公司12021年营收快速增长，12022Q1业绩大超市场预期。公司2021年实现营业收入41.12亿元，同比增长58.00%。若扣除法国百炼集团收入，营业收入为19.22亿元，同比增长20.08%，主要系蔚来汽车的订单增长所致。2021年实现净利润0.97亿元，同比增长8.03%，主要是由于2020年并购法国百炼集团完成后，其稳健的经营叠加整合与协同效应为公司带来了良好的业绩恢复，增强了公司盈利能力。若扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响，净利润为0.73亿元，同比下滑51.98%,主要是受下游客户部分高毛利率产品量产延后以及原材料价格上涨的影响。公司2022Q1实现营业收入12.43亿元，同比增长18.35%，环比增长8.37%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长58.32%，环比增长182.14%。公司2022Q1业绩大超市场预期，在原材料价格高位的情况下，单季度毛利率环比增加0.55pct至19.42%。 新能源业务占比快速提升，后续有望持续走强。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品主要应用于中高档汽车的车身结构件，发动机、变速箱、底盘和制动等系统。公司所用主要原材料铝合金是汽车轻量化的重要材料，在新能源汽车上被广泛应用。 公司2021年新能源汽车产品贡献营业收入为7.26亿元（不包含法国百炼集团贡献的营收），同比增长143.30%，占公司总营收比重为37.76%（总营收中不包含法国百炼集团的营收）。根据公司最新披露的调研信息显示，2021年公司获得定点的新项目产品全生命周期总金额预计130亿元左右，其中新能源汽车项目金额超过80%，部分新定点项且将在2022年第三季度开始量产并贡献收入。公司后续营业收入有望快速提升，新能源业务占比将持续走高。 大吨位压铸设备快速扩张，国内一体化压铸先行者。公司在2021年5月与全球大吨位压铸机龙头力劲科技达成战略合作协议，首批采购包括6000T、4500T、3500T及2800T等7台中大型压铸机，其中6000T压铸机于2021年11月首次完成半片式后地板的试制，在国内零部件厂商中处于领先地位。同年8月，公司又采购2台9000吨压铸机，分别安装于天津雄邦和南通雄邦工厂，其中天津工厂9000T压铸机已于近期完成超大型一体化铝合金后地板产品的试制，试制产品完全符合客户要求。2022年4月，公司再次向力劲科技采购2台2800T、3台3500T、2台4500T和2台7000T，共9台中大吨位压铸机，预计2022年即可完成9台设备的安装调试并投入使用，到时公司将具备6台可生产一体化压铸产品的大吨位压铸机。一体化压铸兴起于特斯拉，目前处于行业发展初期，存在设备投入高、技术不成熟、良品率低等诸多难题，因此该行业也存在极高的门槛。从车企当前规划的情况来看，一体化压铸主要集中在电池盒与大型车身结构件等产品，单车价值量高，市场空间广阔。 公司从2011年就开始车身结构件的研发，良品率平均在90%-95%的水平，2021年车身结构件营业收入6.47亿元，同比增长83.67%。凭借在车身结构件上积累的丰富经验，公司有望在一体化压铸行业发展初期保持较高的产品良率，构建竞争壁垒。 【投资建议】目前，一体化压铸主要集中在电池盒与大型车身结构件等产品，单车价值量高，市场空间广阔。而公司在车身结构件的生产中具备丰富的经验，有望在行业发展初期抢占先发优势。预计公司2022-2024年营业收入分别为56.04/75.61/90.79亿元，归母净利润分别为4.00/5.97/7.71亿元，对应EPS分别为1.52/2.28/2.94元/股，对应PE分别为22.17/14.85/11.5倍，考虑到公司未来有望成长为国内一体化压铸龙头，存在一定的估值溢价，给予公司“增持”评级。【风险提示】新能源汽车行业发展不及预期；下游客户产销量不及预期；一体化压铸项目进展不及预期；原材料价格波动风险。

利润高增，经营性净现金流健康增长。公司发布2021年报，2021年实现营业总收入76.98亿元，同比增长8.99%。实现归母净利润7.04亿元，同比增长54.95%，实现扣非净利润4.99亿元，同比增长17.13%。 经营性净现金流为9.88亿元，同比增长100.98%。 季度稳健发展，扣非净利润表现靓丽。21Q4单季度实现营业总收入22.83亿元，同比+7.18%，实现归母净利润和扣非净利润分别为2.09亿元和1.25亿元，20Q4同期归母净利润为0.06亿元。22Q1单季营收17.91亿元，同比增长5.29%，22Q1单季度归母净利润和扣非净利润分别为0.84亿元（-19.22%）和1.81亿元（+54.95%），净利润水平主要受公司持有的股权资产价格波动影响，剔除非经营性扰动后，利润增长良好。 紧抓机遇，物联网设备集群业务劲增。2021年公司物联网设备集群业务实现总营收29.63亿元，同比增幅达59.69%，毛利率提升1pct。 其中海外销售收入同比增长111.76%，占集群收入近一半。公司紧抓数字人民币关键机遇，深度参与数字人民币创新试点，全系列智能POS均具备数字人民币受理能力，为多家商行完成终端改造升级和试点城市的落地使用，全年实现智能POS、智能收音机、标准POS、新型扫码POS、人脸POS等产品销量合计超过1050万台。公司持续加强海外市场拓展，支付设备海外出货量超310万台，同比劲增176%。 加强风控，行业数字化集群业务小幅下降。2021年，公司行业数字化集群业务实现总营收47.14亿元，同比下降8.30%。