏已向客户制作小批量的样品,尚未实现量产;预计平板电脑视窗玻璃防护屏募投项目13年5月投产。 预计公司2012-2014年销售收入分别为8.58亿元、11.96亿元、15.51亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.95亿元、1.38亿元、1.84亿元;对应EPS分别为0.95元、1.38元、1.84元。

经营业绩:2011年进口汽车市场获得远高于国内市场的增速,全年海关进口100.35万辆,同增30.1%。国机汽车2011年营业收入同增46.7%,其中批发业务收入增长51.1%,净利润同增130.9%。 各业务发展:深化与高端厂商合作,加大港口和物流等硬件建设,批发业务市占率进一步提高;持续推行批发+零售模式,至11年底已拥有4S店32家,并向长三角等其他发达省份拓展;依托批发业务积累渠道进入改装、租赁、二手车批发等后市场业务。 公司优势和地位:1) 国内唯一的多品牌进口汽车综合贸易服务商;2) 推行菜单式、标准高效、低成本的全过程服务,初步形成完善的全链条服务体系,极具竞争力;3) 通过中高端品牌实现差异化竞争,用批发+零售的模式降低费用并互相促进;4) 拥有雄厚的资金实力和集团背景,形成稳定的合作伙伴和客户群,市场占有率达13.1%。 12年发展规划:复制现有模式,扩大合作伙伴范围,加深与凯迪拉克、别克等品牌的业务合作;继续通过自建自营打造4S店集群,预计将新增4S店5~10家;加快业务区域由京津唐向长三角、内蒙等经济发达、增长红利大的地区扩张,扩张过程中把风险控制在第一位。 行业和公司前景:2012年,高档车与进口车仍将是汽车市场销售最好的品种,增速高于行业平均是必然事件。公司业绩增长点来自于已有合作品牌的内生成长、新的合作品牌的开拓、售及售后服务领域。 盈利预测和投资建议:预计国机汽车2012~2013年EPS为1.01元、1.13元,给予20倍PE,目标价20.2元,增持评级

建研集团2011年实现营业收入9.85亿元,同增66%,归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同增138%;实现每股收益0.88元;综合毛利率29%, 同比上升6.3个百分点;销售费用、管理费用分别同比增加108%、48% 公司外加剂布局跨五省市建立六大产业基地,11年产能已达18万吨,复配产能55万吨;实现销量22万吨,收入同增112%,毛利率20.2%,同增3.8个百分点;10年并购的重庆、贵州公司已成为当地主要外加剂供应商,11年在河南和陕西收购整合当地资源,业务延伸至中西部;二代减水剂的原料工业萘11年价格同比下降33%,是影响盈利水平的主要原因 公司技术服务与商品混凝土业务保持稳定增长,其中商品混凝土收入同增34%,毛利率15%,同比增加18个百分点,商品混凝土产能90万平方米产销量53万平方米,在2011年水泥价格大涨的情况下,公司保持商品混凝土的产销量的同时,通过强化内部成本控制使产品盈利能力大幅提高 公司主营所在区域GDP 总体高于全国水平,继续保持较高增长速度,公司所处的基本建设领域12年增幅同比预计有所放缓,但仍将继续保持较高的增长速度,基本建设投资规模依然表现出强劲的增长势头;随着公司募投产能逐步释放,收购中西部地区的效益渐渐发挥,公司未来业绩呈较快增长的态势;风险在于国际原油价格剧烈波动造成公司产品原材料价格上涨;我们预计公司12-13年EPS1.24、1.69元,目标价20,增持评级。

