事件描述 完美环球近日公告,将以作价1,200,000万元与同一控制公司完美世界进行资产重组。资产重组将以发行股份购买资产,股票发行价格19.53元/股计算,总量发行约614,439,323股。此外,公司公告称拟向池宇峰、员工持股计划及招商财富-招商银行-完美1号专项资管计划发行股份募集不超过500,000万元,用于多个募投项目。 点评 领先游戏研发运营商回归A股。完美世界与上市公司同属实际控制人池宇峰先生。公司主要从事网络游戏开发与运营。成立之初,完美世界主要致力于客户端游戏,2006年推出《完美世界》,此后独立研发《武林外传》《诛仙》等多款产品,至今保持年过亿流水。2012年完美世界扩展至页游,2013年扩展至移动游戏及电视游戏。截至15年9月,完美世界共拥有23款端游、27款移动游戏、4款页游和2款电视游戏在线运营;另有16款游戏预计16年上线,多款游戏研发储备。此外,完美世界积极开拓电子竞技类游戏,成功举办多场dota2相关赛事;积极开拓海外市场,拥有海外20家子公司,进行全球IP采购、研发、运营。完美世界独立自主的游戏引擎开发能力和强大的服务器研发能力,已经成为行业标杆,为公司在市场竞争中奠定强大的技术基础。 重组业务协同,构建影游联动。完美环球主要从事于精品电视剧的创作和电影及艺人经纪业务,目前拥有赵宝刚等重量级的影视创作人才,打造了《男人帮》、《咱们结婚吧》等多部优质影视剧作品,IP资源积累丰富。完美世界进入上市公司,一方面可借助资本平台进行融资并购;更重要的是,双方在IP研发、IP积累、IP运营方面本身实力强劲,形成业务协同后可共同打造泛娱乐的IP开发运营平台,对影视和游戏IP进行再开发,并吸纳和创造更多原创IP进行改造,形成影游一体化的系列产品,无论在影视、游戏,还是泛娱乐业务上都能增强各自实力。此外,完美世界在海外输出有成功经验,上市公司可借助完美世界已经构建的采购、推广体系进行海外影视剧作品宣传和销售,以及人才团队的引进等事项。因此,我们认为,二者结合将有望打造出以IP为核心的泛娱乐化、全球化的传媒公司。 员工持股计划,锁定人才、项目输血。公司拟向池宇峰、员工持股计划(认购配套融资方式)(一)、员工持股计划(认购配套融资方式)(二)及招商财富-招商银行-完美1号专项资管计划发行股份募集配套资金不超过500,000万,将用于影视剧投资、游戏研发和代理、多端游戏发行平台、还贷、补充现金流等事项。不仅在资金上为业务输血,还为公司锁定人才、改善财务情况,实际控制人参与募资彰显对公司发展的信心。 盈利预测与估值 我们认为公司在2014年借壳上市后再次对完美世界进行资产重组整合,表明管理层对公司发展的路径思路清晰,目标明确,符合行业发展的趋势,看好公司未来影游一体化构架的建立和发展。我们预计上市公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.51、0.64和0.79;对应公司2016年1月21日收盘价25.44元,2015PE-20167PE分别为49.63倍、39.91倍、32.15倍。参考完美世界资产重组公布的2016-2018年7.55亿、9.88亿和11.98亿的业绩承诺,若重组顺利完成,上市公司2016年-2017年的备考业绩为10.6亿、13.7亿,以13.14亿股本摊薄,EPS为0.81和1.05,对应PE分别为31.37倍和24.34倍,估值具有上升空间。首次覆盖,给予买入评级。 存在风险:政策监管风险;行业竞争加剧;知识产权受侵犯;二级市场波动风险等。

事件描述 华录百纳于11月3日晚公布公司定增预案,公司拟进行非公开发行募集资金不超过21.99亿元,发行价格21.16元/股,发行股票数量不超过103,922,495股。扣除相关费用后用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营等项目,公司实际控制人华录集团参与定增,另有博时基金、博时资本、申万菱信基金和长城国融四家机构参与。 点评 定增补血,内容项目有望更加充实。本次非公开发行募集资金用途将围绕公司的主营业务,用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目中。具体募投项目包括,电视剧约15个项目投资5亿元,电影约5个项目投资1亿元,综艺节目约8个项目投资8亿元,体育赛事运营投资5亿元以及媒介资源采购2.99亿元。目前电影市场竞争激烈,电视行业面临向精品化、互联网化以及综艺方向转型,体育产业市场化起步面临广阔前景,在此行业背景下,定增募集资金将为公司及时补血,未来公司有望通过“全面规划+全称控制”的业务模式,利用公司在综艺节目核心IP资源和内容运营的优势,延续精品电视剧路线,重点发展综艺节目衍生电影、互联网+综艺以及通过建立的体育运营公司和积累的体育资源发展成为优势内容制作和运营商。 