事件:公司公布了2017年半年度业绩快报,上半年实现营业收入8.64亿元,同比下降1.14%;实现归母净利润7679.80万元,同比增长8.68%,业绩符合预期。 点评: 营改增导致营收微降,严控成本提高盈利能力。2017年上半年,公司经营受市场和税制改革的影响营业收入同比下降1.14%。同时,公司上半年严格控制成本费用,使得归属于上市公司股东的净利润同比增长8.68%,基本每股收益同比增长8.69%,加权平均净资产收益率同比上升0.16%。 餐饮业回暖,公司发展的市场环境良好。全国乃至北京餐饮业持续回暖,餐饮业中的正餐业增长持续向好,且趋势有望延续;在我国人均GDP稳步增长,城镇化水平不断提高的背景下,预计未来3-5年内,我国餐饮业收入将保持较快增长势头,公司有望分享行业增长带来的红利。 探索科学的开店、运营模式,做优餐饮业务。2017年,公司将深化现有餐饮品牌定位,补充新业态,深耕“小而精”开店模式,研究制定商务店、旅游店、社区店、商场店的开店模式和经营模式,总结提炼已有商业综合体店的运营经验,探索搭建商场店的标准和模型,做精做优餐饮。随着探索科学有效的开店模式和运营模式,公司在进行连锁扩张的过程中有望缩短新店的顾客培育时间,提高经营效率,控制经营成本,从而尽快实现盈利。 拟收购汤城小厨,拓展休闲餐饮业态。公司于2017年3月24日与转让方签署了《中国全聚德(集团)股份有限公司收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权之意向书》,拟收购转让方所持北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权。公司方面表示,汤城小厨作为特色休闲餐饮品牌,可以扩充公司现有的业务模式,补充公司休闲餐饮新业态。如本次收购完成,将有利于进一步提升公司的整体竞争实力,是实现公司多品牌集聚、多业态互补发展的途径之一。该意向书签订后,目前相关尽职调查、审计及评估工作仍在进行中。为继续推进本次收购,2017年7月24日,公司和转让方根据意向书的约定签署了《中国全聚德(集团)股份有限公司收购北京汤城小厨餐饮管理公司股权之意向书之补充约定》,将意向书中约定的有效期进行了延长。本次股权收购事项能否顺利进行仍存在较大不确定性。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.48元和0.51元,对应PE分别为40倍和38倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。新开门店业绩不及预期,居民中高端餐饮消费下滑,市场竞争加剧等。

中报业绩保持高增态势。若按照公司中报业绩预告的中间值7.65亿元测算,则第一、第二季度分别实现归属净利润2.78亿元、4.87亿元,同比分别增长142%、82%,环比增长75%,保持高增态势。得益于公司主业国内市场稳步增长,海外市场规模不断扩大,智慧社区等新兴业务取得进展突破。 中标移动普通光缆第二批次份额12.43%,与上次中标份额相比提高7.38个百分点。2016年公司光通信业务实现营业收入59.82亿元,同比增长26.55%;实现毛利率38.95%,同比增长3.47个百分点,其产量、销量创历史新高。在2016年在全球光纤光缆最具竞争力企业排名中位列第三。公司披露中标中国移动2016年度普通光缆产品集中采购项目(第二批次)的中标份额为12.43%,与上次中标份额相比提高7.38个百分点。采购量相比中移动第一次增长10.56%。在行业供给紧张的局面下,公司凭借其光纤预制棒的制造能力优势进一步扩大了中标市场份额。 电力产品结构调整初见成效:2016年公司电力电缆业务实现营业收入58.35亿元,同比增长40.54%;实现毛利率12.57%,与去年基本持平。公司持续调整电力电缆产品结构,特种导线收入稳步增长,2016年已占公司总收入的8.38%。2017年5月公司中标国家电网公司2017年输电线路材料导地线第二次集采,中标价款1.22亿元,盈利能力进一步提高。 海外市场拓展持续:2016年公司加快与电信国脉、万山电力融合,EPC工程业务收入超过20亿元,同比增长300%,同时海外EPC获得突破。并购的印尼Voksel、南非Aberdare等公司2016年先后完成股权交割,初步形成了沿着一带一路的产业布局。2016年公司海外收入19.3亿元,同比增长111%。 定增延伸产业链:公司2016年定增募资30.65亿元用于海底光电复合缆扩能、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营、智慧社区、大数据分析平台及行业应用服务。 