投资要点: 公司是新疆区域多业态零售龙头。良好的品牌形象,全业态、全档次的门店布局以及新老结合的门店梯队建设使得公司牢据新疆市场。07年公司加快扩张步伐,收入、业绩高速增长。2007-2011年收入CAGR 高达28.2%,净利润CAGR 为27.22%,高于行业平均水平。 区域经济增长潜力利好公司长远发展。当前区域经济显著落后于全国平均水平。利好政策频出将助推新疆增长,“2015年人均GDP 达到全国平均”和“2020年步入小康”的政治目标引领新疆经济发展步入腾飞的十年。未来新疆经济增长(15%)有望显著高于全国平均水平(7%),区域经济高增长利好零售龙头。 门店网络覆盖全疆,直接分享区域经济高增长。公司拥有新疆覆盖最广的门店网络,含百货(9家)、超市(9家)、家电(1家)、便利店(10家),总建筑面积45万㎡;形成低、中、高全档次的立体化网点布局,覆盖乌市、克拉玛依、库尔勒、伊宁等疆内重要城市,形成以乌市为核心,向南疆库尔勒、北疆伊犁为两翼延展的优势战略布局。目前公司处于快速扩张期,未来建筑面积有望新增50%以上,区域竞争优势进一步加强,直接分享区域经济高速增长。 大型购物中心集中开业导致主业业绩下滑,公司高成长性仍值得期待。2012年拟建3-4个大型购物中心,新增面积近20万㎡。我们测算12年新增6572万折摊费用(购买物业项目增加3272万,租赁物业项目增加3300万)。巨大费用压力导致主业业绩下滑,但这是公司快速成长的必经阶段。公司通过房地产回笼资金,缓解快速扩张的资金、业绩压力,未来高增长仍值得期待。 目标价 11.8元,上调“增持“的投资评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.89元、0.92元、1.01元,CAGR 为6.5%,对应PE 分别为11倍、10倍、9倍。主业EPS 为0.39元,0.42元,0.51元;房地产EPS 为0.5元、0.5元、0.5元。采用分部估值法,给予主业12年20倍PE,房地产8倍PE,目标价11.8元,相对于目前股价仍有23%的增幅。上调“增持”投资评级。

投资要点: 因入选品位下滑致使一季度克金成本显著提高,二季度维稳。一季度公司克金成本由90 元/克上升至120 元/克左右,主要原因是相较去年同期的入选品位0.7g,今年一季度平均入选的克金品位在0.53g。品位下滑有紫金山铜矿本身天然品位下滑的因素,但更多的是人为造成。由于截止最近一周,国内金价较去年同比上涨11.29%,高企的金价给予了公司足够多的空间调整入选品位。 公司自身预计,二季度整体金矿入选品位较一季度持平,因此克金成本也将相对稳定。 矿产金增速未来两年放缓,铜、铅锌业务将快速释放产能。由于紫金山铜矿长期开采导致的自然品位的下滑,未来该主要金矿来源的矿山产量将进一步下滑至12-13吨左右(2012年预计为15 吨),但贵州水银洞将增产0.5 吨,塔吉克斯坦ZGC 金矿增产0.7 吨,云南元阳大坪金矿增产0.5吨,黑龙江多宝山增产0.5 吨等将抵消紫金山产量的下滑,预计公司2012 年矿产金整体增速将保持在10%左右至30 吨;而考虑到紫金山本身采金成本的低廉性,未来伴随该矿区产量下滑,公司整体矿产金的毛利率也将出现5%-10%的下滑。而伴随黑龙江多宝山铜矿一期今年6 月份投产以及紫金山铜矿铜产量的递增,未来2年公司铜产量将分别达到10 万吨与13 万吨左右,业绩占比逐渐提高。铅锌方面,内蒙三贵口铅锌矿与新疆乌恰乌拉根铅锌矿将在2013 年集体爆发,令公司铅锌产能到2013年达到17.5万吨,未来几年的投产增速则保持在10%左右。 公司储量稳步增长,海外收购持续进行。公司截止2011年末还保有黄金储量(333 以上)1043.39 吨,同比增长39.09%,而即使按照最新的NI43 101 国际标准资源量和储量重新计算,公司紫金山铜矿和另一矿山储量的结果比原来更多,公司预计最终与现有储量的误差不会超过上下3%,目前该块资源重估已完成30%,后续还将陆续公布。