投资要点 事件一:2月4日公司公告2014年利润分配预案。以总股本10.44亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.1元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增12股。 事件二:公司推出股权激励方案。以11.785元/股的价格向公司高管及核心员工授予限制性股票979.57万份,占总股本的0.9385%,其中首次授予881.62万份。本激励计划等待期2年,解锁期3年,解锁条件为以2014年收入为基数,解锁期收人增长率分别大于35%、55%、75%。 事件三:公司公告定增预案。拟发行不超过18058万股,募集不超过352500万元用于武川县100MW、阿拉善左旗50MW、苏尼特左旗50MW、红原县邛溪20MW、若尔盖卓坤20MW光伏电站以及大直径电泳玻璃钝化芯片(GPP)等7个项目,发行底价19.52元/股。 股权激励绑定完善企业治理,绑定员工与企业长期利益:目前公司高管和主要经营管理人员均不持有股份,对管理团队和主要员工的激励不够。推出股权激励方案既响应了国资改革的号召有效绑定了公司和管理团队及骨干员工的利益,更有利于团队的稳定和工作效率的提高。我们认为此次股权激励这是一个好的开端,为后续陆续的运作打开了一扇窗,也是公司完善治理结构的重要步骤。 定向增发加快电站建设进展:2015年是光伏电站发展的大年,经历了2014年的电站建设低于预期,2015年会有更加切实可行的政策推出,电站建设提速应该是大概率事件。公司此次再融资以电站项目为主,是顺应行业的大趋势,有利于加快电站建设的进度。26亿元不考虑财务杠杆的话,对应的电站体量为200MW以上,如果考虑80%的银行贷款,则直接增加到1GW。公司定增方案中公布的电站投资回报并不抢眼,我们觉得这是一个偏保守的预测,兼具商业考量,而实际项目收益率将在电站出售环节体现。

事件: 尚荣医疗公告,公司与陕西省渭南市临渭区人民政府签署了《陕西省渭南市第二医院整体迁建招商引资建设项目合作协议书》,总投资约为人民币2.5亿元,全资子公司深圳市尚荣医疗投资有限公司与独山县人民政府签署了《黔南州独山县人民政府与深圳市尚荣医疗投资有限公司关于独山县人民医院及中医院迁建合作协议书》,总投资约7亿元。 点评:公司通过买方信贷的模式与二十多家医院签订协议或合同,为医院提供从工程建设、外部装修,医疗工程配套到设备采购的医院建设整体解决方案。在这种模式下,公司能够与医院建立良好的关系,并能适当参与医院价值链中的设备采购、耗材采购部分,但这种联系较为松散。从2015年开始,公司模式转型,积极参与公立医院混合所有制股权改革,获得医院经营更多的话语权和决策权,业务将延伸到医院业务链条中的设备采购,耗材,药品购销中,从而获得更稳定的收入和利润来源。 我们将尚荣切入公立医院改革的模式分为两种,一种是“独山模式”,也即对一个地区的医院建设整体打包,这种模式需要良好的政府关系,资金投资规模大,投资周期长,在“独山模式”下,公司掌握医院控股权,人事权,经营权,对医院拥有绝对控制力,在医院设备采购,耗材和药品购销中起主导作用,投资收益高。另一种是“渭南模式”,也即单体医院突破模式,采用债转股式参与单体医院混合所有制改,以建设带动医院改制,投资规模较小,周期较短,但是医院能否改制成功存在不确定性,且改制后公司所占股权比例不超过50%。我们推测在欠发达地区,主要以独山模式为主,而在经济条件较好的地市医院,则以渭南模式为主。 独山县地处黔南州,覆盖人口40多万,离大城市比较远,辐射能力强,该县医疗资源基本集中于人民医院和中医院,县人民医院目前床位370张,年收入约2亿多,县中医院床位260张,年收入8000多万,人民医院和中医院都将迁建为三甲医院,床位数总计将达到1500张,渭南市第二医院开设床位483张,年收入超过1.3亿元,覆盖人口90多万,也将按照三甲水平建设。由于国家分级诊疗和大病医保政策的完善,我们预计医院建设完成后病源稳定,医院收入规模有望上一个台阶,运营结余资金和现金流充足,还款能力强,履约风险较小。 公司从医院工程建设总包切入到医院实际运营和管理,业务向产业链后段转型,我们预计公司未来还会积极参与公立医院改制,以及和民营医院合作,来扩充医院资源和网络,增加对下游耗材、药品企业的话语权。同时,公司完全可以通过收购补充设备、耗材产品,来丰富自身的产品线,实现对医院的直销。在药品采购和物流配送方面,我们预计公司未来会补充牌照,完善销售渠道。 从短期来看,公司大单进入密集结算周期,因此我们预测2015年公司的业绩增长弹性比较明显。