毛利率大幅提升,工程施工与大客户成为亮点上半年,营业利润大幅增长,原因来自毛利率提升,主要是防水涂料毛利率提升,防水涂料原材料是丙烯酸,丙烯酸价格从去年10月份高点以来持续下滑(从高点的22000元/吨到目前的10750元/吨);沥青价格一直很坚挺,今年仍有上涨,使得防水卷材毛利率略有下滑。 营业收入继续保持稳定增长(21%),其中工程施工和大客户营销是亮点(工程施工收入增长了73%,万科贡献的收入增长了42%),渠道销售保持稳定增长;从前五大客户情况来看,高铁占比已经很低,2011年上半年高铁1.3亿,占比13%,2012年上半年高铁650万,占比0.5%,高铁的负面影响基本已经消除。 内部管理改善初露端倪公司近来一直在努力改变“增收不增利”的状况,从一些指标上已经初露端倪:1.人员:公司的人工费用一直比较高;公司目前人员2256人,相比去年末缩减了近1000人;我们认为减员效应在上半年报表里还没充分体现出来,下半年会开始在财报中显现。人工费用率的下降将带来利润增长弹性较大。 2.经营现金流:公司的财务费用一直比较高,而资金需求里面经营活动一直占用较大;而今年上半年公司经营活动现金流545万(对比去年同期-2.82亿),经营活动现金流大幅改善,改善原因来自对应收账款的控制。 3. 公司“苦练内功”的基础来自于经营模式调整:大客户营销和渠道销售;大客户营销能减少人员需求;渠道销售不需要垫资,能减少经营活动资金需求;而这种销售模式的调整由公司品牌效应、在行业内的竞争实力决定。 维持“买入”评级我们预计公司2012-2014年EPS 分别为0.48、0.75、1.05,对应市盈率27.8、17.8、12.7;公司经营调整正在慢慢见效,制约公司利润的几个负面因素将逐步消除(高铁、费用),2012年有望成为公司新发展期的拐点。我们维持“买入”评级。 风险提示原材料成本持续上涨,费用不能有效控制,收入增长大幅放缓。

上半年营收2.87亿元,同比增长201%,实现净利润0.65亿2012年上半年,公司实现营业收入12.87亿元,同比上升201.78%,主营业务成本为10.15亿元,同比增加166.85%,报告期实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,稀释后每股EPS 为0.45元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.03元。 小尺寸电容屏带动业绩增长,下半年大客户智能终端需求为看点报告期公司主营业务收入128,614.54万元,比上年同期增长202.04%,实现净利润8,594.48万元,比上年同期增长574.16%。同比经营状况发生改善的主要原因是公司技改项目、募投项目、超募项目分别完成并规模量产。公司下游应用主要是以智能手机、平板电脑和触屏笔记本为代表的移动终端,公司薄膜电容式触摸屏产能国内领先,主要客户包括联想、华为、酷派、三星等。下半年公司涉足摄像模组行业,或带动公司业绩增长。但从触控行业未来发展趋势来看,OGS 将是公司G-Film 产品的强有力竞争对手,尤其是在中大尺寸领域,OGS 的低功耗性能(比G-Film 低约10%-20%),价格优势以及窄边框设计(黄光制程)都将成为亮点。而随着明年UltraBook 的兴起,带动OGS 产能提升,形成规模效应,G-Film 或面临挑战。但G-Film 目前也在改进升级中,迎接即将来临的挑战。我们预测2012年到2014年公司EPS分别为0.97,1.15,1.38元,给予公司“买入”评级。 风险提示1、市场竞争风险 2、市场需求波动风险 3、账款收回风险