海外收购方面,公司收购诺顿金田顺利进行,控股地位肯定有所保障,而根据对方诉求,公司有可能形成完全控股的模式,该矿区探明储量30 吨,远景储量可达186 吨,前景看好。此外,公司还在香港成立了第二个海外融资平台开展海外收购,其海外收购步伐还再持续进行。 成本上升趋势明显,下调盈利预测,维持增持评级。由于公司克金成本走高趋势快于我们之前预期,且金价与铜价表现均较预期稍逊,因此我们将公司12-14 年EPS 由原来的0.37/0.51/0.51 元下调为0.30/0.38/0.51 元(隐含金价假设分别为350/408/453 元/克,其中12年均价下调13 元/克),对应动态市盈率分别为13.5/10.7/7.9 倍,为黄金板块最低,维持增持评级。

公司今日公告:控股股东仁和(集团)发展有限公司于5 月28 日通过二级市场增持55 万股,平均成交价格7.64 元/股,占公司总股本0.058%。仁和(集团)发展有限公司拟在未来12 个月内继续从二级市场增持不低于1%,不超过2%的已发股份(含本次已增持股份),并承诺在增持后的法定期限内不减持。 增持行为表明大股东认为当前股价低估,并对公司未来发展充满信心:受到优卡丹修改说明书的影响,公司股价近期大跌,2012 年预测市盈率仅16 倍,大股东在目前时点增持,表明公司股价已被显著低估,同时对公司未来发展充满信心。 优卡丹成分已经临床证实安全有效,目前正值淡季,修改说明书事宜不会对产品销售带来影响:优卡丹是盐酸金刚烷胺的非处方药在国外临床已使用40多年,在中国临床使用也达20 多年,具有大量临床数据支持其安全性。“优卡丹”作为儿童感冒OTC 药的品牌产品,自93 年上市以来,从未发生过一起涉及质量有关的投诉和不良反应事件。目前是感冒药淡季,随着公司宣传到位,旺季来临前影响应全部消除,我们相信好产品+好品牌,会是消费者的选择。 内生和外延共推公司业务快速增长。仁和是一家致力打造品牌的企业,公司把产品品质放在首位,在近期的质量风波中,仁和已经经受了市场检验。2012年公司产品线将大为丰富,外延扩张将大幅增厚盈利,我们维持2012-2014年EPS 0.47 元、0.61 元、0.78 元(对应除权前EPS 0.71 元、0.92 元、1.17元),同比增长48%、30%、27%,对应预测市盈率16、12、10 倍,当前估值安全,我们看好仁和的经营团队和民营机制,维持买入评级。

投资要点:公司近日公告:四月下旬,湖北省食品药品监督管理局共计抽检华润三九子公司黄石三九4月30日之前生产的胶囊剂产品共计11个批次。5月25日公告结果,黄石三九生产的泰脂安胶囊两个批次产品、牛黄蛇胆川贝胶囊四个批次产品铬含量超标。 不合格产品占公司营业收入比重极低。公司产品主要是以颗粒剂、丸剂、软膏剂、口服液及中药注射剂为主,胶囊类品种收入占比在3%左右。本次抽检不合格产品泰脂安胶囊和牛黄蛇胆川贝胶囊销售收入占公司收入比重极低,2011年这两个品种销售金额都只有几百万,占公司营业收入比重不足0.1%,不会对公司经营活动构成重大影响。 不合格产品已召回,4月30日胶囊剂产品批批检验均合格。在湖北省食品药品监督管理局抽检结果出来后,黄石三九立刻对涉及的胶囊产品进行了封存,并启动召回,目前胶囊剂产品召回工作已基本完成。2012年4月30日之后黄石三九生产的胶囊剂产品已进行批批检验,检验结果均合格。本次抽检的空心胶囊均采购自湖北人福康华药用辅料有限公司。由于同一批空心胶囊生产的产品部分检验合格,部分检验不合格,且不合格产品铬含量小于百万分之三(根据中国药典标准,规定铬含量不得超过百万分之二),黄石三九已经向湖北省药监局申请复检,将及时对外公布结果。 三九对子公司管理还需进一步加强:黄石三九是规模很小的子公司,拥有自主采购能力,此次出现含铬胶囊,体现出三九很强的质控能力没有延伸到黄石三九,三九对子公司管理还需进一步加强。 12年利润快速增长, 维持增持评级: 我们维持公司12-14年EPS1.01/1.20/1.41,同比增长30%/19%/17%,对应的预测市盈率16/13/11倍。 公司是华润中药业务发展平台,品牌渠道优势明显,处方药OTC 协同发展。同时继续推进外延式发展及并购企业的整合,基于收入快速增长和成本下降,本事件对公司经营影响不大,如果股价出现大幅下跌,建议积极增持。