并且从政府投入,公立医院改革角度来说,公司订单量也有望恢复高增长,我们预计未来几年公司医院整体建设业务收入的年增长率有望不低于30%。 公司实施限制性股票激励,如果能够顺利解锁行权,则基本可以确定未来三年25%-30%复合增长率。公司通过定增预案,拟募资6.1亿,大股东积极认购,进一步保障公司未来发展,这是我们看好公司中期基础。 从长期来看,公司受益于医改红利,有望成为国内领先的“医疗服务和产品综合提供商”,公司有望通过复制独山模式和渭南模式,实现医院网络扩张,在积累了大量医院资源后,公司设备耗材药品购销业务将取得爆发式增长。 暂不考虑增发,综合分析与假设,我们预测公司2014年实现营业收入11.07亿元,同比增长52%,净利润1.07亿元,同比增长45%。每股收益0.30元。考虑到公司短、中、长期的价值,我们给予公司“推荐”评级。但是由于公司工程业务收入确认的比例和时间点存在较大不确定性,因此我们的盈利预测有可能会出现较大偏差。我们认为对于尚荣医疗这样的含工程型企业,业绩的确认可能无法做到精确性,更多地还是需要对其先行指标以及项目进展的确认判断。(请注意我们的投资风险提示)

事件:1月28日,汉得信息发布公告,拟通过向特定对象非公开发行股份及支付现金购买上海达美100%股权,交易总价12930.5万元。其中:1、拟向赵旭民、刘涛合计发行4,500,000股上市公司股份,2、拟向BEYOND支付现金7,400万元收购其持有的上海达美55%股权。 投资要点 上海达美是ERP实施服务领域的优质公司:上海达美主营SAP咨询服务,是中国通过SAP全球资格认证最多的专业咨询公司之一,在市场份额、成功案例和顾问规模等方面均居中国本土公司领先地位,是SAP专业服务领域具有高知名度和影响力的实力品牌。自2005年成立以来,上海达美先后为320多家企业客户建设信息化项目。上海达美的客户涵盖时尚零售、高科技、快速消费品、金融保险、汽车、医药、石油、化工、机械制造、房地产等行业。上海达美尤其在时尚零售领域彰显强劲竞争力,市场份额超过50%,远超国外及本土竞争对手。在SAPLicense销售领域,上海达美更是在国内SAP合作伙伴中拔得头筹。 收购标的估值处于合理区间:2012、2013、2014年1-11月,上海达美的营业收入分别为1.08亿元、1.21亿元和1.78亿元,净利润分别为1499万元、357万元和1109万元。在业绩承诺方面,交易对方承诺上海达美2014年扣费净利润不低于1200万元。(交易双方未对交易完成后业绩承诺做出安排),按照交易总价12930.5万元计算,收购价格为2014年PE10/8倍,估值处于合理区间。 外延扩张巩固行业优势地位,看好公司供应链金融平台前景,给予“推荐”的投资评级:我们认为公司通过收购上海达美引入了260余家行业优质客户,提升了公司的市场份额,巩固了公司在ERP实施领域的优势地位,同时也进一步增厚了公司业绩。不考虑上海达美并表,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.33、0.44和0.57元,我们积极看好公司向供应链金融平台转型的前景,给予“推荐”的投资评级。

事件:1月26日,卫宁软件发布公告与阿里健康签署《战略合作框架协议》,双方拟在医疗服务、健康服务、药品流通与监管、医保风控等方面资源共享、相互协作,整合多方资源,共同营造健康服务新业务及其生态圈。 投资要点 打通网上药品销售产业链:卫宁软件掌握医院HIS系统资源,而阿里健康是国内首个药品B2C平台,具备第三方网上药品销售资格证的试点牌照。通过与阿里健康形成战略合作协议,卫宁软件将电子处方导入阿里健康的医药电商平台,打通网售处方药产业链。2013年国内药品市场总规模突破1万亿元人民币,与整个电子商务的规模旗鼓相当。随着国内药品市场高速扩容,未来的市场规模将更加庞大。我们认为网售处方药产业链的打通将为公司发展打开巨大空间。 全方位合作,打造互联网医疗生态圈:在健康服务方面,双方共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理和服务模式的形成;在医疗服务方面,双方共同打造以医生多点执业和医院有效联动为代表的云医院建设;在医疗支付服务方面,双方整合支付平台和卫宁风控引擎,有效提升和拓展支付平台和卫宁风控在医疗卫生支付体系的价值和地位;在药品流通和监管方面,在支持阿里健康的药品电子监管服务基础上,共同探索电子处方的有效共享和市场应用;在基础环境建设方面,双方共同努力,促使各类医疗卫生服务应用系统部署到阿里云中,为用户提供更优质的信息服务。我们认为卫宁与阿里健康的全方位合作 给予“推荐”的投资评级:我们看好公司与阿里健康战略合作的发展前景,预计公司2014-2016年的EPS分别为0.58、0.88元和1.26元,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:与阿里健康的合作进度低于预期。

