事项 惠博普发布2015年中报,公司实现营业收入7.08亿元,较上年同期增长12.63%;实现净利润0.73亿元,较上年同期增长20.87%;归属于母公司所有者的净利润0.69亿元,较上年同期增长26.22%。 主要观点 1.在总行情萧条的背景下,海外项目保障公司收入实现小幅增涨。 公司主营收入实现同比12.63%的小幅增长,主要是海外油气工程总承包及设备项目进展顺利使油气田装备及工程业务同比增长15.09%,同时油气资源开发及利用业务实现营业收入较上年同期增长12.14%。 2.受累油价持续低迷,公司业务受到一定影响。 受油价下跌影响,公司部分海外项目订单出现延迟,导致收入较同期增速放缓。同时公司新签合同额5.24亿元,较上年同期下降62.65%;期末在手合同金额7.2亿元,较上年同期下降47.60%。 3.加强海外市场,控制经营成本,公司力争15年实现营业收入22亿元。 根据公司披露的2015年度经营目标,公司力争实现营业收入22亿元,归属于母公司所有者的净利润2.2亿元。 公司将从两方面入手,继续加强国内外销售体系的建设工作,完善中东、中亚、南美销售点的布局,同时加强研发管理、项目管理及投标管理工作,严格控制各项成本费用。 4.盈利预测: 预计2015-16年公司EPS约为0.43、0.52元,对应PE分别为20.24倍、16.93倍,维持“推荐”评级。 风险提示 油气价格波动风险,关键技术人才流失风险,企业整合管理风险。

事项 森远股份发布公告,公司2015年实现营业收入1.87亿元,同比下滑24.18%,实现净利润3439万元,同比下滑15.15%,EPS为0.15。 主要观点 1.传统设备销售收入大幅下滑,再生设备收入实现翻番增长。 受宏观经济影响,公司应急抢险设备、市政环卫设备以及拌合设备销售收入大幅下滑。报告期内,应急抢险设备收入下滑45.15%,市政环卫设备收入下滑64.27%,拌合设备收入下滑58.21%。 公路养护行业景气向上,公司沥青路面再生设备实现销售收入7968万元,同比增长94.68%。 2.公司今年上半年仍处于从设备销售商向综合服务提供商转变的过渡期中。 公司自14年下半年起,实施新业务模式,以PPP合资公司的模式搭建起从设备制造到养护服务的全产业链业务。报告期内,公司新业务模式进展顺利,共成立了4家合资公司,分别为台州森远建设有限公司、吉林省宽达市政建设有限公司、长白山保护开发区森瑞路桥工程有限公司以及吉林市环欣筑路材料有限责任公司。 3.大养路时代来临,设备+服务市场规模超2000亿,龙头公司潜力巨大。 我国公路已从大规模建设时代进入全面养护时代,市场对养护设备,尤其再生养护设备的强劲需求逐年显现。公路建设后市场刚需迎来集中释放,设备年需求量超200亿,养护服务年投资2200-3600亿,森远股份作为道路养护机械龙头,转型服务千亿蓝海待徜徉。 4.盈利预测: 预计公司下半年业绩回升,2015-2016年EPS分别为0.58、1.02元,对应PE分别为20X、11X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 合资公司管理运营风险。

受国内外大环境影响,业绩增速低于预期 报告期内,公司实现营业收入为41,140.42万元,较上年同期相比增长7.62%,实现净利润为4,464.19万元,较上年同期相比增长3.25%。受国际国内大环境影响,公司轨道交通、汽车领域业务相比去年同期虽有增长,但增速低于预期;公司建筑、航运等领域业务同比出现了小幅下降。上半年,由于一些中小城市自身的原因和南北车合并等因素,一些轨道交通项目出现了缓建情形;受整体经济增速放缓、股市吸引了部分资金等因素的影响,今年上半年,我国乘用车销量增长速度明显放缓;建筑领域整个上半年房地产市场处于低潮,大多数城市仍然面临库存量偏大的问题;航运领域外需持续低迷,航运业务领域所涉及的集装箱橡胶部件和船用橡胶部件都出现了小幅下降。 销售费用增加了4.14%,与去年同期基本持平;管理费用略减,比去年同期减少了10.91%;财务费用大幅增加,比去年同期增长了277%,主要原因是银行贷款利息增加所致。 轨交通车高峰来临,看好下半年轨交业务增长 根据已有的线路规划,2015年快速铁路线路将密集通车,达到通车高峰,新增通车里程7910公里。同时,2015年开始城轨线路开始密集通车,2015年新增通车里程946km,2016年新增1085km,2017年新增1010km。2015-2017年是城轨通车的高峰期。