事件: 环能科技公告2016年上半年业绩预告,公司实现净利润2649.50万元-3532.66万元,同比下滑25%~0%。 点评: 由于运营收入增值税由免征增值税改为增值税即征即退70%,及由于下游冶金及煤炭行业景气度不佳造成回款延后及坏账准备增加,加上公司目前加大跨区域的拓展,营销及科研人才储备加大,造成期间费用有所增加,影响中报业绩。 签订粤桂合作特别试验区框架协议,水环境再下一城: 公司同时公告了与广东省封开县签订《粤桂合作特别试验区(肇庆)投资建设框架协议书》。粤桂合作特别试验区共占地140平方公里,计划总投资规模40亿元。公司预计近两年投资建设规模约为2~3亿元。项目包括工业污水处理、自来水供水及自来水管网。整体项目付费机制完善,运营阶段现金回款能够有效保证。公司上市以来通过收购江苏华大、四通环境及道源环境来补充公司在水环境治理这块的产业链条。公司业务逐渐从设备制造往工程运营端转变。我们预计随着公司产业链条逐渐完善,未来获取PPP项目及综合性环保项目的能力将增强。 超磁分离是天然的黑臭河治理技术,充分受益黑臭水体治理千亿市场空间 黑臭水体治理政策的顶层设计已经完善,2015年底前已经完成了全国1861条黑臭水体的摸底工作,黑臭水体治理的市场即将爆发。我们认为环能科技通过磁分离技术在冶金行业站稳脚跟,后续通过超磁分离技术拓展到煤炭行业,现在充分受益黑臭水体千亿市场的爆发,完成了从一个利基市场到非利基市场的完美跨越。 风险提示: 黑臭水体订单低于预期

《老九门》网台联动、首播火爆,有望再创收视佳绩 公司全网剧《老九门》首播火爆。根据克顿CSM35城数据,《老九门》7月4日东方卫视首播以1.2收视率/5.91市场份额登顶次黄金档(晚10点档),上线首日爱奇艺播放量高达2.2亿。本剧继承公司以往的强制作、强IP模式,有望成继《花千骨》、《暗黑者》系列、《执念师》系列后影视剧制作又一爆款。公开信息显示《老九门》单集制作成本约为350万,按照影视剧作品40%左右毛利率的估算,我们预计该剧两轮播出后收入约为2.9亿元,慈文传媒参与该片制作投资比例为55%,因此我们估算出该剧将为公司带来6600万左右的毛利润。 《致青春》全网剧开播在即,看好优质IP能量再爆发 《致青春》全网剧改编自辛夷坞同名小说,该剧将于2016年7月11日在东方卫视和安徽卫视播出,北京卫视跟播,优土同步网络播出。《致青春》曾多年蝉联畅销书榜首位,其同名电影2013年获得7.2亿高票房,跻身2013年度票房前三位。根据爱奇艺指数,《致青春》电影受众集中在1-24岁(占比71.3%),《致青春》全网剧播出正值暑期,我们认为,现象级IP《致青春》强大的粉丝受众将助力其收视创下佳绩。根据公司定增预案显示,《致青春》每集制作成本175万,考虑后期制作成本增加的可能性,我们预计该剧单集制作成本约为200万,同样根据40%左右的毛利率水平计算,我们预计该剧两轮播出后的收入约为1.4亿元,慈文传媒参与该片制作投资比例为55%,估算经两轮播出后该剧能为公司带来3300万左右的毛利润。 IP储备可圈可点,公司全网剧有望惊喜连连 慈文传媒目前拥有IP储备40余部,未来三年内拟制作24部影视剧作品。其中《少年股神》、《特工皇妃》、《凉生,可不可以不忧伤》等均为拥有大量粉丝基础的知名网络文学IP。我们认为,粉丝经济簇拥下的网络文学作品经过慈文传媒的精良改编制作均有望再成为IP热播影视剧,我们持续看好影视剧龙头慈文传媒的IP改编热门影视剧表现。 估值与评级:我们看好公司作为全网剧制作领域的领军企业对内容版权到前瞻性布局,预测2016-2018年EPS分别为0.96/1.22/1.64元,对应PE分别为55/43/32倍。受益《老九门》热播加之《致青春》定档,我们上调公司目标价至60.0元,维持增持评级。 风险提示:政策风险;IP变现不达预期。

收购华联锌铟,潜在锌矿龙头 华联锌铟的锌、铟资源储量大,收购完成后公司锌金属储量为424万吨,居云南省第三。锌精矿供需失衡,加工费持续走低利好矿山企业。据有色网调研资料显示,目前云南锌矿山平均开工率仅在50%左右,叠加传统锌行业消费旺季,锌精矿供给短缺严重,矿企盈利空间进一步扩大,我们预测华联锌铟2016~2018年盈利分别为5.93万元、6.89万元和7.07万元。与主要锌企相比,公司吨市值大幅低于行业平均值,资源低估明显。 管理战略调整,剥离亏损资产、专注主业 公司拥有世界最长、最完整的锡产业链,锡产量和销量位居全球第一。2015年锡锭产品、锡材产品和锡化工产品分别实现营收37.38亿元、21.35亿元和10.14亿元。2014年公司剥离亏损铅业务,调整思路轻装上阵。随着下半年缅甸进入雨季,锡精矿供应有望减少,我们预测2016年国内锡均价有望维持在12万元/吨,下半年锡价有望持续走好,利好公司锡业务,我们预测2016年公司锡业务有望扭亏。 定增26亿,延伸锌铟产业链,提升附加值 2016年6月21日公司公告定增预案,拟投入21亿元用于年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目,其中锌锭预计产量10.22万吨/年,铟锭预计产量87.40吨/年,建设期2年,项目建成后有望实现年均净利2.3亿元。