营收大幅增长,净利率略有下降 2017年公司营收2419.19亿元,同比增长51.35%;扣非净利润156.14亿元,同比增长15.72%,营收增长略超我们的预期。由于原材料价格上涨、合并库卡以及东芝仍然微亏的影响,公司毛利率下降2.28pct至25.03%。我们认为,美的丰富的管理经验将使得库卡以及东芝迅速融入美的体系,期间费用率以及毛利率情况或将随之改善。 智慧家居、智能工厂,智慧可以更美的 2017年公司主要品类依然保持较高的市场份额。空调线下份额提升0.7pct至24.60%、洗衣机提升1.6pct至24.60%、冰箱提升0.2pct至10.70%。主要小家电依然保持市场第一排名并且市场份额得到提升。我们认为随着公司2B、2C的智慧项目推进,公司生产效率以及用户粘性或将进一步提升,进而使得公司财务水平进一步改善,智慧可以更美的。 股权激励推动公司效率提升 2018年公司推出四个股权激励计划,分别是2018年限制性股票激励计划、美的集团事业合伙人计划第一期、美的集团全球合伙人计划第四期以及第五期股票期权激励计划。本次股权激励计划面向美的集团中高层,将共涉及股票8709万股以及2.80亿资金。我们认为股权激励将使得公司管理层由企业管理人向企业合伙人转变,或将进一步提升公司经营效率。我们预测公司2018-2020年每股EPS为3.19、3.66、4.24元,维持推荐评级。 风险提示 房地产景气度不及预期的风险、汇率波动加大的风险。

费用增长拖累业绩,扣非净利润下滑 公司2017年非经常性损益为1.29亿元,主要为处置子公司股权及政府补助带来的收益,公司扣非净利润出现下滑。主要原因是公司新开近10家第三方实验室尚未开始盈利(盈利周期需3年左右),而相应的各项费用却在上升,销售费用率从16年的8.55%增至9.28%,管理费用率也从11.80%增至12.76%。此外,公司财务费用达到1.12亿元,同比增长229.85%,长期借款从2.8亿增加到7.3亿,应付债券从7.9亿增加到11.9亿,近几年公司跑马圈地,战略布局全国各地,使得投入规模加大,各项成本上升。 诊断服务完成全国布局,静待业绩放量 随着青海、石家庄、迪安、海南等最后一批省级实验室顺利开业,公司已基本完成诊断服务全国连锁化布局。此外,公司响应分级诊疗、医联体等政策,推进区域中心与二级中心适时下沉,目前已建立连锁化独立医学实验室共38家,规模化带来的成本优势越加明显。公司“合作共建”创新业务模式发展迅速,新增河南、江西等10多个省份市场,合作共建客户数量已超过300家。凭借创新商业模式的有效实施,公司客户覆盖广度和深度进一步加强,为公司的业绩持续增长提供了坚实的基础。 整合优质渠道资源,打造高端诊断平台 公司加大研发投入,生物质谱技术、NGS平台和精准诊断中心等高端平台的建设取得长足进步。另外,公司积极推进IVD产品代理商的整合和价值重构,一方面,公司通过战略投资整合了北京、陕西、云南、内蒙、深圳等地的优质的IVD产品代理商,实现了省内各级医院的全渠道布局,公司的渠道优势得到进一步的巩固。另一方面,公司通过整合自身所在区域内服务及产品渠道的双重优势,实现从原有的单纯代理商角色向整体化解决方案提供者升级,进一步巩固公司服务+产品的独特优势。 盈利预测及评级 公司是第三方医学检验服务龙头企业,规模优势明显,ICL渗透率的提升及新设实验室盈利带动业绩增长,新并渠道增厚业绩。预计公司18-20年EPS分别为0.79/1.05/1.36元,对应3月30日收盘价25.82元,市盈率分别为33/25/19倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1、新开实验室盈利不达预期;2、行业政策性风险。