按照2015年新增动车835标列计算,动车橡胶密封条市场空间可达2.5亿元。按照2015年新增城轨车辆946列计算,城轨车辆橡胶密封条市场空间可达2800万元。 轨交发展对该领域密封、减振产品的需求将随之扩大,公司作为细分领域龙头将持续受益,公司在轨道车辆橡胶密封条市场的占有率超过50%,保守估算在动车和城轨车辆橡胶密封条这块2015年就有1.4亿元的收入。 公司切入整车密封市场,汽车业务业绩增长可期。 报告期内,汽车用产品营业收入比去年同期增长了41.5%。 2015年我国汽车年产量有望达到3000万辆,未来我国汽车市场将进入平稳增长的阶段。公司是汽车天窗密封件领域龙头,市场占有率超过50%。公司积极切入整车密封件市场,汽车密封领域年均市场空间未来有望达到170~190亿。公司该业务自2013年起开始布局,逐步进入北汽、广汽、一汽等核心厂商供应体系,2015年有望实现批量订货,业绩持续增长可期。 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS约为0.35、0.36元,对应PE分别为24倍、24倍,维持“推荐”评级。

事项 永贵电器发布公告,公司2015年上半年实现营业收入2.38亿元,同比增长35.53%,实现净利润5223万元,同比增长6.91%,EPS为0.17。 主要观点 1.业绩小幅增长,电动汽车连接器、通讯连接器业务开花结果。 公司报告期内实现营业收入2.38亿元,其中,轨交连接器实现收入1.2亿,同比下滑20.45%,电动汽车连接器实现收入6805万元,同比增长366.03%,通讯连接器实现收入3781万元,同比增57倍。 2.产品结构有所调整,多板块接力成长的同时造成公司综合毛利率下降。 报告期内,公司多板块接力成长已现。新能源汽车连接器业务高速增长,收入占比达29%,通信连接器业务收入占比达16%,原传统主业轨交连接器收入占比由去年同期的90%下降至50%,公司多业务拓展成果显著。 公司综合毛利率为41.74%,较上年55.77%下滑超过10个百分点,系公司产品结构改变所致。轨交连接器毛利率为58%,而电动汽车连接器毛利率为31.68%,通讯连接器毛利率为6.31%。 3.随下半年动车组招标启动,预计公司下半年轨交连接器收入增速回升。 首轮动车组招标结果出炉,预计次轮招标即将启动,届时动车、机车、客车火车总招标规模有望达到600亿。受益于招标启动,公司下半年业绩将快速回升。 4.永贵平台型公司雏形已成,未来将继续沿轨交、连接器两大方向发展。 连接器市场规模超百亿,永贵电器平台型公司搭建已逐步成型,在轨交、新能源、通信、军工连接器四大领域均取得突破性进展。 5.盈利预测: 预计15-16年EPS分别为0.52、0.91元,对应PE分别为42X、24X,维持“强烈推荐”评级。风险提示新产品新业务市场拓展风险。

普丽盛发布公告,公司15年上半年实现营业收入2.61亿元,同比下滑5%,实现净利润2704万元,同比下滑34.46%,EPS为0.32。主要观点。1.经济增速放缓、下游行业不景气导致公司营收下滑,高毛利产品灌装机销售下滑幅度较大拉低公司综合毛利率。 受宏观经济影响,公司下游客户上新项目较前期谨慎,部分合同的签订延缓进行;并且受厄尔尼诺现象影响,公司下游饮料行业传统旺季不旺,企业开工不足,资金紧张,部分原本预计在2015年上半年提货的客户推迟提货,导致公司上半年营收同比下滑。 其中,灌装机实现销售收入5626万元,同比下滑38.81%;前处理设备实现营收6692万元,同比增长44.61%;纸铝复合无菌包装材料实现营收6570万元,同比下滑19.35%。高毛利产品灌装机(毛利率为57.41%)营收的大幅下滑拉低公司综合毛利率。15年上半年,公司综合毛利率为32.68%,较上年同期下滑7个百分点。 2.费用率上升,进一步拉低公司业绩。 报告期内公司发生销售费用1922万元,同比上升2%;管理费用3118万元,同比上升10%;财务费用-492万。费用上升的主要原因为同期职工薪酬、会务费、咨询费等的增加。 3.我国包装机械进口替代空间大,公司未来向以智能加工设备(前处理设备)、智能罐装设备、智能后段包装、智能仓储及智能化服务为支撑的智能化生产线方向发展,以期打通上下游产业链,提升整体市场份额。 4.盈利预测: 预计15-16年EPS分别为0.9、1.08元,对应PE为45X、37X,给予谨慎推荐评级。风险提示1.下游行业持续不景气。2.新产品拓展不达预期。

