友好集团8月16日晚间披露2011年半年度报告,公司上半年实现营业收入17.24亿元,同比增长29.30%;实现营业利润7534.07万元,同比增长49.05%;实现归属于上市公司股东的净利润为6619.80万元,同比增长46.89%。上半年实现基本每股收益0.21元,同比增加46.90%。业绩基本符合预期。 上半年公司实现销售收入17.24亿元,同比增长29.30%。其中商业实现营业收入15.25亿元,同比增长48.55%,占公司主营收入的比重由去年同期的78.99%上升到91.10%,主营收入增长明显,这主要是由于区位经济推动的内生增长所致。公司酒店业务在上半年实现销售收入3362.11万元,同比增长44.50%,占公司主营收入的2.01%;工业实现销售收入1881.20万元,同比增长94.12%,约占公司主营收入的1.12%;房地产业务在上半年实现销售仅为586.50万元,同比减少96.48%;另外,公司在2010年12月16日成立的全资子公司新疆友好(集团)友好燃料有限责任公司在上半年实现成品油的销售额达到1306.04万元。 预计公司2011-2013年商业贡献的EPS分别为0.40、0.39和0.60元,未来3年复合增长率达到36.30%;地产业务贡献EPS分别为0.08、0.22和0.28元。给予公司2011-2012年商业35倍PE和房地产业务15倍PE,则未来6-12个月公司的目标价为15.53-16.84元,较目前股价约有6.28%-15.28%的上涨空间,考虑到公司未来业绩增长的确定性和高成长性,我们维持公司强烈推荐的评级,长期看好公司的发展。

一、 事件概述 今年上半年公司实现营业收入8.65亿元,同比增长77.16%;实现营业利润6265万元,同比增长31.1%;归属于上市公司股东的净利润为5262万元,同比增长31.23%,实现每股收益0.42元。 二、 分析与判断 上半年小包装毛利率近25%,高于预期 今年上半年,公司毛利率21.1%,较去年同期提升1.3个百分点。其中,小包装玉米油销售收入4亿元,同比增长111.4%,毛利率24.96%,同比下降5.52个百分点,但仍高于我们此前预期;散装玉米油销售收入3.3亿元,同比增长61.0%,毛利率14.15%,同比提升3.82个百分点。 预计2011年公司销售9万吨小包装玉米油 上半年公司小包装玉米油销售收入4亿元,按照单价12389元/吨推算,销售量在3.2-3.3万吨之间。随着中秋、国庆和元旦的临近,每年下半年都是食用油消费旺季,通常可销售全年小包装玉米油的60%-70%,我们维持2011年销售9万吨小包装玉米油的判断。 仍处于品牌建设投入期 今年上半年公司销售费用7897万元,而去年全年为9189万元,销售费用占营业收入的比重达到9.1%,较去年同期上升3.2个百分点,销售费用的快速提升与公司推广“西王牌”小包装玉米油直接相关,预计全年销售费用将达到1.5亿元。此外,上半年公司管理费用3955万元,同比增长267%,管理费用占营业收入的比重由去年同期2.2%上升至4.6%,最主要的原因是新增了2591万元的研发支出。 三、盈利预测与投资建议 上半年公司小包装玉米油销售量在3.2-3.3万吨之间,由于每年下半年是食用油消费旺季,今年小包装玉米油销售量达到9万吨是大概率事件。随着小包装玉米油收入占比的不断提升,公司综合毛利率提升至21.1%;此外,在主要原料胚芽价格大幅上涨的背景下,公司小包装玉米油单位成本提升幅度低于预期,上半年仍实现了近25%的毛利率;随着食用油消费旺季的到来和限价令的放开,公司小包装玉米油有望提价或减少促销力度,业绩有进一步上调可能。现上调2011-2013年每股收益至1.18元、1.84元和2.58元。给予公司2011年35倍PE,对应目标价40.0-42.0元。

一、 事件概述近期,我们对华谊兄弟进行了调研,就公司现在的行业地位、电影/电视剧运营状况以及全产业链式的发展模式进行了现场交流,认为公司作为国内影视业的领先者,具备长远发展的动力,明年业绩有望大幅增长。 二、 分析与判断 布局“大娱乐”:打通“内容+渠道+衍生”的全产业链布局公司借助品牌、产业链、人才、资本四大优势,进行“内容+渠道+衍生”的“大娱乐”布局,紧抓“内容”核心,保障“大制作、大投资、高质量”的影片出产;积极布局院线进行渠道扩张;涉足游戏开发、主题公园建设以达成上下游之间的协同效应;挥斥八极步步为营,有条不紊地推进全产业链布局。 电影:2012年5部大片票房有望达30亿元;海外合作进展加快1、“H计划”紧锣密鼓推进。公司上半年宣布了“H计划”(囊括夏永康、陈国辉、林书宇、乌尔善、冯德伦、钮承泽、彭浩翔、徐克、冯小刚等11位导演),下半年将有两部“H计划”电影上映,分别是由夏永康、陈国辉导演,陈果监制的《全球热恋》;由林书宇导演、陈国富监制的《星空》;此外,截止到8月份已经有8个电影项目开拍,年内H计划有望达标。