公告内容 1、公司发布2013年三季报,公司实现营业收入43.69亿元,同比增长9.87%;实现净利润3.66亿元,同比增长11.7%;实现基本每股收益0.65元。2、公司于2013年10月10日与腾讯公司旗下的腾讯〃大湘网签订了合作协议。由腾讯根据公司的需求,依托腾讯微信平台和会员入口,建设“友阿微购 youa-wego”微信公众平台。 投资要点: 主力门店闭店装修拖累三季度业绩。公司主力门店友谊商城在5月-9月进行了闭店装修,导致公司Q3营业收入同比下滑2.92%。排除此因素影响,预计公司13年前三季度可比收入增速在20%左右。 开启o2o新模式。通过与腾讯合作的微信平台,公司可以利用自身线下的品牌优势,把线上的顾客通过微信平台带到线下来消费,通过线下活动与线上推广的相互映射,从而达到推广与营销的最大化,会员服务的优质化。 储备项目丰富。五一广场项目、友谊商店东边地块旧城改造项目、邵阳项目、郴州项目等储备项目为公司打开了外延增长空间。公司已公告的新项目集中于14、15年开出,未来5年还计划在省内二、三线城市新开门店8家左右。 受益金改,金融领域想象空间打开。13年2月公司将担保公司增资至两亿元,持股比例97.45%。小额贷款公司发展迅猛,未来有望改制设立为村镇银行。公司共持有长沙银行股份为136,859,749股,持股比例为7.57%,长沙银行上市预期较强。公司金融运营经验丰富,在金改政策大背景下有望成长为民营金融集团。 股权激励有助于公司业绩释放。公司于2011年7月推出股权激励草案,考核指标条件:以2010 年为基期,2011 年至2013 年期间,归属于母公司所有者的净利润(以扣非后的净利润与不扣非的净利润二者孰低者作为计算依据)年复合增长率不低于20%,经审计加权平均净资产收益率不低于10%。13年9月公司公告核实激励对象名单,涉及股票总数2304万股,首次授予本次可行权数921万股,占总股本1.65%。 投资建议。不考虑地产业务,预计公司2013年、2014年EPS分别为0.77元和0.9元,对应的动态PE分别为20倍和17倍,给予“增持”评级。 风险因素。1、新门店扩张带来的短期业绩风险。2、长沙商业环境竞争程度超过预期。

投资要点: 销售环比小幅增长。2013年9月公司实现销售面积85.57万平方米,同比增加8.94%,环比增加10.08%;销售金额96.15亿元,同比增加23.92%,环比增加13.09%。9月份公司销售保持稳定。公司四季度推货量较多,10月份推货量约130亿,目前认购情况变化不大,但签约率受个人按揭贷款收紧影响可能会略有下降,预计公司10月份销售额或能超过100亿。 销售均价保持平稳。2013年9月份公司销售均价为11236元/平方米,环比上升2.07%,同比上升13.75%。2013年1-9月,公司销售均价11260元/平方米,同比下降0.37%,公司项目售价总体保持平稳。 继续快速扩张。9月份公司新增8个项目,分别位于上海、广州、珠海、沈阳、重庆、南昌,新增项目用地面积96.04万平方米,规划建筑面积215.33万平方米,目前权益建筑面积215.33万平方米,部分项目在公司引入合作方后,公司权益面积还会下降,8个项目土地总价78.96亿元,楼面地价3667元/平方米。2013年1-9月公司新增项目43个,规划建筑面积1501.4万平方米,为公司1-9月销售面积的1.9倍,公司土地储备继续呈较快增长势头。1-9月公司新增项目平均楼面地价2987元/平方米,较2012年的3386元/平方米,下降11.78%。公司目前土地储备约5300万平方米,能够满足公司未来3-5年开发需求。另外,公司9月份新增项目中有两个商业地产项目,占比约15.74%。 盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为1.50元、1.86元、2.41元。按10月9日公司收盘价10.21元,公司2013-2015年PE分别为7x、5x、4x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为14.88元/股,按10月9日收盘价,折让31.4%。考虑到公司的行业地位和2013年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平,另外公司开发项目中普通商品房住房占90%以上,受政策调控影响较小,维持公司“买入”评级。

