前三季度净利润同比增长1.07倍,预计全年增长1.85-2.35倍。2017年前三季度,公司实现营业收入28.42亿元,同比增长40.51%;实现归属于上市公司股东的净利润10.04亿元,同比增长106.57%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.03亿元,同比增长60.24%;实现EPS1.38元。业绩大幅增长的原因是澳大利亚RIM 公司锂辉石原材料供应趋于稳定,同时公司锂盐产品产销量同比增长;归属于上市公司股东的净利润增速远高于收入增速的原因是回购股票所产生的投资收益大幅增长。公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润为13.23-15.56亿元,同比增长1.85-2.35倍。 2017年第三季度营业收入12.17亿元,同比增长79.1%,环比增长21.7%;归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比增长90.8%,环比下降15.9%;实现EPS0.54元。 受益我国电动车产销量快速增长。据中国汽车工业协会数据统计,2017 年1-9月我国新能源汽车产量42.4万辆和销量39.8万辆,同比增长40.4% 和37.7%,其中纯电动汽车产销分别完成34.8万辆和32.5万辆,同比增长52.0%和50.5%。新能源汽车产销量在经历过2016年爆发式增长之后,仍然能保持快速增长,带动了动力锂电池的需求,这直接拉动了锂产品的需求。 推出股权激励计划。本激励计划拟授予的限制性股票数量为1624.50万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额72890.49万股的2.23%,授予价格为45.71 元/股。业绩考核要求:以2016 年净利润为基数,2017 年、2018 年、2019 年、2020 年净利润增长率不低于150%、330%、460%、570%。2017 年、2018 年、2019 年、2020 年产品产量(折算碳酸锂当量)不低于3.5 万吨、5 万吨、7 万吨、9 万吨。激励对象为公司高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员。 碳酸锂价格继续维持在高位,看好氢氧化锂的景气。由于下游需求旺盛,供不应求,2017年以来碳酸锂价格是一个持续上涨的过程,目前价格维持在18万元/吨的历史高位。另外,随着三元材料逐渐成为正极材料的主流,这拉动了氢氧化锂的需求。 维持公司“推荐”投资评级。公司作为国内锂产品深加工龙头企业,并且不断拓宽公司产业链,布局上游资源,实现从原料到深加工产品的产业链上下游一体化。电动乘用车产销量持续快速增长,这为公司提供了战略性发展机遇,为公司持续快速增长提供了发展空间。我们预计2017、2018年公司每股收益分别为1.91、2.77元,对应PE 分别为19、14倍。

事件:公司发布了2017年三季报。2017年前三季度实现营业总收入124.78亿元,同比增长3.4%;实现营业利润32.86亿元,同比增长4.82%;实现归母净利润25.13亿元,同比增长4.07%,业绩符合预期。 线下保持扩张;线上与阿里达成战略合作,线上业务有望加快推进。预计线下仍保持扩张,预计Q3线下门店净增加100家左右。线上与阿里达成战略合作,双方将在品牌建设、渠道管理、产品创新等领域开展深入的战略合作。双方将把整个供应链的生产、制造、批零重新进行需求匹配,发挥协同效应,实现成长体系的创新,以数据驱动,建立新消费者体验为中心的泛零售形态。目前公司线上收入占比仅为个位数,与阿里深入合作后,公司线上业务有望加快推进,收入占比有望快速上升。 盈利能力有所回升。公司2017年前三季度毛利率同比提升0.55个百分点至40.46%;期间费用率同比下降1.63个百分点至11.56%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.95个百分点、0.46个百分点和0.2个百分点。受益于毛利率回升和严格控费,前三季度净利率同比提升0.13个百分点至20.14%;盈利能力有所回升。 运营质量持续回升。2017年三季度末,公司存货89.96亿元,同比减少4.42亿元;存货周转天数同比减少34天至320天。应收账款7.16亿元,同比增加0.46亿元;应收账款周转天数14天,与上年同期几乎持平。三季度末,公司账上现金59.93亿元,现金较为充裕。资产负债率55.13%,同比降低3.3个百分点。 收购英氏婴童44%股权,涉足婴童市场。公司全资子公司海澜以自有资金6.6亿元受让参股英氏婴童44%股权。英氏婴童是一家集设计、研发、销售高品质婴儿用品以及代理国内外多家知名母婴用品品牌二一体的与业公司,其自主品牌“YEEHOO英氏”是国内十大童装品牌之一。