1、光伏装机四季度爆发,行业景气提升。1-8月,国内新增光伏装机15GW,同比下滑55%,预计国内Q4装机将在20GW以上,占全年装机容量约50%。海外装机不受单一市场影响,持续保持高景气。我们认为四季度光伏装机集中爆发将提升市场关注度,带来板块估值提升。 2、光伏单晶需求旺盛,新一轮单晶扩产在即,设备龙头率先受益。由于海外需求强劲以及PERC电池产能全面释放,单晶硅片需求较强,硅片厂商启动新一轮产能扩建。预计2020年扩产50GW以上,不考虑隆基扩产规模25GW以上,同比增加50%以上。预计2020年总的市场空间150亿元。公司作为单晶设备龙头,将受益于行业扩产。 3、半导体设备业务持续推进,中长期估值向上。公司布局半导体设备十余年,通过承接国家02重大科技专项实现了单晶炉的关键技术突破并成功产业化运作。2017年半导体设备板块开始有所突破,订单过亿,2019半年报披露未完成半导体设备合同5.75亿元。我们认为中长期看,半导体业务板块不仅将显著提升公司业绩,同时也将带来估值中枢的提升。 4、盈利预测及投资建议:2019-2021年净利润分别为6.37亿元、9.10亿元、11.78亿元,EPS分别为0.50元、0.71元、0.92元,对应的PE分别为对应的PE分别为28倍、20倍、15倍,给予“推荐”评级。 5、风险提示:四季度光伏装机不及预期;光伏行业政策变化;半导体设备订单及销售不及预期等。

事件: 2017年实现归母净利润2860.49亿,同比增长2.8%,而拨备前利润达到4,924亿元,同比增长9.1%,两者差异主要在于2017年计提资产减值损失1,277.69亿元,同比增长45.4%。 点评: 1)2017年实现营业收入72,65.02亿元,同比增长7.5%,其中利息净收入占71.86%,同比增长10.6%;非利息收入同比增长0.2%。 2)2017年净息差为2.22%,连续三个季度保持回升趋势,较去年上升6个bp。贷款收益率比去年下降2bp至4.23%,具体来看,个人贷款提升18个bp至4.32%,对公贷款利率下降22个bp至4.36%;存款付息率较去年下降11bp至1.42%,主因活期存款占比提升至51.74%,及定期存款成本利率下降,驱动净息差进一步改善。 3)2017年末不良率为1.55%,较去年下降0.07个百分点。关注类贷款占比较去年下降0.52个百分点至3.95%,但从较为客观的指标来看“逾期及逾期90天以上贷款占比”分别为2.01%和1.26%,较去年分别下降0.64个百分点和0.23个百分点。拨备覆盖率较去年提高17.38个百分点至154.07%。 投资建议:2017年工行资产质量向好,活期存款占比提升,净息差持续回升,而且积极加大拨备计提力度,拨备覆盖率回升至150%以上,继续推荐。 风险提示:1)监管超预期严格;2)资产质量大幅恶化

公司公告,创新药甲苯磺酸瑞马唑仑药品注册申请已获国家食品药品监督管理总局承办。 瑞马唑仑由PaionAG开发,是一种短效的GABAa受体激动剂,用于手术中的全身麻醉。PaionAG开发的为苯磺酸盐,目前处于III期临床研究。此次,恒瑞医药开发的是瑞马唑仑的甲苯磺酸盐,对比较苯磺酸盐,具有很多优点,主要是提高了临床的安全性。根据临床试验备案情况,甲苯磺酸瑞马唑仑已经完成和丙泊酚头对头的胃镜诊疗镇静III期临床试验和全身麻醉II期临床试验。 甲苯磺酸瑞马唑仑市场潜力超过10亿元,和丙泊酚中/长链脂肪乳协同性强。甲苯磺酸瑞马唑仑疗效和安全性有望优于咪达唑仑和异丙酚。根据米内网数据,国内咪达唑仑市场约2亿元,异丙酚市场约23亿元。甲苯磺酸瑞马唑仑有望凭借其竞争优势抢占市场,有望成为10亿级别的重磅品种,且借助公司麻醉药渠道达到快速放量。 风险提示:研发不及预期,推广不及预期

