作为中小板中TENBAGGER 的典范,苏宁将凭借强大的后台信息、物流系统和先发性的商业模式转型,通过开放式平台形成B2B 和B2C 的完美融合,最终实现线上线下的一体化对接也即沃尔玛与亚马逊的有效结合体。我们预测公司12-13 年EPS 为0.44 和0.47 元,对应PE 分别为15 倍、14 倍。综合考虑到苏宁易购部分享有的估值溢价,给予公司13 年16 倍的PE,对应6 个月目标价7.5 元,距当前价格仍有12%的涨幅, 下调公司至“推荐”的投资评级。

盈利预测与投资建议:我们维持公司2011-2013年基本每股收益0.74、1.01、1.26元的预测,目前对应PE分别为25、19、15倍。维持公司“强推”投资评级。

事件:2012年前三季度公司实现收入5.83亿元,同比增长了16.51%,实现归属于母公司的净利润1.13亿元,同比增长了17.74%,EPS0.28元,基本符合预期。其中三季度单季实现收入2.45亿元,同比增长33.85%,实现净利润0.23亿元,同比增长了84.71%。实现EPS0.06元。 积极因素:消痛贴膏及软膏剂型等一二线品种稳健增长:1-9月公司消痛贴膏的销售收入约为3.2亿元。同比增长了约21%。青鹏膏,铁棒锤,伤湿膏,白脉软膏几个软膏剂型产品总销售收入约为0.54亿元,同比约增长10%。其他二线产品红花如意丸等前三季度共实现销售收入约1000万元,同比增长约为37%。公司通过强化核心产品在医院渠道和社区医疗服务中心的的终端渗透等措施,积极推进各类产品的销售收入,一二线不同剂型品种在前三季度均实现了平稳增长。 药材业务前三季度约实现销售收入2亿元:前三季度公司药材业务约实现总销售收入2亿元左右,半年度药材业务实现销售收入0.77亿元,第三季度收入增速明显加快。公司以西部特色名贵药材为主要经营品种,正在积极进行上下游的拓展,未来该项业务的毛利水平有望进一步提高。 经营性现金流较同期有较大幅度改善:经营性净现金流环比改善。2012年1-3季度公司产生经营性净现金流8801.4万元,同比大幅增长462.44%,其中经营活动现金流量净额较同期增加11,230万元,主售收入较上年增长8,265万元,经营活动现金流入增长3,453万元,经营或送现金流出较同期降低万元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.22元。 消极因素:应收账款同比有所增长:公司应收账款与年初相比约增长了1.04亿元,增幅约为371.75%。应收款要原因是药品营销中心在三季度加强了对新经销商的铺货力度以及药材事业部在9月份发货量同部分应收款在10月份已收回。 业务展望:消痛贴膏及软膏等剂型产品销售及药材业务为公司主要的业务。公司在传统的一线贴膏制剂产品保持额稳定的基础之上,积极探索推进药材贸易,药材交易服务等新业务板块公司,整体而言,公司正在性向上的发展过程之中。 盈利预测我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.49元、0.58元,0.73元。目前股价对应PE分别为31倍,26倍及投资建议:“奇正”具有民族品牌药优势及未来多元化的成长空间,业绩平稳,维持“推荐”的投资评级。

盈利预测与投资建议:公司有望在未来时尚化、个性化消费的主流趋势下分享细分行业的高速成长并同时完成自身品牌价值质的飞跃,民营特质下的品牌、规模双重市值成长空间值得期待。暂不考虑融资摊薄,我们下调公司12-13年EPS的预测为0.82和1.07元(分别较中报点评的盈利预测下降0.16元和0.33元),对应的PE分别为20倍和16倍;综合考虑到公司的融资预期,给予13年19倍的PE水平,对应6个月目标价20元,距当前价格仍有19%的涨幅。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

