事件：3月1日晚公司发布“质量回报双提升”行动方案，主要措施为： （1）继续秉持“夯实上游、做强中游、渗透下游”的发展战略； （2）加快科技转型步伐，打造招才引智平台； （3）坚守匠心精神，持续提升公司核心竞争力； （4）持续提高信息披露质量，高效传递公司价值； （5）以投资者为本，重视投资者回报。 继续夯实上游锂资源布局，巩固锂资源领先地位。公司同时布局优质的硬岩锂矿和盐湖锂矿资源，以控股子公司文菲尔德之全资子公司泰利森拥有的格林布什矿和公司控股的四川雅江措拉矿为资源基地，并通过投资SQM和扎布耶锂业的部分股权，进一步扩大了对境内外优质盐湖锂矿资源的战略布局，目前公司已实现锂资源100%自给自足。公司正在积极有序地推进关于雅江措拉锂辉石矿采选一期工程选厂的相关工作。 公司控股子公司盛合锂业已完成战略投资者引入，并于2024年1月9日取得雅江县措拉锂辉石矿特白沟尾矿库项目备案。根据相关公司公开信息测算，截至2023年底，公司所布局的格林布什矿权益资源量达416万吨LCE（权益比例26%），雅江措拉矿权益资源量51万吨LCE（权益比例80%），阿塔卡马盐湖权益资源量239万吨金属锂（权益比例22%），扎布耶盐湖权益资源量36万吨LCE（权益比例20%），合计共约1776万吨LCE。未来，公司将继续贯彻全球化产业布局的理念，为公司长期稳定的资源自给能力提供更多保障。 聚焦增产扩能，稳步有序推进项目建设。公司深耕锂化工产品加工多年，目前共有五个在产和两个在建或规划中的锂化工产品生产基地项目。其中，遂宁安居工厂已于2023年12月21日确认生产出达到电池级碳酸锂标准的产品；澳大利亚奎纳纳一期项目生产的氢氧化锂产品已取得送样客户SKOnCo.Ltd和NorthvoltETTAB的认证通过，并于2024年1月开始发货。公司现有锂化工产品铭牌产能8.88万吨/年，加上已宣布的规划锂化工产品产能，两者合计未来超过14万吨/年。未来，公司将延续既有的“垂直一体化整合”的商业模式，结合市场情况稳步落实、有序推进基础锂盐产能扩张计划，进一步发挥产业链协同效应。 与价值链上下游的头部企业建立多种形式的战略合作伙伴关系。公司将继续战略布局新能源价值链上的新能源材料及包括固态电池在内的下一代电池技术厂家，并与之开展更深入的合作关系，例如在前驱体生产、电池回收等业务中进行合作，关注电动汽车和储能应用领域的投资机会，积极参与下游的投资布局，为更好利用锂在新型电池应用方面的未来趋势做好准备。 盈利预测与投资评级：我们维持公司23-25年归母净利润77.4/35.4/42.0亿元的预测，同比-68%/-54%/+19%，对应PE为11/25/21x，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期

事件：公司发布2023年业绩快报，2023年营收513.1亿元，同增7.9%；归母净利29.0亿元，同增34.6%。其中Q4营收121.9亿元，同环降13.6%/6.3%；归母净利0.63亿元，同环降93.0%/93.1%，主要系：1）年底减值计提约3亿元(23年约9亿)；2）与METKA的框架合同争议和解，产生3271万美元(≈2.35亿元)损失。考虑以上冲回23Q4归母净利约6亿元，业绩符合预期。 2024年组件出货预计42-47GW、美国出货占15%+。公司预计2023全年出货30.15-30.65GW，同增约59-62%，23Q4组件出货7.6-8.1GW，环降2~8%，我们测算单瓦净利约6分（不考虑减值和诉讼），环降约5分。经营上持续加码TOPCon电池和对美出货，24年TOPCon出货占比60%+，美国出货占比预计15-20%，24年公司预计组件出货42-47GW，同增40-57%，N型放量+美国出货将给予公司组件利润有力支撑！。 储能出货高速增长、24年预计出货6-7GWh。公司预计23Q4出货1.4-1.5GWh，确收0.86gwh（剩余约0.7gwh24年初确认）全年出货1.8-2GWh，同比略增。