事件: 昨天,KKR 通过大宗交易向GIC 转让了2%的股权,价格为18.09元。转让后,GIC 持股比例上升到4.8%,KKR 持股比例下降到5.94。 点评: 1.因为多家机构对公司未来看好,愿意接受KKR 持有的海尔股权,后期应该像这次一样,以大宗交易为主,对二级市场影响较小。 2.公司基本面良好,高端化效果显现。17年海尔在7000元以上的高端冰箱市场市占率为35%,高于西门子的22%。在4500元以上的高端洗衣机市场占有31%,高于西门子的25%,小天鹅的13%。子品牌卡萨帝去年同比增速40%多,维持了多年的较高增速。高端化将有效地提高海尔的品牌力和盈利能力。 基于上述的理由,减持从交易面、基本面上来说影响不大。但近期市场波动过大,减持可能在市场情绪上影响较大。因此,对于海尔、家电板块,须等市场稳定后才有机会。 风险:市场波动风险。

核心观点 主营业务3C电池业绩拐点三季度将现。 公司最大客户苹果公司2016年第二财季共售出5119.3万部iPhone,低于上年同期的6117万部,下滑16%;售出iPad1025.1万部,低于上年同期1262.3万部,下滑19%;售出403.4万台Mac,低于上年同期的456.3万台,下滑12%。受苹果拖累,公司1Q16 营收15.2 亿,同比下降16.6%;净利润3,887 万元,同比下滑34.3%。三季度随着Iphone7问世,苹果销量有望回升,且iPhone 7 Plus内建3500毫安时电池,提供更长的使用时间,目前iPhone 6S Plus配备了2750毫安时电池。电池容量的提升将为公司收入带来确定性贡献。 动力电池Pack业务发展迅猛。 公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOI HONG BEOM 先生成立惠州蓝微新源技术有限公司(德赛电池合计持股75%),蓝微新源将是德赛发展动力电池的核心平台。目前已完成电动车BMS 产品的研制,组建了一条动力电池电源管理系统生产线,并小批量出货。公司正积极与电芯厂和整车厂合作,值得注意的是Mr CHOI(韩国人)参股蓝微新源5%的股份,我们认为这将有利于与三星SDI 合作,公司已经通过三星SDI 初次认证,后续正式认证后有望逐步形成订单。 控股子公司蓝微电子参股惠州亿能26.676%的股份,惠州亿能在BMS 领域积累深厚,实现了对长安、东风、北汽福田、广汽、南车时代、江淮、众泰国内电动车厂商供货,部分产品已销售到国外。2014 年惠州亿能收入1 亿元,2015年收入6.4亿,今明两年预计放量增长。 综上,给予公司2016/17/18年盈利预测EPS1.31/1.65/1.89元,给予公司6个月目标价52元。

