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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
易联众 计算机行业 2012-02-20 12.88 7.30 -- 14.77 14.67%
15.36 19.25%
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投资要点: 公告解答了“社保卡发放结束后公司如何增长”的问题。公司于2月15日召开董事会会议,决定新设运维管理中心、民生信息服务中心和设备分公司等三个分支机构,并将医疗软件子公司注册资本从原来100万元增加至2000万元。 三分支机构各司其职,为高速发卡结束后全面构建用卡环境夯实基础。 自助终端等用卡设备有望带来新的业绩增长。设备分公司负责生产读卡机具和自助终端,带金融功能的社保卡专用读卡机具应用于医院及药店等场所,我们预计每省市场需求约为十万台。自助终端可用于医院、社保大厅和全国乡镇,为参保人员提供自助挂号结算、劳动就业、社保查询缴费等功能。自助终端有望成为公司主打产品,目前已铺设四个试点,全国市场规模约为70亿元。 “民生云”降低IT 成本,支持增值服务创新。民生信息服务中心首次将云计算引入民生服务领域。云技术能充分利用处理器、网络和存储等硬件资源,同时也支持在线服务和按需付费等新业务模式。人保部提出“全国8亿张社保卡”规划将导致参保人数在十二五期间激增,必将给后台系统带来严峻考验。我们认为“民生云”的搭建能降低大规模民生信息系统的IT 成本,也可以为公司尝试远程缴费等新增值服务提供技术支持。 运管中心提升服务质量,医疗公司加强服务能力。运维管理中心扩充了原呼叫中心功能,在直接服务客户基础上增强了技术支持和运维外包等业务的资源整合,有利于提升服务质量并降低运维成本。医疗子公司主要为医疗机构提供解决方案和技术服务,增资后有利于加大对医疗机构的业务拓展力度。 我们预测公司 2011-2013年EPS 分别为0.50元、0.62元和0.76元。给予2012年30倍PE,公司目标价是18.6元,维持“买入”评级。公司未来两三年的业绩贡献仍主要来自于发放社保卡,短期股价催化剂为安徽和湖南两省社保卡的政府招标,我们认为公司在已建有省级社保平台的安徽湖南两省复制“福建模式”是大概率事件。 核心假定的风险:安徽湖南两省业务拓展失败,或社保卡发放进度低于预期。
北京银行 银行和金融服务 2012-02-20 7.89 -- -- 8.36 5.96%
8.36 5.96%
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政府信用促规模平稳快速扩张,风险抵御优势显著。北京市政府与北京银行深厚的渊源使其在享受城商行快速扩张的同时,保持了与大行资产负债扩张速度相同的低波动性,充分证明经营风格的稳健。其次,北京首都政府资源保障存款增长可持续,且系统客户和企业客户的存款成本低廉。在存款竞争激烈、增长压力较大的背景下,稳定而持续的存款增长可支持资产规模的快速扩张,并且保证贷存比处在60%左右的水平,使规模驱动业绩增长的优势非常明显。 最后,北京银行稳健的经营赋予其很强的风险抵御能力,2006年至今不良贷款余额、不良率和逾期贷款持续下降,资产质量优势明显。 在上市银行中,北京银行的成本收入比始终最低,这既与其员工单兵作战能力很强有关,也与其合理的股权激励方案和科技强行的战略密切相关。北京银行人均营业收入、人均利润一直领先其他上市银行,这大大节约公司的员工费用。在上市之初,北京银行即实现了全员持股的激励机制,使员工收益与银行业绩直接挂钩,真正实现长期高效的员工激励机制。在“科技强行”的战略理念,公司构建了安全高效的信息技术平台和完善的电子化服务渠道,利于成本节约。 股价上涨的催化剂来自即将实施的定增方案和城商行跨区域经营政策的放开。根据估值模型,我们预计11年北京银行的核心资产充足率将达9.52%,定增实施后,将提升1.67个百分点至11.19%,处于上市银行前列。