推出首期股票激励计划明确业绩要求,健全长效激励机制 6月23日,公司公告首期股票激励计划草案,计划共涉及1306.6万股公司股票,约占总股本1.56%。其中首次授予1176.6万股,占总1.41%,授予对象为中层管理人员、核心业务(技术)人员共123人;预留130万股,占总0.16%。授予首次限制性股票价格为7.59元/股,股票锁定期1年,此后激励对象应在未来36个月内分三次按规定比例解锁。申请解锁业绩条件为2016/17/8年公司净利润分别不低于1.8亿/3.6亿/6亿。本次推出股票激励计划,将进一步建立健全长效激励机制,实现利益绑定,吸引和留住优秀人才,充分调动公司中高层管理人员及核心业务(技术)人员的积极性。 打造中国最大幼教服务体系,综合性幼教运营集团起航 公司原主业为超高分辨率数字拼接墙系统研发制造,近两年战略性转型幼教行业,逐步完善公司在幼教行业的生态体系布局。具体来看,①红缨+金色摇篮+YOJO+艾乐,四大品牌覆盖全国超3000所幼儿园,打造中国幼教第一品牌;②打造幼儿园运营一体化解决方案,通过合作南京康轩等教材机构加强研发能力,增强公司幼教品牌服务能并延伸产业链;③增资贝聊建立幼教O2O闭环,线上线下融合积累幼教大数据,未来或通过幼儿教育充分挖掘幼儿消费的潜力,打造特色幼教生态圈;④联合启迪布局幼教人才培养,推动E师帮布局幼教招聘,直击行业痛点,实现幼教产业大梦想。此前,公司公告定增预案获证监会受理,未来公司将有效提升旗下连锁园服务质量及品牌影响力,推进幼教生态圈建设。 首次覆盖,买入评级 公司旨在打造喜达屋式多品牌幼教管控集团,计划16年底将红缨和金色摇篮加盟园达到6000家,同时完善幼教行业生态布局。预计公司16-18年EPS分别为0.23元、0.36元、0.58元,当前股价对应PE分别为66倍、43倍、26倍。 风险提示:幼儿园业绩不达预期。

投资要点: 橡胶输送带龙头,战略布局养老服务 公司主营“双箭”牌橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售,经过近30年发展,已具备年产输送带达4000多万能力,产品畅销全国并远销南非、日韩、欧洲等地,稳居输送带细分领域龙头地位。同时,公司积极拓展产业链上、下游。控股北京约基58%股权,迸发“1+1>2”协同效应,打造一流物料输送系统整体解决方案供应商。北京约基持续研发智能立体停车系统,打造垂直循环机械立体停车库,预计2016年投入商用。 养老行业:“长期朝阳产业+政策持续催化+产业资本介入” ①老年人口规模持续扩大+422家庭结构增大赡养压力,专业化养老需求激增。预计2030年我国65岁以上老人将达2.4亿。二胎政策放开,未来“422”家庭结构或成主流家庭模式。②养老产业建设尚处初级阶段,供给严重不足。目前我国社会化养老服务模式中,以政府主导机构养老为主,民营仅占28%。③顶层设计勾画发展蓝图,朝阳产业发展空间广阔。2016年5月27日,习近平总书记在中央关于“我国人口老龄化形势和对策”集体学习中强调努力挖掘人口老龄化给国家发展带来的活力和机遇。④产业资本不断介入。供需缺口带来巨大投资机遇,传统房地产开发商、产业投资者、保险公司等成为主力。 联姻红日加速异地复制推广,设立健康产业整合平台促进医养结合 公司2012年投资设立桐乡和济颐养院,通过多次增资完成全资收购。和济颐养院采用公建民营轻资产模式,定位中高端,15年5月正式运营,一期200张床位,目前入住率60%,预计16年实现盈亏平衡。公司积极引进“红日家园”先进养老管理运营经验,合资设立“双箭红日”,首个苏州项目已成功落地,未来或继续向长三角复制推广。此外,公司搭建健康产业投资平台,通过孵化康复医疗项目,协同现有养老业务,促进医养深度融合。 投资建议 给予买入评级。综合考虑,我们预计16-18年营收分别为15.00亿,16.50亿,18.15亿;归母净利润分别为1.60亿,1.78亿,1.97亿;按增发后股本4.29亿计算,16-18年EPS分别为0.37元、0.42元、0.46元,当前股价对应PE分别为35倍、32倍、29倍。给予“买入”评级。

