公司净利润保持高速增长,全年业绩增幅基础稳固。公司15年前三季度实现归属于母公司股东净利润482.8亿元,同比增长52.4%;归属于母公司净资产3283.4亿元,环比年初增长13.4%。尽管受股灾影响净利润同比增幅较年中略有下降,预计全年增长仍将达50%左右。 个险渠道新业务保费保持强劲增长势头,代理人产能显著提升。2015年前三季度个险渠道新业务保费达到642亿元,同比增长达51.7%,其主要驱动因素为代理人准入资格放开带来的代理人数量和质量的双重高速增长。其中,代理人人均产能大幅提升18.6%。 财险业务保费和利润率双双提升,竞争优势难以撼动。公司年前三季度财险业务保费同比增长15.7%,显著超越同业水平(12%左右);同时综合成本率不升反降,同比下降0.5%,市场占有率优势地位进一步扩大。在市场竞争日趋激烈的财险市场保持保费规模和业务质量双提升证明了公司财险业务难以撼动的竞争优势。预计持续扩大的保费规模将帮助公司提高运营效率,进一步提高市场占有率和未来利润率。 股灾对全年业绩影响见底,对利润影响有限。自6月股灾以来,保险公司权益类投资的潜在损失形成较大的估值压力。由于权益类资产多数为可供出售资产,股灾的负面影响主要被浮盈吸收,对利润直接影响有限。环比2014年底,公司浮盈下降约130亿元;净投资收益率为5.6%,总投资收益率为7.8%,较去年同期均显著提升。预计随着近期股市企稳,全年投资收益率将保持较高水平,浮盈有望小幅回升。 盈利预测及投资建议 平安个险新业务保费增长强劲,预计全年涨幅50%左右;财险保费增速领先同业,同时综合成本率显著低于行业水平,竞争优势明显。股灾影响见底,对全年利润影响有限,估值压力将得到释放。预计15~17年EPS分别为3.12,3.7和4.25元。目前公司15PEV仅1.16倍,估值已处于历史低位。我们认为公司合理估值为1.4倍15PEV,对应目标价42元/股,维持“买入”评级。 风险提示 1.长期低利率环境对投资端的不利影响2.分红险费改对分红险利润率的压力

公司是轨道交通门系统行业龙头: 康尼机电是国内最大的轨道交通门系统供应商。公司紧密围绕“大机电”和“大交通”两大方向开展业务,主要产品包括门系统及专用器材,软件产品及控制系统等。公司是轨道交通车辆门系统龙头,城轨车辆门系统市占率达50%,铁路干线门系统市占率约30%。2015Q1-Q3,公司营业收入11.9亿元,同比+22.8%;归母净利润1.4亿元,同比+30%。我们认为业绩较大幅度增长的原因是:公司主业门系统和铁路行业固定资产投资直接正相关,近年来我国铁路投资保持25%+的年复合增长率,公司的收入也进入确定的上升通道。 盈利能力平稳,下半年受核电重启利好将企稳上升。 2015Q1-Q3毛利率37.24%,同比-0.62pct。我们预测,随着高毛利率的维保业务占公司收入比例逐步提升和高毛利的海外业务比例提高,毛利率将稳步上升。三项费用合计27%,同比+3.3pct,主要原因系销售规模扩大销售费用增加所致。 高铁出海有望带动新一轮投资,公司有望受益于高铁行业的飞速发展: 短期看,铁路未来将继续受政策支持,预计“十三五”期间,国内铁路投资总额将达到4万亿元,2020年高铁总里程将达到1.8万公里,占世界高铁网的50%以上。中期看,2015年后规划修1.27万公里的城际铁路。长期看,“高铁走出去”将推动整个行业长期发展。康尼作为门系统行业龙头,具备明显的成本优势(产品单价仅为竞争对手的40%)和技术优势(国内唯一开发生产+自主知识产权的门系统企业),未来将迎着行业发展的东风,获得更高的市场份额。 收购邦柯科技,长远布局轨交后市场蓝海: 城轨和动车的高保有量+高车龄奠定了轨交后市场的繁荣。2014年底,城轨和动车保有量分别为1.8万辆和1.5万辆,均从2010年开始爆发式增长,目前已进入4-5级检修阶段,均迎来车龄增大的维保高峰。我们预计轨交后市场的市场空间379亿元,未来6年复合增长率超20%。康尼作为行业龙头,维保配件业务复合增速超25%,且打破了外门系统外资的长期垄断,2015H1市占率已同比上升7%,为20%,预计未来市占率将进一步提高。此外,公司近期公告收购的轨交维保设备商邦柯科技是TFDS(行车安全监控系统)子行业的龙头,年市场空间约1亿元,目前的渗透率仅28%。邦柯占据TFDS13.5%的份额,未来市场空间大。 盈利预测与投资评级: 公司业绩与铁路行业景气度相关性较大,预测铁路投资年复合增长率为25%,公司主业门系统能保持20%以上增长,加上邦柯科技对公司未来的业绩增厚,我们看好公司未来在轨交后市场的发展空间。再考虑到公司在轨交装备、新能源汽车、智能仓储领域外延扩张的可能性,以及高铁出海的长期利好,预测2015-2017年EPS为0.61,0.85,1.03元,对应当前股价为54/39/32倍,上调至“买入”评级。 风险提示:行业投资放缓,客户过度集中