充实的资本将保证北京银行未来2-3年的资产扩张,12年其贷款规模增速将提升3%至20%,远高于行业平均水平,同时为向资本节约型银行转型争取时间。此外,定增后EPS、BVPS得以增厚,公司PB降至1.05,低于可比银行,估值吸引力进一步凸显。我们预计城商行跨区域经营政策将于今年上半年逐步明朗,该政策的最大受益者即是北京银行。2012年北京银行的网点渠道和资产规模将因此加快扩张。 预计11-13年北京银行的净利润增速分别为30.72%、20.94%和18.14%,对应EPS为1.43、1.47和1.74元,BVPS为8.04、9.66和11.10元,给予12、13年估值6.89X、5.83XPE,1.05X、0.91XPB。在可比银行中,北京银行规模驱动业绩增长优势明显,抗风险能力最强,经营效率最高,而估值最低(与深发展被吸收合并前比)。且近期定增方案的推出,将进一步充实其资本实力,为全国布局和业务转型争取时间。我们将北京银行的评级从“中性”上调至“增持”。
中国人寿 银行和金融服务 2012-02-20 17.98 -- -- 19.04 5.90%
19.04 5.90%
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投资要点: 中国人寿2012年1月按照《保险合同相关会计处理规定》调整后的保险合同保费收入为491亿元,同比增长11.85%。中国人寿1月总保费增速低于平安和新华,高于太保,较高增速预计由续期保费40%左右的高增长带动。 受公司主动结构调整和春节因素的负面影响,个险新单保费收入1月单月预计同比下降,但缴费期限结构大幅好转。中国人寿一直以来较关注保费规模和市场份额,寿险保单缴费期限都低于其他几家上市公司,影响了保费收入的持续性,且易发生集中给付情况。中国人寿2011年二季度以来更注重价值增长,调整产品期限结构,主要销售五年期和五年期以上保单。2012年“调结构”持续,且力度有所增大,虽然预计1月份个险新单负增长20%以上,但十年期及以上保单仍实现两位数正增长,五年期保单保费增速更快,保单利润率大幅提升。此外,2012年中国人寿营销员整治已经完成,增员情况将好于2011年。 银行渠道仍然承压,2012年上半年预计仍负增长。2011年3月保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》,规范银保市场秩序,对于2011年银保产品销售和总保费规模产生较大负面影响,同时加息、股市下跌等外部金融环境转变亦对银保产品销售构成困难,大量保险公司银保出现负增长,全年中国人寿银保新单预计负增长20%以上。当前各保险公司都在积极探索银保转型模式,提高产品价值含量。而归因于保费基数下降,2012年银保保费降幅将缩窄,但改善可能低于预期,其中一季度由于基数原因,同比仍将出现大幅下降。 看好公司经营目标转变带来的业绩改善。中国人寿2012年开始着力实现由“规模推动型”向“价值驱动型”转变,未来公司会更看重NBV增长,大力调整险种结构和期限结构,加大长期保障型保单销售力度。2011年中国人寿新业务价值预计零增长,而2012年预计将实现5-10%的增长。 公司业务质量改善,当前绝对股价略有低估。中国人寿公司治理层面正发生积极变化,保费和新业务价值增长情况较2011年将有较大改善。但相比其他上市保险公司,并无估值优势,给予增持评级。
攀钢钒钛 钢铁行业 2012-02-17 4.68 5.47 184.97% 5.14 9.83%
6.03 28.85%