事项 四川九洲发布2015年中报,公司实现营业收入12.57亿元,同比下降12.02%, 实现归属于上市公司股东净利润6817万元,同比增长5.26%。 主要观点 1. 传统业务持续萎缩,新注入资产打造利润增长极。 公司传统业务数字家庭多媒体产品实现营收8.51亿元,同比下降15.89%, 系下游需求逐步放缓所致。其毛利率维持20.11%水平,同比基本持平。由于新注入资产带来相当利润规模,导致传统业务营收占比同比大幅下降31.28%,达67.72%。 主营业务空管产品实现营收2.25亿元,同比增长 5.23 %,净利润4034万元,同比增长11.67 %,其毛利率同比略增2.33%达40.06%;物联网产业营收1.29亿元,同比增长18.89 %,净利润1700万元,同比增长 118.27 %, 毛利率高达45.39%,同比大幅增长6.36%,这与公司在军事物流信息化领域具备独立开展军品业务的资质和能力、其产品技术门槛高密切相关。 销售费用率和财务费用率分别为6.05%、0.67%,同比略有减少。公司管理费用同比增加13.25%,达1.75亿元,管理费用率高达13.91%,同比大幅上升3.10%,主要系公司加大研发投入导致研究开发费增长较多所致。 2. 收购优质军工资产,军民融合发展空间巨大。 报告期内公司非公开发行股票募集资金12.92亿,其中6.35亿收购九洲空管70%的股权,将合计持有九洲空管100%的股权。其产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节,产品目前以军品、军贸出口为主,逐步向民用延伸。这块业务的收入规模虽然不及公司原有业务,但盈利规模是原有业务的2倍以上,可以显著提升公司原有业务的盈利。 公司斥资3.41亿收购九洲信息79.14%的股权。射频识别和民用智能溯源是九洲信息业务拓展的起点,公司军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成业务的爆发预计将会带来盈利的快速增长。另外公司将利用募集资金2.54亿来补充其流动资金。 3. 政策与改革双力驱动,市场发展空间广阔。 受益于军工资产整合、国家即将出台的低空政策、军事物流信息化的浪潮以及军民融合发展趋势,凭借着强大军工背景和细分领域优秀技术实力, 公司各项业务有望全面开花,从而实现从传统设备制造商向系统集成及服务提供商的转型。 4. 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS为0.36、0.39元,对应PE分别为68、62倍,维持“推荐”评级。 风险提示 空管产品的需求受政策与国内通用航空产业的发展进度影响。传统业务营收加速下滑。

事项 发布2015年半年度业绩报告,公司上半年归属于上市公司股东的净利润为9126.84万元,比上年同期增长48.36%。 主要观点 1.业务版图日益清晰,转型移动通信服务提供商。 公司主营业务包括零售业、智能信息传输和房地产业,零售业以百货零售为主,智能信息传输以发送触发类短信、彩信为主,房地产以商业地产为主。公司的资产重组正在稳步的进行,目前进程来看: (1)公司已经公告拟于2015年8月10日在北京产权交易所公开挂牌转让公司持有的秦皇岛茂业控股有限公司(“茂业控股”)100%股权(原来上市公司主营业务),挂牌价格参考标的资产评估值确定为人民币21.9亿元。 (2)公司去年公告收购的创世漫道目前已经完成了并购重组的相关工作,上市公司实现了100%控股,收购标的估价为8.7亿,85%的对价将以上市公司非公开发行股份的方式支付,15%的对价将以配套融资募集的现金支付,从而引入了鹰溪谷、博升优势作为新的股东之一。创世漫道对赌的业绩2014、2015和2016分别为6,046.10万元、7,367.85万元、9,001.78万元。 (3)公司近期公告收购的长实通信,已经完成标的公司100%股权过户、第一期交易价款2亿元的现金支付事项。本次投资仍在实施中,尚待支付第二期交易价款10亿元。长实通信估价12亿元,长实通信向公司承诺2015-17年扣非后净利润数分别不低于0.9亿元、1.08亿元和1.296亿元。报告期内长实通信的通信网络维护业务未纳入合并范围2.企业短信市场蓬勃发展,移动互联网的“卖水者”。 创世漫道主营业务为向行业集团和大型企业客户提供移动信息化系统解决方案及运营服务,主要就是帮助企业进行短信业务的发送。