明年《太极》、《温故1942》等5部大片上映,票房收入有望达到约30亿元。 2、不排除明年单戏中有上亿元的植入广告收入;多渠道的收入来源将有效控制票房收入低于预期风险。 3、海外合作方面,公司与福克斯,华纳等美国影视业的巨头保持密切走动,并赴美举行监制、总裁共同参加的拍片创意会;公司已经制定与好莱坞相关机构的合作方案,第一部戏有望2012年开机,预计2013或2014年上映。 电视剧:降产保质制作12部389集;大制作精品片有望明年推出1、调整政策“降产保质”。由于电视剧行业进入门槛提高,行业集中度加大;公司今年电视剧制作的策略变更为“降产保质”,将电视剧的制作数量降低为12部共计389集;现在策划的大戏有《花木兰》、《唐山大地震》、《曹操》等。 2、大制作精品片有望明年推出。主要原因:(1)《人到四十》的著名编剧彭三源以及《风声》导演高群书加盟华谊,组建成12人强势工作室阵容,团队规模与实力处于国内顶尖水平。(2)电视剧与电影之间互动与协同效应有望协助提升电视剧收视率;由电影改编而来的电视剧可以借助电影影响力吸引潜在观众;例如现在正在拍摄的《花木兰》、《非诚勿扰》,影片的良好口碑有助于电视剧发行成功。 3、新媒体(视频网站)版权销售,2012年能占到电视剧业务总收入的15~20%。 院线投资:计划2~3年内累计开业电影院15家,2011年底将达到118块银幕1、在建项目如期进展。现在已经开设的影院有重庆(两处共19厅)、合肥(8厅)、北京望京(20厅)、武汉黄陂(8厅)五处;此外在沈阳、上海、哈尔滨等地还有在建或预建项目。公司计划在2~3年内累计开业电影院15家,今年年底可以达到118块银幕,另在洽谈中的项目有9家。 2、院线铺设将有助于降低电影商业模式转型风险。未来两年公司12~15家院线铺设将逐步竣工,将作为重要的补充环节为公司贡献更多收入。(1)首先,以广告(映前广告、贴片广告、植入广告及影院阵地广告等)代表的新型盈利模式呈现高速增长态势,公司投资院线有望分享这一收益。(2)2010年中国电影产量达526部,而上映影片仅约120部;同时,影院票房分账比例占到50~52%,可见影院具有较大话语权。公司投资院线掌控渠道资源及增强盈利能力。 实景娱乐战略:增资实景娱乐1.1亿发展文化娱乐衍生产业,影视文化城与主题公园平滑业绩波动公司向实景增资1.1亿欲打造集“文化娱乐、商业及住宅于一体的一流影视文化城”,实景娱乐目前已开发或正在开发的主要产品有:文化城,电影主题公园,外景地,室内外实景演出(冯小刚担纲项目正在策划中)。我们判断,一方面,这些影视产业的衍生文娱项目都直接为公司带来可观的现金收入;另一方面,附带的衍生产业有助于实现影视产品的多渠道营销,可以最大限度扩展盈利空间,分担影视制片风险。 三、 盈利预测与投资建议公司“内容+渠道+衍生”的“大娱乐”布局正趋于完善。我们判断,“H计划”电影业务收入将成为公司2012年最为重要的增长来源。我们调整了盈利预测。预计2011~2013年EPS分别为0.32元、0.58元与0.74元,对应当前股价PE为52X、28X与22X,维持“强烈推荐”评级,推荐目标价为20元。 四、 风险提示:1、电影票房及电视剧版权销售未达预期风险;2、大小非减持;3、创业板估值下调风险;4、盗版风险。

一、 事件概述近日有消息称国家发改委、国土部、住建部三部委联合发文,要求地方暂停大型主题公园项目的审批和建设。我们对此举可能对宋城股份产生的影响公司董秘进行了交流。 二、 分析与判断 从调控的背景和针对性来看,公司不属调控对象此次调控的主要背景是地方借建设主题公园为名,行房地产开发为实的现象比较普遍,蜂拥而上的主题公园开发加大我国房地产市场泡沫,与房地产调控大政策相违背。另外多年来我国主题公园整体亏损的局面也使得政府对主题公园项目的审批比较严格。这几年地方兴建很多新主题公园项目,管理比较混乱,因此国家相关方面希望加强管理。 总体来看,调控的对象是挂羊头卖狗肉的房地产开发和不具备持续发展能力的项目。公司作为国内顶尖的文化演艺公司,且成功走上了连锁发展的道路,是受到国家鼓励发展的,不是调控的对象。 从三部委对“主题公园”概念界定上看,公司不属调控之列据称通知中所称的主题公园是指:现代建设的、吸引游客参与并收取门票的营利性人工景观、游乐设施等。从界定的范围来看,调控的是传统的主题公园。而公司属于典型的文化类公司,所谓的“主题公园”只是演艺配套,因此不属于调控的目标。 从规模界定上看,公司近年着手的项目均不超标从传出的消息中了解到,受调控的对象是该项目规划(或实际)总占地面积在300亩以上或规划(或实际)总投资在5亿元以上。从公司现在正在筹备的几个项目来看,泰安项目、石林项目、峨眉山项目、三亚项目等面积均小于300亩,投资额均低于5亿元。只有有意向的武夷山项目规划面积350亩超出了300亩红线,但综合上述两项分析来看,武夷山项目被调控的可能性很小,而且并非“急”项目,新规出台后有充足的时间去解决问题。 三、 盈利预测与投资建议我们认为公司并非调控的对象,新项目建设将不会受到调控政策的影响,相反调控有利于避免将来的恶性竞争,有利于公司项目的顺利开展。作为国内文化创意产业代表,会受到政策的鼓励;作为市场化最深入的旅游公司之一,得到市场的充分认可,继续看好公司发展,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:异地扩张遭遇意外挫折;疫情等系统性风险。