渠道主要以一二线城市的主流商场及电商为主,线下门店约300家。英氏预计2018-2020年净利润分别不低于1.2亿元、1.44亿元和1.73亿元。此次收购对应2018PE为12.5倍,较为合理。收购完成后,公司将成为英氏婴童的第二大股东。公司涉足婴童市场,有望获得新的增长点。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司不断扩充品类,扩充品牌,涉足婴童市场,与阿里达成战略合作加快线上业务的推进,公司业绩增速有望回升。预计公司2017-2018年每股收益分别为0.75元、0.81元,对应PE分别为14倍和13倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。终端消费低迷等。

事件:10月23日公司披露2017年三季度预告,预计1月-9月实现归属于上市公司股东的净利润为15.72亿元至18.86亿元,与上年同期相比增长50%至80%。 点评: 第三季度环比增长96%、同比增长44%,延续高增态势。中报公司实现归属净利润7.67亿元,同比增长100.67%。拆分来看,按三季度业绩预告中值的17.29亿元测算,则在第一、第二及第三季度分别实现归属净利润2.78亿元、4.90亿元、9.60亿元,同比分别增长142%、83%、44%,基本延续高增态势。其中第三季度环比第二季度增长96%。得益于公司光通信网络产品需求旺盛,量价齐升,且全球化战略效果显著,促使营业收入、利润均保持持续快速增长。 中国电信、中国联通光纤光缆集采招标中份额排名第一,中国移动第二批次中标份额比上次提高7.38个百分点。全球性的光纤需求上升导致光纤、光棒全球供应紧张,从2016年起光纤的国际贸易量出现下滑,其中中国的进口贸易量降幅明显,预计2017年持续。国内运营商光纤光缆集采招标量同比继续保持两位数增长,与上次集采价格相比,中国电信、中国联通2017年集采价格增幅接近20%,价格开始向正常水平方向恢复,中国移动集采价格保持总体稳定,行业保持持续增长态势。公司在中国电信、中国联通光纤光缆集采招标中份额排名第一,在中国移动第二批次集采中标份额为12.43%,与上次中标份额相比提高7.38个百分点。采购量相比中移动第一次增长10.56%。2016年公司在全球光纤光缆最具竞争力企业排名中位列第三,凭借其光纤预制棒的制造能力优势进一步扩大了中标市场份额。 电力产品结构调整初见成效,EPC业务快速发展:持续调整电力电缆产品结构,特种导线收入稳步增长,2016年已占收入的8.38%。通信EPC业务已进入29个省级行政区;电力EPC业务新增光伏发电、海上风力发电设计业务,与公司海底电缆制造业务相互协同,推动海洋工程服务一体化发展,中报期内万山电力业务收入同比增长118%。 海外市场拓展持续:公司光通信、电力传输海外市场快速发展,沿着一带一路初步实现了海外产业布局。Aberdare等海外公司收入稳步增长,上半年海外业务收入25.93亿元,同比增长102.1%,已超过2016年全年海外业务收入。 整合资源,布局新兴产业:公司7月完成2016年定增,募集资金总额30.61亿元,用于海底光电复合缆扩能、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营、智慧社区、大数据分析平台及行业应用服务。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为1.67/2.03元,对应PE为20/17倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。光纤光缆行业产能过剩;国际化低于预期;新业务不及预期。

事件:公司发布了2017年三季报。2017年前三季度实现营业总收入88.7亿元,同比增长30.6%;实现归母净利润6.05亿元,同比增长50.8%,业绩符合预期。公司预计2017年归属于母公司股东的净利润同比增长30%-50%,盈利6.23亿元-7.19亿元。 点评: 业绩保持快速增长主要得益于纱线销量增长及网链业务快速发展。预计前三季度纱线业务收入实现两位数增长,增长主要来自于量增,上半年新增产能16万锭,预计下半年新疆产能将有15万锭投产,2017年底总产能将有望达到180万锭左右;2018年会完成新疆100万锭的工程,预计总体规模将有望达到200万锭左右。预计网链业务保持高速增长,增速超过50%。 盈利能力持续提升。公司前三季度综合毛利率同比提高1.14个百分点至13.02%,主要得益于纱线提价及网链业务毛利率的提升。期间费用率同比下降2.47个百分点至6.32%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.51个百分点、0.62个百分点和0.01个百分点。受益于毛利率提升及控费,净利率同比提高0.83个百分点至6.98%。 运营质量保持稳定。