事件: 山东黄金董事会审议通过关于签署《<山东金石矿业有限公司股权转让协议书>补充协议》和《合作勘探协议》的议案, 该议案涉及以山东金石矿业为探矿权人的“山东省莱州市那曲地区金矿勘探”探矿权内于未勘察区域内新探明黄金资源量评估值为基础定价并支付金石矿业股权转让的补充价款。山东黄金将向金石矿业支付33.564 亿元,以获得134.394 吨的黄金储量。 点评: 本次交易系对金石矿业股权转让补充价款支付。2010 年和2011 年山东黄金分别收购金石矿业75%和25%股权,后者目前是山东黄金拥有100%控制权的子公司。金石矿业是山东省莱州市曲家地区金矿探矿权的所有人,本次交易是对当时未勘查区域内新探明的黄金资源的价款支付,不涉及探矿权转让。本次新发现的资源位于莱州市滕家金矿,备案储量为金49.159 吨(金属量);莱州市西草坡-曲家矿区,备案储量为金85.235 吨(金属量)。根据评估报告,该评估范围内保有矿石总量4822.62 万吨,金134.394 吨(金属量),平均品位2.79 克/吨。评估采用的黄金售价为275.84 元/克,单位总成本费用252.84 元/克,项目达产后年产合质金7706.88 公斤。 黄金储量增长明显,短期利润贡献有限。2012 年末公司保有金储量308 吨,交易完成后,黄金资源储备量将增加134 吨以上,储量增长明显。此外,金石探矿权位于公司持有的新城金矿《采矿许可证》许可开采范围旁侧,这将有助于公司延伸扩大新城金矿《采矿许可证》之许可开采范围,可集约开采并利用现有选矿能力,降低开采成本,进一步提升公司盈利能力和竞争力。目前金石金矿尚处于勘探投入阶段,待勘探阶段结束后,公司将进行探转采,预计2016 年将进入试产期,2017 年达产。 盈利预测及评级:我们维持13-15 年金价300 元/克、280 元/克、310 元/克的预测,维持公司13-15 年EPS 至1.26 元、1.02 元、1.70 元的预测,继续给予公司“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入15.28亿元,同比下降0.28%;实现归属于母公司所有者的净利润2.57亿元,同比下降15.05%,扣非净利润1.94亿元,同比下降35.71%;摊薄每股收益0.52元,每股经营性现金流-0.17元。业绩符合我们的预期。 点评: 前三季度地产结算收入同比下降,四季度有望新增结算项目。公司前三季度地产收入结算放缓,我们估算总共结算1.2~1.5亿元,仅为去年同期的一半左右,导致公司当期利润同比下降。目前,公司番禺海印又一城项目房地产部分大部分已结算完毕,接下来将主要由大旺又一城房产部分贡献。大旺又一城包括两栋公寓,采用与番禺一样的跃层形式,以及独栋和联排别墅。目前公寓部分预售情况良好,我们预计四季度别墅部分将开始确认收入。我们预计在最好的情况下全年房地产结算节奏与前两年相同,维持在4亿左右。 尝试多渠道融资,资金面偏紧状况将随房产销售逐步减轻。公司在手项目较多,在资产证券化方案以及定向增发项目通过之前,公司的资金面偏紧,公司也在尝试从不同渠道进行融资。明年上半年若两项融资方案能够通过,同时房产销售回笼资金,将缓解公司的资金压力,投资项目将由目前的滚动资金向前推进转为并行向前推进,项目进展将得以加快。1)目前奥特莱斯单日流水在100万元左右,我们预计全年收入或达到4亿元;2)花城汇项目2013年5月开始试营业,我们预计开业即可实现盈利;3)肇庆“鼎湖·总统御山庄”城市综合体项目2013年2月开工,目前处于施工阶段;4)上海周浦“小上海”风情商贸区项目,建设方已开工建设;5)茂名市住宅项目已于2013年上半年完成收地工作;6)国际名车城项目正处于与4S店接洽当中,拟于2014年上半年对外营业;7)上海森兰商都项目正在等待物业条件达成;8)新公告的东莞项目处于东莞成熟商圈,物业条件已具备,公司将对其进行定位筹划。 盈利预测:我们预计公司2013~2015年净利润同比增长7.55%、23.42%、20.29%,对应EPS为0.94元/1.16元/1.40元。我们对公司2013年业绩进行分拆,商业部分对应EPS约合0.57元,地产部分对应EPS约合0.33元,高岭土部分对应EPS约0.04元。公司目前10.91元的股价对应2013年0.94元EPS的PE为12倍,目标价14元,对应2013年15倍PE,维持“增持”评级。 风险因素:商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期;房地产结算进度落后于预期导致同比增速数据下滑。