商户运营及增值业务方面，公司提升支付服务质量，主动强化交易系统安全性与稳定性，提升日均交易吞吐量至2500万笔，全年支付服务业务总交易量超2.5万亿，扫码支付持续增长，占交易笔数比例达90%以上，同时深化垂直场景建设，并着力协助数研所及相关银行筹备数字人民币应用场景的建设与运营工作。截至2021年底，公司金融科技业务累积服务用户近40万户，管理资产余额43.3亿元，不良贷款率1.56%。 公司持续优化商户结构，平台商户结构中，零售类和餐娱类商户占比分别为46.16%和19.01%；交易流水结构发生变化，月流水水平较高的商户占比持续提升，月流水高于50万元的商户占比为8.6%（+0.3pct），月流水水平在10万元至50万元之间的商户占比为37.3%（+1.8pct）。【投资建议】公司作为拥有物联网设备、系统平台及大数据应用全产业链能力的数字化服务商，深度受益于金融科技发展，国内外业务双轮驱动增长。预计2022-2024年，公司营业收入分别为87.19/100.46/113.17亿元，归母净利润分别为7.36/9.37/11.23亿元，EPS分别为0.71/0.91/1.09元，对应PE分别为17/13/11倍，给予“增持”评级。 【风险提示】线下消费复苏不及预期风险；海外市场拓展不力风险；硬件设备供应链风险；数字人民币推广不及预期风险。

2022Q1业绩稳健增长，符合预告指引。根据公司披露2022年一季报，2022年一季度实现营收201.12亿元，同比增长43.37，实现归母净利润9.01亿元，同比下降6.71，符合此前业绩预告指引区间。实现扣非净利润8.78亿元，同比增长46.06%。期内公司VR虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长，2022Q1公司智能硬件业务营收同比增长125.05，达到101.44亿元。公司披露2022H1业绩预告，同比保持大幅增长。预计2022H1实现归母净利润20.77-24.23亿元，同比增长20-40%，扣非归母净利润增长势头强劲，预计同比增长35-55%至19.03-21.85亿元。对应2022Q2单季度归母净利润11.76-15.22亿元，同比大幅增长53.73-98.95%。上半年业绩同比大幅增长主因公司VR虚拟显示、智能游戏主机等产品销售收入增长，盈利能力提升。在全球智能手机行业增长显著放缓的同时，以VR/AR，智能声学、智能穿戴等为代表新兴智能硬件产品实现了快速增长。根据IDC数据显示，2021年全球VR/AR头显出货量1123万台，同比增长92.1，其中VR出货量达到1095万台，已突破1000万台的行业拐点，IDC预计2022年将达到1573万台，同比增长43.6%。公司在声学、光学、微电子、精密制造等领域具有创新性竞争优势，服务全球科技和消费电子行业领先客户，为客户提供包括研发、设计、制造，由精密零组件至智能硬件的垂直整合产品解决方案。产品解决方案和服务能力持续获得客户认可，在多产品领域占据领先的市场地位。 【投资建议】公司深耕布局声学、光学、微电子、精密制造等核心竞争力，在精密零组件领域拥有丰富的自主知识产权，管理层审时度势，与时俱进，在持续巩固传统智能移动终端产业领域内核心竞争优势的同时，积极进行战略创新转型，紧紧把握科技和消费电子行业中新兴智能硬件产品创新机遇。我们维持预计2022-2024年营收分别为1024.52、1237.35、1427.90亿元，归母净利润分别为58.77、75.27、88.42亿元，对应EPS分别为1.72、2.20、2.59元/股，对应当前PE分别为19、15、13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】下游需求不及预期行业竞争格局恶化上游原材料价格持续上涨

公司发布 2021年报及 2022年一季报。 21年：营业收入 44.88亿元，同比+33.01%；归母净利 2.99亿元，同比+64.94%；扣非归母净利 2.59亿元，同比 +117.71%。 22Q1： 营业收入 12.00亿元，同 /环比+25.23%/-11.61%；归母净利 0.69亿元，同/环比+25.57%/-23.51%； 扣非归母净利 0.65亿元，同/环比+19.69%/-21.96%。 【投资要点】 汽车电子与精密压铸带动主业稳健增长。 21年业绩主要增长来自： 1）汽车电子实现营收 29.45亿元（占总营收 65.63%），同比+39.88%，毛利率达 21.19%，同比-1.91pcts； 2）精密压铸实现营收 9.38亿元（占总营收 20.90%），同比+47.55%，毛利率达 25.73%，同比-5.00pcts。 其中， 21Q4营收 13.57亿元，同/环比+8.09%/+25.66%；归母净利 0.90亿元，同/环比-1.44%/+26.75%；扣非归母净利 0.84亿元，同/环比+43.18%/+33.91%；单季毛利率 18.37%，环比-5.10pcts（主因将运输费调整至营业成本的会计处理）。 另考虑公司业务存在下半年营收高于上半年（Q4往往最高）的周期规律， 22Q1业绩表现稳健（营收同环比+25.23%/-11.61%，毛利率 21.98%， 环比+3.61pcts）。 费用管控良好，研发逐步加码。 公司 21年期间费用率 15.63%，其中销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 依 次 为 4.06%/3.59%/0.24% ， 同 比-1.39/-0.48/+0.22pct；研发费用率 7.74%，同比-0.73pct。