截至23/9/30拥有储能订单（含长期服务）超26亿美元，环比中报增长24%，订单储备约43GWh，环比中报增长65%，公司是市场上少有的集制造+EPC+运维一体的供应商，项目落地能力强，高盈利的美国出货占比高。我们预计24年大储出货6-7GWh，同增300%+。 投资评级：考虑光伏价格竞争超预期，我们下调盈利预测，我们预计公司2023-25年归母净利润29.0/35.5/50.5亿元（前值为35.0/45.4/55.5亿元），同增35%/22%/43%，考虑公司24年N型组件进一步放量，同时美国大储进入业绩释放期，我们给予24年20xPE，目标价19.2元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。

事件： 公司发布业绩快报。 23 年营收 251 亿元，同降 2%，归母净利 16.5亿元，同降 28.5%；扣非净利 15.6 亿元，同减 3.4%，其中 Q4 归母净利2.86 亿元，同减 70%，环减 45%；扣非净利 2.68 亿元，同减 26%，环减 54%，主要系投资损失及计提减值合计影响 2-3 亿利润，业绩基本符合市场预期。 负极 Q4 盈利企稳， 预计 24 年底部维持。 我们预计 23 年负极出货近 40万吨，同增 15%-20%，其中 23Q4 出货近 10 万吨，环降约 10%。公司海外客户占比较高，我们预计公司 24 年出货有望达 45 万吨，同比 10%+增长。盈利方面，我们测算 23 全年单吨净利 0.3 万元，其中 23Q4 单吨经营性利润约 0.3 万元，基本企稳。 24 年行业产能过剩格局不变，但考虑到公司一体化产能落地，且海外客户盈利较好， 我们预计 24 年负极单吨盈利微降至 0.2-0.3 万元。 正极聚焦高镍三元正极材料， 合资扩产深度绑定 SKI、松下。 公司为 SKI及松下提供配套服务，与 SKI、亿纬合资 5 万吨项目 2023 年已部分投产，摩洛哥 5 万吨正极材料项目推进中。我们预计公司 Q4 正极出货约1 万吨，环降约 15%， 23 年正极出货 4 万吨+，同增 25%+。盈利方面，我们预计 Q4 单吨经营性利润约 1.8 万元，环比基本持平，预计 23 年单吨净利 1.8 万元， 24 年海外仍具有一定价格优势，我们预计公司正极单吨盈利可维持 1 万元+。 盈利预测与投资评级： 考虑投资损失影响，我们下修 2023/2025 年，上修 2024 年公司归母净利润预期至 16.51/18.39/21.50 亿元（原预期17.92/18.20/22.50 亿元），同比-29%/+11%/+17%，对应 PE 为 13x/12x/10x。考虑到公司为负极龙头，给予公司 2024 年 20x PE，对应目标价 33 元，维持“买入”评级。 风险提示： 电动车销量不及预期， 盈利水平不及预期

事件：公司发布业绩快报，23年实现收入5.37亿元，同增2.8%，实现归母0.73亿元，同减34%，实现扣非0.42亿元，同减50%。其中Q4收入0.82亿元，同环减39%/24%，归母-0.03亿元，同环减111%/122%，扣非-0.16亿元，同环减232%/412%，业绩低于市场预期，系自动化业务收入减少，研发费用大幅增加，叠加股权激励费用支付、子公司计提减值所致。极耳焊业务增速放缓、盈利水平维持稳定。23年看，受电池厂扩产降速的影响，公司主业低于市场预期，我们预计极耳焊业务收入3.3亿元，耗材收入0.9亿元，二者同比基本持平，自动化业务收入大幅下降，新业务基本符合市场预期，线束+IGBT贡献0.5亿元，整体毛利率预计维持55%，盈利能力维持稳定。24年看，我们预计极耳焊业务收入2.6亿元，同降20%，耗材收入1.5亿元，同增70%，滚焊设备开启放量，预计贡献收入0.3-0.5亿元，线束+IGBT收入1亿元，同比翻倍增长。线束+IGBT。高速增长、滚焊设备开启放量。 新业务看，①高压线束+IGBT国产化率低，单台价格和盈利相比极耳焊更高，我们预计毛利率超65%，且耗材用量大、损耗更快。