事件: 公司公布2012年三季度财报,2012前三季度实现营业收入24.27亿元,同比+13.61%;归属于上市公司的净利润2.82亿元,同比-37.63%,对应EPS0.50元;三季度单季度营业收入11.41亿,同比+69.86%,净利润1.31亿元,同比+21.1%,对应EPS0.23元。 公司三季报符合业绩预告,符合我们的预期,略超市场预期。 公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为同比-40%~-10%。 单季度同比环比均实现正增长。公司三季度单季度净利润1.31亿元,同比增长21.3%,环比增长67.9%,扭转了此前业绩同比环比均下跌的趋势,主要是因为三季度甲乙酮价格有所回升和公司10万吨丁二烯投产。 甲乙酮价格已经见底,弹性巨大。公司主要产品甲乙酮价格在经历了2010年和2011年两次大幅上涨后又经历了一次暴跌,虽然近期价格有小幅上涨,但是与原油价格和替代品丙酮价格相比,甲乙酮价格仍然在底部,并且甲乙酮全球供需结构比较合理,日本丸善的17万吨产能在2011年地震破坏后也未复产,因此下游需求一旦回暖,甲乙酮价格有再次爆发的潜力。 取消增发避免短期过多摊薄。公司已经公告取消此前的增发预案,我们将此解读为利好,因为公司的增发方案募投项目建设周期较长,且前景有一定的不确定性,短期内对股权造成摊薄,但又不能贡献业绩。取消增发改成别的融资方式目前来看更为可行。 消极因素: 橡胶价格对丁二烯价格依旧形成压制。 业务展望:公司基本已经奠定甲乙酮全球第一的龙头地位,同时成功运行国内第一套丁烯氧化制丁二烯的工业规模化装置。公司利用自身的碳四资源优势不断拓展深加工产品,通过横向发展和纵向延伸,产品逐渐实现多元化,不断增强自身的抗风险能力。公司作为周期成长股,产品价格处于周期底部,成长性主要体现在不断拓展的产品及潜在的盈利能力。公司业务专注,管理、执行能力优秀,坚定地打造国内碳四深加工的领军企业。 盈利预测:预计12-13年EPS分别为0.70和0.85元。 投资建议:目前股价对应12-13年PE分别为20和16倍。公司产品价格处于底部,未来弹性巨大,维持公司“强烈推荐”评级。

盈利预测与投资建议:根据公司前三季度以及全年预测业绩情况,我们对2012年盈利预测进行一定下调,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.78、0.96、1.15元,对应PE25、21、17倍,维持公司“推荐”投资评级。

事件: 公司2012年1-9月实现营业收入10.05亿元,同比下降0.16%;实现营业利润0.93亿元,同比下降15.52%;归属上市公司股东净利润0.91亿元,同比下降8.26%;摊薄每股收益0.53元。其中,Q3实现营业收入3.59亿元,同比下降14.13%;实现归属母公司净利润0.204亿元,同比下降35.97%,摊薄每股收益0.11元。 评论: 公司产品分为三大类:铝合金非复合材料(产能2万吨,募投项目扩至5万吨)、铝合金复合材料(产能3.5万吨,募投项目扩至10万吨)和铝基多金属复合材料(产能2万吨,募投项目扩至5万吨),产品的优势在于轻量化、低成本以实现对原有产品的替代。公司1-9月营业收入同比下降0.16%,7-9月营业收入下降14.13%,主要原因是铝价较同期有所下降;1-9月利润同比下降8.26%,7-9月利润同比下降35.97%,原因还在于出口产品增加,而国外价格降幅大幅国内,拉低了整体毛利率。 积极因素: 新品不断开发,客户逐步认可。以低成本替代为导向,公司不断丰富产品线,多金属复合材料中钢-不锈钢、铝-不锈钢等产品的开发及获得客户认可将保障公司业绩的中长期增长;募集资金到位将降低公司的财务费用。 投资飞而康,进军激光粉末烧结快速成型领域。公司8月与无锡安迪利捷合作出资5000万元(公司出资2250万元,占比45%)设立飞而康快速制造科技有限责任公司,涉足3D打印技术中的激光粉末烧结快速成型领域,同时加大对粉末材料的研发。目前,相关设备引进及厂房建设等工作都在按计划进行。 消极因素: 公司现有产品的下游需求主要集中在汽车领域(热交换系统,占比33%)、电站空冷系统(占比31%)、工程机械领域(挖掘机、叉车等热交换器,占比9%),家电领域(空调热交换器,占比10%),需求短期内出现大幅增长的可能性较小。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.74元、1.07元和1.53元,对应PE分别为25倍、17倍和12倍,公司多金属复合材料替代前景广阔,同时积极进入激光粉末烧结快速成型领域,前景可期,维持“推荐”投资评级。