随着公司锌铟冶炼环节填补增强后,将成为全球最大的原生铟生产基地,为后续铟新材料业务提供发展基础。 云南省“兴产业、促跨越”利好公司 云南省积极培育贵金属新材料、基础金属新材料、稀有金属新材料、光电子和电池材料、化工新材料、前沿新材料6个重点领域。预计2020年,云南省新材料产业营业收入将达2000亿元。公司锡、铟材料列入云南省新材料产业规划,随着产业链进一步延伸,产品附加值提高,公司有望受稀贵新材料规划。 估值与评级 我们预计公司2016年~2018年净利润分别1.26亿元、5.34亿元和10.32亿元,每股收益分别为0.08、0.36和0.69。我们按照可比锌企品均吨市值7298元/吨价格以及总股本17.46亿股(含定增2.74亿股)测算,给予公司目标价17.74元。

大行业小公司,主业尚有巨大成长空间 传统停车场出入口设备市场与智慧停车场改造市场合计空间超500亿元,尤其是市场规模超200亿元的智慧停车场改造市场更是近三年刚启动,存在巨大的尚待挖掘的改造空间。目前传统出入口设备市场参与厂家众多,单个企业市场份额均不超过10%,市场格局分散。而智慧停车场改造市场格局尚未形成,主要参与者为出入口设备市场领先企业和一些新切入的厂家。公司作为行业内唯一一家A股上市企业,借助资本市场的融资便利和品牌效应,以及公司本身行业龙头的技术积累和客户优势,无疑最为受益。 停车市场痛点明显,智慧停车大势所趋 我国停车场供给缺口大、使用效率低,痛点明显。智慧停车借助智能终端通过车位信息采集,联网停车场实现错峰使用,能有效优化资源配置,提升停车场使用效率,改善用户体验。当前行业内的各类创业企业近百家,模式各异但均处于采数据圈市场的推广阶段。根据第三方测算,我国每年停车费用近5000亿元,此外包括LBS推送广告、汽车后市场服务消费更是打开行业广阔的盈利空间。 公司卡位优势明显,目标明确稳步推进 公司的智慧停车系统市场占有率第一,且拥有众多大型房企战略客户,后者是我国停车场的主要供给源,卡位优势得天独厚。目标方面,公司计划未来三年在北上广深、南京、重庆、成都、杭州等一线及中心城市推广中高端停车场2万个,占以上八大城市当前停车场数量的26.4%,潜在覆盖车主近千万。落地方面,公司定增9.4亿元用于智慧停车及智慧社区运营服务平台项目建设,目前已拿到证监会核准批文。同时公司在全国有超过2000人的营销服务团队和经销商网络,保证了公司地推队伍来源。此外,公司大力推广的“捷生活”社区应用与“捷停车”智慧停车应用能够形成良好协同,共促发展。 估值与评级 我们采取分部估值法:(1)我们预计公司智能停车系统等智能设备业务2016-2018年实现净利润分别为2.01、2.71、3.52亿元,对应的摊薄后的EPS分别为0.30、0.41、0.53元。按照公司的历史估值给予50倍PE,对应市值为100亿元;(2)智慧停车业务按照今年完成6000家的目标测算,给予40亿的估值,二者合计为140亿元。对应于增发完成后20.95元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:智慧停车与智慧社区业务拓展不达预期,市场竞争加剧。

影视剧行业政策看似收紧,实则站在供给侧改革端,填补优质内容缺口。 慈文传媒股份有限公司是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种)的民营影视公司。影视剧行业政策看似收紧,实则站在供给侧改革端,填补优质内容缺口。我们看好“供给侧改革”在文化创意产业结构性调整作用,认为公司作为传统影视公司将从经营效率和产品质量上突出重围。 公司业绩表现亮眼,电视剧发行收入增加 2015年公司实现营业收入8.56亿元,同比增长73.20%;归属于母公司净利润1.99亿元,同比增长63.99%。业绩表现亮眼主要是因为赞成科技2015年11月业绩并表和电视剧发行收入增加。2016年一季度公司实现营业收入1.25亿元,同比增长3483.43%;归属于母公司净利润0.21亿元,同比增长308.22%。公司公告,预计2016年上半年净利润0.8-1.0亿元,较上年同期扭亏为盈。 从地域上和业务上采用多点联动式,优化经营效率 公司调整组织结构,坚信聚合力量,多点联动布局,公司在北京、上海、香港、无锡、东阳等地拥有子公司,业务覆盖范围包括影视剧、动画片、电影的制作与发行、信息技术服务等。子公司上海视骊影视主要负责网络剧的制作与发行,2015年成功推出了《暗黑者》、《执念师》等系列作品,2016年计划推出新剧《少年股神》,“网络一哥”白一骢持有视骊影视35%的股权,深度捆绑锁定网络剧开发价值。公司2015年新设立的子公司上海蜜淘影业已承制《特工皇妃》、《凉生,可不可以不忧伤》和《寻找爱情的你》3部大剧,制作实力雄厚。差异化经营和遍地开花式布局使公司在成本控制和效率提升方面脱颖而出。 估值与评级 公司作为全网剧制作领域的领军企业,坚持精品制作信念,因此受供给侧改革红利。公司对内容版权具备前瞻性布局,并善于利用渠道价值,版权变现能力可期,推进泛娱乐全产业链平台搭建进程。我们预测2016-2018年EPS分别为0.96/1.22/1.64元,对应PE分别为51/40/30倍。首次覆盖给予增持评级,目标价52.8元。 风险提示: 政策风险;经营风险。