企业短信增长的逻辑很简单,企业短信正随着行业启动而爆发。 (1)移动互联网的快速发展,手机号码成为一个很重要的识别的ID,验证码以及团购等移动互联网的确认等消息都必然以短信的方式发送。我们现在要是翻开我们的手机短信里面,预期大部分短信都是被各种互联网企业通知短信所占据。举个简单的列子,每使用一次滴滴打车都可能会给你提供一条短信发送; (2)去年这个行业的增速已经体现了,a股有多家上市公司收购了此类型企业,平均增速预期在60%以上,今年上半年来看多家企业的高增长趋势依然显著。 (3)未来更大的市场空间,从企业短信走向流量运营,预期明年流量市场有望赶上企业短信市场,带动行业翻倍增长。 创世漫道2015年上半年业绩表现靓丽,公司实现的营业收入和净利润同比增幅分别为85.06%、47.82%,收入2.2亿元,净利润0.389亿元。 3.长实通信:通信网络代理维护服务提供商长实通信 2014年通信网络代理维护市场份额居同行业企业前三名,客户涵盖中国移动、中国联通等通信运营商,业务范围覆盖广东、云南、内蒙古、浙江等17个省区。2013-14年公司实现营业收入5.2亿元、6.8亿元,净利润0.23亿元、0.59亿元,具备较强的持续盈利能力。长实通信向公司承诺2015-17年扣非后净利润数分别不低于0.9亿元、1.08亿元和1.296亿元。 长实通信上半年公司实现收入5.1亿元,净利润0.557亿元,符合之前的预期。 综上所述,我们认为公司转型态度坚决,随着茂业控股相关资产近期挂牌卖出之后,公司将以信息服务方向作为布局,不断做大做强。我们预测公司2015、2016年的EPS分别为0.29、0.41,对应的PE为43倍、31倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 1.业绩不达预期。 2.重组并购尚未全部完成。

事项 公司发布中报,2015年1-6月,公司共实现营业收入18.68亿元,同比上升0.31%,归属于上市公司股东的净利润9161.14万元,同比下降9.21%,EPS 0.28元。 主要观点 1. 爆破工程大幅增长支撑业绩平稳,经营性现金流边际大幅转正。 在民爆市场需求持续疲软,民爆产品产销增长维持低位的情况下,上半年公司营收仍能保持同比小幅增长,主要因为是爆破工程业务的大幅增长。上半年公司爆破及施工工程业务收入达到12.65亿元,同比大幅增长25.77%,符合我们之前的预期。单季看,二季度公司营业收入11.09亿元,同比小幅下降,环比大幅增长46.11%,二季度归母净利润6710万元,环比大幅增长173.81%。上半年,公司综合毛利率25.32%,净利率5.08%,基本维持稳定。 值得注意的是,公司上半年经营性现金流-1.18亿元,但二季度单季经营性现金净流入1.17亿元,同比环比均大幅转正,主要系公司工程项目现金支付大幅下降。 2. 民爆产品价格放开,市场竞争区域分化。 今年年初,国家发改委、工信部和公安部三部联合发文,决定充分发挥市场自身的调节机制,放开民爆器材出厂价格。受此影响,竞争格局较为激烈的部分市场,产品价格大幅下滑(民爆上市公司业绩均大幅下滑)。上半年,公司民爆产品业务收入同比大幅下滑33.81%。分区域看,公司目前炸药产能主要分布在贵州、甘肃和河南,贵州省内仅两家国有民爆企业。在这些主要业务覆盖区域中,河南地区收入大幅下降41.72%,而贵州等其他区域,由于市场需求旺盛,行业竞争格局明朗,民爆产品价格放开影响较小。 3. 不破不立,价格市场化利好区域龙头。 民爆行业受制于产能和价格管制,民爆供给端增长有限。民爆产品价格市场化虽然对短期盈利有所影响,但长期来看,部分竞争力较弱的中小民爆企业将逐渐退出或被其他企业整合,并产生区域龙头企业,而那些自身竞争力强,有平台资源支撑的民爆企业将脱颖而出。目前,保利集团已开始启动国内重点区域大规模并购整合,行业集中度有望快速大幅提升。由于民爆产品生产运输使用仍受监控与管制,区域垄断龙头将充分受益于价格市场化进程。 4. 国企改革核心受益标的。 作为本轮国企改革首家强势央企与地方政府的合作,保利集团入主久联发展是本轮国企改革具有标杆意义的事件。保利集团的作为唯一以民爆为核心主业的央企,而久联是保利民爆业务的唯一整合平台,未来在横向整合、海外扩张和军民融合等方向将不断超市场预期。未来3-5年内,公司有望成为国际一流的民爆巨头企业。 5. 盈利预测及投资评级。 考虑股本摊薄(2015-2017年分别3.27、5.1、5.1亿),我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.62、0.99、1.58元,对应PE为40X、25X、16X。维持强烈推荐的评级。 风险提示:1.民爆需求下降;2.重组进程不及预期。