事件:2012年前三季度公司实现营业收入406.99亿元,较上年同期下降了1.46%,归属母公司股东净利润58.74亿元,较上年同期下降了23.42%。对应2012年前三季度eps为0.77元,低于之前的预期。 评论:3季度业绩大幅下滑,会计政策调整使得公司保持盈利。公司3季度单季实现营业收入89.39亿元,同比减少18.29%;实现净利润7.75亿元,同比减少58.98%。三季度业绩大幅下滑,受会计政策调整影响保持盈利。公司10月份调低了4年期以下应收账款的坏账计提比例。受此影响,三季度资产减值损失冲回5.93亿元,占当期净利润的77%,而去年同期公司资产减值损失为0.62亿元。 行业外部环境持续低迷,公司面临较大经营压力。公司主力产品销量3季度出现明显下滑,泵车销量同比下降约15%(根据上牌量统计),挖掘机销量同比下降28%,汽车起重机销量同比下滑43%。目前公司面对的行业外部环境仍较严峻,9月份以来虽然下游设备开工时间、开工率环比回升,但仍处于较低水平,显示4季度行业下游需求仍难出现明显改善。 应收帐款环比减少,经营性现金流出现改善。公司三季度应收账款207亿元,比中报时减少22.23亿元;同时公司经营性现金流净额为8.28亿元,而中报时为-17.46亿元。财务状况的改善与公司战略收缩行为相关。一方面公司加大了回款力度,另一方也和公司做了部分无追索权保理有关。 `毛利率继续下降,三项费用环比减少。公司三季度毛利率进一步下降到26%,比中报时减少了6个百分点。毛利率下滑的原因一是产品结构中高毛利的混凝土机械占比下降,二是代理商派点返利提高。三季度公司的三项费用比二季度均出现了下降,显示出公司已主动开始削减相关费用,降低市场营销力度。 风险提示:1)国内固定资产投资增速大幅下滑;2)房地产投资大幅下降。 投资建议:我们认为虽然国家近期加大了基建项目的批复,但巨大的存量市场使得工程机械下游需求短期内仍难以明显回升。在行业环境持续低迷的背景下,公司的发展战略由之前的积极扩张转为主动收缩,符合行业的现实需要。我们预计公司2012-2014年每股收益0.87元、0.96元和1.12元,对应动态PE分别为10倍、9倍和8倍,维持公司“推荐”评级。

投资建议:公司产品多元化,住宅和商业地产互为补充,未来公司还将加大持有型物业的比例,将进一步分散公司的经营风险。公司产品面向普通大众,符合当前的主流消费群体,因此公司销售在2011年取得良好表现,我们认为这种趋势将在2012年延续,公司有望再创佳绩。公司在当前的市场环境下更能发挥其快速周转、快速扩张的经营特点,我们预测公司2012年、2013年和2014年的营业总收入分别为550亿元、701亿元和884亿元, 每股收益为1.45元/股、1.75元/股和2.17元/股,对应的PE分别为7.58、6.29和5.07。公司2012年业绩按9倍市盈率测算的相对估值14元,维持公司“推荐”评级。

