事件:近日公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入为135.83亿元,较上年同期增27.71%,归属于母公司所有者的净利润为8.82亿元,较上年同期增26.95%。 投资要点: 业绩增长符合预期,未来扩张仍以中端为主。截至2017年12月31日,已经开业的有限服务型连锁酒店合计为6694家,其中中端酒店占比已超过20%。2018年计划开业新增酒店900家,预期中端占比约60%-70%,未来扩张仍以中端为主。报告期内锦江系平均出租率为78.11%(+1.94pct),RevPAR为148.14元/间(+4.5%);铂涛系平均出租率为80.84%(2016年3-12月为83.25%),RevPAR为127.55元/间(2016年3-12月为120.35);维也纳系平均出租率为88.81%(2016年7-12月为89.1%),RevPAR为217.38元/间(2016年7-12月为219.03);卢浮系平均出租率为63.56%(+3.2pct),RevPAR为36.18欧元/间(+2.2%)。 经营效率提升,期间费用率小幅收窄。公司2017年业绩增长基本符合预期,在并入了铂涛和维也纳之后整合效果较好,经营效率提升,毛利率几乎持平,净利率略有提升,期间费用小幅收窄,较去年同期下降3.2pct。 报告期内酒店业务实现快速增长,尤其是铂涛和维也纳贡献较大,铂涛实现归母净利润2.71亿元,去年并表2-12月的归母净利润只有1.3亿元;维也纳去年7-12月并表的归母净利润9654万元,而报告期内1-12月实现归母净利润2.3亿元。2018年随着经济型酒店升级的持续推进,以及行业复苏的影响,平均房价尚存在较大的提升空间,中端酒店将贡献更多的业绩。 自营餐饮亏损持续,联营餐饮肯德基投资收益增加。报告期内公司自营餐饮业务仍然持续亏损,且亏损额度进一步扩大到5716万,但联营餐饮业务表现较好,尤其是肯德基的贡献较大。其中上海肯德基报告期公司取得的投资收益比上年同期增加2830万元;苏州肯德基、无锡肯德基和杭州肯德基2016年度股利比上年增加1692万元。

事件: 3月28日晚公司发布2017年报:公司2017年实现营业收入2110.13亿元,同比减少8.14%,实现归母净利润107.99亿元,同比减少4.35%,扣非后净利润87.50亿元,同比减少2.84%,基本每股收益0.38元。 投资要点: Q4业绩稳步改善,在手订单大幅提升 四季度,公司实现营收703.47亿元,同比下滑14.9%,实现归母净利润39.89亿元,同比增长5.69%,公司毛利率为22.68%,较上年提升1.89个百分点。分业务看,铁路装备业务营收基本与上年持平,同比增长1.19%,占总营收的51.27%;城轨业务受益国内城轨建设投资持续增长,营收规模同比增长23.72%,达到335.77亿元;新产业业务营收受风电业务拖累,同比下降7.08%;现代服务业务由于公司缩减物流业务规模,营收同比下降59.15%。公司新签订单约3,141亿元,同比增长19.61%,期末在手订单约2,434亿元,同比增长29.40%。 铁路装备业务保持稳定,机车、货车业务增长显著 机车、货车业务规模同比大幅提升,但受动车组、客车业务拖累,铁路装备业务营收基本与上年持平。其中机车业务实现收入234.37亿元,同比增长88.93%;客车业务实现收入51.84亿元,同比下降38.14%;动车组业务由于16年铁总动车组招标停滞,实现收入575.41亿元,同比下降23.44%;货车业务受益国内货运需求提升,实现收入220.10亿元,同比增长101.02亿元。我们认为随着动车组招标量重回高位,动车组业务将恢复增长。 城轨业务持续增长,毛利率有望进一步提升 2017年公司城轨业务实现营收335.77亿元,同比增长23.72%,实现销量6298辆。2017年全国轨道交通新增运营里程868.9公里,同比增长62.5%。截至目前,全国在建城轨交通的城市增至53个,在建线路总规模5770公里。整个“十三五”期间,我国城市轨道交通建设总里程有望达到5000公里,城市轨道交通里程有望达到8600公里。作为国内城轨车辆主要供应商,十三五期间,公司城轨业务营收将持续快速增长,营收占比将逐步扩大。 动车组招标量有望维持高位,车辆需求稳步增加 18年起公司动车组业务有望迎来稳步增长,我们认为主要原因有三点:1、2018年铁总计划安排铁路固定资产投资7320亿元,投产新线4000公里,其中高铁3500公里。预计2019-2020年高铁年均通车3000公里,继续维持高位。