收购匡时国际,打造A股拍卖第一股。 公司拟发行股份收购全国文物艺术品拍卖行第三名——匡时国际,金融场景多维布局再下一城。公司拟向匡时文化、董国强等发行2.08亿股,发行价格为13.01元/股,购买其持有的匡时国际100%股权(总作价27亿元),同时拟向袁亚非、刘益谦发行不超过9305.21万股募集配套资金不超过15亿元(发行价格16.12元/股)。完成后,控股股东三胞集团持股比例变更为17.13%,实际控制人未发生改变。 艺术品拍卖市场强者愈强,匡时书画领域优势显著。 2015年我国文物艺术品拍卖成交额为280亿元,行业呈现显著强者愈强效应。匡时国际2015年落槌成交额为19.34亿元,占全国6.91%市场份额,其中在书画领域,公司具备全国领先优势,客户粘性极高,已形成了以匡时国际为中心的书画收藏文化圈。匡时16春拍创历史新高,总成交额达25.58亿元,同比增长近150%。伴随17年新设上海与香港春秋拍专场、18年杭州专场,将进一步提升国内市占率。预计未来5年收入年复合增速为14.75%,且公司承诺2016-18年扣非归母净利分别不低于1.5亿元、2亿元、2.6亿元。 商业+金融+文化,渗透与串联并进。 公司作为三胞集团旗下专业IT连锁零售企业;通过“新奇特”+O2O生态圈激活线下场景价值,收购万威国际丰富产品线,联姻乐视控股,加速O2O生态圈建设。公司未来将围绕商业+文化+大金融,以新奇特商业为场景,以文化为升华,以大金融为串联,全面丰富与挖掘线下场景价值,并与线上充分联动。预计未来将在核心区域新增新奇特门店100家,展开艺术品电商建设促进大众文化消费。且未来将结合第三方支付完善消费场景与金融场景的结合,以支付结算为基础,实现多元化协同发展,从而探索长期可持续发展与盈利能力提升。 首次覆盖,给予买入评级。 若考虑本次定增事项及资产交割于年末完成,我们预计公司16-18年EPS分别为0.43元、0.48元、0.65元,当前股价对应PE分别为33倍、30倍、22倍。 风险提示:收购进展低于预期

投资要点: 控股股东持续增持,彰显信心:公司1月16日发布公告,控股股东中鼎集团于2016年1月15日增持了公司85万股,增持均价为17.26元,金额为1467.4万元,占公司总股本0.08%,截止到公告日,控股股东累计增持公司股份586万股,增持均价为22.91元,金额为1.34亿元,占公司总股本的0.53%。按照2015年10月17日增持承诺,未来还将增持金额不低于1577万元。 定增方案获批,汽车后市场蓄势待发:2016年1月14日发布公告,非公开发行股票获得证监会审核通过,汽车后市场O2O蓄势待发。公司拟以16.23元的价格发行1.21亿股,募集资金不超过19.64亿元,其中5.86亿元将用于汽车后市场“O2O”电商服务平台建设,未来将利用公司全国配送体系,通过线上平台+线下连锁模式,破除汽车维修信息不对称局面,并运用大数据处理进入二手车交易等其他汽车后市场。 橡胶制品业务持续高增长:2015年1-9月实现营业收入47.7亿元,同比增长23.5%;归属母公司净利润6.14亿元,同比增长37.16%。公司近5年来营业收入达到了27.88%的复合增长,2015年中期海外市场收入增速达到83%,收入占比超过60%,随着外延式战略执行,预计公司2016年仍能保持30%以上收入增长。 充电桩市场爆发在即,公司将充分受益:按照规划目标,至2020年新能源汽车产销量突破143万辆,将催生充电桩市场规模达800亿元。公司牵手上海挚达布局智能充电桩产品制造和运营平台,首批智能充电产品已批量生产,并已应用于北汽、上汽、江淮等品牌的新能源汽车配套领域。未来将继续依托充电桩产品布局,提供电动汽车服务O2O垂直体验并拓展增值服务。 投资建议:预测公司2015-2017年EPS分别为0.74、1.01和1.37元,基于公司橡胶制品的快速增长,同时深度布局新能源汽车智能充电桩和汽车后市场“O2O”电商平台,我们维持公司30倍PE16E估值和“买入”评级,对应目标价30.3元。 风险提示 智能充电桩业务进度低于预期