报告摘要: 现有煤矿2012年产量1200万吨,较目前增长50%以上不考虑集团资产注入,综合公司各矿技改、投产情况,预计2012年煤炭产量将达到1200万吨,较目前增长50%以上。 受益煤价上涨,吨煤净利快速增长,霍尔辛赫业绩进入快速释放期除铺龙湾外,公司现有煤矿均位于山西长治地区,煤种优势明显且采用市场定价,充分享受近年煤价高增长带来的盈利增长,吨煤净利列煤炭上市公司首位。 2011-2012年霍尔辛赫和铺龙湾煤矿正式进入产能释放期,预计2011年产量分别为130万吨和100万吨,2012年分别达到300万吨和120万吨的设计产能。 其中霍尔辛赫凭借煤种优势吨煤净利将与经坊煤业相当,预计2011年净利润将达到3个多亿,2012年随着煤矿达产净利润有望达到10亿元左右。分别占公司2011年、2012煤炭业务净利润的16%和32%。 集团资产注入,增厚业绩明显标的资产合计产能870万吨,保有资源储量6.94亿吨。其中,集团权益产能559.2万吨,权益资源量4.2亿吨。若注入成功,上市公司权益储量、权益产能将分别增加102.06%和81.87%,控制的煤炭资源量16.63亿吨,公司规模迅速增长。 标的资产煤质优良,盈利能力较高。保守测算标的煤矿达产后每年至少可以贡献10亿元左右的净利润,对应增发的2.4亿股,折合每股收益4元以上,明显增厚公司业绩。我们预计以上煤矿将于2012年下半年开始释放产量,2013年以后逐步达产,保证公司未来业绩高增长。 2015年达到2100万吨,较目前增长2.5倍;考虑集团后续注入,将达到3000万吨,是目前的5倍。 随着公司原有煤矿的建设投产以及此次注入煤矿的达产,预计公司2011-2014年煤炭产量分别为720万吨、1150万吨、1680万吨和2110万吨,十二五期间年均复合增速达到30%左右,煤炭权益产能增速列各上市公司之首。此外,集团在临汾、大同地区等地区整合了大量优质煤矿,合计产能近1000万吨,储量10亿吨左右,未来注入上市公司确定。届时公司最终将达到3000万吨的生产能力。 盈利预测及投资建议预计公司2011-2013年每股收益分别为1.79元、2.80元和3.29元,摊薄后每股收益分别为1.36元、2.12元和2.49元,对应2011-2013年PE分别为23倍、15倍和13倍,鉴于公司未来产能的高增长以及集团后续资产注入的预期,给予“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述公司上半年实现营业收入10.32亿,归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,基本每股收益0.24元。 二、分析与判断 上半年营业收入同比增长23.58%,主要由于商业业务内生增长上半年营业收入10.32亿,同比增长23.58%。其中商业业务收入9.33亿,占整体营业收入90.39%,同比增长22.75%,客房收入0.03亿,同比增长5.47%,租赁及物业管理收入0.17亿,同比增长9.41%,其他业务收入0.79亿,同比增长39.74%。 毛利率略有提升上半年整体毛利率23.21%,比去年同期上升0.52%,其中商业业务的毛利率上升0.07%。 扣非后的净利润同比增长87.76%,主要由于投资收益增加及费用率下降上半年归属于上市公司股东的净利润1.07亿,同比增长61.43%。考虑到去年同期出售成商汽车股权收益0.12亿元,扣非后的净利润同比增长87.76%。其中,由于公司与太平洋经营合同争议的仲裁案尚在进行中,秉承审慎原则,以太平洋方面提出的全年2600万租金+扣除租金后净利润50%的分成方案,公司暂确认春熙路店3011.82万元的投资收益。剔除该收益的扣非后净利润0.77亿,同比增长35.02%,除收入增长带来的利润增加外,主要由于期间费用率的降低。上半年期间费用1.18亿,仅同比增长8.33%,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.44%/1.64%/1.39%,三项费用率共下降1.61%。 品牌调整提升同店业绩,新开门店助力外延增长公司通过品牌调整来提升门店整体形象,吸引顾客,有效提升现有门店的销售业绩和利润水平;茂业中心和盐口市项目南区在建,预计11年和12年即可营业,对业绩的增长起到了推进作用。 三、盈利预测与投资建议预计2011-2012年EPS为0.49与0.68元,给予谨慎推荐评级。