内生外延同时发力,收入实现高增长;业务结构改变致使综合毛利率有所下滑。2015前三季度收入增长主要来自内生的仪器仪表销售出现高增长和收购的嘉园环保以及沈阳金建并表。根据公司半年报及三季报数据推算,我们保守预计全年仪器仪表销售为4.5亿元,同比增长40%;环保业务收入可达2.5亿元,约占全年公司收入的33%。由于环保业务毛利率低于公司原有业务毛利率,收入结构的变化导致公司综合毛利率下滑。前三季度,公司综合毛利率为41.56%,而去年同期为54.95%。 公司的产业布局围绕物联网(IOT)整体解决方案的目标展开:智慧市政板块:结合沈阳金建GIS系统、鞍山易兴SCADA系统,公司具备提供先进整体决解决方案的能力,目前已经在智慧燃气、水务领域有许多成功案例。公司已经完成郑州高新供水(日供水8万吨)的全套示范工程,目前正向各大水务公司拓展物联网业务,业务内容包括“核心传感技术+监测终端+SCADA+GIS+云平台”的成套解决方案或部分产品。 工业安全生产信息化:未来1-2年的增速维持在10%左右。国内经济不景气,下游产业运营困难,汉威通过软件和服务提升来提升价值。国内近期生产安全事件频发,国家对工业安全生产日趋重视。智慧环保方面:嘉园环保是业内领先的废气、废水治理专家,结合汉威的检测产品,已经打通从前端检测到后端治理的产业链。VOCs治理的产业机会已经到来,嘉园已经在这个领域取得比较多成果。 8月公司公告非公开发行预案,拟11亿元加码智慧水务、智慧热力和智慧市政综合管理系统项目。全国智慧水务项目刚刚起步,智慧水务可使漏损率由25%降低至5%、实现远程监控、保证供水安全,经济效应十分可观,理论上投资2年便可收回;智慧热力市场国内几乎空白,随着阶梯热力收费精细化计算,智慧热力市场潜力巨大。 盈利预测与估值:根据公司继续坚定推进物联网(IOT)产业平台的构建与完善,围绕智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康等业务板块全力开拓的发展战略,以及嘉园环保、沈阳金建业绩并表;假设非公开发行在2016年完成,我们预计公司2015-2017年收入分别为7.6亿元、10.27亿元和14.08亿元,采用增发后最新股本摊薄EPS分别为0.31元、0.35元和0.49元。对应PE分别为88、77和55倍。考虑到公司智慧市政、物联网产业的广阔前景,业绩具有高弹性,我们给予“增持”评级。 风险提示:存在估值较高的风险。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季度营业收入11.58亿元,同比增长6.55%;归属母公司股东净利润1.42亿元,同比增长3.85%;扣非净利润1.40亿元,同比增长7.19%;每股收益0.54元。同时公司拟推出第二期员工持股计划。 投资要点 泵主业稳定发展:公司三季度单季净利0.59亿元,同比增长8.74%,环比增长12.53%,在国内宏观经济低迷、通用制造设备下行条件下仍能够保证稳定,毛利率、期间费用率与年中基本保持相同。污水泵、水利泵、海水淡化泵、成套变频供水设备2015年开始释放业绩,未来凭借营销网络优势,泵主业有望维持10%左右稳增长。 重组完成开启新高增长:完成收购金山环保,半年时间实现由制造业向环保大跨越。公司在吸纳金山先进污水处理技术同时将有效整合金山太阳能污泥、固废处理业务。金山环保在手订单充足,结合南泵资金提升订单执行力,未来有望开启三年高增长,大幅增厚公司业绩。 进入万亿海绵城市空间:金山环保作为项目落地方工程经验丰厚,与公司在资本、市场、技术结合下完美催生大型项目承接能力。金山地处江浙地区,区域优势促进提升海绵城市订单获取能力,有望享受万亿市场空间。 推新员工持股计划,上下一心促增长:兑现7月初承诺,拟向员工募集1.3亿元按0.7:1.3比例共计2亿元在6个月内购买公司股票,资管计划存续期24个月,对应购买数量上限约540万股,占当前公司总股本2.06%。 盈利预测与估值:预测2015-2017金山环保全年并表后摊薄EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE 36.48、28.16、21.16倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

