事件追踪: 公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为10.84亿元,较上年同期增长71.49%;归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元,较上年同期增长38.88%;基本每股收益为0.1569元,较上年同期增长38.97%。归属于母公司净资产为15.93亿元,较上年同期增长4.56%。本期不计划派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-50%。 事件分析: 下游应用快速增长,集成电路市场回暖。上半年,在智能手机、平板电脑以及半导体照明等集成电路应用领域快速增长的带动下,我国集成电路市场需求回暖,公司紧紧抓住市场发展机遇,持续扩大集成电路封装规模,通过优化工艺和和不断提高铜制程能力及节能降耗有效控制了公司运营成本,使公司经营业绩得到显著提高。 实施募投项目逐步放量,封装规模继续提升。上半年,公司继续实施“集成电路高端封装测试生产线技术改造”项目和“集成电路封装测试生产线工艺升级技术改造”项目,通过项目的有效实施,公司的集成电路年封装能力由80亿块增加到85亿块,2013年上半年共封装集成电路38.48亿块。下半年,随着公司募投项目进一步实施,公司集成电路年封装能力、产销量仍将稳步增长。 海外市场拓展顺利,营收大幅提升。上半年,公司进一步加大了海外市场的开拓力度,2013年上半年公司出口销售收入53318.42万元,占公司销售收入的49.15%,较上年同期的47292.21提升223.12%。我们认为这主要源于半导体行业逐步复苏,结合近两年的供需情况,我们认为行业复苏进程将持续,公司业绩在下半年仍有提升空间。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司是国内半导体集成电路封装和测试的三大龙头之一。作为集成电路封装行业领先企业,公司研发、规模及成本优势明显。伴随着公司规模的持续提升和下游需求的日益回暖,我们看好公司长期发展,首次给予公司“增持”的投资评级。 投资风险: 下游需求不达预期的风险,汇率波动风险

点评: 业绩略低于预期。报告期内,公司实现营业收入659,277,842.67元,较上年同期增长1.57%;营业成本481,496,340.45 元,较上年同期减少1.53%;实现归属于母公司的净利润84,579,051.05 元,较上年同期增长9.72%;经营活动产生的现金流量净额31,426,183.32 元,较上年同期增长6.76%。公司业绩略低于预期的主要原因是受宏观经济影响公司订单结算周期拉长。 成功收购魏义士,有望实现从节能环保设备商向工程总包的战略转型。报告期内,公司与魏义士(Felix Wyss)正式签署《股权收购协议》。 公司以400 万瑞士法郎的价格向魏义士购买其持有的瑞士RH 公司51%的股权。RH 公司及其子公司拥有流化床焚烧炉领域的专有技术,双方合作可实现“技术+ 管道”的强强互补,对公司从节能环保设备商向工程总包的战略转型升级具有重要意义。近日来的雾霾促进了环保整治力度,带动余热锅炉发展,公司未来在垃圾焚烧、工业生产中产生的粉尘、烟气、固废、固气等领域研发余热锅炉产品。瑞士龙沙收购完成后,在废液、污泥焚烧、城市污水、药厂、煤化工等行业均有所作为,带动公司向环保领域发展。 煤化工市场容量巨大,今年大型订单值得期待。 “十二五”新型煤化工15 个示范项目近期或将获得发改委批准,合计投资金额在7000 亿元左右。今年3 月以来,10 个新型煤化工项目获国家发改委“路条”,即国家发改委办公厅同意开展相关工程前期工作的批文。这10 个项目投资总额在2000 亿元~3000 亿元,包括5 个煤制天然气、4 个煤烯烃和1 个煤制油项目,按照20%的压力容器的比例,500 亿左右。预计今年获批的煤化工项目将在今年陆续招标,公司今年仍有望获得可观订单。 余热余压锅炉受益于节能环保政策推进。余热锅炉主要产品包括氧气转炉余热锅炉、干熄焦余热锅炉、有色冶炼余热锅炉等,在国内市场上保持着市场占有率第一的地位。《节能减排“十二五”规划》要求到2015年新增余热余压发电2000 万千瓦,总投资额预计1000 亿元左右,按照20%的锅炉投资,余热锅炉需求在200 亿元左右。目前我国余热余压利用仍很不充足,除了个别行业(如水泥行业)外,钢铁、化工、有色、玻璃等行业的安装余热余压设施比例很低,目前收到宏观经济调整的影响,企业资金链条紧张,抑制了部分余热余压设施的需求,即使在这一背景下公司余热余压仍保持较高增长。随着宏观经济的好转,再加上政策的推动,余热余压设施安装有望出现一个高峰期。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.64、0.79,对应目前市盈率分别为24、19 倍,成功收购魏义士,有望实现从节能环保设备商向工程总包的战略转型;公司受益于新型煤化工项目在“十二五”的建设,有望获的大量煤化工订单;公司主营余热余压锅炉受到节能环保政策的推进在“十二五”仍有望稳定增长;公司目前估值具备较大优势,综合考虑给予公司“增持”的投资评级。 投资风险。公司业绩持续低于预期;新型煤化工项目推广低于预期;公司的市场份额低于预期;市场竞争激烈毛利率大幅下滑。