一、 事件概述 公司发布半年报,上半年公司实现营业收入1.95亿元,同比增长21.43%;实现营业利润1477.92万元,同比增长168.37%;实现归属于公司股东的净利润1,373.65万元,同比增长123.17%。每股收益0.038元。 二、 分析与判断 景区接待游客数增长24%,银子岩、两江四湖增长均逾4成 上半年公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞、丹霞温泉)共接待游客约112万人次,同比增约24%,总体增势良好。其中公司漓江旅游客运业务共接待游客约28万人次,同比增约17%,基本恢复到09年的水平;银子岩和两江四湖游客接待量大增,成为上半年营收增长的主要动力。银子岩上半年接待游客52万人,同比增长42%,两江四湖接待游客30.5,增长48%。 投资收益大幅增长逾6成,红色旅游受益匪浅 投资收益本期比上期增加了611.87万元,同比增长66.44%,是本期利润增长的主要来源之一。年内红色旅游火爆,公司参股的井岗山旅游发展股份有限公司上半年实现营业收入6812万,净利润2142万元,赢利同比增长962%,公司获得700多万的权益净利润。下半年国内红色旅游进入旺季,井冈山业绩有望持续快速增长。 三季度旅游主业有望更快增长 去年公司受到武广高铁开通、世博会等因素影响,客流增长受到较大的抑制。今年随着桂林整体交通条件改善、红色旅游升温、武广高铁客源回流、入境游客大幅增长等因素,三季度公司旅游业务有望出现更大幅度的增长。 三、 盈利预测与投资建议 保守估计公司未来三年的业绩分别为分别为0.32、0.41和0.46元,对应目前的股价,PE 分别为39倍、30倍和26倍,相对同类上市公司,估值具有较好的安全边际并且公司将受益于综合改革实验区规划、井冈山股份公司上市等因素推动,六个月内合理目标价为16元左右,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 桂林酒店市场过度竞争;疾病、自然灾害等系统性风险;

一、事件概述东方日升公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入12.02亿元,同比增长21.83%;实现利润总额1.02亿元,同比增长12.3%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润1.02亿元,同比增长37.81%;EPS:0.23元。符合我们的预期。 二、分析与判断 上半年组件市场增速放缓,公司毛利率受到挤压2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到21.83%、12.3%,业绩持续增长,其中铸锭炉实现收入11.4亿元,同比增长24.88%,毛利率15.61%,同比增长-7.32%。太阳能灯具实现收入6244万元,同比增长-13.82%,毛利率10.07%,同比增长-2.09%。公司毛利率下滑主要原因为德国、意大利等主要光伏市场的需求疲软,光伏组件价格持续下跌。 组件市场有望下半年反转,全年收入有望超预期组件市场下半年订单受益于组件价格下跌放缓和欧洲市场去库存基本结束而出现明显好转,公司销售回暖。组件销售有一定的季节性,即随着二三季度旺季来临,公司订单有望保持稳定的势头,全年收入有望超预期。 募投300MW电池组件项目年底达产,明年开始贡献业绩公司电池片以及组件现阶段设计产能约为150MW,实际产能约为250MW,募投300MW电池片项目9-10月设备安装调试,年底达产。公司通过对工艺改进以及挖掘设备的潜力使得每个项目的实际产能都大于其整套设备的设计产能。 下游整合,掌握终端才能胜出公司中报披露香港子公司6MW电站已经并网运行,其他各类意向或接洽中的电站累计加我们预计总有30MW,明年部分开始运营。未来公司还将重点加强对保加利亚等东欧地区的光伏电站开发。我们认为,在供大于求的市场中,掌握终端才能够最终胜出。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.09元、1.39元和1.59元,以2011年8月15日收盘价22.03,对应的市盈率分别为23倍、18倍和15倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价32元。 四、风险提示:光伏行业需求持续低迷。