事件:公司发布2015年三季度报告,实现收入4.88亿元,同比增长71.90%;实现净利润0.87亿元,同比增长39.11%;实现扣非净利润0.85亿元,同比增长43.40%;每股收益0.28元。 点评: 业绩维持高增长:三季度单季净利润0.47亿元,同比增长15.71%,环比增长46.94%;公司节能减排政策及环保战略新兴产业的政策进一步落实背景下,适时把握了政府推广PPP合作模式的机遇,业绩高速稳定增长符合预期。 收入质量优化:公司前三季毛利率29.83%,较中报上升7.1PCT,其中三季度单季毛利率42.62%;三季度期间费用率较上年同期下降5.4PCT;随着锦州锦凌水库、六盘水水城河项目稳定进展确认收入,公司收入质量不断优化。 海外并购新进展:拟在上海自贸区设立全资子公司上海塞夫邦投资有限公司,并以塞夫邦为主体在瑞典设立全资孙公司SafBonEnvironmentalAB,由该公司负责公司的海外并购及投资项目的开展。公司将充分享受自贸区在资金划转、融资汇兑、贸易投资等方面的制度优势,顺利开展海外并购。公司收购普拉克仍将继续停牌至11月21日。普拉克污泥厌氧消化技术全球领先,跨国并购属银行重点支持范围,未来收购成功有望实现“技术”+“投资能力”完美组合,再度扩张版图! 能源板块壮大可期:公司将子公司巴安金和能源注册资本增至3亿元,加码布局天然气产业,在承建多个大型天然气调压站的经验基础上与国内高校及科研院所在天然气领域进行产学研合作,公司天然气小体量、高弹性,未来发展壮大可期!盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS0.47、0.86、1.49元,对应PE38.98、21.30、12.30倍,环保白马股估值对应未来两年业绩翻番,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展风险;项目回款风险。

2015年前三季度业绩平稳增长,归母净利润同比增长14% 公司主要业务是易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造的全面解决方案商。2015年前三季度,公司营业收入1.9亿元,同比+2.79%,归母净利润0.64亿元,同比+14.35%。扭转了上半年营收同比下滑17%的态势,主要原因是:公司成套设备单笔订单金额较大,收入确认具有不均衡性。 盈利能力稳中有升,产品结构将不断优化 前三季度毛利率49%,同比+1.41pct,主要原因是产品结构变化(上半年新项目释放产能)。三项费用合计15%,同比-0.88pct,主要原因系财务费用同比下降83%导致(汇兑收益和利息收入增加)。我们预计,未来随着毛利率较高的海外业务的不断拓展,以及新募投项目的投产,盈利能力将持续改善。 传统业务(制盖设备四巨头)将充分受益行业增长与进口替代 2006-2014,我国易拉盖市场从35亿元增加到109亿元,CAGR为15.3%。易拉盖行业的持续高增长保证了制盖设备的高增长。公司是全球前四,国内唯一的具备高速易拉盖组合盖生产设备技术的企业。公司产品性能领先,设备售价较外资低20%-40%,零部件低50%。公司进口替代前景广阔,目前已占据70%国内增量市场。我们预测作为行业龙头将充分受益市场发展与进口替代。 进军制罐设备,打开业绩天花板,驱动公司进入发展快车道 自2002年以来,全球易拉罐消费以每年6%的速度增长,制灌设备市场规模约为制盖设备市场的4-5倍,生产商主要是美国STOLLE及英国CMB。公司2012年开始研制制罐设备,2013年便与金星啤酒签订了总价1600万美元的订单,但因金星啤酒基建进展不顺,公司无法发货,该项目正在履行中,预计年底可确认收入。目前,公司可供应冲压、拉杯、彩印(外购)、缩颈四大制灌主要设备,并新近公告了募投高速数码印罐设备制造项目,即将实现制罐主要设备的全覆盖,随着金星啤酒项目的收入确认,制罐业绩爆发在即。 积极布局智能制造,培育新的利润增长点 凭借多年积累,公司在精密连续级进模、高速同步运动机构、高速精密冲压设备、高速在线光电检测、材料成形等方面具有多项关键技术,具有智能制造良好基础。今年4月,公司新设立斯莱克智能制造子公司,迈出实质步伐。子公司旨在充分利用已有客户资源,世界范围内开展互动研发定制化生产业务。我们预测,公司智能制造业务在经过市场培育期,未来将成为重要利润增长点。 盈利预测与投资建议 公司属于制盖设备龙头,整体实力位列国际第一梯队。预计公司2015/16/17年的EPS为0.86/0/94/1.06,对应PE46/42/37X。从长期看拓展制罐设备和智能制造业务将带来持续积极影响,公司作为制盖设备稀缺标的和“工业4.0”优质标的,维持“增持”评级。 风险提示:下游食品饮料行业不景气带来制罐制盖行业下滑。