投资要点: 整体情况:2013年1-6月,东北证券实现营业收入94291.06万元,同比增加54.62%;实现归属于母公司所有者的净利润30768.81万元,同比增加149.90%;基本每股收益0.31元/股,同比提升63.16%;加权平均净资产收益率为4.20%,同比增加0.3个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,东北证券实现代理买卖证券业务净收入32854.11万元,同比提升20.51%。公司2013年第2季度佣金率为1.064‰,相较2012年全年佣金率(1.060‰)差别不大,公司佣金率仍比行业平均水平要高,未来佣金率下滑的概率较大。东北证券2013年上半年经纪业务市占率为0.72%,较2012年基本持平。 投行业务:2013年上半年证券承销与保荐业务共计完成保荐项目1个、公司债发行项目1个,企业债发行项目2个,东北证券共实现证券承销业务净收入4709.20万元,同比下滑65.58%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模提高至72.32亿元,比2012年末的自营规模增加了16.80%。2013年1-6月,公司继续提高了债券投资的比重,由去年末的75.54%提升到了86.73%。公司自营业务收益率继续提高,上半年投资业务实现收入34639.01万元,同比大幅提高了537.55%。 资产管理:2013年上半年,东北证券资产管理业务实现收入8181.95万元,同比提高了399.87%,是公司业绩改善另一个主要原因。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额为14.70亿元,比2012年末提高315.39%,公司两融业务市场占有率为0.66%,在全行业中排名第33位;2013年1-6月公司融资融券利息收入为4007.58万元,在营业收入中达到4.25%。 投资建议:公司业绩增速迅猛,主要是由于自营收入的大幅提高,以及东方基金并表带来的稳定收入,我们认为明年增速将出现下滑,预测2013年、2014年东北证券每股收益为0.52、0.57元,给予“增持”评级。风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期

事件: 发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为134.40亿元,较上年同期增长8.38%;归属于母公司所有者的净利润为6.27亿元,较上年同期增长1120.71%;基本每股收益为0.39元,较上年同期增长1121.75%。 点评: 产品需求好转,新车型投放计划不断,有望带动营业收入保持快速增长。 上半年,公司汽车需求好转,共销售10.6万辆,同比增长16.39%,增幅好于乘用车整体增速。分品牌看,奔腾增长最快,上半年销量同比增长35.85%,马自达同比增长9.52%,欧朗同比大降51.81%,而5月新上市的红旗规模较小,两个月共销售598辆。产品销售规模的快速增长带动公司营业收入同比增长8.38%,增幅低于销量增速,说明产品平均售价有所降低。公司5月正式推出的两款新车奔腾X80和红旗H7在下半年将逐渐放量,再加上下半年新B50、马自达CX-7有望上市,2014年,改款B70、新马6预计上市,未来几年受公司新车型投放驱动,公司汽车销量和收入有望保持快速增长。 汇率变化带动采购成本下降,毛利率显著走高。上半年,主要受日元大幅贬值影响,使得公司零部件采购成本大幅降低,进而推动产品毛利率大幅提升。上半年,公司整体毛利率为25.86%,较上年同期大幅提升8个百分点。下半年,我们预计日元保持弱势的概率较大,再加上公司产品结构逐渐上移,因此可保持较高的毛利率。 业绩大幅扭亏超预期,下半年可持续。上半年,归属于母公司所有者的净利润为6.27亿元,同比大幅扭亏(上年同期亏损6千万)。