慈文传媒公布2015年报,2015年公司实现收入8.56亿,同比增长73.2%;归属上市公司股东净利润1.99亿,同比增长63.7%,超额完成业绩承诺。2016一季度公司实现营业收入1.25亿,同比增长3483.4%;归母净利润2050万,同比增长308.2%。公司预计2016年1-6月归属上市公司股东净利润8000-10000万元。我们看好公司丰富的IP储备以及“影游联动”的战略布局,继续推荐。 慈文传媒公布2015年年报,2015年公司实现收入8.56亿,同比增长73.20%;归属上市公司股东净利润1.99亿,同比增长63.99%,超额完成业绩承诺。2016一季度实现影业收入1.25亿,同比增长3483.43%;归母净利润2050万,同比增长308.22%。公司预计2016年1-6月归属上市公司股东净利润8000-10000万元。 1.重磅IP改编剧陆续登场有望续写《花千骨》收视传奇 2015年慈文传媒共有9部368集电视剧取得发行许可证,全年新开机7部272集电视剧,有7部290集电视剧在卫视黄金档和互联网首播。公司电视剧年产量、卫视黄金档播出数量和互联网首播数量均继续稳定增长。其中,《花千骨》全网最高收视率达3 .89,刷新了电视周播剧收视最高记录;年度点击量超200亿,成为国内首部点击量过200亿的电视剧。 2016年公司将继续推进精品IP的开发,重点打造网台联动乃至先网后台的精品大剧。公司参与投资制作的现代都市剧《萌夫木子李》目前已拍摄完成并取得发行许可证,《老九门》《致我们终将逝去的青春》《左耳》等多部重磅IP改编剧正在后期制作。鉴于原著IP的强大影响力和良好的粉丝基础,上述剧目售价有望创出新高。此外,公司还有《花千骨2》《步步生莲》等超过10部重磅剧目计划于2016年年内开拍,未来将持续贡献利润。 2. 2015“十大网剧”公司独占三席2016继续夯实网剧领先地位 作为业内领先的网络剧制作公司,慈文传媒与爱奇艺、腾讯视频和搜狐视频等国内主流互联网平台强强合作,推出了多部精品网络剧。2015年公司制作出品《执念师》《花千骨2》《花千骨2015》共3部109集网络剧,全部荣登“2015年度十大网络剧”榜单。截至2015年12月14日,公司3部网络剧合计播放量达40.46亿,占“2015年度十大网络剧”合计播放量125.67亿的32.20%(数据来源:骨朵传媒)。 公司目前拥有上海视骊等多家子公司专攻网络剧制作,并聘请“网剧一哥”白一骢负责网络剧业务,IP和人才优势明显。2016年公司将进一步推进原创作品和精品IP的持续开发。科幻题材网络剧《执念师2》目前已杀青,不久将登陆搜狐视频和PPTV平台。热门网络剧续作《示铃录2/3》和《暗黑者3》将于年内开机,有望续写前作传奇;商战小说改编作品《少年股神》以及《花千骨》的姊妹篇《脱骨香》等多部大作也将于年内开拍,将进一步夯实公司在网络剧领域的领先地位。 3.赞成科技完成业绩承诺“影游联动”布局进一步强化 公司于2015年收购国内休闲游戏研发和推广厂商赞成科技,目前已完成业绩并表,“影游联动”战略布局进一步强化。赞成科技2015年度经审计后净利润为8630万元,超过业绩承诺约8%。赞成科技聚焦手机游戏和移动互联网流量运营两大领域,2015年全年出品了包括消除类、益智类、棋牌类、捕鱼类、射击类、跑酷类等六大系列逾20余款移动休闲游戏产品。目前赞成科技研发或出品并在上线运营的游戏近50款,2016年计划推出25款精品休闲游戏、5款精品HTML5游戏以及1款AR/VR精品游戏。 同时,赞成科技将积极发挥在公司整个泛娱乐产业中的协同效应,针对公司拥有的《哪吒与杨戬》《特工皇妃》《脱骨香》《致青春》《左耳》等精品IP,与顺网科技、爱奇艺等进行合作,强化推进“影游联动”,实现IP价值最大化。 4. 院线电影+网络大电影开启新的利润增长点 2016年公司将通过加强国际合作、投资制作等方式,拓展电影业务,培育新的利润增长点。公司参与了国产顶级科幻IP巨制《三体》的投资制作,电影计划于2016年上映。悬疑IP改编电影《暗黑者》计划于2016年四季度开机。与此同时,公司将以自有精品IP为依托,联合爱奇艺等一线品台,推进大电影业务。2016年计划上线或开机大电影5部,其中包括《老九门番外篇》《示铃录》等重量级IP改编作品;同时,公司计划将VR(虚拟现实)技术应用于大电影制作,专业团队打造VR电影内容,探索VR盈利模式。 预计公司2016-2017年EPS分别为1.15和1.47元,当前股价对应PE分别为38倍和30倍,继续推荐。 风险提示:业务推进不及预期政策监管风险