一、 事件 概述近日我们对沱牌舍得遂宁地区的经销商进行了实地调研,就舍得、天曲、陶醉、特曲、大曲等主要酒种的销售情况与遂宁市的经销商进行了交流,并对公司进行了实地调研。 二、 分析与判断 酒类收入增长超预期,经营拐点显现 1、酒类销售情况。上半年公司酒类行业营业收入4.61亿元,同比增长达67.80%,其中高端酒(舍得以上)收入占比50%以上。上半年最大的看点在于:(1)舍得全国开始放量(销量同比增50%以上,收入同比保持大幅增长)。(2)陶醉开始全省推广(销量将近50%增长)。 (3)产品结构开始升级。沱牌系列(包括天曲、特曲、大曲等)将逐步消减低端产品,同时推出高价位新产品来替代低价位旧产品。 2、经营拐点显现的核心原因。(1)“生态酿酒”受到消费者广泛认可。(2)公司的“文化酒”定位逐步发威。3、营销推广。目前东北、华北、四川、河南、广深等地区是公司的重点销售地区。公司今年开始在绵阳、德阳、内江等省内区域划分独立片区进行营销。4、医药行业。销量:去年2000万袋,今年4000万袋,明年继续保持大幅增长。销售收入:去年4000万,今年1.2-1.5亿,上半年公司医药行业营业收入0.42亿元,同比增长110.98%。5、其他调研细节。根据我们草根调研以及对采购部门的了解,由于公司产品品类较多和销售增长,今年采购部门持续繁忙。6、收入增长超预期。单季度来看,公司第二季度收入环比增长1.51%。白酒第二季度为传统销售淡季,公司第二季度销售收入环比能够保持增长难能可贵,暗示公司销售情况已经进入良性发展阶段,也是对我们之前《沱牌曲酒调研简报:营销改革见效,业绩拐点显现》中观点进一步印证。 营销改革见效,销售模式由保守型向进攻型转变 1、遂宁市场总体情况。(1)2010年收入1.0-1.2亿(销售口径),估计今年收入将会翻倍。(2)以前公司对营销不够重视,现在全国销售人员超过1000人,开始在各个地市扩张。尤其在遂宁市,分渠道、分品牌营销,现在营销人员每天都去各个渠道推销产品,监控酒的走量情况。 2、沱牌崛起的真正原因。(1)外部原因。丰谷、郎酒都大力崛起,给公司带来了巨大的市场生存压力。(2)内部原因。沱牌从2007、2008年开始逐步转变,2010年初开始下决心大力改革,现在改革效果逐步显现。 3、市场竞争。公司目前在四川省主要的竞争对手是丰谷酒业,2010年丰谷酒业销售收入16个亿。我们认为像丰谷这种品牌和渠道相对较弱的公司收入可以达到16亿,而沱牌去年仅有6.47亿元的白酒销售收入,只要沱牌在体制和营销方面稍做改进,20-30亿的收入可以在未来几年内完成。 4、丰谷崛起、沱牌没落的主要原因。(1)丰谷、郎酒都是进攻型(外向型)的销售模式,而沱牌、五粮液、剑南春等都是保守型(内向型)的销售模式。(2)沱牌的机制很保守,所以这些年一直被动挨打。沱牌转变从2007、2008年就逐步开始,但是变化较慢。2010年开始下决心大力改革,销售人员大幅增加,从保守型销售开始向进攻型销售转变。 5、战略规划。沱牌集团的发展战略是未来3年做到50个亿,未来5年做到100个亿。如果按照目前的销售增长势头,发展战略实现的可能性是存在的。但必须要有政府投入才可以保证实现战略规划,否则会比较困难。 三、盈利预测与投资建议 (1)悲观假设。假设公司未来3年不改制,按照目前营销思路正常发展。我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.36元、0.58元、0.89元,同比分别增长61%、59%、55%。维持公司强烈推荐评级,目标价26.5元。 (2)乐观假设。假设公司可以在未来1-2年内完成改制,公司销售收入可以按照遂宁市政府“十二·五”战略发展规划要求完成。我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.42元、0.84元、1.30元,同比分别增长87%、97%、56%。维持公司强烈推荐评级,目标价33.6元。 四、风险提示 改制进程达不到预期,省外扩张受阻。

重庆百货8月15日晚间披露2011年半年度报告,公司上半年实现营业收入135.70亿元,同比增长21%;实现营业利润4.28亿元,同比增长26.30%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.71亿元,同比增长27.81%。上半年实现基本每股收益0.99元,同比增加26.92%。业绩基本符合预期。 上半年重庆、四川和贵州地区社会消费品零售总额累计同比增速分别达到17.90%、18.8%和18.8%,在全国31个省市中分别排名第7位和并列第6位,且远高于全国17.4%的平均水平。合并后的新重百作为我国西部省份最绝对的龙头企业也是最为受益。上半年公司实现销售收入135.70亿元,同比增长21%。其中重庆地区依然是公司的大本营,实现营业收入123.79亿元,同比增长20.12%,约占到公司主营收入的93.19%;四川和贵州地区分别实现销售收入7.82和1.22亿元,分别占到公司主营收入的5.89%和0.92%。该地区由于基数较小,分别实现了同比35.15%和52.16%的较高增长。 预计公司2011-2013年EPS分别为2.04、2.76和3.39元,未来3年复合增长率达到34%,给予公司2011年30倍PE,则未来6个月目标价为61.08元,较目前股价约有25%的上涨空间,给予公司强烈推荐评级。

