国内物流自动化设备领先者，下游龙头客户高度认可。公司是是全球现代制造业物流自动化技术装备知名供应商。（1）业务产品：致力于为规模化产品的全生命周期提供智能化装备解决方案及服务，产品涉及汽车总装物流自动化系统、汽车焊装物流自动化系统、车身储存物流自动化系统、汽车涂装物流自动化系统、基于工业4.0技术的远程诊断技术的智能装备系统等。（2）市场地位：智能装备业务为公司的立业之本，涵盖汽车智能装备、智能仓储、散料输送及智慧工业服务等多个领域。新能源汽车市场也将从政策驱动向市场驱动转变，未来将有望迎来持续快速增长。据公告公司主要客户包括国际知名汽车品牌及众多新能源汽车品牌，市场地位尤为突出。 深耕动力电池回收领域，业绩增长有保障。公司汽车后市场业务涵盖报废汽车回收拆解、汽车核心零部件再制造及动力电池回收资源化利用。在电池回收利用领域，公司控股子公司金泰阁专注于废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用，具备完整的废旧锂离子电池原料采购、回收处理和产品销售的产业链，其生产规模位于行业前列。其在电子级氧化钴、工业级氧化钴产品的细分领域中占据明显市场竞争优势。报告期内金泰阁荣获“中国动力蓄电池资源循环利用示范企业”的称号，标志着金泰阁在废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用方面得到了行业的肯定。 持续加码研发投入，锂电回收产业贡献新增长点。2020年，金泰阁回收废旧电池（含粉料）合计约10,000吨，回收钴约1400金吨，回收镍约592金吨，回收锰约403金吨。2020年，公司研发投入费用共17,656.99万元，占营业收入的4.92%，研发费用较2019年同比增长16.69%，主要由子公司金泰阁加大研发费用，成功研发生产出具有市场竞争力的氧化亚镍产品。 同时，金泰阁已于报告期内正式投入使用动力电池自动化拆解生产线，该生产线能够实现废旧动力电池自动精细化分解，实现动力电池的无害化处理和资源的循环利用，进一步提升电池无害化处理。 加速锂电回收体系建设，助力我国循环经济持续发展。中国汽车技术研究中心的数据显示，2020年中国新能源汽车保有量已达492万辆，累计退役的动力电池有20万吨（约25GWh）。2025年我国需要回收的废旧电池容量将达到137.4GWh，超过2020年的5倍。 2021年政府报告中明确指出“加快建设动力电池回收利用体系”。随着国家层面对动力电池回收产业的高度重视，动力电池回收体系建设将会按下“加速键”，市场也将呈现广阔前景。公司控股子公司金泰阁作为锂电回收企业成长空间广阔。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.50、3.06、4.22亿元，对应EPS分别为0.40、0.83、1.14元；给予增持-A 的投资评级，6个月目标价为19.09元，相当于2022年23X的动态市盈率。 风险提示：锂电池回收业务不及预期，下游需求不及预期。

新产品陆续推出并进入放量，加速扩大下游应用：公司产品覆盖2DAOI、3DAOI、3DSPI、MINILED AOI、LED AOI、FPC柔性线路板通用光学检测设备、镭雕机、选择性波峰焊等一系列产品，通过3D检测技术的自主开发创新，开发了一系列高端3D检测设备（3DAOI、3DSPI）技术性能及指标已达到国际先进水平，已进入miniLED行业并陆续为部分下游厂商供货，并持续开拓下游针对医药、半导体、锂电、纺织等行业的自动光学检测设备。 核心技术自主研发，未来有望加速国产替代。公司产品核心技术均为自主研发，从2D/3D机器视觉软件及其底层算法，光学系统及其核心零部件，运动控制器及其底层技术，到精密机械结构等均为自主研发，产品核心竞争力较强，且主要聚焦高端3D检测市场，竞争对手会韩国高永科技、德津科技、欧姆龙等，公司凭借零部件自主研发及高性价比等优势，未来将逐渐实现国产替代。 Mini LED迎来商业化元年，带动公司产品放量增长。根据Arizton 数据，2018 年全球Mini LED 市场规模仅约1000 万美元，随着上下游持续推进Mini LED 产业化应用，Mini LED 下游需求迎来指数级增长，预计2024 年全球市场规模将扩张至23.2 亿美元，年复合增长率为147.88%，根据公司公告，公司MiniLEDAOI主要针对MiniLED芯片进行外观缺陷检测，已进入MiniLED行业并陆续为部分下游厂商供货，未来有望受益放量增长。 投资建议：我们预测公司2021~2023年收入分别达到6.75、8.78、10.97亿元，归母净利润分别达到1.20、1.65、2.20亿元，成长性突出，给予增持-A评级，6个月目标价51.8元，对应2021年70倍PE。 风险提示：新产品下游需求不及预期，国产替代不及预期。

