一、事件概述 公司发布2011年年报,业绩大幅超出市场预期:报告期内,公司实现营业收入39.44亿元,同比增长22.24%;归属于上市公司股东净利润9.02亿元,同比增长39.31%;EPS为0.89元。公司11年利润分配预案为向全体股东每10股派现金股利1元。 二、分析与判断 营收同比增长22.24%,净利润同比增长39.31%,大幅超出市场预期1、报告期内,公司营收同比增长22.24%,净利润同比增长39.31%,主要原因是煤炭销量和平均售价同比有较大幅度提高。11年公司销售煤炭1,069.82万吨,增长11.18%,平均销售价格为302.02元/吨,增长8.77%。业绩超预期主要原因在于四季度成本下降比较明显,因而毛利率较高。公司11年进一步强化成本管理,在营收同比增长22.24%、行业人工、材料成本大幅增长的情况下,营业成本仅增长不到15%,可见公司成本控制十分优秀。 公司十二五继续享受西部大开发优惠税收政策,企业所得税率15%公司自08年起,享受西部大开发优惠税率,按15%缴纳企业所得税,该政策与10年到期。根据11年政府部门出台的相关政策,公司继续享受西部大开发优惠政策,在十二五期间将继续按15%缴纳企业所得税。 公司未来业绩增长主要来自销售结构的优化以及煤炭价格的上涨公司11年煤炭产量1062万吨,未来产能基本稳定。公司2011年价格价格较低的电煤销量占34.65%。公司可根据市场情况,通过调整煤炭销售结构以提高综合煤价,来保证公司效益的增长。按照发改委电煤限价政策,预计公司合同电煤涨幅约5%。 公司所在区域煤炭需求旺盛,东三省及京津冀地区缺口总计超过2亿吨,十二五期间这个缺口将超过3亿吨,公司褐煤煤价优势明显。 公司外延空间广阔,元宝山、白音华注入预期明确预计13年平煤到产量将达到5000万吨,为目前上市公司的5倍。实际控制人国电集团控制煤炭资源量150亿吨,煤炭产量6505万吨,公司作为国电旗下唯一煤炭业务上市平台,外延发展空间广阔。平煤承诺适时将元宝山矿、白音华注入上市公司。 近期平煤加大了资源扩张力度,元宝山矿辅业公司的包袱问题有望得到解决、白音华矿一期也已经达产,两矿注入条件逐渐成熟,大股东有望兑现注入承诺。 三、盈利预测与投资建议 不考虑资产注入,预计公司2012~2014年每股收益分别为0.94元、1.00元和1.06元,对应2012~2014年PE分别为13倍、12倍和11倍,鉴于公司资产注入预期较为明确,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述我们于近日参加了老板电器(002508)2011年度业绩说明会,了解了公司发展有关情况。 二、分析与判断 12年收入增速目标有理由实现,13年收入目标30亿我们根据公司对于12年增长的目标预计,分渠道收入增速目标分别为:KA10%,专卖店30%,精装修100%,网络100%,名气品牌100%,使得2012年收入增长仍将至少达到25%。此外,公司还在年报中披露力争到2013年主营业务收入近30亿元,净利润3亿元左右的增长目标,意味着12-13年的两年复合增长率超过40%,净利润率维持高位。根据我们了解到的公司对于各渠道增速规划以及对厨电行业的预判,我们相信未来1-2年公司收入和业绩增长仍然是在同行业中相对最明确的。 12年将完成对三品牌战略的构建根据公司于2月份的公告,即将与法国法格集团下属公司成立合资公司,其中公司以现金方式出资人民币4,080万元,占注册资本51%。自此,“帝泽”、“老板”、“名气”三个独立品牌分别定位为“顶级厨房电器”、“高端厨房电器”、“经久耐用厨房电器”。“帝泽”、“老板”、“名气”目标市场分别为顶级、高端和大众普及市场。12年公司对名气品牌收入目标8,000万,对帝泽品牌收入没有目标(我们预计至少有上千万)。我们认可公司对于三个品牌的差异化定位,以及对渠道的互相独立运营,有助于市场份额的进一步提升。 工程渠道:公司层面跟进大单,并下放目标到地区经销商根据公司年报披露,11年对恒大地产实现销售7,500万元,销售占比接近5%。公司在各地产商的销售回款正常。尽管12年对于地产调控预期没有放松,但我们了解到,12年公司层面将继续跟进全国性大型地产商的工程订单,并把剩余目标下放至各地区销售公司。12年工程收入翻番(不考虑帝泽品牌)实现可能性很大。 经销商开拓进取,利润率水平好,忠诚度高根据我们与销售公司的沟通,我们了解到经销商对于当地市场开拓力度进取,利润率水平相对同行经销商更好。以陕西地区为例,经销商对于12年的发展思路为提升专卖店及个体经销商单店运营质量。我们相信,较好的经销商合作关系是公司获取收入和利润增长的重要保障。 三、盈利预测与投资建议 我们更新盈利预测。预计2012~2014年EPS分别为0.91元、1.17元与1.53元。对应当前股价PE为20、15与12倍。看好公司对三大品牌的市场规划和执行能力,维持对公司的强烈推荐和目标价20元。 四、风险提示:房地产调控进一步加强。精装修渠道竞争加剧。