预计2018-2020年动车组年均招标400标准列以上;2、350km/h的运营时速有望在高铁大部分线路普及,从而导致运营车辆密度增加,预计至2020年高铁动车组密度有望从目前0.94辆/公里提升至1辆/公里,对应动车需求随之增加;3、自2017年起,运营动车组将批量进行5级修,5级修修程较长,因此需要新增动车组去填补对应空缺,从而促使动车组需求增加。 维持“推荐”评级 受益动车组需求量维持高位,公司铁路装备业务18年起有望稳步增长,城轨、新产业、现代服务业将保持快速增长,预计18-20年公司净利润分别为123亿元,144亿元和170亿元,EPS分别为0.43、0.50和0.59元,PE分别为23.4倍、20.0和17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、铁总招标不达预期;2、南北车合并后整合效果不达预期。

公司于3月30日晚发布2017年年报,全年实现营业收入157.58万元,YoY+8.37%,实现归母净利润3.21亿元,YoY +214.65%,扣非后归母净利润3.82亿元,YoY +7119.01%,经营活动产生的现金流净额19.03亿元,YoY+66.05%。 投资要点: 草甘膦及有机硅景气提升、磷铵减亏助业绩大增 2017年公司多项业务盈利改善明显,盈利大增。有机硅方面,因8~11月份技改期间开工偏低,全年产量6.60万吨,较上年减少8.59%,但因景气度明显提升,全年实现营业收入12.37亿元,毛利率32.25%,较上年提升22.01pct,叠加氯碱业务高景气,实现营业收入和毛利4.28亿元和1.95亿元,子公司兴瑞公司实现净利润3.46亿元,YoY +424.03%;公司全年草甘膦产量12.29万吨,因Q4实施环保工艺提升,产量略低于预期,销售均价19564元/吨,上涨3000元/吨,而醋酸、乌洛托品、聚甲醛等原材料上涨带动成本上行2400元/吨左右,总体看草甘膦价差有所拉大,毛利率上行2.66pct至22.99%,生产企业泰盛公司实现净利润2.29亿元,YoY +61.92%,金信化工实现净利润8273万元,YoY +1113%;受磷铵产品回暖等因素影响,公司肥料业务毛利率提升5.03pct至8.28%,叠加湿法磷酸利用率提升,宜都兴发实现扭亏为盈全年实现净利润841.69万元,而上年同期亏损 14702.06万元。此外,公司部分联营合营企业盈利也明显推动公司业绩,重庆金冠、瓮福蓝天以及富彤化学分别确认投资收益3054万元、2139万元和1028万元。 磷矿石、黄磷及下游产品盈利总体稳定 公司全年生产磷矿石608万吨,自用后外销483万吨,实现营业收入9.13亿元,单吨销售188.89元,较上年下降1.55%,毛利率58.94%,较上年下降7.72pct,盈利小幅下行;黄磷及下游产品实现营业收入27.86亿元,YoY +10.61%,其中黄磷和精细磷酸盐销量分别为2.89万吨和18.39万吨,实现毛利5.30亿元,较上年增加19.36%,预计主要由湿法磷酸利用率上行带动,综合看,磷矿石、黄磷及下游产品盈利总体稳定。 盈利预测及评级 预计2018~2020年EPS 分别为0.89、1.08和1.18元,对应3月30日收盘价PE分别未16.99X、13.95X 和12.82X。鉴于公司是国内磷化工行业龙头企业,磷矿石和水电资源优势明显,有机硅业务18年新增产能有限,景气有望维持,磷矿石受益湖北地区产能削减,盈利有望修复,草甘膦实施环保工艺技改后运行稳定性有望提升,且收购腾龙化工后权益产能增加,行业话语权也进一步提升,维持“推荐”评级。 风险提示 风险一:磷化工需求低迷;风险二:环保

事件: 建设银行年报发布,2017年末,资产规模22.12万亿元,较上年增长5.54%; 2017全年实现营业收入6216.59亿元,同比增长2.74%,实现归属母公司净利润2422.64亿元,较上年增长4.67%。 投资要点: 存贷在资产负债中占比提升,严监管背景下凸显主业优势。 从资产负债结构来看,建设银行2017年末发放贷款及垫款占总资产57%,吸收存款占总负债80%,占比均较2016年提升,且处于同行业较高水平,与此同时,同业资产和同业负债占比有所压缩。整体体现出在2017年金融监管趋严背景下公司在存贷业务方面的优势。 利息收入增加和成本控制带来拨备前利润高增长。 从利润增速拆分来看,建设银行2017年利润增长主要来源于利息收入的大幅提升以及合理的成本控制,利息收入同比增长8.30%,成本同比下降10.56%。拨备前利润增长达9.97%,为大型商业银行中最高。由于盈利向好、资产质量改善,资产减值损失计提同比增加36.65%,利润反哺拨备,未来应对市场风险和经济周期波动的能力增强。 