消费锂电设备龙头企业，绑定ATL实现稳定增长。公司是国内消费锂电设备龙头，产品主要覆盖中后段工艺专机及整线设备。2020年公司锂电设备收入占比83.18%，其中75.19%为消费锂电，7.99%为动力锂电。据公告，消费锂电池龙头ATL是公司的第一大客户，2020年公司在ATL电芯检测和电芯装配设备中份额分别为84.6%和33.4%。截至2021年5月，公司对ATL形成在手订单约为19.75亿元（含税）。 据GGII统计，2020年公司电芯装配设备销售额占同类设备市场规模的比例大约为16.53%，市场占有率较高。随着智能可穿戴设备、蓝牙、无人机等新兴消费电子需求不断提升，带动新型电芯产能提升，增加消费锂电设备需求。 切入动力锂电设备领域，未来业绩有望高增长。随着下游需求快速发展，2016年起公司积极布局动力锂电池设备业务，目前与CATL、比亚迪、天津力神、欣旺达、蜂巢等动力电池厂合作。截至今年5月，已形成ATL以外其他锂电行业的5.92亿元在手订单，新开拓客户在手订单3.23亿元。 随着下游新能源汽车市场持续高景气，动力电池高端产能结构性不足，去年以来电池企业加速扩产。我们测算2020-2025年设备市场空间有望从517亿元提至1437亿元。受益于新能源汽车行业加速扩产，公司未来有望实现高增长。 公司高研发技术投入，持续推进整线化布局战略。公司高度重视技术研发，近三年研发费用率高达10%以上，处于行业领先水平。2020年公司研发人员人数949人，占员工总数20.71%，仅次于先导（2020年员工总数2449人）。 未来随着研发中心项目实施，公司将进一步合作行业头部企业，研发投入将持续处于较高位置。 此外，公司积极推进整线化布局战略，目前部分环节整线设备已实现销售。 由专机向整机演进顺应锂电池行业生产需求，向整线设备转变，有利于缩短建设周期、加快投产速度、降低成本、提升设备生产的良率、统一售后服务。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为2.28、3.97、6.05亿元，对应EPS分别为2.59、4.51、6.88元，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为360.8元，相当于2022年80的动态市盈率。 风险提示：客户集中度较高风险，产能难以满足市场需求的风险。

事件： 1、 7月 23日，公司发布半年报， 2021年 H1实现收入 12.39亿元，同比增长 32.07%；归母净利润 2.52亿元，同比增长 33.17%。 Q2单季度实现收入6.07亿元，同比增长 14.69%；归母净利润 1.32亿，同比增长 6.10%。 2、公司同时发布定增预案，拟募资金不超过 28.12亿元，用于新建 HJT 电池设备制造基地及补充流动资金。 中报业绩符合预期，在手订单持续增长。 公司 2021年 H1业绩处于预告中位数，符合市场预期。受益于去年以来光伏电池高景气扩产，公司新签订单实现较快增长，上半年延续增长趋势。由于去年下游扩产主要集中在下半年，预计公司下半年增长有望继续加速。分产品来看，公司丝网印刷设备收入 10.17亿元，同比增长 53.97%；单机设备收入 1.58亿元，同比下滑 34.05%。 公司合同负债 21.32亿元，同比增长 32.02%，环比增长 19.08%，尽管今年作为PERC 扩产末年，但今年上半年新签订单同比仍实现较高增长，体现公司目前在手订单充足，有望保障全年收入业绩高速增长。 毛利率提升超预期，研发费用大幅增长。 公司 2021年 H1毛利率、净利率分别为 38.58%、 19.88%，同比增长 4.38、 0.43pct，公司毛利率同比环比均实现较高增长，体现公司成本的持续优化，随着新产品确认收入盈利能力有望继续提升。 公司 2021年 H1期间费用率为 18.18%，同比增长 2.55pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.13%、 3.71%、 10.54%、 -1.20%，同比变动-0.37、 -0.58、4.27、 -0.76pct，费用率增长主要系公司研发费用大幅提升，为公司在 HJT 等新产品的拓展上提供有力支撑。公司经营现金流 3.04亿元，同比提升 3.57亿元。 定增建设 HJT 制造基地，迎接大规模扩产订单。 本次公司拟定增募资 29.12亿元，其中 23.12亿元用于建设异质结太阳能电池片设备产业化项目， 5亿元用于补充流动资金。本次 HJT 基地项目建设周期 3年，达产后可实现 PECVD、 PVD及自动化设备各 40套， 据公告， 预计投产后可实现收入 60亿元、净利润 8.91亿元。本次生产基地针对 HJT 大型设备进行专门设计，将显著提升 HJT 设备生产能力和效率，以满足 HJT 电池产业化持续推进释放的大量电池设备需求。 投资建议：预计 2021-2023年公司净利润分别为 6.08、 8.41、 11.92亿元，对应EPS 分别为 5.89、 8.16、 11.92元。给予买入-A 评级。 6个月目标价 652.80元，对应 2022年 80x 动态市盈率。 风险提示：光伏需求不及预期，异质结渗透率不及预期。