转型鸡尾酒,打开估值空间。黑牛食品以旗下全资公司广州达奇为载体,于2014年上半年启动鸡尾酒项目,经过半年多的建设,该项目已经实现正常生产,并于12年底动销,春节之后将迎来系统性营销。TAKI鸡尾酒的上市,将直接改写公司15年业绩。作为较早进入预调鸡尾酒市场的先行者之一,将更大程度、更长时间上分享行业的爆发式增长,打开估值的想象空间。公司正在步入业绩、估值双升通道。 预调鸡尾酒行业成为市场兴奋点。食品饮料作为一个传统行业,在品类上实现突破和创新其实并不容易,近年来能够以品类创新而引起市场高度兴奋的,唯有罐装凉茶和预调鸡尾酒。作为被市场快速接受的新品类,其增长速度呈现急速增长。巴克斯酒业13年、14年的增长速度分别达到200%和300%,引起了市场的普遍关注。当前,预调鸡尾酒的市场规模大概为50亿元,预计未来5年,将以30%-50%的复合增长率。根据中国酒业协会相关统计,2020年我国预调鸡尾酒市场销售量将达到1.5亿箱以上,销售金额达到百亿元级别。这块盛宴将由早期进入者得以分享。 市场新进入者较多,营销能力决胜负。鸡尾酒行业的门槛不算高,由于这块蛋糕诱人,因此新进入者较多,未来必将进入混战阶段。我们认为胜出的优势取决于两点:一是先发优势,尽早占据市场份额;二是精准的市场定位和营销能力。首先,达奇(TAKI)的上市时机较好,一方面省去了消费者培育的漫长过程;一方面市场激烈竞争还未开始,当前市场70%被冰锐和锐澳占据,达奇上市之后市场份额会快速提升。其次,公司在产品包装、产品研发上精雕细琢,市场定位非常精准。公司新任总经理是快销品领域的营销高手,针对达奇有一整套完善的营销策略:聘请金秀贤进行代言、通过多种渠道和方式进行全方位广告投放,力度空前。 盈利预测及投资建议。1)公司目前鸡尾酒产能为20-30w箱/月,若在满产的情况下,年产值约在2.9亿元-4.3亿元,贡献净利润约在6000万元-9000万元;2)由于15年刚刚启动销售,且受春节因素影响,我们假设全年的产能利用率为50%;另外,由于前期固定资产投入带来的摊销费用以及先期的广告投放费用等因素,15年的净利率将会偏低;3)原有的传统业务正在进行了一定的改革并有新品推出,我们假设其增速不会进一步恶化。在基于以上假设前提并不考虑增发摊薄因素的情况下,我们认为公司14、15、16年的EPS分别为0.03元、0.15元和0.65元,对应PE分别为683倍、114倍和26倍。目前公司处于业绩拐点处,鉴于公司鸡尾酒产能有望持续扩大,给予“推荐”评级。

公司公布业绩预告,2014年净利润比上年同期增长:30% - 50%,盈利:11,192万元-12,914万元。业绩继续保持高速增长。 2014年是公司战略布局全速推进之年。在全国覆盖方面,14年完成四个中心开业,并启动四个中心的筹建,接下来迪安将以“4+4”的布局速度快速进行全国扩张的圈地运动,目前公司已经拥有19家中心,我们预计到2017年,公司能够实现布局中心数量35个,基本覆盖全国省会城市。并在重点区域精耕细作,建设二级实验室,实现基层渗透。 开展分级诊疗工作是深化医改的重要内容之一,我们预计分级诊疗将从2015年开始,逐步加快推进,到2020年,在全国建立起比较完善的分级诊疗系统。第三方诊断是分级诊疗实施最直接受益者。如果简单假设分级诊疗实施后,基层医疗机构收入规模提升50%,检验费用占总收入的10%计算,则每年新释放的市场容量就达到约150亿,相当于目前市场的3倍。 博圣生物是国内遗传性检测服务龙头,博圣生物与省级或市级妇幼保健机构共建产前筛查诊断和新生儿筛查中心,通过设备的投放、人员的投入、信息化的建设与合作医院建立起高黏性的业务关系,这种盈利模式具有较强的竞争壁垒,博圣生物给予的业绩承诺是2015-2017年净利润9100万、11830万和15379万,年增速达到30%,收购博圣有利于补充公司在遗传病检测领域的技术和服务渠道,并有望强强联手,进入无创产筛市场,成为市场未来有利竞争者。 公司定增方案,试剂控制人,公司高管和公司核心员工踊跃参与,为公司未来长期发展提供保障。我们预测2014年净利润1.2亿,假设博圣并表半年,预测2015年净利润2.1亿。2014-2015年EPS分别为0.6元,0.93元(2015年摊薄后)。公司围绕大诊断产业链上下游不断布局,管理层眼光独到,执行力强,定增将加速公司平台化发展,短期涨幅过快,给予公司“谨慎推荐”评级。长期我们看好公司发展,是一个能不断长大的企业!