事件: 公司于3月30日晚间发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入57.29亿元,同比增长30.77%;实现归属于上市公司股东净利润4.79亿元,同比增长57.90%;实现基本每股收益0.336元,同比增长56.28%。 投资要点: 财务分析:收入规模高增长,净利润增速略低于预期 建材机械:海外市场持续突破,非洲陶瓷厂产线如期投产 洁能环保:下游需求向好,关注订单毛利率与现金流 锂电材料:锂电材料布局有条不紊,蓝科锂业业绩弹性可期 维持“推荐”评级 2018年为公司“效益年”,业绩驱动力包括海外市场的持续拓展、锂电材料业务全面进入发展正轨期、降本增效聚焦效益等。预计2018年~2020年EPS分别为0.52元、0.71元以及0.91元,对应当前股价市盈率分别为18.04倍、13.09倍以及10.19倍,维持“推荐”评级。 风险提示 蓝科锂业产能扩建不达预期;碳酸锂价格大幅下滑; 原材料价格大幅上涨;海外市场拓展不达预期。

事件: 宁波高发发布2017年年报。公司营业收入为120,793.13万元,同比增加40.36%;归属于上市公司所有者的净利润为23,300.58万元,同比增加48.28%。 投资要点: 公司业绩符合预期,主营收入高增长 公司业绩符合预期,变速箱操纵器、汽车拉索和电子油门踏板贡献了营收的主要增量,三项主营营收分别增长了37%、21%、31%。变速箱操纵器保持高增长主要得益于主要客户销量的增长和自动变速箱渗透率快速提升,公司产品出现量价齐升局面。其中单品价值从81.2提升至87.7元,同比增长8%,增幅明显。同时汽车拉索新进大众体系,保持较快增速。据预测,2020年国内乘用车自动挡变速箱渗透率有望从目前的55%提升至70%以上,公司产品量价齐升局面未来几年有望持续。 规模效应凸显,盈利能力增强 公司2017年全年净利率为19.5%,同比提升1.2个百分点。净利率提升主要得益于毛利率提升以及期间费用率降低。公司2017年毛利率为33.9%,同比提升1.4个百分点,主要受益于自动挡档位操纵器等占比提升,自动挡操纵器和电子换挡器毛利远高于手动挡操纵器。公司2017年期间费用率为11.2%,同比下降1.3个百分点。毛利提升和期间费用降低显示公司的规模效应凸显,盈利能力增强。 盈利预测与投资建议: 预计公司2018-2020年EPS分别为1.77元、2.22元、2.79元,对应PE分别为22.81倍、18.20倍、14.52倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示 乘用车市场景气度不及预期,原材料价格上涨高于预期

事件: 公司披露2018年一季报预告,预计实现归属于上市公司的净利润9250.35万元-10984.79万元,比上年同期增长60%-90%。 投资要点: 一季度业绩好于预期,取得开门红 公司一季度业绩预计实现60%-90%的增长,好于市场预期,取得开门红。报告期内,公司饲料销量保持高速增长,收购大信集团并表,及在华中、华东、华北地区的新建产能得到释放,公司市占率和销量提高;同时,产品结构持续优化,高技术、高毛利产品占比进一步提升,且在原料采购上保持在行业内的采购成本优势,均利于提高公司的毛利率。 水产优势维持、猪料厚积薄发,全年销量高增可期 水产养殖行业目前处在高景气阶段,产品价格较高,在养殖高景气推动下,养殖户的采购需求旺盛,公司在淡季便取得较好成绩,为旺季的销售打下良好基础。政府对于生态环境日益重视,禁渔政策更加严格,捕猎量将转化为养殖量,助推养殖景气维持在高位。 同时,公司发力猪料端,去年收购大信集团,形成对原有产品和渠道体系的补充,并积极开拓华中、华东、华北区域,新建产能将支撑猪料增长。今年饲料销量有望站上一千万吨的平台,全年高增长可期。在公司强有力的执行力下,未来的高增长也是可以预期的。 产品结构优化、采购成本优势,利于毛利率提升 饲料产品结构优化,高盈利品种如猪料销售放量,膨化料实现对普通水产料的替代,推动销量快速增长,在销售总量中的占比也不断提高。公司在原料上保持在行业内的采购成本优势,凭借公司在产业端持续增强的议价能力,和高运营效率,在原料采购上的优势体现,利于毛利率的提高。 我们认为,饲料原料较年初出现明显的涨幅,而在饲料原料涨价的大背景下,龙头企业和行业内中小企业的差距进一步拉大,有助于巩固龙头企业的优势地位。公司在配方技术和产品服务上的沉淀,形成独有竞争壁垒,向下游的提价能力和消化能力皆较强,有望在涨价潮中受益。 预计公司2017年、2018年、2019年实现净利润12.09、15.04、18.67亿元,当前股价对应PE分别为31.51、25.35、20.41倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 水产价格波动,极端天气风险