一、事件概述 昨天,我们对红日药业进行了实地调研,就感兴趣的问题与公司高管进行了交流。 二、分析与判断 康仁堂将加大销售投入,中药配方颗粒仍将维持高增长 现阶段,中药配方颗粒基本采取直销方式。从市场布局来看,去年,北京、天津以及福建、山东、吉林、内蒙古等京津外地区的销售占比分别为70%、15%、15%。 北京市场的增长主要来自医院单产的提高,其中,北京中医药大学东直门医院和东方医院贡献最大,去年合计销售7963万元;天津市场是去年公司重点培植的市场,其增长主要来自医院单产的提高以及医院终端的增加,目前天津共开发了11家医院,其中天津市中研院附属医院贡献最大,去年销售1757万元;京津外地区销售增长主要来自福建、山东、吉林、内蒙古,其中福建和吉林增长较快。今年山东、吉林、内蒙古和河北将是康仁堂京津外地区的重点开发领域。从销售人员来看,截至去年年底,康仁堂共有销售人员200多人,预计今年将会有大幅增加,以加快配方颗粒的增长。因此,我们预计中药配方颗粒仍将维持高增长。 4因素带动血必净2012年实现快速增长 血必净2012年有望实现快速增长,主要因为:1)目前血必净销售队伍有100多人,未来还会增加;2)血必净去年覆盖的医院为1600家,较前年增加200家,未来医院覆盖量还会增加,公司的目标是未来可以覆盖到2500~3500家;3)目前血必净在急诊、ICU、呼吸、肿瘤等科室进展不错。去年血必净20%~30%的销售来自呼吸科、60%~70%来自急诊。另外,肿瘤科拓展方面,河北省某医院临床实践表明肿瘤患者在放疗前中后使用血必净可减少肺纤维化的发生;4)2012年产能无虞。血必净目前在医院终端的需求存在,产能成为了决定血必净能否实现快速增长的一个重要因素。公司目前产能是1500万支,今年预计能提升到2000万支。我们预测2012年销量能达到1700万支左右,同比增加约20%~30%,公司产能是完全可以提供保障的,所以我们预计血必净2012年将实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议 我们看好血必净注射液营销改革对其业绩的提升效应,康仁堂的中药配方颗粒业务的高成长性以及收购其剩余股权对公司业绩的增厚效应,以公司实施《向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》后的摊薄股本计算,预计2012-2014年EPS分别为1.19、1.49和1.86元,以3月15日29.90元收盘价计算,对应PE分别为25x、20x、16x,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 四、风险提示:氯吡格雷等审批进度低于预期,血必净营销变革效果低于预期,资产重组审核风险

我们预计公司2012-2014年EPS将达到0.4元、0.43元、0.5元,对应目前PE26、25和21倍。谨慎推荐投资评级。

预计公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为3.30亿、4.11亿、5.20亿,同比增长31%、25%、26%,全面摊薄后EPS分别为0.99元、1.23元、1.55元。维持公司谨慎推荐评级,上调目标价至18-20元,对应2012年EPS、18-20倍PE。