投资要点: 异地扩张快速抢占市场,公司业绩增长迅速。就减水剂行业来看,竞争相对比较分散,前十家企业的总规模市占率也只不过达到了20-30%。公司目前减水剂总产能共有38万吨,其中原有三代产能8万吨,二代产能10万吨,今年收购河南分公司,新增二代产能20万吨,市占率预计约为2%。公司坚持以及收购快速扩张占领市场的战略,预计12年随着贵州收购后达产,产量将由11年1万多吨增长至3万吨满产,而重庆今年预计是微增,考虑到今年收购的河南地区将释放部分产能,同时,由于河南生产的是二代产品,毛利率肯定要比贵州差一点,并且整合初期仍然还有一个整合的成本费用,预计12年河南地区盈利情况或将温和增长,若要完全达到正常盈利生产仍需一定时间,因此我们预计12年公司业绩仍将保持快速增长。 注重回款、较强成本转嫁能力构筑公司盈利护城河。由于公司减水剂业务存在约3个月左右垫资的周期,公司对于回款情况进行严格监控并将回款作为最重要的绩效考核标准,并且若应收账款账龄大于三年就直接计提,而11年坏账仅约为400万。同时,公司成本转嫁能力较强,若原材料涨跌超过5%则将调整终端产品的价格,并且11年公司涨价得到较好的执行。良好汇款质量以及高成本转嫁能力进一步增强了公司未来的盈利能力。 预计公司未来将保持异地扩张的经营模式,进一步提高市占率,增强竞争力。 预计2012-2014年公司EPS为1.13/1.48/1.83元,维持“增持”评级。由于减水剂公司分成两种,一种是建科院下属的,大公司做直销,另一种是是化工企业卖给中小企业自己做复配,据公司了解,其他公司还未有大规模的在产扩建项目。这就为公司异地模式快速扩张战略提供了契机。预计公司仍将在东西部各地进行迅速整合,提高市占率,增强自己身盈利能力及市场业务。我们预计2012-2014年公司EPS为1.13/1.48/1.83元,维持“增持”评级。

投资要点: 4月份终端销售情况良好,我们预测今年二季度情况有望好于预期。受去年二季度销售费用确认较少的影响,预计今年二季度净利润增速将同比放缓,公司在一季报中预告1-6月净利润同比增长20%-50%。从我们调研的情况来看,4月份虽然零售终端打折较多,但销售量情况较好,预计同比零售增速在30%左右。我们预计二季度收入增速可能与一季度差不多,中报业绩有望略超预期。 公司今年将加快扩张,新品牌玛丽安玛丽是发展的重点。预计目前有店铺430家左右,今年新增店铺40多家,其中玛丽安玛丽总计20家左右,今年新增12家左右。全年来看,公司将继续贯彻年初规划的朗姿、莱茵、卓可三大品牌合计新增80家店,玛丽安玛丽新增80家店的外延扩张计划。目前公司的募集资金较多,多品牌运营能力逐步趋向成熟,未来存在收购其他品牌的可能。 公司12个月以内的货品占存货比例在70%左右,整体库存情况较为良性。我们就市场关心的存货增加问题进行了沟通,公司存货自2011年报起明显增加,我们认为主要和朗姿2012年加大了开店的速度有关,2011年底有店铺388家,今年预计新增160家,外延扩张速度在40%以上,公司以直营为主需要备货,存货增速基本与外延扩张的步伐一致。从库存结构来看,12个月内的货品占比约70%左右,整体库存情况较为良性,且女装若打折可刺激销量,风险不大。 品牌定位方面,今年将逐步拉长产品的价格带,同时针对一二线和三四线消费群体的差异推出不同的产品。朗姿品牌之前的核心产品价格带在3000-6000元不等,今年希望向2000-8000元更广的区间延伸,针对一二线和三四线城市消费群体的差异推出不同的产品。卓可品牌产品将逐步向亲民化发展;莱茵品牌的人才建设正逐步加强;玛丽安玛丽品牌正在逐步形成时尚少淑女装风格。 高端女装发展前景广阔,朗姿作为走在行业前列的企业,有较强的设计团队和多品牌整合能力,维持买入。我们维持盈利预测,预计2012-2014年EPS为1.51/2.12/2.77元,对应PE 为24.5/17.6/13.4倍,预计未来3年公司净利润复合增长率约40%,维持买入。