隆基股份发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入163.62亿,同比增长41.90%;实现归属于上市公司股东的净利润35.64亿元,同比增长130.38%;加权平均净资产收益率达30.14%。 投资要点: 单晶替代叠加装机量快速增长。 2017年全球光伏行业装机量继续保持强劲增长态势,新增装机量达到102GW,同比增长超过37%;国内新增装机量达到53GW,同比增长53.6%。与此同时,单晶产品的市场占有率继续提升:根据PVInfoLink机构统计,国内单晶市占率由27%提升至36%,全球单晶市场占比由19%提升至27%。在庞大的市场需求下,公司业绩再次实现快速增长,其中营收同比增长41.9%,净利润同比增长130.4%,超额收益显著。 产品向下游延伸顺利。 2017年公司实现单晶硅片出货21.97亿片,其中对外销售11.26亿片,自用10.71亿片,单晶硅片产销率达到99.57%;2017年实现单晶电池组件出货4,702MW,实现国内组件出货排名第一,其中单晶组件对外销售3,508MW,自用942MW,单晶组件产销率达到98.20%,单晶电池对外销售252MW,均超额完成了全年目标。盈利能力方面,2017年单晶硅片与单晶组件毛利率分别达32.71%与30.70%,同比提升4.55PCT与3.50PCT。 产能建设项目加速投产,龙头地位进一步稳固。 为缓解行业单晶产能供给偏紧的状况,公司在宁夏、云南、陕西等多个生产基地的产能加速释放。截至2017年底,公司单晶硅片产能达到15GW,较2016年底提升100%,单晶组件产能达到6.5GW,较2016年底提升30%。未来公司将继续稳步扩大单晶硅片产能,力争2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW。 2018年,公司经营目标为单晶硅片出货量目标40亿片(含自用),电池、组件出货量目标7.5GW;自投电站开发并网量600MW;目标实现营业收入245亿元,三费费率同比持平。我们认为,随着国内分布式光伏市场的崛起与领跑者基地的逐期建设,市场对高效单晶产品的需求仍将增长,公司新产能有望逐步投产并消化,推动业绩持续增长。 维持“强烈推荐”评级。 我们预计公司2018年-2020年将实现营业收入264.81/361.56/409.53亿元,实现净利润41.87/55.92/67.72亿元,对应PE分别为16/12/10倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势持续,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

事件: 3月29日晚间,公司发布2017年报,2017年实现营业收入75.48亿元,同比增长108.1%,归属净利润2.84亿元,同比增长358.5%,归属净利润3.87亿元,同比增长7316%,基本每股收益0.167元,经营活动现金流量净额11.85亿元,同比增长124.4%。 投资要点: 扣非净利润符合预期,双主业均表现出色 扣除收购博世电机业务产生的中介费用及相关财务费用的影响及坏账冲回产生的1.37亿非经常性损益,公司两大业务实际实现净利润5亿元,其中煤机板块业务实现净利润3.3亿元(含坏账冲回的1.37亿元),汽车零部件板块实现并表净利润1.59亿元(2017全年净利润3.1亿元)。两大主业均实现了出色的增长,表现良好。公司经营活动现金流量净额达到11.85亿元,达到历史最高的水平,充分反映了煤机主业的景气程度。 煤机业务景气延续,预计18年仍会稳步增长 公司煤机业务17年实现营业收入47.52亿元,同比增长30.97%,其中最核心的液压支架业务实现营业收入29.57亿元,同比增长38.65%,毛利率21.78%,同比下降2.87个百分点。