海洋工程、新能源汽车线控产品有望成为新增长点:2016年,公司海洋电力通信产品与系统集成业务实现营业收入4.1亿元,同比增长44.52%;新能源汽车线控产品业务实现营业收入1.44亿元,同比增长106.87%。 智慧社区、大数据及新能源汽车充电服务业务发展势头良好:2016年公司网络安全及大数据应用业务实现营业收入9202.8万元,同比增长298.42%;收购西安景兆智慧社区项目于2017年初完成收购;新能源汽车充电获得苏州吴江区新能源汽车充电服务经营权。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为1.74/2.04元,对应PE为15/13倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。国际化低于预期;新业务不及预期;原材料价格波动。

投资要点: 事件:公司7月28日披露2017年中报,上半年实现营业收入97.21亿元,同比增长26.02%;实现归属净利润4.5亿元,同比增长16.10%。 点评: 上半年业绩稳增。分拆单季度看,公司在2017年第一季度、第二季度分别实现营收收入同比增长26.2%、25.9%;归属净利润同比分别增长16.3%、16.0%,保持稳健增长态势。上半年实现毛利率为23.4%,同比去年同期小幅下滑0.68个百分点;期间费用率同比去年同期微幅上升0.07个百分点,销售费率及管理费率分别相比去年同期下滑0.48、0.34个百分点,财务费率则同比上升0.88个百分点。 三大主营业务推动业绩稳健增长。公司三大主营业务分别为通信系统、光纤光缆及电缆和数据网络产品。2016年,通信系统毛利占比61.3%,同比增速21.01%,为利润的主要来源;光纤光缆及电缆毛利占比17.1%,同比增长14.4%;数据网络产品毛利占比20.0%,同比增长16.7%。三大主营保持稳健增长态势。 跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。公司是目前国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体,具有科研实力及科研成果转化效益优势。长期耕耘国内、国际的运营商和信息化市场,跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。 卡位信息化,转型稳步推进。公司确立了以光通信产业筑强发展根基、向ICT转型拓宽发展空间的战略部署。其中,完成对烽火星空的全资控股,布局网络安全和大数据,烽火星空业绩承诺2017年实现扣非后归属净利润不低于1.98亿元,上半年烽火星空未经审计的扣非后归属净利润为7144.91万元。 定增项目落地有望提升公司竞争力。公司2017年6月定增项目获证监会审核,募集不超过18.02亿元,扣除发行费用后将用于实施融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目。其中,烽火科技为公司控股股东,认购比例不低于此次非公开发行股份总数的10%,且不超过20%,有助于公司确保光通信主业的同时,面向智慧城市、云应用服务等新兴领域加大投入,提升综合竞争力。 研发确保在关键领域的技术领先地位。公司每年将收入的10%以上用于研发核心技术和行业前瞻技术,以确保“光通信专家”的技术领先位置。2016年,公司保持在400G光模块、信息安全及超低损光纤等项目的投入力度;稳步推进基于SDN/NFV的FitNet整体解决方案开发等。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.96/1.15元,对应PE为25/21倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。运营商投资低于预期,转型低于预期。