投资要点: 上半年快速推货策略成效显著,5-6月推货量占比和前4月销售完成度均名列前茅。1)公司抓住了3月以来销售回暖而政策仍相对宽松的宝贵时间窗口,抢收成果丰厚。考虑到下半年市场走势未必不明朗,公司在年初就制定了上半年快速推货的方针,推盘尽量提前。公司3月推货量都即在100亿以上,2季度计划推货量达300亿,约占全年计划的1/3,在龙头中名列前茅,实际推货可能更多。这也使公司在下半年的推货上能够更加灵活从容。2)随着信贷边际改善带来的市场回暖,春节后的快销策略收效明显,前4月销售完成度高。 2月启动“禧春”活动,加大推盘和促销力度,仅在2月就认购近70亿,签约36亿,远超预期。3、4月销售额也已接近万科水平。截至4月,公司销售额已达240亿,占我们预测的销售量的30%,为四家龙头公司中最高。目前公司销售状况稳定,新盘去化率基本维持在70%左右。继刚需持续释放后,部分改善性需求也开始启动。公司较大的供货量将使销售弹性充分。 投资继续收缩,资金状况安全。1)公司实行以销定产原则,开工将适度收缩。 截至4月公司新开工面积约为340万方,同比下降约20%。2)拿地仍然谨慎。 目前土地市场调整并不大,由于目前土地储备已相对充分,而未来市场变化尚不明朗,公司仍然以保存资金为主,谨慎拿地。 商业、旅游、养老等新业务探索有积极进展。1)目前公司运营的商业物业超过50万方,1-4月经营收入达3亿元,同比增幅超过50%。公司还有200万方商业储备,未来持有规模将进一步上升。2)旅游地产方面,阳江海陵岛项目已实现销售;3)公司在北京、嘉兴和成都试水不同类型的养老地产运作模式。 公司推盘量充足,销售良好,业绩锁定度高,重申买入评级。公司上半年推盘集中,把握住了市场回暖的时间窗口,销售弹性充分,维持销售额800亿的预测。维持对公司12-13年EPS1.42、1.85元的预测,对应PE为10X、8X,重申买入评级。

公司磷矿资源丰富。目前磷矿储量1.6亿吨以上,年开采能力近300万吨。其中兴山县兴盛矿产储量约6500万吨,产能约80万吨;武山矿业储量约600万吨,产能约50万吨;楚烽化工储量约7000万吨,产能约100万吨;兴山树空坪矿业储量约1600万吨,产能约65万吨。公司每年6-7万吨黄磷产量,对应自用磷矿量60-70万吨,其余外售,外售量逐年增长。 磷矿资源和产能仍有拓展空间。如果完成磷化集团收购,则将增加储量6000多万吨,未来规划产能有望达到200万吨。前期公告磷化集团资产评估工作已经启动。兴盛矿产下属瓦屋IV 段,12-13年有望完成探矿,以申办采矿权。树空坪后坪矿段,预计2-3年完成探矿。 构建矿电磷一体化产业链。除磷矿外,公司水电自给率高,具备成本优势。目前拥有18座水电站,年发电量4.2-5亿千瓦时,装机容量13.42万千瓦。兴山境内自给率70%,自发电成本约0.20元/千瓦时,远低于外购电价。 磷矿价格维持高位,高品位磷矿有上涨空间。11年磷矿价格上涨主要体现在高品位磷矿涨幅大。预计12年磷矿价格保持平稳。高品位磷矿由于需求刚性,且富矿迅速减少,价格仍有上升空间。 维持增持评级。不考虑增发摊薄,预计12-14EPS 为0.97元、1.21元、1.66元,对应PE23倍、19倍、14倍;公司磷矿资源逐步拓展,高品位磷矿日渐稀缺,维持增持评级。