公司已独家突破120平焊接技术，在快充/高压端逐渐成熟后，公司产品有望充分收益，目前已获主流线束厂订单，24-26年我们预计翻倍增长；②复合集流体超声波滚焊机已获头部锂电厂订单，我们预计对应1gwh左右，对应价值量800万元，我们预计毛利率超50%，24年出货5gwh左右，开始贡献利润，对冲极耳焊下滑，25年弹性有望升至10-20%。盈利预测与投资评级：考虑到下游需求不及市场预期，我们下修公司23-25年归母净利润至0.7/1.2/2.0亿元（此前预期1.0/1.4/2.2亿元），同比-34%/+65%/+63%，对应PE89/54/33x，考虑新业务开启高速增长，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。

公司 2月 26日发布公告，制定了“质量回报双提升”行动方案。 公司在行动方案中制定了关于聚焦电子化学品和功能材料行业主业； 保持战略定力，以顾客为中心，推进全球产业布局； 强化创新驱动，坚持绿色发展； 持续提升公司治理水平； 回报投资者六大方面的行动举措，有望切实有效地提升公司内在价值，持续高质量发展，积极回报投资者。 专注主营业务，持续提升核心竞争力。 公司持续聚焦电子化学品和功能材料主业，目前拥有电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大业务板块，广泛应用于新能源汽车、消费电子、生物医药、半导体、 5G 通讯、光伏储能、工业制造等领域。在电池化学品领域，公司是行业龙头企业之一；在有机氟化学品领域，公司拥有领先的产品研发与生产技术、较丰富的产品线、较高的市场占有率、稳固的市场地位； 在电容化学品领域，公司是全球细分市场龙头企业。 公司持续运用股份回购、现金分红等方式，回报投资者。 自 2010年上市以来， 公司已实施现金分红 12次，累计现金分红数额达 13.70亿元，每年股利支付率均超过 20%。未来公司将继续根据所处发展阶段，统筹好业绩增长与股东回报的动态平衡，在保证正常经营的前提下，坚持长期、稳定、可持续的回报机制，为股东带来长期投资回报。 长期来看，公司将聚焦主业，保持可持续健康发展，努力通过规范的公司治理、提高信息披露质量、加强投资者沟通交流，积极的投资者回报，切实增强投资者的获得感。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025年归母净利润预期为10.37/14.04/19.14亿元， 同比-41%/+35%/+36%，对应 PE 为 31x/23x/17x，考虑到公司氟化工业务高景气，给予 24年 30xPE，对应目标价 56元，维持“买入”评级。 风险提示： 电动车销量不及预期， 盈利水平不及预期

Q3业绩略超预期， 盈利能力同环比提升。 公司 2023Q1-Q3营收 77.7亿，同增 30.1%，归母净利 8亿，同增 34%，扣非净利 7.7亿，同增 38%； 其中 Q3公司营收 28.5亿，同环比+10%/10%， 归母净利 2.86亿元，同环比+15%/7%，扣非 2.75亿，同环比+18%/4%。 Q3毛利率 23.9%，同环比+1.5/0.08pct；归母净利率 10.04%，同环比+0.38/-0.28pct；扣非净利率 9.66%，同环比+0.66/-0.51pct，公司归母净利率维持稳定，略超市场预期。 Q3收入环增 10%， 全年预计同增 27%、 24年维持 30%增长。 公司 Q3收入 28.5亿，同环比+10%/10%，与行业增速一致，符合市场预期；公司 9月受储能电池去库影响， 10月出货环比增长明显，预计 Q4收入 30亿+，环增 10%+，全年收入约 110亿元，同增 27%。展望 24年，目前Q1客户指引仍较好，且海外市场及大圆柱开始贡献增量，我们预计 24年收入 145-150亿，同增 30%+，超越行业增速。 Q3公司降本增效对冲降价影响， 预计后续盈利水平可维持。 公司 Q3毛利率 24%， 归母净利率 10%，维持稳定，好于市场预期； Q3公司针对部分二线电池厂降价，但通过内部降本提效对冲降价影响，此外匈牙利基地扭亏为盈也有正向贡献。公司盈利质量优秀，减值、费用计提充分，预计 Q4及全年归母净利率仍可维持 10%。