投资要点: 1月销售较为平淡。2014年1月公司销售面积90.27万平方米,同比增长5.7%,环比下降13.24%;销售金额99.66亿元,同比下降3.05%,环比下降29.78%。与万科、招商地产相比,公司1月份公司销售较为平淡,主要为公司前期认购沉淀较少。从1月份及目前销售情况,2014年以来公司销售保持平稳,但银行按揭贷款继续收紧对行业销售稍有影响。 销售均价同比下降8.28%。公司2014年1月销售均价11040元/平方米,同比下降8.28%,环比下降19.07%。销售均价环比下降较多主要和一线城市销售占比下降有关。 项目储备保持快速增长。1月份公司新增4个项目,分别位于清远、广州、东莞、天津。4个项目占地面积84.4万平方米,容积率面积208万平方米,权益比例为83.92%,引进合作方后,权益比例可能下降。4个项目楼面地价3496元/平方米,较2013年同期下降13.93%,较2013年全年上升10.86%。公司目前土地储备约5800万平方米,能够满足公司未来3-5年开发需求。 盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为1.51元、1.94元、2.44元。按2月12日公司收盘价8.01元,公司2013-2015年PE分别为5x、4x、3x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为15.51元/股,按2月12日收盘价,折让48.37%。考虑到公司的行业地位和2014年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平,维持公司“买入”评级。

公告内容 公司公告与腾讯签署战略合作框架协议,双方结成战略合作伙伴关系。 投资要点: 拓展全渠道新模式。传统零售企业拓展全渠道新模式可以实现精准营销,提升本地生活服务业态效率,并强化核心地段商业物业价值。公司各门店可以通过线上精准营销拓展客户群体,整合分散的消费需求,提升原本需求分散、消费频次和经营周转较慢的线下业态的单店产出,通过规模化创造更高的利润。此次合作公司与腾讯将利用各自的优势资源,在技术、平台、市场、媒体等方面给予对方支持,基于现有及未来拟从事业务,进行长期且持续的战略合作。双方将在微信公众平台商户功能、微信支付服务上开展具体合作。腾讯将向公司开放其优势业务及成熟市场,并在市场资源、商务拓展、数据共享与分析、技术运营等方面助力公司全渠道服务体系的构建。2月14日,公司与腾讯合作的微信购物将在公司旗舰店北京市百货大楼试运行,并将在随后持续推出新的合作项目。 积极推进转型创新。公司将加强百货业态的创新和转型,强化综合百货的功能配套和购物体验,主要方向有如下两个方面:1)将市场细分程度高且物业体量小的门店向主题百货转型,并积极探索折扣百货等新型百货业态。2)将积极推进购物中心业态的发展。 投资建议。我们预计公司2013年、2014年的EPS分别为1.48元和1.69元,对应的动态PE分别为12倍和11倍。考虑到公司是A股上市公司中唯一一家异地扩张经验丰富的全国连锁百货,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1、跨地区经营的风险;2、转型进程和效果低于预期;3、新门店培育期表现低于预期。

投资要点: 推盘少致销售下滑较多:2014年1月份,公司销售面15万平方米,同比下降22.28%,环比下降69.45%;销售金额21.2亿元,同比下降14.52%,环比下降64.9%。公司1月份销售下降较多主要为推盘较少所致,随着2-3月份推盘增加,公司销售或将环比上升。 销售均价保持平稳:12月份公司销售均价为12301元/平方米,同比下降4.22%,环比上升8.36%;2013年公司销售均价12518元/平方米,同比上升5.35%。2013年公司销售均价总体保持平稳增长。 1月新增2个项目:1月份公司新增2个项目,分别位于北京和苏州。两个项目占地面积11.1万平方米,容积率面积19.27万平方米,拥有全部权益。2个项目楼面均价13466元/平方米,较去年同期上升13.29%。目前公司项目储备约2063万平方米,能够满足公司未来3年开发需求。 公司经营暂不会受股权变化影响:2月11日,公司公告生命人寿通过二级市场增持公司股票,累计表决权比例已达10%。但由于公司章程中多条规定使公司董事会相对稳定。因此,公司经营暂不会受到影响。 盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为0.98元、1.15元、1.53元。按2月12日公司收盘价6.22元,公司2013-2015年PE分别为6x、5x、4x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.59元/股,对当前股价折让46.35%,考虑到公司2013年较强的业绩锁定性和目前较低的估值水平,我们维持公司“买入”评级。