公司 22Q1期 间 费 用 率 为 16.57%， 其 中 销 售 /管理 /财 务 费 用 率 依 次 为4.16%/3.50%/0.13%，同比-1.85/-0.83/-0.01pct，环比+3.56（主因21Q4运输费从销售费用移出）/+0.02/-0.34pct；研发费用率为 8.79%，同比+1.63。其中， 22Q1研发费用具体为 1.05亿元，同比+53.78%。 产品矩阵丰富，项目开拓有力，持续增长可期。 公司围绕汽车智能化、轻量化布局，智能座舱/驾驶产品与精密压铸关键零部件业务快速增长并逐渐协同，或凭比较优势持续享受智能化红利： 1） 研发成果高效转化。 2021年建立三个平台的域控制器产品， W-HUD 大幅升级，AR-HUD 规模化量产，承接了高难度压铸零部件项目，延伸了镁合金产品线； 2） 客户项目结构持续优化。汽车电子业务顺利拓展新能源车和海外车企客户， 2021年承接了长安福特、 Stellantis 集团、比亚迪、蔚来等 20余客户的新项目，机密压铸业务以市场/技术/项目结合的“铁三角”模式， 成功导入比亚迪、大陆、博格华纳等 10余客户的新项目； 3） 制造工程能力强大。公司在产品工艺设计、自动化生产、制程工艺、模具技术、产线测试等方面都具备自主能力，并在稳步推进数字化智慧工厂建设，这为新产品顺利量产以及产品质量及成本竞争力提供了重要的基础保障。 【投资建议】 公司是快速成长的国内汽车电子产品及其零部件系统供应商，正在围绕汽车智能化、轻量化快速布局， 持续丰富和展开的智能座舱、智能驾驶、 智能网联产品线或将帮助公司长期持续享受新能源车智能化红利。 预计公司2022-2024年营收为 56.8/74.9/99.3亿元，对应归母净利 3.96/5.63/7.92亿元，对应 EPS 为 0.83/1.19/1.67元，对应 PE 为 36/25/18倍， 给予公司“增持”评级。

2022Q1年业绩实现强劲增长。根据公司披露2022年一季报，2022年一季度实现营收3.00亿元，同比大幅增长50.01，实现归母净利润3858万元，同比增长40.69，扣非净利润同比大幅增长65.31%至3589万元。营收的增长主要来自于公司新能源板块及轨交板块新业务增长带动。业务结构变化使得毛利率变化，净利率环比提升。2022Q1公司整体毛利率为30.76，同比下降约7pct，环比下降约4pct。根据公司2021年年报披露，公司轨道交通业务毛利率为42.54，车载与能源信息业务毛利率为20.45，我们认为公司整体毛利率变化主因新能源相关业务增长迅猛。公司2022Q1净利率为13.16，环比提升5.55pct，主因公司经营持续精益，期间费用整体支出下降。轨交业务持续开拓产品品类，打造平台型供应商。公司在轨道交通领域深耕多年，服务包括中国中车、中国国家铁路集团等客户，在国内轨道交通连接器细分领域占据龙头地位。除轨交连接器之外，公司还可以为客户提供门系统、减震器、贯道通等多元化轨交产品解决方案，持续打造平台型供应商。新能源业务高速增长，业务占比持续提升。基于公司在高压连接器领域的深厚产品研发设计制造经验积累，公司牢牢把握新能源汽车及配套基础设施建设高速发展机遇。2021年在客户拓展广度已有明显成效，进入包括比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽等在内的一线主机厂供应链体系。在车载高压连接器及线束领域，随着与客户战略合作深度的持续加深，预计未来单车配套价值量有望随着高压化的升级进程以及公司市场份额的上升而增长。在新能源基础设施充电桩领域，公司产品线丰富，包括交流充电枪、直流充电枪、大功率液冷直流充电枪等可以满足多样化的市场需求，随着新能源汽车渗透率的持续提升，对包括充电桩在内的新能源基建的要求将日益显著，公司积累的优异产品能力有望持续受益。 【投资建议】我们维持预计公司2022-2024年营收分别为14.91、19.93、26.77亿元，归母净利润分别为1.55、2.11、2.65亿元，对应EPS分别为0.40、0.55、0.69元/股，对应当前PE分别为22、16、13倍，给予“增持”评级。 【风险提示】新能源汽车、充电桩建设渗透率低于预期新产品推广不及预期上游原材料持续涨价

公司发布 2021年年报及 2022年一季报， 营收业绩增长均亮眼。 2021年， 公司实现营业收入 70.10亿元， 同比+78.29%； 归母净利润 2.53亿元，优于此前业绩快报， 同比+35.55%； 扣非归母净利润 2.11亿元，同比+41.09%。 单季度来看， 2021Q4/2022Q1公司分别实现营收 18.31亿元/21.92亿元，同比+53.27%/+50.92%；归母净利润 0.64亿元/0.53亿元， 同比+22.57%/+35.57%。 灵工占比提升拉低综合毛利率，研发费用投入信息化和数字化建设。 1） 2021年， 公司毛利率为 11.52%， 同比-2.05pct， 主要系收入结构变化影响。 销售/管理/研发费用率分别为 2.41%/3.08%/0.55%，同比-0.28pct/-1.77pct/+0.16pct， 研发持续投入信息化建设及数字化转型。净利率 4.21%， 同比-1.07pct。2）2022年 Q1， 毛利率同比+0.39pct至 9.81%， 销售/管理/研发费用率同比分别+0.36pct/-0.49pct/+0.27pct 至 2.23%/2.28%/0.67%， 中后台技术升级持续提升公司管理效率， 净利率同比+0.14pct 至 3.34%。 