2017年三季度末,公司存货33.42亿元,同比增加12.32亿元,存货增加较多主要是由于网链业务快速发展所致;存货周转天数同比105天,与上年同期几乎持平。应收账款8.57亿元,同比增加1.45亿元;应收账款周转天数26天,同比减少3天。 色纺纱更加环保,更符合环保趋紧的发展趋势。色纺纱更加环保。色纺纱先对部分纤维进行染色后,再与原色纤维进行混纺而成的先染后纺的纱线,比传统的先纺后染工艺可节约用水60%以上,减少污水60%以上,在节能、减排、环保方面具有明显优势。环保趋紧背景下,色纺纱可能将加快对传统纱线的替代。目前国内色纺纱规模占纱线总规模比例仍较小。目前我国色纺纱行业总产能约为700万锭,约占整体棉纺织总产能5%。环保趋紧,色纺纱的市场需求有望得到提升。公司作为色纺纱龙头,有望受益。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司作为色纺纱龙头企业,纱线业务有望保持稳定增长,网链业务保持快增。预计公司2017-2018年EPS分别为0.62元、0.77元,对应PE分别为19倍和15倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示。终端消费复苏低于预期、产能释放低于预期等。

事件:公司发布了2017年三季报,2017年前三季度实现营业总收入87.4亿元,同比增长58.17%;实现归属于上市公司股东的净利润4.95亿元,同比增长81.54%。业绩符合预期。公司预计2017年全年归母净利润同比增长80%-110%,盈利7.09亿元-8.27亿元。 业绩保持高速增长主要得益于跨境出口业务保持快增。预计前三季度公司跨境电商出口业务同比增速超过50%,全资子公司环球易购业务增速超过40%,控股子公司前海帕拓逊业务实现倍增。分季度来看,2017Q3公司实现营业总收入和归母净利润分别为31.69亿元和1.8亿元,分别同比增长51.84%和57.58%,虽然增速同比有所下降,但仍然保持快速增长。 公司完成对帕拓逊核心高管的股权激励,有助于帕拓逊业绩实现快增。 公司于10月份完成第三期股权激励计划的授予登记。本次授予的股票期权数量为370万份,占授予时公司股本总额的0.26%;授予价格为19.51元/股;激励对象共计为12名,主要为控股子公司深圳前海帕拓逊管理层及核心骨干;按50%:50%的比例分两期行权,行权条件为:帕拓逊2017-2018年归母净利润分别达到1.8亿元和2.8亿元;行权业绩指标远高于帕拓逊之前的业绩承诺,即2017-2018年实现净利润分别为0.88亿元和1.12亿元。公司实际控制人之一樊梅花向帕拓逊核心高管邓少炜协议转让公司股份7200万股,转让价格18元/股,交易对价为12.96亿元;目前该股份转让事宜已全部过户完毕,邓少炜持有公司股份8022.19万股,占比5.6%。公司绑定帕拓逊核心管理团队,有助于帕拓逊业绩实现快增。 公司是跨境电商龙头,业绩有望保持快增。公司于2014年收购环球易购,正式进入跨境电商领域。近几年,公司不断完善在跨境电商领域的布局。 目前公司在跨境出口领域的布局:拥有全资子公司环球易购、控股前海帕拓逊、参股广州百伦。在跨境进口领域的布局:自建跨境进口电商自营平台“五洲会”,定增收购母婴跨境进口电商的优壹电商100%股权(已过会),参股跨境供应链服务商跨境翼。我国跨境电商市场保持快速增长。 2016年我国跨境电商市场规模达到6.3万亿元,同比增长23.5%;2010-2016年年均复合增速约为30%,远高于同期我国出口增速。根据艾瑞咨询预测,预计到2018年我国跨境电商市场规模将达到8.8万亿元。公司作为跨境电商龙头,业绩有望保持快速增长。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2017-2018年EPS 分别为0.54元、0.79元,对应PE 分别为42倍和29倍。维持推荐评级。 风险提示。行业竞争加剧等。

投资要点: 公司简介。公司99年6月上市,02年形成了房地产业与金属制品业双主业并肩发展格局。房地产业务占收入比例超过88%。16年提出发展房地产开发、经营、管理;物业管理及租赁;高新技术的开发与高新技术项目投资等新战略。公司深耕湖北,并逐步在外地落子;传统业务稳步扩大,加上新业务积极推进形成协同效应,其持续较快发展值得期待。 深耕武汉享受区域发展红利。公司储备大部分位于武汉中心城区及湖北省内主要城市。当前储备土地面积220.77万平,规划建面655.63万平,土储相对充足。整体看,公司布局区域当地经济及房地产市场前景理想,深耕武汉及湖北将尽享区域红利的持续释放。 旧改标杆持续获取项目值得期待。公司当前考察的项目涉及武汉、北京、深圳、广州、上海、厦门、贵阳等一、二线城市的120多个地块,未来持续在武汉及外地获取相对优质的项目资源值得期待。其中北京通州项目规划即将完成,预计今年下半年动工,已在深圳获得一块工业用地,预计下半年开始陆续会有新增土地项目落地。 