净息差逐季回升,资产质量不断改善。 从重要财务指标来看,建设银行净息差为2.21%,逐季回升;非息收入占比为27.22%,有所回落;不良贷款率下降至1.49%,近两年连续下行,资产质量不断改善,当前在大型商业银行中仅高于中行;与资产质量改善相对应,不良贷款拨备率提升至171.08%,在大型商业银行中仅次于农行。 落实十九大精神,创建房屋租赁综合服务平台。 从经营特色来看,建设银行落实党的十九大有关精神,率先推出住房租赁解决方案,创建住房租赁综合服务平台。该创新业务从供给侧入手,将共享经济与金融科技相结合,以解决市场痛点为落脚点,符合政策导向,建行可利用多年服务房地产优势,运用自身大数据,并整合社会资源。当前与建行合作的地级及以上行政区超过300个,与建行合作开展住房租赁业务的企业近500家,住房租赁服务体系架构初步形成,未来有望继续推进,形成新的商业模式和业务增长点。 首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 建设银行利润增长态势良好、资产质量持续改善、核心指标保持稳健,在未来宏观经济企稳的背景下,建设银行作为服务实体经济发展的主力军,不断推进产品和服务创新,盈利前景向好。预计公司2018、2019、2020年的EPS分别为1.04、1.13、1.21元/股,对应当前股价PE分别为7.47、6.88、6.39倍,PB为0.99、0.91、0.83倍,给予推荐评级。 风险提示。 资产质量大幅恶化;宏观经济下行;政策调控超预期;外围环境波动等。

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收1213亿元(YoY+7.71%),实现归母净利润72.27亿元(YoY+6.26%),业绩低于预期。 投资要点: 票价表现分化:国内线强势,国际线承压。 2017年,公司整体ASK同比+7.42%,其中国内线+6.79%,国际线+8.69%; 公司整体RPK+8.26%,其中国内线+7.58%,国际线+9.46%;公司整体客座率为80.8%(+0.63pct),其中国内线83.1%(+ 0.61pct),国际线78.4%(+0.55pct)。单位客公里收益方面,公司整体达0.53元(YoY-0.45%),国内线达0.62元(YoY+1.02%),国际线为0.40元(YoY-5.97%)。但值得注意的是,国内线营收占比仍占67.5%。 油价与维修高峰推动成本上行,美元负债规模明显下降。 17年公司主营成本同比提升15%,单位成本提升8.9%。其中,燃油成本增长28%,维修和大修成本增加33.47%,员工薪酬成本增加11.55%,公司起降及停机费用提升8.53%(受民航局机场收费改革影响)。此外,由于人民币兑美元升值6.2%,公司实现汇兑收益29.4亿元。2017年年末,公司美元带息负债规模同比下降25.78%至387.19亿元,美元负债占比下降8.28pct至40.84%,根据公司测算,1%的汇率变动将影响公司2.79亿元净利润,敏感性较去年明显下降。 盈利预测及投资建议。 18年新航季,国内将新增300条市场调节价航线,其中包括多条主干航线,公司商务旅客占比较高,两舱收入的高成长为公司提价提供基础,核心推荐逻辑不变,公司目前股价对应14.7X/10.77X ,2018PE/2019PE,基于盈利预测,给予目标价15.75元,维持“推荐”评级。 风险提示。 宏观经济疲弱、人民币大幅贬值、油价大幅上升、票价市场化不达预期。

事件: 2017年,平安银行实现营业收入1,057.86 亿元,同比降1.79% (还原营改增前的营业收入同比增幅1.67%)。净利润231.89亿元,同比增2.61%。 投资要点: 生息资产规模扩张,手续费及佣金收入增长 利润增速归因来看,推动公司业绩增长的来源一方面是生息资产规模的快速扩张,另一方面是手续费及佣金收入的增长,其中主要是信用卡业务手续费收入的增加。而拖累业绩的因素包括净息差的走低和成本的提升,净息差走低源自受市场影响,计息负债平均成本率同比提升。 零售转型推进,业务高效增长 近年来,多家银行提出零售转型,从实现的业绩来看,平安银行是进展较快的。公司自2016年开始全面向零售银行转型,全力打造智能化零售银行,转型成果逐渐显现,逐渐为公司增强竞争力和创造利润。2017年末,平安银行管理零售客户资产10,866.88亿元,较上年末增长36.25%,零售客户数(含借记卡和信用卡客户)达6,990.52万户,同口径较上年末增长33.43%。2017年,零售业务营业收入466.92亿元、同比增长41.72%,在全行营业收入中占比为44.14%;零售业务净利润156.79亿元、同比增长68.32%,在全行净利润中占比为67.62%。