事项 公司发布2015年中报: 15年上半年实现营业收入8.92亿,同比增153%;实现净利润2.21亿,同比增217%。预计2015年前三季度净利润同比增长235%-275%。 主要观点 1. 产能释放驱动业绩爆发,供需紧张提升盈利能力。 公司业绩符合预期。15年上半年新能源汽车产量达7.85万辆,同比增长300%, 大幅提升动力电池需求。公司在下游需求爆发式增长的大背景下,持续扩大产能,15年初即已实现2.5亿Ah 的动力电池有效产能,同比增长150%。在产品平均售价下降10%的情况下,实现营业收入7.61亿元,同比增长123%。同时供需紧张的产业格局使得毛利率提升3个百分点,公司下半年产能将达到4.5亿Ah,销售量与盈利能力双提升将持续带动业绩爆发式增长。 2. 供应粘性提高进入壁垒,协同效应加速新品放量。 下游整车厂商对电池质量要求较高,新进厂商认证周期长达1-2年,同时考虑到1年左右的建设周期,我们认为14年下半年至15年上半年新切入动力电池环节的厂商在16年底以前难以形成有效产能,公司可凭借技术、规模以及客户资源有望长期保持领先地位。公司计划借电动汽车领域优势资源切入充电设备领域,集团公司与特锐德签订充电桩合作协议,全方位布局电动汽车产业链。 3. 电池技术确保领先水平,工艺变化不改龙头地位。 近两年国内动力电池以供应大巴为主,磷酸铁锂成为主流路线,公司通过工艺升级确保磷酸铁锂技术领先优势,未来乘用车放量有望带动高能量密度电池的大规模应用,公司复合三元电池已具有成熟技术储备,并持续研发新一代动力电池技术,确保在未来工艺变革中的行业龙头地位。 4. 投资建议。 产能扩张确保业绩高增长,协同效应加速产业全布局。我们预计公司15-17年摊薄后EPS 为0.55、0.91、1.48元,对应PE 为49.76、30.08、18.49倍,强烈推荐! 风险提示 电动汽车销量不及预期。

事项 公司发布2015年中报,报告期实现营业收入10.34亿元,同比下降7.93%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长26.57%,EPS0.26元。 主要观点 1.车用安全业务优势继续扩大优势。 公司将车用丝和帘子布产品定位为车用安全业务。报告期内,15000吨/年帘子布开工率高达90%,产销良好,销售收入1亿,同比增长19.25%。目前已通过认证的轮胎厂商达三十多家,批量使用四家。第二条15000吨/年生产线目前设备及其配套涤纶丝生产线正在安装,预计年底投产。车用丝为公司竞争力最强,盈利水平最高的产品。报告期内由于产品价格下降,销售收入同比下降8.59%,但毛利率上升3.92%。公司现有安全带丝20000吨,安全气囊丝12500吨,报告期内基本满产。此外公司拟定增新建安全带丝20000吨、车用气囊丝20000吨项目,投产后,车用丝占比将提高到70%以上,公司在车用丝领域的竞争优势将得到进一步提升。凭借良好的性价比,目前涤纶正在逐步替代尼龙成为车用气囊的主要材料,目前涤纶气囊丝占比仅10%。公司作为涤纶气囊丝绝对龙头,该领域市占率高达80%,产品已在奔驰、宝马的车型上应用,随着替代的加快,未来空间广大。 2.广告材料业务和新材料业务项目如期推进。 公司目前拥有灯箱布产能1.1亿平米,新产能2亿平米将根据市场情况有序推进。预计凭借强大客户优势,未来会在广告材料领域进行相关整合。报告期内原材料价格下降和国外反倾销影响,销售收入下降13.69%,毛利率小幅提升。此外,200万平米的石塑地板年初已试生产,正进行相关认证。目前欧洲已小批量发货,美标认证也在进行中。其它,包括差异化膜和蓬布在内的新产品建成投产后,将持续优化新材料业务结构。 盈利预测及评级预计2015-2017年EPS分别为0.52、0.71、0.96元,对应PE为20X、15X、11X。未来汽车安全、广告材料和新材料均是千亿级别的蓝海市场,随着产能投放,未来三年可保持持续增长,维持强推。 风险提示:1.新项目推进低于预期;2.产品竞争激烈,导致盈利下降。