事件:公司今日公布2012年3季报,2012年1-3季度实现营业收入245,657.85万元,同比增长21.62%;实现营业利润47,502.66万元,同比增加38.22%;归属于母公司净利润为36,736.72万元,同比增加18.75%;稀释后每股收益为1.00元。 积极因素:营业收入实现稳定增长。2012年1-3季度公司实现营业收入245,657.85万元,较去年同期增长21.62%;分季度来看,3季度单季收入同比增长21.32%,较2季度单季增速环比提升2.30个百分点。 毛利率同比提升。公司2012年1-3季度毛利率较去年同期上升2.50个百分点至36.52%,分季度来看,公司第3季度单季毛利率提升尤其明显,较去年同期大幅上升4.87个百分点至35.08%。 费用率同比略降。公司2012年1-3季度费用率略降0.46个百分点至16.11%,其中销售费用率和管理费用率同比略升0.51和0.05个百分点,受益于募集资金到位,财务费用率大幅下降1.01个百分点至-0.70%。 消极因素:营业外收入大幅减少。公司上市前获得政府补贴导致2011年上半年营业外收入剧增,2012年由于不再有类似补贴,1-3季度营业外收入同比大幅下降80.87%。 应收账款环比继续提升。公司2012年上市后加强对加盟商在新品牌开拓方面的信贷支持力度,3季度末的应收账款较2季度末环比上升31.89%,占总资产比重较2季度末环比上升0.93个百分点至4.77%。 存货水平环比上升。继2012年2季度公司存货环比增长15.60%后,3季度末存货继续环比上升25.51%,占总资产比重较2季度末环比上升2.43个百分点至15.72%。 业务展望:中低端男鞋市场受国外品牌冲击甚小;男鞋由于品牌承载力较强,知名度高的品牌会有一定先发优势;由于款式差异较女鞋小,对终端市场反应力低于女鞋,因此对能力的要求也低于女鞋,目前以加盟为主的渠道模式是合理的。总体来看,奥康定位的中低端男鞋所面临竞争压力较女鞋小,以当下的模式和营运能力还能享有一段时间的快速增长。 公司将维持以加盟为主的渠道模式,坚持三、四线城市布局;区域上,除巩固原有的强势南方市场,将进一步加大挖掘北方市场力度。多品牌方面,五大品牌独立错位经营为公司打开成长空间,预计成熟品牌“奥康”将从3200多家增加到4500家,年均新开店约350家左右;“康龙”和“红火鸟”目前基数较低,未来增长点主要在突破优势省份,提高渠道覆盖广度,预计年均新开店分别约200和100家左右。 盈利预测维持公司2012-2014年净利润分别为5.83、7.55和9.74亿元的盈利预测,同比增长27.49%、29.51%和28.90%。对应EPS分别为1.45、1.88和2.43元。 投资建议:作为男鞋国内龙头,公司运营模式成熟、品牌影响力广泛,上市红利有望强化龙头地位,作为唯一一家上市男鞋品牌,应享有较男装更高的溢价。公司2012-2014年动态PE分别为15.76、12.17和9.44倍,参照目前男装2012年18倍动态PE水平,15%的溢价对应PE应在21倍,相较当前价格还有33%的空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:供应链能力不足导致女鞋业务进入调整。

盈利预测与投资建议 预计12-14年EPS分别为0.65元、0.75元和0.91元,对应PE分别为23倍、20倍和16倍。考虑到公司作为经济型酒店行业的龙头,经营相对稳健,其长期品牌价值正逐渐显现,故维持“推荐”的评级。

投资建议:公司是城市综合体开发的龙头企业。产品结构中商业、类住宅和住宅基本各占三分之一。公司目前的项目储备中超过50%是2009年资产注入方式获取,成本较为低廉,项目的盈利能力很强。公司目前已经度过了重组后的磨合期,内部改革正逐步推行,目前已经初步取得良好效果。公司经营型物业发展速度快,未来还有很大的成长空间。我们认为公司当前的一系列变化,将显著改善公司的经营业绩。我们预计公司2012年-2014 年的营业收入分别为71.64亿元、99.75亿元和119.7亿元,归属于上市公司股东净利润分别为14.51亿元、19.66 亿元和23.19亿元,每股收益分别为1.24元、1.68元和1.98元,对应PE分别为7.85、5.79和4.91。维持公司“强烈推荐”评级。

