盈利预测与投资建议 我们维持对公司的“强烈推荐”评级,预计2012-2014年公司实现营业收入分别为2608.17亿元、3077.64亿元和3570.06亿元;归属母公司股东净利润分别为32.26亿元、61.64亿元和75.74亿元;实现每股收益分别为0.15元、0.29元和0.36元。合理估值为8.7元,对应2013年EPS 的预测市盈率为30倍。 风险提示: 短期中国电信中高端智能机对公司新发展用户的分流;中期中国移动TD-LTE 的迫近压力。

报告摘要: 积极谋求多元化发展的区域高速公路龙头 路桥资产方面,公司目前仅拥有哈大高速公路一条公路资产。为拓展利润来源、分散经营风险,公司积极谋求多元化发展,控股、参股多家公司,包括龙通房地产开发有限公司、龙运现代交通运输有限责任公司、龙申国际经济贸易有限公司及参股龙江银行等。 哈大高速增长稳定,提价对业绩提升影响 作为“龙江第一路”,哈大高速在黑龙江省经济发展中的地位举足轻重。我们认为,未来几年哈大高速公路的车流量和通行费收入将保持稳定增长,公司主营业务收入有可靠保证。2011年底,黑龙江交通厅上调车辆通行费20%-40%不等,保守估计将提升公司业绩10%左右。 出租车业务目前有出租车1000辆,未来仍有增长空间 公司控股子公司龙运现代拥有出租车1000台,是哈尔滨市规模最大的出租车企业。目前哈尔滨全市约有出租车14000辆,近年来虽然哈尔滨在出租车运力投放方面力度较大,但“打车难”问题仍然突出。凭借和政府良好的合作关系,公司有望在新一轮的运力投放中取得新的经营权。 首次涉足房地产业,项目有望于2013年开始结算 公司以8.4亿元购得哈尔滨市群力新区040地块使用权,并与哈尔滨嘉创信远投资有限公司组建项目公司,持有55%股份。该地块规划别墅9万平方米、小高层3万平方米、商服1.6万平方米、公寓1.6万平方米以及规划要求配置的公益性用房。由于目前房地产市场处于政策调控期,公司有意放缓项目进度,今年投入销售的可能性较小,预计项目利润可能将于2013开始结算。 参股龙江银行,贡献可观投资收益 公司占龙江银行总股本4.9%,总投资额约3.2亿元。得益于黑龙江省政府的鼎力支持,龙江银行目前正处于高速发展期。预计2011-2013年将实现净利润 12、16和20亿元,净利润增速为148%、33.3%和25%。预计2012-2013年将对公司贡献净利润0.784亿元和0.98亿元,折合EPS为0.065元和0.081元。 给予公司“谨慎推荐”评级,6个月目标价为3.5元 公司路桥业务、出租车业务将是公司业绩的有力保证,房地产业务、龙江银行投资有望贡献意外惊喜。预计公司11-13年归属于母公司净利润分别增长43.33%、60.65%和48.82%,EPS为0.12、0.19、0.28元,目前股价对应PE为25.17、15.56和10.46倍。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级,6个月目标价3.5元。

盈利预测与投资建议 调整公司盈利预测。预计2012~2014年公司EPS为0.65元、0.86元与1.06元,对应当前股价PE为35X、26X与21X,维持公司“谨慎推荐”评级,给予十二个月内30元目标价。我们认为,当前公司正积极推动财经服务大平台战略,打造一站式金融服务平台,未来盈利模式的拓展空间具有无限可能,可以给予高估值。公司作为国内访问量最大、影响力最大的互联网财经媒体,我们建议投资者可逢低吸纳。 风险提示: 1、资本市场低迷;2、金融数据终端用户推广未达预期;3、行业竞争激烈加剧。