事件:2015年前三季度财报公布,公司实现营业收入4.36亿元,同比增长55.49%,实现归属上市公司股东的净利润8,960.26万元,同比增长30.37%。其中三季度单季实现营业收入1.72亿元,同比增长30.43%,实现归属上市公司股东的净利润3,112.78万元,同比增长0.38%。三季度业务增长,但包括股权激励成本在内的管理费用有所增加,创新型业务研发投入加大导致公司业绩增速不明显。 行业持续景气,业务高速增长:受益于医疗卫生信息化行业持续景气,公司业务保持快速增长。随着老龄化加剧和居民医疗健康需求提高,以及“健康中国”概念有望上升国家战略,我们判断医疗行业特别是医疗信息化行业将进入跨周期发展阶段。2015年前三季度,公司新签多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,客户包括石河子大学医学院第一附属医院、合肥市第一人民医院、巴中市第一人民医院、道县人民医院、上海交通大学附属第六人民医院、上海市普陀区人民医院、内蒙古自治区人民医院、徐汇区大华医院等。 完善“健康云、云医院、云医药和PBM云”新体系,打造互联网时代医疗健康领先企业:公司背靠3000余家医院机构,结合互联网服务理念,以服务为先导,以项目为驱动和试点,在云医院、医保控费、药品服务、健康管理等方向深化实践,探索新兴市场,构建互联网模式下的新一代医疗健康信息服务体系。非公开发行顺利过会,助力战略顺利实现:公司增发方案已于9月底顺利过会,本轮非公开发行股票所募集到的相关资金,将用于营销服务中心建设、线产品开发以及创新战略的实施,支撑未来打造全方位的健康服务体系战略目标顺利实现。 盈利预测与估值:维持“增持”投资评级,预计公司2015、2016年净利润分别为2.04、3.64亿元,对应EPS0.37、0.67元。互联网医疗业务有望为公司业绩带来新的增长点,医保控费项目的顺利进行有望帮助公司业绩在2016年迎来爆发。风险提示:新业务进展低于预期。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季度实现营业收入1.9亿元,同比增长23.2%;实现净利润0.93亿元,同比增长8.93%;扣费净利润0.38亿元,同比增长19.99%。 投资要点: 运营服务促业绩增长:公司前三季度运营服务类收入0.62亿元,同比增长124%为推动公司业绩增长主要因素。《城市黑臭水体整治工作指南》、“水十条”等政策大力出台保证了运营类项目收入增长的可持续性。 产能提升+营销网络铺设提升业绩空间:募投项目投产后产能将翻倍至210台(2011-2014几乎满负荷生产制约收入增长),新增产能全部为超磁设备,平均售价为原设备三倍,扩建产能将大幅提升业绩空间;IPO募资拟使用2375.8万元设立6家分公司和13个办事处,渠道铺设致销售费用同比增长39.91%。营销网络将助新增产能充分释放提升业绩空间。 农村污水治理蓄势待发:全国农村污水年产约80亿吨,市场空间广阔。公司研发分散式SMBR高效污水处理技术已完成系列化设计制造,为农村污体量小、浓度高、分布分散、运行条件低等特点治理提供完美解决方案。 参与设立水务基金受益京津冀市场:出资120万元与中信建投、北京水务、首创股份、北排集团、碧水源等公司设立北京水务基金管理有限公司并投资5000万参与基金募集,基金未来最终目标规模为100亿。公司作为唯一非国资背景公司参与将对未来项目开展赋予重大意义,有望大幅受益京津冀污水处理千亿市场。 盈利预测:预测收购江苏华大全年并表和转增股本摊薄下2015-2017EPS0.66、0.92、1.21元,对应PE60.01、43.05、32.73倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,收购整合不及预期。

投资要点 2015年三季报业绩略下滑,受2013年无新开工核电站影响 公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的制造企业,也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。2015Q1-Q3,公司营业收入13.5亿元,同比-5.7%;营业利润0.38亿元,同比-21%,归母净利润0.51亿元,同比-2.2%。