微加工领域需求复苏，激光器新秀强势反弹。 公司主营业务为研发、生产和销售微加工激光器和定制激光模组，是国内领先的专注于微加工领域的激光器生产商和解决方案提供商。根据公司招股说明书披露，公司 2020年主营业务收入为 3.32亿元，近三年复合增长率为 6.90%。 2020年归母净利润 5,417.33万元，受疫情影响仍保持稳定。 2021年上半年，公司预计营收约为入 19,384.00万元-21,538.00万元， 同比增长45.28%-61.42%； 预计归母净利 3,555.00万元-4,246.00万元， 同比增长 126.05%至169.99%，涨幅明显， 主要原因是随着国内疫情得到控制，消费电子、 3D 打印等行业迅速复苏和发展，下游行业对激光器、定制激光模组的需求复苏明显。 主力机型纳秒激光器，市占率超 20%。 近年来，全球激光器市场规模不断扩大，技术创新日趋活跃，在各领域的应用范围逐渐由宏观加工应用覆盖到更细微的工艺环节。工业加工制造是激光技术最大的应用领域。 我国正处于制造业从中低端制向高端制造转型升级的过程，应用于微加工领域的激光技术是发展高端精密制造的关键支撑技术之一，加速对传统加工技术的替代。 公司聚焦纳秒紫外固体激光器的研发、推广和国产化， 产品具有效率高、重频高、光束质量好等特点.。据公司营收测算， 公司 2017、 2018年纳秒紫外固体激光器市占率分别为 21.86和 21.83%，在行业占据领先位臵。 研发投入持续+实力雄厚，构筑核心技术护城河。 公司重视产品研发与产业化转化， 2018-2020年研发投入占营收比例分别 11.78%、 10.72%、 9.19%。 公司是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力的工业激光器生产厂商之一，是全球少数实现工业深紫外纳秒激光器批量供应的生产商之一， 拥有专利 124项（发明专利 34项） ， 在中美两国建成 3个生产基地，能快速响应客户需求。 超快激光器潜力巨大，定制模组增长迅猛.。 公司 2019年以来实现了技术含量高、附加值高的超快激光器的批量生产。超快激光器是公司主要研发布局方向， 凭借其窄脉宽、超精超微“冷加工” 的特点，在精细微加工领域加速规模化市场应用。 未来随着下游应用领域的发展、产品成本的下降和产能的提升，超快激光器有望成为公司重要的收入增长点。激光微加工定制模组是以激光器为核心，集成其他组件和技术，整合成的具有特定功能的加工装臵。公司以自产激光器为核心部件，利用自主研发的核心技术，主要为消费电子等领域的终端制造商提供定制激光模组，用于生产线建设和更新改造。 投资建议： 预计 2021~2023年公司净利润分别为 0.84亿元、 1.07亿元和 1.31亿元，对应 EPS 分别为 0.55元、 0.70元、 0.87元，成长性突出， 给予增持-A 评级， 6个月目标价 52.32元，对应 2021年 18倍 PS。 风险提示： 市场开拓不及预期、核心技术失密风险、海外市场风险

国内离子注入新秀， 有望步入国产替代快车道 房地产业务逐渐剥离进入半导体领域，离子注入研发实力强劲。 公司主营为房地产业务， 于 2018年收购凯世通后切入半导体离子注入设备领域， 自 2018年~2020年公司房地产业务已由 26.79亿元缩减至 9.31亿元，未来将聚焦离子注入主业。 凯世通由五位国际知名注入机专家创立，总经理陈炯先生为AIBT创始人及前任CTO，曾带领AIBT成功开发和推出两代产品（65纳米和 32纳米制程离子注入机），团队研发实力强劲，未来在国内大有可为。 国内离子注入稀缺标的，国内市场规模达 44.5亿元。根据智研咨询，2020年国内离子注入设备市场规模达 44.5亿元，其中集成电路领域规模达 43.2亿元，目前市场主要由美国 AMAT、 Axcelis、台湾 AIBT 等占据， 根据公司公告，国内仅凯世通及中科信从事半导体离子注入设备研发，目前市场份额较低，未来替代空间广阔。 半导体离子注入已获批量订单， 未来步入从 1-N 的快车道。 根据公司年报披露， 2020年 9月，凯世通的半导体离子注入机产品搬入 12英寸主流半导体晶圆厂客户，并进入产线验证阶段，目前验证进度良好，并已于去年年末取得 4台半导体离子注入机设备订单，随着国内主流客户验证通过，未来有望步入加速放量快车道。 盈利预测： 我们预计 2021~2023年公司营业收入达 12.71亿元、 16.82亿元、 22.07亿元，增速分别达到 36.4%、 32.3%、 31.2%，目标价 27.65元，对应 2023年给予 12倍 PS，给与买入-A 评级。 风险提示： 离子注入设备研发进展不及预期，下游扩产不及预期，房地产资产减值。