盈利预测与投资建议 在散户坚定退出,规模化养殖场不易获取土地,及政府对猪价控制力不断提升的多重因素影响下,2012-2013年猪价有望在14-17元/公斤之间波动,我们修正此前对于猪价较为悲观的看法。预计2012-2013年公司销售仔猪103.64万头和124.37万头,销售育肥猪34.83万头和48.76万头,归属母公司股东净利润分别为5.26亿元和6.05亿元;实现每股收益分别为1.97元和2.27元。给予公司2011年20倍PE,对应目标价40元,维持强烈推荐评级。

一、 事件概述公司公布2011年年报:2011年1-12月份,公司实现营业收入8.35亿元,同比增长2.06%;实现营业利润0.88亿元,同比减少20.63%。归属于上市公司股东的净利润0.82亿元,同比减少2.02%,符合之前业绩快报。 公司拟2011年末总股本4.0169亿股为基数,按每10股派发现金红利0.8元(含税);同时按10:8的比例用资本公积金转增股本。 二、 分析与判断 公司收入平稳增长,股权激励费用大幅增长拖累利润增长公司传统产品分立器稳步增长,QFN/DFN、COL集成电路封装以及技术含量较高的光伏、表面贴装等分立器件不断打开国内外市场。 利润下降主要原因为:1)报告期股权激励计入成本费用共3056万,较2010年增长1958万。2)收购明锐光电对合并报表利润影响为-1382.53万。3)劳动力成本同比增长约1672万。 募投项目2012年逐步达产募投项目基于QFN技术的系统级封装(SiP)、新节能型表面贴装功率器件有望明年一季度达产,并开始贡献业绩。新增年均利润总额5,099万元和32,284万元(公司可行性报告),募投项目达产提高公司未来盈利能力。 MEMS国产化有望加速传感器发展随着收购明锐光电的整合,公司打通了从前道晶圆代工到晶圆级封装,系统级封装以及MEMS测试代工的MEMS代工之路。明锐光电主要从事MEMS-CMOS三维集成制造平台技术及八吋晶圆级封装技术及产线和产品研发。 明皜传感科技有限公司设立,有利于实现MEMS产品的国产化。随着物联网建设加速和消费电子升级,公司MEMS国产化有望加速传感器发展。 银浆进口替代值得关注公司控股子公司苏州晶银设计产能约为每年生产100吨太阳能电池银浆,目前正银及背银已经投放市场,公司新一代低成本型正面及背面用银浆的开发正在进行样品试制并将投入市场,银浆进口替代前景值得期待。 新产品开拓略低于预期公司自主研发光伏集成模块和光伏接线盒技术,用来解决避免某一电池单元因热斑效应无法正常工作而导致整个组件损坏,最大功率可达50A,公司募投产能能够达到3,000万,模块售价12-17元之间。主要受到光伏行业下游不景气影响,我们预期公司光伏模块开拓略低于之前预期参股公司晶讯科技产品主要为新型纳米材料制造的防静电保护元器件及瞬态电压抑制器,通过与中航国际深度合作有望加强公司在航空、航天领域的产品拓展。公司将在通讯保护器件和ESD浆料保护器件领域的市场份额逐步扩大。 三、 盈利预测与投资建议考虑到公司新业务开拓的不确定性,我们下调公司2012及2013年预测,2012-2014分别为0.24元、0.43元和0.55元,对应的市盈率分别为68倍、38倍和29倍,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 四、 风险提示:公司新业务进展缓慢。