业绩大幅提升主要来自:产品销售规模的增加,零部件采购成本的降低,毛利率得到大幅提升。下半年,汽车行业传统销售旺季“金九银十”的到来,为公司销量增长打下基础,再加上刚上市几个月的奔腾X80已经得到市场认可,随着产能的逐渐释放,单月平均销量有望超6000辆。而另一款新产品红旗H7将受益于公车自主化,有望逐渐放量,下半年业绩增长可持续。此外,公司未来几年新车投放步伐加快,零部件自配率逐渐提升,能够保证公司销售规模的快速增长,进而保障业绩增长。 盈利预测与投资建议。公司经过几年的深入研发,新车投放计划不断,刚上市的产品初步得到市场认可,未来有望成为公车自主化的最大受益者。我们预计公司2013、14、15年EPS分别为:0.63元、0.73元和1.16元,按当前价格(8月28日收盘价14.38元)算,2013、14、15年PE分别为23、20和12,结合公司的较高成长性,暂给予“增持”评级。 风险提示:公车自主化推行力度不到位;新车销量未达预期;人民币对日元汇率的大幅波动。

公司业绩大幅下滑。上半年公司营业收入为145.45亿元,同比下降12.34%;营业成本111.77亿元,同比下降4.29%;营业利润为11.77亿元,同比下降43.62%;归属母公司净利润为7.91亿元,同比下降44.99%;每股收益元0.34元/股;其中二季度营业收入70.4亿元,同比下降13.43%,环比下降6.21%,营业成本为57.18亿元,同比下降1.91%,环比增长4.77%,营业利润为4.29亿元,同比下降56.75%,环比下降42.7%,归属母公司净利润为2.83亿元,同比下降55.14%,环比下降44.16%。 财务费用率上升,致期间费用率略升。上半年公司期间费用率为15.06%,较去年同期上升0.29个百分点,其中销售费用率为1.84%,比去年同期下降0.08个百分点,管理费用率为10.55%,较去年同期下降0.07个百分点,财务费用率为2.66%,较去年同期上升0.45个百分点。单看二季度公司期间费用率为14.9%,环比下降0.3个百分点,整体看公司成本控制能力较强。 会计估计变更,营业外收入及投资收益共增加利润2.66亿元。自5月1日起,应收账款计提坏账比例的会计估计进行变更,二季度资产减值损失冲回2.35亿元,上半年累计冲回1.5亿元;营业外收入增加1.06亿元,同比增长107.42%,主要是由于子公司金牛化工收回破产债权所致,营业外支出为0.37亿元,同比增加84.16%;投资收益为0.47亿元,同比增长50.58%,主要为公司参股厦门航空享受分红0.02亿元。 煤炭业务毛利率下滑,内蒙煤炭业务出现亏损。上半年公司原煤产量1889万吨,同比增长2.64%;合计生产精煤1044万吨,其中,冶炼精煤682万吨,同比增长6.81%;按原煤产量计算,上半年吨煤售价为599元/吨,同比下降21.29%,吨煤成本为428元/吨,同比下降15%,煤炭业务毛利率为28.48%,比去年同期下降5.3个百分点。上半年东庞通达煤电公司实现净利润5509万元,同比下降34%,冀中能源内蒙古公司亏损4398万元,同比下降309%。 非煤业务生产数据。生产焦炭59.20万吨,同比增加68.04%;生产玻纤制品2.94万吨,同比降低4.85%,生产水泥128.78万吨,同比降低12.83 %;生产水泥熟料77.89万吨,同比降低12.09%;发电7.24亿千瓦时,同比增加5.80%;生产PVC树脂9.20万吨,同比增长3.37%。上半年,从事焦炭业务的金牛天铁煤焦化公司亏损879万元,比去年同期亏损大幅缩减,从事玻纤制品的金牛玻纤公司亏损3365万元,亏损幅度扩大。 向集团定增募集资金将改善公司财务状况,降低公司财务费用。公司8月19日发布《非公开发行A股票预案》,拟向集团定增4亿股,发行价格7.75元,募集资金31亿元,扣除发行费用后用于偿还银行贷款和补充流动资金,其中不超过20亿元用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。若按贷款利率6%计算,20亿元募集资金偿还银行贷款后,全年为公司节省财务费用1.2亿元。 投资评级:若未考虑定增,预计公司13-14年的EPS分别为0.60和0.61元,对应PE为15.6和15.4倍;若考虑定增,预计公司13-14年的EPS分别为0.51和0.52元,对应PE为18.3和18.0倍;我们维持“增持”评级。 风险提示:公司成本上升高于我们的预期; 经济结构调整影响下游需求,煤价降幅超预期;公司非公开发行低于预期。