投资要点 公司是国内工业阀门行业龙头,同时也获得最多的国际认证的阀门企业。 公司主营的工业阀门广泛应用于能源电力、油气、化工等行业,在国内外客户中享有良好口碑和知名度。目前公司已经获得了中国石油、中国石化、壳牌石油、埃克森美孚、委内瑞拉国家石油公司等公司的批准,还得到了美国杜邦公司、陶氏化学等国际知名化学公司批准,是国内阀门行业中获得国际市场认可度最高的企业。 全球阀门业完全竞争,公司在全球市场脱颖而出 全球阀门行业处于完全竞争状态,行业集中度非常低,CR5仅为13.88%。集中度低的背后是竞争导致的分化非常明显:低端市场竞争激烈,而高端市场由于技术要求高,行业壁垒高,新企业进入困难。公司通过的各项认证有利于公司进一步开拓国际市场,获得更多国际大客户认可,这种模式也是公司的核心竞争力之一。目前公司大客户采购订单比例正在不断提高,前五大客户的营业收入占比从2010年的18.9%达到了2013年的22.4%。 公司运营能力强,产品盈利高 公司产品的毛利率远高于行业平均水平,费用率则低于行业平均水平,说明公司盈利能力非常良好。同时公司近三年来的订单复合增长率达26%,远高于下游产业增速。未来,公司在做好传统石化阀门业务的基础上,将布局高附加值带有垄断性质的核电(核电阀门的毛利率比其他阀门要高5%)、LNG特种阀门。 技术研发实力雄厚,未来将加大油气阀门开发力度 公司在阀门业务的技术积累来自于长期的自主创新,目前已经拥有60项专利技术,其中11项产品被评为高新技术产品。在阀门低泄漏控制、高温高压控制、耐低温控制等方面居于行业领先水平。受益于石油石化的全产业链发展以及全球油气勘探热,公司将继续深耕石油石化行业阀门。目前石油石化业务占比公司整体业务的70%。同时,公司未来计划将产品布局到全产业链,并逐步向增速较快的上游倾斜。 募投项目用于扩充产能,继续完善产品结构 公司计划将募投资金3.35亿元用于建设三个项目,分别是年产35000台大口径特殊阀项目,年产10000台石油阀门项目和年产10000台阀门铸件项目。新产能将完善阀门产品结构,保障原材料供给。 盈利预测 目前,整个阀门行业销售已经开始回暖。公司属于高端阀门整体解决方案供应商,2014年业绩良好,我们对公司未来的前景也看好。预计公司2014/15/16年的EPS为0.77,0.93,1.07元,按照行业平均30-40倍市盈率计算,对应目标价格23.10元-42.80元。 风险提示: 1、市场开拓不足,产能消化效果水平偏低。 2、原材料价格大幅上涨。 3、目前毛利率处于历史高位,未来钢镍价格上调会引起毛利下滑。

正在崛起的办公用品领导企业。齐心集团创建于1991年,从最初的文件夹制造商起步,目前公司致力于为企业提供现代化办公用品整体解决方案,成为综合式办公集成服务商,是办公用品行业的龙头企业。齐心办公是齐心集团旗下的核心品牌,为政府、军队、医院、银行等大型企事业单位提供办公用品和服务。 行业蕴含极大的升级和整合空间。我国办公用品市场目前是“大市场、小产品、高度分散”的特点:年销售规模3500亿元,从国际比较来看,理论市场规模至少还有一倍空间,随着经济发展和信息的爆炸式增长,市场空间将会逐渐释放。由于进入门槛低、行业碎片化严重。目前,我国办公用品生产企业共有4.3万家,行业内单个企业的平均销售规模仅为800万元出头,销售规模超过10亿的企业较少,CR5仅为3%左右,行业集中度相当低,未来行业升级和整合的机会非常大。 大办公战略:从实物制造走向集成服务。在这样一个行业里获得竞争优势,必须跳出单纯制造的竞争红海,向服务升级。基于对行业现状和趋势的理解,齐心集团目前正在从单纯的办公用品生产商向集成服务商转变,未来的发展战略一是在持续完善扩充品类的基础上,围绕客户需求向服务领域延伸;二是在持续完善现有的销售渠道和销售方式基础上向互联网及移动端延伸;三是围绕公司战略持续收购兼并,打造齐心大办公服务平台。 “上市公司+PE”模式是战略载体,并购提升想象空间。公司发展到当前阶段,完成向服务转型的战略,并购是必然选择。公司与和君资本共同成立了产业并购基金,以“上市公司+PE”的模式作为载体,未来紧紧围绕加强服务和大办公如大客户服务、电商服务、O2O创新、云办公、大数据、互联网广告、互联网金融、办公软件等方向进行并购标的选择,极大提升想象和估值空间。 “线上渠道即将落地,销售体系逐渐完善”。目前“齐心办公”集成在线商城和“齐心办公渠道宝”的手机端APP均已上线。