事件:公司公布了2017年上半年业绩预告,上半年实现归母净利润同比增长15%-25%,业绩符合预期。 点评: 一季度业绩大增,带动上半年净利快速增长。公司公告显示,上半年公司下属的大唐芙蓉园景区管理分公司等业绩较去年同期有所增加,带动半年度业绩较快预增。回顾公司一季度业绩,公司的综合毛利率的明显好转(同比上升4.87个百分点至38.66%)带动公司一季度归母净利同比大幅增长1.12倍。我们认为一季度业绩超预期高增是上半年业绩实现较快预增的重要原因。 建设丝绸之路经济带,西安市打造文化旅游中心。西安市被确定为丝绸之路经济带上的内陆型改革开放新高地,并将积极建成金融商业物流中心、机械制造业中心、能源储运交易中心、文化旅游中心、科技研发中心、高端人才培养中心的六大中心。在贯彻落实丝绸之路经济带“一高地六中心”的建设过程中,西安市首先打造文化旅游中心具有可行性和必要性,看好西安市在文化旅游中心建设上的前景。 华侨城入主,公司实控人拟变更为国资委。2017年6月29日,公司公告称,华侨城西部投资拟对曲江文投进行增资取得曲江文投51%的股份并成为其控股股东。曲江文投的全资子公司西安曲江旅游投资(集团)有限公司(以下简称“曲江旅游集团”)为公司的控股股东,持有公司已发行股份的51.66%。本次增资后,华侨城西部投资通过曲江文投、曲江旅游集团间接拥有的公司权益将超过公司已发行股份的30%,公司实际控制人将由西安曲江新区管理委员会变更为国务院国有资产监督管理委员会。华侨城是全国领先的“旅游+地产”双主业公司,具有开发、经营、复制主题乐园、旅游地产的丰富经验,品牌知名度高,盈利能力较强。此次增资扩股事项将为公司带来华侨城先进的运营管理经验,并有助于公司借助华侨城雄厚的资金实力、丰富的旅游资源增强公司业务竞争力和盈利能力。由于该增资扩股事项涉及审批流程较多,审批周期存在不确定性,本次交易仍面临一定的审批风险。 控股股东旅游资源丰富,公司存在注入资产可能性。公司的控股股东曲江文化产业投资(集团)有限公司旗下具有丰富的旅游资源,公司作为其控股股东旗下唯一的上市平台,符合“小公司大集团”的特点,若陕西省、西安市的国企改革加快推进,旅游行业凭借其竞争性特点有望走在国企改革的前沿,公司存在注入控股股东集团资产的可能性。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年基本每股收益分别为0.34元和0.38元,对应估值分别为61倍和54倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:景区游客增长不及预期;丝绸之路经济带文化旅游中心的建设低于预期;国企改革推进缓慢等。

优化结构+外延拓展,助力业绩高增。智能控制器行业近年来呈现四大变化趋势:产业继续向中国转移、下游的智能化需求推动产业升级、上游技术发展带来成本降低以及专业化分工趋势持续。在此背景下,公司一方面不断优化产品及客户结构,另一方面外延拓展应用领域以扩大市场份额,使盈利能力得到提升。公司预计2017年上半年实现归属净利润同比增长60%-90%。 下游家用电器及工业设备仍有增长潜力。目前国内电子智能控制行业处于快速成长期,智研咨询预计,到2020年国内智能控制器行业市场规模将达到1.55万亿元,未来5年的复合增速为8.20%。下游应用领域,汽车电子、家用电器和工业设备三者合计占约50%的市场。其中,家用电器方面,国内市场对智能家用电器的需求将持续走强,同时小型生活电器智能控制产品增长迅速将带动家电领域需求持续;工业设备方面,IHS预计2017年全球将恢复增长,其中亚太市场增速最快,2015-2020年期间年均增长3.6%。 公司在A股可比公司中规模居首。下游的家电领域仍为公司收入主要来源,2016年占比为78.53%,高于和而泰(62.59%)、和晶科技(57.53%)。同时公司在智能家居—物联网领域积极布局,已具备提供“控制器+通讯模块+云服务+APP”一站式智能家电解决方案能力。 外延扩张持续完善业务布局。 (1)公司2016年3月取得研控自动化55%股权,研控自动化为国内领先的运动控制企业之一,主营包括运动控制器、步进驱动系统和伺服驱动系统三大类。通过收购进入工业控制领域,为打造集工业控制、驱动、电机为一体的完整产业链打下基础,其业绩承诺2017年净利润不低于3000万元; (2)2016年12月以自有资金1.2亿元收购合信达100%的股权,其主营为智能控制器、温控器及暖通行业控制系统,是国内供暖智能控制器细分领域的领先企业。外延收购将扩充公司产品线,整合共享客户资源。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.30/0.40元,对应PE为34/25倍。首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。智能家居发展低于预期;子公司业绩承诺不及预期。