事件概述: 公司披露2013年半年度报告。公司2013年上半年实现营业收入3.75亿元,较去年同期增长3.93%,归属于上市公司股东的净利润1.47亿元,较去年同期增长4.80%,基本每股收益0.48元。同时,公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润在1.68亿至2.18亿元之间,同比增长变动区间0%-30%。 事件分析: 酒店信息系统业务继续保持领先地位。2013年上半年,公司完成新建国际高星级酒店信息系统项目65个,新签技术支持与服务用户56个,签订技术支持与服务合同的用户数达到880家。全资子公司杭州西软科技有限公司上半年新增酒店客户218家,合计用户数量达到4530家,继续保持市场占有率、新客户增长的领先地位。 餐饮信息系统业务继续新产品的研发与市场推广。公司全资子公司香港焦点信息技术有限公司增持了Infrasys公司30%的股权,使Infrasys成为公司全资子公司。2013年上半年,Infrasys公司成功推出采用云技术的新一代POS餐饮管理系统,并已在数家餐厅开始投入试点运行,这将增强公司产品的市场竞争力,为公司未来发展打下坚实的基础,有利于公司进一步整合新产品研发与市场销售。 盈利预测与投资建议: 维持“增持”投资评级。受国家整体经济增速放缓、限制三公消费等因素影响,2013年上半年中国旅游酒店业和餐饮业扩张速度有所放缓,在如此不利的市场环境下,公司加大了新一代酒店和餐饮信息管理系统研发投入创新产品初见成效保证了公司各项业务的良好发展和经营效益的稳中有升。我们预计公司2013-2015年EPS为0.94元、1.14元和1.37元,以当前31.91元股价分别对应34倍、28倍和23倍PE值,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:公司不断加大研发投入,新产品的市场拓展存在一定风险

事件:公布2013年半年报,2013年1~6月营业总收入为4.47亿元,同比增加2.62%,利润总额为6251.55万元,同比增长83.7%,归属于上市公司股东的净利润为5346.5万元,同比增加83.13%,2013年上半年的每股收益为0.26元。公司计划以2013年6月30日总股本218,223,233股为基数,用资本公积金向全体股东每10股转增5股。公司预计2013年1~9月归属上市公司股东净利润为9,224.17~10,851.96万,同比增长了70%~100%。 销售收入增速略低于预期。上半年公司收入同比增长2.62%,略低于我们的预期,结合目前的宏观经济情况和公司发展规划,我们预期公司销量每年大约增长8%~10%左右,由于公司产品结构不断调整,附加值高的产品所占的比重会不断增大,因此预计产品价格也会不断上涨,因此我们预计未来公司年均增速大约为10%~15%左右。2013年上半年国内收入增速为6.8%,国外收入的增速下滑了11.97%,由于公司的下游需求非常分散,因此销售收入受宏观经济的影响比较大,在宏观经济下滑的情况下,预计公司销售收入很难出现明显提升。 预期下半年的毛利率会继续提升。橡胶是公司的主要原材料,预计所占比重大约为40%~45%左右,因此橡胶价格的大幅下跌会提升公司的盈利能力,2013年上半年天然橡胶价格从25000元/吨下滑到17000元/吨左右的水平,随着天然橡胶的价格的下跌,公司加大了橡胶的库存,预付账款、存货中的原材料和现金流量表中购买商品项目都出现了明显的上涨,而且采购的原材料主要是橡胶为主,因此受益于低价橡胶的库存,我们判断下半年三角带的毛利率会继续提升。从产品结构来看,随着募投项目3000万AM的高性能特种传动带的产能逐步释放,预计2013年高性能传动V带的销量在1500~2000万AM左右,毛利率可以达到30%以左右,因此我们预计三角带的综合毛利率会出现趋势性的上涨,由于高性能所占比较不爽很大,预计上涨幅度不会很大。综合低库存和产品结构调整来看,我们维持此前的净利率预期,预计2013年全年净利率大约为14%左右。 业绩和估值。我们维持此前的盈利预测,预计2013~2015年每股收益为0.61、0.73和0.85元,对应目前的股价(16.69)的PE为27倍左右,原材料价格大幅下跌的情况下,产品价格能保持稳定,因此公司的议价能力比较强,未来随着4500吨骨架材料新建产能的建成投产,预计未来公司业绩会稳定提升,维持“增持”的评级。 风险提示。 1、新增高性能传送带的产能释放进度低于预期