具体从公司的零售主要贷款产品来看,2017年,信用卡业务快速增长,一方面依托集团综合金融优势增加发卡量,另一方面依托互联网平台深入打造“快、易、好”的客户体验;新一贷业务稳健增长,资产质量良好;汽车金融贷款的市场份额保持领先地位,审批效率持续提升。 资产质量趋稳,不良拐点出现 2017年末,公司不良贷款率为1.70%,较2017年9月末下降0.05个百分点,比2016年末下降0.04个百分点,不良拐点出现,主要贡献来自个人贷款规模占比的提升和个人贷款不良率的明显下降。公司持续优化信贷结构,加大不良资产清收处置力度,加大拨备及核销力度,资产质量趋于稳定。 宏观经济企稳,货币政策稳健,继续看好行业发展 我们认为,全球货币宽松周期结束,市场利率上行有助于银行净息差提升;国内经济企稳,不良生成放缓,有助于银行信用成本降低;金融监管增加银行风险透明度,有望带来估值修复。综合而言,我们继续看好银行业的整体发展。 首次覆盖,给予公司“推荐”评级 金融监管下银行负债和资产管理能力并重,平安银行依托集团资源优势,深入推进智能化零售银行转型,在整体稳健发展的基础上,零售业务高效增长,竞争力逐渐增强。预计公司2018、2019、2020年的EPS分别为1.44、1.58、1.75元/股,对应当前股价PE分别为7.61、6.94、6.27倍,PB为0.78、0.71、0.65倍,给予推荐评级。 风险提示 零售转型不达预期;对公业务萎缩;资产质量大幅恶化;宏观经济下行;政策调控超预期等。

巨变下的战略转型正当时,新能源+智能化战略开启“三次创业”。 近年来,汽车行业正面临着新的形势,汽车四化已经成为行业的普遍共识,消费趋势也发生了很大变化,新生消费者的崛起带来了新的需求。凡此种种,都表明长安汽车都需要战略变革来应对自身及行业的变化。目前以“新能源+智能化”为抓手的第三次创业已经正式拉开帷幕。 强大的体系能力是长安未来变革成功并再次复兴的根本保证。 全球汽车工业的发展经过100多年的历史已经比较成熟,整车企业的体系能力获得持续竞争优势的核心,主要体现在研发、采购、制造、营销四大部分。通过综合比较我们认为,长安汽车是国内车企中体系能力健全,综合实力最强的车企之一,这也是我们觉得公司能够再度崛起的根本原因。 长安品牌乘用车开启向上征程,全新设计理念和车型发布。 长安汽车于2016年正式开启“模块化、平台化、家族化、通用化”等产品研发战略,并在17年4月发布全新设计理念,首款车型睿骋CC上市并热销。随后逸动、悦翔等全面换代,开启长安自主向上征程。18年睿骋CC和CS55将成为公司业绩最大动力。 合资品牌利润将在18年触底。 顺应国内消费升级趋势,长安福特在18年开始新一轮产品投放周期,伴随着林肯国产化和全新车型发布,长安福特利润将在18年见底。长安马自达CX-8国产带来增长。长安PSA已经处于最差时刻,在与PSA全面深化合作措施落地后,有望逐步减亏。 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 预计公司17-19年EPS分别为1.49、1.57、1.87元,对应目前的PE估值水平分别是7.4、7.0和5.9倍,公司拐点即将出现,给予“强烈推荐”评级。

事件: 公司公布2017年年报,全年实现营业收入63.21亿元,同比增长185.30%; 归母净利润4.83亿元,同比增长484.29%;扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长60.77%。 投资要点: 土地收储收入确认大幅增厚年度业绩。 公司2017年归母净利润中非经常性损益为3.76亿元,主要是公司九龙坡港土地收储在本期确认净损益4.47亿元(未考虑所得税影响)。 主营业务稳健增长,铁水联运优势效果显著。 港口经营数据方面,公司全年完成货物吞吐量4180.5万吨,同比增长6.9%;完成装卸自然吨4033.1万吨,同比增长8.5%;完成集装箱吞吐量107.9万标箱,同比增长18.7%;完成商滚车吞吐量27.1万辆,同比减少19.6%;客运量完成24.8万人次,同比增长18.1%。全程物流业务方面,公司充分利用自身铁水联运优势助推业务量稳步增长。2017年公司加大以铁水联运为核心的揽货力度,重点加强西北地区煤矿、钢铁企业所需大宗货物的辐射和聚集,全年铁路到发量同比增长21.9%;依托铁水联运持续推进全程物流平台建设,有序引导铁水联运客户向全程物流平台转移,全程物流货运量及全程物流收入均较上年大幅增长,增幅均在60%以上。 集装箱多式联运业务持续放量。 