实际控制人领投,彰显公司信心。非公开发行股票的发行对象为华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国融。其中华录集团为公司实际控制人,此次认购约2599万股,占比25%。此外,博时基金、博时资本、申万菱信基金分别通过旗下资管计划分别认购此次 定增股份的27.29%、13.64%和25.01%;三者均为国内知名的资产管理机构。此外,作为华录集团第二大股东长城资管也通过子公司长城国融认购公司9%股份。内外机构参与定增彰显了对公司未来发展的信心,也有助于公司更好地根据自己的规划发展。 2015年三季报超预期,看好公司未来发展。2015年1-9月,实现营业收入146,546.16万元,同比增长438.78%;归母净利润19,145.45万元,同比增长258.18%。蓝火并表增厚业绩外,公司影视、综艺、体育三大业务板块全面推进:电视剧保持精品优势,《乱世丽人行》已进入发行阶段;《造梦者》、《前往世界的尽头》、《欢乐喜剧人》、《最美和声》(第三季)、《女神新装》陆续在一线卫视播出;拿下欧篮15年中国区运营权,通过中超等核心资源为公司客户展开营销服务,未来还将与河北省在冰雪项目进行跨界融合。 盈利预测与估值 我们认为,公司在致力成为互联网时代领先的综合性文化传媒集团的发展道路上已经起航。2015年公司自主发展、战略合作及资本整合的效应将更加凸显,相关的事件驱动也会对为公司股价构成催化。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.56和0.69,对应公司停牌前股价28.51元,2015PE和2016PE分别为52倍和41倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策监管风险;行业竞争加剧风险;作品审查风险;二级市场波动风险等。

投资要点: 前三季度业绩同比减少12.37%,业绩符合预期。前三季度公司营业收入同比增长24.96%至49.64亿元,归属于上市公司股东的净利润同比下降12.37%至2.32亿元,每股收益为0.178元。其中,前三季度营业收入分别为14.76亿元、19.16亿元和15.71亿,分别同比增长114.49%、52.24%及-22.43%,前三季度归属于上市公司净利润分别为7516万元、8177万元和7571万元,分别同比减少17.53%、2.17%和16.58%。 沙鲅铁路运量承压及房地产销售不畅是公司业绩同比下降的主要原因。东北地区尤其辽宁省经济增长压力较大,2015年上半年辽宁省GDP同比增长6%,位全国增速倒数第一,加上营口港周边港口竞争激烈,致以营口港为货源的沙鲅铁路运量承压,2014年运量仅完成运能的50%,2015年上半年该线路运量同比下降13.55%,2015年前三季度全国铁路完成货运量同比下降11.4%,考虑目前铁矿石及煤炭低迷价格,预计三季度沙鲅铁路运量下滑局面难以改变。此外,国内房地产市场当前仍然处于低谷,尤其是三四线城市房地产市场更为偏弱,公司在太原地区的房地产业务预计也难言乐观。 公司战略转型步伐已经开启,特种集装箱业务发展空间望逐步打开。按照2014年数据,铁龙物流业绩贡献度来自四个方面,沙鲅铁路贡献46%,铁路集装箱贡献33%,委托加工业务占6%,剩余的房地产及客运等占11%。由于沙鲅铁路主要运输通往营口港的货源,受经济增速放缓和营口港附近货源运输竞争激烈影响,沙鲅铁路运量受到很大影响,为此,公司从2014年开始进行战略转型,在沙鲅铁路运量维持现状的基础上,集中精力做大做强特种集装箱业务,2015年上半年公司特种箱业务发送26.51万 TEU,同比增长2%,收入同比增长 10.3%,毛利同比增长 13.1%。根据特种箱购箱计划,预计今年公司特种箱数量依然维持稳步增长。 作为唯一特种集装箱资产经营的主体,望受益铁路集装箱业务的长期发展。近年来中国铁路总公司积极适应国际物流发展趋势,加快推进铁路现代物流转型发展战略,为大力发展集装箱运输,铁路总公司推出鼓励自备箱上线等多项措施,致今年前7个月全国铁路集装箱发送量同比增长15.2%,此外,全国18个铁路集装箱中心站的建成投产也有望完善铁路集装箱运输条件,从而促进集装箱业务大幅增长。目前铁路集装箱运输仅占铁路总货运量的2.3%,远远低于欧美等发达国家30%-40%的比率,国内铁路集装箱运输增长潜力巨大。 投资建议:给予“增持”评级。