事件: 2013年公司营业总收入为37.71亿,同比增长1.62%(调整后),归属于上市公司股东的净利润为3.46亿元,同比减少了7.27%,扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为2.17亿,同比减少27.9%,经营活动产生的每股现金流量为-0.13元,2013年每股收益为0.62元,公司计划每10股送派发红利1.6元(含税)。 甲乙酮量价同比均出现了下滑,经营业绩略低于预期。对于甲乙酮类产品而言,2013年的甲乙酮类产品的销售收入为17.73亿,同比下滑1.31%,甲乙酮类产品的营业利润为2.79亿,同比下滑20%,甲乙酮类产品的毛利率为15.73%,毛利率水平处于近5年的低位,分具体产品来看,2013年公司销售甲乙酮18.4万吨,较2012年减少1万吨,从价格来看,根据我们对于甲乙酮价格的持续跟踪,甲乙酮在2013年第2季度的价格下滑到8400元/吨,全年均价明显低于2012年,因此甲乙酮量价齐跌导致公司销售收入和营业利润都出现了明显的下滑。2014年第一季度丁酮的价格大约为9400元/吨左右,我们预计2014年第一季度的毛利率大约保持在19%左右。 丁二烯在第三季度出现了行业性的亏损。对于丁二烯产品而言,2013年丁二烯类产品的销售收入为8.22亿,同比下滑3.09%,其中丁二烯的产品的销量为5.1万吨,同比增长23.26%,公司丁二烯的产能为15万吨,应该说丁二烯的经营业绩远远低于市场的预期,其中主要的原因是丁二烯的价格在第3季度出现了大幅下跌,第3季度丁二烯的价格为7000~9000元/吨,该价格区间远远低于行业成本,由于价格远低于成本,因此丁二烯行业在第3季度出现了行业性的亏损,大部分企业都停产检修,尽管后来丁二烯的价格上涨到11500元/吨左右,但是目前丁二烯的经营状况仍然不容乐观。2014年1季度丁二烯的价格为10500元/吨,丁二烯的下游是合成橡胶,合成橡胶的下游主要是轮胎企业,参考目前合成橡胶和天然橡胶的价格走势,我们判断2014年丁二烯的价格很难出现明显的上涨,在丁二烯价格难以出现趋势性上涨的情况下,预计丁二烯的产量、盈利能力会保持目前的现状,我们全年预计丁二烯的销量大约为8万吨左右,丁二烯类产品的收入大约为11个亿左右,毛利率大约为6%左右,仍然处于盈亏平衡的状态。 收购齐翔惠达,增厚公司业绩,齐翔惠达的主营业务是乳液化工产品,2013年的销量为1.4万吨,同比增长81.6%,2013年乳液化工类产品的销售收入为4.09亿,毛利率为29.93%,盈利能力非常强,正是由于收购了大股东的优质资产,从而避免了公司经营利润的大幅下滑,另一方面,公司2013年获得了1.18亿的政府补助,收购大股东优质资产和获取大量政府补助导致公司的净利润较2012年出现了一定程度的上涨。 10万吨正丁烷法顺酐将是2014年上半年业绩增长的重要来源,新增20万吨异辛烷预计下半年投产,2013年11月公司新增了10万吨的正丁烷法顺酐,全年实现销售收入1998万左右,产品毛利率为7.87%,投产1个月就能实现微利,这也体现了公司良好的运营能力和顺酐产品的盈利能力,按照我们的估算,假设顺酐的含税价格为11000元/吨,预计满产后顺酐的毛利率大约为13%左右。公司45万吨低碳烷烃脱氢制烯烃项目预计2015年建成投产,其中20万吨异辛烷预计下半年开始投产,因此全年业绩增长的新动力主要是10万吨顺酐和20万吨异辛烷,其中顺酐的盈利能力将非常强,而且还副产大量的蒸汽,一定程度降低公司对于蒸汽的采购量。 核心假设: 1、 公司主要产品包括甲乙酮、丁二烯和顺酐,收入和毛利率假设如下: 2、 实际所得税率为18%估算, 3、 2014年的管理费用为1.86亿,销售费用为0.64亿 4、 2014年的营业外收入为5000万左右 业绩和估值。预计公司2014~2016年的每股收益为0.77、1.03、1.1元,目前公司10万吨顺酐已经建成投产,顺酐的盈利能非常强,同时下半年有20万吨异辛烷将建成投产,预计2014年业绩会大幅提升,因此维持“增持”的评级。 风险提示。顺酐的产能释放进度低于预期