展望明年，考虑公司产品结构优化及持续降本增效， 10%利润率预计具备持续性，同时欧洲客户逐步上量，有望贡献 5-10亿元营收，预计 24年欧洲基地可扭亏，弹性明显。 Q3计提部分减值损失， 经营现金流转负。 23Q3费用率 9.91%，同环比+0.06/+0.09pct； Q3末存货 9.18亿，较 Q2末减少 6.52%；固定资产 61.26亿，较 Q2末增加 6.63%。 Q3计提减值损失约 7000万，存货跌价系部分客户产能发生变化所致。 Q3经营性现金流由正转负，为-5亿元，主要系应收账款融资增加，票据贴现延后所致。 盈利预测与投资评级： 考虑行业增速放缓， 我们下调 2023-2025年公司归母净利润预测至 11/15/21亿元（原预测值为 13/18/25亿元），同比增长 23%/39%/36%，对应 PE 为 19/14/10x，给予 2024年 22xPE，目标价125.6元， 维持“买入”评级。 风险提示： 电动车销量不及预期、行业竞争加剧。

事件： 公司发布“质量回报双提升”行动方案，为维护广大投资者利益，实现稳市场、稳信心，公司将积极采取措施实施“质量回报双提升”行动方案，切实履行上市公司的责任和义务，不断提升公司投资价值。 营收利润高增、聚焦光储主业持续投入、发展空间足。 近年来，公司抓住全球新能源市场发展机遇， 18-22年营收复合增速达 40%，归母净利润复合增速达 45%，根据公司发布的 23年业绩预告，公司在市场和研发上纵深发力，逆变器、储能等核心业务实现高速增长， 公司预计 23年归母净利润为 93亿元-103亿元，同增 159%-187%。公司光储业务品牌力强，渠道优势显著，后续将受益全球市场保持持续高增，发展空间广阔。 公司持续运用送股分红、股份回购等方式回报投资者、提振市场信心。 自 2011年 11月上市以来，公司持续进行送股和现金分红，近五年已实施的现金分红不低于累计归母净利润的 10%。 23/9/12公司审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，拟以自有资金回购公司股份，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划，截至 24/1/31公司已累计回购 1151.2万股，占公司总股本的 0.775%，总金额 9.97亿元。公司将继续统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，持续提升广大投资者的获得感。 公司秉承“绿色使命、成就美好”的 ESG 理念、 23年正式发布零碳实现路径。 具体目标有： 2028年实现运营层面碳中和， 2038年实现供应链碳中和， 2048年实现供应链净零排放，切实推动自身与全球可持续发展。 盈利预测与投资评级： 考虑公司强劲的光储品牌渠道力， 我们维持盈利预测，我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 98/105/126亿元， 同增173%/7%/20%， 维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧、政策不及预期。

事件：公司2023年实现归母净利5.20亿元，同减2.37%；扣非净利5.35亿元，同增3.81%，其中2023Q4归母净利1.05亿元，同减38.69%，环增56.06%；扣非净利1.54亿元，同减7.00%，环增217.57%。 业绩超预期；2023Q4加速计提股权激励、经营性业绩更优。 微逆出货环比持平、毛利率保持坚挺：：2023年公司微逆出货约134万台，同增15%，其中2023Q4出货22万台，同环比-48%/-4%；另外DTU全年出货23万台+，同增14%，2023Q4出4.5万台，同环比-30%/-47%。 微逆毛利率维持约50%；2023年欧洲占比60%(德国占欧洲的50%)、北美/拉美占比15%/15%。