服装辅料专家,诸多知名服装公司的优秀供应商 公司是国内中高端钮扣、拉链等服装辅料制造领域的龙头企业,2014年钮扣和拉链的销量分别约有70亿粒和2.86亿米。公司是诸多知名服装公司的优秀供应商,并在2015年2月成为军队一级供应商。近年来公司业绩的增长主要得益于拉链业务的持续增长和产品毛利率水平的提升。 辅料行业仍存压力,但公司盈利能力优于同行 服装与辅料行业的上下游传导效应十分明显,目前行业需求仍存较大的市场压力。公司作为龙头企业凭借其规模及技术优势,未来待行业完成本轮淘汰整合后将获得更多的订单。业内其他知名供应商主要有日本YKK、国内浔兴股份等,在全球市场参考YKK规模,公司未来仍有较大的全球市场提升空间;在国内市场对比浔兴经营情况,公司在业绩增速、产品毛利率、库存周转率以及变现能力和偿债能力等多个方面均表现更好。 并购中捷时代,将受益于北斗导航产业的快速发展 2015年9月28日,公司公告拟以1.53亿元收购中捷时代51%股权。中捷时代拥有军品生产的各项资质和近10年高端军用北斗卫星导航产品的研发生产经验,其产品目前尚处于小量生产阶段,但未来将逐渐实现量产,2015-17年承诺净利润分别为1000、3000和6000万元。近年来国家对北斗导航产业的扶持力度不断加大,产业保持快速发展,我们预计未来5年北斗导航产业产值复合增长率将达到45%左右,中捷时代将受益于产业的快速发展。 盈利预测与估值 我们预计公司2015-2017年营业收入分别为19.23亿元、20.77亿元、22.75亿元,归母净利润为2.51亿元、2.77亿元、3.09亿元,对应EPS为0.62元、0.68元、0.76元,对应当前股价的PE为26.47倍、24.01倍、21.53倍。我们给予公司现有业务2016年25倍PE,合理市值约为69.30亿元;另外根据中捷时代的业绩承诺,给予北斗导航业务2016年85倍PE,合理市值约为13.01亿元。 两者合计,我们认为公司合理市值为82.31亿元,对应增发完后的总股本4.26亿股,合理价格19.31元,给予“增持”评级。 风险因素 国内外服装市场需求持续低迷;国内成本高企导致的订单转移。

投资要点: 外延式扩张顺利,海外业务高速增长 公司自2008年开始不断进行外延式扩张,先后于海外收购美国AB、BRP、MRP、COOPER、ACUSHNET,德国KACO、WEGU等橡胶制品公司,促进产品延伸至高端密封件、NVH等汽车部件。2015年中期海外业务收入占比超过60%,收入增长83%,随着外延式战略执行,公司整体收入有望继续保持30%以上增速。 充电桩爆发在即,公司将充分受益 2015年1-11月我国新能源汽车累计产量达到27万辆,全年有望突破35万辆,按照规划目标,至2020年新能源汽车产销量突破143万辆,将催生充电桩市场规模达800亿元。公司已布局智能充电桩制造和充电服务平台,依靠合作方上海挚达1500个社区和20个汽车品牌的资源优势,将明显受益。 政策助力汽车后市场,公司布局O2O 国家发改委、交通运输部等十部委联合发布《关于促进汽车维修业转型升级、提升服务质量的指导意见》,为破除汽维修市场垄断打开缺口。公司拟定增5.86亿元布局汽车后市场O2O,将通过线上平台+线下连锁模式,破除汽车维修信息不对称局面,还可以运用大数据处理,通过客户车辆信息积累,进入二手车交易市场。 OPOC发动机进展顺利,存在注入可能 OPOC发动机较传统发动机零部件减少50%、重量降低30%、碳氧化合物排放量减少25%-30%,具有明显优势,可应用于轿车、卡车、特种车辆、发电机、无人机等领域。目前OPOC发动机已通过道路测试,预计2016年1季度将逐步投产,产业化进展顺利。 投资建议与估值 预测2015-2017年公司PES分别为0.74、1.01和1.37元。基于公司橡胶制品业务增长较快,同时深度布局新能源汽车充电桩和汽车后市场O2O,我们给予公司30倍 PE16E估值和“买入”评级,对应目标价30.3元。 风险提示 定增项目未通过审批;充电桩进度低于预期