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投资要点: 按已经中国证监会核准的重大资产重组方案口径,公司备考报表2011年1-12月业绩预告EPS 为0.45元,基本符合我们的预期。由于公司此次重大资产置入资产、指出资产相关工商变更、过户手续尚在办理过程中;按已经中国证监会核准的重大资产重组方案口径,公司备考报表2011年业绩预告EPS 为0.45元,基本符合我们之前预期的0.44元。 由于会计处理确认的复杂性,目前公司2011年业绩涉及的重大资产重组会计确认方法需要请示相关部门,存在不确定性。由于证监会对于重大资产置换的会计确认方法并无统一明文规定,公司在公告中披露了除资产置换后口径的其余两种口径的业绩;以2011年12月31日为资产交割日进行测算(不包括海外资产并不考虑海外资产的盈亏情况),公司2011年EPS 为0-0.03元,该方法业绩预计仍包括了公司置出的全部资产的盈亏情况;若以重组完成前口径,由于钢铁行业的景气低位,公司2011年EPS 为-0.19元。三种口径的业绩差异较大,目前以何种口径披露业绩仍存在不确定性。 看好公司未来资源优势,大力发展钒钛产业带来估值提升空间。资产置换完成之后,公司下属的矿业资源包括存续资产攀钢矿业,以及此次置换新增的矿业资产鞍迁矿业和卡拉拉铁矿。公司的铁矿石资源储量从13亿吨大幅提升至41.6亿吨,资源优势明显;并且公司积极贯彻大力发展钒钛产业战略,目前公司具备年产钒制品2万吨、钛精粉56多万吨、钛白粉8万吨的综合生产能力,钒钛产业的大力发展能够提升公司的估值空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司目前正积极办理资产置换相关手续,资产重组进程顺利;我们维持公司2011、12、13年的盈利预测0.44元、0.55元、0.88元,并且给予公司12年PE 15X 的估值,给予公司8.25元的目标价格,目前仍有20%以上的空间,维持公司的“买入”评级。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2012-02-17 5.20 -- -- 6.96 33.85%
6.96 33.85%
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投资要点: 公司今日公告:公司控股股东甘肃农垦集团在 2011年12月16日-2012年2月15日期间增持公司股份1754.9万股,约占公司总股本1.01%,总持股比例达到18.04%,截至当前农垦集团及一致行动人合计持股比例29.24%。 大股东增持体现其对公司未来发展的信心以及对当前投资价值的认可。按照大股东增持期间公司股价平均值计算,本次增持金额近8600万元,且大股东计划将继续实施增持公司股票计划,并承诺增持期间大股东及其一致行动人不会减持。大股东在A 股市场尚未明朗的情况下持续增持公司股票显示了对公司长期发展的信心,这也与大股东近年来对公司的全力支持相一致:从资源上,09年以来农垦集团已将8家优质农场资源置入上市公司,并计划以公司为平台继续整合集团农场资源;此外,本月公司又以低价收购大股东旗下“农垦良种”(净利润约1000万元),为公司打造现代农业再添动力。从管理上,农垦集团董事长、副董事长均兼任上市公司高管,以确保公司转型战略的顺利贯彻。总之,农垦集团正全力以赴将亚盛集团打造成现代化大农业集团,本次增持行为是对公司支持的又一具体表现。 整合土地资源,转变盈利模式,做现代化大农业的领军者。①土地资源丰富: 通过整合集团资源,公司现拥有授权经营的土地面积达到342万亩,其中耕地面积47.5万亩,宜农未开垦土地近48万亩,牧场面积185万亩。预计集团尚有四个农场资源有待整合,估算经营土地面积35万亩。近年来的土地储备为公司发展现代化大农业奠定资源基础。②盈利模式转变:公司经营模式正由“家庭农场承包”转为“统一经营模式”,通过集中土地资源,解决缺水问题,调整种植结构,提高机械化程度,将亩均利润从此前的100-300元提升至1000元以上。条山农场的成功案例已证明了统一经营的巨大优势。③走向省外,复制模式。公司在建设现代化大农业方面已有一定积累,未来将在吉林、内蒙等地区复制成功经验,据报道,11-13年公司在吉林松原市将建设2/8/38万亩的示范田,远景利用土地资源达到100万亩以上。成功模式在省外复制将成为公司另一增长来源。 看好公司转型“现代化大农业”,建议“买入”。公司主业聚焦大农业,整合耕地资源,转变盈利模式,突出优势产业,提升资产盈利能力。预计11-13年全面摊薄EPS0.09/0.23/0.33元(假设按增发底价5.48元发行新增股本2.1亿股),目前股价对应PE57/22/15倍。考虑公司盈利拐点已现,以及未来土地资源的升值空间,建议“买入”。