销售及业绩平稳上升。公司房地产开发业务为公司主要收入来源。多年来房地产业务实现持续平稳的发展。16年结算面积及结算收入同比分别上升207.5%和170.5%,增幅较大。17年上半年,公司实现房地产销售面积55.39万平方米;实现销售金额46.59亿元,销售稳步推进。而截至中报,公司账上预收账款为75.27亿,全年业绩保障度高。 定增及股权激励彰显公司股票价值。公司公告拟非公开发行股票募集资金不超过18亿,主要投入红桥城K2项目及福星华府K4两个旧改项目。8月底发布限制性股票股权激励计划。公司股权激励行权价具有较大吸引力,而行权条件要求未来三年公司归属净利润持续大幅增长,能较好地捆绑管理层与公司股东利益。公司未来持续较快发展值得期待。 盈利预测。预测公司17年--18年EPS分别为1.1元和1.4元,对应当前股价PE分别为11倍和8.5倍。给予公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展低于预期

事件: 公司10月13日公告称,公司与安徽民航机场集团有限公司黄山机场分公司(以下简称“黄山机场”)约定加大航线资金投入,新增、加密黄山机场至国内外主要客源市场的航线和航班数,改善黄山市航空条件,提升黄山旅游中远程游客比例。公司与黄山机场的合作协议自签字之日起生效,有效期为一年。 点评: 与黄山机场合作,为中远程游客带来便利。根据合作协议,公司将根据重点客源市场的开拓计划和通航情况,向黄山机场提供新增或加密航班需求;黄山机场利用自身资源优势,与航空公司协商开通、加密目标市场的航线或航班数,以达到公司对特定客源市场航班的班次要求。具体来看,黄山机场承诺在现有航班基础上,根据黄山旅游中远程市场开发需求,加密深圳、武汉、北京、昆明和青岛等热点城市航班共1731班次,预计新开辟桂林、天津、沈阳、珠海、海口、香港、曼谷、新加坡、吉隆坡等航线共1377班次。在奖励费用方面,公司为鼓励黄山机场保障航班计划正常运转,鼓励黄山机场加强对目标航空市场的宣传推广,根据其实际实现的航班架次,按不同客座率分别给予奖励,奖励款原则上不超过4100万元。公司与黄山机场合作协议的签署,是公司推进中远程客源市场渠道侧业务发展的一项重要举措,对加快现有旅游产品和客源结构的调整和升级具有积极作用。 加大广告宣传力度,有望吸引更多机场旅客前往景区。除了新增和加密航班外,合作协议还对广告宣传计划作了安排。具体来看,公司将有偿租赁黄山机场依法获取的包括但不限于黄山机场、航班机身、机舱等广告位使用权和广告发布权,用于黄山旅游产品宣传,协议期内广告费用合计900万元。公司通过加强对旅游产品的宣传与推介,不断提升黄山旅游在当地市场的品牌影响力,积极开拓和培育中远程客源市场,有利于提高中远程客源市场份额,推动公司未来业绩的增长。 杭黄高铁即将开通,内生外延双轮驱动,公司业绩快增值得期待。首先,杭黄高铁预计在2018年6月开通,届时从上海、南京、杭州到黄山的路程将分别缩短至2.5小时、2小时和1.5小时,是原来路程时长的一半左右。由于目前黄山风景区的游客大约一半来自于长三角,届时杭黄高铁的开通将进一步为长三角居民带来出游便利,对于推动黄山风景区游客增长(特别是周末短途游)具有非常重要的意义。其次,内生方面,公司计划在三年内实现山下酒店的扭亏,减亏效果和领导薪酬挂钩,管理者具有很高的积极性。目前黄山国际大酒店和轩辕国际酒店的业绩提升可观。再者,外延方面,太平湖项目的合作标的公司已成立,相关工作顺利推进,公司有可能获得太平湖的全产权;宏村项目包括景区、酒店等在内的五个项目,若成功落地对公司景区扩容具有重要战略意义。 投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为0.52元和0.57元,对应PE分别为31倍和29倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。酒店减亏、太平湖、宏村项目推进不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

投资要点: 事件:公司公布了2017年三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润1.98亿元-2.35亿元,同比增长60%-90%,业绩符合预期。 点评: 业绩符合预期,投资净收益推动归母净利大涨。2017年前三季度,公司继续坚持执行“旅游×互联网×金融”战略,完善大旅游生态圈,业绩稳健增长,行业龙头地位进一步巩固,公司的核心竞争实力日渐凸显,公司整体业绩保持良好增长。公司前三季度归母净利润实现高速增长的重要原因是,公司二季度确认了七千多万元的大额投资净收益。从单第三季度来看,公司预计归母净利润在4568.08万元-5938.5万元之间,同比增长0%-30%。 