维持2011-2013年将实现销售收入为3.0亿元、4.5亿元及6.5亿元,归属于母公司净利润为0.53亿元、0.96亿元及1.63亿元。维持2011-2013年EPS分别为0.51元、0.91元及1.56元,对应PE57、32、19倍。维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为32元,对应2012年PE为35倍。 (2011年数据将在年报披露后做具体调整)

维持“增持-A”评级。假设今久广告2季度并表,预计12-14年EPS分别为1.02、1.38、1.82元(12年备考EPS为1.13元),三年复合增长率39%。公司内生外延并举扩张战略仍将持续,12年业绩增长确定性较高,维持“增持-A”评级。

维持买入-A投资评级。 考虑到国内高端ERP市场高涨的需求以及公司在国内高ERP实施行业的龙头地位,我们看好公司未来的发展前景。上调公司2012、2013年EPS至0.88元和1.24元,维持 “买入-A”的投资评级,目标价25.2元。

预计公司2011-2013年将实现销售收入2.55亿元、3. 06亿元及3.76亿元。归属于母公司净利润为0.43亿元、0.52亿元及0.67亿元,期间复合增长率分别为15.78%与20 %。预计2011-2013年EPS分别为0.49元、0.59元及0.77元,对应PE为25、21、16倍。维持“增持-B”投资评级,6个月合理目标价为13元,对应2012年PE为22倍。

维持买入-A投资评级和36元的目标价。我们维持公司2012-2013年1.2元和1.67元的盈利预测。优秀的管理层,出色的执行力,领先的技术水平,成的销售模式,使公司具备成为领袖级IT服务企业的潜质。我们非常看好公司的长期发展前景,维持“买入-A”投资评级和36元的目标价。

报告摘要: 2011年财务费用继续吞噬公司盈利。2011公司实现营业收入109.07亿元,同比增24.02%;净利1.06亿元,同比下降13.2%,归属于母公司所有者的净利润1.16亿元,同比增长4.28%,对应EPS0.40元。在收入增长的背景下,净利却是下降,主要原因是财务费用的增长。 公司“密集渗透”策略巩固山东龙头地位。截止2011年底,公司在山东省10个地级市拥有54家门店,并在河北省拥有1家门店。 门店盈利实现较快增长。2011年,公司旗下门店都实现较快增长,我们认为公司仍处于快速扩张期,随着门店的逐步成熟和门店开办费的下降,公司盈利会较快增长。 房地产项目逐步进入结算收获期。公司目前已开工在建的房地产项目有3个,还有一项为济南顺河街的土地储备。目前振兴街项目已基本建完预售中,预计今年可结算部分地产项目,项目总盈利约合每股收益为0.79元/股。 借款利息何去何从?随着青岛2个项目的开工,借款利息将全部资本化。由此我们预测,公司的财务费用将大幅下降。 结论:公司零售业务保持行业平均增速增长,我们下调2012年收入增速预测至15%,但由于财务费用的大幅下降,使得公司净利达69%,即每股收益为0.68元/股。如果考虑房地产项目的结算收益,每股收益可能在1元/股左右。 投资建议:公司2012年PS仅0.5倍,市值约63亿元,作为山东的强势区域龙头,且大股东的资产注入预期,公司业绩和股价的双底部确立,建议增持-A。 风险提示:大举扩张,财务费用居高不下;省外扩张,门店培育期过长。

预计公司2011-2013年的EPS分别为0.33/0.37/0.46元,对应PE为14,13,10倍,目前PB为1.6倍。维持公司“增持-A”的投资评级,目标价5.5元。假定发行21.72亿股,预测增发摊薄后2012-2013年的EPS分别为0.3、0.39元,对应PE为15、12倍,摊薄幅度为18%、15%,摊薄主要来源于对榆钢的增资,由于增发项目的前景好于现有钢铁业务,预计随着不锈钢产能的释放,增发长期将会增厚公司业绩。 风险提示:增发项目的盈利低于预期导致摊薄严重