一、 事件概述 近日我们调研了阳光电源(300274),了解了公司生产经营的有关情况。 二、 分析与判断 受益国内光伏装机快速增长,公司出货量将大幅增加 未来2-3年国内光伏安装模式我们判断主要以地面电站为主,目前国内光伏电站储备达25GW。未来地面电站主投资方主要为五大发电集团和央企及部分组件厂商。公司目前销售策略为大客户销售,通过直销五大发电集团下面的新能源公司,和EPC建立良好关系,大客户销售模式有助公司继续领先大功率逆变器市场。 公司光伏逆变器主要为30KW~630KW 大功率逆变器,目前1MW逆变器产品已经做出,随着公司募投1GW逆变器逐步达产,2012年底产能达1.8GW。 光伏并网规范出台有利龙头企业 目前,国内《光伏发电站接入电力系统设计规范》、《光伏发电接入配电网设计规范》、《光伏发电站无功补偿技术规范》已形成征求意见稿。预计下半年正式版或将发布。规范虽然对于无功补偿、低压穿越、电能质量和防孤岛保护等没有做强制性规定,但是对无功补偿、低压穿越等采取提出鼓励。 2011年公司新推出产品都具备了低电压穿越(LVRT)等功能,完全符合国家电网最新的技术规定和德国BDEW中压电网指令。我们认为并网规范的出台将利好对逆变器具有深刻理解能力的龙头企业,公司作为国内逆变器龙头将受益并网规范的出台。 期待风电变流器大规模销售 国内风电变流器通过性价比和及时售后服务,逐步开始抢占外资品牌市场,2011年公司风电变流器销售收入7500万,比2010年3200万增长130%,公司目前处于风电变流器国内一线梯队,风电变流器大规模销售可期。 公司风能变流器通过通过GL、中国电科院等权威机构的包括低电压穿越在内的多项测试,在十多个风场大批量装机,并实现稳定挂网运行。我们预计公司部分超募资金会继续投向风电变流器,产能扩大和研发的持续投入将继续增强公司在风电变流器的竞争力。 三、 盈利预测与投资建议 公司未来业绩稳步增长,募投产能将在今明两年贡献业绩,风电变流器期待公司做强做大。预计公司2012-2014年EPS为1.15元、1.45元和1.79元,维持“谨慎推荐”的投资评级。 四、 风险提示: 光伏逆变器价格大幅下降,风电变流器开拓未达预期。

未来宽带中国战略的实施将引发光纤宽带和无线宽带的投资高峰,而海洋资源的开发、三网融合的推进、轨道交通的大规模投资、新能源战略的实施、智能电网的普及,也都将给公司带来前所未有的发展机遇。 公司目前已渡过资产整合的磨合期,盈利能力将延续回升态势,业绩进入释放期。 我们预计2012-2014年公司实现营业收入分别为87.8亿元、113.54亿元和144.28亿元;归属母公司股东净利润分别为3.09亿元、3.95亿元和4.91亿元;实现每股收益分别为1.49元、1.91元和2.37元。我们维持“强烈推荐”评级,合理估值为37.25元,对应2012年EPS的预测市盈率25倍。

一、事件概述 唐山港20日晚间公布公司2011年年度报告,2011年全年营业收入29.98亿元,较上一年度增长17.26%,归属上市公司股东净利润4.61亿元,较上一年度增长34.17%。唐山港拟以股本数11.28亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税),共派发现金红利9023.78万元。 二、分析与判断 2011年公司完成运量8314万吨、同比增长11%,基本符合我们的预期 公司煤炭完成运量3149万吨,同比增长14.85%;钢材货种发运量完成1452万吨,与去年基本持平;矿石完成运量3214万吨,同比增长8.81%;完成内贸货物吞吐量4347万吨,同比增长25.39%;完成外贸货物吞吐量3968万吨,与去年基本持平,其中进口焦煤运量1323万吨,仍位居全国沿海港口第一位;其他货种完成500万吨。从总量上看,2011年公司的完成运量基本符合我们的预期(8533万吨),下游需求的疲软对公司吞吐量影响偏弱。 2012年吞吐量突破1亿吨、同比增加20%以上 京唐港前两个月吞吐量同比增长超过11%,全年吞吐量增速有望突破20%。从历史数据上看,京唐港第一季度吞吐量增速处于全年最低水平:2011年第一季度京唐港实现吞吐量2128.79万吨、同比增长8.6%,而第二、三季度累计吞吐量同比增长在11%以上,全年吞吐量则同比增长17.5%。2012年将是首钢码头集中放量的关键一年,公司完成运量将突破1亿吨、同比增长20%以上。 2012年单吨利润将达到6.51元、同比增加17.39% 2011年公司净利润4.61亿元,单吨利润5.55元(2010年单吨利润为4.60元/吨)、同比增加20.63%。造成公司单吨利润上涨的主要原因是港建费的调整带来的港口实际收费的上升。但从年报公布的数据上看,港建费调整对2011年的净利润的影响程度略低于我们此前的预期(5.94元/吨),主要原因是港建费调整时间较短。预计公司2012年单吨利润将达到6.51元、同比增加17.39%。 2012年铁矿石的增量主要体现在从其他港口的回流,预计净增2000万吨 2011年1至9月,港口吞吐量同比增加11%;但10至12月,吞吐量同比上升至22%,增速是前三季度增速的1倍以上。主要原因是2011年10月份京唐港20万吨级矿石专用码头通航之后,京唐港口岸进口铁矿石量增速加大。此前,由于公司不具备20万吨级大船的装卸能力,导致辐射区域内的大船客户被迫只能选择其他港口进行装卸,公司为了保证竞争优势铁矿石收费一直低于其他港口2至5元;此次主航道升级意味着完全改变了河北港口的竞争格局,未来铁矿石的增量主要体现在从其他港口的回流。 三、盈利预测与投资建议 公司已连续四年利润增幅超30%,业绩的稳定性方面超过其他的港口公司。根据年报数据,我们调整了公司未来三年的盈利预测,12至14年EPS分别为0.64、0.88、1.12元,目前股价对应的PE为11.19、8.17、6.40倍,公司未来业绩确定性强、具备较强的防御性,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 大盘系统性风险、天气影响。