投资要点: 以15.3亿元现金收购新航科技:公司拟通过全资子公司奥瑞德有限以现金支付的方式购买新航科技100%股权,交易价格为15.3亿元。同时新航科技承诺2016-2018年扣非后净利润将不低于1.6亿元、2.05亿元和2.55亿元。此次收购有利于公司延伸蓝宝石产业链,整合产业优势资源、发挥协同效应,同时优化公司产品结构、增长持续盈利能力和降低经营风险。 成本优势扩大,蓝宝石短期供过于求中长期有利于行业整合:由于电费下降、高纯氧化铝价格下降以及长晶周期缩短,我们预计2015年公司长晶成本有望降低约20%,远好于行业平均水平。因下游消费电子产品需求不及预期,2015年蓝宝石价格将下降25%,我们认为行业内绝大多数公司在这个价位下无法盈利,将有利于淘汰蓝宝石长晶领域没有竞争力的公司和实现行业整合,公司市场占有率有望提升。 前三季度收入和净利润均高速增长:2015年前三季度公司实现营业收入8.8亿元,同比增长189%;实现净利润2.06元,同比增长345%。公司业绩符合预期,业绩增长的主要原因是由于当期大幅增加了蓝宝石晶体材料的销售额以及蓝宝石晶体生长装备的销售所带来的影响。 盈利预测和投资建议:我们预计公司15、16和17年将分别实现营业收入13.00亿元、18.77亿元和28.47亿元,实现净利润2.90亿元、4.24亿元和6.41亿元,对应EPS 分别为0.37元、0.53元和0.81元。 若考虑新航科技业绩承诺,我们预计公司15、16和17年对应EPS分别为0.37元、0.76元和1.10元。参考可比公司估值,我们给予公司目标价40元,对应17年36倍PE,维持"买入"评级。 风险提示:消费电子类蓝宝石用量不达预期,蓝宝石价格低于预期。

投资要点: 公司产品资源比较丰富,主业链条持续完善。 公司品牌历史悠久,拥有包括软膏剂、丸剂等18个剂型的371个药品生产批件,25个独家品种和特色品种,品种资源数量与九芝堂、佛慈制药等区域性中药老字号处于同等水平。公司上市后积极转型,目前已经初步形成了上游(中药饮片和人参)、中游(心脑血管、不孕不育、皮肤等药品系列)、下游(医药电商和连锁药店)等产业链格局。 心脑血管、不孕不育等中成药成长性良好,拓展空间较广阔。 心脑血管药主要品种心宝丸已达到上亿元收入规模,具备明显价格竞争优势,在基层市场放量可期;心灵丸、丹田降脂丸等二线品种营销加强后,未来均有望成为上亿元级别品种。麒麟丸在治疗不孕不育疾病方面疗效突出,2014年收入额接近2亿元,目前覆盖1000多家医院,在重点医院占据男科用药主流地位,未来有望成为销售额5亿元以上的主导品种。 收购康爱多,医药电商业务领先行业,增长势头强劲。 康爱多的发展优势主要体现在多样化线上平台、丰富的供应链合作资源、庞大的用户数量、成熟稳定的团队和人才储备等方面,2015年上半年在天猫医药馆销售额排名上升至首位,市场份额达到9%。未来处方药网售解禁和医保对接是医药电商行业快速发展的重要前提,国内潜在市场规模可达2000亿元以上。目前康爱多主要经营药品、计生品种、医疗器械等,未来政策放开后有望明显受益。 盈利预测和投资建议。 我们预计公司2015-17年EPS为0.32、0.40和0.48元,同比分别增长25%、25%和21%,目前股价对应PE分别是45、36和30倍。公司未来存在较强外延式扩张预期,成长性较好。参考同类公司估值,给予2016年45倍PE,对应目标价18元,给予增持评级。 风险提示 反商业贿赂政策影响;网上处方药销售放开政策进度低于预期。