灵活用工持续高增， 技术服务贡献增量。 1） 2021年， 灵活用工/猎头/RPO 业务分别实现营收 59.31亿元/6.99亿元/1.46亿元/0.23亿元，同 比 分 别 +90.58%/+51.67%/+31.09% ， 营 收 占 比 分 别 为84.61%/9.97%/2.08%， 毛利率分别为 8.06%/37.22%/43.23%， 灵活用工增长强劲， 线下传统人力资源服务表现优异，境外业务复苏，Investigo 营收同比+44.18%。此外， 2021年新列示技术服务收入 0.23亿元， 毛利率 24.80%，主要包括禾蛙、医脉同道等产品贡献的收入。 2） 2022年 Q1， 灵活用工/猎头/RPO/技术服务营收同比分别+60.03%/+31.51%/+10.20%/+23.42%；海外业务增长强劲， Investigo 营收同比+71.88%至 4.95亿元。 在岗及派出人员高增， 技术产品露锋芒。 2021年末/2022年 3月末，公司在岗外包员工分别为 31678人（yoy+57%） /31741人（yoy+36%），2021年末 IT 研发/医药研发岗位人员分别同比净增 90%/61%，高端岗位优势明显， 2021年/2022Q1公司灵活用工派出人员分别为 31.18万人次（yoy+64%） /9.17万人次（yoy+37%）。 技术产品方面， 2022年 3月末禾蛙平台注册合作伙伴超 7000家（环比+580家），注册交付招聘顾问及劳务经纪人超 6.5万人（环比+7100人）。 2022Q1医脉同道+禾蛙平台收费客户超 3480家， 技术服务营收有望放量。 我们认为在灵活用工行业渗透率提升背景下， 公司作为行业龙头， 规模和业绩将继续维持较高增速。 由于 2021Q4及 2022Q1公司灵活用工雇员人数高增， 我们上调对公司 2022-2023年营业收入和归母净利润的预测， 预计2022-2024年，公司营业收入分别为 102.07/143.71/198.89亿元，同比增速分别为 45.60%/40.80%/38.40%；归母净利润分别为 3.40/4.39/5.55亿元，同比增速分别为 34.68%/29.13%/26.40%； EPS 分别为 1.73/2.23/2.82元/股， 对应 PE 分别为 23/18/14倍， 维持“买入”评级。

业绩增长稳定，毛利率持续提升。2022年第一季度，公司实现营业收入1.60亿，同比增长23.5%；归母净利润0.17亿，同比下降14.3%；扣非归母净利润0.16亿，同比增长0.3%，利润增速不及收入增速主要由于投资收益下降所致。公司毛利率64.9%，同比增长4.0pct，销售费用率14.0%，同比增长0.7pct，管理费用率15.4%，同比下降0.7pct，研发费用率24.2%，同比增长0.8pct，公共服务和风控服务的高毛利率业务占比提升贡献毛利率上行。 数字经济成为新引擎，大数据产业日益成熟。根据中国信息通信研究院《中国数字经济发展白皮书（2021年）》显示，2020年我国数字经济规模达39.2万亿，同比名义增长9.7%，有效支撑经济社会发展。 同时“十四五”规划提出，要将我国数据经济核心产业增加值占GDP比重从2020年的7.8%提升至10%。大数据与各行各业业务场景有机结合，尤其是在数据应用、数据治理等领域展现巨大潜力，驱动相关行业创新变革。随着各领域数字化升级需求不断增长，客户需求更加多元化、复杂化，像公司这样具有深厚技术积累、领先数据治理能力以及丰富行业经验的大数据公司，将迎来更广阔的发展空间。【投资建议】◆公司是国内领先的数据智能服务商，成功渡过互联网行业增长需求下降以及公司业务结构调整等影响，营收及利润重新回归增长通道。数据的采集、交易和处理是数字经济的重要组成，相关企业有望受益。我们预计公司2022-2024年营业收入为7.70/9.69/11.77亿，归母净利润为1.37/1.93/2.52亿，对应EPS0.34/0.48/0.63元，PE分别为31/22/17倍，持“增持”评级。【风险提示】◆宏观经济下行风险；◆政策风险。

2022Q1公司营收同比增加29%。公司发布2022年一季报，全年公司实现营收3.5亿元，同比增加28.5，归母净利润为431.1万元，同比减少88.6%，毛利率为47.2，同比提升1.5pct，归母净利率为1.2%，同比降低12.5pct，低于预期。 受新冠疫情影响，2022Q1收入增速低于预期。2022Q1毛利率同比改善，我们认为主因部分订单延期确认，产品结构有所改变。 2022Q1归母净利润同减，主要1）受到非经营性项目拖累，持有中芯国际股票导致公允价值变动收益减少1770万，2）收入增幅低于预期，3）研发费用、销售费用和管理费用三项运营费用同比增长4926万元，同比上升53.36%，其中聘用的研发人员数量增加，支付的职工薪酬增加，现有产品改进及工艺开发及多个新产品、工艺开发，相关的研发物料投入增加，研发费用大幅增长64.3%至8047万元。 研发投入大增预示新产品线突破即将落地。根据公司公众号，公司宣布其已接到29台UltraCwb槽式湿法清洗设备的批量采购订单，该设备可应用于加工300mm晶圆，其中16台设备的重复订单来自同一家中国国内代工厂，重复订单的目的是支持该工厂的扩产，新设备落地表明公司营收规模天花板打开。2022Q1公司研发、销售、管理费用大幅增长系研发人员人数增长，以及随着现有产品改进及工艺开发以及多个新产品及新工艺开发，与之相关的研发物料等研发投入增加。这都预示着公司新产品线突破即将落地，我们预计将对公司的下半年业绩表现产生突出贡献。存货和合同负债体现了公司健康增长。一季度公司存货较21年底增加19.8；合同负债（主要包括预收货款）较21年底增加了21.7%至4.4亿元，呈现了公司健康的增长态势。 【投资建议】我们认为公司中长期发展逻辑不变，平台化+国际化逻辑持续兑现。我们预计公司2022-2024年营收为26.0/37.8/50.8亿元，归母净利润为4.2/6.1/8.2亿元，EPS为0.97/1.40/1.88元，对应当前股价的PE为76.18/53.01/39.43倍，给予公司“增持”评级。【风险提示】上市公司控股股东acmr由于聘用的审计事务所问题被sec列入了有退市风险的相关发行人临时名单。 新产品拓展进度不及预期。