一、 事件概述 公司今日公布2011年年报,报告期内,全年实现营业收入总额151.11亿元,同比增长9.6%,归属于上市公司股东的净利润25.92亿元,较上年同期增长29%。稀释每股收益1.51元,同比增长29%,每10股派2元现金(含税)。 二、 分析与判断 销售迈入200亿门槛,充足已售未结货量确保2012年业绩稳定增长 2011年,公司在14个城市有37个楼盘在售,实现签约销售面积超120万平方米,签约销售金额超210亿元。商品房结转销售收入131.43亿元,结算面积74.77万平米,截至2011年末,公司合并报表范围预收款168.8亿元,公司已售未结货量是结算收入的1.28倍,充足的已售未结货量确保2012年业绩稳定增长。 推盘结构将更侧重普通住宅以应对市场,2012年销售目标210亿 报告期内,公司新开工项目28个,新开工面积292万平米;年内竣工项目13个,竣工面积85万平米。年末在建面积518万平米。2012年,公司计划新开工面积290万平米,年末在建面积560万平米,计划竣工面积240万平米。计划销售面积124万平米,销售金额超210亿元,推盘节奏中将优先考虑普通住宅。销售目标虽然略显保守,但是反映出管理层在主动应对市场调整,对资金安全更为关注。公司2012年计划竣工面积是2011年的2.82倍,较大的竣工面积将确保2012年较高的结转量和稳定的业绩增长。 2012年拿地将趋于谨慎,过冬模式已启动 报告期内,公司在佛山、武汉、镇江、上海、青岛等地新获项目用地9幅,扩充土地资源285万平方米,其中权益面积231万平方米。目前,公司总项目资源建筑面积保持在1000万平方米以上,已进入城市增加至18个,主要位于环渤海地区、长三角地区、珠三角地区、成渝汉地区以及厦漳地区。公司将为拓展项目做好充足的资金安排,但并不急于拿地扩大土地储备,静待地价有了实质性下降之后再考虑出手,整体来看,企业的过冬模式已经启动。 商业地产将成为公司未来较为重要的业务支撑 2011年,为了进一步整合公司的商业地产资源,公司以分立方式成立了深圳招商商置投资有限公司,搭建了商业地产业务发展的全新平台。我们认为,公司是住宅类企业中较早走专业化商业地产开发路线的大型国企,在低成本信贷资金获取方面具有先天的优势,去年报告期内筹资总额净增90亿元,而商业地产开发过程中,前期较大资金沉淀的特点决定了只有具一定规模、背景的大型房企才有可能转型成功,考虑到如日本三菱地所等商业地产开发运营和住宅业务并重的龙头公司目前市值接近约2000亿人民币,我们认为公司未来的业绩增长空间将更为广阔,利润来源也更为多元,商业地产业务将成为公司业务的重要组成部分。 三、 盈利预测与投资建议 预计2012年、2013年EPS分别为1.90元、2.35元,对应PE分别为10.5X、8.5X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 调控持续从严,资金链持续收紧,观望情绪蔓延至普通商品住宅市场,成交量进一步萎缩致使公司销售出现大幅下滑。