一个月内拿下三个旅游项目:公司今日发布公告与黄山市黄山区人民政府签订《黄山太平湖金盆湾旅游综合开发项目投资框架协议书》,公司将投资50亿元,分四期对黄山太平湖金盆湾进行旅游综合开发。在此之前,公司已于2014年1月20日与湖北省神农架林区人民政府签订了《神农架林区龙降坪旅游综合开发投资协议》。2013年12月18日公司已通过股权收购方式获得了秦皇岛市北戴河区439亩的旅游度假用地。 秦皇岛一杯澜项目:为公司的第一个旅游项目,公司以9亿元的代价获得,该项目业态主要为度假别墅、酒店、商业配套,由于项目一期已基本开发完毕,相当于公司以9亿元的代价获得二期439亩的旅游度假用地,由于地处北戴河旅游度假区,该项目一期销售非常好,最高销售价格曾达到30000元/平方米,按0.4的容积率计算,二期439亩土地的楼面价约为8200元/平方米,即使扣除不可售部分,该项目盈利前景可观。另外,公司通过项目收购进入秦皇岛市场,获得了后续开发拿地的机会。 神农架项目:该项目将分期开发,项目一期由龙降坪核心旅游度假区(土地约800亩)、探险旅游景区(土地约200亩)和1一个滑雪场(土地为租用)组成,总投资约1.9亿元,预计今年3月份开工,首先进行核心旅游度假区开发。该项目为公司首个旅游景区项目,项目所在的神农架风景区为我国国家级森林及野生动物自然保护区和5A级旅游景区。龙降坪距离神农架机场直线距离约15公里,公路里程约50公里,神农架机场目前已经完工,预计今年5月份通航。从地理位置看,神农架景区位于重庆、武汉两大“火炉”中间,旅游潜力较大。 黄山项目:该项目总投资约50亿元,分四期建设,一期项目用地405.66亩,为公司收购黄山浩鼎丰置业有限公司的股权获得,二、三、四期项目用地合计约1800亩,公司将通过招拍挂方式获得。黄山太平湖金盆湾旅游度假区规划于2009年通过评审,该度假区由太平湖畔的金盆湾、金家浜、浮丘坦三部分用地构成。规划范围东至密岩关大桥,南至浦溪河与金盆湾水面中线,西至太平湖黄海高程115米水位线,北至黄海高程405.9米以下山脊分水岭,占地面积约2.42平方公里,其中适宜建设用地约2.0平方公里。根据规划:该片区形成“一轴两带三片”的布局结构。其中:一轴-景观交通轴,以省道S103为依托贯穿浮丘坦、金家浜、金盆湾三个片区,构成主要的景观交通轴;两带-以北部山体为背景载体形成生态绿带;以西南边太平湖、金盆湾、浦西河为前景,形成水体景观蓝带;三片-东部浮丘坦“人文河谷小镇”主题是黄山文化创意园区;中部金家浜“现代风情港湾”主题是现代国际风情港湾;西部金盆湾“商务会所岛屿”主题是极品商务度假半岛。 旅游行业前景广阔:根据中国旅游协会统计,2013年我国旅游市场保持稳定,预计国内旅游人数达33亿人次,同比增长11.6%;国内旅游收入2.6万亿元,同比增长14%。2014年旅游市场预计将继续保持平稳较快增长态势,旅游总收入将达到3.2万亿元,同比增长10%。国内旅游人数将达35.8亿人次,同比增长8.5%;国内旅游收入可达2.91万亿元,同比增长12%。入境旅游人数1.31亿人次,同比增长1.5%。入境旅游外汇收入490亿美元,同比增长2%。长期看,随着国民收入不断提高,消费不断升级,未来10年我国旅游市场将继续保持平稳较快增长态势,大众化旅游、散客化旅游的发展趋势更加明显,旅游业新产品、新业态层出不穷,国内旅游市场将迎来变革新时代。预计未来10年间,我国旅游业将保持年均10%以上的增长速度,到2020年,我国将成为世界第一大旅游目的地国和第四大客源输出国。 公司进入土地一级开发领域:2013年公司共获取19个项目,容积率面积563万平方米,平均楼面地价1842元/平,公司继续增加土地储备。另外公司在长沙星沙县获得811亩土地的一级开发权,除增加公司收入外,将为公司后续项目获得奠定基础。 2014年业绩已经基本锁定:2013年公司商品房销售签约金额达272亿元,签约面积472.1万平方米,同比分别增长50.65%和50.86%。2013年预计结算面积约330万平方米,结算金额约181亿元,分别同比增长55.75%和38.47%。扣除2013年结算金额,截止到2013年底公司预售款超过220亿元,假设2014年公司结算收入增长40%,2013年底公司2014年业绩已锁定87%。 投资评级:公司13-15年每股收益分别为1.52元、2.14元、2.88元,按2014年1月23日公司收盘价9.52元,公司13-15年PE分别为6x、4x、3x,估值位于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.27元/股,按1月23日股价折让18.34%。基于公司具有稳健快速的扩张能力、2014年较强的业绩锁定性,以及公司未来多元化发展的的战略,我们上调公司评级至“买入”。 风险提示:行业政策风险;公司经营旅游行业风险;A股市场系统性风险。