2017年,公司继续深化与长江上游港口、支线船公司的战略合作,积极支持大股东所属航运公司—港盛船务开行重庆至宜宾的集装箱水水中转公共支线班轮,并采取优惠港口堆存费、优化集装箱装卸作业流程、合理组织船舶运力等措施,吸引长江上游地区集装箱到重庆港中转,进一步增强了集装箱货物的聚集能力。全年集装箱水水中转量完成17万TEU,同比增长100%。同时,公司深化与铁路部门、船公司、代理公司的战略合作,充分发挥相关政策优势,加大铁水联运集装箱货源开发力度,集装箱铁水联运量快速增长。全年完成铁水联运箱量8.9万TEU,同比增长44%。 主动开展对外合作,不断深化战略布局。 为增强重庆对川西、川南及云南地区集装箱市场辐射力,公司与宜宾港、上海港合资组建宜宾港集装箱码头公司。该项目的成功实施,是公司港口主业首次在重庆市以外的地区投资和参与管理的项目,也是公司助推重庆建设长江上游航运中心的重要战略布局。2017年,公司还与陕煤集团共同出资3亿元,组建了以经营优质煤炭为主的两个合资公司,其目的是充分利用陕煤集团资源优势和港口物流仓储优势,共同打造重庆地区煤炭交易平台,为陕煤入渝、矿石入陕创造了有利条件。 投资建议。 整体来看,公司生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2018-2020年 EPS 分别为 0.24、0.32和 0.36元,对应PE 分别为25.17、18.45和 16.51倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、国际贸易战升级造成港口吞吐量下滑;2、同区域港口扩大产能导致竞争加剧。

制剂业务高增长、原料药业务增速加快,带动全年业绩增长。 公司第四季度实现营收14.92亿,实现归母净利1.54亿,同比分别增长27.47%、33.29%,延续了第三季度的高增长,单季度的经营活动产生的现金流达到4.3亿,环比、同比增速均超过100%,“造血”能力加强。 整体来看,公司国内制剂业务快速增长使得营收增加,高毛利制剂比例提升使得毛利率上升。公司制剂业务全年实现营收26.4亿,同比增加34.4%,毛利率同比增加10.13个百分点。制剂业务中,高血压类产品实现营收12.13亿,同比增长86.67%,国内制剂厄贝沙坦氢氯噻嗪、厄贝沙坦、福辛普利钠、氯沙坦钾销量分别实现了153%、59%、76%、85%的增长;神经类用药实现营收9.78亿,同比增加22.96%,其中国内制剂帕罗西汀销量增加25%。高血压类、神经药类药品毛利率在70%-80%左右,快速增长的高毛利制剂产品使得制剂业务毛利率提升较多。 原料药和中间体业务实现营收21.43亿,同比增加13.89%,增速较2016年加快,其中高血压类的赖诺普利、神经类的普瑞巴林增速较快,销量增长分别增加33.2%、71.53%。毛利率方面,原料药板块毛利率44.73%,同比下降2.19个百分点。 费用端,销售费用、财务费用增加较多。本期销售费用9.05亿,同比增加47.16%,主要系国内、国外制剂销售增加所致;财务费用1.10亿,主要由于2017年人民币升值使得公司增加了约1亿元的汇兑损失。 研发领先企业,海外申报、国内一致性评价获得双丰收。 公司2017年研发投入4.38亿,同比增加20%。海外品种申报方面,2017年公司完成新申报产品13个,获得10个ANDA文号,帕罗西汀专利挑战成功为公司后续海外品种申报提供经验。作为海外品种申报领先的药企,收获的ANDA文号将会使得公司制剂在国外销售逐步增加,同时在海外申报的品种在国内申报上市时将会获得优势。 国内一致性评价方面,,去年12月底CDE发布第一批通过一致性评价药品名单,华海成为获得通过品种和品规数最多的药企,利培酮、厄贝沙坦、帕罗西汀等7个品种9个品规率先通过一致性评价,在未来的招标采购中华海将会具备竞争优势。 维持“推荐”评级。 鉴于公司海外制剂申报顺利、国内一致性评价领先,长期看好公司发展。 预计2018-2020年EPS分别为0.75、0.91、1.09元,对应3月28日收盘价,PE分别为40、32、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示 制剂销售不达预期;制剂申报不达预期。