阿胶块竞品渠道大量积货:近期我们对阿胶块渠道情况进行了调研,结果显示,由于今年东阿阿胶块仅涨价10%,加之公司加大品牌宣传投入,竞品销售情况不如10年和11年乐观,部分竞品出现了渠道大量积货。 毒胶囊事件促进阿胶块质量检测标准提高,对东阿阿胶极为有利:10年东阿阿胶制定了阿胶块铬检测标准,并提交给国家药品检定所,原希望纳入第九版国家药典,但最终未被录入。今年的毒胶囊事件推动阿胶块检测标准出炉,部分阿胶小厂采用皮革厂的下脚料(皮革切割后的碎皮,因为经过工业处理,污染了以铬为主的重金属,价格低廉),铬严重超标,阿胶行业洗牌一触即发,对视品质为生命的东阿阿胶极为有利。 毒胶囊事件对东阿4月销售带来影响,但5月快速恢复:二季度是阿胶产品的销售淡季,毒胶囊事件波及阿胶产业,影响了消费者购买,东阿4月销售受到一定影响,但5月销售已恢复正常,我们预计2012年阿胶块销量将将达到1800吨,旺季来临公司仍有望上浮价格。 阿胶浆价格报备进展较缓,出厂价上浮时间延迟:年初阿胶块零售价上涨30%,公司至各省报备,由于各省对价格上涨总体保守,因此价格报备进展较缓,我们预计年末、明年初方可报备完成,因此阿胶浆年内不一定能上浮出厂价,但全年销量仍有望增长30%。 职业经理人的短期行为给公司带来负面影响,但公司品牌力强大,顺利度过难关:10年和11年阿胶块出厂价分别上浮50%、60%,给公司经营带来伤害,职业经理人为其职业发展,短期行为不可避免,好在东阿阿胶品牌强大,普通企业价格如此上涨估计都会一蹶不振,而东阿阿胶顺利度过了难关,11年四季度销量即很好恢复,在12月阿胶块没有发货情况下,我们估计11年完成1500-1600吨销量。 下半年销售将大幅上升,全年业绩无忧:12年公司重点推广阿胶浆和桃花姬,总体策略是,利用央视提升东阿阿胶品牌、阿胶块人群进一步细分、阿胶浆定位气血双补、桃花姬品质和口感进一步改进,深度挖掘市场,我们预计下半年销售将大幅上升, 公司全年业绩增长无忧, 我们维持12-14年EPS1.78/2.31/2.89元,同比增长36%/30%/25%,PE21/16/13倍,估值安全。 公司战略清晰,经营扎实,我们维持买入评级。

事件:5月25日格力电器召开年度股东大会,公司副董事长、总裁董明珠、 总工黄辉等八名董事顺利当选公司第九届董事会成员;而大股东格力集团推举 的国资委副主任、格力集团党委书记、总裁周少强获票36.6%,落选本届董事会。 投资评级与估值:公司董事会换届顺利进行,长期战略不变,公司近期表现 也优于行业平均,有望显示出超越周期的稳定表现,我们维持12-13年EPS为2.16元和2.66元,目前股价(21.73元)对应PE 分别为10.0倍和8.2倍,随着补贴新政的落实,全年业绩存在超预期的可能,维持“买入”评级。 新一届董事会结构合理,公司治理日趋完善。本次股东大会选举出八名董事 会成员,除三名独立董事外,其余五位董事会分别代表了大股东、经销商、公 司管理层以及公募基金为主的投资者的各方利益,董事会结构合理,尤其是 QFII 投资者耶鲁大学和公募基金代表鹏华基金所推荐的董事候选人冯继勇当选,具有里程碑式的意义,进一步诠释了股权价值的内涵,也表明资本市场对于推动上市公司治理结构改善的积极作用。来自国资委的董事代表格力集团总 裁周少强虽落选本届董事会,但由于其为新到任集团总裁,对上市公司具体运 作和战略规划了解程度较浅,其落选对于公司现有经营方式和战略方向不会造成影响。 技术+营销”战略不变,提高产品力仍为核心竞争力。公司原董事长朱江洪与副董事长董明珠的组合,成功推动了“技术+营销”的战略,在过去的19年内,收入增长128倍,利润增长107倍。朱总的卸任并不代表公司现有的战 略发展会有所变更,公司总工程师黄辉成为新任董事会成员则彰显公司对于产 品力提升的持续追求。我们预计,公司现有的以产品(技术)为核心、营销并重的战略将维持不变,公司成功的商业模式也将继续贯彻实施。 家用空调领域稳定增长,补贴新政推出提升业绩增长的确定性。