销售继续环比增长:2013年9月,公司实现销售面积44.6万平方米,同比增加27.07%,环比增加34.34%;销售金额54.5亿元,同比增加34.24%,环比增加35.24%。1-9月公司共销售面积248.6万平方米,同比增长30.23%,销售金额318.8亿元,同比增长42.83%。公司9月份销售如期增长。10-11月份公司推盘项目为33个,较上期增加1个,预计公司10月份销售将保持环比增长。 销售均价略有上升:9月份公司销售均价为12220元/平方米,同比上升5.64%,环比上升0.67%,销售均价略有上升,但总体保持平稳。 9月新增一个项目:9月份公司在昆明通过股权收购新增1个项目,永昌街道城中村改造项目,公司拥有70%权益,项目容积率面积52.73万平方米,平均楼面地价约2044元/平方米。1-9月份公司新增土地储备463.5万平方米,为1-9月公司销售面积的1.86倍。目前公司项目储备约1871万平方米,能够满足公司未来3年开发需求。 盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为0.81元、1.15元、1.53元。按10月11日公司收盘价6.15元,公司2013-2015年PE分别为8x、5x、4x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.09元/股,当前股价为6.15,折让44.52%,考虑到公司2013年较强的业绩锁定性和目前较低的估值水平,我们维持公司“买入”评级。

销售略显平淡。2013年9月公司实现销售面积131.1万平方米,同比增加24.86%,环比减少1.43%;销售金额155.7亿元,同比增加29.32%,环比增加1.9%。1-9月公司实现销售面积1098.7万平方米,同比增加21.02%;实现销售金额1285亿元,同比增加33.41%。9月份公司销售虽同比保持较快增长,但销售面积环比却自2007年以来首次出现下降,销售金额环比增速也为2007年以来最低水平。受行业销售不景气影响,公司“金九”销售略显平淡。 销售均价总体平稳。公司9月份销售均价11876元/平方米,同比上涨3.57,环比上涨3.37%。9月份公司销售均价环比略有上升,但总体保持平稳,受翘尾因素影响,公司销售均价同比涨幅继续缩小。 项目储备再次发力。9月份公司新增11个项目,建筑面积554.9万平方米,总地价款199.29亿;权益建筑面积445.13万平方米,公司需支付权益地价款163.34亿,11个项目平均楼面地价3591元/平方米,较上月下降6.14%。9月份公司新增项目布局较广,一、二、三线城市占比分别约为30%、40%、30%。1-9月公司共新增项目74个,建筑面积2312.51万平方米,为1-9月销售面积的2.1倍。9月份公司项目储备再次发力。 投资评级:公司13-15年每股收益分别为1.41元、1.83元、2.40元,按2013年10月8日公司收盘价9.55元,公司13-15年PE分别为7x、5x、4x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为12.56元/股,按10月8日股价折让31.47%,基于下稳定的销售和较低的估值,我们维持“买入”评级。