新业务业绩贡献大,整体符合预期。 新业务实现收入,提升整体业绩。具体来看,公司图形图像产品与业务实现收入1513.90万元,毛利率为65.85%;航空及空管实现收入3046.39万元,同比下滑5.01%,毛利率下降7.44个百分点;地面交通实现收入336.60万元,同比下滑68.21%,毛利率下降10.05个百分点;信息化实现收入3356.87万元,同比上升35.62%,毛利率上升6.87个百分点。 地面交通营业收入大幅下滑,是2013年12月中标的“新一代xx管制中心系统”项目拖延,合同签订时间不能确定所致。 三费总体稳定。销售费用、管理费用同比增加0.26%、4.93%;财务费用增加65.81%,主要是银行定期存款利息收入减少所致。 航空培训业务处于高速发展阶段。 波音公司预测,未来20年我国将需要9.8万名飞行员,飞行员培训业务未来市场巨大。公司业务广泛布局于空管系统、仿真训练、模拟培训和低空空管系统。随着民航的迅速发展和通用航空的开放,公司飞机模拟培训业务有望爆发式增长。 三维人脸识别产品想象空间巨大。 公司重点布局三维人脸识别,将该技术应用于安防、反恐、金融和互联网等领域的身份认证,应用范围广泛。报告期内,公司相关业务实现收入1513.90万元,且毛利率高达65.85%,业绩贡献大,未来高速稳定增长可期。 盈利预测: 预计2015-17年公司EPS约为0.44、0.62、0.88元,对应PE92X、65X、46X,维持“推荐”评级。 风险提示 公司新产品不达预期,大订单签订不达预期

事项 中航飞机发布2015年中报,公司实现营业收入82.48亿元,同比增加17.20%,实现归属于上市公司股东的净利润为-1.06亿元,与上年同期相比减少38.30%。 主要观点 1.营业收入稳步增长,短期产品结构变化致使利润下降 公司上半年经营计划执行情况良好,实现营收占年度计划36.82%,主营航空产品营收7.84亿元,同比增加19.43%。其中新舟系列飞机、飞机起落架、飞机制动系统、国际合作项目和非航空产品等业务均基本达到年初预定目标; 由于公司报告期内交付的航空产品结构与上年同期相比发生变化,且按照产品生产周期预计,主要航空产品将集中在下半年交付,造成公司利润下滑; 2.航空工业支柱,定增扩充产能布局深远 公司2015年8月初发布公告,非公开发行A股募集资金近30亿元,投向新舟700、运8飞机装配、机轮刹车、关键重要零部件加工条件建设等项目,公司布局深远,在进一步扩张产能的同时为大运批量生产做好准备; 公司作为我国飞机制造企业的龙头公司和航空工业支柱企业,几十年来为我国国防航空事业做出了卓越的贡献。值此9.3大阅兵来临,预计将有超过200架飞机参阅,众多国产先进飞机首次亮相,中航飞机功不可没。 3.军、民用飞机产品市场空间广阔,航空龙头蓄势待发 目前国家高度重视空军空天一体化建设,不断增长国防建设投入,目前公司轰-6和歼轰-7是我军轰炸机的主力机型,特别是公司的运20,作为我国空军急需的战略性装备,《中国军民融合发展报告2014》中建议部队配备400架运-20大型运输机,参考美军类似机型保守估计每架6亿元人民币,仅运20一项未来就有2400亿以上的市场空间; 新一代涡桨支线飞机的研制和产业化发展是我国航空工业发展战略的重要组成部分。众多国家层面的战略规划文件均将新型新舟涡桨支线飞机的研制和产业化能力的形成列为了我国航空产业发展的重点任务和主要目标。作为新一代70座级涡桨支线飞机,新舟700将与C919、ARJ21共同构建起我国的民用飞机谱系。根据最新涡桨支线飞机市场展望,未来20 年全球航空公司预计将需新增或更换涡桨支线飞机3400架,价值约800亿美元,其中新舟700所属的60座-90座级涡桨支线飞机的市场需求约1600架,为需求量最大级别。 4.盈利预测 预计2015-16年公司EPS为0.23、0.28元(定增后),对应PE分别为123倍、102倍,维持“推荐”评级。风险提示新型飞机研制不及预期