深耕泛半导体工艺废气治理领域，业绩增长稳定。公司成立于2012年，深耕泛半导体工艺废气治理领域多年，主营业务为泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发、设计、生产、销售和运维。根据公司招股说明书披露，公司2018-2020年实现营收8.72/8.86/9.38亿元，归母净利润分别为1.11/1.13/1.22亿元，2021年Q1实现营收1.76亿元，归母净利润为0.12亿元。其中，2020年公司废气治理系统营业收入为6.52亿元，占总营收的69.6%，占比稳步上升；公司废气治理设备营业收入为2.24亿元，占总营收的23.9%。受益于泛半导体行业快速发展，公司主营业务保持了稳定增长的态势。 综合性工艺废气治理解决方案，满足公司治理需求。公司的工艺废气治理系统解决方案综合应用了中央治理和源头控制技术，以定制化的中央治理系统为核心，由各污染物治理系统的高效协同集成实现。根据客户废气成分，由酸碱废气处理系统、有毒废气处理系统、VOCs处理系统、一般排气系统和烟气净化系统等有机结合而成。公司的废气治理设备主要包括单体治理设备和工艺排气管道。其工艺、技术和成本水平与国内大型大气治理供应商、国际泛半导体废气治理供应商相比不存在竞争劣势。由于泛半导体生产工艺对高度自动化和高精密度的要求，其工艺废气治理综合解决方案能有效提高客户产能利用率、产品良率，满足公司客户排放标准的需要。 泛半导体行业处景气周期，深度绑定国内龙头企业。近年来国内外半导体大厂均在国内新建产能，据SEMI报告预计2017至2020年全球半导体晶圆厂投产62座，其中42%座投产于中国，市场空间的持续扩容和下游产能的快速扩张，为环保行业增量市场带来机会。公司客户集中于光电显示、集成电路行业，根据公司招股说明书，2018年全球前十大面板企业出货量市占率超过九成，全球前十大面板企业中，京东方、华星光电、惠科光电、中电熊猫均为公司客户。公司产品具有较高市占率，深度绑定行业内龙头企业有助于形成竞争优势，行业优势明显。 立足泛半导体废气处理的同时，多元化拓展业务，有望迎来新增长点。近年来，凭借公司在国内泛半导体行业的竞争优势和优质客户资源，公司逐步进入泛半导体湿电子化学品供应与回收再生系统服务领域。目前公司在该领域布局初见成效，陆续参与、承接了京东方B11、京东方B17、合肥奕斯伟和深南电路等项目。同时，公司也将下游客户拓展至垃圾焚烧发电、VOCs治理等行业，实现产业价值链纵向延伸。在“碳中和”要求和政策驱动影响下，垃圾无害化处理将迎来快速增长空间。 根据公司招股说明书，公司2019年垃圾焚烧订单为0.12亿元，2020年1-6月订单增长至1.15亿元，有望成为公司新增长点。 投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为2.00亿元、3.01亿元和3.71亿元，对应EPS分别为1.61元、2.43元、2.99元。给予增持-A评级，6个月目标价64.40元，对应2021年40XPE。 风险提示：泛半导体行业投资规模波动、业务拓展不及预期

含着金钥匙出身，掌握装备检测及硬实力。 公司是国家首批转制科研院所，前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所，现隶属于中国机械工业集团有限公司。公司致力于电器产品质量提升，深耕“质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂”三大业务领域，2020年智能装备占收入39.9%，环保涂料及树脂占31.2%，质量技术服务占26.0%（持续提升，毛利率2017年后稳定在47%-48%）。 涉及强制检测产品最多的上市公司。 根据官网披露，公司建有工业产品环境适应性国家重点实验室、国家技术标准创新基地（家用电器及电器附件国际标准化）、国家日用电器质量监督检验中心、国家智能汽车零部件质量监督检验中心等12个国家级科技研发和技术服务平台，拥有15个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台，依托公司在全国10多个产业基地和服务机构，快速实施成果转化，为全球30多个国家、10,000家客户提供优质服务。