毛利率下降主要因为钢材价格17年的剧烈上涨导致原有订单执行毛利率较低。后续的新签订单已经进行了价格调整,同时18年钢铁价格已经逐步回落,预计公司毛利端将得到显著改善。年报显示,公司到17年底的预收账款达到了8.1亿元,同比和环比继续大幅提升,表明下游需求仍然旺盛,虽然峰值难以达到历史水平,但我们提出的煤机更新周期的逻辑仍然成立,叠加供给侧改革后,煤炭企业产能的进一步集中也有利于公司煤机业务市场占有率的提升。作为的液压支架行业的绝对龙头,我们认为公司18年煤机业务板块将继续稳步增长。 受益重卡复苏,汽车零部件业务表现超预期 2017年3月1日并表的亚新科汽车零部件资产,在重卡行业强势复苏的带动下,业绩表现超出原来预期。17年实现并表收入27.13亿元,毛利率25.64%,同比下降了2个百分点,同样是受到原材料价格上涨的影响。亚新科汽车零部件业务中商用车客户占比较高,因此在本轮以重卡为主的商用车复苏行情中受益明显。17年亚新科汽车零部件全口径下实现净利润3.67亿元,同比增长31%,表现十分亮眼。目前亚新科也在积极的拓展乘用车市场业务,提高乘用车的比重,以对冲商用车较强的周期性特点。2018年重卡销量预计下滑10-15%左右,整体商用车销量同比增长约2%,公司业务面临着平稳的市场环境,预计业绩将保持平稳。 收购SG Holding即将完成,期待整合效果 公司以5.45亿欧元收购博世旗下电机业务已经接近完成。作为公司向汽车零部件业务转型的重大战略,在收购完成后,公司将成为国内汽车零部件业务巨头。有了亚新科并购及管理的经验后,我们对博世业务的整合充满期待。短期内,对SG Holding的整合还将影响利润,一旦整合完成,在中国的广大市场上,汽车电机业务仍有很大空间,利润弹性巨大。 成立郑煤机有限,整合煤机板块业务,提高管理效率 公司公告拟以煤机业务相关资产及现金出资10亿元人民币设立郑煤机有限,整合煤机板块业务。在收购博世电机业务完成后,公司汽车零部件业务的占比将大大高于煤机业务,公司的主业将转为以汽车零部件业务为主。成立郑煤机有限将理顺业务板块,提升管理效率。 维持“推荐”评级 暂不考虑SG holding的业绩贡献,预计公司2018-2020年净利润为4.95亿、6.22亿元和6.58亿元,EPS分别为0.29、0.36和0.38元,对应PE分别为22.5、17.9及17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、煤炭价格大幅下跌;2、收购整合不及预期;3、钢铁等原材料价格上涨。

海兴电力发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入30.25亿元,同比增长39.8%;实现归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,同比增长10.8%;实现EPS 1.50元。 投资要点: 营收快速增长,汇兑损益影响利润2017年公司营收增速近40%,主要增长来源于海外市场;净利润增速低于营收增速的主要原因是受股份支付以及汇兑损益的影响;若剔除限制性股票激励计划及其他激励计划成本影响后的净利润为6.16亿元,同比增速为42%,达成激励计划2017年度的业绩目标。盈利能力方面,公司综合毛利率达48.08%,同比增长3.64PCT;销售期间费用率为23.85%,同比增长6.72PCT,主要为财务费用的影响。 海外业务快速拓展,国内业务增速放缓2017年公司海外业务的各项指标继续维持快速增长态势,营收同比增长70.27%(其中拉美地区同比增长75.32%,亚洲地区同比增长110.33%),在同行业继续保持出口总量和出口金额两项第一。公司目前海外营业收入占比已达到66.17%。国内销售同比增长 2.98%,主要是受国家电网智能电表集中招标数量回落影响;公司在南方电网、地方电力的集中采购中保持了较高份额,与去年同期相比增幅回落。 系统解决方案快速增长2017年公司系统解决方案取得迅猛增长,实现营业收入 3.68亿元,同比增长55.05%。