我们认为业绩下滑的原因是:核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂停新开工核电站,但核电阀门项目招标期较长,一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因此,2015Q1-Q3业绩受2013年全年无新开工核电站影响。 盈利能力平稳,下半年受核电重启利好将企稳上升2015Q1-Q3毛利率23.82%,同比-0.28pct。我们预测,随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产,毛利率将上升。三项费用合计19.80%,同比+0.7pct,主要原因系销售费用增加所致。 高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提 公司是国内核工业集团系统所属企业,是首家在A股上市的阀门企业,面向资本市场的同时,还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目,包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。核电站关键阀门长期以来主要依赖进口,成为制约我国核电国产化的主要瓶颈。公司是国内仅有的两家(另外一家大连大高未上市)研制出国家科技重大专项CAP1400核电示范工程的最大口径爆破阀工程样机的企业,并先后成功通过首次功能性开阀试验,这标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015年上半年,公司研发支出为1323万元,占营业收入比例为2.54%。 募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件 高端核级阀门锻件生产基地建设项目,已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能6000万元,主要为核级阀门提供锻件。目前,公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投入运行阶段,2014年实现业务收入3909万元。 中核集团旗下国企,有更多自上而下的订单机会 目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立,阀门企业多为民营,如江苏神通、纽威股份、应流股份,而公司作为央企背景的国资企业,在承接项目上将享受更多自上而下的机会。我们认为,中核集团旗下仅有中国核电、中核科技、东方锆业(民营)、中核国际(港股)四个上市公司平台,未来中核集团国企改革东风增强,中核科技具有小市值高弹性的特点,具有较高的改革空间。 盈利预测与投资建议 受国内核电重启利好,同时核电走出去上升为国家战略,预计明年收入增速将显著高于今年,当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。核电设备企业于今年迎来订单拐点,而业绩拐点于明后年开始体现,预计随着核电重启带来的订单,对应2015/16/17年的EPS为0.15/0.19/0.24元,对应PE分别为244/193/153,继续给予“增持”评级。 风险提示:核电重启低于低于预期。

投资要点 主营业绩稳健:公司主要从事中成药的研发、生产与销售,产品的治疗范围以心脑血管疾病为主,主要产品包括生脉注射液、振源胶囊、心悦胶囊、清开灵注射液、桂附地黄胶囊等。近年来,公司围绕“打造人参全产业链”的发展战略,已逐步建立人参种植、人参加工、药品、人参保健品和食品、化妆品、蜂制品等六大板块,各板块相互衔接,共同发展。 人参种植明年进入收获期:公司目前人参种植面积为6000多亩,未来计划以每年2000亩速度增加。过去年度公司种植面积未能达到2000亩,主要因种子繁育问题未得到解决。今年起人参种子繁育问题已得到解决,预计今年将新增人参种植面积近2000亩,未来可实现每年新增2000亩种植面积。2009年因公司未进行人参种植,故今年无参产出。预计明年将产参亩,2017年将产参700亩,2018年将产参1000多亩,2019年将产参1400-1500亩。 药品业务与去年持平:我们预计今年公司胶囊剂产品营收增长将被注射剂的销售下降抵消,预计全年公司药品业务整体有望与2014年保持持平。预计振源胶囊有望实现15%-25%的增长;心悦胶囊有望实现25%-35%的增长;清开灵注射液预计收入降低35%-45%;预计生脉注射液收入下降5%-10%。 化妆品业务超预期:我们测算公司目前销售收入约8000-9000万。我们认为公司今年化妆品业务销售收入有望超1亿元,终端市场约2-2.5亿,然尚处于市场推广期,今年利润会被推广费用抵消,明年有望实现盈利,利润率有望达30%。 