公司业务规模持续扩张,业绩维持高增长 公司是国内高分子材料抗老化助剂龙头企业,主要产品抗氧化剂和光稳定剂,用于塑料、涂料、橡胶、粘合剂等高分子材料,同时推出了抗老化助剂一站式解决方案U-PACK服务。受益于公司自身及下游客户所在行业集中度不断提升带来的市场份额逐渐扩大,公司业务规模持续扩张,营收及净利同比皆实现40%以上的高增长。此外,从公司历史经营数据来看,整体经营稳健,营收复合增速26%,净利复合增速26.7%,毛利率基本维持在25~30%水平。 公司客户均为国内外龙头企业,具备核心竞争优势 目前公司客户主要有金发科技、巴斯夫、朗盛、DSM、PPG、福斯特等,前五大客户占比30%。由于国际高分子材料主要产能集中于巴斯夫、朗盛、DSM等全球化工50强等大型跨国企业,这些企业具有需求规模庞大且需求稳定的特点。通过对比发现,公司客户结构明显优于国内其他抗老化助剂供应商,全球大客户的定位给公司带来的是稳定的产品输出,以及更强的议价能力,目前公司还在开拓更多的全球化工50强、世界500强或其他大型跨国企业。 国内高分子材料市场发展迅速,抗老化剂需求潜力大 受益国内高分子材料产业规模不断扩大,我国逐渐成为全球高分子助剂需求增长重心,从公司近年内外销占比也可看出国内高分子助剂销售份额逐年提高,随着我国制造业生产技术水平的提高和高分子材料技术水平的改进,为助剂产业加快发展打好了基础。近年抗老化助剂的主要下游包括涂料、橡胶、塑料、胶黏剂等行业均速在5%左右,但随着抗老化助剂使用范围的拓宽,以及抗老化助剂添加比例高的产品增速快于行业平均增速用,我们认为国内抗老化助剂需求存在巨大发展潜力。 行业集中度提升利于公司进一步扩充市场份额 公司在抗老化助剂领域经过多年发展已处于国内龙头地位,但目前国内市场占有率仅有5~10%,业内中小型企业仍占据主要部分,随着环保趋严及供给侧改革背景下行业集中度的不断提升,公司将凭借更优质的产品服务及大客户优势进一步扩大其市场规模。此外,公司所面对的客户皆为国内外高分子材料领域巨头,行业集中度提升逻辑同样适用于这类企业,由于这类企业为保持原料供应的稳定性,会与优质的供应商保持长期稳定的合作,并加大对优质供应商的采购力度。因此综合来看,公司自身及客户所处行业集中度的提升都将利于公司市场份额的进一步提升。 盈利预测 假设公司子公司利安隆珠海12.5万吨抗氧化剂一期项目于2019年底顺利完工并投产,预计2018年~2020年EPS分别为0.91元、0.99元、1.19元,对应最新股价PE分别为22倍、21倍、17倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期;原材料价格波动大。

事件: 公司公告,2017年归属于母公司所有者的净利润为6.57亿元,较上年同期增491.20%;营业收入为221.3亿元,较上年同期增42.23%;基本每股收益为0.25元,较上年同期增400.00%。 投资要点: 量价齐升带动业绩大幅提升。 报告期内,公司全年生产氧化铝84.78万吨,同比增长3.39%;生产原铝137.22万吨,同比增长13.40%;铝合金及铝加工产品62.10万吨,同比增长12.91%;炭素制品52.7万吨,同比增长1.34%。报告期内铝价同比上涨,公司受益于量价齐升,业绩大幅增长。 产销增长可期,水电铝优势明显。 公司的氧化铝和碳素产能将分别增加至140万吨和80万吨,进一步提高原材料自给率。远期还有老挝的100万吨氧化铝项目。电解铝,公司通过收购曲靖铝业产能已经达到160万吨,另一方面,公司通过增加持股比例,2017年权益产能增加3万吨。未来海鑫和溢鑫项目建成后总产能将达到250万吨;2018年,公司计划铝产品产销量约170万吨,氧化铝产量140万吨。公司生产所需电力均来自于水电,在成本和环保上均有相对优势。 供给侧改革持续,价格有望持续回暖。 2018年,环保督查持续加严,采暖季限产区域的电解铝产出有望进一步收紧,再加上需求的拉动,铝价有望持续回暖。 投资建议。 预计公司2018-2020年EPS分别为0.33、0.40和0.46元,对应PE分别为23.0X、18.7X和16.5X,看好公司水电铝的发展,维持“推荐”评级。 风险提示。 电解铝供给侧改革不及预期;采暖季限产不及预期;铝需求不及预期;

事件: 金风科技发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入251.30亿元,同比降低4.8%;实现归属于上市公司股东的净利润30.55亿元,同比增长1.72%; 实现EPS 0.839元,同比增长0.61%。 投资要点: 业绩逆势微增,表现突出。 在行业装机量下滑的逆境之下,公司实现经营业绩的同比持平,展现出了强大的抗风险能力。盈利能力方面,2017年公司综合毛利率达30.24%,同比增长约1PCT,全年ROE为13.46%,同比下降约1.5PCT。期间费用率方面,2017年达20.55%,同比增长2.7PCT,主要为管理费用的增加。营运方面,存货周转率与应收账款周转率皆小幅下降。 