报告摘要: 2011全年业绩略超预期。根据业绩快报披露,公司2011年营业收入3.61亿元、同比增长32.8%,归属于母公司净利润0.76亿元、同比增长77.2%,实现摊薄后每股收益0.67元、同比增长59.5%,业绩略超预期。并且对单季四季度而言,实现销售收入0.91亿元、同比增长35.82%,净利润0.24亿元(其中包含政府补贴1000万元)、同比增长100%,如果扣除政府补贴,单季实现净利润0.14亿元,与去年四季度相当,按此计算单季净利润率下滑3.18%,我们认为主要是单季产品结构调整所致,全年净利率仍维持20%左右。 新产品产生效益,海外市场发展良好。公司主营产品“拓来宝&亚太之星”,利用自身技术及高性价比优势持续在瓦楞包装印机市场开拓新领域,特别是海外新兴市场如印度、中东,目前已成为公司不断扩大规模的重要之地。此外,公司新产品糊盒机、模切机也已逐步上市,得到下游客户广泛认可,开始产生效益。2012年,随着募投产能的逐步释放,以及瓦楞纸板生产线的上市,公司将进一步延伸企业产业链条,从而更为广泛的涉入下游瓦楞包装企业。 预计公司2011-2013年将实现销售收入为3.59亿元、4.88亿元及6.39亿元。归属于母公司净利润为0.74亿元、1.01亿元及1.32亿元,其复合增长率分别为31.52%与40.89%。预计2011-2013年EPS分别为0.55元、0.74元及0.97元,对应PE为30、22、17倍。维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为23元,对应2012年PE为31倍。(2011年数据将在年报披露后做具体调整) 风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;国际市场开拓风险。

2011年度业绩增长符合预期。公司实现营业收入1.74亿元,比上年同期增长53%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,比上年同期增长39%;实现每股收益0.84亿元,符合预期。 主要产品顶板监测收入增长较快,预计其未来三年将维持较高景气度。国家对煤矿安全重视力度继续加大、煤矿企业重视安全的思想意识不断增强、国家对小煤矿的整顿治理是公司顶板监测产品去年收入增长38%的主要原因。而我们认为十二五期间,随着劳动力成本的提升,未来对安全的重视会更进一步加强,小煤矿的整合也仍在进行中,因此我们预计公司这一产品的收入有可能未来三年每年25%左右的增长,随后放缓。但由于去年劳动力及原材料成本的上升,该产品的毛利率小幅下降1.4个百分点。今年来自成本的压力将减小,毛利率预计保持稳定。 新业务煤矿填充材料增长较快,预计今年仍是增长最快的主要产品。2011年公司煤矿填充材料销售近600吨,该产品去年毛利率近48%,比去年上半年高了近9个百分点。该项目目前仍处于连建设边生产的过程中,虽然其毛利率目前进一步提升的空间不大,但产能的扩张仍能给公司带来较快的增长,预计该产品今年可能增长一倍以上,其占收入的比重将从去年的10%左右上升至15%,其毛利率则稳中有升。 维持增持-A的投资评级。公司将坚持两个转变:在公司的主营业务由顶板安全监测型向全行业灾害监测型转变方面;由灾害监测型向灾害探、监、防、治综合服务型转变,这既有利于提高客户粘度,也有利于扩大公司面对的市场。我们预计公司未来三年的每股收益分别为1.05元、1.43元和1.75元,复合增长率28%左右,我们认为公司竞争环境较好,新产品市场空间较大,按2012年28倍动态市盈率计算,公司对应的合理股价在30元左右,维持增持-A的投资评级。 风险提示:新产品的市场开拓存在不确定性;产品竞争可能加剧。