1. 医药主业继续高增长,全年业绩将超预期。公司上半年收入高增长主要是阿胶全产品线去年大幅提价所致(母公司上半年实现收入20.02 亿元,同比增长40.89%;其中预计阿胶块增长30%,复方阿胶浆增长50%以上),单季度看,二季度收入11.15 亿(同比增长42.97%),净利润2.46 亿(增长26.67%),继续保持逐季加速增长势头。细分领域看,受广东益建部分并表保健品公司影响,商业部分收入下降99.41%;工业端增长39.09%,受到产品提价影响,行业毛利同比提升6.32pp,其中,阿胶及系列上半年收入实现21.12 亿元,同比增长37.42%,毛利率提升1.81pp。子公司保健品公司收入增长132%(主要是广东益建部分收入并入影响,剔除后桃花姬增长30%左右),净利润同比增长22%;阿华生物销售权收回后效果显著,收入同比提升7 倍,净利润提升11 倍。由于加大销售投入导致期间费用率同比增加4.61pp,上半年利润增速远低于收入增长。总体看,提价促使上半年阿胶主业业绩持续回升,预计全年大概率超预期。 2. 新产品不断丰富,新渠道不断构建。公司持续推进文化营销和价值回归,积极加强终端下沉,打造高品质的熬胶服务平台;同时以补血为核心,向滋补、保健、健康乐活拓展,产品持续丰富,如吸收利用度更高的新产品小分子阿胶已经上市销售,黑驴肉、驴奶制品衍生品均在筹划中;报告期公司取得电商和直销牌照,预计十三五末,50%otc 产品(块、桃花姬)将由电商渠道完成销售;直销产品近期也将陆续推出,新渠道带来新的业绩增长点。 3. 原料海内外布局规划完成,基地加农户打造产业链生态圈。公司今年计划在墨西哥建立海外毛驴基地,截止目前已经有9 个国家驴皮进口许可。未来还计划国内完成100 万头基地毛驴建设,布局在巴林左旗,蒙东等区域,掌控原料能力将加强;同时,加快毛驴活体开发(奶、肉、胎盘等)提升驴附加值,目前养驴效益已经高于饲养牛羊,饲养积极性大大提升。我们预计未来2-3 年驴资源短缺问题将得到有效缓解。 4. 投资建议:推荐(维持)。公司近几年在原材料方面的布局为公司实现持续发展意义重大,“十二五”收官之年,公司完成了新科技园区的建设,围绕阿胶主业、发展滋补类衍生品与生物医药,为实现“十三五”百亿目标搭建平5. 台,在原有销售模式不断优化的基础上,拓展电商、直销等新型销售渠道,以循证医学研究为基础,在行业标准化上加快推进,打造中药滋补保健龙头企业。预计2015-2017 年EPS 为2.51 元、2.95 元和3.39 元(增速分别为20%/18%/15%),目前股价对应的PE 分别为20X/17X/15X,公司安全边际充分,2015 年全产品线发力,新渠道新思路新机遇,优质大健康标的,看好公司发展潜力。维持“推荐”评级。 风险提示 1. 阿胶行业产能释放导致未来竞争加剧风险。 2. 驴皮等原材料价格上涨超预期的风险。 3. 阿胶块销售不及预期的风险。

事项 大冷股份发布2015年中报: 公司实现营业收入7.12亿元,同比下降8.15%;归属上市公司股东净利润0.65亿元,同比下降1.5%;EPS:0.18元。 公司同时公告,出资602.4万元,受让冰山国贸所持有的冰山技术服务(大连)有限公司40%的股权,将冰山服务有控股子公司变为公司的全资子公司。 主要观点 1. 受年初订单影响,上半年营业收入相比去年同期略微下降。 报告期内,公司实现营业收入7.12亿元,同比下降8.15%。其中制冷空调设备实现营业收入7.03亿元,同比下降7.83%,占公司15年上半年总营业收入的98%。由于上半年收入主要受去年年底及今年年初订单状况影响,导致公司15年上半年收入呈现略微下滑。2月份后,公司订单状况明显好转,预计公司下半年营业收入情况将有明显好转。 报告期内,公司综合毛利率21%,相比去年同期未有明显变化。其中,制冷空调设备毛利率20.91%,其他产品实现毛利率27.18%。 公司期间费用率17.17%,相比去年同期下降0.23个百分点。其中,销售费用率较去年同期下降1.35个百分点,主要原因是工资及附加费用减少。 管理费用率较去年同期上升0.88个百分点,主要原因是公司技术开发费相比去年同期近140万元。财务费用同比上升0.23个百分点,主要是本期贷款利息增加,同时公司定期存款减少,利息收入减少所致。 2. 来自联营和合营企业的投资收益有所下降。 报告期内,公司实现投资收益4839万元,其中对联营和合营企业投资收益4808万元,二者较去年同期分别下降14%、11%。其中,来自联营和合营企业的投资收益较去年同期下降584万元。 受年初订单状况影响,几大主要联营、合营公司贡献的投资收益均呈现不同程度下降。松下压缩机贡献投资收益2944万元(3387万元,括号内为去年同期贡献投资收益额)、松下冷链贡献297万元(301万元)、松下制冷贡献-301万元(181万元)。富士冰山对原有自动售货机机型进行改造,实现售货机与智能、移动支付的融合,更好的满足了客户机消费者的需求,成功开拓新的市场,15年上半年自动售货机销售量超过9000台,贡献投资收益1241万元,相比14年的980万元提升261万元;此外,京滨大洋冷暖工业有限公司异军突起,贡献761万元投资收益,大幅增长345万元。