事件追踪: 公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为5.11亿元,较上年同期上涨5.29%;归属于母公司所有者的净利润为6033.77万元,较上年同期增长34.18%;基本每股收益为0.29元,较上年同期增长34.18%。归属于母公司净资产为14.07亿元,较上年同期增长3.68%。本期每10股派发现金红利0.50元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。公司预计1-9月归属上市公司净利润上涨20%-50%。 事件分析: 公司下游需求良好,毛利大幅提升。上半年,公司主营产品电解电容器市场需求稳定,重点客户配套比重提高,通过巩固和发展优良客户,公司技术和品牌优势彰显,全产业链竞争态势即将形成,应对市场变化和抗风险能力进一步增强。上半年公司净利润增长远超营收增长,主要有三大因素构成:一是产品结构的调整即工业类电容器的比重继续提高,二是化成箔因电价下调致使成本大幅下降盈利大增,三是电容器成本的下降大于销售降价。上半年公司毛利率达23.63%,较上年同期的19.88%提升3.75个百分点,毛利率大幅提升。 工业电容需求旺盛,盈利能力显著提升。上半年,公司工业用电解电容器竞争优势显现,技术和市场的整合能力进一步提升。2季度工业电容需求逐步转旺,且工业类电容盈利能力较高。分产品看,公司电容器及化成箔业务毛利分别较上年提升18.52%和49.12%,使公司盈利能力显著增强,且公司继续加大研发和产业整合,下半年公司产品结构和市场结构有望进一步优化,电容器产业链中化成箔产品的管控和盈利能力仍将提升,公司产品需求前景值得看好。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司已逐步形成铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大产品群。此前受厂区电价制约影响,公司产品盈利能力较弱。2季度随着下游需求的打开和生产成本的下降,公司毛利大幅提升,我们预计三季度行业需求和产能利用情况仍会维持较高水平,并且随着中国厂商产品质量及产能规模的不断提升,原本日本厂商所把控的高端电容器件行业格局开始松动,公司作为国内电容器龙头存在广阔的进口替代空间,我们维持对公司“增持”投资评级。

事件追踪: 公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为4.61亿元,较上年同期增长26.78%;归属于母公司所有者的净利润为5459.14万元,较上年同期增长20.02%;基本每股收益为0.15元,较上年同期增长25%。归属于母公司净资产为21.03亿元,较上年同期提高2.56%。本期每10股派发现金红利0.5元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。1-9月公司预计归属于母公司股东的净利润增长10%-40%。 事件分析: 下游需求回暖,公司毛利维持高位。上半年,公司所处的半导体照明应用行业显现强劲增长势头,面对明显回暖的行业需求,LED厂商近期增资扩产不断,瑞丰光电、三安光电相继提出或已开始进行扩产计划,下游订单亦不断增长。我们预计下半年LED行业将获得明显增长。从消费电子生命周期来看,新产品渗透率从10%~60%期间提升速度最快,目前LED照明渗透率在10%左右,即将进入快速提升阶段。随着市场渗透率的提升,各生产厂商逐步出现分化,市场份额向行业龙头集中,竞争加剧。随之而来的是LED照明产品销售单价下降,但行业整体盈利水平在需求增长和毛利下降双重因素影响下变化不大。公司作为照明龙头,毛利水平维持高位,中期毛利达29.71%,与上年同期基本持平。 公司近期持续中标,预计今后成为常态。公司7月初曾发布公告中标清远市区亮化提升服务采购项目,项目金额约1954.96万元,时隔20天公司再度中标茂名项目。持续中标有利于进一步提升公司在广东省LED照明领域的市场份额,巩固公司的品牌影响力以及在行业内的领先地位。随着节能照明政策的逐步深入,今后市政方面的节能照明改造项目将持续推进,公司作为广东LED照明龙头,预计在今后的政府照明项目中中标将成为常态。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。勤上光电是行业内LED照明龙头,公司在广东省LED照明领域具备明显的优势。考虑到公司技术、研发以及客户优势,加上行业下游持续高涨的需求,我们预计公司业绩仍将明显增长。我们维持对公司“增持”投资评级。 投资风险: 行业竞争加剧的风险