2017年业绩大幅下滑。上半年公司鸡肉产品销量较上年同期增加了20.59%,实现营业收入43.27亿元,较上年增长10.26%;归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比下滑92.73%。公司业绩大幅下滑主要原因鸡肉格今年以来持续低位运行,低于预期。 大量换羽以及禽流感疫情导致鸡肉价格逐步走低。2017年以来,行业一直处于亏损状态,养殖场加快淘汰,父母代存栏持续下滑,同时,国内多点发生人感染H7N9病例,鸡肉消费信心遭到打压。上半年白羽肉鸡价格基本位于7元/公斤以下,5月份跌破6元/公斤。父母代鸡苗价格从2016最高80-100元/套回落至8元/套左右,目前基本处于历史最低水平。肉鸡苗价格由于父母代鸡苗换羽等原因,供给增多,今年除3月份和4月初,基本上处于1元/羽以下,行业持续处于亏损状态。上半年公司鸡肉产品销量较上年同期增加了20.59%,公司鸡肉销售毛利率4.82%,同比下降5.5个百分点。 上游供给依然收缩,鸡肉价格下半年有望止跌回升。继我国对美国、法国等国家先后实施祖代鸡引种禁令,受欧洲持续蔓延的禽流感疫情影响,2017年上半年我国对西班牙、波兰等国相继封关,直接导致上半年国内祖代鸡引种量下降至不足30万套,由于短期内各引种国均无法复关,预计2017年下半年祖代鸡引种量情况仍不容乐观。引种数量的明显下降使得上游供给缩减,并将由产业链上游逐步传导至下游商品代,直接导致后续肉鸡市场供给量收缩我国祖代白羽肉鸡一直依赖进口,不可逆转的直接影响未来国内肉鸡市场供给量,随着三季度夏季消费淡季、暑期逐步结束,三季度有望迎来消费小高峰,补栏需求增多,鸡苗价格前期调整较多,有望超跌反弹。 投资建议。下调2017、2018年EPS至0.2和0.68元、对应2017、2018年PE分别为80倍和24倍,随着夏季消费淡季结束,三季度行业将逐步进入消费旺季,肉鸡价格有望见底回升,另外公司股价对利空反应较为充分,有望迎来超跌反弹。但是中期来看,养殖总体处于周期下行的通道中,受猪价压制,行业依然有不确定性,综合维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:疫情、鸡肉价格大幅下跌。

事件:招商银行(600036)公布2017年半年度业绩快报,报告期内,净利润同比增长11.43%,营业收入同比负增长0.22%,利息收入同比增5.07%,非息收入同比负增长10.12%,资产总额较年初增长4.38%,贷款较年初增长8.53%,存款较年初增长8.95%,6月末不良率为1.71%,环比1季度末下降5BP。 点评: 业绩超预期表现。集团口径归属于净利润为392.59亿元,较上年同期增11.43%;营业收入为11126.66亿元,较上年同期减0.22%;基本每股收益为1.56元,较上年同期增11.43%。归属于本行股东的平均净资产收益率(ROAE)19.11%,较上年同期增0.04%。 预计净息差回升带动净利息收入增速回升。上半年公司利息净收入同比增长5.06%,高于一季度的1.77%,从环比看,二季度净利息收入环比增长3.04%。预计净利息收入增速的回升来自净息差回升的贡献,带动业绩超预期表现。 营收同比下降,但同比降幅减少。营业收入为11126.66亿元,较上年同期减0.22%,相比一季度末(-2.02%),降幅有所减少。营收下降主要来自非息收入拖累,上半年公司非息收入同比负增长10.12%,估计与监管趋严,相关代理及手续费收入下降导致。 信贷增长平稳,存款增长较快。一季度末集团资产总额为62027.36亿元,同比和环比分别增长12.02%、3.37%,其中贷款总额35399.38亿元,同比和环比分别增长16.96%、3.07%;负债总额为57809.12亿元,同比和环比分别增长12.07%、3.62%;客户存款总额为41422.56亿元,同比和环比分别增长12.18%和5.41% 不良率下降,资产质量持续改善。报告期末公司不良贷款率1.71%,环比下降5BP;预计二季度公司不良贷款生成率继续下降,资产质量在持续改善过程中。 投资建议:公司半年报表现超预期,亮点在于净息差回升、资产质量持续改善,业绩增速超预期。当前公司交易于10.45/9.08倍16/17PE、1.61/1.37倍16/17PB,作为银行板块龙头个股,基本面扎实,维持推荐评级。