对标雪花秀,成长空间大:雪花秀2014年上半年在中国市场的销售额为2164亿韩元(约人民币12亿元),我们预计雪花秀2014年在中国市场总收入约5000-6500亿韩元(约人民币-36亿元)。爱茉莉太平洋公司目标:2020年实现销售总额万亿韩元(约合人民币669亿元),海外市场贡献50%,其中,中国市场目标实现3.3万亿韩元(约人民币184亿元)的销售收入,并贡献全球总销售额的28%;同时,2020年为止,雪花秀国内外销售总额增加到1.6万亿韩元(约人民币89亿)。 盈利预测及估值:我们预测益盛药业2015-2018年营业收入分别为11.3亿、14.1亿、17.0亿和20.3亿元,归属母公司净利润分别为1.2亿、2.1亿、3.0亿和4.1亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.36、0.64、0.92和1.24元,对应动态市盈率分别为43.8、34.4、16.9和12.6倍。公司围绕“打造人参全产业链”的发展战略,充分发挥人参种植、人参加工、药品、人参保健品和食品、化妆品、蜂制品等各大板块的协同效应,促进各板块共同发展。人参加工板块成利润新增长点,化妆品板块业绩超预期,公司未来有望借助吉林省大力发展人参产业的东风实现业绩快速增长。考虑到公司布局人参全产业链,外延预期较强,故我们给予公司“买入”评级。 风险提示:市场风险、招标降价风险、人参价格波动风险。

事件。 公司公告3季报,实现营收11.4亿元,同比增长13.5%,归母净利润2.3亿元,同比增长21%,基本每股收益0.35元。 投资要点。 3季报业绩略低于预期,全年预计业绩增速在25%左右。 低于预期主要归因于2点:1、项目收入结算延后;2、前期产能有限的情况,导致公司订单结构中多为优质大规模长周期项目,长周期项目延后了收入确认;我们放缓全年的业绩增速预期,预计今年业绩增速在25%左右。 高附加值大项目+零部件自制率提升,毛利率提升较快。 3季报公司综合毛利率达35.15%,同比+4pct;净利率达20.54%,同比1.16pct。我们认为毛利率提升较快归因于产品升级及前期高附加值大订单的选择结果,我们认为在零部件自制率进一步提升的情况下,公司高毛利率可持续。销售、管理、财务费用率分别为1.86%、10.22%、,同比+0.31pct、+2.08pct、+0.35pct,销售费用率提升较主要因报告期内销售人员规模扩大所致,管理费用率提升主要因报告期内子公司规模扩张各项费用增加所致。 在手订单饱满+定增+并购,预计明年业绩拐点向上。 我们预计全年新增订单增速30%,往年均是新增订单增速高于收入确认增速,2015年年底累计在手订单我们预期在50亿元左右,订单饱满,为明年业绩高增长打下基础;预计定增将于近期完成,后续定增项目的加码将大幅提高公司各类产品的产能水平,项目预期在3年后达产,达产后项目总收入规模预期43亿元;并购将在定增完成后开展,预期并购将助力公司短期内实现跨越式发展。订单饱满+定增+并购,我们判断明年业绩拐点向上。 公司仍为国产最稀缺机器人龙头,产品多点开花未来具爆发增长潜力,中长期将持续受益于中国制造2025政策红利及工业4.0行业大势。 公司是国产综合实力最好的机器人公司,产品线为全球最全之一,涵盖各类工业机器人、AGV、军工机器人、洁净机器人、服务机器人等。报告期内,机器人产品技术不断升级,其中工业机器人力感知技术、机器人焊缝跟踪技术、机器人三维扫描技术等先进机器人应用技术实现重大突破;公司展示、送餐等服务机器人已逐步进入银行、政府、展馆、餐厅等场所,渗透率逐步提升;军工机器人此前已有2个系列量产,后续公司储备的其他8个系列将逐步进入量产,公司作为稀缺的军工机器人供应商,受益国防自动化爆发可期;半导体产业国产化提速,公司作为国产稀缺半导体自动化整体解决方案的厂商,未来潜力巨大。作为机器人国家队,我们认为公司是中国制造2025政策红利最受益标的,相比外资&民营品牌更具制度、产业政策、渠道红利,在工业4.0大势、国家制造强国战略下,公司具较高战略地位。 投资建议: 公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头,随着定增项目落实、外延并购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。考虑定增摊薄后,我们预测2015-2017年EPS为0.58/0.87/1.32,对应PE为140/93/61,考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合,维持“增持”评级。 风险提示:新产能释放进度低于预期;外延并购低于预期。