一、事件概述公司上半年实现营业收入10.32亿,归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,基本每股收益0.24元。 二、分析与判断 上半年营业收入同比增长23.58%,主要由于商业业务内生增长上半年营业收入10.32亿,同比增长23.58%。其中商业业务收入9.33亿,占整体营业收入90.39%,同比增长22.75%,客房收入0.03亿,同比增长5.47%,租赁及物业管理收入0.17亿,同比增长9.41%,其他业务收入0.79亿,同比增长39.74%。 毛利率略有提升上半年整体毛利率23.21%,比去年同期上升0.52%,其中商业业务的毛利率上升0.07%。 扣非后的净利润同比增长87.76%,主要由于投资收益增加及费用率下降上半年归属于上市公司股东的净利润1.07亿,同比增长61.43%。考虑到去年同期出售成商汽车股权收益0.12亿元,扣非后的净利润同比增长87.76%。其中,由于公司与太平洋经营合同争议的仲裁案尚在进行中,秉承审慎原则,以太平洋方面提出的全年2600万租金+扣除租金后净利润50%的分成方案,公司暂确认春熙路店3011.82万元的投资收益。剔除该收益的扣非后净利润0.77亿,同比增长35.02%,除收入增长带来的利润增加外,主要由于期间费用率的降低。上半年期间费用1.18亿,仅同比增长8.33%,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.44%/1.64%/1.39%,三项费用率共下降1.61%。 品牌调整提升同店业绩,新开门店助力外延增长公司通过品牌调整来提升门店整体形象,吸引顾客,有效提升现有门店的销售业绩和利润水平;茂业中心和盐口市项目南区在建,预计11年和12年即可营业,对业绩的增长起到了推进作用。 三、盈利预测与投资建议预计2011-2012年EPS为0.49与0.68元,给予谨慎推荐评级。

一、事件概述我们近期对亚威股份就生产经营情况进行了实地调研。我们认为,公司成形机床产品将长期受益于消费及制造业升级,数控化率提升、技术升级和进口替代等因素将共同推动行业发展。公司订单充足,产能有序释放,未来三年业绩将实现快速增长;公司产品毛利已经见底,规模化效益将促使期间费用进一步降低。我们预测中小企业投资将于四季度在政策支持下出现拐点,《高端装备制造业“十二五”规划》将在四季度出台,成为股价上涨的催化剂。 二、分析与判断?投资要点:长期看消费及制造业升级,中期看数控化率提升和进口替代,短期看规模化效应、中小企业投资拐点和《高端装备制造业“十二五”规划》出台公司以数控成形机床为主打产品,下游领域以汽车、家电等消费行业为主。同时,制造业升级也会提升冷、热轧薄板占比,提升成形机床需求。 我国机床数控化率偏低,低端劳动力成本上升将推升数控化率加速提高;我们认为与高端金切机床相比,成形机床更加容易实现进口替代。 公司规模化效益逐渐体现,三项费用率逐渐降低,进一步下降仍可期待;公司产品毛利率已经处于较低位置,未来有改善空间。 前期订单饱满,后续中小企业投资将在政策层面得到改善,进一步提升中低端成形机床产品需求。 《高端装备制造业“十二五”规划》将在年内出台,该规划将推动数控机床技术进步和下游产业投资,成为股价上涨的催化剂之一。 ?受益下游分散化和销售力度强化,公司订单饱满,产能有序释放保证未来增长公司目前订单饱满,预计在手订单4亿元左右,已达到产能瓶颈。 公司主导产品为以折弯机、剪板机、转塔冲床、开卷剪切线等为代表的成形机床,下游包括汽车、家电、基础钣金、铁路机车、航空航天、电梯、工程机械、建材等冷轧和热轧薄板消耗行业,可避免单一行业的周期性波动。汽车和工程机械去年占下游需求的50%左右,我们预计今年汽车和工程机械投资将适度放缓,但以电梯为代表的其他行业需求将呈上升趋势。 公司计划在中西部、东北等地布局销售网络,以及良好的售后服务意识成为订单稳步增长的保证。因此,我们认为公司未来销售增长主要取决于产能释放速度。 公司扩产项目以高端数控产品和卷板机械为主。项目一期按照计划执行,转塔数控机床项目将在年底达产,预计全年贡献4000万利润。数控卷板加工机械和大型数控板料折弯机两个项目预计在2012年6月达产。此外,二期项目高速精密卷板校平剪切生产线和数控折弯机技术改造项目也将在2012年8月建设完毕。这些扩产计划为公司未来销售规模扩大奠定了基础。 ?规模化效益将持续改善毛利率和费用率,半年报业绩扣非之后增长72.17%公司上半年营业收入同比增长44.69%,而营业利润同比增长75.61%,扣非净利润增长72.17%。主要来源于:毛利率由25.3%提高至26.8%,期间费用率由13.75%降低至12.72%。在上半年确认发行费用前提下,公司管理费用仍旧降低0.94%。