新华保险 银行和金融服务 2012-02-17 30.01 -- -- 31.39 4.60%
35.97 19.86%
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投资要点: 新华保险2012年1月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入132.4亿元,同比增长19.56%;维持2011年下半年较高的增速。 近20%的总保费增速高于平安的16%和太保的4%,预计也将高与国寿。新华保险较高的保费增速来自:1)个险新单保费实现正增长;2)20%左右的个险续期保费增长;3)银保总保费预计仍维持正增长,远好于同业。 “开门红”准备充分,单月个险新单保费预计同比增长10%以上,远好于同业情况。2012年以来新华保险加大个险渠道的发展力度。2011年个险新单出现4%左右的负增长,增速低于同业。2011年12月融资完成后,新华保险更注重个险渠道,开门红准备充分细致。虽然受春节因素的负面影响,2012年1月个险新单保费增速较节前大幅下降,但10%以上的增速仍远高于同业。 考虑到个险和银保的负增长,我们预计2011年新华保险新业务价值零增长。 而2012年新华保险仍受益于管理改善带动和偿付能力约束解除的经营好转,新业务价值增长预计10%以上,可分解为15%的营销员渠道价值增长和银行渠道零增长。 银保保费预计实现正增长,区别于同业。2011年3月保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》,规范银保秩序,对于银保规模产生较大负面影响,此外银行揽储压力也使得银行销售保险动力不足,大量保险公司出现负增长。新华保险2011年三季度开始调整银保业务结构,7月份开始便扭转上半年的负增长局面,2011年全年银保总保费预计仅出现7%左右的小幅负增长。2012年新华保险银保转型仍持续,1月银保总保费和新单保费预计都实现10%以上增长,但受销售环境所限,期交新单保费预计仍未较大幅度负增长。 较低估值对应较高增长,建议增持。新华保险目前股价对应2012年新业务倍数6倍,在保险股中处于中等,从绝对估值角度看大幅低估。考虑到新华保险在偿付能力约束解除后,保费和价值增速将领先,建议增持。短期对于保险公司排序为中国太保>新华保险>中国平安>中国人寿。
中国建筑 建筑和工程 2012-02-17 3.00 -- -- 3.20 6.67%
3.27 9.00%
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投资要点: 1月销售面积同比下滑57%,比11年2月仅下滑 9%,春节因素或放大对销售下滑的担忧:1月份公司房地产销售面积29万方,销售金额34亿元,销售均价1.17万元,同比增幅分别为 -57%、-55%、6%,其中中海地产销售面积25.6万方,销售金额为港币39.4亿元,销售均价为港币1.54万元,同比增幅分别为-52%、-49%、2%;公司销售面积下滑在趋势和幅度上与其他龙头房企基本一致,在价格上虽然同比小幅上涨,但环比下降20%。 考虑到比11年2月仅下滑9%,同比数据或许会放大市场对公司地产销售下滑的担忧。 1月新签合同同比增长22%,继两个月下滑之后首次恢复正增长,由于受部分合同跨年度确认影响,目前尚未能说明景气好转,但数据略超市场预期:1月份公司新签合同524亿,同比增长22%,而11年9月以来,每月单月同比增速分别只有-2%、6%、-11%、-35%,1月数据首次转正,但由于11年12月部分订单可能滞留至今年签约,尚未能说明景气好转。 新开工面积同比增长5%:比11年2月增长36%,但由于相关工程机械需求惨淡,投资意愿是否回暖有待确认。1月份公司新开工面积1517万方,同比增长5%,比11年春节期间的2月份增长36%,由于新开工的确认较为简单,考虑到挖掘机1月销量同比下滑53%,投资意愿是否回暖仍有待更多数据验证。 未来预期改善可期,估值便宜,维持“增持”评级:对1月地产销售的下滑和新签合同的增长都不宜过分解读,我们预计公司11、12年EPS 分别为0.43、0.52元,目前股价12年PE 仅6.1,存在估值修复空间,考虑到目前地产政策预期位于底部,未来信贷改善或地方政府博弈升级或可改善预期,维持增持评级。