事件: 三季报显示公司前三季度营业收入11.39亿元,同比下降41.1%;公司实现归属母公司净利润2.48亿元,同比增长66.1%,扣非后同比增长10.5%。3Q公司营业收入环比下降7.9%,净利润环比下降12.3%。公司预计2015年全年净利润同比增长20%-50%,变动区间为3.08亿-3.85亿。另外,公司临时停牌公告筹划收购海外体育资产,金额约6000万欧元。 点评: 车模业务外销放缓、内销旺盛,婴童新产品发展势头良好。玩具业务由于国内和海外季节性因素的原因,导致第三季度业绩较去年同期略有下降。国内市场空间广阔,公司积极调整营销策略,更加注重国内市场。前三季度国内玩具业务营业收入1.89亿元,同比增长12.99%。婴童业务公司推出的儿童自行车、儿童旅行箱等新品营业收入达1894.87万元,较去年同期增长175.93%。受益于国内消费升级,以及二胎政策放开,车模玩具业务和婴童业务有望保持稳健增长。 IP丰富,投资收益明显,游戏和传媒贡献利润:游戏及广告业务2015年前三季度实现营业收入达到34,919.83万元,同比增长46.72%。公司原有产品《倚天》、《一刀流》、《龙骑士传》、《枪林弹雨》月流水均保持在1000万以上。2015年推出的腾讯核心独代新品《书剑恩仇录》月流水近千万,成长性良好。展望明年,公司IP储备有《四大名捕》、《侠客行》、《画江湖之不良人》等优质资源,游戏业务后续增长基础扎实。公司参股的影视公司春天融和在影视剧策划、制作和发行方面经营丰富,并与黄渤、管虎、徐兵等大牌编剧、导演和演员建立密切合作关系。公司此前持有春天融和的20%股权增值5000万元。2015四季度年《缘来幸福》、《将婚姻进行到底》、《东方战场》、《最后的国门》等电视剧将持续上映,业绩有望持续增长。 收购海外体育资产,生态圈布局再进一步:体育产业将迎来黄金十年,预计到2025年体育产业总产值将达5万亿,10年复合增长率高达15%。公司拟以6000万欧元收购海外体育资产,涉入体育产业。一方面,体育布局将充分受益于广阔的市场空间;另一方面,体育资产将带来更多的优质IP。目前公司已经构建起“玩具衍生品+游戏+影视”三位一体的业务架构,优质体育IP将与现有业务产生协同效应,提升IP多次增值。 盈利预测:2015年公司开始着力业务整合,玩具衍生品、游戏和影视各项业务协同效应有望逐步释放,公司盈利能力有望提升。 不考虑增发和并购因素,预计2015-2017年EPS分别为0.31元、0.37元、0.47元,对应2015年PE为52.3x。看好公司体育布局,对比A股体育公司平均估值达108x,给予买入评级。 风险提示:游戏流水不达预期,业务整合风险,项目投资风险

医惠并表带动业绩快速增长,在手订单充足:2015年前三季度,公司实现营业收入5.05亿元,同比增长49.70%,实现归属上市公司股东的净利润7518.27万元,同比增长33.25%。其中三季度单季实现营业收入2.09亿元,同比增长63.3%,实现归属上市公司股东的净利润3127.97万元,同比增长118.03%,主要是由于医惠科技三季度并表所致。报告期内,公司累计新增订单共计54,046万元。其中,EAS业务新增订单33,763万元,RFID业务新增订单13,156万元,医疗信息化业务新增订单7,127万,充裕订单为公司未来业绩快速增长奠定坚实基础。 医惠科技是智慧医疗服务体系领跑者:公司基于“物联网、云计算”和大数据融合等核心技术为提供“全人全程可及连贯的”智慧医疗服务体系,在移动护理信息系统、医疗信息集成平台、医疗物联网领域排名第一。医惠科技软件开放平台真正实现各业务系统连贯性,顺应医疗信息化发展,未来有望成为医院标配;借助物联网技术,其硬件产品功能提升显著,服务广度深度加大;技术及科研实力雄厚,是国内稀缺的软硬件实力兼顾的智慧医疗系统服务提供商。 “平台+耗材+病人端服务”三大业务线带动公司持续跨越发展:智慧开放平台的主要目标客户为三级医院,潜在市场空间百亿级,短期内医疗信息智能开放平台业务是驱动公司业绩快速增长的主要动力,而从中长期来看,医疗耗材业务以及患者端所医疗服务将是未来公司发展的新蓝海。在耗材方面,目前公司婴儿防盗腕带产品推广已经取得突破,RFID体温贴、引流袋等产品有望于近期推出,市场潜力巨大。在患者端医疗服务方面,公司的产品已经在医院、养老院实现销售,预计全年生命体征检测类产品能出货1000套以上,未来公司有望通过与养老服务公司展开合作,带动病人端服务业务实现放量增长。 盈利预测与估值:平台建设进度低于预期,我们下调公司2015-2017年备考净利润至1.76亿元、2.57亿元和4.45亿元,对应EPS分别为0.38元、0.57元和0.99元。我们看好公司智慧医疗服务体系未来的发展空间以及新盈利模式,维持“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期。