产销快报:9月,公司销售汽车20.03万辆,同比增长39.05%;1-9月,销售汽车153.21万辆,同比增长22.81%。其中,长安福特汽车有限公司9月销售汽车7.26万辆,同比增长68.79%;1-9月销售汽车46.84万辆,同比增长67.20%。(来源:公司公告) 点评: 公司整体销量表现超预期。9月,进入传统销售旺季,公司整体销量取得非常好的表现,单月销量突破20万辆,同比大涨39.05%,环比增长32.35%。前9月,共销售汽车153.21万辆,同比增长22.81%,涨幅远好于上年同期(负增长),预计增速将远高于市场同期增速。 长安福特需求持续迅猛增长,销量创新高。9月,长安福特销量表现突出,创单月销量新高,达7.26万辆,同比实现68.79%的大幅增长,环比增长35.93%,较上月增加1.92万辆。今年以来长安福特销量持续高增长,前9月累计同比增长67.20%,预计增幅继续远超上海大众、一汽-大众以及上海通用。其中,福克斯仍然是贡献最大的品牌,9月单月销量达3.73万辆,同比增长11.0%,环比增长20.4%;前9月共销售28.68万辆,累计同比增长高达53.0%。此外,翼虎和翼博同样取得不俗的表现,9月分别销售10365辆和7664辆,环比分别上涨19.3%和56.7%,目前翼虎市场需求旺盛,仍处于供不应求状态,预计四季度会有更好的表现。8月底新上市的新蒙迪欧在9月第一个完整月就销售9676辆,超市场预期,预计四季度将逐渐放量。随着新福克斯的畅销、翼虎翼博和新蒙迪欧的逐月放量,预计四季度长安福特销量将继续高增长。 长安马自达今年以来销量同比首次实现正增长。受钓鱼岛事件影响,长安马自达今年以来销量一直差强人意,同比负增长,9月增速首次转正,同比大涨64.0%。我们预计增长主要来自于8月新上市的CX-5,该车采用了全新的“创驰蓝天”技术,随着该车型销量的逐月放量,预计长安马自达最差时期已过,四季度将有较好的表现。 长安本部销量持续回升。经历了7月销量的低谷,8月和9月重庆长安本部销量持续回升,9月销量达6.06万辆,同比增长26.03%,环比增长24.44%,前三季度累计增长32.19%。随着新车型的不断推出,轿车产品结构将陆续上移,预计亏损将不断减少。 盈利预测及投资建议。传统旺季来临,9月公司整体销量大幅增长,超我们预期,尤其福特需求继续保持高增长,取得60%以上的成绩,长安马自达预计最困难时期已过,本部销量持续恢复增长。预计前三季度公司业绩将大幅增长,有望好于上半年。我们维持2013、14、15年EPS分别至:0.74元、1.04元和1.28元,按当前价格(10月9日收盘价10.98元)算,2013、14、15年PE分别为15、11和9,结合长安福特的持续超强表现以及公司自主品牌的高成长性,估值有所偏低,维持“买入”评级。 风险提示:自主品牌需求转低迷,本部亏损持续;新车型销量不及预期。

公司公告 博威合金发布公告称其募集资金投资项目之一--“年产1万吨无铅易切削黄铜棒线生产线项目”经过前期的试生产,现已正式投产。 公告点评 公司主要从事高性能、高精度有色合金材料的研发、生产和销售;目前,公司已经研发创新出功能合金材料、环保合金材料、节能合金材料和替代合金材料,产品为以铜合金材料为主体的合金棒材、合金线材和高精度铜板带,广泛应用于航空航天、电子通讯、汽车、船舶、工程机械、精密模具、家电、五金卫浴等30多个行业,为工业企业提供优质的工业粮食。 铅黄铜具有良好的加工性能和极好的切削性能,是世界公认的重要基础材料,被广泛应用于电子通讯、家电、汽车和机械制造等领域。但由于铅是一种对环境和人体都有害的金属元素,含铅废料的排放和处理至今仍是世界难题。公司“年产1万吨无铅易切削黄铜棒生产线项目”产品是公司完成的国家“十一五”科技支撑计划项目的科技成果之一,是对现有产品的规模扩张,该项目的建设投产将解决公司无铅黄铜产品产能不足,缓解我国高端无铅易切削黄铜棒线材严重依赖进口的局面,有利于无铅黄铜产品下游市场的持续开发,解决我国现有铅黄铜合金材料对环境和人体的危害问题。 公司IPO募集资金主要投资于三个项目:年产1万吨无铅易切削黄铜棒线生产线项目、年产2万吨高性能高精度铜合金板带生产线项目和年产1.5万吨变形锌合金材料生产线项目。目前,年产1万吨无铅易切削黄铜棒生产线项目已正式投产,高性能高精度铜合金板带项目处于试生产阶段,变形锌合金项目目前处于设备安装阶段。募投项目实施后,公司产品将覆盖有色合金棒、线、板、带的高、中、低端领域:以高强高导铜合金、环保铜合金、易切削青铜等高端合金材料为主的产品产能将达到3.46万吨以上;精密铜合金棒为主的中端材料产品具有广阔的市场空间,产能将达到3.54万吨;变形锌合金材将形成1.50万吨的产能,进入铜合金产品的低端市场。 