山东民和牧业股份是亚洲最大的父母代肉种鸡生产企业,下设种鸡场、孵化场、饲料厂、商品鸡基地、食品公司、进出口公司、生物科技公司等37个生产单位,年可孵化肉鸡苗1.7亿只、饲料40万吨、鸡肉食品6万吨。在肉鸡景气高涨的2011年公司实现销售收入超过13亿元。 公司具备五大竞争优势(1)技术及研发优势;(2)品牌优势;(3)循环经济优势;(4)渠道优势;(5)区位优势。 我国肉鸡产业仍有较大发展空间,预计鸡肉消费的增长未来几年仍将超越肉类消费增长的整体增速。总量增长的同时我国肉鸡养殖业的规模化程度未来也将稳步提高。 价格拐点将近,近期全国鸡苗价格大幅上涨,去年年底全国主产区鸡苗均价跌破0.5元/羽,当前多地突破2元/羽,主产区均价2.26元/羽。中长期还需关注猪价-鸡价联动。根据搜猪网的数据,目前全国瘦肉型生猪价格已经跌破11元/公斤,全国猪料比价为3.28:1,猪粮比价4.5:1,自繁自养头均亏损达到340元/头,进入深度亏损阶段。展望第二季度仍然是猪肉消费的淡季,在市场猪肉供给偏多的情况下,预计生猪价格会在养殖户惜售的背景下略有反弹,是否能够触底出现大级别价格反弹以及反弹的持续性,能繁母猪的存栏情况还有待观察。 关注鸡苗价格 建议左侧逐步建仓。预计公司2014-2015年的销售收入分别为15.06亿元、18.32亿元,分别同比增长50%和21.6%,归属于上市公司股东的净利润分别为5971万元、1.22亿元,其中2014年较2013年实现扭亏,2015年增幅达105%,EPS分别为0.20元、0.41元,就目前时点而言,预计公司一季报仍然不理想,建议投资者关注鸡苗及肉鸡价格,并在一季报前后左侧增持公司股票。 风险提示: 肉鸡产业链持续低迷 价格反弹不及预期;? 禽流感再度来袭。

2013年业绩符合预期。2013年,主营业务收入167.2亿元,同比增长14.7%;归属于母公司所有者净利润5.75亿元,同比增长22.4%,扣非后同比增长19.7%。每股经营净现金高达1.1元。四季度单季扣非净利增速为28%,较三季度明显回升。 百令胶囊依然有较大空间。百令胶囊近两年超预期增长的原因来自适应症拓宽和产品规格变更两个方面。2005 版和 2010 版国家医保目录百令胶囊的适应症范围变化不大,但北京和浙江的地方目录拓宽了该产品在呼吸科和肿瘤科的应用。由样本医院数据来看,百令胶囊市场还集中在少数发达地区,仅北京地区市场占比就高达 46%,由市场分布来看该产品增长空间还非常广阔。 阿卡波糖进口替代的品种。阿卡波糖进入2013年新版基药目录,公司将加大基层销售渠道建设,利用价格招标优势,抢占基层市场份额,未来基层市场将拉动糖尿病药物快速增长。 医药商业将平稳运行。母公司是上市公司商业业务主体,我们预计其可能依然受到了杭州地区医保总量控制力度加大的政策影响。从中长期来看,虽然公司可能会受到省内医保控费政策的应先,但其作为浙江省医药商业龙头企业的在地优势依然明显,有望在在商业流通领域市场集中度不断提升的大背景下继续获得超越行业平均水平的增速。 股改问题有望解决。2013年10月18日公司接到远大集团通知,申请豁免要约收购义务获得监管部门批准。华创投资持有远大集团51%股权,为远大集团控股股东,胡凯军是公司实际控制人。实际控制人、华东医药股改承诺是制约远大集团各业务板块子公司上市的主要障碍,实际控制人问题解决后远大将更积极解决华东股改承诺。 盈利预测及投资建议: 我们预测2014-2016年公司能够实现营业收入分别为200、237和284亿元,分别同比增长20%、18%和20%;实现归属于上市公司净利润分别7.08、8.41和10.33亿元,分别同比增长23.20%、18.82%和22.76%;按照最新股本摊薄,分别实现每股收益1.63元、1.94元和2.38元。结合公司质地与成长性,我们认为合理的估值区间为2014年预测市盈率30-35倍。 风险提示: 产品销售不及预期。