预计2015-2016年公司每股收益分别为0.24-0.26元,对应PE分别为40-37倍,估值处于相对低位此外,公司作为特种箱资产经营的唯一市场主体,将充分享受未来铁路多式联运运输及铁路集装箱运输市场较高的发展空间;公司通过委托代理方式参与一带一路发展战略;公司在大连投资建设冷链物流基地,未来有望分享我国冷链市场巨大的发展空间。同时公司具有大连自贸区(正在申请)及东北振兴概念。同时,公司作为唯一特种箱资产经营的唯一主体,凭借其经营经验和新箱型的研发优势,有望成为铁总旗下铁路集装箱专业运输平台,还具有资产注入预期。综合分析,我们认为公司目前为业绩最差时期,长期看好公司特种箱业务发展,给与公司“增持”评级。 投资风险。特种箱经营资格放开,公司将失去特种箱经营垄断资格;公司沙鲅支线货运量增长受经济增速放缓影响拖累公司业绩;公司目前库存房地产大部分位于山西太原市,三四线城市房地产市场依然疲弱,导致房地产销售低于预期,拖累公司业绩;公司冷链物流基地发展进程低于预期,导致对公司业绩影响有限。

事件描述: 公司前三季度实现营业收入31.2亿元,同比增长25.2%;归母净利润4.88亿元,同比增长41.11%;基本EPS为1.01,主要是销售规模扩大、经营业绩增长所致。其中当季实现收入10.8亿元,同比增长20.8%;归母净利1.81亿元,同比增长41.4%,三季度表现略低于预期,但整体表现良好。 事件分析: 净利润增速远超收入增速。公司净利润增速是收入增速的近两倍,主要是成本控制得当,原材料继续维持低位。前三季营业总成本占比81.9%,较去年同期84.45%大幅下降2.55个百分点,成本增速(21.4%)远低于收入增速(25.2%)。三费中除销售费用占比微涨1个百分点外,其余管理费用和财务费用均有下降。考虑原材料价格仍在下降通道、公司新品不断推出优化产品结构以及线上销售占比继续攀升等因素,公司产品净利润有望保持在30%的增长。 电商销售贡献高毛利率&三四级市场快速下沉双向发力。公司持续开展渠道变革,渠道销售占比中排名居前的有: KA渠道(30%),与卖庖(27%)和电商渠道(22%)。目前公司代理商、经销商合计达77家;与卖庖按照年新增400-500家,16年底有望达3000家;此外电商占比到年底有望增长到25%左右。电商公司实施错配销售模式,线上毛利高于线下为公司高毛利做出一定贡献。从销售分布来看,一线北上广深占比18%;二线占比37%;三线地级市不县级市占比在45%下沉速度明显。由于一线城市品牌间竞争激烈,二三线对价格敏感度低,使得一线产品毛利率反而低于二三线城市。目前非一线城市的购买力及高品质需求都在慢慢向一线城市靠拢,公司作为高端厨具在二三线城市的销售仍有很大提升空间。 盈利预测及投资建议:公司大股东持股稳定;与注厨具子行业纵深发展具有“匠人”精神;新品持续推出优化产品结构;电商占比提升公司毛利率水平。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.55/2.06/2.72。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为23.6/17.77/13.44,维持买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,高端厨电市场争夺加剧

投资要点: 规模优势显现,奠定“客厅经济”基础。公司是彩电行业的龙头,截止今年6月,海信智能电视激活量超过1000万,覆盖超过3000万人是中国互联网电视用户量第一。随着互联网时代的快速发展,“客厅经济”的亿万蓝海正逐步被发掘;而智能电视是重要载体。我们认为海信电视的产品优势以及用户规模优势将在“客厅经济”蓝海中价值凸显。 启动“U+X”战略,重构盈利模式。公司发布新一代ULED显示技术同时搭载VIDAA3智能电视系统,以智能电视作为切入点提出“U+X”战略--通过视频消费、场景贩物、在线教育、大屏游戏、视频社交和健康医疗等6大内容逐步实现“硬件+软件+服务”,以此重构海信盈利模式。 海外收购夏普美洲,改善公司海外盈利水平。国内彩电市场需求较疲软,海外市场稳中有进,争夺海外市场份额是公司持续盈利的利器。收购夏普美洲不仅有利于解决产能瓶颈,提高产品技术,此外获取夏普的渠道资源也有助于海信在海外市场的快速成长,提高海信的议价能力,最终改善公司海外毛利。 盈利预测及投资建议:我们看好公司作为彩电龙头的品牌优势和用户规模优势将在“客厅经济”的蓝海中凸显,海外并贩夏普美洲将拓宽公司海外销售渠道,改善公司的海外盈利状况,未来公司的盈利水平提升空间较大。我们预计2015-2017年公司EPS分别为1.14元,1.29元和1.31元,目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.67/10.31/10.12。 风险提示:彩电需求下降,价格回落; OLED电视实现量产争夺LCD市场

