泸州老窖发布 2022年前三季度业绩预告。 投资要点 业绩符合预期， 全年目标完成无虞预计公司 2022Q1-Q3归母净利润 80.52-82.57亿元，同增 28%-32%；扣非净利润 79.99-82.06亿元，同增 27%-31%。其中 2022Q3归母净利润 25.21-27.25亿元，同增 23%-33%；扣非净利润 25.03-27.09亿元，同增 21%-31%。 该业绩符合预期，料全年目标完成无虞，我们预计低度国窖持续发力并保持较高增长，国窖势能不减，高低度国窖交替高增长。 战略定力不变， 特曲 60持续发力当前公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，国窖 1573稳居中国高端白酒阵营；泸州老窖 1952以价格和形象高度担负起引领泸州老窖系列品牌复兴的使命；特曲（其中特曲 60持续发力，表现亮眼） 和窖龄酒注重协同发展，站稳关键价格带；头曲实现价格、配额、品牌等运营升级，黑盖启动核心城市布局和品鉴推广，筑牢泸州老窖发展塔基；创新产品不断探索新模式，实现新突破，加快开辟核心市场，迅速打开局面。 盈利预测预计 2022-2024年 EPS 分别为 7.11/8.74/10.59元，当前股价对应 PE 分别为 31/26/21倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、国窖增长不及预期等。

古井贡酒发布 2022年前三季度业绩快报。 投资要点 业绩符合预期， 蓄水池仍旧明显2022Q1-Q3总营收 127.65亿元，同增 26.35%；归母净利润26.23亿元，同增 33.2%；扣非净利润 25.78亿元，同增35.57%。 其中 2022Q3营收 37.63亿元，同增 21.6%；归母净利润 7.04亿元，同增 19.3%；扣非净利润 6.89亿元，同增22.4%。 净利率 2022Q1-Q3为 20.55%（同增 0.5pct） ， 其中2022Q3为 18.7%（同减 0.9pct） ， 该业绩符合预期。 2022Q3末合同负债为 37.63亿元，环比增加 3.35亿元， 蓄水池仍旧明显。 既定战略不变， 全国化进行中十四五公司坚持“全国化+次高端” 战略不变， 加快“全国化、次高端” 推进速度，打造规模省区、规模市场、规模客户、规模单品、规模网点。十四五公司省内外营收比重目标是五五开。 目前省外主要是大商模式， 环安徽市场表现良好，江苏、 河北地区势头良好， 河南市场表现突出。 近年来公司提出在河南市场再造一个新安徽市场，提升产品结构。 盈利预测根据业绩快报，我 们略调整 2022-2024年 EPS 分别为5.77/7.28/9.08元（前值为 5.58/7.04/8.78元） ，当前股价对应 PE 分别为 44/35/28倍，维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古 8及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。

业绩稳增长，全年目标无虞公司2022Q1-Q3总营收897.85亿元（同增16.5%），归母净利润443.99亿元（同增19.1%）。其中2022Q3总营收303.42亿元（同增15.2%），归母净利润146.05亿元（同增15.8%）。三季度继续保持稳增长态势，料完成全年目标无虞。22022长年经营目标：一是营业总收入较上年度增长15%左右;二是完成基本建设投资969.69亿元。 i茅台投放范围扩大，渠道结构持续优化截止9月28日，“i茅台”APP累计注册人数近2500万人，酒类产品的总投放量近900万瓶。截止10月初，i茅台APP预约申购范围已覆盖全国31个省，提供线下取货服务门店达1700余家，线下销售门店累计接待达570余万人。 2022H1直营渠道占比已提升36%，我们预计直营渠道占比有望继续提升，渠道结构持续优化。 盈利预测预计2022-2024年EPS为50.29/59.12/68.82元，当前股价对应PE分别为35/30/26倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。