盈利预测 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.59元、0.73元、0.93元,目前市价对应市盈率分别为24.53倍、19.75倍、15.44倍,随着募投项目陆续投产和达产,产品附加值将不断提高,公司在行业内的龙头地位将进一步巩固。我们认为公司目前估值合理,未来仍具备一定的增长空间,给予“增持”评级。 风险揭示 高附加值材料下游需求不及预期;募投项目未按期达产;汇率风险。

氨纶行业供给增速放缓,预计氨纶价格上涨将呈现“慢牛”走势。不同于2010年氨纶价格上涨呈现出“快涨快跌”的走势,我们判断2013~2014年氨纶价格将是“慢牛”走势。在价格上涨走势不同的背后,我们认为关键因素是供需格局的演变。从供给端来看,2013年氨纶现有产能大约为50万吨左右,预计2014年大约扩张到52万吨左右,只扩张了2万吨左右,产能扩张的幅度非常小。基于产能扩张和开工率的提升,只要需求没有出现明显的下滑,我们认为产品价格上涨会是大概率的过程,唯一的区别就是价格上涨的快慢程度,因此决定价格上涨快慢的关键因素是氨纶的需求情况。从需求端来看,2010年是纺织服装行业的收入高峰,销售收入同比增加30%左右,2010 年也是氨纶价格快速提升的过程,3013年预计纺织服装行业的收入增速大约为10%左右,目前纺织服装行业正处于行业低谷,在下游需求明显偏弱的情况下,预计氨纶的价格也不会大幅提升。结合氨纶行业的产能扩张、产量、下游需求和价格变化情况来看,2013年氨纶新增产能比较少、目前行业开工率已经达到满负荷、下游需求相对比较弱,因此我们判断未来氨纶行业将呈现“慢牛”行情,预计未来2个季度,氨纶的价格将呈现缓慢上涨的走势。 公司是国内芳纶行业的龙头企业,竞争实力非常强,但是盈利能力不断下滑。2013年公司间位芳纶的产能为5600吨,对位芳纶的产能为1000吨,是国内芳纶行业的龙头企业。近3年,芳纶行业的收入增速和盈利能力都出现了下滑,2012年销售收入同比下滑了15.8%,毛利率大约为26%左右。收入和毛利率出现了明显下滑的主要原因是芳纶价格小幅下滑。目前国内间位芳纶基本实现供需平衡,在市场竞争方面,间位芳纶在过滤行业等低端领域的竞争非常激烈,在安全防护等中高端领域的竞争相对不是很激烈,安全防护领域是公司未来重点开拓的领域。低端领域的竞争比较激烈,因此低端领域的产品价格不断下滑,未来随着公司不断加大安全防护领域的产品比重,预计盈利能力下滑的空间不会很大。 业绩与估值。预计2013~2015年的每股收益为0.18、0.25和0.34元,目前氨纶行业处于景气上行阶段,预计未来2个季度氨纶的价格会持续提升,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示。氨纶价格上涨幅度低于预期

公告内容 公司拟租赁合肥滨湖世纪金源购物中心A座地上1-3层约43668平米商业用房,投资设立百大购物中心滨湖金源店,租赁期限20年,租赁期内累计投入总额约52400万元。 投资要点: 进驻合肥滨湖世纪金源购物中心。合肥滨湖世纪金源购物中心位于合肥市徽州大道与紫云路交口东北角,处于滨湖新区启动区核心位置,商业总建筑面积40多万平米,包含大型百货、超市、家居、影院、餐饮、星级酒店等业态,各大主力业态的集中进驻和开业运营已经使该购物中心成为滨湖新区当前的商业中心。由于该购物中心现对百货经营布局进行调整,公司拟租赁购物中心A座地上1-3层约43668平米商业用房,投资设立百大购物中心滨湖金源店,预计本项目可于2013年底开业运营。项目建成后,将定位于滨湖新区启动区首席百货店。本次扩张可加强未来与本项目相隔3公里的公司自建滨湖购物中心项目的互动发展。 外延扩张有序进行。宿州百大农产品二期工程全面开建。中国合肥农产品国际物流园项目一期后续用地指标得到落实,预计2013年下半年可实现搬迁;2013年1月31日,蚌埠百大购物中心宝龙店正式开业。芜湖时代广场购物中心项目预计2014年下半年可投入运营。