1. 行业背景良好,公司具备持续成长的大环境 生猪屠宰、肉制品加工行业集中度较低,整合空间广阔。高温肉制品目前仍然处于增长阶段,是公司收入的主干,低温肉制品和冷鲜肉作为行业未来的发展趋势,给公司注入新的增长动力。 2. 销量和盈利恢复状况良好 目前公司的销量恢复良好,8、9月份旺季时候的销量与去年同期持平,利润因猪价上涨恢复较慢但比较接近。瘦肉精事件的影响逐渐消除,随着春节旺季的来临有望进一步恢复。 3. 猪肉成本的下降有望提高公司毛利率 今年平均成本17.1元/公斤,预计2012年在15~15.5元/公斤,明年公司毛利率有望提高2~3个点。猪价下跌将对公司构成明显利好。一方面,对于冷鲜肉方面,有利于提高消费量,降低费用率;另一方面,对于肉制品,降低了成本,而终端价格今年已经有所提高,降价可能性很小,利润空间弹性较大。 4. 资产注入助推公司成为绝对龙头 拟注入资产以低温肉制品和冷鲜肉为主,带来其高成长性和盈利性,化工包装和生猪养殖业务,也带来产业链一体化优势。整体上市后,公司规模扩大、治理结构改善、管理团队激励加强,并表后整体毛利率有望提高3~4个百分点。 在双汇发展历经“瘦肉精”事件后,市场的关注点已经从“阵痛”转到了“复苏”,从股份公司转到了重组后的整体。我们预测2011,2012,2013的EPS分别为1.24元、3.41元、4.53元,“双汇”仍然是肉制品的绝对龙头,看好公司明年的业绩改善和长期发展,给予2012年25倍估值,目标价85元,给予“推荐”评级。

事项 公司公告2012年秋冬产品订货会暨新品发布会情况,2012年秋冬季产品期货预订情况良好,期货订单金额累计达9.43亿元(其中加盟商订单金额累计为7.19亿元,公司各直营大区、集团客户、电子商务等业务单元的订单金额累计为2.24亿元),较2011年秋冬季产品期货订货会订单金额5.87亿元增长了约60.65%。 盈利预测和建议 我们维持2011-2013年EPS为0.38、0.70元和1.01元,3年CAGR81%,给予公司2012年35倍PE,目标价为24.5元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.渠道扩张过快的风险。 2.明年大股东解禁风险。

主要观点 1.行业稳定增长,国内市场规模增速超全球平均水平。受益于国内宏观经济的高速发展、国家扩大内需的政策、POF热收缩膜对其它产品的替代以及新应用领域的出现,未来几年我国POF热收缩膜将保持快速的发展水平。 2.公司是行业龙头,产品走高端化、差异化战略,且客户资源优质。公司目前产品覆盖三大类八个系列,实际产能达到2.2万吨/年,市场占有率全球第二、国内第一,分别达到5.36%和12.01%。经过多年的发展,公司目前积累了康师傅、统一等超过1,500家的优质客户。在国内率先开发出POF交联热收缩膜等高端产品,高端产品盈利能力明显高于普通膜。 3.市场开拓力度不断加大,未来新增产能消化问题不大。从地域来看,公司同时加大了美国、欧洲和日本的产品推广力度;从不同产品规格来看,目前公司9微米产品市场推广顺利,产品不断向薄的方向发展有利于实现公司与客户的双赢。我们预计随着公司市场开拓力度的不断加大,下游需求的快速发展将保证公司未来新增产能的顺利消化。 4.交联膜未来有望实现高速发展。主要原因包括交联膜生产成本的降低,交联膜固有下游市场需求的增长以及新的应用领域的出现。 5.产能不足成为公司快速发展的主要瓶颈。公司目前产品供不应求,设备处于饱和状态,新增产能2013年才能投产,公司争取明年3季度能投产2-3条新生产线以缓解目前产能压力。 6.盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元、0.74元和0.98元,按最新收盘价18.7元计算,PE分别为30倍、25倍和19倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示原材料价格大幅上涨。