23日,主题为“集成在线,巅峰启程”的发布会在深圳召开,齐心集团与十二家办公周边行业的品牌达成长期合作,共同打造覆盖办公文具、设备、家电、耗材、电脑周边以及食品饮料等产品的大办公集成采购平台,向史泰博的模式靠近。 “业绩底、事件底、股价底”三底完美合一。1)业绩底:最近三年公司进行了大规模的资本支出:科技园、物流配送体系、企业信息化系统建设以及品牌形象投入等,合计超过6亿元。公司13年以来实行了较为激进的折旧摊销政策,对业绩造成较大影响。我们预计,影响将在16年消失,业绩恢复弹性;2)事件底:公司于14年7月启动重大重组事项,于同年12月份复牌宣告重组失败,6个月内不再筹划重组,重组预期的落空形成了事件底部;3)股价底:公司停牌期间,是过去一年股市上涨的黄金阶段,而公司复牌后并未出现大幅度补涨,实际控制人封底增持,增持比例接近2%,增持均价为8.81元。 短中长期均有催化。1)短期催化:晨光文具的上市,将对市场上稀缺的办公用品上市公司齐心集团及广博股份形成刺激;2)中期催化:半年内不启动重组的时间窗口一过,公司将重新谋求并购机会;3)长期催化:公司以结构型集合资产管理计划的形式推出了员工持股计划,为期18个月,3倍杠杆,彰显长期信心。 从多个角度来看,该股均具有强烈的吸引力,我们给予郑重推荐。

事件回顾。公司与虎扑体育签署《战略合作框架协议》。虎扑体育作为领先的体育运动公司,拥有PC平台(虎扑网)和手机APP(虎扑看球),平台活跃人数超过3500万,具备大型赛事的运营能力,已在全国166个城市组织超过16万场篮球赛,在PC和移动终端均占据龙头地位,核心用户是热爱体育的青年男性。公司此次与虎扑合作,拟设立体育产业基金,基金规模约20亿元,其中第一期规模为10亿元,并在未来三年分两期向产业基金投入10亿元,第一年第一期投入5亿元。 公司参与设立的盛翔投资与泉州泉晟投资签署《投资合作协议》,拟用2.3916亿元参股虎扑体育,预计该次股权交易完成后,将拥有虎扑体育超过15%的股权,成为其第二大股东。公司希望借助虎扑在移动互联领域的优势,将线下资源整合到线上,进一步推广自己的业务、加速电商布局并提升品牌的知名度;虎扑体育可将线上流量导入线下并有效商业化;双方还可共享数据,更好把握消费者的需求和兴趣。 未来看点。1)国务院于去年10月发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,预计到2025年体育产业总规模将超过5万亿元,经常参加体育锻炼的人数达到5亿,市场空间巨大;大力实施品牌战略,打造一批具有国际竞争力的知名企业和国际影响力的自主品牌,让优秀自主品牌“走出去”。除了国家政策的扶持与推广,群众体育健身和消费的意识也在增强,人均体育消费支出有所提高,也加速了体育产业的蓬勃发展。2)虎扑体育成立于2004年,作为专业体育营销公司,十年耕耘造就了虎扑独特的、线上线下都具备领先优势和强大平台的高科技企业,有望打造活跃用户过亿的O2O体育生态体系。3)公司全面布局体育产业,以体育用品制造为基础,充分发挥资本市场的作用,通过合并、投资等方式寻找中国体育产业中新兴和高成长性的公司,关注O2O体育运营商、个人健身服务、体育培训、体育网络媒体和社区平台等领域,实现多品牌、多层次的体育产业布局,有望打造中国体育新生态。 风险提示。1)体育产业目前处于发展初期,许多细分子行业还存在商业模式不成熟的现象,企业规模普遍较小,盈利模式不清晰,公司投资回报的效果和时间无法预测,可能出现投资失败或周期较长,资金回转率较低的情况。2)虎扑2014年前11个月实现营收1.20亿元,但利润只有35万元,公司与其展开战略合作,对公司主营业绩的帮助甚微,品牌附加值和产业布局带来的效益短时间体现不了,需要较长的时间去观察和验证,不确定性较高。