业绩符合预期。2013年上半年公司实现营业收入283,813,168.72元,同比增长10.24%;实现归属于上市公司股东的净利润38,214,760.32元,同比增长26.32%。 智能表高增长带动收入及利润高增长。公司原来以生产机械水表和智能表基表为主,今年开始着重向智能表成表生产的转型。上半年智能水表实现收入1.03亿元,同比增长17%;普通水表实现收入0.72亿元,同比增长14%。普通表售价约为40-50元,智能表基表和成表的平均售价分别约为130元和220元左右,毛利率也较普通表更高。随着阶梯水价的推行,智能水表有望持续高增长。 智能水表有望受益于阶梯水价的推行,存量替代空间巨大,持续高增长可期。公司是智能水表领域的龙头企业,市场份额超过5%。 2011年“中央一号文件”以及北京等省市均强调了推行阶梯性水价的政策,阶梯水价的推行有利于智能水表的大面积更换,而我国智能水表的占比仍较低,未来存量仍有很大的替代空间。此外,随着城镇化的推进,增量市场也有很大空间。智能水表市场较为分散,各个省自行招标,每个省启动的时点并不相同,使得行业高增长具备持续性,预计未来几年保持30%以上的高增长。 节能环保有利于分阶段计价表的推广。2013年08月11日国务院印发《关于加快发展节能环保产业的意见》,其中一条要求完善价格、收费和土地政策,其中要求推行居民用水用气阶梯价格等,有利于公司智能表的快速增长。 投资建议:我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.66、0.77元,对应目前市盈率分别为17倍、15倍,公司目前已经是中国水表行业的龙头企业,随着智能水表的进一步推广,公司高毛利率产品有望快速增长,带动公司业绩增长值得期待,综合考虑给与“增持”的投资评级。 风险提示:智能成表销量不达预期,铜价大幅上涨。

事件:公布2013年半年报,2013年1~6月份营业总收入为3.59亿元,同比增长22.8%,归属于上市公司股东的净利润为4157.17万元,同比增长了5.26%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的近利润为3879万,同比增长2.15%,1~6月每股收益为0.26元。 业绩基本符合预期,预计下半年销售收入会明显好于上半年。2013年上半年实现销售收入3.59亿,毛利率大约为25%左右,经营业绩基本符合预期。其中外贸市场销售收入的大幅提升远远超于我们的预期预期,2013年上半年国外市场的销售收入为7089.8万,同比增长43%,销售收入增长的主要原因是开拓了部分新客户,我们预计全年外贸销售收入同比增速大约为40%左右。从国内市场来看,福建鞋革市场的销售旺季一般是3月份左右,而今年销售旺季大约晚了1个月,福建市场对于鞋革的需求非常大,公司非常重视福建市场的订单,预计将加大福建市场的开拓力度,同时受益于外贸市场的快速增长,预计下半年的销售收入将明显好于上半年。 净利润的增幅低于预期。在销售收入同比增长22.8%的情况下,净利润仅同比增长了5%左右,净利润的增幅远远低于预期,净利润增幅较低的原因包括两个方面,一个是固定资产折旧大幅上升,2013年上半年大约增加了1300万左右的折旧,同比增长72%左右,全年年底有大量在建工程转为固定资产,因此折旧同比增幅比较大,另一方面管理费用大幅提升,大约提升了500万左右,同比增长了29.8%左右,管理费用上涨主要由于工资福利等增幅比较大。由于折旧和管理费用的大幅增加,导致公司净利润的增加幅度远远低于销售收入的增幅。 业绩和估值。由于固定资产折旧额远大于我们此前的预期,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2013~2015年的每股收益为0.65(-0.05)、0.78(-0.08)、0.89(-0.09)元,公司新增产能的开工率逐步提升,预计下半年业绩会优于上半年,维持“增持”的评级。 风险提示。新增产能的释放进度低于预期

事件:公布2013半年报,全年营业总收入为4.84亿元,同比减少5.8%,归属于公司上市股东的净利润为3372.27万元,同比增减少了48.19%,每股收益为0.17元。 经营业绩略低于预期,ACM的销售收入出现了下滑。2013年上半年销售收入同比下滑5.8%。分产品来看,ACR的销售收入同比增长3.11%,ACM的销售收入同比下滑了23.6%,AMB的销售收入同比下滑28.35%,AMB和ACM销售收入的都出现了大幅下滑。AMB的销售收入出现下滑的主要原因是竞争对手在全球范围下调了产品价格,下调了10%左右,受此影响,国内与MBS相类此产品的销售收入和盈利能力都出现了明显下调。ACM销售收入的下滑倒是远远超过我们的预期,主要原因是市场需求相对比较弱导致公司开工率比较低。分区域来看,国内销售收入同比下滑12.3%,国外销售收入同比增长7.32%,国外销售收入增长主要来源于美洲市场的增长,TL化学和PA公司的销售收入同比增长了8%左右,可以判断公司开拓美洲市场具有一定的成效。