投资评级:强烈推荐。预计11/12/13每股收益分别为1.24/1.64/2.12元。考虑到公司是优质的自主品牌汽车公司,未来受益汽车产业政策的重点扶持,结合公司的市场地位和发展潜力,我们认为公司12年业绩给予10-12倍市盈率,以2012年EPS1.64元进行估算,公司的合理价位应在16-20元之间。

投资建议:强烈推荐(维持)。我们调整公司2011年、2012年及2013年主营业务净利润按增发后股本摊薄EPS分别为0.49元、1.01元及1.66元。2011年由于房地产转让等非经常损益收益7300万元,贡献EPS0.3元,全年摊薄EPS0.0.79元。我们认为海南海药成功增发后占有力声特91.17%和天地药业91.79%的股权,公司制药业务产业链将完全打通,制药业务将迎来快速增长。同时,力声特作为我国人工耳蜗的先行者,未来潜力不可估量。在目前的市场条件下,公司的估值应不低于40倍PE,目前24.55元的股价未能反映公司未来价值,维持强烈推荐评级。给予12个月40.4元的目标价。 风险提示 抗生素管理新政对公司影响需要观察、人工耳蜗销售量的增长存在不确定性

事项 近期调研了山东黄金。 主要观点 1.十二五末公司储量有望达到1000-1200 吨。目前公司金金属权益储量400 吨左右,加上拟增发收购集团的308 吨资产,储量达到708 吨左右。“十二五” 公司还将增加300-500 吨储量,资源扩张主要从三个方向: (1)集团资产注入。集团以山东为主体,以海南、内蒙、河南为辅的南北中三大矿业基地初步形成,另外,集团也积极在国外进行矿产资源合作与开发, 有望取得一定进展。目前集团未注入公司的黄金资产还有400-600 吨(不含拟增发),公司托管了集团嵩县天运、嵩县山金矿、海南抱伦、蓬莱矿业和青海山矿业等主要金矿,与集团之间构成了关联交易,未来注入上市公司可期; (2)内部探矿增储。公司注重深挖现有矿山的找矿潜力,并将其作为严格的考核指标。公司创造性地开展地质勘查工作,敢于向超深、超难、海底探矿发展,经过艰苦努力,公司所属矿山均有收获,2009-2011 年公司内部探矿增储均达到30 吨; (3)集团外收购。公司自上市以来相继外购了金洲金矿、柴胡栏子金矿和金石矿业股权,增加权益储量约85.5 吨(含最新收购的金石矿业25%股权),近年公司组织了对新疆、黑龙江、辽宁等地区矿山资源的考察,获取了大量有价值的信息,为下一步外扩资源创造了条件。 2.公司计划十二五末矿石处理能力达到55000 吨/日(十一五末平均日处理矿石量27210 吨/日),矿产金产量达到40-50 吨,相当于再造一个山东黄金。未来公司自产金产量将维持15%-20%的年均增速,新增产能主要来自三山岛和焦家金矿: (1)三山岛金矿截止2011 年11 月底矿石处理能力达到9000 吨/日,2011 年自产金5.5-5.8 吨,其8000 吨/日改扩建工程将在2013 年建成,十二五末矿石处理能力有望达到16000-17000 吨/日,自产金产能达到10 吨; (2)焦家金矿目前矿石处理能力6000 吨/日,其6000 吨/日改扩建工程将在2012 年建成,十二五末矿石处理能力有望达到12000 吨/日,自产金产能达到10 吨;另外,公司其它金矿产能也会出现不同程度的增长。十二五末新城金矿矿石处理能力有望达到10000吨/日(目前日处理量4500吨);拟增发收购的东风金矿2000 吨/日采选工程也在逐步推进,建成后玲珑矿区日处理矿石规模将达到6000吨;沂南金矿日处理量也有望从目前的1000吨增至2000吨;金洲、鑫汇金矿目前矿石处理量分别为2000吨/日和1500吨/日,未来产能也会有所增加。 公司2011年矿产金产量22-23吨,保守按照15%的增长率估算,2012-2013年产量将分别达到26吨和30吨。 3.短期来看,金价受金融市场流动性紧张制约而上涨动力不足,将维持区间震荡,但中长期来看,我们认为金价将继续攀升。支撑黄金价格走高的最根本的因素是美国联邦基金实际利率还会在较长时间内维持负数,持有黄金的机会成本很低,而在宽松货币政策背景下美国潜在通胀率会维持高位,当短期利率相对长期利率(潜在通胀率)处于低位时,人们习惯性偏好持有黄金,近期黄金ETF持仓回升反映黄金的长期投资需求依然强劲。预计2011-2013年国内现货黄金均价分别为330元/克,370元/克和400元/克。 4.维持对公司“推荐”评级。预计公司2011-2013年EPS分别为1.76元、2.50元和3.26元,目前股价对应PE分别为19倍、13倍和10倍。 2011年国内黄金股和金价走势出现明显背离,而黄金股和国内M2同比走势显著相关,反映相对金价黄金股对流动性紧缩的压力更加敏感,并不能脱离行业板块走出独立行情。 华创宏观观点认为,目前国内流动性拐点已经出现,在明年一二季度经济触底之前,政策的结构性和阶段性微调会持续,流动性边际改善将加速行业估值见底。短期来看,金价受全球金融市场流动性紧张抑制而与基本金属走势趋同,但中期内黄金价格将继续攀升,强于基本金属价格,黄金股有望取得相对收益。黄金股能否取得超额收益还取决于未来国内政策放松的节奏。 风险提示 1.金融市场动荡导致流动性衰竭和金价短期大幅下跌; 2.公司矿山改扩建项目慢于预期。