公司看点:①校车政策持续推进,公司的校车技术水平高并享有最高的市场份额。②与排放相关的NG类客车需求稳定增长,2011年公司NG车销量约4000辆。③公司在客车行业竞争力强,11年市场份额大客28.8%,中客25%。④客车需求稳定:城镇化持续推进带来的公交与城际需求,工厂外迁带来的团体需求,高铁与轨道交通带来的短途需求。加上稳定的更新需求,客车显示其弱周期性,销量稳健。 校车:3月28日国务院常务会议审议通过了《校车安全管理条例(草案)》,《草案》对校车运营的主要影响:①规定了校车使用许可制度,必须符合前期出台的专用校车国家标准;②资金规定由地方和中央财政分担,校车服务有税收优惠;③对校车质量不符合要求的厂商给予较高力度的处罚。宇通客车每月校车订单500-600辆。 产能:公司电泳线目前最高日产210台车,假设26个工作日,最高产能6.5万辆,公司2011年底投产5000台专用车,12年10月投产1万台节能与新能源车产能(预计新增年折旧5.3亿元),总标准产能达到4.5万台,预计公司12年产量可能5.5万台。 配合新产能,人员已做配备:公司年报披露公司增加员工27%至7116人,其中销售人员增81%,技术人员增55%,我们认为公司为新产能投放配臵大量销售来突破市场。去年人均工资有所下降,推测新员工大多是在下半年增加造成的,预计2012年工资支出将大幅增长。 盈利预测:预计12、13年公司EPS分别为2.1、2.46元,同增20%、17%,维持增持评级,目标价29.4元,PE14x。

投资要点: 公司2011年收入平稳增长,投资收益减少影响业绩。12年实现营业收入43.92亿,同比增长26%,其中中成药收入31.16亿,增长25%, 化学药收入14.71亿,增长44%;归属母公司股东净利润2.48亿, 同比下降15%(扣除非经常性损益下降2%),EPS 0.33元。单四季度看,主营收入实现11.94亿,同比增长27%,净利润10万(10年四季度4968万元),四季度投资净收益亏损2284万元和营业外收入减少(10年基数较大)导致净利润下滑,但公司主业经营依旧保持健康成长,预计12年主业增长将加速。 重点品种平稳增长,中美史克广告费用影响业绩。公司23个重点品种收入15.1亿元,增长13%。核心品种速效救心丸收入6亿,增长10%;通脉养心丸收入1亿,成为速效救心丸后首个过亿的中药品种; 通脉养心丸、紫龙金片、胃肠安等增速均超过30%。参股公司中美史克11年贡献净利润4126万元,同比下降42.28%,主要由于11年净增广告费用估计2.9亿。预计12年中美史克广告费用将大幅减少。 聚焦中药主业,集团宏仁堂资产注入。公司拟2.12亿元收购集团股东持有的中药企业宏仁堂药业40%股权,同时2.56亿转让公司持有的化学药企业中央药业,一进一出预计对公司整体业绩影响不大,公司聚焦中药同时剥离化学药,符合公司长期发展战略。 建议增持,目标价11元。预计12年中美史克广告费用将大幅减少, 12-13年主业增长将加速。预计12-14年EPS 分别为0.44、0.56、0.70元,未来12个月目标价11元,建议增持。

2011年公司实现营业收入46.85亿元,同比增长20.2%。实现EPS0.48元,同比增长29.4%。公司拟10送3、派0.5元。净利润快于营收增速主要是由于转让C5悦城项目30%股权导致投资收益大幅增加。 环境业务竞争优势显著,前景广阔。2011年环境业务实现营业收入4.01亿元,净利润7046万元。 (1)公司品牌优势显著,预计将通过输出品牌,以O&M等形式逐步实现轻资产运作; (2)预计将投资上游企业,获取主业发展资源。 保障房主力,受调控影响较小。2011年地产业务实现营业收入33.77亿元,实现净利润7.97亿元,主要是杨浦公租房、新凯三期实现结算。2011年保障房新开工、竣工面积双双超过百万方,在建面积达到257万方的高峰。 商业地产合作中探索。 (1)收购铁狮门项目36%股权,铁狮门招商能力强; (2)新江湾城科技园转让50%股权,引入鼎盛、光控置业、易居生源、易居生泉等四家合作伙伴,充分利用其各方的资源优势。 金融股权投资实现良好收益,西部证券上市渐进。西部证券上市渐行渐近,将为公司带来较好回报,还将为公司带来投资银行、基金管理、资本运作以及创投业务等方面的合作空间。 创投业务进展迅速,进入收获期。诚鼎投资布局长三角,管理资金跃升至22.4亿元。所投的开尔新材、巴安水务已实现上市,投资收益可观。投资主要聚焦于环境主业,有利于公司拓展上下游产业链。 公司环境业务竞争优势显著,地产业务以保障房为主,并探索商业地产开发,投资西部证券上市渐进,创投业务进展迅速并进入收获期。预计12-13年EPS0.55元、0.61元,目标价8元,维持增持评级。