事件: 公司1月20日晚公告,拟以55619万元收购乐福地100%股权,同时以6000万增资上海申友,获得其51%股权。 点评: 1.收购乐福地,补充大输液配套包材产品收购乐福地未超出市场预期。乐福地生产及销售近30个各品种、规格的配套大输液用包装材料产品,是目前中国药品包装材料生产行业中品种最为齐全和规格最为完备的药品包装材料生产企业之一。我们认为大输液市场主要发展驱动力来自材料升级,软塑包装输液产品(塑料瓶PP/PE和非PVC软袋)替代玻瓶输液的趋势还将延续,行业将保持稳定增长。乐福地产品质量领先,营销渠道拓展至全国,与科伦药业、四川太平洋药业、哈尔滨三联药业等40多家企业均已合作多年,发展成为长期战略合作伙伴关系。本次收购使用现金,不稀释控股股东股权。我们认为乐福地的大输液配套包材产品与公司大输液制药装备具有一定的市场协同性,同时该项业务现金流稳定,乐福地提供业绩承诺为15-17年净利润3800、5000、6000万,对公司业绩将起到明显增厚效应。 2.增资上海申友,个性化医疗领域再下一城上海申友的主营业务是基于荧光定量PCR、传统测序及高通量测序等技术平台的体外诊断试剂研发、生产和销售,基于分子检测的个体化健康管理服务。上海申友在“个体化医疗领域”能够提供乙型肝炎病毒定量及耐药检测试剂盒等相关用药检测试剂盒,为临床检验和科学研究服务,目前,试剂盒正在按国家最新规定申报注册。在“个体化保健”方面,公司开发了基于DNA遗传标记物的疾病风险评估检测,对常见病、重大疾病的遗传风险筛查和风险等级评估,面向社会提供检测评估和健康管理服务。上海申友的技术实力不容质疑,其股东上海人类基因组研究中心拥有国际先进水平的科研技术平台,上海中心执行主任赵国屏先生为知名分子微生物学家,上海申友管理团队在分子检测领域有着非常丰富的经验。个性化医疗是未来医疗发展的重要趋势,收购上海申友是继收购宏灏之后,公司在基因检测和个性化诊疗领域的又一重要布局。 3.诊断产品日益丰富,外延式发展仍是看点医疗器械是公司转型的重要方向,围绕转型公司加快了诊断设备、诊断试剂、基因测序产品的布局,产品日益丰富,公司先后收购了宏灏基因、上海申友,投资设立天合生物、上海千山医疗、磁鼓医疗、建设祁阳生产基地和千山医疗器械产业园,在研发、生产、销售各个环节均进行布局。目前,宏灏基因的“高血压个体化药物检测试剂盒”已经布局十几家医院,祁阳基地真空采血管预计上半年实现批量生产与销售,无菌导尿管、自动化药房等新产品也会陆续推向市场。公司大股东拟通过定增,出资11亿元认购5800万股,另外公司经销商皮小军和郑军分别出资1.2亿和2000万,锁定三年,定增不仅提高了实际控制人持股比例,绑定了经销商利益,也为公司未来各项业务发展提供充裕的资金,为外延式发展提供保障。我们预计公司在医疗器械方向的外延式并购仍将会持续推进。 4.盈利预测根据公司经营情况,假设15年上半年完成乐福地收购,我们预测公司2014-2015年收入6.3亿和9.4亿,净利润1.13亿和1.75亿。EPS0.63和0.97元(未考虑增发),公司有大量的订单在下半年结算,而这些订单的实现和确认存在不确定性,这也为我们的预测精确性增加难度。但公司正处于一个从“医药机械装备”不断升级和转型的过程中,医疗器械产品线和基因检测产品线完整的业绩释放周期将从2015年开始,所以综合以上分析,我们给予千山药机“谨慎推荐”评级。

索氟布韦(Sofosbuvir, GS-7977)是由美国吉利德公司开发的突破性抗丙肝药物,商品名为Sovaldi。自2013年起,索氟布韦分别在北美、欧盟国家获批上市。吉利德公司的Sofosbuvir片的进口新药临床申请已经在中国获得批件。 相比于Abbvie的Viekira Pak,Sovaldi和Harvoni对多种类型的丙型肝炎的治愈率达到90%,且不使用利巴韦林减轻了许多治疗副作用,每日服用一片药物服药方便。Sofosbuvir作为治疗丙肝的突破性的药物,自上市以来销售额增长迅猛。截至2014年第三季度,累计销售额达86.9亿美元,预计今年Sovaldi的销售额达在110-120亿美元。未来5年Sofosbuvir的销售额可稳定在$100亿以上。按照每片Sovaldi或Harvoni含400mg Sofosbuvir成分及未来Sovaldi的销量计算分析,未来5年内Gilead每年所需原料药量约在4-5吨之间,五年原料药所需总量为23.88吨。 按慢性丙肝病人服用Sofosbuvir 12周治愈丙肝需要34g原料药计算,并以20%的含Sofosbuvir制剂在丙肝治疗领域的占有率估计及世界范围内有7300万丙肝患者可接受直接抗丙肝药物治疗估算,未来 Sofosbuvir原料药所需的总量约在496吨。 五氟苯酚是Sofosbuvir合成的重要中间体,按生产1吨的Sofosbuvir需要3.87吨的五氟苯酚。未来4-5年预计的Gilead Sofosbuvir年需求量4-5吨计算,Gilead公司每年需要16-20吨的五氟苯酚。 永太科技(002326)自创立以来始终专注于氟苯精细化工领域,在五氟苯酚的制备上有技术积累,并为Gilead公司提供稳定可靠的五氟苯酚原料。预计未来五年Gilead公司Sofosbuvir项目为永太科技每年新增加2600万至3267万收入,新增利润值650万至816万。五氟苯酚项目产能跟进后,预计未来5年总计为永太科技新增1.5亿元的收入和3876.7万元的利润。因此我们给予公司“谨慎推荐”的评级。