事项 近日,我们调研了海利得,与公司高管就公司生产经营情况及行业发展现状等进行了交流。 主要观点 1. 差别化涤纶工业丝龙头,市场前景广阔。 涤纶工业丝性能优异,广泛应用于汽车、建筑户外以及吊索、传送带骨架材料等领域,是产业用纺织品的重要原料。随着下游汽车、基建等行业的快速增长,我国涤纶工业丝的表观消费量也呈现较大幅度的增长。 而普通涤纶工业丝技术壁垒较低,投资成本相对较小,产能扩张较快,已有过剩的态势,产品盈利能力较差。未来涤纶工业丝的发展将向差别化、功能化方向发展。海利得是我国涤纶工业丝龙头企业之一,12万吨涤纶工业丝产能中,车用丝5万吨、非车用丝7万吨,在涤纶车用丝领域独占鳌头,市场前景广阔。 2. 车用丝壁垒较高,先发优势明显。 车用丝产品壁垒较高,前期投入大,对关键技术、生产设备、企业管理等方面的要求比较严格。国内涉足这一领域的企业非常少,海利得享有明显的先发优势。由于汽车零部件厂商往往对其原材料的采购实施严格的认证制度,如对轮胎帘子布的用丝、安全带的用丝、安全气囊的用丝均需经过长达数年的质量认证后,认证通过后,下游企业也会逐步提高订单量,实际放量的时间非常长。海利得车用丝已通过世界绝大部分大型汽车零部件厂商的认证并供货,在车用丝认证方面保持绝对领先优势。公司计划2012-2013年再扩产7000吨涤纶气囊丝产能。 3. 帘子布即将投产,产业链延伸趋于完整。 公司募投项目3万吨HMLS丝和3万吨浸胶帘子布。一期1.5万吨帘子布预计2012年1月份投产(配套HLSM丝预计5月份投产),二期1.5万吨预计2013年年中投产。公司产业链由聚酯切片延伸至轮胎帘子布,不仅可以保证原料的优质稳定供应,产业链的一体化延伸也将大大提高帘子布产品的毛利率, 我们预计帘子布的毛利率将超过25%。 4. 盈利预测 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.48、0.67、0.96元,对应PE 分别为21X、15X、11X,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:宏观经济持续低迷;原材料价格大幅上涨