公司发布2021年报及2022年一季报，去年全年实现营业收入4.06亿元，同比下滑11.09%，实现归母净利润2957.26万元，同比下滑66.51%，实现扣非归母净利润2090.34万元，同比下滑74.26%，符合前次预期。2022年一季度公司实现营业收入6905.68万元，同比下滑48.70%，实现归母净利润-1507.16万元，同比下滑171.98%，实现扣非归母净利润-1545.74万元，同比下滑180.01%。 受下游景气度波动影响较大，公司商用车智能网联业务出现不同程度下滑。分产品来看，2021年公司智能增强驾驶终端收入为2.4亿元，同比下滑5.41%，高级辅助驾驶系统收入为7072.42万元，同比下滑0.09%，车载联网终端收入为1536.15万元，同比下滑73.49%，人机交互终端收入为2498.38万元，同比下滑33.28%，智慧城市业务收入为3327.78万元，同比增长21.8%。公司智能增强驾驶终端和人机交互终端均为前装业务，下游客户主要为重卡整车厂，根据第一商用车网数据，2021年全年重卡销量同比下滑13.8%，下游销量不佳是公司2021年收入下滑的主要原因。此外，由于今年一季度基建、地产等行业的波动以及疫情导致物流等行业景气度下降，商用车需求量仍处于低迷状态，根据第一商用车网数据，1-3月国内重卡销量同比下滑56.4%，叠加去年同期的高基数，公司今年一季度营收同比下滑48.7%。 毛利率及净利率承压，研发费用率大幅提升。2021年公司多种主营产品受到上游原材料涨价影响，导致公司毛利率承压，同比下滑5.41pct至41.8%，预计将随着上游原材料紧缺情况缓解而逐步恢复至正常水平。费用投放方面，公司2021年研发费用为1.13亿元，同比增长35.52%，占营收比重达到27.87%，主要由于业务扩展和新项目开发带来的研发人员增加所致，管理费用率和销售费用率分别为8.32%和6.89%，同比小幅提升。由于毛利率的下滑和研发费用率的大幅提升，公司2021年净利率下滑12.83pct至6.53%。 公司头部客户资源丰富，政策推动下重点业务下半年有望迎来改善。 公司收入占比较高的业务智能行驶记录仪主要用于重卡车型，和该产品直接相关的《行驶记录仪》新国标（GB/T19056-2021）于2021年底发布，该标准继承了原行驶记录仪的部分功能，同时丰富了行驶记录的数据内容（如驾驶员面部识别、音视频记录），突出数据安全可靠性的要求（如防护存储器），完善了记录数据的采集和应用（如蓝牙、WIFI），提升了产品的技术先进性（如增强定位精度、提高视频图像性能）等，该标准将于2022年7月1日开始实施。根据公司此前公告的投资者交流纪要内容，新国标的行驶记录仪产品价格是上一代产品的3倍，将大幅增加该产品的市场规模。国内重卡市场集中度较高，根据第一商用车网数据，2021年前五名重卡整车厂销量占比达85.7%，在前五大重卡整车厂中，公司已与四名建立了业务关系，其中陕汽、北汽福田均为第一供应商，重汽的供应份额在不断提升中。公司头部客户资源丰富，将直接受益于下半年行驶记录仪新国标的实施，有望推动公司业绩迎来显著改善。 汽车控制器业务进展顺利，有望成为公司收入的快速增长点。2021年2月，公司成立了控股子公司北京域博汽车控制系统有限公司，负责汽车控制器方向的产品研发、生产和销售业务，目前主要产品类型包括车身控制系统（BCM）、车门控制系统（DCM）、网关（GW）、车身域控制系统（BCU）、集成温控系统（ITS）等。截至2021年底，北京域博已与多个主机厂签订了开发协议，其中BCM产品在重汽已小批量销售，确认收入金额69.17万元，实现从0到1的突破，其他多个项目也即将实现批量销售。未来，北京域博将专注于智能控制器领域，争取实现覆盖全系列控制器及域控制器产品。当前控制器和域控制器在乘用车和商用车都有较大的需求，并且行业的国产化率仍有较大提升空间，北京域博已抓住行业发展趋势，汽车控制器业务有望成为公司新的收入增长点。 【投资建议】参考公司财报的业绩表现、下游景气度以及相关政策的执行节奏，与前次预测相比，我们下调了2022-2023年营业收入和毛利率预测，上调了期间费用率预测，从而下调了盈利预测，并新增了2024年业绩预测，预计2022-2024年公司营业收入为7.01亿元、9.89亿元、12.69亿元，归母净利润为1.08亿元、1.91亿元、2.93亿元，EPS为1.07元、1.90元、2.91元，对应PE为16倍、9倍、6倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。【风险提示】疫情对下游客户产销造成影响；上游原材料涨价缺货持续；大客户销量下滑风险；市场竞争加剧。