全年实现EP S0.32元,同比增长26%。实现营业收入17.11亿,增长54.2%;净利润2.34亿元,同比增长26%。净利润增速慢于营收增速主要原因为: (1)营业税金及附加占比提升4.1个百分点; (2) 三项费用率上升2.5个百分点; (3)营业外支出2285万元。 可售资源增加,推盘量加大。受市场影响,2011年合同销售额为8.8亿元,主要推盘项目为凤凰和熙、凤凰和美。2012年推盘项目个数由2011年2个项目上升至4个:凤凰和熙、凤凰和美、凤凰山庄和苏州凤凰国际书城。 2012年继续加快发展。2012年公司计划新开工24万平方米,开发面积100万平方米。 2012年力争加快获取土地储备的速度。2011年公司地价获取盐城土地60亩,同时已有意向并在商谈中的项目多个。公司目前可售建筑面积约101万平方米,其中未结面积约为79万平方米。公司计划2012年在土地价位较低时,抄底土地市场,新增土地储备500亩左右。 手握大量现金,为加快土地储备提供基础。年末现金14.88亿,较年初增长85%;资产负债率71%,持平;真实资产负债率63%,略增; 净负债率15%,增加5个百分点。 受让南京证券股权,完善“文化地产+金融股权投资”的业务平台。控股股东凤凰集团履行承诺注入南京证券1.48亿元股权,受让完成后,公司持有南京证券1.98亿元股权,占比约10.5%。 公司定位文化地产,在大股东凤凰集团的大力支持下,公司的“文化地产”在宽松的政策环境下,将获得较大的发展空间。预计12-13年EPS0.39元、0.49元。目标价7元,维持增持评级。

11年公司实现营收15.1亿元,同比增长55.14%。实现营业利润1.41亿元,同比增长80.15%。实现净利润1.16亿元,同比增长92.50%,对应EPS为0.57元。 综合毛利率同比上升0.4pt至19.2%。三项费用率下降0.98pt至9.28%。 受经济形势好转,“家电下乡”、“以旧换新”等政策实施影响,传统连接器领域快速发展,公司维持传统连接器优势地位。 公司积极优化产品结构,DDR、CPU、LED连接器已取得重大突破,实现小批量生产,品质稳定。通过与国际连接器领先厂商合作突破技术瓶颈。拟加快新品开发,丰富高端产品线,实现新的利润增长点。 前五大客户营收占比下降6.96pt至50.28%。泰科电子营收占比同比升5.44pt至11.90%。未来有望继续受益高端产品国际产能转移。 公司已完全进入汽车行业,参与客户开发和设计,产品实现批量供货。 汽车连接器为公司下一步重点推进的新业务。拟以不低于15.25元/股的价格非公开发行5400万股,全部用于收购全国最大的汽车连接器生产厂商(CAEG旗下汽车连接器及线束整体经营资产),快速提升公司在汽车连接器及线束领域的市场竞争力,有效促进公司的战略性发展。 公司正在推进与德国Kroschu公司合资项目后续工作,利用双方的优势资源,为一汽大众奥迪品牌等提供整车线束产品开发与配套服务。 公司1季业务相对平稳。我们预计公司2012-2014年销售收入分别为19.26亿元、25.15亿元、32.61亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1.50亿元、2.02亿元、2.62亿元;对应EPS分别为0.73元、0.99元、1.28元。