事件要点: 公司拟与桂林旅游股份有限公司在桂林市阳朔县设立桂林漓江千古情演艺发展有限公司,打造“漓江千古情”(暂定名)演艺项目。漓江千古情演艺发展有限公司注册资本20,000万元人民币,其中公司出资额14,000万元,持股比例70%;桂林旅游出资额6000万元,持股比例30%。另外,公司拟以自有资金出资1.2亿元成立全资子公司浙江宋城龙泉山旅游开发有限公司。 事件点评: 旅游业务全国开花,桂林再落一子。在成功打造三亚、丽江、九寨项目后,公司对于异地复制和拓展没有停步,并有计划在上述三地开设第二个剧场。桂林项目预计总投资5亿元,占地160亩。公司在漓江项目首次设立核心骨干员工持股平台将更好的激发员工积极性。另外公司披露计划将把独木桥打造成具有独特个性的OTA,独木桥目前以自己各地的票务为主要收入来源,未来独木桥通过移动端的推出积累更多粉丝,线路包装能力越来越强。 首涉周边游,强化浙江大本营:公司拟在浙江省龙泉山景区投资龙泉山保护区二期旅游开发配套设施项目,项目总投资规模约12,000万元,项目用地约65亩,主要建设内容:缆车索道路线、大巴车停车场、集散广场、入口广场等。公司依托在旅游产业的运营、上下游产业链的资源,公司有实力对旅游产业进行全方位的布局。公司加快进军景区运营和景区投资领域,从而从源头上布局旅游行业最优质的资源,深化目的地和周边游旅游休闲市场的把控,打开业务延展空间和业绩弹性。项目地龙泉山景区是国家4A级景区,地处浙江和福建交界地带,环境优美,驾车距离温州240公里,距离福建武夷山机场约260公里。公司投资建设龙泉山风景区标志着公司开始进军潜力巨大的休闲度假周边游市场。 盈利预测及投资评级。我们维持盈利预测,公司2015年2016年每股收益分别为0.41元和0.54元,对应目前股价动态市盈率分别为50.2倍和38.0倍。公司2015年以来旅游和娱乐板块并购动作频繁,未来业绩弹性较大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、项目协同风险等。

有色金属业务方面,公司目前控股及参股的矿业公司有6家,分别为三富矿业(38%)、鑫盛矿业(80%)、银鑫矿业(100%)、风驰矿业(89.35%)、埃玛矿业(100%)、华金矿业(100%),其中三富矿业仅拥有采矿权,其余矿业公司则同时拥有采矿权和探矿权。公司在探矿力度加码,资源储量有望进一步增长。矿山扩建也同步进行,未来采选能力将进一步提高。 保理业务方面,我国有色金属冶炼及加工行业应收账款净额巨大,中小企业通过银行融资的渠道现阶段存在一定障碍,而公司由于自身在金属矿采选业、贸易业方面的专业优势及完善的风控体系,能够在众多有融资需求的企业中筛选出资质较好、还款能力较强的标的,有色金属保理业务市场空间巨大。 融资租赁有利于缓解中小型企业融资难融资贵的问题,对拉动企业设备投资,带动产业升级具有非常重要的作用,预计未来在政策支持下将有非常大的发展空间。 三主业协同发展。公司通过有色金属矿采选业、贸易业为金属金融服务业工作的开展积累丰富的经验,金融服务业反过来促进实体业务的发展,三业务相互合作,大幅提升了经营效率。 估值及投资建议:在传统有色金属采选业务及综合贸易业务稳步发展、金属金融服务业务增速逐年提高的假设下,我们测算公司2015年-2017年的EPS分别为0.14元、0.19元、0.26元,不考虑本次定增对应的PE分别为50.05倍、37.28倍、27.51倍。公司2014年开始涉足毛利率较高的金属金融行业,客户量逐步扩张;有色金属业务未来有望在资源储量增加及采选能力提高的条件下稳定发展。公司有望形成三业务稳定发展的局面,抗风险能力将增强。给予“增持”评级。

事件:今日公司公布2015年半年报,同比看,2015年上半年营收增长141.98%至28.81亿元,综合毛利率提升17.62个百分点至35.89%,归属于上市公司股东的净利润增长120.21%至5.58亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长108.44%至5.57亿元;每股收益为0.12元,去年同期为0.05元,加权平均净资产收益率为5.39%,去年同期为2.52元。同时公司公告以非公开发行募集资金置换前期以自筹资金进行项目投入8.54亿元。 投资要点: 油轮运输表现突出。公司上半年油轮营收同比增长209.07%至25.83万元,毛利率提升19个百分点至40%,TCE收入同比增277%至2.77亿美元,经营利润同比增655%至1.51亿美元。原因有二:一是上半年公司油轮船队规模明显扩大。