事件:2013年10月16日晚,公司发布2013年三季报,报告期公司实现营业收入7.77亿元,同比减少14%;实现归属母公司股东净利润5312万元,上年同期亏损960万。基本每股收益0.12元,符合我们的预期。 点评: 埃玛矿业释放业绩,公司前三季度扭亏为盈:上半年公司完成了对埃玛矿业100%股权收购,并基本完成埃玛矿业的技改扩建项目,生产规模由原来的12万吨/年提升到30万吨/年。埃玛矿业前三季度共实现收入1.98亿元,毛利1.40亿元,毛利率达71%。埃玛矿业全年利润承诺为1.25亿元,公司预计全年可顺利完成经营目标。随着埃玛矿业逐步释放业绩,公司单季度盈利持续大幅好转。公司一季度单季亏损815万元,二季度单季盈利306万元,三季度单季盈利5821万元。我们在中报点评里判断公司自有矿产品的销售将集中在下半年实现,三季度公司扭亏符合我们的预期。预计四季度随着矿产品销售规模扩大,公司业绩继续环比提升的可能性较大。 公司非公开定增正在积极推动中: 2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案,公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股,募资不超过11.51亿元,其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权,从而新增黄金资源23.4吨;4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目;1.86亿元用于银鑫矿业技改项目;3亿元用于补充公司流动资金。公司三季报披露发行申请已被证监会受理,目前正在积极推进过程中。我们认为:此次收购金矿的克金收购成本为26.6元/克,在近3年已有的金矿收购案例中处于较低水平;银鑫矿业技改项目能够促进矿山产能充分释放,大幅提高钨、锡等金属的产量,增厚公司业绩。 盈利预测及评级:从公司前三季度业绩扭亏为盈看,未来公司业绩平稳增长值得期待。由于非公开增发尚未获批,暂不考虑其带来的利润增量,我们预计公司13-15年摊薄每股收益为0.21元、0.24元、0.27元。维持 “增持”评级。 风险因素:金属价格大幅下降;产能释放不及预

事件:公司公告:2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.48-9.14亿元,比上年同期下降50%至70%,前三季度基本每股收益约0.47元。 点评: 三季度单季度亏损5167万元-1.29亿元。受综合开发亏损和钾肥价格下跌的影响,公司单季度业绩出现了首次亏损,2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.48-9.14亿元,比上年同期下降50%至70%,前三季度基本每股收益约0.47元。公司氯化钾均价比上年同期下降494元/吨,化工产品较上年同期(上年同期化工一期亏损3.25亿元,ADC一体化项目亏损1.63亿元,合计亏损4.88亿元),增加亏损4亿元,前三季度亏损近9亿元,对业绩形成较大的拖累,也是三季度单季度亏损的主要原因。 等待钾肥价格反弹。我们判断公司三季度业绩较差的另外一个重要原因是三季度单季度的钾肥销量不高,受钾肥市场低迷的影响,氯化钾的销量受到较大的影响。我们判断,在钾肥市场逐步企稳的前提下,公司四季度钾肥销量将有所上升对公司业绩有所支撑。同时新增百万吨/年氯化钾项目已于2013年9月14日开始投料试车,10月开始批量试产氯化钾产品,在产量上也将有所提升。对于中长期钾肥市场,我们认为全球钾肥行业,特别是经销商层面的去库存已经发生了,经销商去库存明显。但同时由于中国市场的库存堆积,加上钾肥行业历史上显现出来的规律,即当供应商开工率转折之后2-3个季度,才会出现价格的转折点,我们对钾肥行业在2013年钾肥价格不乐观,耐心等待2014年可能出现的反转迹象。 静待化工项目减亏。上半年化工产品收入2.02亿元,亏损5.55亿元(包括计提存货跌价准备2.5亿元,利息支出6131万元),公司公告三季度单季度增加亏损4亿元,合计前三季度亏损近9亿元。我们判断综合开发项目的进展情况对公司估值影响较大,静待公司化工项目减亏的时间点。 盈利预测及评级:受综合开发项目亏损超预期影响,我们下调公司2013-2015年EPS至0.91、1.50和2.13元(此前分别为1.10、1.50和2.13元),维持“买入”评级。 风险因素:盐湖地区持续紧张的运力对钾肥的销量影响;化工项目持续亏损。