一、事件概述 公司今日公布2011年年报,报告期内,全年实现营业收入总额95亿元,同比增长45.6%,归属于上市公司股东的净利润15.3亿元,较上年同期增长50%。稀释每股收益0.82元,同比增长49%,每10股派1.2元现金(含税)。 二、分析与判断 销售收入首次迈入百亿门槛,普通住宅+积极销售策略确保2012年稳定增长 报告期内,公司签订商品房销售合同面积181万平方米,合同金额113.22亿元,同比分别减少7.36%和增加10.17%,销售金额首次迈入百亿门槛,同时公司2012年预计销售金额150亿,销售目标超出预期。结算项目面积163.84万平方米,同比增长17.75%;结算收入93.01亿元,同比增长44.25%,截至2011年末,公司报告期末还有163.07万平方米已销售资源未竣工结算,合同金额合计95.48亿元,公司已售未结货量是结算收入的1.02倍,较2010年末的1.09倍下降了7个百分点,考虑到公司以普通住宅为主的产品结构和积极的销售策略,我们认为公司2012年业绩仍可保持相对稳定的增长。 2011年拿地和开工双降,财务安全成为更为重要的经营考量 报告期内,公司拿地策略趋于谨慎,先后在南京、廊坊、盘锦、沈阳等5个城市新取得7个项目,合计建筑面积178.19万平米,新增项目平均楼面地价1152.54元/平米,截至报告期末,公司土地储备建筑面积1769.77万平米。相比2010年新获取土地储备建面704万平米,公司拿地数量大幅降低。报告期内,完成开工面积319.01万平米,同比减少10.25%,仅为年初计划的78%;竣工面积169.75万平米,同比增长39.99%。公司拿地谨慎和开工放缓是优秀房企在应对弱市格局的成熟做法,过于进取的经营策略将带来过高的经营风险,在公司迈入百亿门槛之际,财务安全以及企业的稳定经营已经成为更加重要的经营考量。 公司2012年计划新开工344.6万平米,计划拿地350万平米,较2011年初制定的年度目标分别下降14%和30%,按照以往经验,开工和拿地将大概率低于年初目标,我们认为加快销售谨慎开工以确保资金安全是公司的实际经营策略。 二三线城市多点开花,“农村包围城市”策略效果显著 公司项目已拓展到河北、江苏、安徽、山东、湖南、辽宁、广东、四川等9个省的20个城市,涉及房地产项目40余个。二三线城市多点开花的经营策略,使得公司对个别区域的依赖度显著下降,平滑了区域市场不景气可能给整个公司经营带来的风险,如2011年河北省结算营业收入仅占总数的30%。以二三线城市为核心的“农村包围城市”策略在重点城市、重点区域限购的政策环境下,使公司相对受益。 三、盈利预测与投资建议 预计2012年、2013年EPS分别为1.05元、1.32元,对应PE分别为8.9X、7X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 调控持续从严,资金链持续收紧,观望情绪蔓延至普通商品住宅市场,成交量进一步萎缩致使公司销售出现大幅下滑。

一、事件概述 公司发布年报,报告期内公司实现收入9.53亿元,同比增长82.26%,净利润7972万,同比增长72.38%,实现EPS0.55元。其中四季度0.14元,业绩符合市场预期。公司拟以2011年12月31日的总股本1.46亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利1.5元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增10股,转增股本后公司总股本变更为2.93亿股。 二、分析与判断 各项业务发展良好 报告期内,公司净化产品销售、净化工程、超净清洗收入分别增长46.03%、123.74%、24.21%。毛利率变化0.2、3.7、-1.23个百分点。公司高速增长主要源自(1)电子行业增速平稳。(2)产品向下游医药、食品饮料、新能源等领域需求扩张。(3)公司凭借自身优势不断扩大市场份额。 防静电/洁净室行业未来将加速增长 我们认为未来我国防静电/洁净室行业未来将加速增长,主要原因:(1)电子行业景气度有望回暖。(2)医疗卫生行业受益于新版GMP规范的实施。(3)食品行业受益于政策的收紧。(4)新能源在政策推动下大幅发展。 公司同时公告12年计划 (1)募投项目将不断投产。我们测算公司募投项目全部达产后,耗品年收入(满产,今年收入5亿元)将达到15亿元。 (2)积极开展外延式扩张战略,这将为公司带来超预期的因素。 再融资项目为公司发展奠定基础 公司12年将积极推进再融资项目。公司拟非公开发行股份数量不超过4,200万股,拟募集资金净额不超过70,000万元,用于天津产业园项目建设资金50,000万元和补充流动资金20,000万元。再融资项目为公司未来发展奠定基础。 三、盈利预测与投资建议 我们给予公司12-14年EPS0.86元、1.30元、1.99元(不考虑增发摊薄),对应PE22X、15X、10X,维持强烈推荐评级。