11年净利润同增75%,业绩符合预期:11年营业收入5.88亿,同比增长43.5%,净利润6,999万,同比增长74.6%。扣非后净利润增长139.8%。EPS为0.46元,ROE 6.27%。每股经营性现金流-0.06元。单四季度收入、净利润实现1.66亿、0.22亿,同比分别增长22%、75%。每10股派现金2元(含税)。 子公司威尔德快速增长拉动公司业绩大幅提升:威尔德全年并表,业绩表现出色,11年净利润4,503万元,超过盈利承诺564万元,同增32%。其中B超设备收入9,010万,同比增长约20%,毛利率63.2%,同比提升了近5个百分点,高毛利的彩超设备开始放量销售,预计未来毛利率有望进一步上扬。 定增超声领域设备,向医疗器械综合制造商迈进:3月31日,公司公告拟非公开发行不超过3,000万股,发行价格为不低于11.66元/股,拟投资3.5亿元,主要用于年产2万台黑白超、1千台彩超以及3,600台超声治疗设备。增发项目主要投向超声领域设备,实现超声诊断、治疗的一体化,公司在强化其超声领域优势地位的同时,正在向医疗器械综合制造商迈进。 投资建议:“增持”,目标价16元。公司作为医疗器械产业新军,目前仅有20亿市值,成长动因强烈,有能力(彩超放量、佰金拓展新业务)、有动力(定向增发)实现高增长。再融资项目投产后,将充分打开公司发展空间,大幅提升盈利能力。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司12~13年EPS为0.64、0.80元,同比增长39%、24%,目标价16元,维持“增持”评级

投资要点: 2011年年报摘要:收入203.5亿,净利润61.6亿,分别增31%、40%,Eps1.62元,已披露业绩快报。拟10股派现金5元,分红比率31%。 预收款90亿,后续释放仍有余力:预收款较11年三季末增加11亿、较10年底增加19亿。从去年7月开始,公司有意识控制经销商打款速度,甚至减少了些经销商计划以保证实现预收款周期达到1个多月的目标,但年末预收款仍大幅增加显示未来利润释放仍有较大余力。 营业税金率降1.1pct、毛利率降2.6pct、期间费用率降4pct:1)原辅材料涨价、人工成本增加致毛利率同比有所下降,其中高价位酒毛利率降1.2pct、中低价位酒毛利率降7.2pct,公司高价位酒收入占比76%、毛利占比90%,预计今年五粮液提价效应显现将带来毛利率水平改善。2)销售、管理、财务费用率分别下降1.4、1.5、1.1pct。 l期待公司酝酿中的销售体系改革:公司在年报董事会报告中首次明确提出“行业内的竞争异常激烈,部分体制机制灵活的企业营销手段不断创新,快速崛起”。应该说,同业竞争给公司带来了一定压力,但同时也增添了公司进行销售体系变革的动力,目前具体方案尚在酝酿中。考虑到今年新董事长上任,且新领导曾长期处于销售一线,因此我们对公司销售体系未来的变动寄予厚望。 短期市场心理影响主要来源于对政策的担忧:仅“限制公款购买高档酒”的可执行性不强,短期对市场有心理影响。白酒一季报增速仍显著快于其他行业,在低估值条件下比价效应依然存在。 盈利预测与投资建议:公司今年增长确定,十二五规划对应未来几年收入复合增速30%,销售体系变革和同业业绩大幅增长都将给公司带来一定压力,我们期待公司未来可以实现超预期的业绩增长。保守预计12-13年Eps2.33、3.04元,增持评级,目标价42元。