我国目前有30大类产品采取强制检测认证，上市公司层面，中国电研涉及10款产品，涉及最多，其他例如，电科院涉及6款产品，华测检测涉及5款产品，中国汽研涉及3款产品，国检集团涉及3款产品，谱尼测试涉及2款产品。 智能设备技术优越，锂电设备发展潜力大。 公司是2017年工信部推荐的“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”中23家供应商之一。公司智能装备的主要产品包括家电智能工厂解决方案（2020年占自产设备产值71.1%）、励磁装备（2020年占自产设备产值18.8%）、新能源电池自动检测系统（2020年占自产设备产值10.1%）。公司自研的串联化成的电池检测设备，行业内作为新技术，在降低生产过程成本，提升化成效率，降低维护过程成本效果明显，获得较多主流电池厂商认可，公司客户包括比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代和宁德新能源等国内主流电池厂商，在行业快速发展趋势下有望释放潜力。 脱胎于“国家863计划”，树脂及环保涂料工艺国际较高。 涂料主要由成膜物质（主要为树脂和固化剂）、颜填料、溶剂和助剂等组成，是国民经济和国防工业配套的重要工程材料，属于精细化工领域。公司上世纪60年代就开始从事粉末涂料研发，是国内最早研制成功环保粉末涂料的单位之一，并于1992年实现产业化，产品几乎涵盖热固性粉末涂料全部应用领域。公司环保涂料及树脂业务分为聚酯树脂、粉末涂料、水性涂料3块业务，多项核心产品的技术水平处在行业领先位置。 投资建议：预计公司2021-2022年净利润3.69亿元（+30.7%）、4.71亿元（+27.6%），对应EPS分别为0.91元、1.16元，给予买入-A评级，6个月目标价为34.80元，相当于2022年30倍的动态市盈率。 风险提示：1.锂电订单低于预期风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。

通用减速机，跨越周期的千亿市场。据前瞻产业研究院统计，2019年我国减速机行业市场规模达到1155亿元。2010~2019年市场规模始终保持增长，复合增长率达到11%，是一个跨周期的稳健成长行业。 紧抓渠道+成本两大要害，奠定长期发展动能。公司建立了完善的经销商网络和有竞争力的激励机制。同时，公司通过建设产能、提升自产率、推广模块化等多种方式控制成本，增强竞争力。2016~2020年公司收入复合增长率超17%，持续超越市场增速。中低端减速机市场规模超800亿，作为行业龙头，公司市占率仅2.5%。随着其渠道、成本优势愈加凸显，市占率料将稳健上行。 高端产品发展迅速，200亿市场待掘金。当前高端减速器超200亿市场，主要由SEW、FLENDER、NORD 等国外企业占据，公司去年收购美国莱克斯诺公司中国子公司，推出“捷诺”品牌高端减速机，今年3月公告增资2亿元自有资金用于项目扩产，力争在2022年底完成扩产，预计达产后实现年产9万台高端减速机。海外技术叠加国内渠道，高速发展可期。 耕耘工程机械专用市场，打造新增长极。专用减速机单一领域市场空间较大、客户突破后收入增长迅速。公司集中力量往工程机械领域拓展，已取得较大进展。2019 年高承载挤出机JE 系列减速机小批量产；2020 年塔机回转减速机已批量供应客户；轧机专用减速机成功研制。立足公司品牌力强、成本低廉、质量稳定等优势，专用减速机业务有望快速增长。 投资建议：我们认为公司在渠道、成本两个核心方面的优势已经形成，未来将稳健的扩张市占率；高端通用、工程机械专用减速器两个方面构建弹性，看好公司在长赛道中的广阔发展前景。预计公司2021年-2023年的收入增速分别为32.6%、33.2%、36.6%，净利润增速分别为34.7%、37.0%、37.4%。维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为47.94元，相当于2021年47X的动态市盈率。 风险提示：市场竞争加剧，新业务推进不顺利等。