事项 12月11日宝钢发布公告,为优化资产配置,巩固并强化公司在优质碳钢扁平材领域的领先地位,提升公司业绩,本公司拟向公司控股股东宝钢集团出售不锈钢、特钢事业部的相关资产。 主要观点 (1)公司剥离的不锈钢、特钢资产并非劣质资产。宝钢集团自重组上钢一厂(主营不锈钢钢、上钢五厂(主营特钢)后,投入了大量人力物力进行技术升级,装备更新,目前正处于效益改善期,从上半年年报来看,不锈钢、特钢收入分别为93亿元、63亿元,营业利润分别为7900万元、-1200万元,而去年同期的营业净利润分别为5000万元、-3.6亿元,其中特钢扭亏明显。特钢属于高投入、长周期、高产出行业,经过公司多年对特钢板块的打造,技术、产品均是国内一流,目前基本实现了扭亏,不锈钢经营也渐有起色。 (2)公司剥离资产是为搬迁做准备。从统计数据来看,宝钢为上海市贡献GDP6%左右,能耗却高达25%。通过此次公告可以预判,处于城区的宝钢不锈钢分公司、特殊钢分公司搬迁事宜已经提上日程。 (3)长期来看,我们认为此次资产剥离对公司业绩的影响负面多于正面,主要因为特殊钢、不锈钢分公司正处于投入期结束后的业绩快速上升期,在碳钢业务业绩逐年下滑情况下,该两项业务能够助起到支撑业绩的作用,剥离后,公司长期业绩变得不明朗。 (4)出售之后可能收购其他资产。由于资产价值目前还难于评估,公告指出,预计涉及资产的账面价值将不超过公司最近一期经审计的总资产的20%,公司第三季度的总资产价值为2300亿元,按此核算,出售资产账面价值在450亿元左右。对于该部分收入能否大幅增厚明年公司业绩,我们持否定态度,公司对业绩一直保持谨慎,很可能在向集团出售资产的同时,同步操作从集团或外部购入相关资产。预计公司业绩将维持稳定,不会出现大幅波动。 盈利预测 我们预测2011年-2013年公司净利润同比下降24%、增长17%和13%,对应EPS分别为0.56/0.65/0.74元,动态PE为8/7/7倍,维持推荐评级。 风险提示 铁矿石价格上涨。

事项 近日与管理层交流,沟通公司近期情况及未来发展规划。 主要观点 1. 业绩增长稳定,手术药物、造影剂、特色输液及降血压药是亮点。 公司前三季度收入33.19亿,同比增长17.95%,其中第三季度收入11.52亿, 增长22%,呈加速之势,归母净利润6.71亿,增长19.25%。我们分析认为, 公司抗肿瘤药物体量已大,加上各省招标降价因素,今年增长10%左右、手术麻醉药物增长45%左右、造影药物增长翻翻;特色输液增长翻翻、降压药物厄贝沙坦增长50%左右,全年收入增长20%及归母净利润有望达到20%左右。 2012年,肿瘤药物S1及醅门冬酶逐步放量,伊立替康及奥沙利铂有望通过FDA、欧盟认证将利好国内价格,抗肿瘤药物整体仍有稳定增长。手术药物仍会有40% 左右增长。造影剂新药碘克沙醇逐步推广放量、造影剂车间投产,解除产能瓶颈,2012年有望保持100%增长。特色输液明年仍有望保持100%增长。艾瑞昔布开始做进医院及销售推广。各项费用率稳定及股权激励费用下降,整体明年仍将保持20%的销售收入及归母净利润的增长。 2. 创新药物进展顺利,研发壁垒逐步增厚。 恒瑞共有4个1-3类新药报批生产;11个1-5类新化学药及1个9类生物药在临床试验阶段及4个3-5类化学新药和1个9类生物药申请临床试验,据我们了解,是目前A 股上市公司研发新药最多的公司,研发实力雄厚。公司以化学药见长,但已经开始布局生物药,包括单抗、蛋白药及发酵药物,如正在临床试验及申请临床试验的聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子及培化干扰素α -2b。公司未来研发方向主要在肿瘤、心血管及糖尿病领域。公司共有研发人员1000人,2010年研发费用2.5亿,占销售费用比例6.68%,且投入逐年上升,公司持续投入研发,效果逐步显现,壁垒逐步加厚。 阿帕替尼肺癌3期临床有望年底结束,明年报批生产;胃癌2期临床试验数据较好,今年8月已经报批绿色通道申请生产批文,3期临床试验正在进行;肝癌及三阴性乳腺癌适应症正在进行3期临床试验;阿帕替尼肺癌及胃癌适应症有望明年获批上市。 法米替尼正在进行肾癌2期临床试验,鼻咽癌适应症正在进行1期临床试验。 3. 销售覆盖广泛,有利于新药迅速上量。 公司现有销售人员3500人,医院覆盖广泛,新药推广能够迅速上量。公司销售人员已经与外企销售人员数量相当,且覆盖更为广泛的二级医院,在医院选择上倾向于销售潜力与回款良好的医院。 4.投资建议:推荐。我们预计公司2011-2013年eps为0.78/0.95/1.2元,对应PE为39X/32X/25X。我们看好公司是抗肿瘤领域龙头公司、近2年主要靠手术麻醉药物、显影剂及特色输液快速增长、研发实力强大、规模的销售团队及广泛的医院覆盖、未来发展战略清晰。对应2012年估值32倍,具有长期投资价值,维持推荐评级。 风险提示 1. 肿瘤药物降价幅度较大风险。 2. 新药上市时间不确定及销售不达预期风险。