机票代理全国第一,包机业务利于降低成本。公司多年来深耕机票代理市场,目前已发展成为全国最大的机票代理商。2016年,公司机票代理交易规模是400亿元,同比快速增长39.37%。随着公司机票代理业务下游旅行社客户的增多,公司逐渐形成了包机业务。目前,公司的包机业务已经覆盖了18个口岸、10个国家,涉及26条航线和300架次。公司包机业务的发展目标是,依托下游庞大的旅行社客户,进一步扩大包机规模,成为“虚拟航空公司”,即拥有强大分销能力的无机承运人。 从旅游B2B平台切入,打通旅游全产业链。公司通过投资八爪鱼和欣欣旅游两个B2B平台,从汇集众多旅游产品供应商和分销商资源的中间环节介入旅行社业务,有利于快速连通产业链上下游环节。从B2B平台切入旅行社业务后,公司投资了喜游国旅,致力于掌握以东南亚国家为主的旅游目的地资源。同时,公司增资了腾邦旅游,通过合伙制模式进行门店扩张,增强获客能力,有利于掌握下游客源。 定增获批:协同线上、线下资源,升级差旅管理服务。2016年7月,公司发布定增预案修订稿,拟向包括公司实控人在内的不超过五名特定对象发行股份,募集资金不超过7.98亿元。其中,公司实际控制人钟百胜先生认购金额不低于1.6亿元。本次发行的定价基准日是发行期首日,发行方案已获得批文。本次定增将用于“O2O国际全渠道运营平台”及“差旅管理云平台”的建设。若项目建设进展顺利,则有利于公司协同线上线下资源;有利于公司继续扩大差旅管理业务的规模,对公司业绩持续增长是利好。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS至0.38元和0.51元,对应PE分别为40倍和30倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示:航空公司代理政策变动带来的风险,旅行社行业竞争加剧,互联网金融政策风险。

点评: 公司预计2017年前三季度实现归属上市公司股东净利润32055.21万元-35489.7万元,同比上升180%-210%;基本每股收益约0.2374元-0.2629元。其中第三季度,公司实现归属净利润8740.33-9112.26万元,同比增长605%-635%;基本每股收益0.0649元-0.0676元。公司前三季度业绩大幅上升,主要由于前9月公司房地产项目结转销售面积同比增加所致。 2013年11月底,公司与深圳地铁签订合同合作开发深圳地铁横岗车辆段综合物业“锦荟Park”。项目三四期进入结算期,大幅提升公司业绩。预计公司全年业绩实现理想增幅有保障。地铁集团丰富的土地项目资源,未来极需要继续与有项目开发经验的开发商合作,深圳国资委旗下企业获取项目机会较大。同时,当前深汕特别合作区体制机制调整方案正式通过,合作区调整为深圳全面主导,正式改为深圳市委市政府派出机构,作为深圳市属房地产开发企业,积极参与深汕合作区开发建设,受益区域政策红利释放预期增强。 深圳国资委加速整合旗下房地产资源,推进房地产资产证券化进程预期加强。而在市国资委控股A股上市的多家房企中,深振业具有规模大、主业清晰,经营及盈利能力均较强等优势。公司年报中也表示,将以国资国企改革为契机,推动集团跨越式发展。1)加强与上级有关单位的沟通协调,以混合所有制改革为核心,争取建立国有控股、多家国有战略投资者分散持股、核心管理层持股的治理结构;2)以国资国企改革为契机,强化市属国有企业合作,以资产证券化为手段,整合存量土地资源,开展商品房和保障房建设,增强集团发展后劲,提升企业竞争力;3)进一步完善激励约束机制,尤其是长效激励机制,实行管理层和骨干持股。其国企改革预期强烈,值得关注。 预测公司17年--18年EPS分别为0.68元和0.8元,对应当前股价PE分别为14.5倍和12.5倍,维持公司“推荐”投资评级。

事件: 公司旗下子公司中免集团和广州白云国际机场股份有限公司签署了二号航站楼出境免税店项目经营合作协议,中免集团正式获得广州白云机场T2出境区域免税经营权。 点评: 扣点率相对不高,出、入境免税联动经营有望带来规模效应。根据合作协议,中免集团获得的广州白云机场T2出境区域免税经营期限是八年,从2018年2月1日到2026年1月31日。在经营权转让费方面,2018年2月1日到2018年7月31日,中免集团需缴纳的月经营权转让费等于月实际销售额乘以提成比例(35%)。在2018年8月1日到2018年12月31日,中免集团按月保底经营权转让费(月保底销售额*提成比例)与月实际销售提成额(实际销售额总和*分段提成比例)两者取其高向广州白云机场缴纳经营权转让费。其中,月保底经营权转让费的计算中,月保底销售额是3292万元,提成比例是35%。2018年后,月经营权转让费按年递增,年度递增额是以下两者取其高: (1)(上年度月平均实际销售额-上年度月保底销售额)*20%; (2)上一年度月保底销售额*6%。此次合作协议约定的经营权转让费扣点率是35%,低于中免集团中标白云机场T1、T2航站楼入境免税经营权时39%和42%的扣点率。