3. 销售结构调整 & 购置固定资产,现金流状况有所收紧。 报告期内,公司现金流状况有所收紧。其中,由于成套设备的销售增加,回款周期变长,导致经营活动产生的现金流净额相比去年大幅减少1.3亿元,应收账款周转率由去年同期的1.77下降至1.26;由于新工厂建设而导致固定资产的增加,同时股权项目投资增加导致投资活动现金流量净额相比去年减少近4400万;实施股权激励收到投资款增加,促使筹资活动现金流净额相比去年增加5000万元。 4. 收购冰山服务少数股权,立足成长性和收益性,加快进行资产整合。 冰山服务由公司和大连冰山国际贸易有限公司共同出资设立,公司和冰山国贸分别持有60%、40%股权。主要从事制冷空调成套设备咨询、维修维保,节能安全技术开发,制冷设备租赁等业务。2015上半年,冰山服务实现营业收入3964万元,实现归母净利润506万元,总资产达到3370万元。 收购有助于公司进行资产整合,商业模式创新。收购完成后,公司将进一步加大对冰山服务的扶持力度,把售后服务、维保服务、安全与节能服务、配件服务从公司现有业务中脱离出来独立运营,系统地完善公司服务体系,满足未来市场竞争需要,加快公司向服务领域的拓展。 此外,上半年公司还完成了武冷、三洋高效的股权收购,将二者变更为公司的控股子公司,为后期更有力的整合奠定基础;实施了控股子公司冰山菱设于全资子公司冰山金属加工之间的吸收合并,促进二者之间的优势互补,将冰山金属加工的技术优势延伸到客户端,提高了经营效率。 5. 百年大冷进入新一轮成长周期。 限制性股票计划推出后,公司管理层动力协调一致,聚焦公司的未来发展。我们认为,公司作为冷链龙头,积极顺应行业成长趋势,内部整治机制,外部资产整合,积极进行商业模式创新,有望随着冷链物流行业快速发展,进入新一轮成长周期。 6. 盈利预测: 预测15-17年,公司实现净利润1.80、2.41、3.24亿元,EPS 分别为0.44、0.60、0.81元,对应PE 35X、26X、19X,给予“强推”评级。 风险提示:1、全资子公司业绩不及预期。 2、请参考我们于2015年8月16日发布的深度报告:《大冷股份(000530):起航!新大冷》。

1. 拓展产品应用领域,公司业绩稳步增长。 2015 年上半年,公司深入挖掘结构性成长机会,拓展细分市场,CO2 制冷产品在多个新领域实现应用。报告期内,公司实现营业收入8.28 亿元,同比增长19%。其中,工业产品销售实现收入6.5 亿元,同比增长36.88%,工程施工业务实现收入1.3 亿元,同比下降25.84%。 公司综合毛利率24.4%,相比去年同期下降2.5 个百分点左右。其中,工业产品销售和工程施工业务实现毛利率28.37%、3.84%,相比去年同期分别下降2.31、11.84 个百分点。 公司期间费用占营业收入比为20.56%,相比去年同期上升近2 个百分点,主要是由于公司合并北京华源泰盟、山东神州制冷的管理费用,以及工资性费用增加所致。 报告期内,公司以24.85 元/股的均价累计出售万华化学股票960 余万股,使得投资收益相比去年同期大幅上涨2 亿元,是公司净利润大幅上涨的主要原因。 2. 注入冰轮集团优质资产,实现业务多轮驱动。 年初公司通过发行股票的方式收购冰轮集团持有的冰轮香港100%股权及办公楼资产,冰山集团对公司的持股比例将由24%上升至29%。冰轮香港资产主要为顿汉布什控股98.65%的股权及重型机件公司25%的股权。其中,顿汉布什是中央空调五大欧美系品牌之一,在中央空调及轨道交通领域市场占有率接近10%。后期公司计划投资4030 万元打造顿汉布什美国工厂,项目完成后,公司有望实现中央空调和冷冻冷藏、工业制冷等多轮业务驱动,创造新的业绩增长点。 3. 冷链物流行业高速发展,公司业绩持续增长可期。 在我国农业现代化和人均消费水平提升的带动下,冷链物流行业实现快速发展。目前我国冷链物流行业正在处于初期投资建设阶段,食品冷冻冷藏领域制冷设备存在巨大缺口。未来我国制冷设备市场空间将超过1000 亿元,公司业绩有望持续大幅提升。 盈利预测考虑到公司增发后总股本变动,以及冰轮香港并表后收入和净利润的增厚,我们预测15-17 年公司净利润分别为3.2 亿、2.2 亿、2.7 亿元,对应EPS 分别为0.72 元、0.49 元、0.59 元,对应PE 20X、30X、25X,给予“推荐”评级。 风险提示:冰轮香港业绩不及预期。