公告内容公司发布13年度业绩预增公告,13年公司预计归母净利润同比增长899%。 投资要点: 地产结算推动业绩大幅增长。公司13年业绩基本符合预期,业绩大幅增长主因是地产业务进入集中结算期。13年地产业务主要有苏州云深处花园、徐州国际广场及泗阳雨润新天地等项目确认地产收入。公司还于13年11月竞得扬中购物中心附近两地块用于住宅项目开发。 公司处于快速扩张期。公司未来将通过并购、向集团租赁、自建、租赁等多种方式实现快速扩张。公司南京河西店已于13年6月28日开业,建筑面积9万平米,经营面积约6万平米;扬中店于13年11月17日开业,经营面积4.4万平米。预计铜陵店(5万平)将于春节前开业,泗阳店三个新店开业。预计徐州雨润广场20万平商业将于2014年中期开业,淮安雨润新天地20万平将于2014年底开业开业,之后宿迁、盱眙、沭阳等项目也将陆续开业。目前公司签约和在建项目约有9个,集团还有近30个商业地产项目,一未来将陆续免租给公司经营。 联合凤凰股份,拓展城市综合体。公司今年1月公告与凤凰股份签订战略合作伙伴框架协议,联合开发城市综合体。中央商场具备强大的商业品牌资源和商场管理经验,凤凰股份具备丰富的社会文化资源,此次合作有望达成双赢局面,增强公司商业综合体运营能力,提升行业竞争力。 打造全渠道新模式。公司打造的“云中央”--雨润中央商场购物平台于13年11月11日正式运营。“云中央”将以百货连锁店及城市综合体为依托,充分共享会员、品牌、广告、促销、库存和员工资源,分步推进各类实体资源的数字化工作,实现对联营商品的单品管理,深化精准营销。此外,公司自行开发的移动APP--“中央商场”于2013年12月28日在IOS平台和安卓平台上线。“中央商场”移动APP目前具有“线上商城”、“线下门店”、“自助购物”、“会员中心”四大核心模块。公司移动APP的上线,将增强消费者的购物体验并拓宽传统门店的购物渠道和支付手段,为公司向现代零售业的转型升级提供平台支持。 投资建议。预计公司2013年、2014年EPS分别为1.01元和1.38元,对应的动态PE分别为11倍和8倍。考虑到公司国退民进后经营管理水平显著提升、全渠道新模式带来的业绩提升预期和较强的业绩释放动力,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1)商铺销售低于预期;2)财务费用高于预期;3)全渠道拓展低于预期;4)城市综合体经营风险。

受益销量增长、成本下降,2013年利润大幅增长,第四季度增长超预期。公司公告,2013年预计实现归属于母公司股东净利润4.51亿,预计第四季度净利润8600万左右,为近3年来第四季度利润最高,是去年同期的13.5倍。公司利润增长来源于:一,产能及销量增加,古浪4500T/D、漳县二线4500T/D在2013年今年5月份建成投产,产能增加400万吨,年水泥产能达到2500万吨;二,区域水泥需求旺盛,价格提高,2013年前11月甘肃、青海固定资产投资增速27.3%、28.5%,高出全国值19.6%为7.7个百分点、8.9个百分点,也高于西部地区固定资产投资增速平均值23.1%,区域投资旺盛相应带动水泥价升量增,2013年前11月甘肃、青海水泥产量增长17%、28.6%,远远高于9.25%的全国均值,甘肃兰州42.5水泥2013年均价358元/吨,涨幅超过5%,今年年初价格在380元/吨;三,煤炭价格低位运行,提升毛利率水平,秦皇岛山西优混煤2013年均价下跌17%,煤价下跌、水泥销售价格上涨以及销量增长单位成本下降共同提高公司毛利率、净利率水平。 西藏项目引进当地战略投资者,加快西藏布局脚步。西藏一直是公司传统销售市场,但无生产线,2012年9月公司在西藏计划建设120万吨水泥生产线。西藏水泥整体需求量虽不大,2012年只有280万吨,由于当地水泥供给量不大,价格一直在600元/吨高位(42.5水泥)。公司此次引进当地国有独资公司西藏开发投资集团作为战略投资者,持股比例30%,公司持股比例降至42%,有利于公司加快项目进展和更好融入当地环境。 今年区域新增水泥规模下降,供给压力进一步减轻。按照协会数据,2013年甘肃境内投产包含公司在内5条生产线,新增产能800万吨,但区域内水泥需求旺盛,产能消化不成问题,水泥价格上涨是最好例证,今年新增产能规模预计进一步减少,预计新增500万吨左右,供给压力进一步下降。在西北5省中,公司布局的主要区域甘肃、青海固投增速是5省中最高的,同时也是城镇化率水平最低的区域,在未来几年内区域水泥需求增速中枢有望保持在高位。 盈利预测和投资建议。我们预计2013-2015年公司实现归属于母公司股东净利润4.4亿/5.4亿/6.6亿,EPS0.57/0.7/0.85元,对应目前股价6.7元,2014PE9倍,吨产能市值仅200元,公司有望受益行业环保标准提高、去化产能加快、利润率提高等带来的估值提高,给予“买入”评级。 风险提示:产能去化程度低于预期。