国际啤酒设备龙头，第二主业扬帆起航总部位于浙江宁波的公司是啤酒设备龙头，其营收、归母净利润分别从2013 年7.2/0.48 亿元增至2021 年9.89/0.46 亿元，过去8 年CAGR 为4.05%/-0.53%。2022H1 营收/归母净利润9.46/0.41 亿元，同比+89%/-27%，其中第二主业精酿鲜啤取得重大进展，营收/归母净利润0.20/-0.14 亿元，同比+518%/-45%，亏损主要系业务处早期投入阶段，品牌营销、团队扩张等投入较大。 啤酒高端化趋势明确，包装机械潜力大当前啤酒行业量跌价升，产量从2013 年4982.79 万吨降至2021 年3562.40 万吨，8 年CAGR 为-4.11%；吨价从2013 年3641 元升至2021 年4449 元，8 年CAGR 为2.54%。2021 年精酿啤酒销售额785 亿元，预计2026 年将增至2103 亿元，5年CAGR 达22%。2015-2021 年我国高端/中端啤酒市场规模占比由25%/28%升至36%/33%，预计2024 年高端/中端/大众啤酒市场规模占比40.1%/34.5%/25.3%，高端化趋势明确。目前全球包装机械销售额以每年4.1%保持增长，预计到2028年达592 亿美元；国内包装机械销售额超400 亿，包装专用设备产量大增，2019-2021 年我国包装专用设备产量分别为21.04/26.34/75.43 万台,同增112%/25%/186%。 多因素筑优势，转型C 端渐入佳境品牌：装备制造国际一流，自有品牌“鲜啤30 公里”运营加速，是“国家级制造业单项冠军”，“中国液态食品机械十强”位列第一。产品：啤酒酿造设备营收从2013 年4.01 亿元增至2021 年6.65 亿元，8 年CAGR 为6.53%；精酿产品定位“精酿+鲜啤”，高品质差异化优势突出。渠道：战略合作客户/经销合作/直销渠道/线上业务四大板块占比约40%/30%/10%/10%。经销终端4000 余家，分布在宁波（2000 余家）、温州、杭州、苏州等地，经销商约100 个。“打酒站+鲜啤酒馆”营业终端80 家。产能：上海松江、宁波大目湾已投产（1.3 万吨/年）、沈阳（5000 吨/年)、长沙（1 万吨/年)出酒在即，武汉（2 万吨/年）选址立项，预计年底/3 年内/5 年内产能将达2.8/5/10 万吨，“百城百厂”战略加速推进中。成本：“以销定购+销地产+两大业务协同发展”，成本管控良好，2022H1 销售费用率/管理费用率2.6%/6.4%，同比+0.1/-6pct，毛利率25%左右。区域扩张：华东为优势区域，其2020 年占比28.5%；国际化布局日益完善，海外营收占比由2013 年25%增至2021 年54%；酒厂复制开启“1 到N”的全国化布局。盈利预测我们看好公司切入精酿+鲜啤赛道，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.74/1.37/2.25 元，当前股价对应PE 分别为48/26/16 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费，精酿产业链延伸项目投资风险、客户相对集中风险、汇率波动风险等

澳洲光伏支架龙头，盈利能力逐步好转公司主要业务包括智能光伏跟踪器及其他光伏支架、光伏电站的开发、建设及运营等,是澳洲户用光伏支架龙头，也是 A股唯一分布式光伏支架上市公司。公司产品广泛应用于国内外地面电站、工商业屋顶电站、家庭户用系统等。截至 2022年 6月 30日，公司产品已覆盖全球 30多个国家，累计销售超 15GW，并应用于 1.2万余多座光伏地面电站和 73万余座屋顶光伏电站。 2022H1公司实现营业总收入 6.06亿元，同比增长 17.48%，实现归母净利润 0.28亿元，同比下降 19.70%；毛利率19.96%，同比下降 6.27pcts，净利率 4.73%，同比下降2.3pcts。归母净利润和盈利能力下降主要是由于原材料价格高位震荡，而产品价格传导具有一定时间的滞后性，使得产品毛利率低于去年同期。公司产品毛利率自第二季度初开始逐步好转，预计将在今年第三季度回归到正常水平。 欧洲支架业务受益于能源危机，持续高速增长欧洲能源供应紧张，而俄乌战争更导致这一趋势加剧，如今欧洲电力供需矛盾异常突出，欧洲各国纷纷出台鼓励新能源发展的政策，推动欧洲光伏市场整体需求持续旺盛。近日，德国内阁通过了 2022年度税收法案，未满足条件的屋顶光伏免除户用光伏所得税，以及户用及公共建筑光伏系统增值税，自 2023年初开始实施。