原计划待拆解2艘老旧油轮由于政策延续拟于明年6月前拆解,同时接收3艘新建VLCC,购买2艘二手VLCC,营运天同比增120%,致货运量增长120%至2521万吨。二是油轮运输市场改善,原油价格低廉,炼厂推迟压缩检修期,且贸易现货买卖增加等提升运输需求,同时VLCC以期租形式用做海上浮舱,减少可用运力,原油运输指数(BDTI)上半年均值同比上涨10.86%,成品油运输指数(BCTI)上半年均值同比上涨8.74%。 干散货运输表现不佳。公司上半年干散货业务营业收入同比下降15.41%至3亿元,毛利率减少11.32个百分点至1.16%,TCE收入同比减少34%至2,976万美元,散货船队总计亏损581万美元(上年同期实现经营利润350万美元),仅租入船经营略有盈利。主要原因在于上半年公司散货船队受拆解老旧船(新订单尚未交付)影响规模继续萎缩(2015年上半年仅13艘,2014年上半年21艘),导致干散货船队营运天同比减少29%,致货运量同比减少18.6%至588万吨。加上受我国经济增速回落及煤炭进口关税等多项因素影响,干散货运输市场低迷,上半年BDI均值同比下滑近40%,其中BCI均值更是下滑66%。 LNG业务量略有下降。公司持股50%的合营企业-中国液化天然气运输(控股)有限公司(CLNG),上半年货运量完成789万立方米,同比下降5.17%,货运周转量完成89.02亿吨海里,同比下降5.50%。CLNG公司作为中国第一家投资和运营管理大型LNG专用船的公司,至今保持着中国领先的地位。 公司综合毛利率提升主要受益于船用燃油价格的大幅下跌。2015年上半年综合毛利率提升17.62个百分点至35.89%,提升明显,除油品运输市场量价同改善之外,主要是受益于世界原油供给结构的变化和美国页岩气产量的大幅增长带来原油市场供给大于需求,致原油价格和船用燃油价格大幅回落,上半年富查伊拉IFO380油价均值较去年同期下跌44%至340美元/吨,也是公司上半年营业收入增速141.98%,超过营业成本增速89.82%的重要原因。 投资建议:给予“增持”评级。预计2015年-2016年每股收益分别为0.36元和0.38元,PE分别为27和26倍,估值相对合理。考虑公司战略定位清晰,致力于做大做强油运船队规模,打造世界一流油轮船队的基础之上,不断优化干散货船队结构和转型升级,及做大做强LNG业务,尤其是公司与中外运长航在油轮运输领域的深入合作,较目前正在重组整合的中远集团和中海集团来讲已前进一步,这为后期公司提升油运船队竞争力奠定了基础。此外,公司具备较为出色的财务管理和资本运作能力,一向奉行的稳健的财务管理和发展战略是公司较好的规避了2008年金融危机给众多船东带来的巨大的债务压力及现金流危机,也为公司后期发展赢得了时机。此外下半年公司业绩持续改善值得期待,由于短期内原油价格相对低位运行态势不会改变,加上下半年是油品运输旺季,以及中国继续加速战略原油储备进程,下半年油品运输业绩望继续改善,此外干散货运输市场也有望随着中国投资效果逐步显现而有所改善。

事件。 公司于2015年8月14日公布《2015年半年度报告》,公告显示,报告期公司实现营业收入1908.23百万元,同比下跌17.43%,实现归属于母公司股东的净利润39.43百万元,同比增长598.89%,实现基本每股收益0.07元,上年同期为0.01元。 点评。 公司是国内领先的大型再生铝生产企业,主要产品为铝锭。产品主要销往中国、日本、马来西亚、亚洲其他地区。 报告期业绩增加原因有三,一是成本管控促进毛利率提升,报告期公司综合毛利率同比增加2.25个百分点,其中铝锭、边角料、其他产品毛利率分别增加2.23、0.83、2.50个百分点;二是汇兑收益及利息收入增加;三是处置有价证券获得的收益增加。 产能扩张是亮点。公司目前合计产能42.54万吨,随着下半年全资子公司YECHIUNON-FERROUS的年产21.88万吨再生铝合金锭扩建项目建成投产,公司产能将达到64.42万吨,增长51.43%。公司计划未来几年内产能增加至91.78万吨。 不断加强废铝原材料采购体系建设,加强成本管控。公司目前废铝采购主要在美国、马来西亚、加拿大、墨西哥、欧洲等国家和地区,美国采购量最大。子公司AME在纽约和洛杉矶设立了两个采购分中心,专门负责在美国东部和西部地区采购原材料。公司计划在美国建设24万吨废铝料自动分类分选项目,将废铝料分类分选后变为干净的废铝料后进行运输使用,此举不仅可提升原材料品质,还可降低运输成本,进一步降低成本。随着国内报废车辆的进一步增多,公司还计划在国内逐步建立自身的原材料采购系统,进一步降低采购成本。 盈利预测。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元、0.37元、0.49元,对应PE分别为242.37、62.54、47.64。公司看点在于产能扩张及采购体系的不断完善,这将是未来降本增效的直接推动力。给予公司“增持”评级。 投资风险。 铝锭价格持续大幅下跌;公司产能利率用大幅下降;21.88万吨再生铝合金扩建项目未按期完工;宏观经济继续下滑。