事件: 2014年1月20日,一拖股份第六届董事会第九次会议审议通过了《关于收购中国一拖集团有限公司工艺材料研究所及计量检测中心的议案》、《关于出售一拖(洛阳)中成机械有限公司股权及相关资产的议案》等事项。 评论: 收购中国一拖集团有限公司工艺材料研究所有利于增强公司基础工艺材料研发水平,提高公司产品质量控制能力,完善公司产业链。工艺材料研究所主要承担新材料、新技术、新工艺、新装备的研究开发和推广应用;产品和关键零部件的制造技术研究;制定原材料、辅助材料及关键零部件的理化性能检验规程并实施检验、检测等工作。 溢价收购工艺材料研究所固定资产。截止2013年10月31日,工艺材料研究所的净资产评估值确定3,686.59万元。与账面价值2902.5万元比较,评估值增值726万元,增值率为25.02%。主要原因是:1、固定资产评估价值增加336.45万元,2、负债评估价值减少279.45万元,主要由于原来的非流动负债为大型农机数字化制造与自动生产线技术等研发项目获得的政府补助,由于该款项未来无须偿还,故其他非流动负债应评估为零,导致负债评估减少。 溢价收购计检测量中心固定资产。截止2013年10月31日,计量检测中心净资产账面价值24.82万元,评估值57.75万元,评估增值32.93万元,增值率132.67%。主要原因是计检测量中心固定资产评估价值增加24.35万元。 收购完成后工艺材料研究所、计量检测中心仍将产生部分关联交易,主要是房屋租赁、业务支持以及专利使用费用等内容,但预计交易金额不会很大。 评级: 我们预测公司2013年-2014年每股收益为0.25和0.27元对应PE为33.3倍和35倍,给予公司“增持”评级。

公告内容 公司公告向海澜集团发行股份购买资产得到中国证监会核准,并公告重大资产重组报告书(修订稿),修订了业绩补偿安排,补充披露了报告期及预测期内单店收入变化情况、补充披露了海澜之家与同行业上市公司经营业绩和盈利能力差异比较等重要内容。 投资要点: 单店收入逆市大幅增长。海澜之家2013年1-6月单店收入同比增幅达到了46.17%,收入能够逆市大幅增长的主要原因有:1)海澜之家在销售环节主要采取所有权与经营权分离的模式,实际控制了终端零售渠道。2)海澜之家所有加盟店统一使用全国联网的ERP系统,可以及时掌握并分析所有产品在全国各门店的销售情况,便于对加盟店补货、调货等的迅速反应。3)海澜之家有效的成本控制带来了成衣销售价格的下降,刺激了销量大幅增长。 2013年业绩达标无忧。公司2013年、2014年、2015年净利润预测值分别为121,217.91万元、147,031.94万元、170,660.36万元。若低于上述盈利预测值,海澜集团等七方承诺以其本次交易获得的凯诺科技股份向凯诺科技进行补偿。海澜之家2013年1-9月实现营业收入477,708.01万元,占2013年度预测数的69.14%,实现净利润为87,866.62万元,占2013 年度预测数的72.49%。由于服装行业三季度为销售淡季,而四季度为销售旺季,预计公司2013年全年业绩能够达到预期。 投资建议。海澜之家独特的门店扩张模式和创新性的产品研发模式为未来高速的内生增长和外延增长提供了可能性,预计公司2013年、2014年。EPS分别为0.35元和0.46元,对应的动态PE分别为20倍和15倍,给予“增持”评级。 风险因素。1、扩张低于预期;2、终端需求萎靡不振。