业绩符合预期,财务费用大幅上升 上半年公司实现营业收入、扣非后归属于母公司所有者净利润、经营活动产生的现金流量净额3.26亿元、0.30亿元、0.09亿元,分别同比增长18%、-5%、-140%,实现扣非后EPS0.17元,CPS0.05元,业绩符合预期。由于公司资金紧张,财务费用由去年上半年报的417万增加至今年的1235万。 纳米炭翻番增长,特色专科用药变现抢眼 上半年特色专科用药收入0.56亿元,同比增长64%,毛利率57%,同比提升8%。 纳米炭作为全球早期肿瘤病人唯一一个淋巴示踪剂,目前在华西等医院推广非常顺利,公司从去年开始调整营销方式,由招商模式转变为自主销售。2011年销售7000支,贡献收入近1500万元,预计2012年销售15000万支,销售翻番,贡献收入3000万元,可贡献1500万净利润。氨甲环酸氯化钠注射液今年预计增长30%,肠外营养用药N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺70%以上。 抗感染用药增速转正,伏立康唑增长迅速 上半年抗感染用药收入1.13亿元,同比增长12%,毛利率33%,同比下滑8%。上半年氨曲南制剂销量增长30%,由于去年二季度发改委调整最高零售价,今年上半年出厂价有所下降,制剂收入保持平稳。伏立康唑去年销售收入6千万,预计今年达到8千万,将是公司首个过亿的单品种。 湖南康源产能逐步释放,下半年增速有望加快 康源上半年净利润571万元。去年由于设备故障较多,公司做了较多技改,导致出现软袋、塑瓶供不上货的局面,被迫退出部分医院。今年上半年做了很多医院的工作,开始恢复供应。上半年公司单管软袋又进入了重庆、四川市场,下半年计划打开湖北市场,我们预计四季度软袋销售将从二季度的600万袋/月将增加到1000万袋/月,全年康源有望实现净利润3000万元。 风险提示 新药研发风险、抗生素限用风险。 盈利预测与投资评级 公司是研发驱动的创新性小企业,重磅新药埃索美拉唑今年下半年有望现场检查,碳酸氢钠软袋注射液下半年有望拿到国家发改委定价。预计公司12-14年盈利预测0.50/0.71/1.02元,目前股价16.36元,对应PE分别为33/23/16倍,给予2012年40倍PE,对应目标价20元,维持“买入”评级。

2012年上半年收入和扣非净利润增长符合预期, 2012年上半年公司实现营业收入17,846.24万元,同比增长40.80%;销售费用389.73万元,同比增长108.84%;管理费用1,279.28万元,同比增长75.83%;归属于上市公司股东的净利润2,621.44万元,同比增长14.84%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,464.64万元,同比增长51.02%,业绩基本符合我们的预期。 跨区域扩张带动业绩高增长 2012年上半年浙江省内收入占比下降到营业收入40%,区域集中风险进一步降低。上海、成都、深圳、长沙、北京区域分别实现收入4,179.76万元、2,305.42万元、2,090.86万元、1,400.68万元、416.69万元,同比增长400.73%、-46.76%、268.36%、100%、100%。 公共安全管理智能化等领域打开公司收入规模空间 公司致力于智能技术在建筑、公共安全领域的开发及应用,是行业领先的智能化技术综合服务提供商。公司不断加大公共安全管理智能化技术的研发投入,目前在社会安全事件、煤矿安全生产和食品安全生产等应用领域积累了一定的技术基础。募投项目“公共安全管理平台建设项目”主要涉及城市安全、自然灾害、事故应急、矿井安全等公共安全子领域。 此外,公司多个项目处于正在研发和立项阶段。 盈利预测与估值 2012年上半年公司新中标项目金额4.2亿,在手订单充足,全年“保7亿争10亿”的目标预计可以完成。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.94.、1.45与2.05元,我们维持“买入”评级,未来6个月目标价30.08元,对应2012年32倍PE。 风险提示 行业风险;市场竞争的风险。