投资要点: 事件:国泰君安(601211)发布2017年上半年业绩快报,公司2017年上半年实现营业收入111.23亿元,同比下滑18.85%,归属母公司股东的净利润为47.54亿元,同比下滑5.31%。公司2017年上半年的基本每股收益为0.56元,相比于2016年上半年的0.62元下滑9.68%。 观点: 非经常性损益导致公司业绩同比有所下滑。公司去年上半年处置海际证券有限责任公司的股权带来较多的投资收益,这导致公司的业绩逊于去年同期。 财富转型进展明显。公司围绕打造“有重要影响力的综合金融服务商”的战略目标,坚持推进客户产品化和服务产品化,构建零售客户综合服务体系。公司持续完善综合理财服务平台功能、不断推进君弘财富俱乐部及理财规划系统建设,构建全模式产品销售和理财服务平台。同时公司聚焦客户差异化需求,将服务延伸到家族和企业,深入拓展客户价值链。2016年,公司分支机构通过开展综合理财服务实现的多元化业务收入占分支机构收入比重为39.70%。整体来看,公司财富管理转型的进展较为明显,走在行业前列。 融资进展顺利,资本实力增长明显。2017年4月份,公司发行的H股上市,公司共发行10.4亿股H股股票,募集资金达到150亿港元以上。今年7月份,公司完成可转债的发行,募集资金达到70亿元。公司通过发行H股和可转换债券募集了200亿元左右的资金,显著增强了公司的资本实力,有利于业务的发展,同时有利于降低公司的利息支出。 基本建立FICC为核心的综合金融交易业务链。公司以租赁和套利交易为主的贵金属业务步入正轨,外汇自营、境内大宗商品套利业务试运行,收益凭证、标准化远期等业务相继推出,跨境的产品创设、顾问咨询、做市报价、风险管理已经起步。 投资策略:公司作为行业内的老牌明星综合型券商,在经纪、研究、资管等多个领域具有明显的竞争优势,长期以来一直处于行业第一梯队。公司近年在财富管理转型领域积极探索,并逐步提升公司的财富管理服务水平,目前转型进展较为领先。此外,公司在FICC业务的发展在行业较为领先,未来的发展值得期待。公司目前PE(TTM)19倍左右,按照2016年分红预案,其股息率在2%左右,是典型的低估值蓝筹股,我们建议持续关注。预计公司2017-2018年EPS分别为1.22元、1.31元,对应PE分别为17.1倍、16.9倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险。

半年度业绩稳增。2017年上半年,实现归属于净利润22.94亿元,同比增长29.85%。拆分单季度看,第一季度实现归属净利润12.14亿元,同比增长27.81%;第二季度实现归属净利润10.8亿元,同比增长32.3%,增速略高于第一季度增速,保持持续向好态势。公司营收及业绩增长受益于运营商网络和消费业务的拉动:其中运营商网络方面,国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入,无线通信及固网和承载系统营业收入及毛利均有增长;消费者业务方面,随着海外市场的开拓,手机产品营业收入和毛利均有增长,从而带动收入及毛利的双重提升。 股权激励计划彰显长期发展信心。公司股权激励计划覆盖对象1996人,为公司董事、高级管理人员、业务骨干,授予的股票期权数量约占公告日公司股本总额的3.6%,行权价格为17.06元/股。授予的股票期权于授权日开始,经过2年的等待期,在之后的三个行权期,第一、第二和第三个行权期分别有1/3的期权在满足业绩条件前提下获得可行权的权利。分别为:以下净利润增长均以2016 年公司剔除计提相关损失后实现的归属净利润38.25亿元为基数:(1)2017年ROE不低于10%,净利润增长率不低于10%;(2)2018年ROE不低于10%,净利润增长率不低于20%;(3)2019年ROE不低于10%,净利润增长率不低于30%。股权激励计划建立长期激励约束机制,利益绑定董事、高管以及对业务骨干,维持管理团队和业务骨干的稳定,坚定长期稳健发展信心。 研发确保竞争力,有望成为5G核心受益者之一。传统电信行业运营压力加大,转型升级步伐加快,同时正积极进行Pre-5G技术推进与应用。2016年公司加大了对Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入,研发投入占营业收入比例上升至12.61%。目前5G还处于标准制定阶段,公司积极参与相关标准制定及技术测试。近日,公司携5G全系列产品全面参与中国5G国家试验第二阶段测试,多项技术方案验证取得新突破。同时,公司积极推动5G相关技术在4G网络中的应用,推动Pre-5G的发展。公司有望成为5G核心受益者之一。 投资建议:预计公司17-18年的EPS分别为1.06/1.20元,对应PE为21/18倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:运营商投资低于预期;新兴业务项目成本超支。