核心观点: 交流内容:Q:随着行业利润率的恢复,各企业产能扩张计划又现,产能扩张会否使得行业重回产能过剩?A:,现有的产能扩张计划,并不是在一年内完成的,对行业供给的冲击将分年消化;其次,玻纤行业需求量的年增长率平均在4%-6%左右;再次,玻纤产品作为新材料,其下游应用领域不断拓宽,将使得玻纤行业不断出现新增需求,行业结构调整的同时也会使部分生产线转产、减产。 2009年玻纤行业危机已经使各企业对行业理性发展有了新认识,基于政府让市场在资源配置过程中起主导作用,同时不断加强环保监管的大前提下,玻纤行业产能的增加是有序的,不会大幅度无序扩张。 Q:介绍一下公司产能扩张情况?A:中国巨石的当前的战略是国际化,埃及生产线布局到三期,总产能将达到24万吨,加上美国的8万吨生产线规模,公司海外总产能和投产规划已达到32万吨,占到总产能的28.17%。落实公司“布局国际化、市场全球化”的战略,2014年海外销售收入占公司主营业务收入的48.38%。外销主要在中东15万吨,东南亚1万吨,欧洲10万吨,美国8万吨,现在每年都在增长,埃及直供欧洲,可以避免反倾销24%的税率。 Q:天然气降价对公司业绩的影响?A:成本构成中原材料三分之一,燃料占三分之一,天然气调价吨粗砂成本降低降100元,按照吨成本3000元,降幅在3%,现在吨盈利800元,历史最高1500,公司现在每年提价两次,提价在10%,未来毛利率有望进一步提升。 Q:公司产能利用率多少?如何进一步扩大市场占有率?产品结构有何调整?A:今年销量110万吨,产能利用率超过100%,80%产品都是直销,产品结构中碱不做,做无碱,高端产品热塑产品未来有望从30%增长到50%,热塑性产品优点是可以回收利用,公司销量每年都在增长,未来有望保持年均10%的增速。 Q:公司有没有资产注入的打算?A:公司下游应用领用广泛,公司的兄弟公司中国复材旗下有风力叶片、碳纤维公司,风力叶片属于公司下游产品,按照中国建材的想法未来有可能注入公司,碳纤维有可能独立上市或者注入公司。现在公司母公司中国建材跟中国材料有合并的可能,公司未来资产注入也存在较大不确定性。 Q:国企改革有何进展?A:公司定增预计很快会完成,员工持股本来是要做,但是考虑时间因素先做定增了,未来择机做员工持股计划。 投资建议:我们认为玻璃纤维是一种新型的复合材料,具有众多优越特性,如耐高温、抗腐蚀、强度高等,并拥有广泛的应用领域:建筑、交通运输、电子电器、风电叶片等,需求增加,玻纤需求处于上升阶段,公司全球市场玻纤占有率20%,未来随着海外产能的投产,有望迎来量价齐升的局面。预计公司2015-2017年EPS分别为1.08元、1.38元和1.78元,建议积极关注。 风险提示:需求增长、项目推进不及预期及相关币种汇率波动风险。

我们认为公司未来环保业务将以工业固废、危废处理和水生态治理两条主线发展,收购将带来可观的并表利润,但考虑到收购现金支付对价部分,共计需支付21.75亿现金,并增资1.5亿,现金支出远高于(在手现金-借款),短期资金压力非常大。公司目前仍处于停牌中,建议关注转型和收购进展。 风险提示:需求增长、项目推进不及预期及相关币种汇率波动风险。

核心观点 昨天5月11日,公司发布公告称其控股子公司艾特凡斯和洛克互娱智能科技有限公司就共同发展建设《洛克王国》等大型主题乐园及城市综合体内主题乐园的互动项目达成战略合作协议后,公司股价在过去两个交易日连续涨停之后再次涨停,当前公司市值已经超过330亿,按照万德上盈利一致预测数据,2015年净利润2.4亿对应PE 为138倍。我们认为,视觉中国作为国内领先的视觉素材提供商,其图片库业务良好的成长性为公司未来业绩提供安全垫的同时,其独特的商业模式以及高毛利率,都给公司提供了高估值的溢价。在美股中跟公司主营业务相同的Shutterstock(SSTK)当前估值也达到了100倍以上;而和公司签订国内独家代理协议的美国知名图片库GrttyImages 在2012年被凯雷收购时估值也达到80倍(总价33亿美元)左右。另外公司控股的艾特凡斯作为国内主题公园解决方案供应商也已经进入快速发展期,未来具有较高的业绩潜力。所以虽然当前视觉中国的市值和估值都已经较高,但是由于其商业模式的独特性和稀缺性,并且所具有的成长性,未来仍然值得积极关注。