四线小厂艰苦创业铸就军民融合连接器龙头:不同于中航工业集团旗下其他上市公司主要依靠集团整合资产而来,中航光电起步于四线小厂自主创业,十年增长十倍,成长为国内非消费电子连接器龙头,下游应用领域涵盖国防军工、通信、新能源汽车、轨道交通等。近十年营业复合增速27%,净利润复合增速25%;最近三年公司增长加速,过去三年营业收入复合增速超过30%,净利润复合增速达到41%;2016年以来高速增长持续,一季度营业收入和净利润同比分别增加51%和98%。 连接器行业空间大,中国市场快速增长:2015年全球连接器市场规模超过3000亿元,中国市场超过800亿元,全球行业龙头泰科电子连接器收入接近百亿美元,市值超过200亿美元;中国连接器行业在龙头企业带领下持续快速增长,近年来行业增速在10%左右,但行业龙头(top5)近五年的复合增速超过30%,中国优势企业在连接器行业竞争力突出,目前国内外行业龙头收入规模与市值仍有较大差距,未来仍有广阔的成长空间。 公司军品连接器优势明显,受益国防军工全方位发展:公司起步于中航工业体系,在航空领域有天然优势,依靠自身突出的竞争力进入其他各大军工集团,目前产品覆盖各大军工领域。目前公司军品领域收入占比超过五成,受益于国防建设景气持续,武器装备电子化提升及国产化率提升,我们预期军品连接器未来三年有望保持20%以上复合增长。 务实进取,民品市场多点开花:在防务市场之外,公司积极进取,紧抓市场需求,目前民品收入占比接近50%。1)在通信领域,公司收入规模13亿元,成为华为、中兴、三星核心供应商,受益于通信巨头国际市场开拓,未来将稳步增长;2)在快速发展的新能源汽车领域,公司目前是新能源汽车连接器领域最大的供应商,2015年新能源领域收入4亿元,今年有望翻倍;3)此外,轨道交通、消费电子、医疗齿科、液冷系统等领域也在积极开拓,将成为未来新的增长支撑;4)公司新开拓的液冷系统性能优势突出,在军工和民品都有广泛应用潜力,将成为新的重要增长点。 首次买入,目标价50元:我们预计公司2016-2018年净利润分别为7.96/10.54/13.42亿元,复合增长率为33.1%,对应EPS为1.32/1.75/2.23元,给予2016年PE为38倍,对应目标价50元,给予买入评级; 风险提示:武器装备开支增长不及预期,新能源汽车发展不及预期。

事件: 公司发布《2016年半年度业绩预告修正公告》,将2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度由一季报中的同比增长40%至60%向上修正至同比增长100-120%。 点评: 公司持续精细化管理,效果逐渐显现。公司管理层充分重视质量管理和生产制造流程的改善。从2015年下半年开始采取多种措施提升公司现代企业管理水平,打造公司核心竞争能力。公司推行事业部制管理模式,并聘任了专业的咨询顾问与公司内部一起研究制订管理模式改革实施方案。目前改革的成效已经开始逐步显现,生产效率的提高,以及质量管理水平的改善,都将逐步提高公司成本费用控制能力、良品率和毛利率水平。未来随着公司改革的进一步推进,我们预计公司管理红利将有望得到进一步释放。 精细化管理推动公司交货周期缩短,良品率上升,预计国际市场业务率先发力。公司在质量管理方面的提高和生产流程方面的改善将有效缩短客户下单后的响应时间,提升良品率。由于国际市场业务(OEM)的客户非常看重供应商在这些方面的表现,所以我们预计国际市场业务将率先受益于精细化管理的实施,呈现快速增长的态势。 迪士尼产品存在发力空间,收购SIGG开启品牌提升之路公司。公司于3月上旬与上海国际主题乐园有限公司及配套设计有限公司签订合约,标志着迪斯尼将委托哈尔斯生产印有迪斯尼授权卡通人物的真空器皿在上海迪士尼乐园进行销售。我们认为虽然很难量化分析与迪士尼的合作对哈尔斯2016年盈利的具体影响,但显然哈尔斯的迪斯尼系列真空器皿具备入园资质以及上海迪斯尼开园将导致公司的主业营收加快增速以及提升毛利率,我们认为迪士尼授权产品将对公司的下半年业绩起到提升作用。 今年2月,公司以1610万瑞士法郎收购SIGG100%股权。公司在收购初期主要解决的是人员、商业惯例、企业文化、经营管理环境方面的融合问题,短期来看将会对公司业绩有所拖累。但我们认为运动水壶对公司的主业将产生有益的补充,并且收购SIGG令公司拥有了高端水具的国际品牌,有助于提升公司品牌价值。SIGG目前的销售网络集中在欧洲,我们认为在双方完成融合之后,SIGG产品在国内渠道端的发力值得关注。 鉴于公司目前整体利润规模偏小,业绩弹性较大,公司管理红利未来将有望得到进一步释放,迪斯尼有望对主业保温杯带来比较大的驱动作用。考虑到目前公司的市值只有49亿,并且中报业绩显著超预期,上调至“买入”评级。