事件：公司披露《2021年半年度业绩预告》，预计2021年上半年实现归母净利润7,378.0万元-8,361.7元，同比增50%-70%，经测算Q2归母净利润5,774.2万元-6,758.0万元，同比增14.7%-34.2%，符合预期。 受益于环检业务高增及集成电路检测业务盈利性提升，Q2在去年高基数基础上实现中枢24.4%的稳健增长。公告披露，报告期公司试验设备及试验服务板块总体增幅显著，尤其是环境可靠性试验服务业务快速增长，试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升，同时集成电路验证分析服务业务盈利能力明显改善，预计集成电路检测业务的改善主要与客户结构变化相关。公司设备销售受益于军工行业采购高景气，但考虑到订单到收入结算需一定时间，上半年设备增速尚未体现该景气度，预计下半年设备销售业务增速环比将改善。 苏试试验：立足设备优势，环境可靠性与半导体检测齐发力。 公司起家于力学环境实验设备，当前设备由力学环境扩容至气候（温度、湿度等）、生物、化学等指标，单台价值持续提升，但该业务相对稳定，量*价维持15%-20%的增速；2006年开始涉足环境可靠性试验服务，可靠性服务是公司设备优势的顺势而为的结果，目前已投运15个检测实验室，2011-2020年，公司环境可靠性检测业务收入由0.23亿提升至4.63亿元（CAGR=39.8%），市占率由2013年的0.5%提升至2018年的1.2%（据公司公告行业市场计算），未来提升空间仍大。2019年收购宜特（上海）进军集成电路检测高成长领域。2020年，试验设备占公司营收36.34%，试验服务占39.10%，半导体检测收入占14.37%。 投资建议：预计公司2021-2022年净利润1.77亿元、2.39亿元，对应EPS分别为0.61元、0.82元，给予买入-A评级，6个月目标价为32.80元，相当于2022年40倍的动态市盈率。 风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。

压滤机行业领先企业，市占率达40%：公司专注于各式压滤机及配套设备、配件的生产和销售，具备压滤机全产业链核心技术的生产能力。根据公司招股书披露，2015~2017年压滤机市占率达到40.46%、39.97%、41.53%。压滤机广泛应用于环保、矿物及尾矿处理、化工、食品、生物医药、选煤和冶金等多领域。 机制砂超150亿元新需求释放，压滤机龙头率先受益：随着国内对天然砂的限制和机制砂的普及，机制砂制程设备需求持续扩大。目前机制砂已占到建筑用砂的80%，对于机制砂的经济性、环保需求也在提升。公司去年推出智能砂石零排放处理成套设备，具备提升砂石品质、废水循环利用、降低粉尘污染等效果。我们测算砂石处理成套设备总市场空间超150亿元，公司独创处理系统，有望长期占据较高市场份额。 锂电、食药需求逐步释放，培养长期增长动力：压滤机过滤效果好，应用领域不断拓展。除了目前主要应用的环保、矿物处理等领域以外，在锂电池的正负极材料制造、锂电池回收处理、淀粉深加工、药品制造等领域的应用也在增加，逐步替代成本较低，但过滤效果差的带式浓缩机。预计随着锂电池用量的高速增长、食药领域替代的不断推进，需求有望保持长期增长。 配套设备再造翻倍市场空间，耗材市场份额持续提升：公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品，以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品，降低客户供应链管理难度。据前瞻产业研究院及我们调研判断，配套设备市场空间略大于压滤机整机，进一步打开市场空间。此外，公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。据调研，滤板平均3年更换，滤布平均2~3月更换，耗材市场空间占到压滤机空间的15~20%，也将贡献增长动力。 投资建议：我们认为预计公司2021~2023年收入分别为39.89亿元、47.62亿元、54.88亿元，归母净利润分别为6.22元、8.36亿元、9.56亿元，维持买入-A评级，6个月目标价30.2元，对应2021年20XPE。 风险提示：市场竞争加剧，砂石骨料压滤需求不及预期。

诞生伟大企业的赛道：高 ROE+稳健成长+高回报。 检测服务行业（TIC）是随着社会的进步和发展，基于全社会对使用产品的质量、对生活健康水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高，并随着检测技术的不断进步而逐渐发展起来的行业。 当消费者缺乏对产品服务的了解而主要依赖于中介时，代理问题产生， 检测服务起到背书功能；此外， 在检测服务行业，产品定制化情况明显，检测成本占产品总成本比例较低，且获得权威认证后的产品消费者更买账，上述几大特点或是检测服务企业往往能获得高额回报率的本质原因。统计发现，国际四大检测巨头的股价和基本每股收益复合增速均展现出战远远胜通胀和美债收益率的优秀特质。 国内检测服务行业正兴盛。 根据国家认证认可监督管理委员会数据，中国检测行业市场规模由2013年的 1,399亿 RMB 提升至 2020年的 3,586亿 RMB，复合增速达14.4%，超过期间 GDP 增速（8.0%）及全球检测服务市场增速（11.0%）。 