2022Q1公司营收、归母净利润同比增加22%、31%。公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收25.4亿元，同比增加22.3，归母净利润为3.4亿元，同比增加31.0%，毛利率为35.8，同比降低2.2pct，归母净利率为13.4，同比提升0.9pct，基本符合预期。 2022Q1新兴装备业务爆发式增长，轨交业务基本企稳。分产品来看，2022Q1公司轨道交通装备收入为17.7亿元，同比增加2.8，其中轨道交通电气装备收入同比减少7.6%至13.9亿元，轨道工程机械业务收入同比增加47.7%至2.0亿元，通信信号业务收入同比增长70.8%至0.7亿元，其他轨道交通装备业务收入同比增加153.2%至1.1亿元。新兴装备业务业务快速发展，2022Q1收入为7.3亿元，同比增长132.8，其中功率半导体器件收入3.8亿元，同比增加125.0%，工业变流收入为0.6亿元，同比增加9.9，新能源汽车电驱系统收入为1.8亿元，同比增加307.0，海工装备为0.7亿元，同比增加70.3%，传感器件收入为0.5亿元，同比增长384.9%。 费用管控显成效。2022Q1公司净利率同比有所提升，主因费用率同比降低4.3pct至22.6%，其中研发费用率为11.8，同比降低2.2pct，财务费用率同比降低1.3oct至-1.5，销售费用率为6.6，同比降低0.8pct，管理费用率为5.7，同比略降0.1pct。 【投资建议】我们维持盈利预测，预计2022-2024年收入分别为156.4/168.8/183.8亿元，归属母公司净利润预测分别为20.1/22.0/23.2亿元，PE对应26.01、23.71、22.47倍（2022年4月26日收盘价），维持目标价为70.28元/股，维持时代电气“买入”评级。【风险提示】轨道交通装备、功率半导体行业竞争加剧。客户集中度较高的风险。功率半导体产能爬坡不及预期。

公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营业收入85.18亿元，同比下降16.69%；实现归母净利润3.69亿元，同比下降76.16%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比下降90.26%。其中，第四季度实现营业收入17.79亿元，同比下降17.77%，环比下降29.78%；实现归母净利润-4.31亿元，同比下降66.92%，环比下降179.44%；实现扣非归母净利润-4.60亿元，同比增长26.76%，环比下降187.88%。 公司发布2022年一季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入21.28亿元，同比下降4.60%，环比下增长19.67%；实现归母净利润8.40亿元，同比增长80.99%，环比增长295.06%；实现扣非归母净利润4.14亿元，同比增长30.15%，环比增长190.09%。 转型期间业绩阶段性承压，QQ11游戏收入回升。受内部转型升级，新老游戏衔接的影响，公司业绩阶段性承压。具体来看，2021年公司先后推出《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》和《幻塔》等产品，游戏业务营业收入共74.21亿元，同比减少19.77%；归母净利润为7.2亿元，同比减少68.48%；扣非归母净利润为2.6亿元。其中，PC端网络游戏收入23.70亿，同比下降10.20%；移动游戏收入45.61亿元，同比下降25.17%；主机游戏收入3.32亿元，同比下降23.43%。期间，公司优化海外布局，产生一次性亏损约2.7亿元。费用方面，公司研发投入加大，研发费用达22.11亿元，同比增长39.13%；期间，销售/管理/财务/研发费用率分别为23.32%/8.59%/1.45%/25.96%，同比分别增长+5.42pct/+1.19pct/+0.35pct/+10.42pct。公司自研自发的二次元开放世界手游《幻塔》手游于2021年12月16日公测，首月流水近5亿元，助力业绩回暖，2022年Q1游戏业务实现收入19.73亿元，较上年同期增加23.01%，。海外布局逐步明晰，推动业绩稳健增长。公司进一步明晰海外业务布局，未来将围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力。并于2021年12月与相关方签订协议，出售在美国的研发工作室及相关欧美本地发行团队，已于2022年一季度完成交割，确认非经常性收益约4亿元。产品方面，《梦幻新诛仙》手游已于2022年3月17日在海外上线；《幻塔》手游也已在海外开启测试，预计Q3正式上线海外市场。 多赛道产品储备丰富。公司产品储备丰富，在研游戏的数量和投入较以往年度均有明显增加。目前，手游方面，公司的储备产品包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》、《完美新世界》等；端游产品包括《诛仙世界》、《PerfectNewWorld》HaveaNiceDeath》等；此外，还有包括灵笼、封神系列等在内的知名IP改编游戏的开发工作也在积极筹备中。 【投资建议】结合公司当前业绩情况，我们维持公司2022-2023年盈利预测，并引入2024年盈利预测。预计2022-2024年公司营业收入分别为98.0/111.7/123.2亿元，归母净利润分别为18.6/22.3/24.6亿元，对应EPS分别为0.96/1.15/1.27元,对应PE分别为12/10/9倍。长期来看，公司持续强化游戏研发能力，布局海外发展，多赛道产品储备丰富，维持公司“买入”评级。【风险提示】宏观经济下行；游戏版号获取不及预期；上线游戏产品表现不及预期；影视行业政策风险。