同时，欧盟提出将制定“能源系统数字化”计划，该计划将要求欧盟在 2030年前在基础设施方面投资 5650亿欧元；在 2027年之前，在欧盟地区所有商业和公共建筑的屋顶上安装太阳能电池板等。欧洲光伏市场增长潜力较大。 公司在欧洲设有全资子公司，并依托在澳洲市场销售多年的分布式光伏支架及完善的服务体系，积极开拓欧洲市场，推广屋顶支架产品。目前公司在欧洲区域销售的支架产品均已通过德国 Tü V 认证。2021年，公司在欧洲实现营业收入1,618.53万元，同比增长 226.32%。2022H1，公司在欧洲市场取得营业收入 5,384.91万元，同比增长 612.34%，业绩持续高速增长。 加速户用储能布局，有望形成新的业绩增长点公司加速户用储能布局，目前已完成产品包装方案、使用手册、宣传方案等推广工作，尚处于测试及认证阶段。公司预计在 2022年第三季度完成日本、澳洲及欧洲地区的认证，并在欧洲及澳洲地区推出自主品牌的户用储能系统产品，依托现有各区域的销售渠道，把储能产品迅速铺开。 欧洲户用储能市场空间广阔，而目前户储渗透率仍然较低。 公司户储产品采用一体化设计，体积小，重量轻，美观且易于安装，可以显著提高光伏发电的自发自用率，通过输出控制及峰谷时间控制降低电费的支出，同时降低对电网的依赖。公司户用储能业务有望成为其新的业绩增长点。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 15.8、24.5、31亿元，EPS 分别为 0.37、0.58、0.87元，当前股价对应 PE 分别为40、25、17倍，维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动风险，欧洲市场开拓不达预期风险，国际环境和汇率变化风险，储能业务进展不达预期等。

“2118”目标不变，三个坚持不变当前公司坚持四大战略不变： 1）坚持以实现“2118”为发展目标，实现持续稳健的高质量增长； 2）坚持以擦亮“大国浓香、和美五粮、中国酒王”金字招牌为核心主线，强化龙头企业品牌形象和市场地位； 3）坚持以打造“生态、品质、文化、数字、阳光”五位一体五粮液的实施路径； 4）坚持以构建支撑企业高质量发展的十大体系为保障措施，确保企业发展目标和发展思路全面落地落实。 对于经典五粮液，保持“三个坚持不变” ： 1） 坚持作为公司年份系列代表的核心战略产品打造不变； 2） 坚持作为公司除第八代五粮液之外的第二根产品支柱不变； 3） 坚持作为公司构建未来新的核心增长点不变。 动销持续改善，双节反馈良好今年以来， 整体普五保持良好动销态势。 2022年 1-9月，公司全国 21个营销战区有 14个战区实现动销正增长。此外，双节期间公司多个市场动销保持两位数增长。其中福建、辽宁等市场动销同增超 30%，新零售渠道动销同增超 20%，湖南、安徽、鄂赣、浙江等市场动销同增 10%左右。 盈利预测我们预计 2022-2024年 EPS 分别为 6.97/8.20/9.47元， 当前股价对应 PE 分别为 22/19/16倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、经典五粮液增长不及预期、批价上行不及预期、团购增长不及预期等。

千亿粮油米面龙头，业绩稳健增长金龙鱼是国内最大粮油米面加工企业之一，总部上海。营收从 2016年 1335亿元增至 2021年 2262亿元，归母净利润从2016年 5亿元增至 2021年 41亿元，5年 CAGR 为 11%/52%。 粮油米面行业消费量大，集中度较高我国食用油消费量从 2013年 2372万吨增至 2020年 2809万吨，7年 CAGR 为 2.6%。桶装油均价从 2011年 15.2元/升增至 2021年 17.9元/升，10年 CAGR 为 1.7%。小包装食用油 2019年 CR4为 66.8%，金龙鱼市占率约 38.4%，长期排第一。 我国大米销量从 2008年 133百万吨增至 2021年 156百万吨，13年 CAGR 为 1.2%。梗米零售价从 2015年 2.7元/斤增至 2021年 2.9元/斤，6年 CAGR 为 0.5%。包装米行业 2019年 CR4为 44.9%，金龙鱼市占率 18.4%。 品牌/产品/渠道筑优势，布局央厨/调味品项目品牌：品牌矩阵齐全，连续十一年蝉联食用油品牌榜榜首，大米、面粉品牌排行榜上位列第二。