未署名
中海油服 石油化工业 2012-02-17 15.69 -- -- 18.34 16.89%
19.10 21.73%
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们在2月2日正式将中海油服上调至“买入”评级,主要原因是看好公司的深水勘探有望在1季度正式实施,从而提升公司的估值。在2月6日我们又通过点评报告进行了强调,但从2月2日至今,中海油服的绝对涨幅仅为1.6%,而同期沪指涨幅为3.4%,这反映出目前投资者对中海油服的认可度并不高,目前我们仍然坚定推荐中海油服,下面我们对投资者的一些主要疑惑进行了归纳总结和回答。
平煤股份 能源行业 2012-02-16 11.79 14.54 272.25% 13.05 10.69%
13.05 10.69%
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投资要点: 公司本部增产主要首山一矿、改扩建和整合矿井。公司本部为低灰、低硫、低磷、粘结性较强的焦煤资源,核定能力3300多万吨,未来扩能一方面是新建首山一矿240万吨达产,另一方面是矿井技改扩能。预计公司本部11年原煤产量3840万吨,预计12年原煤产量可提升至3980万吨左右。 集团整合 1872万吨产能,公司直接参与465万吨产能,预计12年开始逐步释放产能。集团整合118个小煤矿,1872万吨产能,可采储量约2亿吨;公司负责整合29家,对应465万吨产能,合计可采储量3442万吨。预计12年公司整合矿贡献40-50万吨,集团整合矿贡献350-400万吨,产能将逐步释放。 哈密矿业注资4亿,着眼1000万吨矿区。11年公司收购集团哈密矿业,增资至4亿元,规划1000万吨产能,将来可通过哈密矿业这一平台,充分利用公司的技术和资金优势,加大在新疆获取煤炭资源的力度。 集团规划“十二五”亿吨产量,两次承诺资产注入,整体上市箭在弦上。平煤同神马集团合并后融资需求较大,承诺解决平煤和神马两个同业竞争问题,但目前神马已启动资产注入,而平煤承诺期已到,集团尚有成熟产能千万吨,资源储量4.4亿吨,权益可采储量1.6亿吨,在建产能2000万吨有待注入。 宝钢武钢近期提价超预期表明节后大钢厂出货较为顺畅,预计粗钢日均产量下滑空间收窄,焦煤价格下跌风险短期释放。 预计公司11年业绩0.78元/股,12年业绩0.90元/股,13年业绩1.05元/股,12年估值13倍(低于行业平均15倍)。根据测算,公司优质的焦煤资源吨可采储量价值仅6元,明显低于行业平均14元,且11年焦煤资源采矿权交易价格在28-72元/吨,远高于公司吨资源焦煤价值,如果按照行业平均水平估算公司合理市值370亿元,对应股价15.7元/股。另一方面,如果考虑集团资产注入增厚15%(并不激进),公司12年业绩1.04,给予15倍行业平均估值,对应股价15.5元/股,所以综上两种估值方法给予公 司目标价15.5元,评级从“中性”上调至“买入”,将公司作为申万煤炭一季度首推品种。
小商品城 综合类 2012-02-16 8.35 -- -- 8.88 6.35%
8.88 6.35%