盈利预测与投资建议 预计公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为7.52亿、11.12亿16.09亿,同比增长68%、48%、45%,EPS分别为1.78元、2.64元、3.81元。维持公司强烈推荐评级,估值区间43-45元,对应2012年EPS、24-25倍PE。 风险提示 市场系统性风险,业绩低于预测的风险。

一、 事件概述公司今日公布2011年年报。报告期内实现营业总收入4.33亿元,同比增长40.11%;归属于上市公司股东的净利润1.19亿元(所得税按10%计),同比增长52.99%,完全摊薄EPS为1.15元。每10股转增10股,派发现金股利人民币3元(含税)。 二、 分析与判断 系统集成收入占比提升,毛利率基本维持稳定报告期内,公司系统集成业务实现收入2.61亿元,占比达到60%;软件与服务业务实现收入1.72亿元,占比为40%。2010年两个业务的收入占比分别为52%和48%。由于两项业务的毛利率均有提升,因此总体毛利率基本保持稳定为43.4%。公司主动加大来自国家电网的系统集成业务,为进一步推动软件"产品化、行业化、服务化"的经营战略打下坚实基础。 协同管理软件结算进度符合预期,有望在SGERP阶段继续实现深化应用报告期内公司与国家电网的协同管理软件结算进度符合预期。我们认为2011年与2012年是SG186阶段结算的高峰期,预计2012年这项业务还将继续保持高速增长。同时随着SGERP的持续推进,公司有望在2013年以后继续在这一领域实现深化应用。协同管理也将从国家电网向更多行业推广。 质检三电行业市场份额持续提升,新建扩建运维服务网点公司在质检三电领域持续积累客户,并逐步由免费转为收费。随着竞争对手信城通及九城业务重心转变,逐步退出竞争,公司的市场份额将继续提升。报告期内通过扩建、新建,使运维服务网点数量达到150个,并逐步建立以大区为利润中心和资源共享平台的营销和服务体系,为质检业务提供良好的支撑。 食品溯源成为新的民生热点,有望进入质检核心系统《2012年中国政府工作报告》要求增强食品安全监管能力,提高食品安全水平。食品追溯体系已被纳入今年上海市政府实事项目,未来其他城市也将跟进,有望成为新的民生热点。质检的核心业务系统ECIQ启动在即,公司在外围系统深耕十几年,行业经验丰富,有望进入ECIQ主干核心系统建设。 费用率下降,报告期内未收到全部增值税退税报告期内公司的销售费用率为7.7%,较去年同期下降1.8个百分点;管理费用率为11.1%,较去年同期下降1个百分点。财务费用为-1730万。公司通过严格的费用控制持续提高盈利能力。报告期内公司收到增值税退税仅为406万,去年同期为647万,公司未收到全部增值税退税。 三、 盈利预测与投资建议维持“谨慎推荐”评级。我们预计2012、2013年EPS分别为1.77元、2.31元,对应2012、2013年PE分别为21.9x、16.8x。