事件: 公司公告拟通过发行股份及支付现金方式作价3亿元收购上海睿民100%股权,同时以50.90元/股的价格向鹰高投资等特定投资者非公开发行募集配套资金7,790万元,全部用于支付本次现金对价、中介机构费用及交易税费。上海睿民承诺2016-2018年扣非后的净利润分别不低于2,000万元、2,600万元、3,380万元,股票锁定期36个月。 收购上海睿民,产品、客户和团队三方形成有效协同 上海睿民是一家主要面向金融客户提供专业咨询规划及解决方案的软件开发及服务商,构建了移动互联网零售支付、借贷金融平台、融资租赁、供应链金融、资金理财等解决方案,与民生银行、中国平安等金融机构建立了稳定的合作关系,主要客户包括银行、中债登、金交所、市民卡等金融机构。双方能够在产品、客户和团队三方形成有效协同:(1)上海睿民在互金领域有互联网账户平台、云端移动支付平台、互联网借贷金融等解决方案,其中支付业务产品可成为上市公司IT解决方案中资金支付与结算的基础,票据业务产品可作为上市公司票据平台的底端业务支撑,金融租赁、小贷、供应链金融将进一步完善上市公司现有信贷风控产品体系,为公司提供全方位的金融信息化解决方案创造了良好开端;(2) 双方客户领域存在高度重叠,公司完善的销售服务体系有助于扩大上海睿民的销售范围;(3) 双方团队在技术研发、销售等方面均有较强的协同效应。 聚焦金融信息化战略布局,长期有望打造互金生态圈 公司是国内领先的金融IT服务商,累计服务金融机构客户超400家,成功交付项目超过2000个,承建的核心系统承载了4800万的账户数、2300万的客户数;信贷系统承载了5000万客户,22万亿的贷款规模,占中国信贷市场的23%;客户关系管理系统在中国金融行业排名前三,承载了11亿以上的银行客户。在此基础上,公司先后通过参股兴业数字金融和盈行金融、战略合作联通云数据、发起设立公平人寿保险等方式,完成在互联网保险、资产交易平台、金融云等领域的布局。此次收购上海睿民更是聚焦金融信息化战略布局落地,打造“金融+信息”的完整产业链,长期有望围绕客户需求打造互金生态圈,实现业务创新和战略升级。 投资建议: 我们预计公司2016-2018年备考归属上市公司股东净利润分别为0.87亿元、1.23亿元、1.50亿元,对应的EPS分别为0.62元、0.87元、1.07元,6个月目标价81.60元,维持“增持”评级。 风险提示: 收购整合上海睿民不达预期,新业务进展不顺利。

主业业绩增长有保障: 2015年公司营业收入25.68亿元同比增长4.14%,归母净利6.73亿元同比上升18.29%;2016年Q1实现收入5.94亿元同比增加11.27%,归母净利1.85亿元同比增长71.63%。在IPTV、互联网电视的激烈竞争下,2015年公司有线网业务继续保持增长态势,注册用户数量达568万户净增18万户,高清交互用户数量达460万户新增40万户。此外,自2015年开始公司机顶盒硬件折旧额将呈逐年下降态势,主业毛利率将持续提升,构成公司业绩增长的保障。 积极拓展新业务,彰显进取心: 2015年公司牵头的“中国电视院线”实现产业化、资本化运营,目前已在22个省市落地,覆盖用户达2000万户;家庭宽带业务方面公司2015年新增用户10万户,累计达41.5万户;公司联合全国各省有线网成立中国广电大数据联盟,搭建全国广电大数据平台并建设收视数据调查分析机构,探索大数据+电视新方向。此外,基于云平台的电视应用、游戏等不断完善电视服务能力,协助公司向新媒体综合集团转型。2015年底公司完成东方明珠、中影集团等参与的33亿元定增,为公司新业务推进打下坚实基础。 文化国资改革红利值得期待: 2016年1月公司实际控制人由北京广播电视台变更为北京歌华传媒集团有限责任公司,代表着北京市文化国资改革迈出新的一步。我们认为,参照上海文化国资SMG的重大重组改革,歌华有线作为北京市文化国资领军企业及上市平台之一,今年实质性推进改革进程将是大概率事件,政策红利值得期待。 投资评级: 预计2016-2018年公司EPS分别为0.58、0.65和0.72元,对应2016-2018年PE分别为26/23/21倍,在近期传媒板块风险偏好降低的背景下具有一定的估值优势,目标价20.30元,维持买入评级。 风险提示: 改革政策推进力度低于预期的风险。

战略投资韩国梦想集团(DMG)30%股权,布局韩国医美资源 2015年7月,公司公告与韩国DKH(Dream Korea Holdings)控股股东签订投资意向书,拟以24.75亿韩元(约合人民币1361万元)购买DKH33%股权,从而间接持有DMG(Dream Medical Group,韩国梦想集团)16.5%股权。DMG是韩国一家专门从事整形美容服务的集团,由DKH与DIH(Dream International Holdings)分别持有50%股权。 2016年4月,公司韩国全资子公司朗姿韩国与DMG及其股东DIH、DKH签署股权购买协议,约定以30亿韩元(约合人民币1680万元)购买DIH持有的DMG20%股权,并以15亿韩元(约合人民币840万元)购买DKH20%股权、从而间接持有DMG10%股权。交易完成后,公司将合计持有DMG30%股权。 DMG通过管理服务协议控制设立于韩国首尔的整形美容医疗机构DPS(Dream Plastic Surgery Clinic),DPS 成立于1999 年,位于首尔市江南区论岘路848(新沙洞603-2),由韩国整形美容医疗领域的技术精英所创建。