投资要点:事件:公司公布了2017年半年度业绩预告,上半年实现归母净利润1.2-1.4亿元,同比增长110.76%-145.88%,业绩超预期。 点评: 业务运行良好,投资收益推动业绩大幅预增,2017年上半年,公司旅游业务经营状况良好,经营业绩持续增长。同时,公司2017年上半年出售了嘉兴永文明体投资合伙企业的5亿份额,取得了较好的投资收益。我们测算该投资收益大约为5868.49万元。若剔除该投资收益的影响,预计公司今年上半年实现归母净利润同比增长31%-67%,仍实现快速增长。 组团出游比例继续提高,欧洲游增长复苏。旅行社组织的出境游人数在出境游总人数中的占比呈上升趋势。数据显示,该比例从2010年的28.99%提高到2016年的41.35%。此外,欧洲游线路的恢复性增长有望推动公司业绩快速提升。2017年一季度,我国赴欧洲旅游的游客数同比高速增长103%,其中,通过组团方式去往欧洲的游客同比增长113%。随着二、三季度旅游旺季的到来,我国将会有更多游客赴欧洲旅游,预计全年赴欧游客将同比增长10%左右。由于公司的欧洲游线路产品在旅游服务业务中占有较大的比例,且公司起源于德国地接社,在欧洲游市场上拥有良好的产品设计、服务的能力,预计能分享欧洲游恢复增长带来的红利。 拟定增募资72亿元,打通旅游服务全产业链。公司2017年1月份发布了定增预案修订稿,拟募集资金72亿元建设国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目。随着增发流程的推进,各建设项目进展有望加快,利好公司深化航旅结合的经营模式,打通旅游产业链,提高盈利能力和客户体验,扩大传统旅行社业务和邮轮游业务的市场占有率,从而增厚公司业绩。 目前市价低于股东增持、定增最低价,具有一定的安全边际。公司二股东的一致行动人宁波凯撒世嘉资产管理合伙企业2017年2月7日、8日、16日和17日多次增持公司股份,增持均价是14.65元,增持总市值是2960万元,增持金额占公司总市值的比例约为0.26%,表明股东对公司发展具有信心。从定增发行价格来看,本次非公开发行价格将不低于15.65 元/股。综合来看,公司股东的股份增持价格、定增方案确定的增发最低价均为公司股价提供一定的支撑。 维持谨慎推荐评级。由于公司半年报业绩超预期,上调公司2017、2018年EPS至0.41元和0.49元,对应PE分别为29倍和24倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示:行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

事件: 温氏股份(300498)发布业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润盈利16-19亿元,同比下降73.71%-77.86%,去年同期盈利72.27亿元。 点评: 受猪肉价格和鸡肉价格拖累,公司业绩大幅下滑 截止6月30日全国出栏肉猪均价至13.78元/公斤,仔猪价格37.97元/公斤,环比上月继续回落。猪粮比价7.57,自繁自养头均盈利181元/头。2017年5月份能繁母猪存栏量3604万头,较4月份下降29万头,生猪存栏量35556万头,较4月份下降541万头。能繁母猪存栏量和生猪存栏再度下跌,预计主要原因依然和环保有关,另外由于养殖效率提高,PSY增长以及出栏体重增长,生猪供给并没有减少,肉价依然低迷。上半年公司养猪业务虽然继续保持稳步发展,商品肉猪销量同比增长11.46%,销售均重同比增加4.98公斤/头,但受市场供求关系变化的影响,销售价格同比下降19.90%,商品肉猪盈利水平同比大幅下降。 截止6月30日主产区白羽鸡价格6.8元/公斤,鸡苗价格0.76元/羽,养禽行业受到H7N9事件的影响,养殖场加快淘汰,父母代存栏持续下滑,各地政府对活禽市场的管理日趋严格,部分地区关闭活禽市场及不定期休市时间的增加,致使活禽流通渠道受限,活禽产品市场行情整体持续低迷,销售价格跌幅超出预期,公司养鸡业务也受到严重冲击,商品肉鸡销售价格同比下降30.19%,肉鸡业务同比由盈利转为亏损。 公司出栏量稳步增长 公司预计今年商品肉猪上市量同比增长预计约10%,至2019年达到约2750万头。争取今年完成竣工规模达到450万头。公司从2000年开始实施“五年规划”,2019年是第四个“五年规划”的完成之年。从之前几个“五年计划”实施情况来看,公司都能如期完成甚至超额完成目标。 平抑周期波动,公司试水终端,进展顺利 在上一轮周期低点的2014年,公司仍然盈利,而到了2016年的高峰期,业绩创下历史高点;经历去年的高点,今年行业逐步回归正常,市场周期、H7N9事件等对公司业绩有一定影响,在平抑周期方面,公司试水流通端和消费端,转型“从农场到餐桌”。 生鲜门店业务是公司推动养殖业转型升级的重要举措,采取与“公司+农户(或家庭农场)”模式类似的“公司+店主”模式,公司的鸡肉、猪肉、牛奶等产品直接在生鲜终端门店销售,目前已开业门店约100家,主要分布在深圳和珠三角城市,年内计划开业约200家。 