事件描述:公司以非公开发行A股股票方式向淘宝(中国)软件和安信-苏宁2号发行数量为不超过1,926,671,924股,发行股票价格为15.23元/股。本次增发由发行对象以现金认购,其中淘宝溢价认购283.4亿元,安信-苏宁2号认购10亿元。 本次发行完成后,淘宝(中国)软件持有发行后公司股本总额的19.99%。本次非公开发行完成后,张近东先生及其独资公司合计持股比例为24.29%,仍为公司的实际控制人。 事件分析:1、公司是传统零售行业的龙头,同时也是零售行业转型升级的先行者。苏宁在13年时明确“一体两翼”的互联网零售发展路径,14年在全渠道运营、商品供应链及物流等方面进行了深刻变革,自14Q3起,企业O2O转型逐渐走上正轨,由弯道进入直道。本次募集资金主要用于苏宁易购云店项目(约115亿)、物流平台建设项目(月95.4亿)和互联网金融项目(约33.5亿),公司围绕O2O渠道加快云店开发将进一步纵深网络布局。 公司与电商巨头阿里达成框架协议能够充分发挥双方在用户粘性、大数据平台、供应链、仓储物流、实体门店、金融等各个方面的协同优势形成。双方主要在以下几方面合作:(1)电商合作。苏宁在“天猫”开设“苏宁易购天猫旗舰店”增加渠道覆盖,提升苏宁的线上地位;(2)公司将加盟售后服务网络(包括售后报修和售后维修)将其和物流服务一起作为后台标准服务提供给“苏宁易购天猫旗舰店”和淘宝。(3)公司门店向阿里用户开放对消费者的物流、售后和支付结算服务,提升用户体验;同时协助阿里巴巴集团开展用户的线下营销和客户体验,解决阿里在线下缺乏实体的短板,同时也给苏宁创造新的客户群。 盈利预测及投资建议:公司经历2012-14年的O2O转型阵痛后,公司转型渐现曙光,实现了由传统零售向互联网+的转变。此次不阿里的深度合作将扩大公司的互联网版图,我们看好公司“互联网+零售”的成长前景,预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.06/0.14/0.17。给予“买入”评级。 风险提示:消费需求不足,与阿里合作不达预期。

公司所处行业位于稀土产业链的下游,是我国钕铁硼永磁材料行业中的龙头,现主营业务包括高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统。产品主要应用于新能源及节能环保领域(风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车、EPS等)、传统VCM和消费电子领域。 报告期公司主营收入大幅增长原因有二,一是原有高性能钕铁硼永磁材料产品产销量的增长,二是上海大郡纳入合并报表,其新能源汽车电机驱动系统同比大幅增长。报告期公司综合毛利率为29.92%,同比增长6.96个百分点,其中钕铁硼永磁材料毛利率为27.85%,同比增长5.31个百分点,新能源汽车电机驱动系统毛利率36.21%。 募投项目开始贡献业绩。报告期,2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目、高箱能钕铁硼永磁材料后加工升级改造项目分别贡献业绩21.79百万元和2.57百万元,目前钕铁硼永磁材料总产能达到6300吨/年,预计产能将进一步释放。 部分下游行业景气度有望持续提升。风力发电方面,2014年,我国风电装机容量为1.15千瓦,同比增长25.37%,机组数量同比增长20.79%,近三年增速持续回升。我国《风电发展“十二五”规划》指出,到2020年,风电总装机容量超过2亿千瓦,预计正在拟定的风电“十三五”规划将会对这一目标进行上调;新能源汽车方面,据工信部统计,截止2015年7月,我国新能源汽车产量同比增长281.18%,随着配套充电桩政策的出台,未来新能源汽车产量有望继续保持高速增长,将带动相关电机行业的景气度提升。 上海大郡与卧龙电气等两家公司合资设立卧龙大郡,主营各类驱动电机研发、制造及销售,此举将进一步加强上海大郡与国内重要新能源汽车电机公司的战略合作,增强上海大郡在新能源汽车电机驱动的设计和市场竞争力。 盈利预测预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.63元、1.30元,对应PE分别为75.74、46.64、22.51。随着未来公司募投项目产能进一步释放,电机驱动系统业务在新能源汽车产量高速增长的带动下,产销量将进一步上升,公司业绩有望继续高速增长。给予公司“增持”评级。 投资风险新能源汽车景气度下降;风电行业景气度下降;宏观经济继续下滑。