实现净利润194.08亿元,同比增长38.08% 实现基本每股收益为0.69元,同比增长32.69%。该业绩略高于我们的预期(+4%)。截止2012年6月末,该行资产总额为25,940.66亿元,比上年末增加3,650.02亿元,增幅16.37%。同期实现营业收入514.56亿元,同比增长32.43%;其中净利息收入为378.71亿元,同比增长28.18%。推动业绩增长的主要因素为净息收入和中间业务收入增长,以及良好的成本控制。 业绩分析 1、同业占比提升,息差环比下降; 2、中间业务快速增长,代理业务表现突出; 3、不良环比持续双升,拨备计提较为充分; 4、成本收入比下降,融资推升资本充足率。 投资建议及风险提示 预计民生银行2012年净利润为348.84亿元,同比增长22.64%;每股收益1.23元,同比增长15.51%。民生银行商贷通业务发展良好,带动中间业务快速增长;虽关注类及逾期贷款双升,不良存在反弹趋势,但拨贷比后续提升压力较小。维持对其买入评级,12个月目标价6.76元,对应5.5倍2012年PE,1.21倍2012年PB。 风险提示:1、关注类及逾期贷款双升,资产质量需保持关注;2、民生银行贷存比相对较高,存在存款吸收压力。

2季度业绩环比上涨25%。主要源自于所得税率调整上半年,公司实现净利润251.81亿元,同比增长14.7%,折合每股收益1.27元,优于市场预期。净利润增速快于利润总额增速,主要由于公司从2季度开始追溯调整了所得税率;公司上半年利润总额同比增长2.7%。第一、第二季度EPS 分别为0.56元和0.70元。2季度业绩环比上涨25.2%;商品煤产量同比增长11%,合同煤销量占比降至40%上半年,公司完成商品煤产量和销量分别为1.56亿吨和2.22亿吨,同比增长11%和16%。其中合同煤的销量占比同比下滑6个百分点至40%。我们预计公司12年原煤产量3.1亿吨,同比增长10%;商品煤销量4.4亿吨,同比增长14%。 综合煤价同比上涨2.5%,自产煤吨煤成本同比增长7.6%综合煤价同比上涨2.5%:上半年,公司综合售价为439元/吨,同比增长2.5%:其中长约合同煤价格同比上涨4.5%、现货煤销售价格同比下降1.8%;合同煤比例同比下滑6个百分点至40%。上半年,公司自产煤吨煤成本为117.1元/吨,同比增长7.6%。 预计12年综合煤价同比下跌6%假设下半年市场煤价较上半年环比下跌20%、合同煤价格不变、合同煤占比不变,我们预计公司12年综合煤价同比下跌6%。 盈利预测我们预计公司12-14年的每股收益为2.12元、2.26元和2.40元,其中12年的市盈率为10倍。公司业绩稳定性高,估值低,维持买入评级。 风险提示市场煤价走势低于预期。

投资收益大幅增长和合并效应使得公司上半年利润增速远超出收入增速 上半年公司完成营业收入16.6亿元,同比增长5.5%,归属母公司净利润1.55亿元,同比增长235%,EPS0.46元,其中一季度0.2元,二季度0.26元,基本符合市场预期。 公司利润增速大幅提速主要由于以下原因:1、上网电价提高,公司发电毛利率提升6.6个百分点;2、广州证券投资收益大幅增加;3、公司收购子公司恒运C和D厂部分股权今年1-6月并表。 下半年业绩增长主要来自煤价下跌 根据敏感性分析,公司煤价在去年基础上每下降2%,EPS将增厚0.1元,发电小时数每下跌2%,EPS降低0.03元。我们预计今年全年燃煤价格将同比下跌12%,发电小时保守估计下降2%,今年EPS将达到1.28元。 盈利预测与投资建议 假设公司发电小时数同比减少2%,煤价下跌12%,房地产明年结算;我们预计公司12年-14年营业收入分别为34.2亿、62.9亿和40.7亿元,归属母公司净利润分别为4.58亿元、10亿元和6.85亿元,EPS分别为01.28元、2.35元和1.82元(根据公司房地产结算进度,我们调整了房地产13年和14年结算面结,故13-14年净利润和上次预测有变化),对应目前股价,公司12-14年动态PE分别为10、5.4和7倍。维持建议买入,目标价20元。 风险提示 煤价上涨和发电小时数下降风险