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投资要点: 2011年公司盈利增速出现下滑,已在预期之中: 11年3月开始的杭州房地产限购政策,致使公司的房地产结算延后,11年东城印象颗粒无收。同月,随着商贸城五区和篁园市场的开张,账上贷款约1个亿的利息费用暂停资本化,造成期间费用大幅上升。11年公司盈利增速出现下滑已在市场预期之中。 2012年增长依旧稳健,期待四季度商铺到期后的提租可能:12年商贸城五区和篁园市场的剩余商铺招商将会带来约3.4亿元的租金,剔除四区1.27亿元的租金补贴,仍有近2.1亿元的增量。东城印象的房地产结算估计在二季度完成,按照50%的确认进度,将带来5.56亿元收入,1亿净利润。三季度商贸城一到三区租约到期,新一轮租金定价方案已经提上议程,值得投资者期待。 步步为营,丰富的储备项目是下一轮增长的新动力:公司储备项目丰富,将着力打造有义乌特色的电子商务平台,实现商贸城线上线下的共同繁荣;义西生产资料市场一期将于今年开工,宾王市场改建城市综合体项目也标志着小商向新业态的进军。此外,为了配合国家贸易综合改革实验区政策,公司开始培育进口转口等贸易项目,这将进一步提升现有商铺的市场价值。 现有资产价值超过536亿元,被资本市场所低估:公司当下市值235亿元,其实公司仅商贸城市场资产就值474亿元。主要地产项目的地块价值大约为44.7亿。宾王市场地块重估后价值约为100亿。三类资产价值在扣除公司净负债82.1亿元之后,合理净资产价值为536.6亿元,是现有市值的2.3倍。 短期估值合理,但考虑长期的市值增长空间,维持增持:随着12年五区和篁园市场招商的完成,房地产项目结算进度逐渐明朗,公司即将走出盈利低谷。 我们判断11年到13年EPS 为0.25元、0.33元和0.51元,年复合增长率为43%,对应34、26、17倍PE,短期估值尚属合理。但鉴于公司优异的商业资产质量及长期清晰的发展路径,将带来公司市值的合理回归,我们维持增持的投资评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2012-02-16 7.18 -- -- 9.25 28.83%
9.25 28.83%
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投资要点:公司公布 2011 年业绩快报:全年业绩同比下滑35.1%,符合预期。报告期内,公司实现营业收入20.4 亿元,同比增长6.9%;归属于母公司净利润2.13 亿元,每股全面摊薄收益0.32 元,同比下滑35.1%,符合之前EPS 0.30 元的预期。2011 年综合毛利率为10.2%,较10 年全年下滑10.7%。四季度单季收入、净利润分别为6.11 亿元、9270 万元,环比分别增加90.7%、134.1%,对应EPS为0.14 元。 需求下滑、重油纯碱价格上涨拉低11 年全年业绩。公司11 年业绩同比大幅下滑35.1%,同时11 年毛利率同比下滑10 个百分点,我们认为主要原因有两个:(1)下游占比最大的房地产行业11 年受到宏观调控,致使玻璃市场整体需求疲软。玻璃价格自11 年4 月的96 元/重箱下滑26 元至11 年年底的70 元/重箱,下滑幅度为27.1%,一定程度上拉低了公司盈利水平;(2)占成本比例较高的纯碱(约占24.2%)、重油(占比超过50%)价格上涨至2000 元/吨以及4000-5000 元/吨的高位,从而进一步拉低11 年全年盈利。 政府补贴、Low-E 销量增加拉动四季度净利环比大幅增长。公司四季度单季净利环比大幅增长134%,主要原因有以下两个:(1)公司于12 月23 日公告收到政府补贴2700 万元,占四季度总净利的29.1%,从而拉高了四季度净利水平;(2)公司四季度Low-e 销售情况环比较好,下游出货顺畅,预计贡献净利约2000-3500 万净利,占当期总净利22-38%。 预计 11-13 年EPS 至0.32/0.36/0.44 元,维持“增持”评级。考虑到公司未来Low-e 产品销量随着产能扩增将进一步扩大,公司2 月13 日公布的限制性股票激励草案也有利于公司未来业绩增长,留住公司核心技术人员。我们维持公司11-13 年 EPS 为0.32/0.36/0.44 元的预测,并维持“增持”评级。
海南海药 医药生物 2012-02-15 10.40 -- -- 10.82 4.04%