行业持续景气 龙头企业受益 金融IC卡延续高增长,公司持续受益。13年我国金融IC卡发卡量达到2.8亿张,其中公司发卡量达1亿张,占有36%的市场份额,行业排名第一。根据EMV迁移进度预计2014全年的金融IC卡发卡量将有5亿张的规模。由于2014年几大国有商业银行将会启动新一轮招标,金融IC卡产品销售价格、毛利率下滑是大概率事件。公司现有产能1.8亿张,欲通过进一步加强成本控制以及扩大销售规模,来抵消金融IC卡产品价格下降带来的影响。14年公司加大了市场开拓力度,有望巩固现有市场份额,金融IC卡业务将继续保持增长态势。 数据安全业务崭露头角。在互联网公司大力发展移动支付的形势下,金融终端产品项目显示出银行积极部署移动支付的战略意图;也是银行推广金融IC卡使用、提升线上交易流量对抗互联网支付的重要方式。该设备的系统提供的客户安全保障、网上支付、电子钱包充值与应用加载等功能,为提升银行线上交易流量和银行后期与各类商户、渠道合作开发各类便捷支付应用奠定了基础。目前,公司金融终端产品已入围工商项目,充分显示了公司在数据安全领域布局完善,已经完成金融IC 卡、互联网金融终端、支付体系、支付服务等全产业链的覆盖。而公司基于金融终端项目的经验积累将为公司数据安全业务发展和向安全服务转型提供良好助力,也将为后期数据安全及服务市场的开拓打下基础。 智能通信卡14年正待爆发。高速的移动互联网接入支持,智能终端的快速发展和普及,13年第三方移动支付整体行业正逐渐步入稳定增长的发展阶段。我们认为线上以O2O电子商务为代表的周边产业快速发展将迅速带动移动支付向线下应用场景拓展和延伸,线下场景才是移动支付市场真正爆发的核心。预计14年移动运营商和银行力推的近场支付在移动支付的份额将急速提高,基于以下逻辑:一、运营商拥有庞大的用户群体和终端话语权,但由于互联网企业的强势领先,受到竞争驱动的运营商只能依靠近场支付突出重围。二、技术标准统一,运营商和金融机构互利合作致使产业链合力形成,应用场景也更加多元化。三、智能手机升级,NFC功能将会像GPS一样成为智能手机的标配。电信运营商联合银联推行的SWP-SIM卡方案,使支付更方便快捷相对无卡支付安全性也更高。基于以上情况,目前中国移动宣称的1.6亿张SWP-SIM卡、中国电信已经启动的5千万张SWP-SIM卡产品集采招标,公司正在积极参与。按照以往的市场份额以及公司产品的成本及质量因素考量,14年公司通信智能卡的业绩也将有爆发式增长。 政府教育信息化投入稳定,在线教育发展持续深入。 公司负责开发的国家教育资源公共服务平台已于2012年年底正式上线运营,每年2千万的维护运营费用收入稳定。而公司近期与长江传媒就数字教育资源等业务展开合作,积极探索教育云平台运营的商业模式。公司在平台建设和运营上具有丰富经验,而长江传媒在数字内容上具有得天独厚的资源优势 ,并且拥有丰富的渠道资源,双方合作优势互补,有利于教育信息化业务持续发展。 盈利预测及投资建议: 预计公司2013至2015年EPS分别为0.40、0.72、1.02元,目前股价为25.90元,对应PE分别为64.75、36、25.4倍。公司作为国内金融IC卡行业龙头,充分享受行业的高速增长,在通信智能卡近场支付亦走在前列,同时安全服务和教育信息化业务将会为公司持续成长提供动力。看好公司发展前景,未来有技术和能力实现向“服务+产品”的方向转型,我们给予“增持”评级。 风险提示: 银行重新招标导致行业竞争加剧,金融IC卡价格急剧下降,移动近场支付发展不及预期。

管理效率提升,保障公司业绩:2014年,是公司“变革年”,公司已在管理结构上做了一些调整,选拔了一批有能力、有担当的年轻人充实到了各公司经营团队,在考核方式上,将建立以“鼓励增长”为核心的考核激励机制,真正以实绩和贡献决定收入分配,并且,今年公司面临换届,我们对公司管理进一步改善存在良好预期。 多方整合资源,成长空间广阔:公司以“激光技术及其应用”为主业,现已形成激光装备制造、光通信器件、激光全息防伪、敏感电子元器件、现代服务业竞相发展的产业格局,旗下主要四家控股子公司,分别是华工激光、华工正源、华工图像、华工新高理,从参观调研四家子公司了解到的情况来看,各业务板块均具广阔成长空间。