欧洲微逆持续去库，我们预计经销商库存2024Q1末或2024Q2初清完，全年预计微逆出货160-180万台，同增19%-34%。 储能系统集中确收、收入环比高增：：公司2023年储能系统营收约3亿元，其中2023Q4我们预计营收2亿元+，环比600%+，主要系储能系统项目确收节奏影响；随规模逐步起量，毛利率逐步提升。2024年交付国电投储能项目，持续贡献增长。 股权激励影响费用、扣除后业绩同增：：2023年因终止实施2022年股票激励计划对已计提股份支付费用不予转回，因此2023Q4加速计提了确认支付费用超过5千万，2023年激励总费用1.08亿元，扣除股权激励影响2023年归母净利6.28亿元，同增15.54%。 盈利预测与投资评级：考虑到欧洲处于去库阶段，我们下调公司2023-2025年盈利预测至5.2/8.3/13.5亿元(2023/2024/2025年前值为6.0/9.2/14.4亿元)，同比-2.37%/59%/63%，考虑公司2024年微逆出货将保持高增长、储能放量，给予24年30倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

事件： 公司发布 2023 年度业绩快报，实现归母净利 2.08 亿元，同减42%；扣非净利 1.66 亿元，同减 51%，若扣除股权激励影响 2023 年归母净利 2.66 亿元，同减 28%；其中 2023Q4 归母净利 0.28 亿元，同环减 74%/39%，扣非净利润 2023Q4 为 0.10 亿元，同环减 90%/75%。 微逆出货环比持平、 2024 年有望增长 30%+： 2023 年公司微逆出货 90- 95 万台，同比基本持平，其中 2023Q4 出货 20 万台+，同降约 20%，环比持平； 2023Q4 毛利率维持稳定约 40%；分区域看欧洲出货占比约 50- 60%、北美占比约 25%。展望 2024 年， 2024Q1 我们预计市场持续去库，出货环比略降， 2024H2 随库存去化完毕需求有望恢复高增长， 2024 全年我们预计微逆出货增长 30%+。 2023Q4 工商储环比高增、 2024 年有望翻倍增长： 公司 2023 年工商储约 1.8 亿元，其中 2023Q4 我们预计营收 1.5-1.6 亿元，环比 650%+，主要系 2023Q4 集中确收， 2024 年工商储有望翻倍增长；关断器及能量通信器等业务 2023Q4 出货环比基本持平。 库存及信用减值拉低 2023Q4 业绩、冲回后符合预期： 考虑市场需求放缓，去库周期拉长，公司 2023 年计提信用及资产减值损失约 0.87 亿元，其中 2023Q4 计提减值损失约 0.7 亿元，若考虑冲回减值，公司业绩符合预期。 投资建议： 考虑微逆行业需求放缓及公司高库存等因素，我们下调 2023- 2025 年盈利预测，我们预计 2023-2025 年归母净利润 2.08/3.39/4.76 亿元 (2023-2025 年前值为 3.52/5.35/7.50 亿元)，同比-42%/63%/41%，给予 2024 年 30 倍 PE，下调至“增持”评级。 风险提示： 竞争加剧、政策不及预期。

事件： 公司发布 2023 年业绩快报， 2023 年营收 73.5 亿元，同增 56%；归母净利 8.68 亿元，同增 34%；归母扣非净利 8.29 亿，同增 32%。其中 Q4 营收 17.0 亿元，同环降 5%/7%；归母净利-0.25 亿元，同环降107%/116%；归母扣非净利-0.56 亿元，同环降 115%/139%。业绩不及市场预期，主要系： 1）高盈利的海外逆变器出货较少+低盈利分布式系统年底并网较多，导致毛利率降至 20%左右； 2） 年底费用及减值计提较多。 23Q4 逆变器出货环降、 24H1 出货逐渐修复。 我们预计公司 2023 年并网逆变器出货 52 万台+，同比+13%，其中 Q4 出货 10 万台+，环降约10%，储能逆变器 23 年出货 15 万台，同比-30%，其中 Q4 出货 1 万台+，环降约 50%，二者均主要系渠道库存，提货减少所致。