公告内容 公司公告将于2014年1月15日试运行公司O2O商业平台--永辉微店,优先实现移动终端APP线上订购、支付和超市门店线下提货。目前,永辉微店服务仅支持福建省福州市区域的黎明永辉超市等八家门店,在试运行实践后经升级完善将适机推广至公司全国门店。 投资要点: 拓展O2O新模式。传统零售企业拓展O2O模式可以实现精准营销,提升本地生活服务业态效率,并强化核心地段商业物业价值。公司各门店可以通过线上精准营销拓展客户群体,整合分散的消费需求,提升原本需求分散、消费频次和经营周转较慢的线下业态的单店产出,通过规模化创造更高的利润。公司O2O平台尚在试运行阶段,其前期投入和近期运行状况均不对公司经营造成重大影响,预计未来公司将通过前期ERP项目建立的有效数据后台和业已形成的区域大物流网络,在公司零售网络终端达成全国商品流通一体化。 未来业绩增长点。1、新进入区域规模效应显现,毛利率提升,实现减亏。2、预计2013年公司营业现金净流入11亿元及定向增发股东投入10亿元将有助于缓解财务压力,公司一季度已经偿还15亿元短融,财务费用有望降低。 投资建议。公司计划2013年营业收入计划达到307亿元,同比增长25%左右,净利润计划增长38%以上。我们看好公司独特的“永辉模式”和优秀的管理能力,预计公司2012年、2013年EPS分别为0.49元和0.61元,对应的动态PE分别为30倍和24倍,由于公司目前在行业中动态估值较高,给予公司“增持”评级。 风险因素:1、网商冲击;2、财务成本上升;3、人才培养跟不上扩张速度。

产销快报:12月,公司销售汽车20.22万辆,同比增长14.86%;1-12月,销售汽车212万辆,同比增长20.76%。其中,长安福特汽车有限公司12月销售汽车7.06万辆,同比增长41.70%;1-12月销售汽车68.27万辆,同比增长60.27%。(来源:公司公告) 点评: 公司全年销量增幅好于行业,带动业绩大幅增长。12月,公司销量过20万辆,为年内次高水平,同比增长14.86%,环比增长3.49%。2013年全年累计销售汽车212万辆,同比增长20.76%,涨幅好于行业整体。需求增长带动公司业绩大幅增长,根据公司2013年业绩预告:净利润增长121.24%-162.72%,结合公司2013年前三次业绩预告的经验来看,最终实际涨幅趋近于上限,因此我们乐观的估计全年净利润应当在36亿左右,因此业绩增长在148.89%左右,接近1.5倍,略超我们之前的预计。 销量、业绩增长主要归功于长安福特。12月,长安福特销量表现依然突出,销量超7万辆,同比增长41.7%。2013年以来长安福特销量持续高增长,全年同比增长60.27%,增幅在行业内领先。其中,福克斯仍然是贡献最大的品牌,全年销量达40.36万辆,同比增长36.2%,占长安福特总销量的59%。此外,2013年新上市的翼虎、翼博和新蒙迪欧同样取得靓丽的表现,翼虎在上市后的下一个完整月(3月)销量就达到9572辆,全年累计销售95891辆;翼博在上市后的下一个完整月(4月)销量就达到5774辆,全年累计销售59680辆;新蒙迪欧在上市后的下一个完整月(9月)销量就达到9676辆,全年累计销售35747辆。2013年,三款新车贡献的增量占到福特总增量的75%,贡献甚大。2014年,公司自主业务预计仍将亏损,业绩增长仍将主要来自长安福特。 长安马自达销量逐渐放量。受钓鱼岛事件影响,长安马自达今年前7个月销量一直差强人意,直到8月份随着CX-5上市带来3300多辆的增量,公司整体需求才大幅好转,9月份同比转正。12月,公司销量超万辆,同比增长140.91%,预计CX-5贡献6000辆左右。2014年,随着CX-5销量的逐月放量以及全新马自达3的上市,预计14年长安马自达销量有望实现高增长。 自主品牌轿车快速增长。2013年,公司自主汽车共销售97.13万辆,同比仅增长10.45%,增速较低。其中,自主轿车销量我们预计为35 万辆左右,同比大幅增长59%。2014 年,随着中高级SUVCS75 以及一些车型的新款上市,预计自主轿车和SUV 需求仍能实现快速增长,但涨幅较13 年会有所降低,而微车业务需求增长有限。2013 年我们预计合并报表收入在370-390 亿,因此,公司2014 年全年409 亿的合并报表收入目标较为保守,我们认为超额完成的概率较大。 盈利预测及投资建议。2014 年,我们预计汽车行业需求增长将放缓,长安汽车也不例外,但公司受益于长安福特、长安马自达以及自主轿车和SUV 需求的快速增长,仍将是行业内的佼佼者, 涨幅仍将处于行业内领先水平。我们预计公司2013、14、15 年EPS 分别至:0.74 元、1.04 元和1.28 元,按当前价格(1 月9 日收盘价10.52 元)算,2013、14、15 年PE 分别为14、10 和8, 结合长安福特的优秀表现以及公司自主轿车和SUV 的高成长性, 公司估值有所偏低,维持“买入”评级。 风险提示:新车上市时间、销量未达预期;自主品牌需求转低迷。