综合判断,下半年销售收入增长的主要原因是新增产能ACM的产能释放,但是在目前下游需求增速缓慢的情形下,预计销售收入很难出现明显的提升,我们预计2013年的销售收入为11亿左右,与去年基本持平。 净利润的下滑幅度远远超过销售收入的下滑幅度。净利润下滑幅度较大的原因包括两个方面,一个是ACR的毛利率出现了下滑,一个是管理费用、销售费用等费用的上升幅度比较大。2012年ACR的毛利率大约为21%左右,而今年下滑到18%左右,下滑的主要原因是原材料苯乙烯的价格出现了大幅度上涨,苯乙烯2012年的价格大约为10000元/吨左右,2013年的价格上涨到了12500~13000元/吨,正是原材料价格上涨导致主要产品ACR的毛利率出现小幅下滑。另一方面,公司管理费用、销售费用和财务费用都出现了明显的上涨,销售费用同比增长42%,管理费用同比增长31%,财务费用增长1倍左右。费用大幅上涨的主要原因是日科橡塑产生大量的费用,同时销售收入比较少,日科橡塑目前处于初步生产阶段,2013年上半年收入大约为6276万,亏损680万左右,预计随着新增产能的逐步释放,预计今年日科橡塑可以实现扭亏为盈。 核心假设: 1、公司主要产品ACR、MBS和ACM的销量、不含税价格和毛利率如下表所示; 2、实际所得税率按照15%估算。 3、管理费用、销售费用为6300万、6261万左右。 业绩与评级。上半年ACM和AMB的销售收入都出现了明显下滑,我们调低了此前的盈利预测,预计2013~2015年EPS为0.35、0.51和0.73元,公司在国外的销售收入不断提升,同时下半年有新增产能开始释放,维持“增持”的评级。 风险提示。ACR的销量低于预期

公告内容 公司发布2012年年报,2012年公司实现营业收入149.02亿元,同比增长17.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长21.47%;实现基本每股收益0.79元。 投资要点: 各业态稳步增长。13H1公司实现主营业务收入82.69亿元,同比增长17.36%。13Q2公司营业收入同比增长18.59%,比13Q1加快5.06个百分点,销售向好趋势明显。百货业态实现主营业务收入48.59亿元,同比增长21.79%。13H1国际广场二期引入LV,同店增长达到44%,十堰人商一期同店增长达到33%。量贩业态实现主营业务收入34.10亿元,同比增长11.58%,13H1公司新开门店1家,筹备门店2家,退出亏损门店4家,改造升级门店12家。13Q2公司在量贩业态上对亏损门店履行退出机制使公司产生了2000万的营业外支出,从而拖低了公司利润增速。 毛利率、费用率双降。13H1公司综合毛利率达到19.91%,比12H1下降0.69个百分点,其中公司超市业务毛利率达到17.73%,比去年同期大幅提高2.05个百分点,主要原因为销售品类调整;百货业务毛利率达到18.07%,比去年同期小幅下滑0.48个百分点,主要原因为品类调整升级和低毛利的金饰销售占比提升。13H1公司三项费用率达到13.7%,比12H1小幅下降0.59个百分点。 项目储备丰富。公司的扩张区域立足武汉、深耕省内的周边城市,短期内不会考虑走出湖北省。公司储备项目丰富,仙桃购物中心项预计年底开业;十堰人商二期工程预计2013年完工;青山、黄石项目有望于2014年开出。此外,公司还计划在襄阳、宜昌、恩施、咸宁开设购物中心项目。 投资建议。预计公司2012年、2013年EPS分别0.9元和1.04元,对应的动态PE分别为12倍和11倍。考虑到公司在在零售A股中是购物中心占比较高和自有物业占比较高的优质投资标的,且区域控制力较强,并且较早发展购物中心业态,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、新开项目培育期表现低于预期;2、电商冲击加剧。

事件: 发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为28.79亿元,较上年同期增长9.77%;归属于母公司所有者的净利润为5.32亿元,较上年同期增长19.20%;基本每股收益为0.78元,较上年同期增长13.04%。 点评: 三大业务均实现一定增长,尤其后处理系统快速增长,带动营业收入小幅增长。上半年,商用车尤其是重卡需求复苏趋势明显,为公司主营业务增长带来机遇。其中,燃油喷射系统作为公司的主打产品,收入占比仍超七成,达77.4%,该系统收入同比增长6.64%,较上年同期大幅好转。进气系统收入同比仅增长2.48%,表现差于上年同期。