逆变器 Q4 收入占比约 50%，国内抢装，国内/海外占比为 40%/60%左右，因此 Q4 逆变器毛利率略降。 2024 年 H1 去库尾声，公司核心德语区市场去库较快，订单和排产已逐渐提升， 我们预计公司逆变器 2024 年并网/储能出货60/15-16 万台左右，同增约 15%/持平，毛利率基本稳定。 23Q4 电池收入环降、分布式系统放量显著。 储能电池 2023 年约出货0.3-0.35GWh，同增 50%左右， Q4 受库存影响，收入环比下滑，占比约7%。全年电池配套率达 30%，同增 12pct，未来提升空间仍大， 我们预计 2024 年出货有望翻倍。分布式系统 2023 年营收约 17 亿元，开发量约 0.7GW（确收约 0.5GW），其中 Q4 营收 7-8 亿元占比 50%+，营收环增 50%，放量显著，全年毛利率约 15%。 2024 年公司计划往江浙、福建等地延伸扩展，业务仍有向上空间，开发量有望增至 1GW+，同增40%+。 盈利预测与投资评级： 考虑欧洲库存压力延续，我们下调盈利预测，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 8.7/7.7/11.0 亿元（前值为11.5/16.2/21.4 亿元），同比+34%/-11%/+43%， 基于 2024 年逆变器库存复常、 需求好转，公司出货恢复， 同时电池及分布式系统业务放量， 维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等

事件： 公司发布 2023年度业绩快报，实现归母净利 4.46亿元，同增14.12%；扣非净利 3.97亿元，同增 10.58%，其中 2023Q4归母净利0.05亿元，同减 94.38%，环减 97.09%；扣非净利 -0.07亿元，同减107.95%，环减 103.41%， 业绩不及预期。 Q4电池盈利承压、银浆量利受限： 2023年银浆出货约 2000吨+，同增47%；其中 2024Q4银浆出货约 550-570吨，同增约 60%/环减约 10%，TOPCon 占比约 40%； 2024Q4PERC 电池亏损大幅停线，公司 P 型市场份额较高出货受限；同时加工费降至 300元/kg，让利客户不赚净利；展望 2024Q1，公司 LECO 银浆 3月有望上量、加工费预计 800元+/kg(较常规 TOPCon 溢价 200元/kg)，随技术迭代保持溢价；预计全年出货量超 3000吨，保持高增！ 海外扩产+银粉逐步自供、增强一体化盈利： 2023年底公司产能达 3000吨；同时在泰国拟建 600吨银浆项目，加强全球化布局。公司当前银粉逐步国产化， PERC 银粉已 100%国产， TOPCon 国产粉占比约 50%。同时公司收购江苏连银（聚有银）逐步银粉自供， 9月已实现吨级自供； 同时拟投建 3000吨电子级银粉，预计 2024年银粉自供 500吨，推动公司降本，增强竞争力。 浆料研发能力出色、 0BB 胶水对冲降银： 围绕浆料研发能力，在非光伏领域公司蓬勃发展，电子浆料已形成 8大系列， 100余个 SKU，产品覆盖射频、片式元器件、电致变色玻璃、 LTCC 等多个市场。胶粘剂围绕光伏、动力储能和消费电子等市场，开发了导热、功能粘接等多个功能系列产品，同时 0BB 胶水公司为市场主供商、盈利能力较主栅银浆更强。 盈利预测与投资评级： 考虑到产业价格下行，行业公司盈利承压，我们下调公司 2023-2025年盈利预测至 4.5/7.4/9.5亿元(2023/2024/2025年前值为 5.9/8.2/10.2亿元)，同增 14%/66%/29%。基于公司团队、技术、渠道方面的优势，给予公司 2024年 18xPE，维持“买入”评级。 风险提示： 政策不及预期，竞争加剧。