公司在“一带一路”沿线国家塔吉克斯坦实施的配网改造和线损治理项目,在巴基斯坦实施的配网自动化项目,在孟加拉实施的预付费售电系统项目,及在乌干达、肯尼亚大用户项目等项目交付,切实为客户降低线损、营收保障与提高运营效率提供帮助,得到了客户的认可。 目标转型升级为平台型公司 基于对行业的深刻理解和对技术应用的实现,海兴电力未来将加大力度不断推广解决方案业务,并推动公司加速向平台型公司转变,使公司真正成为全球配用电领域解决方案的平台型公司。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018~2020年将实现营业收入37.99/47.86/60.31亿元,实现净利润7.26/9.16/11.21亿元,对应目前股价估值为18/14/12倍。考虑到公司海外业务快速拓展,积极向平台型公司转型升级,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示 1.市场竞争风险; 2.汇率波动风险; 3.贸易壁垒风险;

2017年公司营收141.9亿元,同比增长18.8%;扣非净利润11.9亿元,同比增长21.3%,同时公司拟10派7.2元并回购不超过公司总股本2%的股份。 投资要点: 营收稳定增长 2017年受益于国内市场的增长(+21.0%),公司营收增速达到18.8%,较2016年提高近9pct。国内业务占比从2013年62.8%增长至2017年72.0%。 同时,由于公司对生产销售环节的优秀管控,公司期间费用率较去年同期减少0.4pct至18.5%。2017年虽然面临汇兑波动增大、原材料价格上涨等不利因素,但公司ROE水平仍较去年同期增长4.1pct至26.9%。 母公司品类转移或将带动2018年外销增长 从2014年以来,公司外销产品以与母公司关联交易为主,母公司占外销比例从2014年84.4%增长至2017年93.5%。因此公司对关联交易的预期或将有助于外销增长的预测。从发布的关联交易情况来看,2018年苏泊尔母公司或将与其有48.9亿元关联交易,若达到公司目前预计数额,我们预计或将带动公司外销增长26.5%以上。 高端化、多元化助力公司内销稳步增长 目前公司已经形成SUPOR、LAGOSTINA、KRUPS、WMF等多层次品牌布局,并且在炊具、电器多元化上亦有突破。珐琅铸铁锅、Tritan塑料杯、极光以及WOW系列保温杯获得消费者亲睐;真空料理破壁机等产品获得消费者一致好评。同时公司在厨电和居室电器上亦有新的布局。 维持推荐评级 我们预测公司2018-2020年EPS为1.92、2.33、2.84元,维持推荐评级。 风险提示 汇率大幅波动的风险、原材料成本持续提升的风险。

工业、商业、贸易齐头并进,促进公司快速发展。 公司第四季度实现营业收入86.60亿,同比增加19.71%,实现归母净利3.30亿,同比增加63.65%,其中出售银行股票实现净收益1.28亿贡献较多。整体来看,公司的工业、商业、贸易发展势头良好。 工业板块全年实现营收37.53亿,实现净利润4.73亿,同比分别增长35.14%、27.08%。按照子公司条线,主要子公司天方药业和海南通用三洋表现好,分别实现净利润4.19亿、1.55亿,均实现了30%以上的利润增长。本期公司收购了海南康力54%的股权,增厚了公司医药工业板块实力。 按照产品条线,制剂品种阿托伐他汀、瑞舒伐他汀销量分别增加28%、103%,瑞舒作为2015年上市的新品保持快速增长势头。原料药方面,盐酸林可霉素、克林霉素磷酸酯原料销量分别增长38%、141%。公司加大工业体系营销改革,整合营销队伍,设立中健公司以及覆盖全国的24家办事处,预计工业体系保持稳定增长。公司目前启动了30个品种以上的一致性评价工作,一致性评价工作有序开展。 商业板块全年实现收入200.43亿,实现净利润4.86亿,同比增加31.3%。商业子公司北京美康百泰、河南泰丰实现净利润2.4亿、1.01亿,分别增加25%、41%。得益于点强网通的战略布局以及各个商业企业开展的创新业务模式,商业板块持续增长。由于公司调拨业务体量较大,两票制下未来调拨转型纯销,预计商业板块未来毛利率提升。 国际贸易板块全年实现营收69.99亿,同比增长2.18%,实现净利润5.84亿,同比增加42.68%。