2011年公司实现每股收益0.78元,同比增长14.41%;拟每10股派发现金红利6元(含税)。①公司实现营业收入46.11亿元,利润总额19.44亿元,归属于母公司的净利润15.0亿元,分别比去年同期增长10.15%、16.46%和14.41%。实现每股收益0.78元,一至四季度分别为0.186、0.189、0.213、0.192元。②拟每10股派发现金红利人民币6元(含税)。按此分配预案计算,分红率达77%,股息收益率4.5%。 盈利增长主要来源于非航业务收入高增长及投资收益。①营业收入中,航空及相关收入24.18亿,同比增长5.34%;商业餐饮租赁业务表现突出,收入10.02亿,同比增长23.42%,增速比航空及相关收入高约18个百分点。②公司实现投资收益5.69亿,同比增长15.2%,占公司净利润比重37.93%。公司投资收益主要来自浦东航油和德高动量广告净利润,浦东航油、德高动量贡献投资收益分别为3.1765亿、2.366亿,同比分别增长8.82%、21.6%。浦东航油上、下半年分别实现净利润5.05亿、3.11亿元,主要是由于上半年油价上涨明显而下半年油价波动较小。 受世博会高基数影响全年航空业务量增速低于行业水平,但2011年11月起旅客吞吐量增速恢复正常。①2011年浦东机场共实现飞机起降344,086架次,旅客吞吐量4,145.01万人次,分别比去年同期增长3.6%、2.15%,货邮吞吐量310.3万吨,比去年同期下降3.88%。行业前五十大机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为6.1%、9.6%、3.4%。公司2011年航空业务量增速低于行业水平,主要是由于2010年世博会高基数影响。②2011年11月至2012年1月,浦东机场旅客吞吐量增速分别为9.8%、10.6%、13.9%,说明世博会基数影响消除后,旅客吞吐量恢复至正常水平,预计今年旅客吞吐量增速约为10%。 投资策略:我们看好公司非航业务发展前景,今年基数效应消除航空业务增速将明显提升,同时预计年底前机场收费调整、资产注入发生概率较大。不考虑机场收费调整及资产注入,预测2012、2013年EPS为0.93、1.14元,当前股价对应2012、2013年动态市盈率为14.24、11.55倍,股息收益率达4.5%,维持“买入-A”评级。 风险提示:资产注入进程和方案低于预期、航空业务增速低于预期、油价快速回落

报告摘要: 2011年度公司净利润增长26%,符合预期。2011年度公司预计实现营业收入8.53亿元,同比增长33%;实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,比去年同期增长26%,符合预期。 去年行业保持较快增长,但呈前高后低态势。成形机床行业2011年完成工业总产值587亿,同比增长36%(公司收入增长与之相近)。就不同时期来看,受经济下滑影响,去年9月以来数控金属成型机床全行业的月度销量逐月下降,11月度销量同比首次出现负值(-8%左右),这也是公司第四季度的业绩低于前三季度平均的主要原因。 今年上半年公司业绩可能短期回落。下游经济的持续不景气使得公司的新接订单量随之下降,就目前在手订单来看,我们预计,公司在过去持续较快增长之后,今年上半年的业绩有可能出现短期回落,下半年即使回升,预计全年的增速也将不会高于10%。 十二五机床行业以做强为发展目标,但短期突破较难。虽然行业十二五目标是争取做强,但我们认为在台湾、日本等国机床产品的进口冲击下,短期难以实现做强,这使得在经济未明显好转的环境下,我国机床企业的生存空间难以有明显改观。我们预计公司至少要到明年开始才能逐步回到稳步上升的轨道。 当前股价接近合理股价,下调评级至增持-A。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.06元、1.18元和1.52元,归属于母公司净利润的复合增长率20%左右。按2012年动态市盈率25倍计算,公司对应的合理股价在30元左右。近期股价随大盘反弹已接近这一合理股价,虽然我们中长期仍相对看好成型机床市场,但考虑到公司未来短期业绩可能不理想,我们下调公司评级至增持-A。 风险提示:原材料价格上涨影响产品盈利能力;下游行业受经济及宏观调控的影响而增长放缓;市场份额下降