事件：公司发布2023年年度业绩快报，2023年营收149亿元，同增21%；归母净利20.0亿元，同增22%。其中2023Q4营收74.6亿元，同环比25%/109%；归母净利9.72亿元，同环比61%/355%。业绩超市场预期。23Q4、风机出货超预期、我们计预计24年出货9-10GW、同增20%。我们预计公司2023年风机出货量为7.5-8GW，同增约67%-78%，其中Q4出货4GW+，环比翻倍增长。依托Q4并网高峰期，我们预计公司单季盈利环比有所增长。2024年在国内风电强劲增速下，我们预计公司出货9-10GW，同增约20%，借助2024年高盈利海外订单进入集中交货期，盈利韧性强。24年海风订单有望0-1。 公司2023Q4在北京风能展发布13/16MW海上风机，不断加速海风领域布局。公司在河北、山东、辽宁多地展开前期准备，有望在2024年实现海风订单0-1突破。考虑未来国内海风装机势头高涨，公司切入海风赛道可极大拓展业务空间。Q4转让多家风场、贡献利润总额7.2亿元。2023年公司转让5家电站共450MW，合计贡献利润总额13亿+。其中Q4转让通昭新能源、湘榆新能源共200MW，增厚公司7.2亿元利润总额。公司坚持滚动开发策略，近年来通过扩大转让规模，2024年1月公司以2.92亿元对价转让湘通新能源项目100MW，我们预计全年有望转让1GW+，持续增强公司盈利能力。投资评级：考虑公司成本控制能力强，2024年海风订单有望0-1，转让风场规模持续扩大，我们基本维持公司盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利20.0/24.2/28.7亿元（前值18/24/29亿元），同增22/21/18%，维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

事件： 公司发布业绩快报， 23 年实现收入 55.2 亿元，同增 44%，实现归母 5.01 亿元，同增 70%，实现扣非 4.76 亿元，同增 77%。其中 Q4 收入 19.3 亿元，同环增 51%/44%，归母 2.13 亿元，同环增 167%/179%，扣非 2.11 亿元，环增 185%，业绩符合市场预期。 国内客户年末冲量、 Q4 产能利用率提升。 公司 Q4 出货预计 70-80 万套，环增 40%，主要系上汽、吉利、理想、长安等客户表现亮眼， 23 年出货预计 200 万套左右，同增 40-50%。产能方面，芜湖-花津工厂 23 年7 月已投产， Q4 新产能爬坡完成， 23 年底总产能达 400 万台，公司持续开拓广汽、雷诺、大众、丰田等国内外客户， 24 年出货预计 270 万套，同增 30-40%，市占率有望进一步提升。 产品结构持续优化、盈利水平维持稳定。 公司 Q4 毛利率预计 20%+，环增 2pct，主要系产能利用率提升， 23 年毛利率预计近 20%，同比持平。价格端看， 24 年车企竞争加剧，车载电源降价约 5%，但随着公司产品结构优化，国内推出第四代产品（大幅降本）， 800V 产品（ +500 元）、海外 11kw 产品（ +1000 元）的进一步放量，产品均价预计维持 2400 元左右。盈利端看，随着 igbt 等原材料的降价，叠加产能利用率的提升，公司 24 年盈利水平稳定，净利率预计维持 10%+。 盈利预测与投资评级： 由于吉利、上汽等客户销量表现亮眼， 我们上修公司 23-25 年归母净利润 5.0/7.0/8.5 亿元（原预期 5.1/6.3/7.8 亿元），同增 70%/40%/21%，对应 PE 26/19/15 倍，考虑到公司 800V 产品放量，海外占比持续提升，给予 24 年 28 倍 PE，对应目标价 46.6 元， 维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险