事项 2011年12月8日,东华软件发布股票期权激励计划草案,拟向公司部分董事(不含独立董事)、高管、核心业务(技术)骨干人员实施股票期权激励计划, 共授予激励对象1,180.7万份股票期权,占当前公司股本总额53,074.40万股的2.2246%,行权价格为21.59元/股。本股票期权激励计划有效期为授权日起五年,授予日12个月之后的可行权比例每年为30%、30%、20%、20%。 主要观点 1. 股权激励行权条件较高,超市场预期 公司公布的股权激励行权条件为:第一个行权期以2010年净利润为基数,2011年净利润增长率不低于30%,随后三年的净利润同比增长率不低于35%,上述净利润指标为归属于上市公司母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润。公司2010年归属于上市公司股东的扣非净利润为3.16亿元,根据行权条件,公司2011-2014年归属于上市公司股东的扣非净利润将分别高于4.11、5.55、7.49、10.11亿元。 2. 公司客户行业分布广泛,业绩波动风险较小 公司客户广泛分布在金融保险、电力、通信、石油化工、计算机服务、政府等行业,大多为信息化投资需求较为旺盛的优质客户,公司的业绩波动风险较小。公司建立了稳定的骨干销售队伍,通过围住客户的战略,长期为客户提供系统集成、软件开发等信息化服务,公司未来业绩增长有较大保障。 3.并购融合良好,为公司的快速稳健发展打下基础 公司在2008-2010年间收购了联银通、厚盾科技、神州新桥三个公司,被收购公司的业务目前都发展良好,体现了公司管理文化的包容性。公司自身的渠道和客户资源优势与被收购公司的业务产生了很好的协同性,为公司未来几年的快速稳健发展打下良好基础。 4. 公司2012年目标价30元,维持“强推”评级 我们预计公司2011-2013年的营业收入分别为23亿元,30.50亿元,39.30亿元,EPS分别为0.81元,1.14元,1.55元,目前股价对应PE分别为26倍, 19倍,14倍,维持“强推”评级,未来12个月目标价为30元。

事项 公司公布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书 主要观点 1.公司非公开增发顺利完成。 公司发布公告,本次非公开增发顺利完成,其中非公开发行股票价格为15.51元/股,发行价格相对于与发行底价(15.51元/股)的比率为100%。本次发行募集资金总额21,093.60万元人民币,扣除发行费用1,053.50万元人民币, 募集资金净额为20,040.10万元人民币, 实际募资较拟募资缩水一半以上。参与非公开增发共有三家企业,分别是西安长顿投资管理有限合伙企业、邦信资产管理有限公司和上海磐厚投资管理有限公司,共计1360万股,锁定期限为12个月。 2.募投项目助力公司主营业务快速发展 公司主要从事通信设备制造与网络优化服务相关业务。本次发行募集资金拟投资项目与目前的主营业务一致,发行募集资金拟用于“无线网络优化技术服务支撑系统项目”。这一项目主要分为两大部分:一部分是以专项网优、日常网优和综合代维为主的网络优化技术服务;另一部分时以网络质量测试分析及优化系统、覆盖延伸网管监控系统和无线网络巡检测试系统为主的网络技术服务系统产品。随着募投项目的顺利开展,预期正常达产年本项目年销售收入为39,862万元,净利润6,850万元,公司网优服务收入比重将大幅提升,竞争实力将进一步加强。 我们预计2011年、2012、2013年年公司每股收益分别为0.64元、0.87元、1.17元,对应PE 为21、15、11倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示 管理层风险:随着公司收入的增长和规模的扩大,内部团队管理风险、干部队伍建设、信息化平台、管理业务匹配等问题对管理层提出了很高的要求。 经营风险:中国移动和中国联通对网络优化提出了两种截然不同的思路:中国移动力图打造自己的高端网络优化队伍,中国联通则将自己的网络优化全部打包给设备厂商,再由设备厂商外包或者自行处理。公司很难选择一条合适的经营路线去适应这两种不同的思路。