旅游演艺业务:报告期内,公司共计接待游客和观众超900万人次,较去年同期增长66.66%。公司三亚、丽江、九寨沟三大异地项目经营业绩再创佳绩,旗下各景区推出“新春大庙会”、“花痴节”、“肚兜节”等主题活动,吸引了大量游客,使游客参与性和互动性大大提升。2015年以来,公司控股九寨沟《藏谜》、收购福州旅游演艺资产、以轻资产扩张模式加速推进泰安项目,公司演艺业务的发展可谓可圈可点,如火如荼。 从演艺到全娱乐的布局:公司年初制定了“积极打造宋城生态、全面拥抱互联网”的战略目标。2015年3月,公司宣布拟以26亿元并购目前中国最大的社交视频网站-北京六间房科技有限公司。2015年上半年,六间房业务保持高速增长,网站月均访问量较2014年同期增长超过40%,其中移动端活跃用户数同期增长超过120%。六间房互联网演艺平台的内容数量持续攀升。截止2015年6月底六间房签约表演者超过6万人;平台的内容种类持续丰富,传统戏剧、曲艺、美妆、教学等艺术形式不断增加;团体、户外等多种表演形式被用户广泛接受公司还设立了10亿元规模现场娱乐投资基金和30亿元规模TMT基金,将围绕现场娱乐和互联网娱乐领域进行深度投资,抢占优质资源。现场娱乐投资基金联姻了具品牌影响力的年轻相声团体 “嘻哈包袱铺”,打响IP战略第一枪。 网销与传媒板块:独木桥平台的分销及直销渠道已逐步成熟,销售额巨增,同比增长达86.59%,其中独木桥自营直销平台增长更为迅猛,同比增长273.06%。未来独木桥将承接起开启公司旅游休闲板块升级拓展的步伐,依托公司的品牌、资本及行业优势,公司将深化目的地和周边游旅游休闲市场的把控,同时强化“独木桥”的业务拓展能力。2015年上半年大盛国际业务进一步拓展,除自主研发、独立制作的影片之外,参投了电影项目《横冲直撞好莱坞》,宣传、整合营销及艺人经纪业务开始发力。目前旗下艺人包括杜天皓、吉克隽逸、周奕彤、赵奕欢等。杜天皓参录湖南卫视真人秀节目《奇妙的朋友》,并参演了热门电影《栀子花开》、《睡在我上铺的兄弟》等,人气暴涨,即将代言运动品牌特步。 盈利预测及投资评级。我们维持盈利预测,公司2015年2016年每股收益分别为1.04元和1.38元,对应目前股价动态市盈率分别为66.1倍和50.0倍。公司2015年以来全娱乐并购动作频繁,向互联网发展势头正劲,未来业绩弹性大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、互联网泡沫风险等。

投资要点: 航空运输需求稳步增长,低成本航空需求潜力较大。2014年我国民航客运周转量完成6333.30亿人公里,同比增长11.96%,其中国内航线增长10.90%,国际航线增长14.50%;中国低成本航空市场起步较晚,市场竞争程度相对较低,波音公司研究显示,低成本航空公司已经成为过去十多年航空业增长的主要动力,但是我国目前低成本航空市场份额仅8%左右,远低于全球低成本航空27.1%的市场份额。 u 国内低成本航空公司发展困境有望逐步缓解。2014年中国民航局印发《民航局关于促进低成本航空发展的指导意见》为低成本航空公司的今后发展带来了福音,针对航油、航材及机场属于航空公司的刚性成本、低成本航空公司优质航线、航班资源不足等多项问题提出对策,为低成本航空公司的今后发展带来了福音,有序政策落实值期待。 航空公司将继续受益于原油价格的相对低位稳定运行。相关研究显示,随着美国页岩油、页岩气产量的增长,美国2014年进口原油进口27亿原油,创1993以来最低,同时不断降低对中东地区原油的进口量。与此同时,随着俄罗斯、加拿大等国家原油产量的增长,欧洲则增加了对俄罗斯、及西非地区原油进口量,随着世界原油贸易结构的变化,对以沙特为代表的中东国家以控制原油产量主导世界原油价格的历史已经过去,基于原油本身所具有的较小的消费弹性,加上美元加息临近,美元的逐步走强,以美元计价的原油价格中短期内将维持在目前水平上变动不大。 投资建议:增持评级,看好公司的成长空间。预计公司2015-2016年公司营业收入分别为13.85亿元、18.27亿元,同比增速分别为56.69%-31.89%,每股收益分别为3.46元和4.57元,对应2015年8月3日PE分别为32.99倍和25.01倍,与其历史水平PE相比处于低位。基于二级市场尚不稳定,我们暂时不给与公司投资评级,但是公司依然存在几大看点:1、落实带薪休假制度有助于激发消费旅游需求,航空需求景气度望维持;2、国内低成本航空市场份额发展潜力较大;3、制约低成本航空业务发展的指导意见已颁布,未来细则有望逐步落实,作为国内唯一一家专注于低成本航空业务的上市公司,将会充分分享低成本航空市场的发展空间;4、根据公司机队引进计划,未来三年公司机队规模维持20%以上增长速度,带动客运量增长;5、作为以上海作为主要枢纽的航空公司,将受益于2016年迪士尼乐项目开园。