综合2010年数据,我们认为:(1)公司期间费用率降低主要得益于规模化效益,我们认为其规模化效益仍有提升空间;(2)综合毛利增长1.5%是在员工工资增长30%的前提下取得的,公司产品毛利已无大的下降空间,我们认为未来毛利将维持在现有水平。 三、风险提示提醒投资者关注下述事项风险:宏观经济政策拐点延迟,导致下游需求大幅下滑的风险。 四、盈利预测与投资建议我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.20元、1.64元和2.2元,三年CGAR达37.12%。数控成形机床将长期受益于消费和制造业升级所带来的下游需求,也符合高端装备制造业产业升级的发展方向,数控化率提升和进口替代将推动行业快速发展。中小企业固定资产投资拐点临近和《高端装备制造业“十二五”规划》出台将成为公司股价催化剂。公司是成形机床第一家上市企业,信贷紧缩形势下资金优势、技术优势、品牌优势将保证公司未来超越行业快速增长。我们首次覆盖,给予2011年30-35倍PE,合理估值36~42元,六个月目标价39元,给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 青岛啤酒公布了2011年半年报,公司实现营业收入120.50亿元,同比增长21.38%;营业利润12.82亿元,同比增长27.20%;实现归属于母公司的净利润9.90亿元,同比增长21.62%。实现基本每股收益0.733元,业绩符合预期。 二、分析与判断 上半年销量增长是收入增长的主要原因1、收入保持较快增长。上半年公司收入同比增长21.38%,其中山东、华南、东北、华东、东南地区收入占比分别为49.05%、18.10%、17.08%、7.62%、6.45%,同比增速分别为24.5%、18.0%、21.7%、5.6%、32.4%。2、销量增长是收入增长的主要原因。上半年,公司共完成啤酒销售375万千升,同比增长20.6%,远高于行业平均增速(上半年啤酒行业共完成啤酒产量2350万千升,同比增长11.4%,增速同比提高6个百分点)。其中主品牌青岛啤酒实现销量203万千升,同比增长23%;副品牌销量172万千升,同比增长18%,销量增速明显上升,暗示公司扩大副品牌销量战略调整到位。3、吨酒价格小幅提升。上半年公司吨酒价格达到3166元,同比提升0.41%,主要原因在于公司为消化成本大幅上涨的压力,上半年适度调整了中高端产品价格。4、毛利率下滑。上半年公司毛利率下滑为43.23%,较去年同期下滑1.01个百分点,主要原因是报告期内原材料涨价使得营业成本提高所致。但毛利率仍然维持在历史较高水平,说明随着公司规模扩张,定价能力在逐步增强。5、期间费用率下滑。期间费用率下滑为23.84%,较上年同期下滑2.06个百分点,达到2008年以来的最低水平。其中销售费用率和财务费用率分别下滑1.79和0.27个百分点。6、经营性净现金流同比减少。销售商品、提供劳务收到的现金为130.33亿元,经营性净现金流为21.27亿元,同比分别提升12.32%和-19.97%。其中,经营性净现金流同比减少主要是材料、人工成本上涨等原因使得经营活动流出的现金增幅大于经营活动流入的现金增幅所致。 收购重组、产能扩张是公司未来主要看点(1)上半年公司收购了山东新银麦啤酒有限公司,二季度实现销量15万千升,同比增长23%。(2)今年3月公司收购了杭州紫金滩酒业有限公司80%股权,已启动年产20万千升啤酒的技改扩建项目。(3)上半年公司启动了在广东揭阳新建年产25万千升啤酒项目及武威公司、廊坊公司的搬迁扩建项目,为未来市场的持续增长奠定了基础。2010年中报以来,公司持有的货币资金持续维持在70亿元以上,手头现金充裕,我们预计公司下一步在河南、山东、华南等地收购重组、新建产能的可能性依然较大。 公司发展战略:2014年实现1000万千升销量,CAGR将达12%2011年6月公司董事会完成换届选举,公司新一届董事会和管理团队根据行业竞争趋势的分析,提出到2014年力争实现啤酒销售1000万千升、保持和提高行业领导者地位的发展战略目标。(1)公司将继续以搬迁扩建、并购、新建等方式不断扩大规模、完善市场布局,提高在国内市场的竞争力。(2)继续完善市场销售网络,加强对重点经销商的培育,树立全员营销的理念,使公司市场销售实现持续快速的增长。2010年公司啤酒销量为635万千升,到2014年目标实现,公司啤酒销量复合增速将达12.02%。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为1.35元、1.69元、2.12元,同比分别增长20%、25%、25%。维持公司谨慎推荐评级,目标价42.4元。