事件:宜华木业发布2012年三季报。公司实现营业收入24.7亿元,同比增长35.07%;实现2.59亿元,同比增长24.20%。每股收益0.22元。 三季度外销超预期。第三季度营业收入9.9亿元,同比增长94.4%。增长主要来自于外销。原因有以下两点:第一、公司继续积极主动调整产品结构,增加产品品类,如沙发等之前走量较少的品种,同时继续拓展美国东部市场;第二、美国房地产市场虽然呈现反复,但是依旧呈现缓慢向上的整体态势,美国家具经销商对四季度的信心增强,提前备货订单增加。除此之外,公司于9月初获得海关“AA”类企业称号,意味着进入了海关企业分类管理中的最高信用等级;使三季度的出口通关速度大幅加快;也使部分二季度末滞留在海关的货物在三季度得以确认收入。 内销保持相对稳定。家具市场受制于国内房地产不景气影响,三季度依旧呈现“旺季不旺”态势。分品类看,地板销售的下降幅度要大于家具。公司产品系列中,地板所占比重大于家具,加之新开门店占比较大,因此,虽然公司加大了销售力度,三季度内销额同比略增长。 内销拓展导致销售费用继续上涨。前三季度销售费用为1.71亿元,同比增长98.8%,销售费用率达到6.93%,其中,第三季度单季度销售费用为8600万。公司第三季度大连、深圳体验馆开业;加之2011年的六家新开体验馆。目前,共有10家体验馆,折旧费用、宣传费用等大幅增长,导致销售费用率大幅提升。 业务展望:公司三季度外销超高速增长的可持续性较弱,增速将在四季度逐步转为常态化;但外销盈利能力将继续保持稳定。内销将随着房地产调控政策的正常化而逐步好转,我们预计2013年公司内销高速增长的可能性加大。公司三大战略性转型积极推进,加大内销的产品体系与品牌建设,“体验馆”和“经销商”渠道布局相得益彰。上游资源拓展有效开展,如进展顺利,加蓬林地收购有望在明年下半年开始贡献业绩。上下游产业链一体化的完成将延长公司的价值链,将改变当前单一获取加工制造环节利润的盈利模式。 盈利预测我们预测2012-2014年公司营业收入为33亿元、38亿元和43.7亿元;归属于母公司股东的净利润分别为3.27亿元、3.82亿和4.55亿元,对应EPS分别为0.28元、0.33元和0.41元。对应目前估值分别为16.03倍、13.71倍和11.51倍。 投资建议公司目前估值偏低,为制造行业的平均估值水平。市场尚未充分预期到其未来的产业链一体化潜力。公司内销及上游资源的拓展将为公司带来盈利与估值中枢的双提升。我们维持其“强烈推荐”的投资评级。

事件:公司公布2012年半年报,2012年1-9月公司实现营业收入643亿元,同比增长0.2%,归属于公司普通股股东的净利润为23.48亿元,同比增长7.1%。 积极因素:?货车业务增长13.3%,客车业务增长112.8%,国铁订单确保全年高速增长。由于国际铁路货车需求旺盛,加上国内企业自备车订单增加,公司前三季度货车业务保持快速增长,铁道部2012年第二次1.5万辆货车招标启动,我们认为公司将获得43%的订单,确保公司货车业务高速增长。 出口业务增长87.7%,全年有望翻番。公司前三季度出口业务增长88%,在手出口订单约20亿美元,因此公司出口业务有望实现翻倍增长。 城轨地铁业务增长39%。公司承接的城轨地铁出口订单的交付量超过上年同期,国内外城轨地铁需求旺盛,促使公司城轨地铁业务同比增长39%。 毛利率上升。2012年公司严格控制成本费用,毛利率较上年同期有所增长,三季度公司毛利率为14.1%,与去年同期相比,提升2.3个百分点。因为四季度公司将确认较多收入,而管理费用、销售费用等维持平稳增长,因此我们认为公司全年毛利率都将同比上升。 不利因素:?电力机车业务收入同比下降25.8%。由于铁道部机车招标减少,今年共招标600辆机车,因此公司机车业务下滑25%。 动车组收入下降26.3%。公司前三季度交付动车组81列动车组,实现收入135亿,由于有部分高铁线路未达到通车标准,因此动车招标延缓,影响动车组收入相应减少25%,四季度铁道部将追加动车组交付20列,我们预计公司全年动车组收入将有所下降。 盈利预测与投资建议:四季度铁道固定资产投资约3000亿元,将给予铁路设备行业强劲动力,我们预计公司12-14年EPS为分别为0.33元、0.37元和0.41元,当前股价对应PE分别为12倍、9倍和8倍,维持“强烈推荐”评级。

受市场成交额以及IPO审核放缓及公司项目储备不足及项目进程不均衡的影响,占收入比重较高的经纪业务和投行业务将拖累公司营业收入,我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2012年和2013年营业收入分别为41.62亿元和46.86亿元,EPS分别为0.37元和0.48元,对应的PE为31倍和24倍。综合考虑到公司年内营业收入的大幅下滑,维持“推荐”的投资评级,但我们仍密切关注公司定增事项对创新业务的推进。