2022Q1业绩稳健，扣非净利润增长较快。公司发布2022年一季度业绩：实现营业收入1.49亿元，同比增长7.13%。实现归属于母公司净利润0.16亿元，同比增长5.03%，实现扣非归属于母公司净利润0.14亿元，同比增长30.98%。经营性活动净现金流为-1.61亿元，同比下降43.63，主要是公司销售商品、提供劳务收到的现金较上期减少及支付给职工以及为职工支付的现金较同期增长共同影响致现金流量净流入减少。综合毛利率62.18，较2021年一季度的62.56%维持相对平稳。整体来看，在疫情冲击下，公司经营业绩保持稳健。报告期中标太原市卫生健康委员会五所医院信息化建设软件项目。2022年2月16日公司中标太原市卫生健康委员会五所医院信息化建设软件项目，中标金额1.062亿元，该项目是实施山西省太原市“百院兴医”工程的重要组成部分，主要为太原市中心医院、太原市人民医院等五所医院提供医院HIS、HRP、LIS、电子病历、大数据平台、科研平台等软件开发及服务。公司业务范围进一步扩大。未来随着公司“医保+”战略的实施，公司在医疗医保业务领域的发展潜力较大。有利于公司长期的发展。关注医保控费改革带来新的信息化需求。医保控费与医疗信息化相辅相成。医保系统是最大的医疗服务支付方，对信息化系统的建设具有重大影响。医保制度的完善是直接推动医保信息化，甚至是医疗信息化的关键因素。根据《关于印发DRG/DIP支付方式改革三年行动计划的通知》里的工作任务，在2019-2021年试点基础上，按2022年、2023年、2024年三年进度安排。以省（自治区、直辖市）为单位，分别启动不少于40%、30%、30%的统筹地区开展DRG/DIP支付方式改革并实际付费。鼓励以省（自治区、直辖市）为单位提前完成统筹地区全覆盖任务。预计DRG/DIP支付方式改革预计三年带来信息系统建设增量超百亿。公司产品覆盖医疗医保多个细分领域，其中在以基础信息管理为代表的经办管理类系统和异地就医管理系统上优势较大。 【投资建议】公司在民生信息化领域的市场占有率处于行业领先位置，在医保IT领域竞争力优势明显，正积极拓展医疗信息化领域的市场。预计公司2022-2024年营业收入为15.83、19.12、22.78亿元，归属于母公司净利润为2.73、3.51、4.36亿元，EPS为0.87、1. 12、1.39元，对应PE为16.95、13.20、10.63倍，维持“买入”评级。 【风险提示】政策推进不及预期；信息化建设不及预期；新冠疫情的影响；市场竞争加剧。

公司发布2021年年报，全年业绩高速增长。公司主要从事铝型材研发、生产与销售，目前涉足汽车零部件、消费电子品、耐用消费品等行业。2021年实现营业收入24.10亿元，同比增长；实现归母净利润2.06亿元，同比增长173.42%。2021年公司业绩高速增长，主要是由于下游新能源汽车行业迅速增长，使得公司汽车零部件业务大幅提升。公司2021年整体毛利率为，同比增加2.33pct，主要是因为汽车零部件业务规模效应提升，毛利率从2020年的17.30%提升3.61pct至20.91%。2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.75%、4.56%、4.19%、，同比分别减少0.26pct、0.43pct、0.19pct、0.58pct。公司2021Q4业绩创单季度历史新高，实现营业收入8.48亿元，同比增长，环比增长；实现归母净利润0.80亿元，同比增长，环比增长59.34%。以电池盒结构件为主的汽车零部件业务增幅最大。分行业来看，2021年公司在汽车零部件、消费电子品、耐用消费品行业营业收入分别为11.79亿元、6.94亿元、3.27亿元，同比分别增长138.74%、27.12%、11.70%。其中汽车零部件业务增幅最大，占公司总营收比重为48.92%，较2020年增加15.65pct。具体拆分汽车零部件业务来看，电池盒结构件产品销量增长情况较好。电池托盘销量为30.28万台，同比增长，依旧维持着近10%的市占率；电池模组结构件和电芯外壳销量分别为276.28万支和1769.03万只，同比分别增长118.79%和；电池托盘配件销量为113.55万支，同比下滑27.15%产能释放在即，伴随下游客户同步成长。公司紧抓新能源汽车行业爆发式增长和消费电子行业产品迭代的历史机遇，持续巩固和拓展市场份额。公司2021年底在建工程0.80亿元，同比增长94.93%；2021年在建工程转固0.75亿元，同比下滑，主要是由于房屋转固大幅减少。而机械设备转固为0.67亿元，同比高增，我们预判公司产能即将进入密集释放期。根据中汽协数据，2022年3月国内新能源车渗透率已经达到，未来将继续保持快速增长。公司作为电池盒结构件行业龙头，深度绑定宁德时代和比亚迪，有望伴随下游大客户和新能源汽车行业同步成长。 【投资建议】公司从消费电子铝型材开始发家，后续逐步扩展到电池盒结构件。通过深度绑定宁德时代和比亚迪，公司汽车零部件业务从2019年开始步入高速成长轨道。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为37.71/53.72/70.84亿元，归母净利润分别为3.51/5.36/6.62亿元，对应EPS分别为1.90/2.90/3.58元/股，对应PE分别为12.63/8.28/6.70倍，考虑到公司在电池盒结构件业务上的高成长性，给予公司“增持”评级。 【风险提示】下游客户需求不及预期；新产能释放不及预期；原材料价格波动风险。