产品：2021年厨房食品/饲料原料及油脂科技营收 1420/825亿元，占比 63%/36%； 销量 2066/2284万吨，4年 CAGR 为 8.1%/1.8%；吨价 6873/3612元/吨，4年 CAGR 为 3.6%/6.6%。构建水稻循环经济模式，实现产业转型升级。2021年产能超 7000万吨。渠道：2021年直销/经销占比 70.8%/29.2%，国内占比提升至 97.8%。2022H1经销商 6033家。新项目：公司拟在全国 70多个现有米面油生产基地建设央厨，杭州/周口央厨已开园；并积极布局调味品行业，形成业绩新增点。 盈利预测预测 2022-2024年 EPS 为 0.86/1.16/1.44元，当前股价对应PE 分别为 49/36/29倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险、行业政策变动风险、疫情拖累消费、下游需求波动、原材料价格波动等。

今世缘发布2022 年1-9 月经营数据公告。 投资要点业绩继续稳增长，全力以赴完成目标公司2022Q1-Q3 营收65.18 亿元（同增22.2%），归母净利润20.81 亿元（同增22.5%）。其中2022Q3 营收18.7 亿元（同增26.3%），归母净利润4.63 亿元（同增27.2%）。 2022 年期权励目标：1）2022 年营收增速不低于22%且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；2）2022 年扣非增速不低于15%且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；3）2022 年ROE 不低于21.5%且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；4）2022 年主营业务收入占营收比重均不低于95%。 三大看点不变，省外扩张寻突破未来公司三大看点：第一，V 系列未来十年百亿目标，V3 和竞品M6+卡位600-700 元价格带；第二，苏南地区十四五规划预计近40 亿，未来增长空间较大；第三，十四五规划省外占比20%以上，省外扩张是公司打开天花板上行必选题。 盈利预测预计2022-2024 年EPS 为1.97/2.42/2.99 元，当前股价对应PE 分别为22/18/15 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。

广汇能源发布公告： 预计 2022年前三季度实现营业收入370.9亿至 373.9亿元，同比增长 125.22%至 127.04%； 实现归母净利润 83.6亿元至 84.6亿元，同比增长 202.87%至206.49%。其中三季度实现归母净利润为 32.3亿元至 33.3亿元，同比增长 138.67%至 146.06%。 投资要点 传统能源维持高景气，公司主营业务量价齐升LNG 业务： 在基本面偏紧及地缘政治冲击背景下， 海内外天然气价格维持高位。根据卓创资讯， 今年前三季度荷兰 TTF天然气期货均价 42美元/mmbtu，同比+288%；国内华东 LNG接收站均价 7750元/吨， 同比+62%。 在海外 LNG 价格高涨背景下，公司前期签订的长协条款可保证 LNG 采购价远低于市场水平，同时根据海内外天然气价格表现，灵活调整各市场销售量。 凭借一气多销策略，将低价长协天然气直接转口至海外现货市场进行销售，赚取丰厚利润。 公司预计 7-9月LNG 销量同比增长 36.68%，环比增长 30.40%；预计前三季度销量同比增长 23.38%，销售均价同比增长 148.58%。 煤炭业务： 受海外价格高企及下游电厂补库影响， 下半年以来国内煤价进入上行通道，至十月初港口 5500大卡报价1550元/吨，较八月初上升 35%。 在能源保供及煤炭出疆背景下，公司预计 7-9月煤炭销量同比增长 36.11%， 环比增长27.16%； 预计前三季度销量同比增长 35.65%，销售均价同比增长 50.55%。 在当前国际国内背景下，煤炭作为国家能源安全“压舱石”的重要作用进一步凸显，煤炭消费绝对量预计未来 10-15年仍将保持增长，而新疆将是煤炭增产最大潜力区和最大受益区。 