投资要点: 单月销售额创全年新高。2013年12月公司实现销售面积104.4万平方米,同比增加21.22%,环比增加38.65%;销售金额141.92亿元,同比增加46.2%,环比增加36.88%。12月份公司销售金额创全年新高。受春节影响,预计公司2014年1-2月份销售可能会有下降。2013年公司销售面积1064.37万平方米,同比增长18.12%;销售金额1252.89亿元,同比增长,23.15%。预计公司2014年销售金额仍能增长20%以上,预计将超过1500亿元。 全年销售均价上涨4.26%。2013年12月份公司销售均价为13641元/平方米,环比下降1.27%,同比上升20.61%,12月份销售均价同比较高原因为广东、成都、上海销售占比较高。2013年,公司销售均价11771元/平方米,同比上升4.26%。公司售价总体保持平稳。 新增6个项目。12月份公司新增6个项目,分别位于成都、佛山、东莞、长春、肇庆、青岛,项目用地面积74.03万平方米,规划建筑面积173.64万平方米,目前权益建筑面积172.53万平方米,部分项目在公司引入合作方后,公司权益面积还会下降,6个项目土地总价26.51亿元,楼面地价1527元/平方米,12月公司继续布局二三线城市。2013年公司新增项目56个,规划建筑面积1892.07万平方米,为公司2013年销售面积的1.78倍,公司土地储备保持快速增长。2013年公司新增项目平均楼面地价3153元/平方米,较2012年的3386元/平方米下降6.86%。公司目前土地储备约5600万平方米,能够满足公司未来3-5年开发需求。 盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为1.51元、1.94元、2.44元。按1月8日公司收盘价7.51元,公司2013-2015年PE分别为5x、4x、3x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为15.8元/股,按1月8日收盘价,折让52.47%。考虑到公司的行业地位和2014年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平,维持公司“买入”评级。

销售创全年新高:2013年12月,公司实现销售面积49.1万平方米,同比增加50.15%,环比增加30.24%;销售金额60.4亿元,同比增加43.81%,环比增加41.12%。12月公司销售面积和销售额均为全年新高,主要和公司推货量较多有关。2013年公司共销售面积359.8万平方米,同比增长25.19%,销售金额450.4亿元,同比增长31.89%。2013年销售基本达到预期。受春节影响,公司2014年1-2月份公司推盘项目较少为14个,预计3月份将加大推盘力度,预计2014年公司销售仍能保持20%以上增长,销售金额或能接近600亿元。 销售均价保持平稳:12月份公司销售均价为12301元/平方米,同比下降4.22%,环比上升8.36%;2013年公司销售均价12518元/平方米,同比上升5.35%。2013年公司销售均价总体保持平稳增长。 2013年项目储备581万平方米:12月份公司新增3个项目,分别位于东莞、佛山、沈阳,项目占地面积37.53万平方米,容积率面积77.24万平方米,平均楼面地价约4530元/平方米。2013年公司新增项目23个,规划建筑面积581.43万平方米,为2013年公司销售面积的1.62倍。目前公司项目储备约2043万平方米,能够满足公司未来3年开发需求。 盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为0.98元、1.15元、1.53元。按1月8日公司收盘价6.05元,公司2013-2015年PE分别为6x、5x、4x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.14元/股,对当前股价折让45.68%,考虑到公司2013年较强的业绩锁定性和目前较低的估值水平,我们维持公司“买入”评级。