报告摘要: 2011年业绩概况。2011年公司实现收入10.2亿元,净利润8297万元,同比分别增长43.17%和27.92%,每股收益0.35元,低于预期。业绩低于预期的原因主要是两个方面,一是国家规划布局内重点软件企业认定延后,公司暂按15%所得税率计算,二是2011年公司非经常性收益减少较多,主要是政府补贴及退税收入减少。从单季度来看,4季度收入和净利润同比分别增长48.5%和29%。 盈利能力保持稳定。2011年扣除非经常性损益后公司净利润增速为37.37%,如果按10%所得税计算,则扣非后公司净利润同比增速约为43%,与收入增速基本持平,表明公司综合毛利率和费用率水平基本保持稳定,公司盈利能力没有发生大的变化。 业务布局进一步拓宽,新增合同快速增长。2011年,公司加大了投资并购力度,在智能交通、医疗等领域通过并购完善丰富了产品线,同时积极拓展相关业务领域,在食品溯源、轨道交通、物联网等领域均取得了重大突破,带动了公司订单大幅增长,同时在交通、医疗等领域通过跨区域积极拓展,订单也保持了快速增长态势,使公司2012年新签合同额实现了快速增长,为公司2012年业绩增长奠定了基础。 2012年高增长明确,维持买入-A评级。由于公司在手订单充足,且城市交通、医疗、物联网建设均是投资热点,高景气度有望保持,公司通过并购和完善全国性营销网络,业务领域拓宽,市场拓展能力增强,加之股权激励方案的实施将激发公司管理层及核心骨干的潜能,我们认为公司2012年实现快速增长确定性较高,预测公司2012、2013年EPS分别为0.56和0.80元,给予2012年28倍PE,目标价格16元,维持买入-A投资评级。 风险提示:政府项目开工延后导致收入确认延后的风险;创业板估值系统性下降的风险

报告摘要: 2011年公司实现主营业务收入7.83亿元,同比增长41.91%;归属于母公司所有者的净利润1.59亿元,同比增长47.97%,每股收益0.54元,我们预计每股收益为0.51元,公司业绩略好于预期。 2011年工业机器人业务收入2.22亿元,同比增长10.4%,物流与仓储自动化成套装备收入2.22亿元,同比增长31.7%,自动化装配与检测生产线收入2.38亿元,同比增长117.4%,轨道交通自动化系统收入0.89亿元,同比增长37.4%。主营业务收入增速为41.9%,较之先前预测值低9.8%。 我国工业机器人及自动化成套装备市场空间广阔,2012年公司将进一步扩大工业机器人生产规模,深化移动机器人应用领域,加快洁净机器人市场推广,实现特种机器人批量生产,推动服务机器人领域取得新突破,稳固并扩大能源领域市场份额,加速激光产业化步伐。总体来看,公司募投项目已经全面达产,营销体系逐步完善,各项业务将稳步推进。 根据公司的发展态势以及产业结构升级的趋势,2012年我们认为公司工业机器人仍然稳步增长,预计增速为20%,物流与仓储自动化成套装备持续发展,估计增速为30%、自动化装配与检测生产线需求较为强劲,预计增速为50%,轨道交通自动化设备相对平稳,增速约为10%。 2011年公司工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线和轨道交通自动化设备的毛利率分别为27.7%、26.5%、30.2%、37.4%,同比增加1.4、0.6、0.2、0.5个百分点。综合毛利率水平为29.3%,同比提高1.1个百分点,基于公司的产品结构和技术水平,我们认为2012年毛利率有望维持在30%左右。 我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为10.6、14.4、20.2亿元,归属于母公司的净利润分别为2.18、2.69、3.89亿元,相应每股收益分别为0.73、0.91、1.31元。2012年30倍PE估值,合理股价为21.9元。2月29日的收盘价为19.1元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:因宏观、行业及公司基本面变化导致盈利预测未达到预期。