公司业绩稳增盈利提速。2021年，公司实现营业收入26.94亿元，同比增长15.52%；归母净利润3.62亿元，同比+11.08%；扣非归母净利润3.54亿元，同比+18.46%；总资产37.93亿元，较上年期末增长9.70%。分产品来看：贴膏剂16.24亿元（+14.64%）、胶囊剂6.66亿元（+15.90%）、片剂1.48亿元（+36.59%）、软膏剂1.21亿元（-10.34%）、其他1.31亿元（+40.04%）。2022年一季度，公司实现营业收入6.82亿元，同比+15.73%；归母净利润1.31亿元，同比+35.41%，盈利提速明显。 公司有序推进产品开发。2021年，公司继续推进新产品研发工作，加快培元通脑胶囊等上市品种的二次开发；羚锐生物完成糠酸莫米松鼻喷雾剂注册研究和申报、非甾体抗炎镇痛类外用乳膏联苯乙酸凝胶转为非处方药；公司取得了蝙蝠蛾拟青霉菌丝体粉西洋参胶囊、多种维生素矿物质胶囊等保健食品注册批件及备案号。 发挥品牌、渠道驱动引擎作用。公司倡导“科学用药，健康生活”的理念，让更多的人关注、关心颈椎健康，将公司产品和马拉松赛事、自行车赛事等运动消费场景相结合，借助新渠道实现年轻客群的积累及转化。公司深化与大客户、战略连锁客户合作，全年新开发各级医院7800余家，参芪降糖胶囊、丹鹿通督片销售收入突破亿元，培元通脑胶囊市场份额保持稳定增长。 毛利率有所下降销售费用率改善明显。2021年，公司销售毛利率为74.27%、净利率13.46%，分别同比-2.64pct、-0.45pct，毛利率有所下降主要由于销售渠道与产品结构调整。费用支出方面：公司销售费用为13.01亿元（+10.09%），管理费用为1.89亿元（+13.77%），财务费用为-1033万元，费用率分别为48.29%、7.01%、-0.38%，其中销售费用率同比-2.39pct。期间研发费用8621万元（-11.82%），研发投入占营收比例为3.26%。【投资建议】公司拥有橡胶膏剂、片剂、贴剂、酊剂、胶囊剂、软膏剂等十种剂型百余种产品，覆盖骨科、儿科、皮肤科、麻醉科、心脑血管等多个科室，构建起了层次清晰、结构丰富、覆盖临床和OTC终端的多品类产品矩阵。 目前，公司及子公司拥有国家医保品种45个、国家基本药物品种24个、独家品种13个，主要覆盖骨科、心脑血管、麻醉科。骨科核心产品通络祛痛膏为公司独家产品，“两只老虎”系列产品销量处于市场领先地位。 公司具有丰富的产品线和品牌优势、领先的产品生产技术和优质的产品质量、强大的终端管理和渠道覆盖能力。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为31.41/36.40/42.00亿元，归母净利润分别为4.67/5.73/6.87亿元，EPS分别为0.82/1.01/1.21元，对应PE分别为12/10/8倍，给予“增持”评级。【风险提示】原材料价格变化风险；主打品种增长不达预期；行业政策不确定性；产品质量风险；

根据公司披露2022年一季报，2022年一季度实现营收13.12亿元，同比下降19.18%，实现归母净利润2534万元，同比增长57.41%，实现扣非归母净利润1589万元，同比增长65.74%。期内经营活动现金流净额为1.05亿元，同比增长64.27%。 新型显示和应用材料两大业务板块协同发展。新型显示板块业务已形成紧密的上下游产业链协同关系，延伸出ITO导电膜玻璃、柔性触控、面板减薄、保护盖板、显示触控一体化模组较完整显示产业链。 公司平板显示模组保持行业领先地位，笔电模组与核心客户形成战略合作，在2021年实现爆发式增长。同时公司正在加速包括Mini-LED背光模组、超大尺寸显示模组、智能家居显示模组等系列产品布局，加快进军新能源汽车车载模组市场，持续跟踪AMOLED、Micro-LED、全息成像等前沿技术，扩大公司数字经济时代竞争优势。应用材料业务，公司主要围绕锆、硅、钛三种元素，立足锆系产品，如电熔氧化锆、硅酸锆、稳定锆等，在此基础上扩大产品系列，如球形石英粉、高纯合成二氧化硅、纳米钛酸钡、稀土抛光粉等产品。聚焦优质客户，长期为维苏威、圣戈班、瑞泰、康立泰、道氏等国内外知名企业供货。 国内唯一覆盖全国产化GUTG玻璃产业链，迎接折叠屏手机增量红利。 公司联合玻璃新材料研究总院自主研发的30微米高强度柔性玻璃（UTG），是国内唯一覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链，产品性能和良率均达到全球领先水平，已通过客户整机验证。二期项目（1500万片/年）预计2022年年底完成，持续扩大产能优势。根据集微咨询预计，2022年全球折叠屏手机出货量有望翻倍增长，超过1800万部。UTG玻璃作为适合折叠屏手机面板玻璃材料，将受益于折叠屏手机出货量的高速增长。公司作为国内唯一覆盖全国产化UTG玻璃产业链，有望受益于UTG市场规模的持续增长。【投资建议】公司持续深耕新型显示及应用材料两大业务领域，显示模组产品在平板、笔电等领域已取得良好的行业地位，同时在AMOLED、Mini-LED、Micro-LED、车载显示等领域发力。应用材料业务保持良好发展势头，持续开展电子级和半导体级等领域新材料产品的研发，贡献长期成长动能。折叠屏手机作为高端智能手机新形态，出货量及渗透率有望保持高速增长，公司作为国内唯一覆盖全国产化UTG玻璃产业链，有望直接受益。预计2022-2024年营收分别为73.42、92.62、118.30亿元，归母净利润分别为2.87、4. 14、5.89亿元，对应EPS分别为0.38、0.54、0.77元/股，对应当前PE分别为18、 13、9倍，给予“增持”评级。【风险提示】市场需求不及预期公司新产品、新业务推广不及预期扩产进度不及预期