1、 Vc银翘片恢复性增长,四季度进入感冒类产品销售旺季:公司Vc银翘片受到10年不良事件影响销售额仅为1亿元左右,11年负面影响逐渐消化,前三季度同比增长40-50%,全年有望实现1.5亿元销售规模;金感胶囊销售势头良好,前三季度同比增长达40%以上,预计11年销售额将突破1亿元;咳速停系列产品包括胶囊、口服液两个品规,同比增长10%以上,预计全年销售额达到2亿元。随着四季度进入感冒高发季节,公司产品进入销售旺季,公司通过募投项目加强OTC渠道销售实力,感冒类产品有望保持稳定增长,同时由于大气质量下降、新型流感病毒不断出现等因素,我们认为国内感冒类药物市场将保持稳定增长,预计11-13年Vc银翘片、金感胶囊、咳速停系列平均增速分别为30%、40%、10%。 2、 银丹心脑通锁定大市场,快速增长支撑业绩:11年前三季度得益于医院渠道销售的不断加强,银丹心脑通销售额同比增长70%,其规模达到3亿元水平,毛利率在80%以上,大幅贡献公司业绩。心脑血管药物市场潜力较大,据统计目前我国心脑血管疾病患者超过3000万人,随着人口老龄化与生活条件改善,这一市场将进一步扩大,公司通过底价代理、加强自营队伍等多种方式改善医院渠道销售状况,我们预计11-13年产品营收复合增长率在30%以上,成为公司业绩的主要支撑点。 3、 二线产品重在培育,收购公司着力发展苗药:公司今年收购4家苗药企业,共获得苗药批文11个,尽管这些药物市场规模较小,但在西南地区具有一定消费基础,作为二、三线产品,经过2-3年市场培育,有望实现1-2种销售过亿产品,与公司现有产品形成产品梯队,长期看利于公司稳定成长。 4、 太子参药材业务销售额有望过亿:公司太子参全部收获500余顿(干重),太子参虽为一年生中药材,但其市场需求量较大,由于供求关系所致太子参价格在短期内有望维持较高水平,按目前市场价每公斤200-220元计算,药材业务销售额将超过1亿元,按每亩8000元成本计算,获利近5000万,成为公司业绩新的增长点。 5、 十二五规划将推动公司业务拓展,营建销售网络利好长期发展:医药行业十二五规划对中药、药材种植等产业提出政策倾斜利好,尤其在药材种植产业方面,贵州省地方政府已出台税收优惠政策扶植产业经济。同时公司以苗药为发展主线,立足口服中成药产业,有望成为民族药的重点扶持对 象。公司以此为契机,大力营建销售网络,销售拓展工作在稳步进行,已有销售人员达1600余人(OTC占比70%,医院占比30%),通过整合销售实力,建立高效的营销网络,利好公司长期发展。 6、 投资建议:推荐(维持)。我们调整公司11-13年EPS为0.43、0.63、0.90元,目前股价对应的PE为41X、28X、20X。公司专注苗药产业,药材种植业务稳步发展,有望成为医药工业十二五规划政策受益者,维持推荐评级。