公司为汽车电子行业龙头,国际一线汽车品牌优质供应商 公司是宝马、奥迪、大众等一线汽车品牌的长期供应商,公司从汽车零部件起家,逐步进入整车厂商的全球供应链体系,现在已经取得稳定的市场份额,在长期的技术积累之下,公司进军汽车人机交互(HMI)、电池管理(BMS)等高端领域有明显的研发优势 2012年,公司完成对德国普瑞的收购后,产品线继续拓展,已经变成一家以汽车电子、新能源汽车和工业自动化及机器人为主营的全球化公司。 增发收购汽车德国Quin 公司拟募集资金约9050万欧元合计6.89亿元收购德国Quin GmbH,Quin是一家主要生产内饰功能件和高端方向盘总成的汽车零部件企业,其核心竞争力是高端的德国生产工艺。 公司收购Quin不仅可以完善全产业链,成为覆盖汽车内外饰、汽车电子、新能源车动力控制系统的汽车零部件集成服务商,还能完善其客户群体,借助收购Quin,使公司间接进入奔驰的供应链体系,可助均胜更快进入奔驰供应商名单和打开欧洲市场。 工业机器人系统集成有望成为利润新增长点 2014年8月公司收购的IMA,从1975年已经开始从事工业机器人的研究,2013年IMA的销售收入为3400万欧,但净利润仅为134万欧,主要原因是德国员工高昂的人力成本。 公司收购IMA看中的是其研发实力而非其目前的盈利能力,未来公司可以依托德国优质的研发团队,再将量产工业机器人生产线搬到国内,从而缩减成本。 根据公司定增预案,募集资金中的1.85亿元将用于投资均胜普瑞的工业机器人项目,该项目的总投资为1.9亿元。该项目投产后,第一年具备35条工业机器人的产能,第二年就将达到65条。 公司的工业机器人项目主要侧重于开发机器人的系统集成,系统集成是机器人所有零部件中毛利率最高的部分之一,毛利率可达到35%,同时对定制化的能力要求极高,因为系统集成商需要根据客户的不同需求,从而设计出整体性能最优的产品。 德国普瑞侧重在工业品领域发展,而IMA侧重在消费和医疗领域发展,公司与德国普瑞和IMA合作后,有望充分发挥机器人不同领域的协同效应,在高端机器人技术路线上做大做强。 盈利预测 公司主营业务汽车电子经营良好,同时外延式扩张协同效应和扩大产品线值得后续期待,同时参考汽车电子公司的估值在30-40倍左右,我们预计公司2014/15/16年的EPS为0.69元,0.88元,1.13元,最后我们给予公司2014年到2016年25-35倍的PE,对应目标价格为24.15元-39.55元。 风险提示 海外收购的整合风险。汽车零部件市场不景气的风险。

投资要点 2014Q3扣非后业绩增长32.93%。2014年前三季度,公司实现营业总收入71,709.05万元,比去年同期增长45.44%;营业利润40,628.78万元,比去年同期增长34.68%;利润总额42,550.89万元,比去年同期增长28.60%;归属于上市公司股东的净利润31,633.85万元,比去年同期增长27.51%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润30,068.97万元,同比增长32.93%。 异地项目和广告投入带动期间费用增长。2014年,随着丽江和九寨沟两个异地项目的开业,以及公司向媒体投放广告预算的增加,销售费用和管理费用都出现了显著的提升。2014Q3公司销售费用、管理费用同比分别增长112.77%、51.96%,而借款利息减少导致财务费用同比下降25.45%。 盈利预测与投资建议:预计公司2014-16年的EPS为0.81、0.94和1.11元,对应PE(2015E)为27.84倍。从2013年下半年到现在,宋城进入了厚积薄发期,在异地的三个项目不但成功复制,而且在当年就实现了盈利。2015年将是公司业绩的又一个爆发点,届时三亚项目将步入成熟期,丽江和九寨项目也将贡献完整一年的业绩,公司异地项目拓展积累了丰富的经验,未来公司还将继续积极布局国内外顶级的旅游景区目的地,持续扩充公司旅游演艺事业的版图。未来,公司将加快推进中国演艺谷向上海、北京等一线城市扩张的进度,真正成为公司旅游演艺之外的又一增长极。此外,海外拓展也会是公司未来的发展方向,公司目前正在积极接触美国、欧洲(主要大城市)、澳门等国家和地区的海外投资。大盛国际有7部重磅影片已经启动,有望在2015年获得大丰收。宋城娱乐也有望在2015年的第一季度完成综艺节目的制作并向市场推出,因此2015年也是公司在大文化产业链扩展取得业绩贡献的元年,我们维持公司“强烈推荐”评级。