核心观点 1、公司与厦门拳威文化产业有限公司签署战略合作协议。拳威文化是世界泰拳理事会在中国授权的唯一合法运营机构,双方将在泰拳文体综合园、泰拳赛事运营等项目展开战略合作。 2、泰国泰拳在中国有上百万的练习者,在广州也有不少于10万的练习者,已经成为一种新颖时尚的全民健身运动。泰拳传入港澳已有几十年历史,并与上世纪90年代传入中国内地。2008年,由国家体育总局主办了首届全国泰拳比赛,至今已成功举办7届。2011年,国家体育总局发布《关于将泰拳设立为我国试行开展的体育运动项目的批复》(体竞字【2011】31号)的文件,批准将泰拳设立为我国试行开展的体育运动项目,属于大项,泰拳运动开始在中国正式推广。 3、拳威文化是通过泰国皇家审批的独立官方机构——世界泰拳理事会(WMC)在中国授权的唯一合法运营机构。拳威文化也是中国唯一有权使用世界泰拳理事会(WMC)在国际拥有的品牌、商标,有权以(WMC)名义在中国开展与泰拳相关的推广、交流、商业等活动,全权处理在中国推广及管理专业泰拳与业余泰拳有关的一切事宜。 4、双方合作的主要项目为“泰拳文体综合园”项目,为福建省唯一的泰拳培训基地。该项目由国旅联合100%出资,出资金额为人民币5,000万元整,由国旅联合运营,拳威公司协助参与;另设立比赛与运营公司,暂定出资金额人民币600万元,双方各出资50%。我们认为,拳击赛事近年来在中国频繁举办,拳击类运动在中国有一定发展空间,国旅联合与WMC在中国的唯一合法运营机构开展合作,占据了泰拳运动的制高点,泰拳培训、赛事运营都是未来可能盈利的项目。“拳威2015世界泰拳争霸赛系列赛事”将于今年5月厦门开赛,将成为近期股价的催化因素。 投资建议:在厦门当代入主后,国旅联合向文化演艺和体育产业转型的力度很大,效率很高,不断公告新项目落地。最重要的一点是,公司和合作方专业实力较强,或者是拳威文化这样拥有排他性稀缺资源的公司。与拳威文化合作后,国旅联合在体育产业方面的布局思路已经比较清晰:抢占群众基础较好或有较大潜力的赛事运营开发资源,获得排他性经营权;利用厦门区位优势,开发城市名片型的大众体育赛事,并获得相关权益。我们看好公司在体育产业的布局,预计今年还将有其他新项目落地,建议投资者积极关注。

核心观点 1、公司营收及净利润高速增长。2014上半年公司营业收入26.28亿元(YoY122.12%),实现归属母公司股东净利润3.01亿元(YoY119.31%)主要源于:1)2013年收购的西藏博杰及WAVS并表所致;2)内生业务增长强劲。细分业务方面,公共关系业务营业收入12.15亿元,同比增长67.12%;广告业务营业收入为14.07亿元,同比增长208.60%。其中广告业务大幅增长主要源于并购项目并表,而公共关系业务收入高速增长主要由于产业链布局日益完善,综合竞争力不断提升,通过交差销售获取客户数量、单一客户服务收入稳步提升。 2、综合服务能力不断强化,数字化、国际化积极推进。1)公司将注重内生发展为核心的同时,对于外延发展更加注重业务的整体布局,并将对各业务板块进行整合,实现相互促进、组成联合体为客户提供整体营销服务,提高用户黏性,提升单一客户贡献收入。公司未来业务重点将在:1)以商业智能为核心的端到端一站式整合营销服务;2)基于移动互联的精准投放和程序化购买(含DSP);3)电商服务全程解决方案;4)DMP平台及数据入口级业务;5)海外业务。 2)公司在内资整合传播公司中数字化转型先发优势明显。公司拟发行可转债募资14亿元,募投的项目主要是数字化、媒介购买及外延并购等方面,数字应用平台搭建有助于加速数字化进程,提升可持续发展能力。凭借优质的客户资源,业务布局完善,公司有望在电商、精准投放和程序化购买等方向取得领先地位,推动公司实现高速增长。 3)国际化拓展进程加快,近期任命的董事张向际(2013年加入公司后主要负责并购业务)、国际业务总裁郑泓均具有丰富的海外业务经验。 今年先后整合了WAVS、密达美渡、FuseProject等优质公司完善了产业链布局。2014年上半年海外业务收入1.2亿元,占营收比重为4.7%,公司制定海外收入目标要达到1/3以上,提升空间巨大。 3、不考虑新收购的情况下,预计2014-16年年EPS为0.8元、1.03元和1.31元,对应PE33X、26X、20X,公司增长确定,具备较高的安全边际及估值吸引力,我们看好公司在整合传播及精准营销产业链的略布局,给予“强烈推荐”评级。