事件： 公司预告 2023 年归母净利润 8.32 亿元，同增 16.00%；扣非净利润 5.75 亿元，同增 16.64%，其中 2023Q4 归母净利润-8.07 亿元，同减 367.02%；扣非净利-9.97 亿元，同减 425.29%。 Q4 非经损益为电费补贴， PERC 电池计提减值准备约 9 亿元，业绩略低于预期。 产业价格下行+P 型减值、短期盈利承压。 公司 2023 年电池出货29.96GW，同增 179%； 其中 P 型出货 9.38GW， N 型出货 20.58GW。 2023Q4出货 10.4GW，环增 27%；其中 P 型出货 2.04GW，减值冲回后测算单瓦亏损约 5 分，是 P 型组件甩货去库，产业价格加速下跌所致； N 型出货8.37GW，环增 47%，占比约 80%；考虑电费补贴扣除，测算单瓦盈亏平衡。 2024Q1 看 1-2 月电池价格处于低位，盈利持续承压； 我们预计 2024年 2 月底随需求提升， N 型电池有望回涨，带动盈利修复。 我们预计 2024年 N 型出货 40-50GW， N 型外销行业领先。 N 型技术领跑行业、 BC 中试规划投产。 随滁州+淮安产能释放， 2023年底公司 N 型产能约 40GW，占比 80%+。公司新技术持续推进，通过 LP双插、激光改进、 J-Rpoly、霓虹 poly、 J-STF 等技术，将 TOPCon 量产效率提升至 26%+；同时 TBC 已研发出简化工艺， 2023 年中试线投产，并储备钙钛矿叠层等技术。 筹划港股上市、募资产能出海。 公司 2024 年 1 月 19 日发布公告，拟 H股挂牌上市，首期海外产能约 7GW，计划 2025 年前投产。海外市场需求旺盛+高壁垒下抬升溢价，公司 2023 年外销占比约 5%；随港股募资后海外产能落地，有望享受海外高溢价市场。 盈利预测与投资评级： 考虑到产业价格下行+P 型减值，短期盈利承压，我们下调盈利预期， 预计公司 2023-2025 年归母净利润 8.3/10.4/13.6 亿元（前值为 22.3/29.0/32.6 亿元），同增 16%/25%/31%， 基于公司光伏电池龙头地位， 我们给予公司 2024 年 18 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示： 政策不及预期，竞争加剧。

事件：2月7日公司发布“质量回报双提升”行动方案，为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护公司全体股东利益。公司在行动方案中制定了关于聚焦“工业智能化+新能源车”主业、坚持高比例分红、技术创新、强化数字化治理体系、完善信披等五大方面的行动举措，有望切实有效地提升公司内在价值，持续高质量发展，积极回报投资者。 工控龙头聚焦双王业务、布局战略业务培育中长期增长点。23年工控OEM行业销售额同比-7%，而公司工控收入（含机器人、储能和新品类）同比预计增长20-25%，23H1伺服/低压变频器/小型PLC分别位居国内份额第1/第1/第2，经营α显著；同时新能源车电驱动业务持续高增，预计开始贡献利润。展望24年，工控弱复苏预期下、行业预计同比+0-5%，公司依靠份额提升收入有望维持20-25%增长；新能源车业务定点车型继续放量，我们预计24年收入同比+50%。中长期来看，国际化、数字化、能源管理仍有较大空间。 公司坚持回购&现金分红等方式回报投资者、通过高研发实现产品创新回馈客户。自2010年上市至今，公司累计派发现金分红56.36亿元，约占期间累计归母净利润的33%/累计募集资金的128%，信披方面也连续13年保持考核为“A”。此外，公司每年将营收8-10%投入研发，截至23H1累计获得3000+专利及软件著作权。公司持续统筹公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，提升广大投资者的获得感。 盈利预测与投资评级：我们维持公司23-25年归母分别为47.7亿元/60.8亿元/73.1亿元，同比+10%/+27%/+20%（23-25年扣非分别40.8亿元/53.2亿元/67.3亿元，同比+20%/+30%/+26%），对应现价PE分别为31倍、24倍、20倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予24年35倍估值，目标价79.5元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、竞争加剧。