事项 2011年12月7日,同方股份发布公告,计划通过参股方式联合清华控股有限公司及其他战略投资者,以公司下属境外子公司TF-EPI Co.,LIMITED 为投资主体,以参与司法执行的方式共同投资收购重庆国信投资控股有限公司38.41%的股权。收购价格以评估结果34.07亿元为定价依据,并适当浮动。 主要观点 1. 公司意在落实“技术+资本”的发展战略 同方股份通过多年的摸索之后,已逐渐形成“技术+资本”的发展战略。对具有较大发展前景的新兴产业进行技术积累、资金投入,同时通过资本运作的方式来培育和支持产业的发展。对重庆国信股权的收购充分体现了公司的上述发展战略。 2. 收购重庆国信对公司构成重大利好,将增厚未来几年的EPS 重庆国信为重庆国资委下属的大型投资管理公司,2008-2010年归属于母公司的净利润在6-11亿元之间。我们保守预计2012年归属于母公司的净利润为7亿元。此次收购成功之后,同方股份将占重庆国信约19%的股份,重庆国信将为同方股份贡献1个亿以上的投资收益;而根据同方股份的收购计划,公司最终将持有重庆国信约不少于9.60%的股权,约有10%的股份将转让给其他投资者,参考同方股份对百视通技术股权的收购转让案例(升值大于6倍),我们预计本次收购也将取得较高的溢价投资收益。 3. 同方未来几年的业绩增速快,市值增长空间大 公司对产业的布局已经比较稳定,而公司“技术+资本”的发展战略正从一系列事项中得到落实,我们预计同方股份2011-2013年的EPS 分别为0.43元,0.66元,1.00元,目前的股价极具估值优势,维持“强推”评级。 风险提示 1. 资本运作产生投资收益的确认时点存在着不确定性。

事项 九龙电力7日晚发布公告,公司拟使用中国电力投资集团公司私募中票所融资金 3亿元,期限五年,用于日常经营、贷款置换或弥补流动资金缺口。同时还公告公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司拟与重庆合川第二发电有限责任公司签订《重庆合川双槐电厂二期扩建工程 2×660MW 超超临界机组多污染物协同控制一体化项目总承包合同》,合同金额约 32000万元。 主要观点 1. 协同控制是未来电力环保的发展方向之一,此项合同有示范意义。《重庆合川双槐电厂二期扩建工程 2×660MW 超超临界机组多污染物协同控制一体化项目总承包合同》含机组烟气脱硝装置、电除尘器和烟气脱硫装置的设计、设备制造、整套系统的性能保证和售后服务等。我们认为,电力环保发展的方向之一是协同控制,即将多种污染物同时去除,公司此次签订合川电厂项目,对于电厂污染物的协同控制有很好的示范作用和推广价值。 2. 脱硫BOT 项目有望不断注入。目前证监会已同意中电投已将旗下9个脱硫BOT 资产908万千瓦注入公司,中电投旗下目前火电装机容量约5000万千瓦,未来仍有脱硫资产注入的预期。 3. 发电业务逐渐剥离,打造中电投旗下环保平台。中电投同意在三年内,逐步收购九龙电力的非环保资产,表明中电投有意将公司打造为旗下的唯一环保平台,全面发展电力环保业务。届时公司将轻装上阵,全面开展电力环保相关业务。 4. 脱硝催化剂放量还需一定时间。公司在2010年脱硝催化剂的产量约3900立方米,目前公司的产能已达一万立方米,并且预留了扩大产能场地。本年度由于政策原因尚未表现出放量,预计临近新的火电标准执行期,公司脱硝催化剂的销售将有较大幅度的增加。 5. 技术储备多样,迎接电力环保的春天。公司在山东海阳参加核废料处理工程的建设,同时有意开展电厂水务的运营工作,并在除尘、脱汞等方面加强技术储备,有望在电厂环保方面开展新业务,并在相关政策公布之时, 做好准备。 盈利预测 我们预测公司11-13年的eps分别为0.09、0.29和0.48元,维持“推荐”评级。 风险提示 非环保资产剥离和脱硫BOT 注入进度较慢及环保政策的影响。

综上所述,由于公司规模还有待于在未来市场发展和竞争中考虑,本着谨慎原则,预计2011年、2012、2013年公司每股收益分别为0.87元、1.11元、1.45元,对应PE为27、21、16倍,鉴于其在北斗领域、军工领域及数字集群领域均远低于行业估值,继续给予“推荐”投资评级。