项目稳步推进，产能投放逐步兑现业绩公司乙二醇项目已于 6月起正式进入投产转固阶段，截至 9月末， 预计乙二醇产品销量 7.87万吨。 同时随着 5#20万方LNG 储罐投运，广汇启东 LNG 接收站项目整体 LNG 接卸能力和周转量再次得到大幅提升，可具备 5座合计 62万立方米LNG 储罐的储存能力，接收站年周转能力超过 500万吨/年。 根据公司战略部署 LNG 业务的发展需求，首座 5#20万方 LNG储罐的顺利投运对启东 LNG 接收站项目整体运营具有重要的现实意义，不仅可持续获取更多海外性价比较高的 LNG 资源和提供仓储物流服务，且能够进一步优化华东区域天然气市场的供应，积极稳步发挥出对区域终端市场供应、应急调峰及满足工业用气等综合性功能。 股份回购彰显信心截止 2022年 9月 30日收盘，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为 1790万股，占公司总股本的比例为0.2726%；最高成交价为 14.71元/股，最低成交价为 13.23元/股，支付总金额为人民币 2.5亿元。 公司表示回购基于对公司未来发展前景的信心和内在投资价值的认可。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 460、 574、 723亿元， EPS分别为 1.87、 2.45、 3.05元，当前股价对应 PE 分别为6.7、 5.1、 4.1倍， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示经济景气度下行、产能建设投放不顺利、项目进度不达预期、汇率波动、公司业绩不及预期、原材料价格大幅波动的风险等。

七位高管参与，人数相对广泛公司以2022年10月10日为授予日，行权价格为56.24元/份，授予人数334人，授予数量为768万份。其中顾总获得21万份，鲁总、方总、胡总等6位高管均授予16.8万份，其余327人共计授予646.2万份，此次授予人数相对广泛，团结公司中高层骨干，促使公司大踏步向前进。三个行权期比例分别为4:3:3。 未来三年指引方向，目标兼具挑战和机遇行权考核为2022-2024年，考核要求：1）以2021年营收为基数，2022/2023/2024年营收增速不低于22%、51.3%、90.6%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2）2021年扣非净利润为基数，2022/2023/2024年扣非增速不低于15%、32.3%、52.1%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；3）2022/2023/2024年ROE不低于21.5%、21.5%、21.5%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；4）2022/2023/2024年主营业务收入占营收比重均不低于95%。本次期权激励费用为2317万元，分2022-2026年五年摊销。 盈利预测预计2022-2024年EPS为1.97/2.42/2.99元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。

半导体设备精密零部件的领军企业，营收及利润进入快速上升通道公司主营工艺/结构零部件、模组产品、气体管路四大类产品，工艺完备性领先；公司2019-2021 年分别实现营业收入2.53/4.81/8.43 亿元，2019-2021 年CAGR 为82.5%；公司2019-2021 年归母净利润CAGR 为256.3%，营收及归母净利润均处于快速上升通道； 公司结构零部件占比约4 成，气体管路占比快速提升，2021 年占比达16.3%；随着半导体行业景气度持续高涨和国内半导体设备厂商崛起，公司应用于半导体设备产品的收入占比由2019 年的69.7%提升至2021 年的88.2%，充分受益半导体行业发展进程。 公司核心产品占设备价值量22%，对应2021 年本土客户约40 亿元市场根据SEMI 预计，2022/2023 年全球半导体设备市场规模有望达1175/1208 亿美元，对应2022 年全球半导体零部件规模约为584/601 亿美元。据测算，公司主要产品工艺/结构零部件、模组产品、气体管路产品占设备市场比重分别为11.8%/5.6%/5%。