报告摘要: 公司2011年业绩低于我们的预期。2011年实现营业收入62874.00万元,同比下降14.73%;营业利润191,180,532.47元,同比下降34.95%;归属母公司净利润196,395,872.32元,同比下降23.52%。其原因主要是受产品批签发进度影响,甲肝疫苗、HIB疫苗销售受到一定程度影响;受原材料供应影响,AC流脑结合疫苗未恢复生产,全年暂无销售。代理美国默沙东公司的23价肺炎多糖疫苗后,新产品推广和销售人员增加带来的销售费用增加,公司上市后研发投入和人员增加带来的管理费用增加。 公司在疫苗行业的渠道优势仍然值得长期看好。公司深耕疫苗流通行业,具有较强的市场能力。目前拥有销售队伍约500人,覆盖全国10000余个接种点,基层地区每名销售平均覆盖约200-300万人的市场。从过往业绩看,代理兰州所Hib疫苗、浙江普康甲肝疫苗、天坛生物麻疹系列疫苗都获得成功,在CDC系统具有较好的口碑。 独特的经营模式---代理产品拓市场,自主产品获收益。公司具有较强的市场能力,公司坚持独特的经营模式,买断代理看好的疫苗品种,同时积极探索自主研发该品种,通过代理品种全力开拓市场,后续自主研发的该产品上市后收获市场。Hib疫苗、23价肺炎多糖疫苗等产品都将采取同样的模式。这一模式在降低经营风险的同时,可以促进产品研发进度,提高产品质量,我们认为这一模式是值得其他疫苗企业借鉴的。 不断加大研发投入,自主开发产品即将获批。在研产品包括了当下行业关注的主流品种,如手足口病疫苗、肺炎结合疫苗与HPV疫苗等,说明公司能够紧跟研究热点。2012年自主研发的Hib疫苗上市,2013年Hib-A+C结合疫苗将有望上市,Hib-A+C结合疫苗是多联多价的产品,符合疫苗行业未来发展趋势,并有专利保护,成为重磅产品的可能性很大。 与默克公司合作的不断深入,提升公司未来的价值预期。公司与默克公司的合作从单纯的产品代理销售正逐步走向深入,公司在市场渠道方面的优势得到默克公司的逐步认可。随着合作的深入,公司研发与管理能力将从外资合作方获得良好的学习与提高的机会。 投资评级:虽然公司业绩略低于我们预期,但我们暂时仍维持公司2012-2013年的业绩预测为EPS 0.78元与1.03元,12个月目标价28元,维持“增持-B”的投资评级,待正式年报发布后再做具体调整。 风险提示:新产品报批过程中的不确定性;销售队伍扩大后管理是否能够跟上的不确定性;

报告摘要: 财务总监离职主要系个人原因。我们了解到,自公司上市以来,财务总监马锦龙先生除主持公司财务工作以外,还负责公司产业并购工作,工作强度较大,因个人原因辞去公司财务总监一职。目前,公司对财务总监离职已经做了充足的应对措施,新任财务总监公司目前也已有备选人员,但尚需董事会提名并通过后方可任命。我们认为,财务总监的离职并不会妨碍公司发展前景,但从公司长远发展的角度出发,适当的引入激励制度无疑有助于稳定公司核心管理团队,提高工作积极性。 预计2012年公司订单将实现较快增长。2011年由于新版GMP在执行层面的不明朗,造成部分制药厂商特别是生产线需要更新改造的厂商观望情绪浓厚。而目前由于新版GMP的大限日益临近以及执行层面的日趋明朗,制药厂商已经开始冻干机采购,为下一步生产线改造工作做准备。我们从渠道了解到,公司今年以来的订单签订情况不错。因此,我们预计2012公司国内订单的增速有望达到25%以上,全年国内订单总额预计将达到9亿元。 维持“增持-A”的投资评级以及目标价45元。根据公司业绩快报,我们小幅下调公司2011-2013年的业绩分别为EPS1.34元,1.73元和2.16元(原预测分别为:1.40元、1.87元和2.45元)。考虑到公司短期业绩增长较为确定,产业链上纵向拓展和海外业务拓展将推动长期增长,股价的调整则使得估值吸引力提升(如果剔除公司持有部分现金12亿元及相应税后利息收入的影响,则目前股价仅相当于2011年24倍PE以及2012年17倍PE),我们维持“增持-A”的投资评级以及45元的目标价。 风险提示:新版GMP执行力度不够导致公司短期业绩不达预期的风险;冻干市场竞争趋于激烈的风险;海外市场订单金额及确认时间难以预测的风险。