中免集团此次以相对合理的扣点率和保底销售额获得白云机场T2出境免税经营权,有助于其和入境免税形成联动经营,发挥规模效应,防止出、入境由不同免税运营商经营而带来的恶性竞争,有利于缓解中免集团在白云机场入境免税方面的经营压力。 获得广州白云机场免税经营权,免税龙头地位进一步巩固。广州白云机场是我国内地的第三大机场,仅次于北京首都机场和上海浦东机场。2016年,广州白云机场旅客吞吐量是5978万人次,同比增长8%; 其中国际旅客吞吐量是1358万人次,同比增长19%。白云机场T2航站楼将在2018年年初投入使用,预计能满足4500万人次的旅客吞吐量需求。可见,广州白云机场旅客吞吐量、尤其是国际旅客吞吐量的快速增长是公司开展免税商品销售的坚实基础。此外,公司今年以来相继中标6个入境口岸免税经营权、香港机场烟酒段和北京首都机场免税经营权,公司免税商品业务的规模效应将明显扩大,有利于降低商品采购、物流、营销等环节的单位成本,提高公司盈利能力。公司此次获得广州白云机场出境区域免税经营权将使得公司原有的龙头地位得以巩固。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为1.08元和1.27元,对应PE分别为33倍和28倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:毛利率提高不及预期、宏观经济不景气或降低居民消费欲望。

事件: 公司公布了8月份部分经营数据,数据显示公司经营状况持续向好,旗下各个品牌系列酒店的RevPAR值均环比加速增长。同时,公司新开门店数继续环比增加,且以加盟店为主,轻资产扩张势头不改。 各品牌酒店RevPAR环比加速增长,行业复苏逻辑得以印证。锦江系方面,8月份,该系列酒店整体的平均房价同比增长4.02%,出租率同比提升2.67个百分点,推动RevPAR值同比增长7.33%,增速较上月的5.94%有所加快。其中,锦江系下的经济型酒店品牌锦江之星、金广快捷和百时快捷均实现平均房价和出租率双增长,带动RevPAR值分别同比增长6.14%、14.96%和4.06%,经营表现良好。而锦江系下的中端酒店品牌锦江都城的表现更加靓丽,平均房价同比增长4.96%,出租率提升4.1个百分点,推动RevPAR值同比快速增长10.78%。铂涛系方面,8月份,该系列的酒店平均房价同比快速增长14%,出租率略微下滑0.63个百分点,推动RevPAR值同比增长13.2%,增速较上月的9.96%明显加快。其中,铂涛系下的经济型酒店品牌7天的RevPAR值同比增长7.8%,增速较7月的5.22%明显加快。中端酒店中的喆啡表现优异,8月份的RevPAR值同比大幅增长29.99%(平均房价同增14.41%,出租率提升10.38个百分点),增速也较7月份的18.17%大幅加快;另一中端品牌丽枫的表现也较为突出,8月的RevPAR值同比快速增长10.71%,增速也较7月份的10.62%略有加快。维也纳方面,该系列酒店的平均房价略增1.07%,出租率同比提升3.63个百分点至95.37%,推动RevPAR值同比稳步增长4.74%。卢浮酒店方面,该系列酒店的RevPAR值同比稳步增长4.5%,增速由上月的负转正,预计和欧洲游持续复苏有关。 新开门店环比增加,加盟扩张持续。8月份,公司净开业酒店66家,较上月的34家明显增加,且以铂涛系和维也纳品牌为主,二者分别新开业酒店27家和28家,合计占比达到83.33%,可见公司继续加码布局中端酒店市场。从1-8月累计开业门店来看,公司净增加529家门店,其中铂涛系和维也纳合计占比79.96%。在扩张模式方面,截至8月份,公司今年关闭直营门店23家,新开加盟店552家,加盟比例继续提高。 投资建议:公司各品牌酒店RevPAR值增速环比明显加快,经营持续向好,行业复苏逻辑得以印证。 经济型酒店方面,供应减少背景下平均房价存在上涨需求,利好公司经济型酒店品牌业绩增长;中端酒店方面,需求将保持快速增长,供给虽然增长较快但供需状况相对健康,公司作为中端酒店龙头业绩有望持续向好。预计公司2017-2018年EPS分别为0.87元和0.98元,对应PE分别为35倍和31倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:宏观经济不景气或导致酒店复苏不及预期,市场竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