根据我们测算，公司2021 年对应本土客户市场规模约为40 亿元左右，公司2021 年国内收入为3.26 亿元，对应市占率仍相对较低，国内发展空间广阔。此外，根据公司部分客户2022 年中报披露，北方华创/中微公司/拓荆科技/华海清科/芯源微2022 年上半年营业收入分别增长50.9%/47.3%/364.9%/144.3%/43.7%，叠加设备企业合同负债情况，预计富创精密2022 年本土客户市场规模将有较大程度增长，市场空间持续增大；未来随着下游晶圆厂扩产及设备国产化率提升，有望持续受益本土客户需求增长。 专家&技术&客户铸造三维竞争力，α及β共振公司海外专家团队来自北美半导体设备厂商；两次承接“02专项”，突破精密制造、表面处理及焊接技术工艺，是在全球为数不多的能够量产应用于 7 纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商；为客户A 战略供应商，已经进入国内大部分半导体设备企业客户供应链；预计金属工艺/结构零部件增长主要来自下游设备企业国产化率提升及晶圆厂产能扩张；模组产品有望实现国内份额提升及客户A 份额占比提升；气体管路产品产能利用率低，所选型号标准化程度高有望上量，预计有望实现国内外需求双增长。盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为14.5/21.9/31.6 亿元，EPS 分别为1.14/1.73/2.49 元，当前股价对应PE 分别为93/61/42 倍，考虑到公司作为国内半导体零部件领军企业，具备客户/技术/团队优势，国内外市场空间广阔，预计随着后续产能逐步落地，有望充分受益于本土半导体设备国产化进程，实现收入及利润快速增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示单一大客户依赖风险；研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争的风险；技术人才流失与核心技术泄密的风险；募投项目建设进度不及预期等；

半导体设备精密零部件的领军企业，营收及利润进入快速上升通道 公司主营工艺/结构零部件、模组产品、气体管路四大类产品，工艺完备性领先；公司2019-2021年分别实现营业收入2.53/4.81/8.43亿元，2019-2021年CAGR为82.5%；公司2019-2021年归母净利润CAGR为256.3%，营收及归母净利润均处于快速上升通道； 公司结构零部件占比约4成，气体管路占比快速提升，2021年占比达16.3%；随着半导体行业景气度持续高涨和国内半导体设备厂商崛起，公司应用于半导体设备产品的收入占比由2019年的69.7%提升至2021年的88.2%，充分受益半导体行业发展进程。 公司核心产品占设备价值量22%，对应2021年本土客户约40亿元市场 根据SEMI预计，2022/2023年全球半导体设备市场规模有望达1175/1208亿美元，对应2022年全球半导体零部件规模约为584/601亿美元。据测算，公司主要产品工艺/结构零部件、模组产品、气体管路产品占设备市场比重分别为11.8%/5.6%/5%。根据我们测算，公司2021年对应本土客户市场规模约为40亿元左右，公司2021年国内收入为3.26亿元，对应市占率仍相对较低，国内发展空间广阔。此外，根据公司部分客户2022年中报披露，北方华创/中微公司/拓荆科技/华海清科/芯源微2022年上半年营业收入分别增长50.9%/47.3%/364.9%/144.3%/43.7%，叠加设备企业合同负债情况，预计富创精密2022年本土客户市场规模将有较大程度增长，市场空间持续增大；未来随着下游晶圆厂扩产及设备国产化率提升，有望持续受益本土客户需求增长。 专家&技术&客户铸造三维竞争力，α及β共振 公司海外专家团队来自北美半导体设备厂商；两次承接“02专项”，突破精密制造、表面处理及焊接技术工艺，是在全球为数不多的能够量产应用于 7 纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商；为客户A战略供应商，已经进入国内大部分半导体设备企业客户供应链；预计金属工艺/结构零部件增长主要来自下游设备企业国产化率提升及晶圆厂产能扩张；模组产品有望实现国内份额提升及客户A份额占比提升；气体管路产品产能利用率低，所选型号标准化程度高有望上量，预计有望实现国内外需求双增长。