DPS医疗团队拥有10多名专科医生和20多名医护人员,设立有整形外科、皮肤科、牙科及其它辅助科室,主要诊疗项目包括眼、鼻、轮廓、胸部等各类手术、干细胞疗法、微整形等。DPS目前年接诊量接近3万人次,其中非韩国籍客户约占40%,是韩国知名的整形美容医疗机构之一。 2014-2015年DMG分别实现营业收入人民币4071.47万元、3892.82万元,净利润人民币372.35万元、292.87万元。 收购国内两大医美品牌,召开医美战略发布会标志医美板块落地 在继16年4月完成战略投资韩国梦想集团30%股权从而正式切入医美领域后,6月12日公司公告拟以自有资金3.27亿元收购四川米兰63.49%股权及深圳米兰、四川晶肤、西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤5家公司各70%股权;6 家公司承诺在2016、2017、2018 年实现净利润分别为2500万元、 3000 万元和3600万元。 6月16日,公司在成都召开医美战略发布会,标志其医美业务板块正式落地,通过战略投资韩国医美标杆、控股两大国有优质医美品牌,践行“中韩产业协同、跨区域多品牌联动”的协同发展思路: (1)米兰柏羽属于高端综合性医美品牌,参照国际最高医疗标准JCI 管理,通过口碑营销、分享经济、会员增值等多种创新模式,不断拓宽客户资源增强粘性,在西南地区已形成较强的区域化竞争优势。2015 年四川米兰和深圳米兰分别实现营收1.53亿元和0.26亿元,净利润731.41 万元和189.82万元。 (2)晶肤医美定位于医学年轻化,主打激光与微整形类医疗美容服务,在设备和人力投入方面相对较轻,设立筹备期较短,具有明显的成本管控优势和较快的复制扩张能力,目前已成功打入成都、西安、长沙、重庆四地市场。 除西安晶肤、重庆晶肤、长沙晶肤在2016 年由门诊部改制而来以外,2015年四川晶肤年实现营收2886.70万元、净利润337.92万元。 (3)韩国DMG是综合性医美机构,由首尔大学医科专业人士创立,代表韩国最顶尖技术和最高名誉,可以对外输出先进技术和专业人才,为后续公司在医美行业的收购兼并和协同整合建立良好的资源对接平台和扎实的交流合作基础。此外,DMG还可向公司女装高端消费客户提供韩国当地的综合医美服务,实现客户资源互通。 非公开发行募集不超过9 亿、主要用于医美及婴童板块推进 6月19日,公司公告非公开发行股票预案,拟向不超10名特定投资者定增募集不超9亿元,限售期1年,发行价为定价基准日(2016年第二次临时股东大会决议公告日-7月15日)前20个交易日股票均价的90%。募集资金用于: 1、医疗美容服务网络建设项目7亿元。计划投资8.53亿元,未来2年拟在一线城市开办3家营业面积为0.8-1.0万平米、装修风格高端典雅的综合性医疗美容医院(米兰柏羽)、在一线城市及其他经济发达城市开办30家营业面积为1000平米左右的医疗美容诊所或门诊部(晶肤医美),专注于激光美容、注射美容、抗衰老等医学年轻化服务,并以小而精的门店设置、少而轻的资产投入实现在全国多地的快速复制和连锁经营。 通过此次定增,公司可以加快医美业务板块落地,增强技术、品牌等核心资源的积累,并且实现高端女装、快时尚导购平台与医美消费群体之间的资源整合、满足客户的多元化消费需求,构筑在医美行业的先发优势。 2、阿卡邦品牌营销网络建设项目2亿元。计划投资2.31亿元,项目建设期2年,拟在全国范围内建设150家旗舰店和绩效店,并通过明星代言、媒体投放、网络社区合作等方式进行线上线下推广活动。 在二胎政策刺激下,国内童装市场蓬勃发展,但目前市场集中度较为分散,随着80后、90后逐渐成为婴童服饰及用品的消费主力,未来童装行业的市场集中度将趋于集中。公司14年末成为韩国婴童国民品牌阿卡邦的第一大股东,持股26.35%,阿卡邦产品对0-4岁婴幼儿的服装、用品、护肤品、玩具等孩童成长用品领域进行了全面覆盖,旗下拥有agabang、ETTOI、Putto、design skin、dear baby等一系列自有品牌,并代理运营Elle、Maternity等外国品牌,目前在韩国市占率排名第二。15年与天猫战略合作,开展线上及线下布局,目前拥有3家天猫店、8家零售终端店,2015年阿卡邦已经扭亏为盈。 公司在中高端女装领域积累了丰富的店铺拓展管理经验和较高的品牌知名度,形成了一套成熟完善的终端店铺拓展制度,为阿卡邦在中国构建营销网络提供了快速复制的基础。通过此次定增,公司将加速在一二线城市构建阿卡邦终端店铺的建设和推广,进驻核心一线城市的高端百货商场,抢占优质店铺渠道资源,从而提高国内市场份额;其次,业务结构优化、拓展中高端母婴服装用品领域发展空间,深入挖掘国内优质婴童服饰用品品牌的投资机会。 医美板块动作不断、国内落地完成,未来空间巨大、继续重点发展国内医美行业处于起步阶段,未来市场增长潜力巨大。根据ISAPS统计2014年国内医美市场规模已达5530亿元,年增长率接近20%,预计到2019年市场规模将突破万亿元。随着行业的监管力度将日益趋严,规范化、品牌化将成为发展趋势,市场集中度将进一步提升;同时微整形作为细分行业具有风险成本可控、满足需求广泛特征,领航整体行业快速增长。 