政策保驾护航,细分市场软件和应用成看点。《十三五规划纲要》明确提出实施国家大数据战略,同时规划提出到2020年大数据相关产品和服务业务收入突破1万亿元,年均复合增长率保持30%左右。大数据产业在经历了起步、热炒和调整后,正进入稳步发展阶段。根据中国产研智库数据,细分市场分为基础建设、软件及应用,基础建设市场预计到2018年因建设趋近完善有所减少,而软件和应用市场将成看点,预计2014-2020年大数据软件市场复合增速为32.5%,同期应用市场复合增速高达80%。 公司形成横向跨行业,纵向全产业链的布局。国内厂商主要集中在以数据处理和数据应用为主的商业智能(BI)应用软件上,位于产业链末端直接对接客户需求。公司作为领先企业,提供企业级大数据及云平台整体解决方案。纵向上核心产品涵盖了大数据全业务链的软硬件一体化解决方案;横向上,在夯实通信领域优势同时,自2013年起通过外延扩张方式实现跨行业大数据战略布局,已服务于通信、金融、智慧城市、智慧旅游、医疗、公共安全、保险、新闻媒体、工业、农业等领域。得益于公司较强费用控制能力,自2014年起净利润增速快于营业收入增速。 电信运营商市场地位领先。国际运营商大数据应用市场经历5年发展后已处于稳定发展期,而国内市场正处于快速发展期。2017上半年公司来自电信行业营收占比为40.70%,营收同比增长16.23%。公司在电信运营商大数据市场已构建了全球最大的运营商大数据平台。2016年在中国联通已经形成30省份+集团的市场格局;2017年上半年在中国电信已突破第24个省分市场;2017年上半年在中国移动中的省级客户总数已达到24个。 业务结构持续优化,非电信领域成看点。公司2017上半年来自金融、工业、政府及大数据运营合计营收占比超过50%,且营收增长较快,分别为33.55%、53.92%、29.11%、40.78%。已形成金融大数据(科瑞明+屹通信息),移动互联网金融及大数据风控等成看点;工业大数据(北科亿力+Cotopaxi),2016年Cotopaxi因业绩承诺不及预期,计提商誉减值准备3628.0万元,其他子公司尚未出现商誉减值;农业大数据(海信华夏)、大数据运营(摩比万思+炎黄新星)等的多轮驱动。 盈利预测与投资建议。预计17-19年的EPS分别为0.43/0.57/0.73元,对应PE为36/27/21倍。首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。毛利率大幅下滑;业绩承诺不及预期;整合费用支出加大。

我们在2017年1月9日发布了《中国国旅(601888)深度报告:口岸进境免税店有望落地,关注国改后续进展》,重点推荐了中国国旅。9月4日,公司股价大涨8.71%,从报告发布日截止9月4日,公司股价累计涨幅达到52.15%。 盈利能力基本持平,二季度业绩表现亮眼。公司上半年营收快速增长22.46%,营收增长主要来自于免税业务的贡献。分季度来看,公司二季度营收同比增长34.85%,增速比一季度提高24.32个百分点;归母净利同比大幅增长41.93%,增速比一季度加快38.85个百分点。分业务来看,公司上半年免税商品销售业务实现营业收入66.04亿元,同比增长44.25%,其中三亚免税购物中心实现营业收入31.34亿元,同比增长24.22%,实现净利润4.66亿元,同比增长23.94%。此外,公司上半年通过收购日上免税行(中国)有限公司增加免税业务收入13.62亿元。旅行社业务方面,公司旗下的国旅总社实现营业收入54.41亿元,同比增长3.84%;实现净利润1652.82万元,同比大幅下降55.61%。 公司内生增长势头有望持续强劲,将主要受益于三亚海南免税业务的增长。首先,2016年以来,三亚旅游市场的众多乱象得到整治,三亚作为旅游城市的形象得到很大的改善。事实上,海南离岛免税业务上半年的快速增长已经反映出海南旅游市场的高景气度(今年上半年海南离岛免税购物人数同比增长32%,销售额同比增长26%)。其次,韩国萨德系统的影响导致前往韩国的游客大幅下滑,三亚具有海岛游和免税品购物两大主题,有望发挥对于韩国游的替代作用。再者,三亚机场于2016年10月份完成扩建,扩建后机场吞吐量将增加25%-50%,为三亚游客的进一步增长提供了基础性条件。此外,复星集团的亚特兰蒂斯项目将于2017年10月开业,该项目涵盖了吃、住、行、游、娱、购等多种要素,且距离三亚免税城只有2.5公里,有利于带旺免税城的人气;最后,公司聘任具有DFS多年管理经验的Mr. Lee出任中免的COO,未来将大力提高游客购买率和客单价,从管理上提高公司业绩弹性。 公司竞争优势明显,外延扩张值得期待。出境免税业务方面,公司今年以来先后中标香港机场、首都机场的免税经营权,业务规模效应将大大增强,利于毛利率的提高。此外,上海浦东机场免税经营权将在2018年到期,公司竞标优势明显。若公司仿效北京首都机场投标情况与日上(上海)合作,则公司以合理扣点率获得经营权的可能性将大大提高。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为1.08元和1.27元,对应PE分别为30倍和26倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。免税业务毛利率提升不及预期,入境口岸免税店开设进展低于预期等。