温氏乳业存栏奶牛超20000头,拥有五大奶牛养殖基地,拥有荷斯坦、娟珊等优质奶牛。2016年,销售原奶4.29万吨,乳制品1.28万吨,原奶及乳制品销售收入3.9亿元。随着生鲜门店等新兴业务的发展,成品奶需求逐渐增长,温氏乳业正在加快转型升级,由销售原奶为主到原奶、成品奶销售并重,日前年产8万吨乳制品的大旺新厂已投产,成品奶产量将得以提高。 投资建议。 预计公司2017、2018年EPS为1.75和1.82元、对应2017、2018年PE分别为13.4倍和12.85倍,随着夏季消费淡季结束,三季度行业将逐步进入消费旺季,肉价有望止跌反弹,维持“谨慎推荐”评级。

投资要点: 事件:碧水源(300070)发布2017年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润4.99亿元-5.53亿元,同比增长85%-105%。 点评: PPP项目落地驱动业绩保持持续增长。2017年以来国家加强环保监管,同时继续大力推动PPP模式在水污染防治领域的应用。公司是环保PPP龙头企业,PPP业务范围已遍布全国,在国家PPP政策的良好机遇下,行业订单量增大,同时公司拿单实力非常强,因此2017年上半年公司获取的订单大幅增长,当前公司在手订单约300亿元,随着PPP项目的落地实施,销售收入得以快速增长。2季度公司归母净利润同比增长14.47%-20.85%。 投资收益贡献上半年近四成的净利润。香港子公司于上半年出售了所持有的盈德气体股权取得了较大的投资收益。并且由于收购良业环境70%股权后,原持有良业环境的10%股权按照公允价值重新确认投资收益,使得非经常性损益金额约为1.84亿元至2.04亿元,贡献了公司上半年近四成的净利润。 外延并购寻求新业务发展,提高整体竞争力。在夯实水处理业务的基础上,2017年公司逐步向外延拓展,提高综合环境服务能力。6月份,公司先后以现金收购河北两家危废处理公司和北京良业环境,分别布局危废处理业务和生态照明业务。危废处理行业壁垒高,资质审批时间长,公司通过收购能够迅速进入危废行业。通过收购良业环境,能够提升公司在PPP环境下为客户提供更多领域整体解决方案的能力。收购标的均有利于提高公司在京津冀区域拓展项目的竞争力。同时,良业环境业绩承诺2017-2019年扣非后归母净利润分别不低于1.65亿元、2.06亿元、2.58亿元,对公司业绩也有一定增厚。 领先膜技术为公司带来雄安新区新的市场机遇。公司是膜法水处理领域领军企业,其MBR+DF工艺可以将污水直接处理达到地表水Ⅱ类或Ⅲ类的高品质资源化,能够为华北地区的新型城市化生态环境建设与解决水危机提供强大的技术支撑,京津冀一体化及雄安新区建设将为公司提供更大的市场空间,将推动公司膜技术的更大规模应用。 投资建议:维持?推荐?评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.83元、1.19元、1.72元,对应PE分别为22倍、16倍、11倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示。PPP订单落地低于预期,竞争加剧毛利率下降,回款风险。

投资要点: 事件:公司公布了2017年上半年业绩预告,上半年实现归母净利润4.97-5.62亿元,同比增长15%-30%,业绩符合预期。 点评: 线上线下稳步增长,轻资产扩张不断。在现场演艺方面,公司通过持续挖掘深厚的传统文化和独特的游历体验,吸引了大量的观众和游客,旗下系列千古情演艺产品和各大宋城旅游区的市场占有率持续攀升。同时,公司积极进行轻资产扩张,宋城西樵山岭南千古情景区项目以及宋城明月千古情景区项目相继签约。此外,首个轻资产项目宁乡宋城炭河古城顺利试营业、炭河千古情隆重试演,为公司创造了新的利润增长点,进一步巩固了公司的行业地位。在线上演艺方面,六间房在线娱乐直播业务保持了稳定增长,产品与运营升级有序进行,用户规模与满意度持续提升。 拟定增募资40亿元,实施“六个宋城”战略。公司2017年3月13日发布定增预案,拟定增募集资金不超过40.17亿元用于打造“澳大利亚传奇王国项目”、“世博大舞台改扩建项目”、“漓江千古情项目”、“张家界千古情项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。若此次定增募资进展顺利,则公司将进入新一轮扩张周期,继续抢占热门旅游目的地的演艺市场;同时澳大利亚项目是公司迈出国际化步伐的象征,有利于提高公司品牌的国际知名度;科技项目的实施有利于进一步提升游客的观赏体验;树屋女孩项目的实施则有利于公司储备人才、打造IP。 