事件描述: 15年上半年,公司实现营业收入61.02亿元,同比增长22.67%,归母净利润4.31亿元,同比增长36.14%,公司整体毛利率26.95%,同比提升0.44个百分点。其中Q2营业收入28.07亿元,同比增长17.1%;归母净利润1.88亿元,同比增长29.4%。受季节性因素影响Q2营收指标较Q1略有下降。报告期内,公司电商零售同比增长超150%。 事件分析: 公司销售模式变革为T+3客户订单制生产模式后,以市场为导向,构建供应链快速响应体系,优化现有物流下线模式,推进成品下线直发,实现快速交货及快速周转,仓储面积同比大幅缩减。公司营业周期明显降低,其中存货周转天数持续下降由去年同期34天下降到21.5天;应收帐款周转天数从29天下降到25天,其余营运指标也发生大幅改善。从公司财务指标来看,营业成本和销售费用的增速(分别为21.95%、19.91%)均低于营业收入增速(22.67%),驱动归母净利润实现超速增长。 海外收入逆势增长。上半年洗衣机行业内销量保持平稳,出口降幅较大。在此严峻环境下,公司海外收入同比增长24.5%,表现抢眼,未受到出口衰退影响。公司近年正在积极推动制造外移,未来有望深化海外布局,提高自由品牌出口占比值得期待。 公司市占率稳步提升。报告期内,行业消费升级明显,中高端产品占比持续提升,行业集中度进一步提升。根据中怡康数据显示,公司“小天鹅”和“美的”品牌零售额占比合计约20%,同比有所提升。 盈利预测及投资建议:在美的集团的协同效应下,公司继续围绕“产品领先、效率驱动、全球经营”的战略主轴快速调整产品结构。上半年公司推出了小天鹅i智能滚筒水魔方系列、美的快净系列、C2B定制产品“大黄蜂”等智能新品,产品力同比提升明显,公司业绩增速较为确定。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.27/1.47/1.75。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为13.54/11.7/9.83,因此我们维持买入评级。

事件要点: 公司拟与控股股东杭州宋城集团控股有限公司及其控股子公司七弦股权投资管理有限公司、刘岩共同发起设立宋城TMT产业投资基金。基金目标募集规模为人民币30亿元,根据投资进度分期设立。一期基金规模为人民币5亿元。宋城TMT产业投资基金将以“打造宋城生态,全面拥抱互联网”为战略方向,主要投资基于互联网和移动互联网的文化娱乐、社交、媒体、OTA、教育、金融、体育等热门领域的优质标的,加快公司在关键领域的布局。 事件点评: 投资TMT行业,眼界更宽。公司2015年互联网动作频繁,一是其全面拥抱互联网战略的落地,二是互联网行业前景广阔,未来将不断提高人们生活和生产的质量和效率。公司成立TMT行业投资基金也是公司眼界和气度的拓展。TMT相对公司主业演艺的范围大得多,从近期公司布局深大智能等来看,战略已悄悄向大旅游、TMT等扩展。从基金投资方构成来看,主要还是在宋城内部,一方面可以看出宋城与刘岩(六间房创始人)合作良好,一方面宋城对于和外界合作设立投资基金相对谨慎。 深度拥抱互联网,O2O动作不断。7月20日,公司公告《泰山千古情》开演并参股浙江深大智能科技有限公司,O2O战略又下一城。截至目前,深大在全国各地已拥有700多家智慧旅游和智慧景区综合管理系统的用户,其中包括近100家国内著名的5A景区和100多家大型主题乐园。深大智能拥有“智游宝”旅游电子商务平台,集吃、住、行、游、购、娱全方位旅游产品与在线B2B、支付、结算为一体,截止2014年,接入深大智游宝平台服务的景区已达1800多家,其中5A级景区100多家,4A级景区1200多家。深大智能将在O2O领域与公司自己的网上平台“独木桥”实现对接,从公司过去的主题公园+演艺的狭小范围向全旅游产业链拓展。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2015年2016年每股收益分别为1.04元和1.38元,对应目前股价动态市盈率分别为66.1倍和50.0倍。公司2015年以来并购动作频繁,向互联网发展势头正劲,未来业绩弹性增大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、互联网泡沫风险等。