建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器、食品级食品接触材料等行业的检测市场容量靠前。 2016-2019年收入复合增速较快的领域分别是电力（含核电）（+30.4%）、机动车检验（+29.0%）、环境监测（+25.8%）、电子电器（+24.8%）等。 苏试试验： 立足设备优势，环境可靠性与半导体检测齐发力。 公司起家于力学环境实验设备， 当前设备由力学环境扩容至气候（温度、湿度等）、生物、化学等指标，单台价值持续提升，但该业务相对稳定，量*价维持 15%-20%的增速； 2006年开始涉足环境可靠性试验服务，可靠性服务是公司设备优势的顺势而为的结果，目前已投运 15个检测实验室， 2011-2020年，公司环境可靠性检测业务收入由 0.23亿提升至 4.63亿元（CAGR=39.8%），市占率由 2013年的 0.5%提升至 2018年的 1.2%，未来提升空间仍大。 2019年收购宜特（上海）进军集成电路检测高成长领域。 2020年，试验设备占公司营收 36.34%，试验服务占 39.10%，半导体检测收入占 14.37%。 投资建议： 预计公司 2021-2022年净利润 1.77亿元、 2.39亿元，对应 EPS 分别为 0.61元、 0.82元， 给予买入-A 评级， 6个月目标价为32.80元，相当于 2022年 40倍的动态市盈率。 风险提示： 1.实验室盈利性难以提升风险； 2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。

深耕纺织数码印花领域，市占率独占鳌头。公司深耕数码喷印领域近30年，是一家以数码喷印技术为核心、聚焦纺织数码印花工业应用的纺织数码印花综合解决方案提供商，主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。公司设备的先进性和高效性受到国内外市场广泛认可，业内竞争地位全球一流、国内领先：（11）产量全球第三：据WTiN数据，公司2017-2018年数码喷印设备生产的纺织品分别占全球数码印花产品总量的12%和13%，仅次于MS和EFI-Reggiani；（22）销量全国第一：据中国纺织机械协会统计，公司2017-2019年位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市占率超50%。 收入业绩快速增长，海外市场贡献超四成。受益于数码印花市场快速发展及公司品质、服务和研发饱受认可，公司2018-2020年实现营收4.73/5.91/7.16亿元，归母净利润1.02/1.44/1.71亿元；预计2021年H1实现营收3.9亿元～4.8亿元，同比增长35.4%～65.4%，归母净利润0.9亿元～1.1亿元，同比增长28.5%～57.0%。公司数码喷印设备等主营业务快速发展，2018-2020年主营收入CAGR达23.27%。此外，公司在巩固国内市场的同时，海外市场开拓卓有成效，外销业务增长迅速，主营业务收入中境外销售占比逐年攀升，2020年已达42.99%，外销区域主要集中于亚欧。 研发投入持续++实力雄厚，构筑核心技术护城河。公司重视研发优势建立，2018-2020年研发投入占营收比例分别6.64%/6.41%/6.50%。公司是国内首家将数码喷印技术应用于纺织工业生产的企业，目前已取得125项专利（其中发明专利27项）和34项软件著作权，形成的多项核心技术是公司长期保持技术先进性的有效保障，主要机型在性能指标能方面已达国际竞争水平。 数码印花业方兴未艾，工业喷印龙头大有可为。数码喷印技术具备绿色化、灵活化、高清晰度等特点，对传统印花方式的替代正逐渐加速。据WTiN报告，2018年全球纺织数码喷印产量已达25.76亿平方米，2015-2018年平均增速高达28%，发展态势向好。目前我国数码印花行业仍处发展初期，公司作为业内少有的掌握全过程核心知识产权的企业，凭借强大的技术、研发、规模、品牌、客户资源优势，将充分受益于行业景气上行、标准规范化提高、终端消费习惯转变等，成长空间广阔。 投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为2.18亿元、2.51亿元和3.51亿元，对应EPS分别为3.83元、4.41元、6.17元。给予增持-A评级，6个月目标价210.65元，相当于2021年55倍市盈率。 风险提示：市场开拓不及预期、核心技术失密风险、海外市场风险