定位“娱乐直播+移动游戏+内容IP”,六间房成长可期。六间房推出的移动端直播平台石榴直播目前运营状况良好,推动六间房月均活跃用户数快速增长。同时,六间房在二次元内容领域先后投资了暖暖游戏、布卡动漫、小旭音乐、上海望乘信息等企业,并推出了二次元配音社区手机软件--蜜枝APP。二次元内容有望与六间房直播平台和千古情景区形成O2O协同。此外,公司2017年3月7日公告称,六间房拟以3.8亿元收购移动游戏研运商灵动时空100%的股权,收购完成后,六间房有望形成“秀场直播+移动游戏+内容IP”的生态圈,协同效应有望逐步显现,业绩增长可期。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年的EPS分别为0.80元和0.96元,对应估值分别为24倍和20倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:异地复制项目推进未达预期,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

事件: 民和股份(002234)向下修正业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润亏损1.8-1.85亿元,去年同期盈利1.55亿元。 点评: 行业今年以来持续亏损 公司下修业绩预告主要原因是因为商品代鸡苗价格今年以来持续低位运行,低于预期。2017年以来,行业一直处于亏损状态,养殖场加快淘汰,父母代存栏持续下滑,父母代鸡苗价格从2016最高80-100元/套回落至8元/套左右,目前基本处于历史最低水平。肉鸡苗价格由于父母代鸡苗换羽等原因,供给增多,今年除3月份和4月初,基本上处于1元/羽以下,行业持续处于亏损状态。 6月份以来肉鸡价格和鸡苗价格反弹。 截止7月7日主产区白羽鸡价格6.69元/公斤,鸡苗价格0.95元/羽,价格较上月明显回升,毛鸡养殖利润0.63元/羽。随着三季度夏季消费淡季、暑期逐步结束,三季度有望迎来消费小高峰,补栏需求增多,鸡苗价格前期调整较多,有望超跌反弹。 封关依然未解除,今年引种量预计依然低迷。 目前欧美国家的禽流感形势依旧十分严峻,去年没有封关的西班牙今年也因禽流感封关,而美英法等短期开关的可能性小,新西兰由于双方政府间的手续存在不确定性,种鸡进口暂停,预计2017年引种量依然低迷。 投资建议。 下调2017、2018年EPS至0.2和0.35元、对应2017、2018年PE分别为70倍和47倍,随着夏季消费淡季结束,三季度行业将逐步进入消费旺季,肉鸡价格有望见底回升,另外公司股价对利空反应较为充分,有望迎来超跌反弹。但是中期来看,养殖总体处于周期下行的通道中,受猪价压制,行业依然有不确定性,综合维持“谨慎推荐”评级。

事件: 深振业A(000006)今天公告2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加130%—160%。 点评: 公司预计2017年上半年实现归属上市公司股东净利润2.34亿——2.65亿,同比上升130%——160%;基本每股收益0.17元——0.19元。公司17年上半年业绩大幅上升,主要由于前6个月公司房地产项目结转销售面积同比增加所致。而公司一季度共实现营业收入11.67亿元,同比增长205.35%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿,同比增长112.79%。基本每股收益0.076元。我们认为,公司全年业绩录得较理想的增幅预期高。 公司多年来整体分红率在行业中处于相对较高水平。1992年上市至2016年末,已实施现金分红达22次,累计实现现金分红13.06亿,平均分红率为25.17%,分红率较高。公司制定了《未来三年(2015-2017年)股东回报规划》,并按照相关规划制定相关分红方案。而近4年公司平均分红率更超30%,高于大部分龙头房企分红率。公司顺应资本市场需求,积极回报股东,令人满意。 整体看,公司为深圳国资委直管国有上市企业,当前深国资直接及间接持有公司股权合计34%,为控股股东。公司多年来实现持续较快的发展,为投资者创造理想的收益。当前布局城市区位楼市前景良好,同时背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。预测公司17年——18年EPS分别为0.68元和0.80元,对应当前股价估值合理,维持公司“推荐”投资评级。