一、 事件概述日海通讯公布了2011年度报告,公司实现营业总收入13.33亿元,同比增长47.87%;实现营业利润1.65亿元,同比增长46.72%;实现归属于上市公司股东净利润1.45亿元,较上年同期增长44.35%。 二、 分析与判断 发挥营销网络优势,继续实现业绩快速增长达44.35%公司依托遍布全国31省的营销网络,实现对国内运营商各级公司的快速响应,同时受益于国内光纤宽带建设,拉动光通信产品需求量增长,以及公司新增工程施工业务,使ODN系列产品、光器件以及户外设施等产品线的销售规模保持了快速增长,实现总收入增长47.87%,净利润同比增长46.72%。其中,工程施工业务实现新增收入6,907.89万元。 费用率略有上升,毛利率提升幅度创新高,达2.2个百分点公司的费用率基本控制较好,在继续加大全国营销网络和力度的情况下,销售费用率只同比上升了0.41个百分点,管理费用率随着员工人数及工资的增长,同比提升了1.19个百分点。 另外,近年来公司的毛利率水平连年提升,2011年更是提高了2.2个百分点,创了新高,达到33.57%。其中,连接分配类产品提高了2.52个百分点,保护类产品提高了2.23个百分点。这一方面是由于运营商在去年的招标中,改变低价中标的作法为平均价格中标,对公司产品价格有稳定作用;另一方面,公司优化产品结构,与光通信相关的产品比重提升,使毛利水平进一步提升。 PLC芯片产能释放在即,预计2012年贡献收入1亿元目前,公司控股子公司尚能光电正在进行设备调试和小批量试产。预计2012年下半年产能放量,并在12年以自用为主。从经济效益来看,与进口芯片相比,在产品技术标准和质量都一致的情况下,首先至少节省20%的关税;达产后可提升光分路器产品毛利率6-7个百分点,预计贡献收入1亿元左右。 武汉基地预计2012年三季度投产,初期实现收入5亿元左右2012年公司将加快武汉光谷产业园的投产进程,并借鉴珠三角和长三角制造行业的先进管理思想,建设成为国内运营商市场的交付中心。预计第三季度实现量产,初期实现老产能的一半,即5亿元左右。 工程业务和企业专网将成为新的业绩增长点2011年,公司工程业务开始起步,预计2012年将会放量。通常工程施工项目中标后将带动公司相关产品的销售,未来将提供一体化解决方案的总包工程,提升毛利水平。一般管线类毛利率为15%左右,集成建设和调试维护的毛利率为40-50%,工程业务综合毛利率将不低于30%。 三、 盈利预测与投资建议2012年将我国实施宽带中国战略的起步之年,公司将在未来三年受益于光通信的持续景气,不断延伸产业链,同时依托公司在“国内运营商、海外市场、企业网市场、主设备商”的四个销售平台,开拓未来持续的成长空间。 我们预计公司2012-2014年将实现营业收入分别为18.91亿元、26.49亿元和36.84亿元;实现归属于上市公司股东净利润分别为2.05亿元、2.73亿元和3.65亿元;暂不考虑增发带来的摊薄影响,EPS分别为2.05、2.73和3.65元。对应2012年EPS,给予公司30倍PE,则合理估值为61.5元,维持“强烈推荐”评级。

盈利预测与投资建议 考虑到房地产调控政策的持续影响,以及固定资产投资增速放缓,我们维持“谨慎推荐”评级。公司制定的2012年营业收入目标力争突破10亿元,我们认为完成是大概率事件。维持盈利预测,预计2012、2013年EPS分别为1.54元、2.35元,对应2012、2013年PE分别为20.3、13.3x。