公司在医美业务具备以下优势:(1)医美的核心消费群体以女性为主、年龄涵盖20-40岁,而朗姿的主要客户群体在25-45岁,与医美客户群体高度重合。(2)朗姿拥有深厚的销售与客户资源,线下营销网络覆盖全国30个省市100多个城市的500多个销售终端以及数十万中高端女性消费群体,拥有近10万VIP会员,线上参股了时尚购物平台明星衣橱及若羽臣,这些客户群体可以引流至医美、实现各版块客户资源互通,从而降低获客成本。(3)公司在韩国还有深厚的商业资源,包括韩国政府、医生、上游公司、大韩美容整形协会等,可以实现技术经验输入、客户互相导流等服务。 公司采取“中韩产业协同、多地品牌联动”拓展思路,于2015年7月切入医美领域、布局韩国优势医美资源,今年4月正式完成战略投资、并收购国内两大医美品牌,实现了医美业务板块的国内落地,未来可以与公立医院、上市公司、行业协会进行合作,通过资本市场配套募资。公司未来三年在医美业务的规划如下:(1)至2019年,米兰柏羽品牌在成都、深圳、上海、北京开设5-6家医院;(2)至2019年,晶肤医美在一二线城市(成都、西安、重庆、长沙、武汉、杭州、上海、北京、郑州、昆明、贵阳、太原等)开设30-50家标准化连锁机构,覆盖全国25个省市;(3)通过韩国梦想集团输入先进技术、人才和管理经验,增强医美技术的研发实力;(4)布局全产业链,向注射产品、光电设备、医美耗材等上游产品进军,关注干细胞、抗衰老项目、医美化妆品等前沿科技。 泛时尚产业生态圈基本完整,泛时尚生态圈项目建设持续推进公司紧紧围绕中高端女性消费升级的机遇, 近几年来构建涵盖“女装、母婴、化妆品、医美”四大时尚板块的泛时尚产业互联生态圈,14年底至今先后投资多个优质标的,包括韩国知名婴童品牌“阿卡邦”(持股26.35%)、快时尚电商平台“明星衣橱”(持股5%)、母婴及美妆电商运营商“若羽臣”(持股20%)、亚洲最大面膜公司“L&P Cosmetic”(持股10%)、韩国著名医美机构“梦想集团”(DMG)(持股30%股权),所投资或并购标的在细分领域均有较高市场知名度,具有广泛的消费群体基础。2016年6月公司公告收购米兰柏羽、晶肤医美两大医疗美容品牌,完成医美板块国内落地。至此,公司“女装、母婴、化妆品、医美”泛时尚产业生态圈基本完整,定增助力医美和婴童板块继续在国内实现快速推广。 2016年4月,公司公告拟以自有资金1亿元人民币设立北京朗姿资产管理有限公司(暂定名), 该公司设立后,将围绕公司战略主要进行时尚相关产业的投资、资产管理及经营活动。本次投资意在加快推进公司“泛时尚产业互联生态圈”布局,为公司整合相关产业资源提供更专业化的投资管理和经营服务,推进各业务领域的资源整合,同时更好地服务于公司目标客户的时尚需求。 2016年6月,公司公告与宁波晨晖创新投资管理有限公司签订有限合伙协议,拟作为有限合伙人出资1亿元,参与设立晨晖朗姿中韩消费升级互联网基金。将借助宁波晨晖专业经验和公司之前收购韩国企业积累的丰富经验,深度挖掘中韩两国具有产业协同作用的优质企业,契合公司构建“泛时尚产业互联生态圈”的长期战略愿景。 我们分析:(1)主业方面,高端女装调整压力仍存,公司2014年以来收入、净利连续下降,2016年Q1收入和净利继续分别下滑18.54%和25.06%;2016年上半年预计直营业务(占比60%左右)与去年同期基本持平,但经销业务仍在调整期,净利降10-40%。公司未来将继续优化产品结构、深度整合供应链、经销商持股计划等激励政策,2016年主业业绩有望筑底;(2)婴童业务方面,公司2014年收购韩国婴童国民品牌阿卡邦,2015年已扭亏为盈,国内已开设3家线上天猫店和8家线下店,预计2016年有望贡献几千万净利润,本次定增将有助于加快阿卡邦在中国市场的渠道拓展从而增厚业绩;(3)化妆品业务方面,公司2015年底战略投资的L&P Cosmetic 呈爆发式增长,2015年实现利润2.70亿元人民币,2016年Q1销售额同比增长2倍以上,预计2016年净利超过5亿元。此外,预计L&P Cosmetic 将于2016年6、7月份在韩国上市,实现约5倍的投资回报率。(4)医美方面,公司通过参股控股中韩优质医美资源有望实现资源共享、联动发展,其中米兰柏羽和晶肤医美有望在今年6月底并表以增厚公司利润,DMG也有望贡献一定投资收益;后期随着项目的资源整合,未来想象空间已经打开。(5)若羽臣继续快速增长,今年预计可实现净利润4000万左右,对业绩形成正贡献。 公司于2015年12月22日停牌,16年6月20日复牌,停牌期间大盘下跌20.69%,朗姿复牌后截止昨天股价下跌33.75%。我们看好公司的泛时尚产业生态圈的继续推进,目前公司短期估值偏高,但公司所拓展的化妆品、婴童、医美三大新业务板块均具有较大的长期发展空间,且板块之间的协同效应较好,未来通过定增和中韩消费升级互联网基金的持续推进,有望进一步增强公司多元化发展格局并增厚利润。不考虑定增对股本摊薄,预计16-18年EPS为0.25、0.32、0.41元,长期看维持“买入”评级。 风险提示:定增进展不及预期、并购整合不当、新业务推进不及预期。