11.00 5.77%
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事件:海南海药发布公告,将2006年股权激励计划预留的500万份股票期权授予35名激励对象,授予日为2012年2月12日,行权价格为20.00元。 预留股票期权授予新提拔高管与核心骨干,公司治理再上台阶:①2006年股权激励计划预留500万股用于激励后提拔高管与核心骨干,本次授予对象包括董秘张晖等35名高管与各业务领域核心骨干,授予日为2012年2月12日,行权价格20.00元;②行权分六期,分别自授权日起1-6年且在当年年报公告后2个交易日至2020年11月5日止,可行权数量分别占获授期权数量的50%、10%、10%、10%、10%、10%;③本次预留股票期权行权条件按照相关规定延续2006年股权激励计划设计思路,2012-2017年ROE不低于10%,且以2005年净利润为基数,业绩增长分别达到或超过84%、96%、108%、120%、132%、144%,按ROE不低于10%测算,2012年净利润应不低于1.5亿;④本次授予股票期权2012-2017年需相应摊销期权费用分别1376万、481万、353万、248万、156万和75万,费用摊销压力不大。 营销体系改革卓有成效,主打产品增长空间打开。头孢西丁是二代头孢中的主力品种,海药拥有原研资格,在部分省份招标中享受单独定价,抗生素限用大环境下,终端用药结构发生深刻变化,头孢西丁大幅受益。肠胃康成立专业销售队伍,加大推广力度,软胶囊剂型新近上市,定价较高,12年增长有望加速。2008年营销体系改革,终端营销下沉,主打产品增长空间打开。 业绩有向上弹性,维持盈利预测与增持评级。2011年公司增发方案顺利完成,借力资本有望打开新的增长空间。人工耳蜗正式实现销售,未来有望陆续纳入部分省份社保,释放潜在需求,公司业绩具备向上弹性,预留股票期权费用摊销不大,我们维持11-13年全面摊薄每股收益预测0.69/0.55/0.70元(主业0.40/0.55/0.70元),同比增长412%、-21%、28%,对应预测市盈率分别为30/38/30倍。基于人工耳蜗巨大的市场空间,我们认为公司未来发展可以期待,维持“增持”评级。
锡业股份 有色金属行业 2012-02-15 22.75 -- -- 24.77 8.88%
26.19 15.12%
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公司资源储量丰富,依托大股东蕴含潜力。目前公司锡储量54.7万吨、铜储量77.9万吨、铅储量14.2万吨。公司非公开增发中的收购集团卡房分矿采矿权项目,将增加铜资源储量12.03万吨,钨资源储量2.53万吨;而非公开增发中的个旧矿区矿产资源勘查项目,预获331+332+333类资源量82.85万吨,其中锡24.48万吨、铜55.24万吨和钨3.13万吨,目前公司正在西区勘探,设立四个检测点,资源前景比较乐观。公司已与湖南郴州政府达成意向,整合当地锡矿资源。控股股东云锡控股在内蒙也有较大增储空间。控股股东是省内锡资源主要整合者,拥有包括锡铜矿、铅锌矿、镍矿以及铟矿在内的资源,公司有较大资源注入预期。 锡产品产能扩张维稳,产品结构趋于高端化:公司目前拥有锡锭8万吨、锡材2.7万吨、锡化工2.4万吨、铅产品10万吨产能,另有10万吨铜产能即将建成投产。根据公司规划,未来公司锡锭产能将扩至10万吨并维持稳定,锡材5年后产能将扩至4万吨,锡化工产能将维持在2.4万吨左右,但产品结构将本着“巩固无机、提升有机”的发展思路,逐步淘汰低端的无机锡化工产品,逐步提升产品附加值高的有机锡化工产品的比重。 锡产品自给率维持30%左右,铜铅自给率有望持续提升。公司锡自给率维持在30%左右,随着原有矿山的扩产以及新矿山的建设,2015年铜自给率有望逐步提升至50%。公司目前还拥有铅资源14.2万吨,由于具有经济价值的资源较少,公司目前10万吨铅冶炼项目所需铅精矿依然主要依靠外购。