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为14.5/21.9/31.6亿元，EPS分别为1.14/1.73/2.49元，当前股价对应PE分别为93/61/42倍，考虑到公司作为国内半导体零部件领军企业，具备客户/技术/团队优势，国内外市场空间广阔，预计随着后续产能逐步落地，有望充分受益于本土半导体设备国产化进程，实现收入及利润快速增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 单一大客户依赖风险；研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争的风险；技术人才流失与核心技术泄密的风险；募投项目建设进度不及预期等；

干式变压器龙头受益于风电与光伏，新能源业务占比快速提升公司是国产干式变压器龙头，目前新能源业务收入约占公司整体收入比例约50%。在风电领域，干式变压器具有安全且易于维护的优势，国际主机厂商纷纷采用变压器上置的方案，从而使用干式变压器替代油浸式变压器。目前国产风机厂商纷纷跟进，推出变压器上置方案，干变在国内陆上风电市场渗透率有望快速提升。风电干变具有较高的要求，只有少数国产厂商与外资公司具有配套能力，整体竞争格局较高，公司份额约26%，长期保持在较高的盈利水平。 光伏干变产品受益于光伏领域公司干变受益电站需求与多晶硅扩产两个环节。2022年上半年公司应用于光伏的产品收入占比已经达到24%，相比于2021年有明显提升。 公司新增订单持续快速增长。2021年公司订单金额44亿元，同比增长48%，2022年1-6月公司订单金额30亿元，同比增长42%，其中，在新能源、工业企业电气配套、高端装备等领域订单均呈不同幅度增长。 高压级联方案先行者，储能业务快速突破公司与上海交通大学布局储能高压级联方案，高压方案在效率和成本上相比于传统方案有明显优势，渗透率有望逐步提升。目前高压和低压方案同步招标，高压方案产品有望获得更高的利润率。公司7月发布35kV/12.5MW/25MWh高压直挂储能系统产品，目前高压级联方案已经取得中广核等业主累计约2亿元的订单。目前公司在桂林、武汉分别规划1.2、2.7Gwh储能系列工厂，达产后储能系统集成产能将达到3.9Gwh，公司储能业务有望快速突破，成为收入和利润的重要来源。 盈利能力有望修复，数字化工厂业务有望成为新增长点2021年、2022年上半年，公司盈利能力受到原材料上涨的影响，目前大宗商品价格已经出现回落，公司盈利能力有望回归常态化水平。 公司布局数字化工厂，目前已经已建成或技改4个数字化工厂，运行一年的海南数字化工厂表现出较好的改造成效，产能同比提升100%，人均产出额提升67%。公司已经与伊戈尔签订了累计3亿元的数字化工厂订单。目前公司专注于自身的数字化工厂建设与改造，当主要生产基地建设基本完成后，对外的数字化工厂改造业务有望成为公司业绩新增长点。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为43.3、55.7、72.0亿元，EPS分别为0.79、1.31、1.84元，当前股价对应PE分别为38、23、16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示储能业务推进不及预期；风电及光伏装机不及预期；可转债项目进展不及预期；产能建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；大盘系统性风险。

深耕行业三十载，保持稳健增长态势总部位于河南郑州的公司，始创于 1992年，深耕行业三十载，已是速冻食品行业龙头之一。其营收/归母净利润由 2010年 19.23/1.23亿元增至 2021年 69.43/6.41亿元，11年 CAGR 为 12.38%/16.15%。 行业规模逐步扩大，细分赛道空间较大速冻食品规模预计由 2013年 650亿元增至 2024年 1986亿元，11年 CAGR 为 11%，CR3为 87%，三全食品位居行业第二，市占率为 27%。细分来看：1）速冻面米规模预计由 2017年 618亿元增至 2025年 1045亿元，8年 CAGR 为 7%，CR3为64%，行业龙头三全食品市占率为 28%。