1、激光加工业务板块:在汽车焊接领域获得了包括通用汽车等国际高端客户的认可;LED隐形切割、激光切管机、10W紫外激光器和3W皮秒激光器研发成功,进一步打开高端客户市场;通过与河北森茂特合作,又探索出加工服务贸易的新模式,拓展了新的盈利增长点。2、在光通信器件板块:在4G基站建设推进下,今年有望实现扭亏;3、激光全息防伪印刷板块:公司新老业务并行,进军证卡等高端防伪市场,并且从表观防伪材料到进军膜类功能材料,高端业务值得期待;4、敏感元器件板块:华工高理NTC空调传感器是公司核心产品,占据国内家用空调传感器70%以上的市场份额;PTC空调启动器在国内市场竞争优势也较为明显,市场占有率超过40%;在汽车电子领域,经过近4年的发展,公司目前已经初步形成了具有自身特点的关键技术与产品,获得国内外知名车企青睐,具有了一定的规模化生产和市场竞争能力。综上,我们认为2014年既是公司的“变革年”,又是公司业绩爆发增长的一年,考虑到公司多项业务并行,我们认为公司值得长期关注。 盈利预测及投资建议: 公司作为行业龙头企业,受益于汽车、消费电子、军工等多个产业的快速发展,在管理效率明显改善的前提下,我们预测公司2014-2016年实现每股收益分别为0.36元、0.44元和0.52元,根据3月11日收盘价9.18元计算,对应14-16年PE分别为25、21、18倍,考虑到公司在各项业务有望实现突破,我们给予“增持”评级。 风险提示: 1、宏观经济低迷及行业竞争加剧风险;2、苹果技术路线不确定风险;3、新产品市场推广低于预期。

借助平台工具,公司已经打通金融服务内部业务链条。凭借公司打造的服务平台平安科技、平安数据科技和平安渠道发展,全面提升公司在售前的客户精准定位、事中的共同作业和售后的数据共享,利用后台集中的全流程管理和不断挖掘的业务模式,带给客户的简单、便捷、快速的金融服务体验。在集中式的后台管理帮助下,可以有效的提升服务效率和显著的降低服务成本。 互联网已扬帆起航。互联网公司通过海量的网民基础,通过互联网特有的便捷、简单和低价服务从线上向线下传到从而影响到人们生活中的衣食住行的方方面面。而中国平安通过建立完整的金融服务生态链,而后再建立相关万里通、陆金所、平安好车、平安生活等线上业务,由高效的线下和具有海量群体的线上互相促进,形成有效的生态圈。 保险业务基本面良好。公司多年来持续发展的保险代理销售队伍在近年来银保渠道下降的背景下表现良好,为公司在个险渠道方面打下了坚实的基础;在产险方面,公司在行业综合成本率持续上升的前提下,有效的控制了成本的增长,并在控制保费增长的同时,提高产险利润。 公司估值被严重低估。预测公司2014年P/EV仅为0.8倍,PB仅为1.36倍,这也就意味着现在的估值水平是建立在公司未来没有任何新业务增长,并且低于清算水平,估值被严重低估。虽然近年来,保险行业受到多种负面影响,并且与保险企业价值的精算假设有所争论,但以目前平安的估值来看,无论是从历史估值水平还是与境外同类险企相比,都极其不合理。 投资建议:平安无论是在传统的保险业务还是其他金融领域,都是较为出色的成绩,并且在综合金融服务方面,具有其他公司不可比你的优势。我们认为随着公司在客户迁移和交叉销售的深入,平安将不断彰显综合金融服务的协作优势,并且在互联网金融布局方面,平安也走到了大部分金融服务行业的前列,凭借着一帐通、万里通、陆金所、平安支付等平台,更加可以获得线上与线下的相互促进和协调发展,形成独有的金融服务方式和极佳的客户体验。预测2014-2015年公司EPS分别为3.96和4.58元,寿险内含价值分别为2053亿元和2386亿元,一年新业务价值分别为220亿元和253亿元。给予公司增持评级。