一、 事件概述2011年,公司实现营收13.11亿元,同比+51.54%;归属上市公司净利1.72亿元,同比+42.90%;扣非后归属上市公司净利1.74亿元,同比+52.47%;经营性现金流净额2.57亿元,同比增7.14%;EPS为0.40元。 2011Q4,公司实现营收3.44亿元,同比+46.10%,环比-10.24%;归属上市公司净利3756万元,同比+16.34%,环比-31.13%;EPS为0.09元。 2011年利润分配方案:每10股派现1.5元(含税)。 二、 分析与判断 收入保持高增长,毛利略有降低,期间费用率持平报告期公司门诊量与手术量分别增长38%、34%;公司收入增长52%,利润贡献最大的准分子业务增速为56%,收入增速较低的白内障与眼前段手术分别增长37%和43%。由于白内障手术与眼前段手术毛利率分别降低3个百分点,公司综合毛利率降低了1个百分点。四季度单季度收入增速相对前三季度有所降低,仍保持了较高的增速,毛利率同比降低0.71个百分点。 公司销售费用率提升0.25个百分点,管理费用率降低了0.14个百分点,同时财务费用降低了0.13个百分点,整体期间费用率基本持平。销售费用的增长主要来自人工费用和广告及业务宣传费,二者对费用增长分别贡献了34%和64%,公司网点增多,营销力度加大;管理费用的增长主要来自人工费用、房租费、股权激励费和其他费用,贡献的权重分别为29%、19%、10%、12%。四季度单季度来看公司计提大量的销售费用和管理费用,使得公司的销售费用率和管理费用率分别提升1.97和1.45个百分点,期间费用率提升了3.06个百分点,导致四季度单季度净利润同比增速仅有16%。 公司归属净利润增速低于收入的主要原因除了毛利降低的原因外,就是是2011年营业外收入较2010年减少约900万元。 公司经营性现金流仍大幅好于净利润,现金流较为健康。 成熟医院增速稳定,期待新网点贡献增长从子公司的角度讲,主要的十个(分)子公司整体实现净利润2.18亿元,收入与净利润增速分别为25%和18%。武汉、沈阳、长沙等老牌爱尔收入增速在20%左右,净利润增速由于去年利润增速明显高于收入的原因,分别增长6%,9%,16%。 扩张步伐继续,速度有所放缓报告期,公司新增营业网点5家,已开业网点总数增至36家。同时目前处于建设阶段的有宜昌、永州、益阳、韶关等,按照我们的统计,包含在建的尚未营业的网点,公司大小网点总数累积达到44家。 一季度业绩预增30-45%公司利润保持了高增长,但是一季度业绩预增的范围较宽,以下限计算则低于市场预期。我们认为前期台湾事件可能对公司的短期业务开展构成负面影响。但是我们认为该事件并不该公司的长期投资价值,属于一过性影响. 三、 盈利预测与投资建议我们看好,预计2012-2014年EPS分别为0.58、0.80和1.09元,以3月14日元收盘价计算,对应PE分别为37、27、20倍,简单来看,公司的估值水平过高,但是,我们认为公司处于扩张期,不适合简单的PE倍数估值。我们维持“强烈推荐”的投资评级。

公司正力争把乐视网打造成平台型的互联网公司,而不仅仅是内容型的网站。我们认为,公司“平台+内容+终端+应用”的商业模式将持续催生靓丽业绩。我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.00元、1.54元与2.05元,对应当前PE分别为41X、27X与20X。我们维持公司“强烈推荐”评级,重申公司十二个月内目标价可看高至60元。 值得指出的是,公司2011年利润分配预案为每10股转增9股派0.73元,连续两年高送转。在业绩高增长的预期下,公司股价或将走出新一轮填权行情。 近期,受优酷与土豆合并事件影响,公司股价出现大幅下挫。我们认为优酷与土豆的合并,是否能够实现1+1>2的效果仍有待观察。但这将迫使公司加快实施差异化竞争策略,包括播放独家剧、自制剧、引进剧等,以及适时进行战略收购。建议投资者积极逢低吸纳。

公司将受益于LED照明渗透的快速提升以及国家绿色照明政策的出台。此外,公司出众的营销和研发能力,以及完善的产品结构将有助于公司在激烈的行业竞争中脱颖而出。预计其2012-2013年EPS为0.72、0.92元,对应PE为26.41、20.66倍,维持“谨慎推荐”评级。

我们维持此前判断,认为公司对影视剧投资力度的加大有助于提升其影视投资制作能力与毛利率,公司2012年影视剧业务有望维持高增长态势,成为2012年业绩增长的最大看点。此外,公司将继续加强与卫视频道的合作,提升其节目联供网的影响力与整合营销能力。 预计公司2012~2014年EPS分别为2.24元、3.13元与3.73元,对应当前股价PE为29X、21X与17X。考虑公司是电视娱乐节目市场的领军企业,商业模式较为独特,具有一定的稀缺性,可给予公司30~35倍PE,前期,公司股价已经到达我们推荐的67.5元的第一目标价,我们认为未来十二个月公司股价可看高至80元,维持公司“强烈推荐”评级。

预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润分别为7.27亿、13.69亿、19.98亿,同比增长87%、88%、46%,全面摊薄后EPS分别为1.41元、2.65元、3.87元。 维持公司强烈推荐评级,目标价54元,对应2012年EPS、20倍PE。

盈利预测与投资建议 2012-13年预计实现净利润0.72亿和0.9亿,对应EPS 0.34元和0.43元,目标价25元。 风险提示:募投项目低于预期。