中报摘要:2012年上半年,公司经营业绩稳健增长,实现营业收入为26.77亿元,同比增长37.98%,营业利润为1.45亿元,同比增长95.10%,净利润为1.11亿元,同比增长15.57%。实现每股收益0.23元。 布局光伏电站导致二季度营收下滑:公司二季度实现营业收入12.9亿元环比下滑7.12%,主要原因是公司部分组件用于太阳能电站建设,使外销比例有所下降,导致公司二季度营收出现下滑,预计随着下半年电站建设完成以及销售收入的确认,营业收将会出现快速回升。 受益于铜价缓慢下跌,整体毛利率上升明显:今年上半年铜价下滑幅度达到18.66%,但下滑幅度缓慢,调价窗口一直没有被打开,公司在铜材上实现了正价差,电缆业务的毛利率实现快速回升。其中阻燃电缆毛利率同比增加1.3%,船用电缆业务毛利率同比增加8.8%,光缆业务毛利率同比增加3.18%。光伏由于采用自动线以及采购硅片价格便宜等原因,毛利率也维持在高位,上半年整体毛利率同比增加4.72%。 销售费用及财务费用同比出现增长:公司上半年销售费用率及财务费用率分别为4.22%和3.22%,同比增加1.68%及2.18%,主要原因是公司积极拓展电站业务以及电站建设所需资金中80%的来自贷款。 下半年电站收入的确认将带来业绩的提升:公司有380MW电站,目前部分处于建设过程中,销售收入的确认主要在下半年,将带来业绩的提升。 盈利预测:我们预测2012-2014年公司每股收益为0.62元,0.69元,0.74元,给予公司“买入”评级。 风险提示:光电电站难以出售;欧洲补贴进一步削减

降压0号进入低价药目录后存提价预期,基础性输液今年超预期,三合一输液、匹伐他汀有望再造双鹤,我们预计公司12/13/14年EPS分别为1.10/1.34/1.69元(2011年EPS为0.93元),对应PE19/16/12。公司正处于管理改善、业绩反转的拐点,目标价27.50元。

2季度业绩环比下滑16.8%,毛利率明显下滑 上半年公司实现EPS0.57元,同比下滑4.2%,1、2季度EPS分别为0.31元和0.26元。2季度业绩环比下滑16.8%,主要由于煤价下跌导致毛利率下滑;上半年,公司煤炭贸易与煤炭开采业务毛利率分别为1.4%和56.6%,同比分别下滑1.3个和4.8个百分点。 产量同比大幅增长,贸易吨煤毛利下降明显 煤炭开采:上半年公司原煤产量566.42万吨,同比增长66.2%,增量主要来自霍尔辛赫煤矿的逐步达产,其他在产矿生产的恢复正常和产能挖掘,以及部分整合矿井的工程煤。按原煤产量口径测算,上半年公司吨煤价格和吨煤成本分别为690元/吨和300元/吨,同比上涨-8.5%和2.7%。 煤炭贸易:上半年煤炭贸易量7169.7万吨,同比增长80.59%;公司贸易业务吨煤毛利8.9元/吨,同比下跌51.7%或9.5元/吨。 下半年产量环比改善明显,13年整合矿逐步释放 下半年公司业绩环比有望显著改善,主要体现于:(1)产量环比提升,主要来自霍尔辛赫全面达产,以及凌志达、大平生产恢复正常,预计产量增加约150万吨;(2)下半年随着产量的进一步释放预计全年吨煤成本有望下降5-10%;(3)上半年由于2季度煤价快速下跌,预计贸易业务亏损幅度达到约1.5亿元,预计下半年煤价基本平稳的背景下贸易将明显减亏。公司13-14年产量来自整合煤矿(产能合计1080万吨)。 盈利预测:预计12-14年公司EPS分别为1.34元、2.01元和2.85元,13年PE将下降至14倍,考虑到公司下半年改善,整合矿的产量释放以及资产注入预期,维持“买入”评级。 风险提示:贸易业务下半年亏损低于预期,整合矿进展较慢