一、 事件概述公司今日公布股权激励方案(草案)。拟向激励对象授予250万份股票期权,约占股本总额的4.67%。其中首次授予225万份,预留25万份。行权价格为37.80元,分四期行权。 二、 分析与判断 主要行权条件:未来4年收入与扣非净利润的复合增长率不低于20%主要行权条件为:以2011年为基数,2012-2015年的营业收入及扣非后净利润的增长率相比2011年分别不低于20%,45%,75%,105%;即未来4年收入与扣非后净利润的复合增长率不低于20%。业绩增长目标略低于市场预期。 行权价较高,股权激励费用压力较大公司确定行权价格为37.8元,采用前一个交易日的收盘价,价格略高。假设公司2012年5月初授予期权,以每份期权价值为9.55元进行测算,则期权成本为2149万元。分5期摊销,2012-2016年分别摊销746、761、403、194、45万元。2012年费用约占2011年净利润的16%,2013年费用约占2012年预计净利润(假设20%增长)的14%,这两年费用压力较大。因此如果考虑股权激励费用则业绩增长目标基本符合市场预期。 激励对象达到172人,约占员工总数的30%公司计划授予中层管理人员、核心技术人员、核心业务人员及董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员共计172人,约占公司目前员工总数的30%。激励对象范围较广,预计激励能够达到较好的效果。 订单快速增长,完成行权条件是大概率事件2011年第四季度是订单签订的高峰期,由于项目进度及收入结算等问题,我们认为大部分的订单都将滚存到2012年。其中区域医疗贡献突出:2011年11月25日中标鄂州市区域医疗项目,金额1360万元;2011年12月21日中标上海市金山区区域医疗项目,金额1729.5万。大量留存订单为2012年收入的快速增长奠定良好的基础。 一二线城市HIS升级换代需求突出,三线城市及县级医院加大信息化投入居民健康卡的发行将加快医疗机构电子病历的建设,今年将成为建设高峰期。同时HIS系统在一二线城市的各级医院渗透率已经较高,但上线时间较长,升级换代需求突出,今年各级医院将以电子病历上线为契机对HIS进行全面的升级改造。公司产品化程度高,客户粘性强,在行业景气度较高的情况下面临广阔的市场空间。此外目前已经有多个地区的县级医院开始PACS系统的招标,公司在陕西和安徽中标,优势明显。 三、 盈利预测与投资建议维持“谨慎推荐”评级。由于股权激励费用未最终确定,因此我们暂时维持前期盈利预测,预计2012、2013年每股收益为1.19元、1.65元,对应2012、2013年PE分别为31.8x、22.9x。

一、 事件概述 浦发银行3月16日公布了2011年年报,报告期内公司实现营业收入679.18亿元,较2010年增长36.23%,实现归属于上市公司股东的净利润272.86亿元,较2010年增长42.28%。 二、 分析与判断 营收快增,成本节约,促成净利润大幅增长 2011年公司归属于上市公司股东净利润增速达到42%,高增速主要归于收入的快速增长和成本增长的相对放缓。2011年公司净利息收入增长35.9%、净手续费及佣金收入增长65.9%;2011年成本收入比28.8%,较2010年下降4.3个百分点。 资产负债同步快增,同业占比大幅提升 2011年公司资产总额、负债总额分别较2010年末增长22.5%、22.6%。从结构来看,同业资产和同业负债均快速增长,增速分别为34.1%、60.9%,所占比重亦明显提升。预计受贷款增速回落影响,2012年总资产增速将有所下降。 净息差上升11bps,预计12年与11年总体持平 2011年公司净息差2.60%,较2010年上升11bps,根据对生息资产、计息负债结构的分析,我们认为这一增长主要来自同业业务扩张的带动。预计息差将在2012年一、二季度出现拐点,下半年稳步回落,迅速回落迹象尚未显现,全年与2011年总体持平。 不良率虽有下降,关注类显著增加 2011年公司不良贷款率0.44%,较2010年下降7bps,不良贷款余额58.8亿元,较2010年减少15.8亿元。但需注意,2011年公司关注类贷款较2010年增长60%。预计2012年行业不良将呈现双升态势,上市公司不良率将上升10-15bps,但其主要推动力量并非资产质量实质性恶化,而主要源于银行审慎的风控预调。 存款承压,贷存比总体上升 公司2011年期末贷存比71.48%,较2010年略有上升,主要是受到存款增长乏力影响。2012年全年金融脱媒或将呈现加速迹象,全行业存款增长乏力和存款对贷款投放的限制也将贯穿全年。当然,我们不排除信贷需求下降对信贷增速的影响,但不宜将信贷需求下降与实体经济资金需求下降简单等同,更不应与实体经济快速恶化划等号。 三、 盈利预测与关键财务指标 根据测算,公司12-14年EPS为1.79、2.13、2.48元,对应PE为5.1、4.3、3.7倍;12-14年BVPS为9.1、10.4、12.9元,对应PB为1.0、0.9、0.7倍。