事件 公司发布2015年三季报,前三季度公司实现营业收入4.02亿元,同比增长449.95%;归属于母公司净利润4096万元,同比增长1,113.04%,对应EPS0.078元。 投资要点 新业务积极布局,并表带动业绩大增:公司前三季度实现归母净利润4096万元,同比大增11倍,其中第三季度单季净利润达3058万元,同比大幅增加45倍。公司多项业务布局处于发展初期,前期投入较大。业绩增量主要来自于子公司亿美软通(100%控股)和科安数字(持股51%)收购完成后合并报表。其中亿美软通的短彩信移动通讯服务、移动互联网应用业务及大数据服务业务前三季度实现营业收入2.4亿,实现净利润5077万。 大数据为核心优势,重启增发打造互联网金融生态圈:公司收购亿美软通、投资明略软件,积累大量的移动商务数据库,大数据布局领先,为精准营销、征信等业务打下坚实基础。同时公司前期因股市大跌撤销增发申请,目前随着市场逐渐回暖已正式重启增发,有望为新业务布局提供资金支持。公司在票联、征信、精准营销、互联网保险等业务方面正积极布局且均有进展,未来以大数据为基础打造多维度的互联网金融生态圈。 征信、互联网保险筹建工作稳步推进,空间广阔:公司第一批获得稀缺性征信牌照,且在征信数据无偏性上优于其他竞争对手,产品正在逐步落地,未来征信变现可期。继众安保险之后,公司发起成立的易安保险已获得互联网保险牌照,公司为A股唯一持有牌照的互联网保险标的。通过大数据资源和技术,有望实现保险精准营销和风险定价,或将有效降低费用率和赔付率,互联网保险将成为重要利润贡献点。在公司互联网金融生态圈的立体布局下,互联网保险业务有望实现全面协同发展。 盈利预测及投资建议 公司以大数据为基础搭建集支付、征信、大数据为一体的多层次互联网金融生态圈,享有征信、互联网保险两张稀缺性牌照,未来盈利方面有望多点开花,给予“增持”评级:预计公司15、16、17年净利润6237万元、9594万元、1.4亿元,对应EPS0.12、0.18、0.26元。维持目标价55元。 风险提示:增发失败;新业务推广情况不及预期;行业竞争加剧;互联网金融监管超预期。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季季度实现营业收入9.89亿元,同比增长28.03%;实现净利润1.55亿元,同比增长41.03%;扣非净利润1.23亿元,同比增长36.32%;每股收益0.35元。 投资要点 单季毛利率提升明显,营业外收入增加:三季度单季毛利率58%,较上半年提升11PCT;三季度单季期间费用较上半年仅提升1PCT;营业外收入0.77亿元同比增长40.96%,主要来自增值税退税和政府补助增加。 并购仍是长期战略:收购和基建支出使货币资金由年初4.4亿降至2.4亿,完成鑫佰利等多家公司收购工作增厚业绩,三峡环保、安谱实验收购有序进行中。非公开发行募集14.08亿元在收购安谱、三峡后,除日常运营所需资金外约有10亿可投入收购和工程类订单执行。 VOCs监测重点受益:VOCs监测是十三五少数确定受益且预期不充分的方向。公司产品最先通过环保部认证市场占有率高,2012年成功收购荷兰BB公司,实现了对其旗下VOCs监测设备技术领先企业Synspec的100%控股,目前公司(CEMS-2000B VOC)系列已在山东、四川、浙江等多个省份广泛应用,设备稳定可靠、监测结果准确,处于市场领先地位,未来将重点受益。 智慧环保模式开启新征程,享海绵城市万亿空间:公司2015年先后签署章丘(2亿)黄山(5亿)智慧环保项目、江山(10亿)海绵城市项目、鹤壁(6亿)河道治理项目。公司目前已初步构建了拓展智慧环保、海绵城市的业务框架构,拓展从监测检测到大数据分析,再到环境评价设计和治理工程的环境综合治理解决方案。公司资产负债率31%,良好资产结构将为工程类项目良好运转提供保障,享受行业万亿市场空间。 盈利预测与估值:考虑非公开发行股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS0.58、0.87、1.31元,对应PE53.57、35.71、23.72倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。