事件: 公司公告2016年限制性股票激励计划,计划拟向63人授予激励对象限制性股票340万股(最终以实际认购数量为准),约占公司股本总额52,750万股的0.64%。限制性股票的授予价格为每股7.04元。 点评: 本次计划授予的激励对象总人数为63人,激励对象包括公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干。股权激励锁定未来三年业绩,管理层看好中期成长性。激励对象自获授限制性股票之日起12个月内为锁定期,在满足解锁条件下分三期按40%、30%、30%解锁,解锁条件为:以2015年为基数,2016~2018年净利润增长率分别不低于20%、35%、50%,对应2016-2018年净利润同比增速分别为20%、13%、11%。 虽然单从解锁条件所对应的业绩增速来看并不是很高,但我们认为本次股权激励方案的出台预示着公司内部治理结构已经开始理顺,而一直以来制约大亚科技内在价值提升的关键因素在于公司的内在治理结构问题, 随着未来大亚内部治理结构的不断改善,上市公司的市场价值将得到显著提升,公司的经营业绩将完全有可能超出股权激励方案中的行权条件。与此同时,我们预计公司未来有望以并购的方式进入定制家居领域。 目前公司股价对应2016-2017年的PE 分别为20和16倍,考虑到公司目前估值较为便宜,看好上市公司未来盈利能力持续提升,趋势向好, 以及今年一、二线城市房地产的销量回暖将有助于公司的景气度提升,维持“买入”评级。 风险提示: 公司内部治理结构改善的进度低于预期。

事件: 1. 公司拟与北京中科金财科技股份有限公司、乾元联合投资有限公司共同以货币出资人民币5,000万元设立北京奥瑞金财传媒科技有限公司。公司以自筹资金出资人民币3,000万元,占合资公司注册资本的60%。合资公司将以智能包装为入口,在移动互联网营销、金融服务、数据服务、企业服务以及其他相关衍生服务领域独立开展相关业务。 2. 公司全资子公司北京奥瑞金包装容器有限公司之全资子公司堆龙鸿晖新材料技术有限公司拟以自筹资金人民币12亿元收购西藏道临信息科技有限公司持有的天津卡乐互动科技有限公司21.8%的股权。西藏道临向上市公司股东承诺的业绩情况如下:天津卡乐互动科技有限公司2016年、2017年和2018年的净利润分别不低于3.55亿元人民币、4.5亿元人民币、5.5亿元人民币。 点评: 北京中科金财科技股份有限公司是国内领先的银行科技金融综合服务商、第三方互联网银行平台综合服务商及资产证券化互联网综合服务商, 并为商业银行提供智能银行整体解决方案,是“中国软件和信息服务业十大领军企业”、“国家规划布局内重点软件企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”。此番合作体现出公司致力于智能包装业务的发展的决心和信心,公司力求通过包装形式与内容创新、以二维码为代表的新技术应用以及大数据应用等方面带动包装产品的功能性拓展。合资公司将通过以二维码技术为代表的互动媒介在包装产品上的应用,将食品饮料产品的流量转换成标准化可视化的数据,并以此为基础建设流量分析与数据分析平台,拓展服务链条,根据消费者特征与消费习惯为终端消费者提供更高端和个性化的服务,为公司下游客户提供精准的生产及渠道建设参考依据。 同时,公司斥资12亿元收购天津卡乐互动科技有限公司21.8%股权, 对应2016年业绩承诺3.55亿元的估值为16倍。卡乐互动旗下的全资子公司乐道互动(天津)科技有限公司乐道为卡乐互动的业务主体。天津乐道主要从事手游的开发运营业务,为完美世界的三款移动网络游戏提供技术开发服务,是完美研发孵化机制支持下取得成功的代表性企业,其前身为成立于2007年的百战工作室。乐道在游戏领域的研发和发行能力位于行业前列,旗下《神雕侠侣》手游和《魔力宝贝》手游的生命周期和流水情况均远超行业平均水平,并先后获得“金翎奖”等众多游戏行业奖项。 公司此次收购除了增厚7739万元(备考)业绩弹性之外,也为公司未来与乐道的深入合作打下良好的基础,从内容方面对于智能包装业务,对公司包装产品的功能性进行拓展。通过游戏内部植入产品形象、产品功能等形式,为公司下游客户进行产品宣传,从而带动产品的销售,提升公司对下游客户的价值和核心竞争力。 目前公司股价对应2016-2017年的PE 分别为16和13倍,考虑到公司目前估值较为便宜,参股游戏标的有望提升公司估值,以及看好公司未来在智能包装领域方面的发展,目前公司股价与定增价格倒挂10%,上调至“买入”评级。 风险提示:红牛销售增速下滑