国际贸易板块的毛利率同比增加2.62个百分点。 通过加强业务转型和国际市场开发,公司的国际贸易业务向生产、种植、加工、仓储、物流分销、技术服务环节延伸,实现利润快速增长。 销售费用增加较快。 本期销售费用15.91亿,同比增长82.5%,主要由于医药商业、工业板块调整销售模式,销售规模变大,相应费用增加。管理费用略有下降,其中技术研发费由于一致性评价增加约5千万,财务费用中,除汇兑损失由于人民币升值较去年增加0.36亿外,其他与去年变动不大。 优质资产陆续注入,公司实力逐步加强。 除了2017年收购海南康力54%的股权外,2018年集团承诺将上海新兴26.61%、长城制药的51%股权于今年4月3日前与中国医药签订协议,并于之后的2个月内完成收购,以解决同业竞争问题。未来中国医药业绩有望随着优质资产注入而增厚。 维持推荐评级。 鉴于公司工商贸协同发展、优质资产逐步注入,长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为1.44、1.72、2.09元,对应3月30日收盘价,PE分别为16、14、12倍,维持推荐评级。 风险提示 一致性评价不及预期;制剂、原料药销售不及预期;资产注入不及预期。

2017年,公司营业收入2050亿元,比上年增加27亿元,增幅为1.35%;实现归属于上市公司股东的净利润为16.04元,比上年同期增加8.2亿元,增幅为105%;基本每股盈利为0.46元,比上年同期增加0.23元。 投资要点: 矿产业务经营稳健,铜价上涨业绩弹性显著。 公司17年生产铜精矿20.96万吨,黄金25.58吨,硫酸357万吨、硫精矿250万吨,与上年基本持平;生产白银484吨,比上年减少23吨;生产阴极铜137万吨,比上年增加16万吨;生产各类铜材114万吨,比上年增加19万吨; 总体来看,公司的矿产业务经营稳健,而中下游产量略有增长。 受益于铜价上涨,公司有色金属板块毛利率达到10.44%,同比增加0.78个百分点,其中阴极铜板块毛利率4.77%,同比增加2.92个百分点,毛利贡献达到57.94亿元,同比增加34.76亿元,可以看到公司业绩对铜价上涨的反映十分显著。 资产减值及套保致利润减少,风险仍未完全释放。 公司17年计提23.36亿资产减值损失,主要是计提坏账损失21.59亿元,公司目前仍有37.87亿元坏账准备,风险仍未完全解除。此外,公司未指定为套期关系的衍生工具17年亏损6.43亿元,公允价值计量的黄金租赁投资损失达到1.85亿元,可以看出铜价的大幅上涨和黄金价格的上涨对于公司的经营有所影响。2018年公司主营的铜和金产品价格仍有望保持上涨,公司基于现有经营策略,投资收益或仍将承压。 外延扩张可期,国际化值得期待。 公司在经营计划中明确提及加18年大并购力度,加速国际化经营。搭建国际化经营的运作平台,加强与国际矿业公司合作,实施海外资源并购开发和产能合作,提高风险勘探力度,增厚公司资源储备。此前已经有报道关于VDM集团与江西铜业签署一份共同开发非洲安哥拉CachoeirasdoBinga铜矿协议。而江铜集团也于18年1月在香港设立海外并购平台。整个集团的“走出去”战略正有条不紊地推进,公司国际化值得期待。 盈利预测及投资建议。 预计公司2018-2020年净利润达到24.58亿元、25.35亿元和28.49亿元,EPS分别为0.71元、0.73元和0.82元,对应PE分别为24.4X、23.6X和21.0X。 看好公司的长期发展,维持“推荐”评级

公司发布2017年年报:2017年实现收入274.73亿元,同比增长2.82%;归母净利润2.39亿元,同比增长32.73%;扣非后归母净利润2.07亿元,同比增长12.46%。每股EPS为0.27元,每10股派发现金红利0.90元(含税)。 投资要点: 主营业务收入持续增长。 分业务来看,2017年批发业务实现收入261.02亿元,同比增长2.90%,与公司主要覆盖区域为首批医改试点省份实行招标降价有关,如福建地区收入40.64亿元,同比下降12.02%;安徽收入59.68亿元,同比增长1.09%。零售业务实现收入11.70亿元,同比增长1.04%,低于我们的预期,新开零售门店29家,总数330家。