2）速冻火锅料规模预计由 2012年 209亿元增至 2027年 832亿元，15年 CAGR为 10%，CR5仅为 15%；产量由 2012年 145万吨增长至 2020年 239万吨，8年 CAGR 为 6%；吨价由 2012年 1.6万元/吨提升至 2020年 2.1万元/吨，8年 CAGR 为 4%。3）预制菜销售额从 2015年 650.3亿元增至 2020年 2527亿元，5年 CAGR为 31%，预计 2025年销售额超 8300亿元，CR5为 9%，远低于日本 64%。 五大优势巩固龙头地位，加速打造供应链平台品牌端：被认定为“中国驰名商标”，连续十年入选“中国500最具价值品牌”，业内率先被授予“新中国成立 70周年70品牌”荣誉。产品端：2021年速冻面米制品营收 60.32亿元，占比 87%，速冻调制食品和冷藏及短保类占比 11%、2%，其中预制菜聚焦优势赛道，通过微波炒饭、空气炸锅系列及北方焦炸丸子类等产品发力；优化存量产品，汤圆、水饺、粽子毛利率 2019年提至 38%，下沉次新品，场景化开发新品，SKU 超 400个；量增驱动明显，2021年销售量 66万吨，9年 CAGR 为 10%，吨价为 1.1万元/吨，9年 CAGR 为 1%。渠道端：渠道结构优化，经销/直营渠道 2021年占比 74%/23%；零售/餐饮端 2021年占比 83%/17%，分设红标、绿标事业部；2018年发力餐饮市场，餐饮端利润贡献 54%。区域扩张：2021年北区/东区/西区/南区占比 37%/22%/20%/19%，各区域均衡发展。产能端：生产基地覆盖郑州、成都、天津、太仓、佛山等核心城市群，预计总产能超 180万吨/年；总产量由 2013年 39万吨增至 2021年 65万吨，8年 CAGR 为 7%。 股权激励锁定目标，体制改革初见成效2021年股权激励：要求 2022-2024年营收分别不低于 76/84/92亿元，其中 2022年触发值为目标 95%。体制改革：考核机制以利润为导向，控费提效，销售费用率降至 2021年 14%；

以超声波技术为核心，极耳焊接实现进口替代 公司以超声波为核心技术平台，为动力电池、功率器件等领域提供焊接、裁切设备及自动化解决方案。超声波金属焊接因焊接过程发热小，焊后内阻小，在锂电多层极耳焊接工艺中具有不可替代的作用。公司超声波焊接监控一体机、超声波楔杆焊机等产品得到客户认可，2021年动力电池超声波焊接设备收入1.96亿元，占收入比重53%；2022年上半年占比进一步提升至65%，呈快速放量态势。公司2021年在宁德时代及比亚迪新增产线的份额已超过50%，实现了对美国必能信及Sonics的部分进口替代。预计2022年前三季度营收3.7-4.1亿元，同比增37-52%；归母净利润为0.75-0.81亿元，同比增58-71%。 复合集流体滚焊及功率器件端子焊接打开新局面 电芯材料应用复合集流体技术是一种新型的动力电池生产技术，将大大提高安全性和能量密度。以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序。公司自主研发的动力电池超声波滚动焊接设备，配备高速数据采集系统实现在线焊接质量检测，解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接难度大、焊接效率低下的痛点，能够实现高速滚焊，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中。而单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3 倍左右，将显著提升超声波滚焊设备的市场空间，或将成为新增长极。另外，公司已完成开发半自动功率模块端子超声波焊接设备，并已实现少量订单；全自动样机研发过程中，有望替代传统锡焊工艺。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为5.35、7.71、10.31亿元，归母净利润分别为1.18、1.98、2.61亿元，当前股价对应PE分别为73、43、33倍，考虑到公司在超声波焊接的国内龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游动力电池行业扩产不及预期风险；新技术研发推进不及预期风险；市场竞争加剧致盈利能力下降风险等。