滁州百大购物中心项目预计2014年下半年投入运营。合肥柏堰科技园项目预计2014-2015年投入运营。肥西百大购物中心项目处于开业筹备阶段,预计2014年可投入运营。六安恒生阳光城商业广场项目预计可于2015年年底开业。阜阳合肥现代产业园区项目预计将于15H2开业。滨湖购物中心项目预计将于2016年建成开业。此外,公司继续以合肥经济圈为重点,以皖南、皖北为两翼,实现多个大型综合项目储备,为下一步发展夯实基础。 投资建议。公司2013年的主要经营目标为:实现营业收入95亿元。预计公司2013年、2014年EPS分别为0.55元和0.62元,对应的动态PE分别为10倍和9倍,考虑到未来安徽地区消费市场巨大的发展潜力,和公司在安徽地区的龙头地位,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1、公司竞争环境加剧;2、人力、租金及建筑材料等刚性成本上升带来的风险;3、电商冲击加剧。

公告:公司非公开发行股票不超过5700万股,发行股价不低于22.39元/股,募集资金不超过12.74亿,投建8000万平米防水卷材、17万吨防水涂料、1万吨非织造布、偿还银行贷款。 投资要点: 此次定增后公司布局完善至全国,扩大领先优势。公司是国内最大、也是唯一一家上市的防水材料公司,产能布局在北京、上海、岳阳、锦州、惠州、昆明、徐州、德州等地,此次募投项目地点新增唐山、咸阳两个基地,分别投建4000万防水卷材机4万吨防水涂料、2000万平米防水卷材及4万吨防水涂料,投资额占到定增募集资金的进一半,覆盖区域已经完善到东北、华北、华东、中南、西南、西北六大区,布局全国的网络已经形成,此次定增项目将增加8000万平米防水卷材、17万吨防水涂料,产能将翻一倍,公司在全国竞争优势大幅扩大。 新建1万吨非纺织布生产线,降低沥青卷材原材料成本。非织造布是沥青卷材的主要原材料,公司建设非织造布生产基地是在原有业务基础上向上游行业的自然延伸。公司2011年计划在德州投建5万吨非纺织布生产线,目前4条非纺织布生产线在建,此次定增项目新建2条1万吨生产线,投产后将降低公司沥青卷材原材料成本,提升公司产品毛利率。 公司定增项目中2.5亿偿还银行借款,负债率降至50%以下。公司近年来加强应收账款回收,收现比2013年上半年达到1.14,是2012年的最高值,经营现金流有所好转,公司资产负债率61.07%,升至2011年最高值,负责结构中没有长期借款,在短期借款中,短期借款占到一半,相对其他公司,公司对资金周转能力要求更高,此次定增中2.5亿用于偿还银行借款,资产负债率降至50%以下,负债压力进一步减轻。 盈利预测和投资建议。公司近年来通过精耕细作,客户结构明显改善,渠道销售快速增长,经营现金流得到改善,股权激励推出理顺了公司与管理层、核心技术人员共同成长的关系,此次定增将使得公司在行业内领先优势进一步扩大,未来增长通道得到拓宽,看好公司成长性 我们预计2013-2015年公司净利润2.86、3.99、4.68亿,同比增速51.8%、39.4%,EPS为0.83、1.16、1.36,2013PE30倍,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求萎缩;上游原材料价格大幅上涨。

事件: 2013年1~6月营业总收入为5.13亿,同比减少6.69%,归属于上市公司股东的净利润为6498.53万元,同比增长了77.85%,2013年1~6月每股收益为0.28元,公司预计1~9月份归属上市公司股东净利润为9369.01~11376.66万,同比增长40%~70%。 输送带产品量增价跌导致销售收入出现下滑,原材料价格大幅下跌带来产品毛利率持续提升。上半年销售收入出现了6.69%的下滑,从产品价格来看,输送带的主要原材料是橡胶,2013年1~6月份天然橡胶价格从2.6万元/吨下滑到1.7万元/吨,受原材料价格大幅下跌的影响,公司产品价格出现了大约10%左右的下滑。从产品销量来看,2012年产品销量为3094万平米,预计2013年上半年销量小幅增长,在价格下滑和销量小幅增长的情况下,公司的销售收入出现了一定程度的下。