另外电商业务实现收入1.03亿元,同比增长10.78%; 第三方物流服务实现收入0.09亿元,同比增长29.94%。 盈利能力有望持续提高。 2017年公司综合毛利率为6.33%,同比提高了0.45百分点,主要是批发业务毛利率同比提高0.54个百分点的原因,这主要与“两票制”的实行有关,受益于中间环节的减少因此毛利率有所提高;另一方面也与公司不断深入开展药事服务业务有关,尤其是南京地区中药药事服务取得较好进展,全年处方20万张,销售额约4700万元。我们认为随着两票制在全国的陆续落地和药事服务占比的提高,公司批发业务毛利率未来几年有望持续提高。 不过公司零售业务2017年毛利率为20.50%,同比下降0.46百分点,我们认为一方面与公司新开门店成本提升有关,另一方面由于零加成使得医院终端价格下行造成零售端压力,因此未来毛利率保持稳中下降趋势。不过由于批发业务占据绝大部分,因此公司整体毛利率有望持续提高。 管理费用持续降低,非经常损益提高业绩表现。 2017年公司期间费用率为4.72%,同比提高0.36百分点,其中主要是销售费用率提高所致,全年销售费用为6.92亿,同比增长20.31%,主要与人员薪酬增加和费用归集口径调整有关。而公司管理费用率2017年为1.17%,同比下降0.22百分点,从2011年的3.02%以来一直保持下降趋势,表明公司降本控费成效明显。另外公司业绩表现略高于我们之前预期,主要与2017年增加8824.03万元资产处置收益有关,而2016年同期仅11.55万元,原因是会计政策的调整使得原计入的“资本公积”项目调整至该项目。 维持“推荐”评级。 由于批发业务增长低于我们预期,我们调整了之前预测,另外2018年2月公司已经完成定增,按照定增后股本预测,预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.32元和0.35元,考虑到公司区域商业龙头优势和盈利水平的提升态势以及新业务、新模式的创新,目前估值水平较低,维持“推荐”评级。 风险提示: 招标降价超出预期;毛利率低于预期;期间费用高于预期等。

公司发布2017年度报告,实现营业收入14.00亿元,同比增长42.84%,实现归母净利润4.47亿元,同比增长27.68%,扣非后归母净利润4.14亿元,同比增长23.59%,符合预期。拟向全体股东每10股派发现金红利7.2元。 投资要点: 并表增厚收入,Q4业绩向好从收入端看,预计新增盛世君晖和百奥泰康并表收入约为1.6亿元,剔除并表影响,其内生收入增长为26.5%。公司利润增速低于收入增速,主要原因是:1)受低毛利的生化仪器拖累,公司整体毛利率下滑了4.49%至67.49%; 2)公司2017年销售费用增长59.83%,主要增加了2000万的无形资产(并购的生化业务等)摊销及销售人员工资提升;3)新增4000万的研发费用致使管理费用增长35.47%;4)利息收入减少及汇兑损益增加使得财务费用增加883万元。从Q4季度来看,收入4.17亿元,同比增长45%,其中单季度利润1.23亿元,同比增长29%,随着公司业务的稳步推进,业绩维持快速增长。 管式发光仪持续放量推动业绩增长,流水线及质谱值得期待公司是国内化学发光领域龙头,预计2017年全年公司投放管式发光设备超过800台,累计市场保有量达到2400台,带动配套的发光试剂实现55%以上销售增长,销售额预计超过6亿元,为公司贡献稳定现金流。此外,公司微生物质谱及生化免疫流水线有望在18年二季度展开销售,实现向三级医院的渗透,协同推进公司微生物、生化、化学发光业务在高等级医院的销售。 整合营销资源,渠道效果渐显公司在2017下半年于全国范围内与优质的区域IVD渠道经销商合作共建商业子公司,建立了河北安图久和、杭州安图久和、黑龙江安图久和、辽宁久和及洛阳安图久和。公司以利益互享的方式绑定合作方,一方面提升公司终端渠道控制力及一线营销服务能力,另一方面,作为后续共建实验室的投资主体,有利于拓展第三方检验服务业务。 盈利预测与评级预计公司18-20年归母净利润分别为5.78、7.43、9.56亿元, EPS分别为1.38、1.77、2.28元,对应3月27日收盘价54.93元,市盈率分别为40、31、24倍。 考虑到化学发光领域处于高景气度,公司化学发光业务有望持续高增长,中长期看好微生物质谱及流水线放量带来的协同效应,公司高增长态势有望持续,维持“推荐”评级。 风险提示 1、政策性风险导致毛利率下滑超预期;2、行业竞争加剧。