一、 事件概述 东方国信公布了2011年半年报,公司上半年实现营业收入7409.08万元,较上年同期增长29.59%;实现净利润2393.02万元,同比增长34.56%。实现每股收益0.62元,同比增长了5.08%。 二、 分析与判断 业绩增长符合判断,淡季的上半年仍实现近35%的快速发展 在主要服务于电信运营商的商业智能市场,通常上半年是全年的淡季,处于预算审批、项目可研、审计及项目招(议)标阶段,下半年才是项目实施、验收阶段和收入确认阶段。即使如此,公司上半年仍实现了收入30%、净利润35%的快速增长。原因仍是我们前期所判断的,电信运营商的BI需求持续快速增长,投资不断加大,而公司通过不断创新和对现有产品深度挖掘,引导客户需求实现了快速成长。 企业数据平台业务与数据分析平台业务毛利率均有提高,综合毛利率稳定达53.32% 公司的两大核心业务,企业数据平台业务与数据分析平台业务毛利率分别提高了3.26个百分点和1.77百分点,综合毛利率与去年同期相比保持了稳定,达到53.32%。净利率达32.3%,比去年同期提高了1.2个百分点。数据分析平台业务仍是公司的现金牛业务,营业收入占比达65.48%。基于BI的CRM应用增长最快,同比增长了120.59%。 计划设立非通信行业的营销机构,跨行业布局将拓宽发展空间 2011年公司计划将细分市场部职能,设立非通信行业的市场职能机构,进行跨行业布局。目前,在BI市场中以电信行业为主占37%,而金融业为31%,保险业为12%,制造业为10%。可见其他行业的市场十分广阔,公司利用在电信行业的成功经验,将能比较容易地实施其他行业BI应用。此外,为了扩大全国的营销网络,公司还将新设立广东、江西、山东三个省的营销机构。 维持对公司未来三年持续高增长的判断,2011年收入增长30%以上,业绩近50% (1)募投项目通过对现有产品的“智能化”和“工具化”,可以大幅降低现场开发和本地化的工作量,降低项目实施成本,从而大幅提升公司的毛利率。同时,2010年公司技术服务收入的增长远远快于软件收入的增长;这使得降低现场开发和本地化的成本对公司毛利率的提升尤为明显。 (2)2011年公司将主要靠电信行业竞争加剧带来的运营商对BI 软件需求的自然增长;2012年将主要受益于募投项目带来的毛利率上升和收入增加;2013年将主要受益于公司向其它行业的拓展。此外,由于公司规模还很小,因此收入和利润增长的弹性很大,可选并购标的的范围也相对较大,从而使得公司较易受益于收购兼并带来的外延式扩张。 三、 盈利预测与投资建议 我们维持对东方国信的盈利预测不变,预计公司2011-2013年的EPS分别为1.55、2.41和3.48元。考虑到公司在2012-2013年仍将保持约50%的复合增长率,即使从最保守的角度出发我们认为至少也可以给予公司40倍的动态市盈率,则6个月目标价为62元。我们重申对公司“强烈推荐”的投资评级。 四、 风险提示: 电信BI软件行业竞争加剧和开拓其它行业市场进展缓慢。

一、 事件概述中青旅(600138)发布半年报,上半年实现主营业务收入30亿元,较2010年同期增长23.3%实现净利润9029.3万元,同比下降23%,每股收益0.217元。 二、 分析与判断 旅游主业增势良好,乌镇和会展等明星业务增势强劲上半年公司旅游主业继续保持了较快的增长。其中旅行社业务增长18.82%,基本与我国旅游业整体水平同步增长;乌镇景区在高基数上继续较快增长,上半年接待游客增长8.36%,其中西栅游客接待量增速较快,所占比重由原来的四分之一上升为三分之一左右,带动了收入同比增长24.15%,远超人数增速;会展业务强势出击,同比增速达到了54%,成为公司营收快速增长的主要动力;山水酒店创新营销模式,上半年营业收入同比增长了14%。 房地产控股和参股公司同比大幅下滑成为业绩下降主因上半年公司增收不增利的主要原因来自房地产板块的同比大幅下滑,包括房地产控股企业和参股企业的双双下滑。其中公司房地产业务上半年结算较少,不到1200万,同比下降87%;另外公司参股50%的德清绿城房地产开发有限公司去年贡献投资收益3968万,而本期贡献为-29.7万,相差4000多万,是公司上半年业绩同比下滑的主要因素之一。总体来看,房地产业务结算少和投资收益大幅下滑造成公司业绩不尽人意。 策略投资业务势头良好,地产结算拉动下半年业绩慈溪项目预售收入达到23.78亿元,下半年有望有较大幅度的结算,将大幅拉动下半年业绩;公司其他策略业务增速不减,中青旅创格科技有限公司H3C业务上半年增长38%;中青旅大厦出租率达到100%,提价成为可能;彩票业务方面和云南省成功续约,从全国情况来看,上半年福利彩票销售又取得3成以上的增长,未来增长依然非常可观,完全可以弥补分成比例降低带来的负面影响。 三、 盈利预测与投资建议公司乌镇项目仍在完善,密云项目正在有序开发,加上正在考察的项目,公司已经形成了休闲度假区的梯次开发,连锁开发的雏形已经形成,强烈看好公司的发展。预计未来三年公司业绩分别为0.68元、0.81和0.98元,六个月内合理估值应该在18元左右,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:股市大幅波动带来股票投资收益的损失;疾病、自然灾害等系统性风险。