尚荣医疗于2014年11月3日完成限制性股票授予。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股11.71元,激励计划涉及的激励对象共计95人。我们认为此授予价格对于被授予者而言极具“正面激励”价值。有助于公司核心管理层的稳定与未来业务发展。 公司根据市场需求逐步确立了现代化医院建设整体解决方案,即“设计服务、建筑工程、医疗工程、信息系统、设备配臵、后勤服务、耗材产销”医疗平台产业模式。我们判断公司未来将逐步将业务重心由医院工程建设转型到设备、器械、耗材销售、信息化、后勤服务等业务,也就是向产业链后段转型,实现“医院建设--设备供应--耗材供应--信息、后勤管理服务一体化闭环”。 但是我们也认为公司要实现业务的彻底转型还需要实现几个目标,一是资金需求。公司已经发布了定增方案,拟募集资金不超过6.1元,大股东积极参与认购。二是获得足够的医院资源,一方面公司目前可以借助医院总包订单来实现,另一方面我们认为也可以适当考虑一些医院改制的机会。三是补充设备产品线,公司目前为医院提供的设备完全采用代理模式,我们认为公司在掌握充足的医院资源后,完全可以并购合适的医院设备企业或产品,自行进行销售。四是公司在耗材领域略显单薄,目前仅有手术用耗材和骨科耗材外,我们认为未来还需要借助并购丰富产品线和销售渠道和物流配送体系。 综合分析与假设,我们预测公司2014年实现营业收入11.96亿元,同比增长64%,净利润1.15亿元,同比增长56%。鉴于公司进入比较确定的快速增长轨迹,同时股权激励将进一步强化管理层和核心员工的积极性。因此我们上调公司至“推荐”评级。但是由于公司工程业务收入确认的比例和时间点存在较大不确定性,因此我们的盈利预测有可能会出现较大偏差。我们认为对于尚荣医疗这样的“工程型”企业,业绩的确认可能无法做到精确性,更多地还是需要对其先行指标以及项目进展的确认判断。(请注意我们的投资风险提示)

2014Q3销售持续回暖,公司业绩同比增35%。2014年前三季度,公司实现营业收入3.70亿元,同比增长36.56%;归属于母公司所有者的净利润为572.03万元,同比增长35.29%;基本每股收益为0.09元。公司业绩增长的主要原因是,公司加大了销售力度,游客接待量增加及票价上涨所致。进入2014年以来,公司的营业收入和净利润都表现出明显的回暖迹象,第三季度公司扣非后净利润的增幅达到243.79%。 期间费用合理增长。2014年前三季度,随着销售的回暖和营业收入的增长,公司各项期间费用均有所增长。其中,销售力度和投入广告费用的增加导致销售费用同比增加49.89%;工资费用增加及补交往年其他税费导致管理费用同比增加38.56%;银行利息收入减少和2013年新增贷款的利息支出等导致公司财务费用同比增加了215.83%。 公司预计全年业绩增长2-3倍。公司预计2014年年度净利润变动幅度为200.00%至300.00%,变动区间为1009.54至1514.31万元,上年同期净利润为504.77万元。业绩变动的原因:公司销售力度加大,船票价格上涨,营业收入增加以及油价有所下降所致。预告变动幅度远高于我们之前对于公司全年业绩增幅52%的预测。 盈利预测与投资建议:鉴于公司销售持续回暖,游客接待量和船票价格量价齐升,同时国际油价下跌带来成本节省,我们调高对2014-2016年公司的盈利预测至0.17元、0.26元和0.37元(原为0.13元、0.23元和0.34元),对应PE(2015E)为122.62倍,公司处于基本面持续改善的周期中,维持公司“谨慎推荐”评级。 限售股解禁:2014年3月3日,公司首发原股东限售股解禁4424.70万股,此次解禁数量占总股本的74.36%,占解禁前流通股的293.12%。