公告内容公司公告将于2014年元月1日起,收回武汉广场租赁场地并由公司自营。新经营主体名称为:武汉武商集团股份有限公司武商广场购物中心,性质为公司所属分公司。 投资要点: 收回主力门店自营,大幅增厚业绩。武汉广场管理有限公司,是武商集团旗下一大型合资企业,位于武广大厦1-8层,营业面积达8万平米。武汉广场开业1996年开业后连续十多年年单体商场经营效益位居全国第一,是公司收入的主力门店。武汉广场2012营业收入约占公司总收入的近20%,若能收回占比49%的少数股东权益,按2012年业绩估算将能为公司增加利润约25%。此次公告表明公司正在积极推进武汉广场收回事项,增强了市场信心。但考虑到武汉广场收回还存在不确定性以及可能还要涉及部分补偿,我们仍然维持原来盈利预测,暂不调整。 项目储备丰富。公司的扩张区域立足武汉、深耕省内的周边城市,短期内不会考虑走出湖北省。公司储备项目丰富,仙桃购物中心项目2013年9月开业;十堰人商二期工程预计2013年完工;青山、黄石项目有望于2014年底开出。此外,公司还计划在襄阳、宜昌、恩施、咸宁开设购物中心项目。 投资建议。预计公司2012年、2013年EPS分别0.9元和1.04元,对应的动态PE分别为14倍和12倍。考虑到公司在在零售A股中是购物中心占比较高和自有物业占比较高的优质投资标的,且区域控制力较强,并且较早发展购物中心业态,给予公司“增持”评级。

产销快报:12月,集团销售汽车43.99万辆,同比增长25.6%。其中,上海大众销售汽车11.71万辆,同比增长56.4%;上海通用销售汽车13.11万辆,同比增长18.1%;上汽通用五菱销售汽车13.98万辆,同比增长10.3%。(来源:公司公告) 点评: 集团销量稳步增长,率先破500万辆。由于去年基数较低,12月集团销量同比大幅增长25.6%。2013年集团共完成销量510.58万辆,成为国内首个销量突破500万辆的车企,同比增长13.7%,预计与行业增幅相差无几,市场份额预计在23%左右,份额与上年基本持平。目前,日系车销量虽恢复显著,抢回部分市场份额,但中日关系有再次恶化的前兆,明年仍看好德系车的需求,预计明年集团销量增长10%左右。 上海大众需求“高速”增长。12月,得益于去年的低基数,上海大众销量同比实现56.4%的高速增长,远超集团整体表现。2013年全年共销售152.50万辆汽车,圆满完成年销售目标,同比增长19.1%,在集团乘用车子公司中表现最好。2013年,上海大众共推出三款全新车型:朗行、昕锐和野帝,2014年计划推出A-Plus、一款C级车、桑塔纳两厢版、改款POLO以及斯柯达昕动和明锐旅行版,新车上市计划密集。随着2013年已上市车型在2014年的不断放量以及2014年新车型的逐渐放起步,预计2014年上海大众仍能实现10%以上的增长。 上海通用中高级车表现较好,消费结构继续上移。12月,上海通用销量同比增长18.1%,2013年全年累计销售157.52万辆,规模稍高于上海大众,同样超出了年初150万辆的目标,同比增长13.1%。分品牌看,别克全年销售81万辆,同比增长15.7%;雪佛兰销售71.52万辆,同比增长7.9%,凯迪拉克销售5万辆,同比增长66.6%,表现出色。公司产品结构继续上移,中高级轿车“两君一宝”表现优秀,全年销售27.55万辆,同比增长23.3%;紧凑型中级车英朗和科鲁兹销售44.90万辆,同比增长10.6%,紧凑型车凯越和小型车赛欧表现一般。MPV同比增长9.7%,SUV大幅增长124%。2013年,在别克、雪佛兰基本没全新车型推出的背景下,通用取得这样的成绩实属难能可贵,2014年除了推出一些改款热销车型外,别克和雪佛兰均有计划推出一款紧凑型SUV,全力进军SUV市场,预计明年需求将稳定增长。 自主品牌快速成长。12月,自主品牌荣威和MG销量突破3万辆,同比增长31%,全年累计销量达到23万辆,同比增长15.0%,预计自主品牌仍处于亏损状态。根据上汽集团公布的战略规划,在“十二五”期间将投入220亿元用于荣威和MG的研发、制造,以助力更多新产品的推出。2014年将迎来产品密集投放,预计有5款车型有望推出,其中荣威计划推出新款350、全新一代750以及新款950,MG计划推出首款紧凑型SUV以及MG5三厢车。MG首款紧凑SUV将是重要看点,但由于其竞争对手是热销的途观、翼虎等主流车型,因此想要从中抢占一定的市场份额非常困难。随着2014年新车的密集推出,自主品牌产品结构上移,有望减亏。 盈利预测及投资建议。2013年,公司销售稳步增长,规模突破500万辆大关。2014年,大众、通用新车上市计划密集,合资品牌有望继续引领市场。自主品牌方面,随着新品的不断推出,产品结构逐步上行,预计2014年亏损有望缩小。此外,集团有望受益于国企改革的大力推进。我们小幅上调14、15年的盈利预测,公司2013、14和15年EPS分别为:2.08元、2.42元和2.64元,按当前价格(1月8日收盘价13.40)算,2013、14和15年PE分别为6.4、5.5和5.1,估值明显偏低,维持“买入”评级。 风险提示:新车上市不达预期;限购地区增加;自主品牌需求低迷。