对于2013全年,公司计划销售3300万平米左右的输送带,同比增长大约10%左右,目前来看,基本能实现年初制定的目标。从销售价格来看,目前天然橡胶的价格已经出现了反弹,因此预计输送带产品价格不会出现下跌,因此我们预计全年输送带的销售收入大约为12亿左右。从毛利率水平来看,上半年输送带的毛利率达到28%左右,毛利率处于历史高位,毛利率大幅上涨的主要原因是橡胶的价格大幅提升,目前天然橡胶处于开割旺季,预计下半年天然橡胶的价格很难大幅反弹,在产品价格小幅下调,而原材料价格止跌反弹的情况下,我们判断下半年毛利率会维持目前的毛利率水平或者小幅走低,预计全年毛利率大约为25%左右。 目前输送带行业处于景气度低点。输送带的下游包括煤炭、钢铁、电力、港口和水泥等下游,其中煤炭行业对于输送带的需求比较多,目前整个下游行业的景气度相对都比较差,2013年1~7月份,煤炭产量同比下滑3.5%,因此整个输送带行业的收入增速都出现了放缓。新增产能方面,2013年公司新增产能主要包括600万平米的输送带,由于下游需求比较差,预计产能释放不会很多,600万平米节能环保输送带目前正处于前期准备,预计明年释放产能,公司计划再新建500万平米的特种输送带,按照产能释放进度,预计2015年释放产能,这些新增项目的建成投产是驱动公司业绩增长的主要因素 业绩和估值。预计公司2013~2015年的每股收益为0.56、0.65、0.74元,目前下游需求比较弱,受益于原材料价格的持续低位,我们预计下半年盈利能力维持目前的水平,首次给予“增持”的评级。 风险提示。输送带产品价格下跌幅度超预期

公司公告:公司拟定向增发27.95亿,募集资金用于建设北京金隅国际物流园工程项目和年产80万标件家具生产线项目。 投资要点: 此次定向增发对象时控股股东金隅集团和京国发基金。公司此次定向增发价格5.58元,发行数量约5.01亿股,大股东金隅集团认购4.48亿股,占到发行总量的约90%,京国发投资基金是北京市国资委下属的4家(含金隅集团)公司成立的有限合伙企业,主要投资北京市优先发展的战略性新兴实体产业,此次认购剩余股份5287.45万股。 北京金隅国际物流园工程项目:城市化进程在逐步加快,现代化的商贸物流园区作为具有综合服务功能的物流节点、批发市场,将在物资流通领域承担重要作用。目前国内物流业的发展仍处于初级阶段,急需采用物流园区这种形式对现有物流资源和物流企业进行整合。近年来国务院出台政策支持物流业发展的配套措施,北京市政府也出台《十二五物流业规划》,发展前景长期看好。公司国际物流园工程项目地址在北京市规划建设的京南物流商港核心区,紧邻规划建设的首都第二机场,公路、铁路可直达天津塘沽港口,交通地理条件十分优越。 家具生产线项目:公司的家具品牌有天坛、长城,其中天坛家具在北京的产销量和市场占有率领先,长城的中高档排椅市场在北京地区也处于领先地位。该项目地址在位于河北金隅大厂工业园区内,投产后将提高家具产能规模,进一步提高在北京地区市场份额和影响力。 募投项目投产后将提高新型建材和商贸物流对公司利润贡献。公司目前有房地产开发、水泥、物业投资及管理、新型建材和商贸物流四大业务,今年上半年贡献收入占比31.5%、26.9%、4.63%、35.8%,毛利贡献占比52%、20%、13%、15%。新型建材和商贸物流上半年收入虽增长157%,毛利率仅8.55%,是目前公司毛利率最低业务。公司此次募投的2个项目国际物流园工程项目和年产80万标件家具生产线项目属于公司的新型建材和商贸物流业务,扩大业务规模、改善公司业务结构。 盈利预测和投资建议。我们预计募投项目短期对公司利润影响不大,长远影响在于整合公司商贸物流,提高毛利率水平,目前华北地区水泥需求增速变化不大以及协同效率低,水泥业务预计改善不大,房地产业务仍是公司最主要利润来源,定增项目尚需监管机构批准,暂不考虑对公司利润和股本影响,我们预计公司2013-2015年归属于母公司股东净利润31.02、35.48、39.25亿,EPS分别为0.72、0.83、0.92元,2013PE为7倍,维持“增持”评级。 风险提示:区域水泥需求放缓。