一、 事件概述2012年1月至2月,京唐港区完成货物吞吐量2397万吨、同比增长11.14%。全国沿海港口1月至2月吞吐量为10.23亿吨、同比增长7.6%。京唐港吞吐量增速继续保持全国领先水平。 二、 分析与判断 京唐港迎来开门红,2012年吞吐量增长有望突破20%京唐港前两个月吞吐量同比增长超过11%,全年吞吐量增速有望突破20%。从历史数据上看,京唐港第一季度吞吐量增速处于全年最低水平:2011年第一季度京唐港实现吞吐量2128.79万吨、同比增长8.6%,而第二、三季度累计吞吐量同比增长在11%以上,全年吞吐量则同比增长17.5%。随着首钢码头的正式运营,2012年吞吐量的增长将好于去年,公司有望迎来量价齐升的黄金时期。 商品汽车内贸运输航线开通意义重大2012年3月,中国一汽首批219辆马自达轿车从京唐港区装船运往上海港,标志着唐山港京唐港区商品汽车运输内贸航线开通。该航线的开通,将不断吸引上海通用、上海大众、广汽丰田、东风日产北上以及北京福田、奔驰在京唐港下水,并形成对流。目前,上海和北京位居国内汽车产量第一和第五位,是全国汽车的主要产地,开通北京至上海的滚装汽车班轮航线对于京唐港意义重大。 锚地总面积由52.8平方公里,增至294.63平方公里,六港池蓄势待发京唐港区新锚地选划由国家交通部海事部门正式批复。新锚地将大大缓解京唐港区锚地紧张的态势,为京唐港区货物吞吐量增长提供有力支持与保障。此次获批锚地共6个,其中,扩建原有1号、2号锚地,新增3号、4号、5号、6号锚地,包括散杂货、化工危险品、大型散货、超大型散货、大型危险品锚地,锚地总面积由52.8平方公里,增至294.63平方公里。新锚地解决了京唐港区船舶数量增多对锚泊水域的要求,也充分适应了船舶大型化的发展,规划了20至30万吨级大型散货、危险品船舶锚地,并充分考虑了六港池的开发建设需要。 突破产能瓶颈,提升接卸能力,2012年业绩有望提速自2011年10月份京唐港20万吨级矿石专用码头试通航以来,靠泊船只吨位屡创历史新高,京唐港口岸进口铁矿石量更是迅猛增加。截止到12月20日,共接卸铁矿石2157.69万吨,同比增长9.25%。20万吨级矿石专业化泊位的顺利投产,制约公司价格上涨的核心因素已经不存在:此前,由于公司不具备20万吨级大船的装卸能力,导致辐射区域内的大船客户被迫只能选择其他港口进行装卸,公司为了保证竞争优势铁矿石收费一直低于其他港口2至5元;此次主航道升级、新码头建成后,意味着完全改变了河北港口的竞争格局,未来铁矿石的增量主要体现在从其他港口的回流。 三、 盈利预测与投资建议公司自上而下存在三大催化剂:(1)河北沿海上升至国家战略层面:唐山港是河北省唯一存在的建造大型临港工业带的区域;(2)港建费调整后有助于公司毛利率提升:京唐港和曹妃甸渊源较深,价格竞争情况难以出现;(3)蒙冀线建成,公司动力煤吞吐量有望增至2亿吨:京唐港将逐渐替代曹妃甸承接50%的大秦铁路下水煤。根据最新的吞吐量数据,11-13年EPS分别为0.45、0.70、1.17元,目前股价对应的PE为15.55、9.88、5.96倍,维持“强烈推荐”评级。

不考虑对外收购情况,预计2012~2014年公司EPS为0.75元、0.87元与0.99元,对应当前股价PE为17X、14X与13X,维持公司“强烈推荐”评级。 目前,公司正坚定不移地实施“传统媒体运营服务商、新兴媒体内容提供商、文化产业战略投资者”的发展战略。在确保传统媒体平稳较快增长基础上,公司将加快新媒体、新项目的扩张,构建“传统媒体与新兴媒体协同驱动”的发展模式,实现公司可持续发展。鉴于公司新一届董事会提出了“三年再造一个博瑞传播”的任期发展目标,我们给予公司2012年25~30倍PE,未来12个月内公司股价可看高至18.75~21.50元。 公司股价目前有着较高安全边际,建议投资者适当参与。