公司公告: 1、拟出资1,350万元,与食品药品企业质量安全促进会、食药网、同仁堂等共同设立溯源云科技服务有限公司,开展食品溯源相关业务,公司持股45.0%,为其控股股东,负责溯源云业务的经营; 2、拟出资1,800万元,与北京元典起航科技等共同设立北京华宇元典信息服务有限公司,从事法律服务业务,公司持股37.5%,为其控股股东。 食品安全加速推进: 公司在食品安全领域实力突出,面向监管部门及大型企业推出的城市立体化食品安全保障体系、企业追溯解决方案已在北京、深圳、西安、三亚等多地上线。公司通过与食药监总局旗下食药品安全促进会等共同建立追溯云平台,一方面可与已建立追溯系统的大型企业客户对接数据,为尚未建设系统的中小企业提供追溯系统云租赁服务,进一步加速公司对食品相关企业的全面覆盖;另一方面,可依托大数据技术,为社会公众提供食品全生命周期追溯查询服务,未来有望打开消费端的增值服务空间。 法律服务空间打开: 公司深耕法检信息化领域多年,法检产品市占率连续多年保持第一,法检客户资源丰富。2015年最高检受理及审结案件量同比增长42.6%、43.0%,地方受理及审结案件量同比增长24.7%、21.1%,增幅为近10年之最,诉讼案件量快速增长驱动律师、诉讼当事人、法官等群体对法律服务的需求不断提升。公司通过成立华宇元典,依托大数据技术挖掘分析裁判文书,以SaaS方式为律师、当事人等提供案例分析、情景预判等服务,为法检人员提供法律裁判知识管理等服务,为立法工作者提供数据支撑,开启空间广阔的法律服务市场。 估值与评级: 公司通过本次投资,在法检、食安行业应用云领域率先取得突破,未来将通过定增打造政务云PAAS平台,并有望进一步拓展至卫生、税务、工商等政务领域,看好公司成长为政务云服务龙头,预计16-18年摊薄EPS为0.42、0.55、0.73元,维持“买入”评级,目标价27.00元。 风险提示:创新业务进展不及预期;市场整体估值水平下降。

公司简介: 环能科技是目前国内磁分离水净化技术的领导者,其磁分离及超磁分离净水技术在冶金、煤炭及黑臭水体领域都获得了广泛的应用,是行业的绝对领导者。 超磁分离技术是天然的黑臭水体治理技术方案:环能科技是一家技术驱动的环保科技公司,其超磁分离技术在单位投资额、吨水运行费用、占地面积及建设周期等各个效率性价比指标都高于其他深度污水处理方案。其超磁分离技术在黑臭水体应急处理领域是不可或缺的技术解决方案。未来,公司在补齐技术上短板后,有望成为黑臭水体治理综合环保服务商。 从利基市场到非利基市场的跨越,环能科技迎来黑臭水体2000~3000亿级市场:黑臭水体治理政策的顶层设计已经完善,2015年底前已经完成了全国1861条黑臭水体的摸底工作,黑臭水体治理的市场即将爆发。环能科技通过磁分离技术在冶金行业站稳脚跟,后续通过超磁分离技术拓展到煤炭行业,现在充分受益黑臭水体千亿市场的爆发,完成了从一个利基市场到非利基市场的完美跨越。 外延并购及产业合作+技术整合,话语权逐渐增强:公司上市以来就一直资本运作不断,去年收购江苏华大100%的股权,完成在污泥产业链条上的设备布局,今年3月公告收购四通环境65%的股权,布局污水处理运营,同时补齐建设资质能力,同时还收购了道源环境100%的股权,补齐设计资质。此外,公司还与产业各方合作成立产业基金共同对接PPP项目。公司的外延布局使公司从原来的项目后端走向项目前端,未来在业务上更加有话语权。同时不断地和产业各方合作,加强获取大项目的概率。 投资建议:预计公司16年~18年归属母公司净利润为1.17亿、1.70亿、2.72亿元,三年CAGR为73.5%,EPS为0.66/0.96/1.54元。我们认为公司凭借超磁分离技术有望充分受益黑臭水体治理的爆发,同时外延并购及产业合作将增强公司话语权。考虑到公司独特的技术优势和较强的资本运作能,我们给予公司一定的估值溢价,给予目标价格38.4元,对应于2017年40倍,首次给予“买入”评级。

签约吴亦凡,开启艺人经纪市场布局: 文投控股旗下子公司耀莱影视6月16日宣布将全权代理知名艺人吴亦凡在中国大陆范围内的广告、电影等演艺事务,同时强调肩负维护演艺人员合法权益的责任。我们认为,公司在原有的专业企划执行团队、广泛业务合作渠道基础上,通过此次重磅签约,将加速艺人经纪业务的发展,为公司实现电影全产业链的布局开启重要一环,后续艺人签约与商业价值开发值得期待。知名艺人强大的IP属性将与下游内容形成协同性,系统的经纪艺人机构必然是产业升级的大方向,我们长期看好国内艺人经纪市场的成长空间与投资价值。 非公开发行过会有望近期完成,改善基本面: 公司自2015年11月发布非公开发行方案以来,在与证监会持续沟通过程中不断细化发行方案,分别于今年3月、5月两度回复反馈意见。我们认为,虽然公司过会进度因近期证监会审核驱严而有所延缓,但其过会风险与监管环境变化并无关联,我们预计近期过会将是大概率事件,带来基本面的改善。 影游业务持续推进,保障业绩高增长: 公司今年参与几部电影包括《我不是潘金莲》、《铁路飞虎》、《功夫瑜伽》、《绝地逃亡》、《普通人》等,皆为国内一线大咖主演的重磅作品。7月22日上映的《绝地逃亡》由成龙范冰冰主演,届时或将构成股价催化因素。游戏方面:都玩网络经过2015研发团队转型,2016将开展影游联动的影视IP游戏开发,包括《鬼吹灯》手游与VR游戏,《山海经》页游及手游等。再加上影院渠道业务受益电影票房的持续高增长,为公司整体业绩高增长提供保障。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们预测2016-2018年EPS分别为0.40/0.57/0.78元,对应PE分别为45/31/23倍。我们持续看好公司全产业链运营协同效应和影游业务业绩,给予买入评级。 风险提示: 业务整合效果不理想的风险。