汽车后处理系统表现最好,收入同比增长20.10%。未来,随着柴油机国IV标准的逐步实施,公司的高压共轨系统和汽车后处理系统将实现高速增长;目前我国乘用车涡轮增压普及率相对较低,未来成长空间广阔,所以公司进气系统具有一定的成长性,但由于该领域目前受到外资品牌的垄断,因此未来主要取决于市场对公司技术和产品的认可度。 毛利率走低,未来将逐步回升。上半年,受产品(主要是国III产品)降价影响,公司毛利率仅为22.84%,较上年同期下降3.35个百分点。 三大业务毛利率均走低,其中燃油喷射系统降幅明显,而进气系统和后处理系统分别下降2.07和1.25个百分点。随着国IV标准的逐步实施,国IV相关产品销售占比相对提升,因此预计公司毛利率有望逐步回升。 博世汽柴和中联电子净利润高速增长,使得公司业绩同比增长近两成。 上半年,归属于母公司所有者的净利润为5.32亿元,同比增长19.20%。 业绩大幅提升主要来自:产品销售规模的增加,投资净收益大幅增长。 投资收益方面,受益于排放升级,共轨产品出货量增加,博世汽柴净利润同比大涨108.98%,对公司业绩增长贡献最大;中联电子业绩同比增长40.00%,贡献较大,未来业绩有望保持稳定增长。 国IV标准将逐步实施,公司的高成长性可期。虽然7月1日起国IV标准未全面实施,仅从部分地区试点,但节能减排是经济发展的大趋势,未来排放标准升级必然会全面实施。随着油品质量的提升,我们预计2014年底国IV标准有望全面实施,期间随着达标柴油供给的增加,试点城市有望增加,对公司业绩的增长形成一定的支撑,一旦全面实施,公司业绩将爆发式增长。 盈利预测与投资建议。上半年,受益于博世汽柴和中联电子净利润的大幅增长,公司业绩取得较大的增长。未来受益于国IV标准的逐步推进,公司高压共轨和尾气处理系统收入将快速增长,为二级市场股价的上涨提供了催化剂。仍假设国四标准在2014年底全面实施,我们上调公司2013、14、15年EPS,分别为:1.06元、1.32元和1.98元,按当前价格(8月27日收盘价21.43元)算,2013、14、15年PE分别为20、16和11,结合博世汽柴的市场垄断地位以及公司的高成长性,给予“买入”评级。 风险提示:中重卡需求低迷;国四标准执行力度未达预期,潜在竞争者技术上的重大突破。

投资要点: 整体情况:2013年1-6月,国元证券实现营业收入85062.80万元,同比增加0.81%;实现归属于母公司所有者的净利润29577.34万元,同比减少0.31%;基本每股收益0.15元/股,与去年同期持平;加权平均净资产收益率为1.96%,同比减少0.03个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,国元证券实现代理买卖证券业务净收入39219.37万元,同比提升23.88%。公司2013年第2季度佣金率为0.875‰,与去年全年佣金率相比保持稳定,并有小幅上扬;2013年上半年公司经纪业务市场份额为1.06%,仅比去年市占率降低了0.01个百分点,公司依旧保持在安徽省市场一定的地域优势。 投行业务:2013年1-6月,国元证券投行业务共完成2个再融资发行项目,共实现证券承销业务净收入3377.44万元,同比下滑27.29%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模大幅提高至89.06亿元,相较2012年末的自营规模增加了57.11%。2013年1-6月,受公司自营规模提高的影响,公司自营投资业务实现收入19808.32万元,同比提高了24.49%。公司逐渐加大了信托产品的投资规模,占比达到了25.94%。 资产管理:2013年上半年,国元证券顺利完成了14只集合资产管理计划和16只定向资产管理计划的发行,资产管理业务实现收入978.27万元,同比提升30.31%。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额为24.19亿元,比2012年末提高165.60%;公司两融业务市场占有率变化不大,2013年以来占据1.09%的市场份额,在全行业中排名第19名;2013年1-6月公司融资融券利息收入为8284.91万元,在营业收入中达到9.74%。 投资建议:公司目前估值在全行业最低,PB仅为1.17,远低于行业平均1.8的水平,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.24、0.29元,给予公司“增持”评级。风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期