尽管空调行业近期的终端需求仍显低迷,但公司的表现稳定增长,显示出较强的抗周期能力,产业在线的数据显示,公司4月的产量规模已达到11年旺季满产水平,表明公司渠道库存以及出货情况均处于良好水平,1-4月总销量下滑3%,优于行业平均下滑7.3%的水平,考虑到新冷年的提价因素,以及前期Q1财报的表现情况,我们预计公司上半年收入仍将能维持10%以上的增长,而随着产品结构改善以及原材料价格保持低位,盈利能力将进一步提升,净利润增速能达到20%以上。新节能补贴有望近期推出,将对空调的旺季销售将带来一定提振,且此次补贴新政会对之前的空调“节能惠民”补贴政策进行完善,将更偏重于产品的节能型,价格限制也将打开,公司节能技术领先的中高端产品占比较高,将更大比例的受益于此次补贴新政。 出口“量”、“质”同升携手商用空调、热泵热水器共谋2000亿蓝图。 公司总裁董明珠曾表示格力电器将在2015年达到2000亿营收规模,除未来几年国内家用空调稳定增长以外,达到翻倍收入规模仍需依靠以下几个方面:1)出口业务重“量”和“质”的双重提升。11年公司出口收入占比仅为23%,09-11年公司出口收入复合增长率达到58%,高于内销37%的复合增速,预期出口量未来将延续目前良好的增长态势;公司目前的自有品牌出口占比仅为30%-40%,且出口机型中窗机份额仍偏高,随着公司品牌以及产品力的不断增强,自主品牌份额以及中产品层次将有大幅提升。2)商用领域的大力开拓:公司商用空调11年销售规模接近90亿元,且毛利较高,达到30%,公司在该领域技术领先,凸显出较强成长性;3)新兴业务多点开花:热泵热水器作为新兴领域,其高效节能的特点能正在逐步为消费者接受,产品目标为取代节能效果稍弱的太阳能热水器,市场空间巨大。 募投项目稳步推进,全产业链布局趋于完善。公司12年初增发项目正在稳步推进,郑州家用空调建设项目进入产能爬坡期,预期三季度将能达产;公司在变频空调领域发展迅速,铁氧体替代已接近完成(压缩机成本将得到控制)并且产品效能提升显著,目前除膨胀阀以外的主要零部件(压缩机、电机等)均已实现自供,而压缩机总产量也已达到2000万台,产业链布局进一步完善。 核心风险假设:政策效应低于预期,管理团队再现波动。

投资要点: 消食片销售大幅上升,参灵草销售按计划推行:今年以来消食片销售增长超过50%,实现了较好恢复;草珊瑚含片和初元增长平稳;参灵草1季度回款5000万,按公司销售进度稳步推行。 太子参今年已有较多储备,原料已有战略性合作方,未来无忧:为保证今年正常生产销售,公司太子参储备充足,并谈得原药材战略性合作方,为公司长期供应太子参,未来供给有稳定保障,原料不在受制于人。 参灵草全方位营销,全年有望实现4-5亿销售:非盟会议,参灵草作为国礼送给非盟50多个领导人;6月6-7号,参灵草车间——世界最先进液体制剂生产线投产、剪彩;太湖论坛之中医药文化论坛,参灵草将成为一个可以代表中国文化的符号;参灵草在301医院及江西的医院,做临床功效模拟实验,用数据说明参灵草的功效。今年参灵草仍以团购为主,全年有望实现4-5亿销售。 药用消费品逐步走向中高端战略清晰,是值得等待的公司:江中是一家极度重视产品品质的药企,小小的健胃消食片,就是以品质和口感取胜,获得了消食类产品近70%市场份额,最高年销量超过2.4亿盒。初元是一类中档价格的保健产品,从送礼转型为自用,销售终端转向医院临床,致力于为住院患者提供临床营养,未来规模将逐步做大;参灵草是一款代表高品质的创新产品,公司从此进入了奢侈品销售,虽然价高,但高端消费人群在该类产品确实存在空白。我们维持EPS1.09元、1.42元、1.85元,同比增长49.3%、30.3%、29.7%,PE24倍,19倍、14倍,公司药用消费品走向中高端战略清晰,核心产品消食片盈利应将逐步恢复,是值得等待的公司,我们维持买入评级。