随着公司对红河州铅资源的整合,2015年公司铅自给率有望逐步提升至30%以上。 中长期看好锡行业前景,供求缺口支撑行业景气向上。锡在有色金属中属于稀缺资源,已探明资源大量消耗,储采比仅为18.2年,且回收困难,新增消费主要依赖原始资源。全球锡供应高度集中,2010年中国、印尼的锡精矿产量占全球70%,精锡产量约61%。由于中国将锡列为保护性开采品种,产量受限,且产业政策鼓励资源向优势企业靠拢;而印尼资源面临枯竭,储采比仅为8年,近期产业政策加大对无序开采打击力度,印尼锡矿产量逐年下降。精锡下游主要为电子和工业焊料(51%)以及镀锡板(18%),未来全球智能化,绿色化(无铅焊锡)将推动集成电路新一轮增长,新材料领域的光伏镀锡铜带,锡基锂离子电池以及锡基阻燃剂等也打开新的应用空间。预计2012年供应缺口将进一步扩大,有望支撑锡价进一步走强。 锡产品结构优化持续,铜铅盈利能力增强,维持中长期增持评级。在锡需求稳定增长的情况下,全球锡供给日趋紧张,供应缺口持续扩大,持续扩大的供应缺口有望为锡价提供有力支撑。同时,公司锡产品不断向深加工产品纵深,11年锡深加工产品(锡材与锡化工产品)占公司销售收入比重已达45.5%,且保持上升态势。锡深加工产品使公司产品附加值不断提升,且抵御锡价格波动风险的能力持续增强。此外,公司铜铅产量快速扩张,随着原料自给率的持续提升,盈利能力也有望不断增强。维持公司11-13年EPS分别为0.86/1.04/1.30元,目前股价对应动态PE分别为24.2/21.3/17.1倍,维持中长期增持评级。
华兰生物 医药生物 2012-02-15 24.93 -- -- 27.09 8.66%
27.22 9.19%
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公司今日公告:收到国家收储714万剂甲流疫苗的部分货款7855.13万元。 预计甲流疫苗增厚12年每股收益0.09元:2009年甲型H1N1流感爆发,公司收到工信部5225万剂甲流疫苗收储任务,其中714万剂为国家收储,一直滞留于公司仓库且已过有效期,公司已于2010年度全额计提存货跌价准备2182万元。此次公司收到的7855.13万元货款仅是714万剂甲流疫苗的部分货款,我们预计公司在年内还将收到剩余甲流疫苗款,共增厚公司2012年每股收益0.09元。 血制品短缺,公司或受益于行业政策变化:我们预计重庆子公司今年一季度正式投产,公司全年投浆量较2011年持平或略有增长。由于血浆供应不足,目前全行业血制品短缺,可能会催化行业政策增加血浆供给,我们认为华兰生物等投浆量领先的企业最为受益。 气候多变,可能会为疫苗业务带来机会:公司目前有季节性流感疫苗、四价流脑疫苗、乙肝疫苗等产品,未来还将上市AC流脑疫苗等多个产品。考虑到当前全球气候多变,寒冬流感多发,若发生大的疫情,可能会为公司疫苗业务带来机会。 调整盈利预测,维持增持评级:考虑到公司2012年收到国家甲流疫苗收储款,我们调整公司2011-2013年每股收益至0.69元、1.02元、1.21元(原预测分别为:0.69元、0.93元、1.21元),同比分别增长-35%、48%、19%,对应的预测市盈率分别为36倍、24倍(剔除甲流后27倍)、20倍。考虑到公司在血制品行业领先地位,疫苗业务发展空间大,公司管理层优秀,从中长期看目前142亿市值不高,我们维持增持评级。
歌尔声学 电子元器件行业 2012-02-15 14.41 8.50 -- 15.42 7.01%
16.51 14.57%
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维持公司增持评级。我们预计公司2012-14年增发摊薄后EPS分别为1.05,1.63,2.21元,净利润同比增长68.3%,55.2%,36.2%。目前价格对应 11、12年PE为41.8X和24.8X,考虑公司业绩高成长性,6个月合理估值为12年30倍PE,对应31.5元,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名