投资要点: 销售继续快速增长。2013年8月公司实现销售面积133万平方米,同比增加27.39%,环比增加12.52%;销售金额152.8亿元,同比增长34.63%,环比增加9.38%。1-8月公司实现销售面积967.6万平方米,同比增长20.51%;实现销售金额1129.3亿元,同比增长33.99%。8月份公司销售保持较快增长。 销售均价保持平稳。公司8月份销售均价11489元/平方米,同比上涨5.68%,环比下降2.79%。8月份公司销售均价总体保持平稳,受翘尾因素影响,公司销售均价同比涨幅缩小。 项目储备力度稍有放缓。8月份公司新增7个项目,建筑面积149.9万平方米,总地价款57.35亿;权益建筑面积117.08万平方米,公司需支付权益地价款54.06亿,7个项目平均楼面地价3826元/平方米,较上月下降26.33%,新增项目楼面均价大幅下降主要为公司二线城市储备较多所致。8月份公司项目储备与销售面积基本相当,项目储备力度稍有放缓。1-8月公司共新增项目63个,建筑面积1757.6万平方米,为1-8月销售面积的1.82倍。 投资评级:公司13-15年每股收益分别为1.41元、184元、2.40元,按2013年9月4日公司收盘价9.63元,公司13-15年PE分别为7x、5x、4x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.7元/股,按9月4日股价折让21.55%,基于下半年房地产市场销售保持稳定和公司能够继续保持快速增长,我们维持“买入”评级。

产品结构不断丰富,差异化抢占市场份额。今年上半年差异化产品控释肥和硝基肥收入和利润占比已经达到50%和60%。在复合肥市场产品同质化严重引发的激烈竞争中,差异化的产品结构助推公司市场份额逆势增长。 控释肥将改变传统耕作习惯,复合肥市场发生趋势性改变。控释肥应用的推广正逐步改变我国传统耕种方法中追肥的习惯。未来控释肥对全国整体普通复合肥市场的替代,且减少相关作物肥料的用量将是行业趋势性的改变公司发挥先发优势在渠道和终端间已建立起一定品牌认知度。 水溶性肥料提高种植及劳动效率,覆盖高端经济作物市场。公司在临沭和贵州基地分别有10万吨和40万吨水溶性肥料产能将于明年陆续投产。水溶性肥料高溶解性、吸收性,提高劳动效率等特性有针对性地解决目前我国农村缺水、肥料利用率不高、农村劳动力缺乏等问题。 多品牌模式充分利用开发渠道空间。目前公司旗下主要有三大品牌分别是沃夫特、金正大和金大地。公司采用多品牌营销管理模式避免单品牌同地区经销商的渠道冲突,充分开发渠道空间抢占市场份额。核心地区多渠道模式迎合终端市场。公司与河南邮政合资建设40万吨普通复合肥生产基地,以合资形式进一步激励合作方,利用邮政渠道对终端的影响力、物流效率高、网点覆盖率高等优势迎合终端市场偏好。 加大广告投放力度为新产品投放做准备。针对今明年新产品陆续投入市场,公司加大金正大品牌广告宣传力度,上半年投入2.35亿元广告宣传费投放央视黄金时段、地方电视台等多种广告模式。 盈利预测和评级。公司通过缓控释肥、硝基复合肥和水溶性肥料优化产品结构;多品牌渠道模式能够快速适应多种类新产品投放;服务营销和邮政多渠道策略的创新管理模式将是公司新产品增长的催化剂;因此我们认为可以给予19倍市盈率及“增持”的评级。 风险提示。先发优势随竞争对手逐渐进入细分市场而削弱;新产品前期投入较大,市场培育周期长度不定造成新产品投入市场初期费用率将削薄利润。

整体情况:2013年1-6月,方正证券实现营业收入143465.69万元,同比增加19.13%;实现归属于母公司所有者的净利润40484.12万元,同比减少7.79%%;基本每股收益0.07元/股,与去年同期持平;加权平均净资产收益率为2.76%,同比减少0.27个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,方正证券实现代理买卖证券业务净收入64902.05万元,同比提高33.26%,增速超过全国平均水平。