公司今日公告收到总后“关于做好军用汉麻产品列装前生产准备工作的通知”,根据装备计划,汉麻军用内裤、汉麻军用毛巾、汉麻军用冬袜已列入今年生产计划。为确保按时保质保量完成军方装备任务,宜科将及时准备相应汉麻纤维和汉麻纱线生产数量,以保证军用汉麻产品任务的顺利完成。该通知文件未注明本次军用汉麻产品的具体数量及金额等信息。公司接到通知后将抓紧落实汉麻纤维生产,并将对汉麻军用装备进展及其公司影响进行及时披露。 汉麻产业是“利国、利民、利军”的大事,宜科多年耕耘汉麻产业终获军方订单,汉麻军品业务取得实质性突破。汉麻产业是“十二五”规划中重点支持和鼓励发展的产业,胡锦涛总书记早在05年参观云南汉麻工厂时曾指示“汉麻产业是利国、利民、利军的大事“。公司与总后军需装备研究所合作多年,已建成年产2000吨的云南西双版纳汉麻皮纤维生产加工基地,完成汉麻从种植到脱胶的技术研发和工业化设计,已经具备整个产业链从麻皮到纤维的自主生产能力。之前市场最为关心的话题一直围绕在军队订单能否落实,此次公告确认了汉麻3个品种进入军队装备计划,基本打消了投资者关于订单的顾虑,标志着汉麻军品业务正式发力启动,汉麻业务今年将取得实质性突破。 预计未来汉麻军品列装品类有望扩大,民品市场发展空间很大,军民融合打造汉麻产业平台。公司在2011年报中披露已有十多个品种在部队试穿,包括汉麻毛巾、毛巾被、床单、被套、作战鞋、冬袜、衬衣、体能训练服、作训服等品类,防晒霜也在西藏部队试用,试用效果良好,预计未来汉麻军品列装品种有望进一步拓展。汉麻民品方面,年报中披露2011年在户外服装“探路者”、运动鞋“李宁”都取得了实质性的突破,在女装针织服装、家纺产品领域扩大了合作开发范围,高端墙布、家用地毯地垫、汽车坐垫开发也取得了进展。在国际市场开拓方面,韩国和日本市场已开始逐步下单,欧洲市场也签订了汉麻纱线在欧洲的总代理协议,小批量试样产品已开始订购。长远来看,随着汉麻军品民品市场发展,预计公司目前2000吨产能可能会面临产能不足的问题,未来将根据市场情况适时投资二期3000吨生产线,产能投放将带来业绩增长。 近期重点关注军方订单的进展情况,维持盈利预测和增持评级。我们预计2012年汉麻业务有望贡献EPS约0.5元,传统业务贡献约0.14元,公司EPS为0.64元,预计2012-2014年EPS为0.64/0.94/1.52元,我们看好汉麻产业未来发展的广阔前景,维持增持评级。

公司发布公告:5月16日国家食品药品监督管理局下发《关于修订含盐酸金刚烷胺的非处方药说明书的通知》,要求在相关药品的【禁忌】项中增加“因缺乏新生儿和1岁以下婴儿安全性和有效性的数据,新生儿和1岁以下婴儿禁用”,此后媒体进行了报道,涉及仁和含盐酸金刚烷胺产品优卡丹,公司对其中曲解和不实进行了澄清。 盐酸金刚烷胺的非处方药安全性高,药监局要求修改说明书并非安全性问题,而是一岁以下儿童缺乏临床数据:含盐酸金刚烷胺的非处方药在国外临床已使用40多年,在中国临床使用也达20多年,具有大量临床数据支持其安全性。 药监局要求一岁以下儿童禁用,主要出于一岁以下儿童无临床数据支持,一岁以上儿童可放心正常使用。本次说明书的修改是国家药监局规范药品使用范围的一项有效措施,并非产品存在质量问题。且“优卡丹”作为儿童感冒OTC药的品牌产品,自93年上市以来,从未发生过一起涉及质量有关的投诉和不良反应事件。 优卡丹在OTC市场本就把一岁以下儿童排除在外,新规对产品销售影响很小。 优卡丹仅在OTC市场销售,老版说明书中明确指出“一岁以下儿童应在医师指导下使用”,相当于该市场已把一岁以下儿童排除在外,消费群体是1-12岁儿童。0-6个月儿童带有母体免疫力,不易感冒;一岁以下儿童感冒,家长多会带去医院就诊,服用OTC类感冒药的比率很低。当然我们不排除受媒体报道影响,消费者短期会有其他选择,但目前是感冒药淡季,随着公司宣传到位,旺季来临前影响应全部消除,我们相信好产品+好品牌,会是消费者的选择。 仁和有较强的危机公关能力,该事件的不良影响在短时间内应会消除。事情发生后,仁和快速反应,已将修改后的说明书上报江西省药局、对公司库存包装材料做了清理,并对全体销售人员进行此次修订的专业知识培训。未来公司将派专业人员对经销商和终端进行培训说明,相信该事件的不良影响在短时间内就会消除。 内生和外延共推公司业务快速增长。2012年公司产品线将大为丰富,外延扩张步伐也非常快,我们维持2012-2014年EPS0.71元、0.92元、1.17元,同比增长49%、30%、28%,对应预测市盈率17、13、11倍,当前估值安全,我们看好仁和的经营团队和民营机制,维持买入评级。