公司公布2013年三季报,前三季度实现营业收入20.39亿元,同比增长24.01%,实现归属母公司净利润2.78亿元,同比增长63.16%,基本每股收益0.68元。 点评: 1、三季度销售环比改善明显,四季度销售增速有望继续回升。公司第三季度实现营业收入5.65亿元,同比增长14.65%,实现归属母公司净利润6399万元,同比增长61.62%,相比二季度,三季度销售明显改善,基本恢复到正常增速。今年春节在一月份,春节订单发货大部分会集中在四季度,因此四季度增速有望继续回升。此外去年四季度产能仍然是紧缺状态,销售收入基数较低,今年解决了产能不足的问题,四季度增速有望大幅提升。 2、毛利率小幅上升,净利率提升3.3个百分点。前三季度毛利率38.79%,同比提高了1.67个百分点,主要是由于马口铁、杏仁等成本下降所致。此外由于郑州产能利用率的提高,大部分河北以南地区的市场由郑州工厂生产,并从郑州配送,大大节省了运输成本和租库成本,费用率下降明显,净利率大幅提升3.3个百分点。运输、租库等费用的下降带动的盈利能力的提升在四季度销售旺季会更加明显。 3、核桃露未来增长空间很大。目前核桃露还处于市场培育期,今年公司一直在致力于产品的宣传和渠道扩张,虽然现在尚不盈利,但未来销售规模有望逐步扩大,同时也能够缓解杏仁露季节性强对业绩波动的影响。 4、内部理顺、营销改革是未来长期发展的推动力。公司在营销改革上不遗余力,整顿经销商,提高营销人员数量和待遇,理顺内部管理体系,大股东支持力度加强,并提出三年收入翻一番的预期,我们认为公司未来增长动力强劲,三年收入翻一番相对保守。 5、盈利预测。我们预计公司2013-2015年收入分别是30.59亿元、36.98亿元、44.78亿元,同比增速分别为43.07%、20.92%、21.08%,归属母公司净利润分别为3.49亿元、4.56亿元、5.55亿元,同比增速分别为56.73%、30.88%、21.56%,每股收益分别为0.87元、1.14元、1.38元,对应2014年动态PE为22.96倍,给予公司推荐评级。 6、风险提示。新产品销售不达预期。

事件: 网宿科技近日发布了2013年三季报,公司前三季度共实现营业总收入8.01亿元,同比增长43.96%;实现归属上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长147.94%,基本每股收益为0.86元。 点评: 1.盈利能力稳步提升,业绩大幅增长。报告期内,公司主营业务稳健增长,盈利能力持续提升,净利润增速大幅超过营收增速。公司前三季度毛利率为40.22%,同比上升了8.17个百分点,其中,公司第三季度毛利率、归母公司净利润分别为46.49%、7824万,均创出历史新高。我们认为,收入结构的改善以及CATM、WSA等高毛利新产品的发力是公司盈利能力大幅提升的主要原因。从往年的经验看,4季度通常是公司收入确认的高峰期,我们认为,公司全年业绩维持高速增长将是大概率事件。 2.行业持续景气,看好公司后续发展。工信部预测到2015年互联网流量的需求比2011年底增加7到10倍,年复合增长率达48%~58%,公司的CDN业务会随着互联网用户及访问流量的不断增长而增长,据艾瑞咨询统计07-12年,我国专业CDN市场复合增长率为48%,13-15年预计CDN行业增速将保持在30%以上。此外,云计算的发展也利好CDN应用。云计算主要做内容存储和数据处理,CDN负责结果分发。由于云计算的数据中心往往面临较大的访问需求,CDN天然和云计算结合可以明显提升用户对于处理结果的访问速率。网宿的CDN分发网已成功与腾讯、百度、盛大的云平台进行对接,公司CDN的业务量会随着用户对上述三大云平台访问量的提升而增加。 3.政企领域有望突破,CDN应用将迎来“第二战场”。我国政企领域尤其是一些中小企业,信息化率还很低,对于CDN改善用户访问体验的重视度也不够。在美国,前500强企业,与AKAMAI合作的有400多家,而中国前500强企业应用CDN服务的屈指可数。随着企业信息化率的不断提升,CDN在政企市场也将逐步渗透。公司近年来推出的新品,如WSA、APPA等,均是针对企业级客户,未来政企市场一旦打开,公司将充分受益。 4.维持公司“推荐”的投资评级。我们预计公司今后三年摊薄EPS分别为1.11元、1.59元、2.30元,对应的动态市盈率分别为61倍、42倍、29倍。估值较为合理,建议投资者积极关注。