事件：公司披露《2021年半年度业绩预告》，预计2021年上半年实现归母净利润2.96亿元-3.06亿元，同比增54%-59%，经测算Q2归母净利润1.96亿元-2.06亿元，同比增9.4%-15.0%，考虑到2021年二季度享受增值税返还等优惠的影响，Q2业绩增速略超预期。 考虑到去年享受增值税返还等优惠政策的影响，Q2业绩略超预期。公告披露，2021年一季度公司实现良好开局，二季度各业务板块继续保持良好的发展势头，品牌影响力进一步提升，经营管理效率持续优化，报告期内实现营业收入和净利润双增长。经测算，Q2归母净利同比增9.4%-15.0%，因去年二季度公司享受增值税减免优惠导致基数较高，剔除该因素的影响预计公司归母净利实际增速在25%-30%。 参考Eurofins，见证中国检测巨头崛起。公司官网显示目前公司拥有10,000多名优秀质量专家，在全球10多个国家和地区，70多个城市，设立了150多间实验室和260多个服务网络，服务领域从健康生活到生产贸易，平台化趋势明显。从员工人数角度，公司目前类似2012年的Eurofins，从产值角度，类似2006年的Eurofins。Eurofins同样起家于食品、环境检测，2000-2005年涉足制药&生物技术，2014年进入临床诊断高人均产值的领域，业务矩阵日趋完善。Eurofins的人均产值在1998-2020年提升了1.59倍，且每一次人均产值提升周期（2001-2007，2012-2020）都是新业务放量周期。对于公司来说，快速进驻新兴业务领域，通过内生和外延方式加快实验室建设，建立平台型检测服务中心，在快速发展阶段配合合理的薪酬体系将是不错的选择。 投资建议：预计公司2021-2022年净利润7.15亿元、8.80亿元，对应EPS分别为0.43元、0.53元，给予买入-A评级，6个月目标价为37.10元，相当于2022年70倍的动态市盈率。 风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险；3.对标Eurofins发展路径预测失败风险。

事件：公司发布2021年H1业绩预告，整体生产、经营情况向好，预计上半年实现营业收入12.7亿元~15.2亿元，同比增长50%~80%；实现净利润1.9亿元~2.2亿元，同比增长30%~50%。 景气度、集中度双升，行业龙头成长空间广阔。受益于政策红利推动、社会消防安全意识加强等，消防产品行业景气高企。目前行业集中度仍较低，然而随着行业监管趋严、管理规范加强、产品技术迭代加速等，预计行业集中度将不断提升，利好龙头企业。公司作为行业龙头，立足于“一站式”消防安全系统产品的研发、生产和销售，根据慧聪消防网数据，2017-2019年市占率分别6.14%、6.93%、8.35%，上升趋势明显，成长空间广阔。 核心业务“三驾马车”齐驱，推动业绩稳健增长。 （1）通用消防报警业务：平稳快速增长。该业务是公司收入及利润的主要来源，上半年海外业务表现亮眼。公司2021年3月底控股并表后给法国Finsecur公司/旗下子公司及其员工带来诸多积极影响，Q2销售额实现同比快速增长，其中西班牙子公司Detnov在6月份实现了其月度销售额历史新高。 （2）应急照明与智能疏散业务：高速发展态势维持。受益于行业政策推动，该板块订单与发货量持续爆发式增长，2020年实现营收1.8亿元（YoY+177%），2021年H1预计较去年同期增长超过100%。 （3）工业消防业务：产品体系基本建立，客户从无至有获突破。公司上半年中标钢铁行业市场多个工业消防项目，包括河北天柱钢铁集团搬迁项目（涉及产能约600万吨）、中天钢铁绿色精品钢项目（规划产能约2000万吨）等，成为其项目唯一供应商，公司工业消防客户获得从无至有的突破性进展。考虑到高壁垒的工业消防产品毛利率更高（以工业消防报警器为例，毛利率区间约50%~70%，显著高于民用报警器45%左右的毛利率水平），工业消防板块的发展将增厚盈利。 投入端维持快速增长，布局新业务夯实龙头优势。公司2020年研发投入约1.4亿元，占比5.46%，2021年上半年研发投入强度持续保持，有利于促进品牌力提升、新业务发展，夯实提升在消防电子全方位领先地位：（1）不断完善现有国内外产品线及“朱鹮”芯片迭代升级；（2）持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、安消一体化、家用消防等新业务增长点的布局投入；（3）加强品牌、销售渠道的建设。 投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为5.15亿元、6.91亿元和7.69亿元，对应EPS分别为2.09元、2.81元、3.12元。给予买入-A评级，6个月目标价33.44元，相当于2021年16倍PE。 风险提示：行业政策变动风险、竞争加剧压降价格、销量增长不及预期