大宗交易折价较少。大宗交易价格为13.06元,是周三收盘价13.79元的95折,是上周五收盘价13.48元的97折。 预计受让方仅为一家机构。根据深交所大宗交易公告,买方通过8个营业部买入股票,具体见下面表格。由于本次8个席位的交易价格一致,我们判断这8个交易席位属于同一个机构。 相信公司减持已考虑投资者关切,投资者未来关注重点将回到公司基本面。 远光软件现在的股价没有充分反映其价值,投资者期待荣光科技减持给战略投资者,我们相信荣光科技在确定交易对手时充分考虑了投资者的关切。本年度荣光科技和黄建元可以减持的部分已经全部减持完毕,在本年度剩余时间内投资者的关注重点将回到公司的基本面,而不是围绕减持的博弈性因素。 远光软件是A股主要软件公司中兼具成长性、经营质量、优秀行业属性的公司。从过去三年的成长性和盈利能力看,远光软件是A股最好的软件公司之一,较高的净资产收益率支持较快的可持续增长(g=roe×(1-b),1-b为留存率)。 从我们所了解的客户需求看,远光软件的收入和净利润有望在未来三年内翻番。在类似集团财务管控这样的复杂应用中,软件供应商与客户的关系有很强的粘性,远光软件在电力行业的集团财务管理和集团级业务管理软件(如燃料管理和基建管控)市场能够保持其竞争优势和盈利能力。 重申公司“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计12/13/14年EPS0.65/0.90/1.20元(除权后)。DCF估值显示公司的内在价值为19.89元(除权后),重申“买入”评级。

维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014年可实现归属母公司所有者净利为7.22亿元、7.60亿元和8.37亿元,对应完全摊薄EPS为0.23元、0.25元和0.27元;对应PE分别为14.2X、13.5X和12.3X。目前港口板块平均估值为15.9X,公司在业绩稳定增长的前提下具备估值优势,我们维持“增持”评级。 2012年前4个月外贸煤炭及小货种是公司货物吞吐量增长的主要贡献者。2012年前4个月公司累计完成吞吐量7200万吨(占全年2.3亿吨经营规划的比为31.3%),同比增长3%。其中,增长较快的货种为外贸煤炭、钢材、木材和粮食,同比增幅均在双位数以上。 外贸矿石前4个月增速同比持平,转水矿分流对公司盈利影响较小。2012年前4个季度受转水矿被周边港口分流的影响,铁矿石吞吐量同比下降6%。但从收入来讲,转水矿装卸费率约为外贸矿费率的60%,但从前2年的转水矿占比来看均只有10%左右。转水矿下滑的影响并非如预期的大,我们测算内贸矿石同比持平与同比下降60%的差距为2分钱。 中长期关注山东精品钢基地与晋中南煤运通道的建设进展,未来资本开支趋于稳定。公司通过定增等形式引入上下游战略合作者将确保未来业务发展。 (1)山东精品钢基地设计钢铁产能为1500万吨,对应铁矿石需求量为2400万吨;晋中南煤运通道建设预计给公司带来3000-4000万吨的煤炭吞吐量。山东精品钢基地和晋中南煤炭运输通道的建设将给公司带来铁矿石、煤炭的装卸量。(2)2012年预计资本支出计划为19亿元,十二五期间整体的资本开支计划为50亿元。公司资本开支趋于稳定。 我们做出以上判断的核心风险在于铁矿石进口量大幅低于预期以及晋中南通道、山东精品钢基地建设大幅低于预期。