牧原食品是我国较大的自育自繁自养一体化生猪养殖企业,截止2013年上半年拥有4个全资子公司(邓州市牧原养殖有限公司、南阳市卧龙牧原养殖有限公司、湖北钟祥牧原养殖有限公司、山东曹县牧原农牧有限公司)和1个参股公司(河南龙大牧原肉食品有限公司),具有年加工饲料40万吨、繁育及养殖生猪195万头的能力。 公司拥有饲料加工、生猪育种、种猪扩繁到商品猪饲养的一体化产业链,全部生猪均是自养,区别当下的“公司+农户”或“公司+农户+基地”的模式。一体化产业链优势最直接的益处便是食品安全。从饲料到生猪出栏的各个环节都做到严格的质量把控,建立了从猪肉追溯至断奶仔猪的生猪批次质量追溯体系,有效保障了食品安全。此外公司的最大竞争优势是成本优势。 我国当前生猪市场规模达1.15-1.38万亿元,即便国内生猪养殖规模最大的广东温氏集团2013年其生猪出栏量刚刚突破1000万头,占比尚不足2%,因而对众多企业来说,生猪养殖行业前景广阔,存在大市场下孕育大公司的潜能。我国以年出栏50头生猪作为规模化指标,在散养户不断退出生猪养殖业的背景下,过去近30年我国生猪养殖业的规模化比重不断提高,从1985年的5%左右上升2012年的近70%。生猪养殖业的结构自然也发生了变化,50-5万头以及5万头以上出栏规模的比重在提高。据我们的测算,散养户的退出将在未来多年每年释放近千万头生猪市场,这对当下的生猪养殖企业而言非常可观。 预计2014-2016年公司生猪出栏量分别为(假设2014-2016年公司生猪出栏量156万头、195万头、250万头。根据对生猪价格的判断以及对公司2014-2016年出栏量的假设,预计2014-2016年公司销售收入为26.58亿元、34.55亿元、43.19亿元,分别同比增长30%、30%、25%,归属于上市公司股东的净利润分别为4.09亿元、6.08亿元、7.47亿元,分别同比增长35%、49%、23%,EPS分别为1.69元、2.51元、3.09元。基于公司业内领先的成本控制能力及稳健成长特征,给予长期买入评级。 风险提示: 生猪价格异常低迷,自繁自养长期处于深度亏损状态; 爆发大规模疫情,生猪大面积死亡。

借助平台工具,公司已经打通金融服务内部业务链条。凭借公司打造的服务平台平安科技、平安数据科技和平安渠道发展,全面提升公司在售前的客户精准定位、事中的共同作业和售后的数据共享,利用后台集中的全流程管理和不断挖掘的业务模式,带给客户的简单、便捷、快速的金融服务体验。在集中式的后台管理帮助下,可以有效的提升服务效率和显著的降低服务成本。 互联网已扬帆起航。互联网公司通过海量的网民基础,通过互联网特有的便捷、简单和低价服务从线上向线下传到从而影响到人们生活中的衣食住行的方方面面。而中国平安通过建立完整的金融服务生态链,而后再建立相关万里通、陆金所、平安好车、平安生活等线上业务,由高效的线下和具有海量群体的线上互相促进,形成有效的生态圈。 保险业务基本面良好。公司多年来持续发展的保险代理销售队伍在近年来银保渠道下降的背景下表现良好,为公司在个险渠道方面打下了坚实的基础;在产险方面,公司在行业综合成本率持续上升的前提下,有效的控制了成本的增长,并在控制保费增长的同时,提高产险利润。 公司估值被严重低估。预测公司2014年P/EV仅为0.8倍,PB仅为1.36倍,这也就意味着现在的估值水平是建立在公司未来没有任何新业务增长,并且低于清算水平,估值被严重低估。虽然近年来,保险行业受到多种负面影响,并且与保险企业价值的精算假设有所争论,但以目前平安的估值来看,无论是从历史估值水平还是与境外同类险企相比,都极其不合理。 投资建议:平安无论是在传统的保险业务还是其他金融领域,都是较为出色的成绩,并且在综合金融服务方面,具有其他公司不可比你的优势。我们认为随着公司在客户迁移和交叉销售的深入,平安将不断彰显综合金融服务的协作优势,并且在互联网金融布局方面,平安也走到了大部分金融服务行业的前列,凭借着一帐通、万里通、陆金所、平安支付等平台,更加可以获得线上与线下的相互促进和协调发展,形成独有的金融服务方式和极佳的客户体验。 预测2014-2015年公司EPS分别为3.96和4.58元,寿险内含价值分别为2053亿元和2386亿元,一年新业务价值分别为220亿元和253亿元。给予公司增持评级。