我们在2017年4月20日发布了《凯撒旅游(000796)深度报告:欧洲游复苏,公司业绩有望快速增长》,重点推荐了凯撒旅游。9月4日,公司股价涨停,从报告发布日截止9月4日,公司股价累计涨幅是6.69%。 投资收益推动上半年净利大增,各项业务发展良好。2017年上半年,公司营业收入同比增长30.84%,归母净利润同比高速增长1.36倍,归母净利润增速明显快于营收增速的原因是公司出售了嘉兴永文明体投资合伙企业的部分份额,取得了5842万元的投资收益。公司上半年的扣非净利润同比增长20.74%。分业务来看,公司上半年实现旅游批发收入5.76亿元,同比高增73.49%;企业会奖业务实现营业收入3.81亿元,同比高增62.52%;旅游零售业务实现营业收入19.64亿元,同比增长16.33%,增速同比放缓。在航空、铁路配餐方面,二者营收分别同比快速增长22.97%和46.57%。分地区来看,公司华南、西南地区营收增速最快,分别是84.48%和79.97%,表明公司市场开拓取得良好效果。 欧洲游强势增长,利好公司业绩提升。数据显示,今年上半年我国游客赴欧洲旅游人次同比增长65%,其中跟团游增长81%,自由行游客增长26%,预计我国赴欧洲旅游人次全年将保持快速增长水平。由于公司的欧洲游线路产品在旅游服务业务中占有较大的比例,且公司起源于德国地接社,在欧洲游市场上拥有良好的产品设计、服务的能力,预计能分享欧洲游恢复增长带来的红利。在亚洲旅游目的地方面,上半年赴越南的中国游客同比增长56.7%,赴日本的中国游客同比增长6.67%,赴新加坡的中国游客同比增长6.62%,赴泰国的中国游客同比增长5%,赴韩国的中国游客同比大幅下滑40.97%。综合来看,今年上半年,我国公民出境旅游人数为6230万人次,同比增长5.1%,实现平稳增长。 拟定增募资72亿元,打通旅游服务全产业链。公司2017年1月份发布了定增预案修订稿,拟募集资金72亿元建设国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目。随着增发流程的推进,各建设项目进展有望加快,利好公司深化航旅结合的经营模式,打通旅游产业链,提高盈利能力和客户体验,扩大传统旅行社业务和邮轮游业务的市场占有率,从而增厚公司业绩。从定增发行价格来看,这次非公开发行价格将不低于15.65元/股,而目前公司股价仍低于增发底价。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.41元和0.49元,对应PE分别为37倍和31倍,维持谨慎推荐评级。

内生外延带动业绩快速增长。公司半年报显示,上半年,公司有限服务型酒店业务实现合并营业收入61.64亿元,同比增长45.14%;实现归属于有限服务型酒店业务分部的净利润3.41亿元,同比增长158.60%。合并营业收入比上年同期增长,主要是于2016年3月份纳入财务报表合并范围的铂涛集团今年上半年度同比新增两个月份的营业收入,于2016年7月份纳入财务报表合并范围的维也纳酒店和百岁村餐饮今年上半年度同比新增六个月份的营业收入,以及卢浮亚洲、锦江之星、卢浮集团等营业收入同比增长等所致。归属于有限服务型酒店业务分部的净利润比上年同期增长,主要是因收购铂涛集团和维也纳酒店集团的控股权,逐渐为公司贡献增量利润;以及法国卢浮集团因所适用的企业所得税税率的下调对所得税费用的影响等所致。 公司旗下各酒店品牌运营状况良好,中端酒店品牌加盟扩张持续,今年业绩有望实现较快增长。维也纳酒店集团作为中端酒店行业的龙头,今年新开业酒店增速有望达到50%,有助于其巩固中端酒店龙头地位。铂涛集团旗下的中端酒店品牌丽枫和喆啡今年以来经营指标表现优异,且这两个品牌今年将保持快速的加盟扩张步伐,利好业绩提升。原锦江系列旗下的锦江之星和金广快捷两个经济型酒店品牌的RevPAR值近期改善明显,为公司业绩向好奠定基础。卢浮集团旗下各品牌的RevPAR值今年以来增长趋势明显,预计卢浮集团将受益于今年欧洲游大幅增长,业绩有望回升。公司最新经营数据显示公司酒店业务继续向好,原锦江系列各品牌今年7月份的平均RevPAR值同比增长5.94%,铂涛的平均RevPAR值同比增长9.96%,维也纳的平均RevPAR值同比增长1.77%,卢浮集团的平均RevPAR值同比增长1.69%。 酒店市场面临结构调整,中端酒店市场广阔。从长远来看,随着我国经济发展水平和居民可支配收入的不断提高,居民消费持续升级,追求生活品质的80后、90后日益成为住宿市场的主体,我国经济型酒店具有升级换代的需求,预计我国中端酒店占比将保持上升态势,经济型酒店占比将逐渐下滑,并从现在高中低档酒店1:3:6的构成向美国3:5:2的高中低档结构靠近。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS为0.87元和0.98元,对应PE分别为34倍和30倍,维持谨慎推荐评级。