上半年西南来水偏枯及财务费用增加,公司利润下滑高于收入下滑 受到来水偏枯发电量下滑影响,公司上半年营业收入5.05亿元,同比下降1%,环比下降21%,公司上半年毛利率为43%,同比下降3个百分点。由于财务费用同比增加4500万元,使得公司上半年归属母公司净利润只有7145万元,同比下降40%,每股收益0.038元。 下半年西南来水由枯转丰,公司水电业绩将显著提升,另外二滩水电雅砻江流域水电未来三年陆续进入投产期,公司将保持50%的高成长性 下半年公司投资亮点为二滩装机大规模投产以及来水转丰对业绩的拉动作用。上半年二滩公司官地电站两台60万千瓦装机投产,预计下半年8月左右将有第三台机组投产。来水方面,二季度二滩发电量已经同比增长22%,而从三季度起,雅砻江流域开始进入丰水期,来水将逐步转丰。我们预计今年发电量将同比增长35%-40%左右,二滩净利润约为8.49亿元。 盈利预测 我们预计公司12年-14年营业收入分别为12.2亿、12.7亿和13.0亿元,投资收益预计分别为4.1亿元、6.3亿元和10.5亿元,EPS分别为0.46元、0.73元和1.14元,对应目前股价,公司12-14年动态PE分别为14.8、9.4和6倍。公司未来三年复合增值率高达50%,建议买入,目标价9.2元。 风险提示 水电发电小时数下降的风险。

上半年净利润同比增长52.5%,符合此前业绩快报 上半年,公司实现净利润9.24亿元,同比增长52.5%,折合每股收益0.50元。第一、第二季度EPS分别为0.29元和0.21元,2季度业绩环比下滑27.5%,主要由于2季度煤价下滑及铁路电煤占比提高。 商品煤均价同比增长5.2%,吨煤成本同比下降7.6%上半年公司商品煤平均售价为547元/吨,同比增长5.2%。其中,铁路电煤均价538元/吨,同比增长8.9%;铁路非电煤均价为612元/吨,同比增长6.4%;地销煤均价为556元/吨,同比下跌4.4%。吨煤成本为402.2元/吨,同比下降7.6%。上半年,公司财务费用率同比上升2.0个百分点。 原煤产量同比增长16%,合同电煤占比提升至77% 上半年,公司原煤产量904.6万吨,同比增加16%;商品煤产量804.7万吨,同比增加13%。其中,公司合同电煤销量占比为77%,同比提高8.5个百分点。公司煤炭产量增加,主要源于口孜东矿建成投产以及刘庄矿产能提升。 我们预计刘庄矿和口孜东矿12年产量分别同比增加200万吨和300万吨。 预计12年的综合均价同比下降3% 我们假设下半年公司的铁路电煤售价保持不变,铁路非电煤和地销煤售价环比下跌20%;则公司2012年的综合售价同比下降3%。 盈利预测 我们预计公司12-14年每股收益为1.10元、1.31元和1.45元。其中12年的市盈率为11倍,低于行业平均的14倍。我们看好公司合同煤占比较高带来的业绩确定性,以及产能释放的进度,维持买入评级。 风险提示口孜东矿盈利能力低于预期。