大容量机组销售表现突出,订单创新高。 2017年公司实现对外销售容量5,081.50MW,同比下降13.62%;其中2.0MW机组销售容量明显增加,销售容量占比由37.63%增至59.67%。风机及零部件毛利率达25.23%,同比微降0.64%。报告期内,公司在手订单量稳步提升。 截至2017年12月31日,公司外部订单总量为9353.45MW,创历史新高。我们预计2018年行业装机量将达22~25GW左右,公司风机业务将迎来反转。 “两海战略”实施推进。 海上风电方面,2017年公司海上项目新增中标量65万千瓦,占比全国总定标量19.58%,海上市场新增装机量20.78万千瓦,累计装机量37.38万千瓦。海外市场方面,新增开发及储备项目容量创历史新高,达到1.2GW,包括澳大利亚720MW,美国160MW及阿根廷350MW。 风电场投资增长强劲。 得益于电力改革以及弃风限电的改善,2017年度公司实现电力交易17.56亿度(含5.5亿度跨区交易),交易总额11.08亿元(含补贴收入8.73亿元);公司经营的风电项目实现发电收入325,477.31万元,同比增长34.66%,风电场投资收益为64,960.32万元,较上年同期增长11.61倍。报告期内,公司国内新增并网装机容量515.94MW,期末累计并网装机容量达4,713.50MW。此外在建项目容量达1,523.15MW,后续风电运营或转让将提供可观的利润。 维持“推荐”评级。我们预计公司2018年-2020年将实现收入307.06/355.33/404.34亿元,实现净利36.75/43.26/49.05亿元,对应PE分别为18/15/13倍。考虑到公司风机龙头地位稳固,且积极实施国际化战略,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示。 1.政策风险; 2.弃风限电风险; 3.可再生能源补贴不足风险;

事件: 公司于3月26日晚间发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入29.95亿元,同比增长14.90%;实现归属于上市公司股东的净利润6.76亿元,同比下降5.83%;实现基本每股收益0.84元/股,同比下降6.67%。 投资要点: 营收增速符合预期,原材料与汇率波动致净利润增速下滑 报告期内,公司订单与营收增速稳健,另一方面,受制于原材料价格上涨、汇兑损失增加、人工费用上升等因素影响,归母净利润同比下降5.83%。 毛利率方面,公司2017年实现销售毛利率37.37%,较上年同期下降4.34个百分点,近十年首次跌破40%;实现销售净利率22.55%,较上年同期下降4.9个百分点。期间费用方面,财务费用较上年同期增加5,674.15万元,人民币升值导致汇兑损失大幅增长。 轮胎模具业务市占率进一步提升,产能仍有提升空间 报告期内,模具业务实现营业收入24.04亿元,同比增长16.45%;实现毛利率38.89%,较上年同期下降2.90个百分点。考虑到海外市场毛利率高于国内,海外市场的加速成长将有助于毛利率的回升。2017年公司海外市场收入占比提升至53.87%,较上年同期增加1.73个百分点。公司为全球技术领先、产能最大、品种最全、客户群一流的专业轮胎模具制造商,全球市占率在20%~25%左右,未来有望进一步提升至30%~40%。产能方面,半钢胎模具于2017年提升20%,2018年将继续提升现有产能,预计年底达产。 大型零部件业务结构更趋多样性,铸造产能稳步爬坡 报告期内,大型零部件实现营业收入2.77亿元,上年同期为2.41亿元,增速主要来自在燃气轮机零部件基础上对于其他新产品的拓展;铸造实现营业收入2.59亿元,同比增长23.92%,随着新增产能的陆续投放,铸造业务营收将稳步提升。毛利率方面,报告期内其他业务毛利率为31.65%,较上年同期大幅下降9.98个百分点,主要原因包括: (1)铸造业务原材料占比较高,毛利率受原材料涨价因素影响最大; (2)大型零部件业务产品结构有所变化,新开拓产品相较于燃气轮机零部件毛利率偏低。 维持“推荐”评级 预计2018年~2020年EPS分别为1.00元、1.21元以及1.43元,对应当前股价市盈率分别为16.17倍、13.29倍以及11.26倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;人民币大幅升值;下游轮胎企业景气度下行。