公司发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%,实现归属于上市公司股东的净利润21.39亿元,同比增长29.53%,EPS为0.68元,符合预期。 投资要点: 声学增长稳定,声学模组ASP提升逻辑兑现。 公司17Q4实现营收82.77亿元,同比增长23.85%,实现归母净利7.54亿元,同比增长22.57%,实现单季营收历史新高。全年分产品看,电声器件实现营收152.66亿元,占营收的60%,同比增长39.56%,毛利提升0.15%; 电子配件实现营收98.36亿元,占营收的38.52%,同比增长26.32%,毛利下降1.39%;全年从分地区看,国外营收219.06亿元,占比85.78%,同比增长48.18%,国内营收36.30亿元,占比14.22,同比下降19.36%;公司数据验证了我们苹果电声器件升级提升ASP的长期逻辑。 研发投入稳定,为长期增长提供动力。 报告期内,公司研发投入16.97亿元,同比增长26.72%,占营收的比重为6.64%,研发人员8226人,同比增长22.19%;报告期内,公司共申请专利4,079项,其中发明专利1,671项,获得发明专利授权419项。公司研发投入持续增加,有利于公司产品在全球范围内市场竞争力和占有率的进一步提升。 双轮驱动,多点开花。 声学器件的ASP提升仍然在持续,公司在大客户的份额稳定,随着立体声方案的稳定,大客户有望在更多的机型上采用立体声方案,为公司营收提供保障,国产安卓旗舰机客户也有望跟进。无线耳机和智能音箱产品领域今年仍然值得期待。随着VR/AR生态的逐渐成熟,公司紧密连接国际巨头客户,公司将持续受益硬件产品的铺货期。 盈利预测。 公司充分受益声学器件ASP提升的行业红利,积极布局VR产业、泛智能产品,先发优势明显。智能手机声学器件升级加速,我们根据公司的最新年报和一季报预报的情况,结合行业基本面,下调了公司18-19年的业绩预测,我们预计公司18年-20年净利润24.61、30.21、38.02亿元,对应EPS为0.76元、0.93元、1.17元,维持“推荐”评级。

事件: 公司发布2017年年报,2017年公司营业收入达6.86亿元,同比增长32.46%,创历史新高。整体销售增长也拉动盈利增长,公司归母净利润为1.34亿元,同比增长24.16%,每股收益0.64元,公司业绩符合预期。 投资要点: 家电、机电主控芯片成为公司业绩增长基础公司是国内家电主控单芯片领军企业,受益于我国为全球最大的家电、电子产品制造基地,同时国家积极支持芯片国产化,公司在家电领域的市场份额持续增长。公司与国内家电品牌有长期、稳定的合作关系,未来将研发32位元工控级MCU新产品,积极推广变频方案,进一步提高市场份额。 公司锂电管理芯片有望打开成长新空间公司锂电管理芯片的销售增长主要原因是产品在手机、电动自行车和电动工具等锂电池管理芯片应用市场的份额提升和锂电池产品自身的应用面迅速增广。2017年公司锂电池管理芯片通过了世界级一线笔记本电脑品牌大厂的认证,今年公司将积极推进锂电池管理芯片在一线品牌厂家的小量生产,有望为公司业绩增长带来成长空间。 公司持续投入OLED显示驱动芯片,把握产业发展机遇17年子公司芯颖科技的PMOLED显示驱动芯片产品销售环比呈现增长,FHDAMOLED显示驱动芯片产品已完成内部验证,并向客户送样验证。公司持续在显示驱动芯片领域投入,将把握AMOLED产业在中国市场的发展机遇。 盈利预测由于公司汇兑导致财务费用增加,我们对盈利预测进行微调,预计公司2018年-2020年EPS为0.83、1.4、1.73元,对应PE分别为33倍、20倍、16倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示公司新产品开拓不达预期,MCU、BMIC需求不达预期。