收入和利润持续较快增长 公司业绩大幅增长主要因为公司减水剂业务继续横向扩张以及各项业务盈利水平提升。上半年河南及陕西地区子公司开始进入业绩贡献期,带来减水剂规模继续高增长。毛利率回升有公司自身改善原因也有外部因素,其中技术服务业务和混凝土业务主要来自于自身改善,减水剂业务来自原材料价格大幅下滑。 横向扩张能力再次被验证 2季度以来市场对公司今年成本和毛利率波动趋势非常关注,我们在之前报告里也做了分析,原材料价格的下滑会增加公司业绩向上的弹性;不过对于成长类公司来讲,真正能带来估值溢价的增长来自于公司凭借竞争优势在各种经济环境下都能不断提升市场份额实现稳定增长,成本波动带来的增长只是短期的波动。我们前面一直在强调目前公司最主要的看点在于减水剂业务较强的异地扩张和复制能力,这个能力在中报再次得以体现。 报告期内,中南地区贡献收入7136万元,同比增长431%,已经占到总收入比例12.7%,陕西地区贡献收入1022万元,河南和陕西市场开始初步放量,预计公司新布局的陕西、河南、浙江、湖南以及广东地区持续放量将给未来业绩较快增长提供保障。 从台湾数据再看混凝土商品化 我们近期在研究国际比较中看到台湾的数据,可以再次重申行业的逻辑:混凝土商品化率提升使得中长期来看商品混凝土需求要好于水泥需求。 维持“买入”评级 中报再次验证了公司的横向扩张能力,我们认为市场过于关注行业的趋势,对公司的成长性有所低估;我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.01、1.35和1.80元/股,对应PE分别为19、14和11倍;未来公司仍将持续实施“跨区域”扩张战略,业绩增长仍有超预期可能,维持“买入”评级。 风险提示 2012年固定资产投资持续大幅下滑,原油价格持续上涨带来相关化工品价格大幅上涨。

上半年营收净利同比下滑,环比提升,EPS为0.22元 2012年上半年,公司实现营业收入4.85亿元,同比降低2.44%,主营业务成本为3.81亿元,同比增加0.69%,报告期实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元,同比下滑15.24%。稀释后每股EPS为0.22元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.28元。 上半年受经济环境拖累业绩不佳,下半年有望好转 公司上半年业绩同比有所下降,主要受经济环境不景气的影响,欧债危机持续发酵,国内宏观经济增速放缓,经济形势较为严峻,导致下游需求不旺,市场竞争加剧。 虽然公司上半年营收和净利同比均有所下降,但是从历史数据来看,公司下半年受终端出货旺盛带动,营收和净利较之上半年均会有所增加。我们预计,公司下半年业绩将好于上半年,但是同比增长率可能不高。 我们预测2012年到2014年公司EPS分别为0.54,0.68,0.85元,给予公司“买入”评级。 风险提示 1)宏观环境变化风险公司主要下游行业会受到宏观环境不同程度的影响,公司面临的风险增大。 2)产品研发和品质风险公司产品技术性能高,需要不断的研发投入方可维持与客户的关系,因而面临产品研发和产品质量的风险。

二季度营收1.53亿,同比增加11.20%,环比增加49.93%2012 年上半年,公司实现营业收入2.55 亿元,同比上升28.81%。毛利率由去年同期的37.54%上升到46.64%;实现归属于上市公司股东的净利润0.82亿元,同比增加82.04%,稀释后每股EPS 为0.68 元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.62 元。其中,2012 年第二季度,公司实现营业收入1.53亿元。同比增加11.20%,环比增加49.93%。归属上市公司净利润为0.55亿元,同比增加69.38%,环比增加108.17%,稀释后每股EPS 为0.46 元。 毛利率大幅提升,下半年业绩增长可期(1) 公司作为苹果iPad,MacBook 产品功能件间接供应商,将持续受益于iPad、MacBook 出货量的高速增长。公司优先将产能投向苹果产品,销量将跟随苹果平板电脑和MacBook 系列产品出货量的快速增长而增长,苹果产品的大量导入提升了公司当前的盈利能力。 (2) 英特尔联手各大厂商推出UltraBook 有望在明年实现高速增长。公司同时也是惠普、戴尔、索尼等笔记本大厂商的功能件供应商,UltraBook 兴起带来出货量增长的同时,也将提高功能件产品单价,从而增厚公司业绩。 我们预测2012 年到2014 年公司EPS 分别为1.53,2.02,2.62 元,维持公司“买入”评级。 风险提示下游客户砍价风险;大客户订单转移风险;苹果产品及UltraBook 出货低于预期风险等。