事件: 恒宝股份近日发布了2013年三季报,公司前三季度共实现营业总收入7.98亿元,同比增长27.52%;实现归属上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长48.95%,基本每股收益为0.27元。 点评: 1.公司业绩稳步增长。报告期内,公司主营业务稳健增长,净利润增速超过营收增速,主要原因是高毛利品种金融IC卡收入占比增加带动公司毛利率同比提升了近3个百分点。我们认为,随着新品金融IC卡及移动支付卡占比的提高,公司的盈利能力会逐步向好。此外,公司前三季度的存货达4.2亿元,比去年同期增长70%,保守的收入确认方式(需银行签收后才进行确认)导致了公司存货占比一直较高。我们认为,4.2亿的存货,大部分是能够在4季度确认的,从而为公司4季度业绩的持续增长打下良好基础。 2.行业持续景气,看好公司后续发展。2013年是金融IC卡大爆发年,前三季度发卡量达2.1亿张。我们预测,2013年全行业金融IC卡发放或将达到3.5亿张,同比增长245%。明年,随着股份制银行陆续启动,金融IC卡还会继续放量,公司在股份制银行中份额占比有优势,明年的发卡量有望重回龙头地位。此外,在NFC-SWP卡方面,公司已成功入围电信、联通,其中电信首批50万张招标量,公司取得的份额约为30%;联通还未有动作。移动方面,从9月份测试结果看,公司排名3,4位,移动最终会确认6家供应商,公司入围无疑。中移动明年预计将采购1亿张SWP-SIM卡,公司有望从中受益。 3.新品储备充足,未来看点较多。公司在新品储备方面存在较多看点,其中,“营改增”用的税控盘明年将迎来爆发式增长,出货量有望由今年的1.2万只提升至14年的10万只,翻7倍。此外,公司还就互联网支付终端产品与中行达成合作协议,预计中行4季度会有小批量采购,如果效果理想,将会很快铺开,成为公司业绩后续增长的催化剂。 4.首次给予公司“推荐”的投资评级。我们预计公司今后三年摊薄EPS分别为0.43元、0.63元、0.80元,对应的动态市盈率分别为37倍、25倍、20倍。估值较为合理,建议投资者积极关注。

1、“十二五”期间厨房电器景气度较高。我们认为,“十二五”期间,借助城镇化的推动,以天然气为主的居民燃气使用量将出现比较确定的可观增长,带来中端、高端厨卫电器销量增长和行业集中度提高。我们建议投资者长期关注高端烟机灶具的双寡头之一老板电器(002035)。 2、老板电器的投资逻辑:燃气消费高速增长,中高端厨电销量增速较快;高端厨电竞争格局好,由于中西烹饪方式不同,外资难以形成气候,国内大家电巨头基本不生产高端厨电,形成了非常稳定的双寡头格局;中端厨电市场集中度不高,有望在中端厨电市场取得领先地位。 3、股权结构合理,利益取向一致。老板电器股权结构清晰,实际控制人为任建华,经销商、高级管理人员、中层管理人员直接或间接持有公司股权,企业所有者、经营者和经销商利益取向基本一致。 4、长期专注厨电,品牌号召力强。老板电器是国内最早以自主品牌专业化生产吸油烟机的企业之一,引领了油烟机的几次重大技术进步,成为国内知名度最高的厨房电器公司之一。为保证产品质量,主要产品均由公司自行生产,仅有部分配件采用OEM外包。 5、老板电器的总代理模式主要采用“代销制”。在“代销制”下,商品与资金均由老板电器承担,非常有利于代理商低成本、低风险开拓市场,对代理商的激励力度很大。公司采取股权设臵、重要销售渠道和重要销售区域的控制、对代理商代理排他性的严格要求以及对代理商提供管理支持等一系列措施对代理商进行管理,在很大程度上降低了风险。 6、渠道结构优化,销售费用率持续降低。2010年以来,KA渠道销量占比持续下降,向三四级市场渗透的专卖店销量占比持续提升,2012年电商(电视购物+网购)销量占比增至15%,2013年网购金额继续高速增长200%以上。自2008年以来,公司销售费用率连续环比下降。投资建议:老板电器是家电业中行业景气度高、综合实力强的少数公司之一,具有长期投资价值。我们预计,公司2013-2015年的EPS为1.35元、1.70元和2.14元,目前股价对应2013年的动态PE为28倍左右,短期价格基本合理,但公司是家用电器行业最优质的少数公司之一,仍然维持“推荐”的投资评级,建议投资者关注调整带来的长线机会。