全年集装箱吞吐量首次突破4000万TEU,净利润首次突破百亿。 2017年公司实现了生产经营持续稳定增长,主要生产经营指标再创历史新高。全年公司母港货物吞吐量完成5.61亿吨,同比增长9.1%。其中,母港散杂货吞吐量完成1.64亿吨,同比增长11.4%。母港集装箱吞吐量完成4023.3万标准箱,同比增长8.3%,自2010年起已连续八年稳坐年集装箱吞吐量世界第一。其中,洋山港区完成集装箱吞吐量1655.2万标准箱,同比增长6.0%,占全港集装箱吞吐量的41.1%。公司进一步深化和拓展水水中转业务,水水中转比例达到46.7%。公司在营业收入快速增长、成本得到有效控制的基础上,实现归属于母公司的净利润首次突破百亿元,经营能力又上了一个新的台阶。 投资回报增厚业绩,非经常性损益与上年同期相比大幅增加。 2017年公司非经常性损益与上年同期相比大幅增加人民币43.4亿元。其中公司在合并财务报表中对原持有的星外滩50%股权按照取得控制权日的公允价值进行了重新计量,非同一控制下合并星外滩增加归母净利润17.0亿元;对邮储银行股权投资核算方法转换增厚归母净利润19.8亿元;处置招行股票收益较上年同期增加,增加归母净利润3.8亿元。 自由贸易港建设有望推升公司业绩。 十九大报告中提出,要“赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港”。对标中国香港、新加坡这两个重要参照,上海拥有全球最大集装箱吞吐量的港口、中国大陆国际化水平最高的金融和航运服务业,并确定2020年建成具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。当前上海自由贸易港建设正处在第三阶段:在洋山保税港区和浦东机场综合保税区等海关特殊监管区域内设立自由贸易港区。值得一提的是,去年底洋山港四期正式开港运行,自动化程度吸引了全球的目光,伴随自由贸易港建设方案发布进入倒计时,公司未来有望迎来效率和业务量的双重提升,进一步巩固全球集装箱港口龙头的地位。 预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.48和0.52元,对应PE分别为15.15、14.78和13.56倍,公司除主营业务稳健增长外,长滩、军工路、海门路55号等大型地产项目未来将逐步确认收入并不断增厚公司业绩,综合考虑决定“首次覆盖”并给予“推荐”评级。

事件: 光明乳业发布2017年年报:营业收入为216.72亿元,同比增长7.25%;实现归母净利6.17亿元,同比上升9.6%。其中四季度实现营收51.65亿元,同比增长8.96%;实现归母净利0.88亿元,同比减少35.77%,实现EPS0.5元,同时公司发布分红方案,拟每10股派息1.6元。 投资要点: 常温奶增速颓废,新莱特表现出色。 公司2017年营收同比+7.25%,其中液态奶收入同比-3.7%,主要因为常温大单品莫斯利安持续受到竞品的冲击,但随着四季度莫斯利安新品的推出,2018年增速有望企稳回升;而低温奶方面,公司作为低温奶龙头,高端巴氏鲜奶致优和优倍系列均保持增长,同时低温酸奶在原有的畅优和如实的品牌基础上持续发力,推出新品,如赏味酪乳和yoGreek均受到市场好评。公司其他乳制品(主要为新莱特婴儿奶粉)表现亮眼,同比+47.25%,牧业产品受益于饲料及原奶销售收入的增长同比+22.63%。分地区看,国内收入端基本保持持平,而境外收入因新西兰新莱特不断优化产品结构同比大幅增长49.48%。公司同时制定了18年经营计划,争取实现营收230亿(+6.1%),归母净利6.45亿(+4.5%)。 原材料成本拉低毛利,控费效果明显。 公司2017 年毛利率为33.31%,相比16 年同期下降5.37%,毛利率降幅较大主要因为一方面由于大包粉、国内原奶以及包材价格17 年的涨价行情导致成本端上涨;另一方面毛利较低的新莱特奶粉和牧业产品增速较高,拉低了整体毛利水平。公司在17 年年末18 年年初对部分巴氏奶进行提价叠加高端产品占比有所提升,预计今年有望消化成本端的上涨,提升毛利水平。公司销售费用率同比16 年下降3.98%,主要因为原材料的上涨公司相应减少了促销活动,广告及营销费用投放减少,同时公司将继续加强网点量质双向提升,提升营销资源投入产出比,预计后期销售费用率及管理费用率会有进一步的下降空间。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020 年收入分别为235.86/256.87/282.17 亿元,同比增长8.83%/8.91%/9.85%;净利润同比增长13.45%/17.98%/19.78%,EPS为0.57/0.67/0.81 元,对应PE 为23/20/17 倍。 风险提示。 新品投放及产能释放不及预期,食品安全问题。