公司2013年第二季度佣金率达到了0.864‰,与2012年全年佣金率(0.773‰)相比提高了11.77%,公司佣金率继续逆势回升;2013年上半年,方正证券经纪业务股基市场占有率为1.84%,行业排名位居第15位。 投行业务:2013年1-6月,瑞信方正完成2个再融资项目、3个债券项目、4个财务顾问项目,方正证券共实现证券承销业务净收入4308.70万元,同比增加40.95%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模为45.66亿元,相较2012年末的自营规模减少了22.15%。2013年1-6月,公司自营投资业务实现收入6926.30万元,同比大幅减少了58.25%。 资产管理:截至2013年6月30日,公司资产管理业务受托规模为163.2亿元。2013年上半年,方正证券资产管理业务实现收入1529.21万元,同比小幅下滑0.40%。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额为48.23亿元,比2012年末提高146.69%;公司两融业务市场占比为2.17%,市场占有率保持稳定,在全行业排名第15位;2013年1-6月公司融资融券利息收入为15617.38万元,在营业收入中占比为10.89%。 投资建议: 我们预计2013年公司目标营业收入30.66亿,同比增加31.49%,净利润同比增加71.20%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.16、0.24元,给予公司“买入”评级。 风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期

公告内容 公司发布公告,公司之子公司九江中浩纺织有限公司拟以自有资金人民币47,848万元建设。预计项目全部达产可实现年产高端色纺纱1.5万吨,年销售收入6亿元,年利润6559万元。 投资要点: 外围需求复苏。公司以出口业务为主,出口订单(含间接出口业务)占比70%。统计局统计,1-7月累计纱产量1956万吨,同比增长8.5%,增速同比回落4.4个百分点。当月纺织品服装出口加快增长,环比、同比增幅均有较大幅回升。海关统计,1-7月我国纺织品服装累计出口1549亿美元,同比增长12.7%,增幅较上年同期回升近13个百分点。预计13H2美国经济复苏和欧盟经济好转的进程还将继续,预计公司出口增速还将保持较高水平。 产能继续扩张。10年公司非公开发行4255万股,募集资金10亿,投资建设“上虞8万锭半精纺纱线项目”和“新疆五家渠12万锭色纺纱项目”,并于12年5月开始陆续投产。新疆项目12年4季度达产,两个项目累计新增产能约20万锭,产能增幅接近20%。加上此次公告的九江出口加工区10万锭高端新型色纺纱及配套项目,公司总产能将达到140万锭,行业垄断地位进一步加强。九江项目有助于公司充分利用加工区优势,降低用棉成本,进一步增强外销订单的市场竞争力。 “三分之一“战略。公司未来产业升级发展有三个方向与1/3战略重点。第一个战略方向与1/3是“向上走”,华孚还要继续实现产业升级,培育自身品牌。近期,企业需要进一步在国际范围锁定竞争目标,整合世界资源,实现华孚在更大范畴中的提升。第二个战略方向与1/3是“向里走”,加大向中西部转移的步伐,同时努力实现产销区域化,降低成本。企业加大产业转移力度,做好合理规划,做到产业升级与产业转移并重,并利用优质资源,提高产品质量和降低要素成本。第三个战略方向与1/3则是“向外走”,在适当的条件下,华孚将利用好国内国外两种资源、两个市场,强化上下游供应链合作,注重国际化人才的培育,实现管理输出。 投资建议。14年棉花直补政策有望出台,从而内外高棉价差的缩短有望显著提升公司毛利率水平。预计公司2013年、2014年EPS分别为0.25元和0.39元,对应的动态PE分别为20倍和13倍。考虑到公司的行业地位、品牌优势及大股东的增持计划,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1)宏观经济对市场需求的影响;2)内外棉价差及要素成本高企风险;3)行业竞争风险。