事件:10月11日晚间,东方雨虹发布三季度业绩预告向上修正公告。公司预计2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润盈利为21,092.31万元-23,435.90万元,较2012年同期增长80%-100%,而公司于2013年8月13日披露的《2013年半年度报告》中预计公司2013年1-9月份的归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为同比上升60%至80%。 点评: 业绩再次超预期。建筑防水材料是重要的建筑功能材料,随着防水重视的提升以及国家在基础设施建设力度的加大和新城镇化建设的推进,其应用领域和市场容量仍在不断扩大,而东方雨虹作为行业内的龙头企业,更是独领风骚。我们认为,公司业绩能够再次超预期,一方面是由于渠道销售进入收获期,主要防水产品销售同比增长较快,另一方面则是因为公司是加强成本控制,毛利率水平持续提升。 渠道销售开始发力。公司多层次营销网络的布局已经基本成熟。我们预计前三季度渠道收入同比增长达45%左右,远高于直销收入的增速。目前,渠道占公司收入在四成左右,而我们预计渠道占比将进一步提升,因为从目标市场来看,渠道网络遍布全国,未来二三线城市甚至四线城市是将是主要的经济增长点,公司直销则将逐步转变成以服务大客户为主。随着公司渠道网络布局的完善和成熟,其累计效应已经开始陆续显现:一方面使得公司收入保持高速增长;另一方面则有效改善了期间费用的支出。 公司产能瓶颈有望缓解。华北、华东地区是公司最重要的市场区域,但当地目前的产能利用已达到上限,而其他区域也基本处于满产状态。对此,公司已经于9月9日公布非公开发行A股股票预案,募集资金将用于实施唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、徐州年产9万吨防水涂料项目、锦州年产2000万平方米防水卷材项目以及德州年产1万吨非织造布项目,公司的产能瓶颈有望打开。 先发优势凸显,龙头地位不断巩固。东方雨虹是行业内唯一的上市公司,公司的品牌、技术、渠道等在行业中均处于领先地位:“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”;公司是行业内第一家国家级企业技术中心;公司直销与渠道并举,销售网络遍布全国。此外,防水材料产品成本中原材料成本占生产成本的近九成,因此原材料价格对企业利润率的影响尤为突出。我们认为,公司通过向上游产业链延伸和利用产能规模优势,能获取低于行业平均水平的原料采购价格。 盈利预测及评级:我们维持对公司2013~2015年每股收益0.76元、1.07元和1.32元的盈利预测。考虑到东方雨虹的成 长性以及行业龙头地位,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行,需求放缓;应收账款增长引致的财务风险;地产调控深入导致房地产投资规模大幅下降。

核心推荐理由: 1、长沙人民爱消费、敢消费的特征决定了长沙市良好的商业氛围;公司店龄结构合理,多家门店处于快速成长期;长沙友阿奥特莱斯发展超预期,享受新业态的超额收益。 2、公司持有的长沙银行的权益对应公司合理价值约8.32亿元,对应每股价值1.5元,目前长沙银行已完成了上市辅导,若剔除则当前股价对应动态PE仍被低估。 股价催化因素及时间:公司主力门店友谊商城装修提前完成,赶在中秋国庆之前开业,将增厚公司业绩;公司旗下拥有小额贷款和担保公司,主要是为了给供应商和客户解决短融的需求。近期又对担保公司增资,使其注册资本增至2亿元,意味着对外可担保资金提升至20亿元,现在友阿是湖南非金融类企业中最大的担保公司,受益于金融改革。 风险提示:1、宏观经济增速持续下滑; 2、新开门店经营效率不达预期; 3、竞争加剧。

核心推荐理由:1、电力外送对公司业绩增厚明显。蒙西作为特高压电网的重要电源基地,国家明确有特高压向华中地区送电规划,公司围绕蒙西、锡盟等特高压站点配套布局有新建火电机组,一旦蒙西特高压项目获批,则公司配套特高压的电厂预计将会迅速建成投产,由于华中地区电价水平高,从而新建外送电厂投产预计将会增厚公司EPS 0.25元。我们预测公司2013~2015年的EPS 分别为0.48元、0.51元和0.51元。 2、受益环渤海大气污染防治。随着环渤海地区大气污染防治强化,公司作为蒙西并入环渤海电网的重要电源企业,向环渤海地区外送电量将会不断增加,由于环渤海地区电价水平高,公司外送环渤海电量盈利能力强,从而如果外送环渤海地区电量增长,将会对公司盈利有明显推动。 3、大股东对公司有资产注入承诺。大股东布局有煤炭资源,而且明确承诺将1340万吨/年的煤炭资产注入到公司中,如果煤价低迷,那么资产注入将可能延后,避免公司受煤炭市场低迷拖累,而如果煤炭价格一旦恢复,则公司可以启动资产注入,回避燃料成本的上涨。 4、大股东增持公司股份彰显信心。公司于2013年5月16日接到公司控股股东北方联合电力有限责任公司的通知,北方电力当日通过上海证券交易所交易系统增持内蒙华电股份1,280,000股,占公司总股本的0.0004%,此次增持后,北方电力持有公司股份1,409,564,707股,占公司股份总数的54.61%,基于对公司未来持续稳定发展的信心,北方电力拟在未来12个月内(自此次增持日算起),根据市场情况,以自身名义继续通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份,累计增持比例不超过本公司已发行股份总数的2%(含此次已增持股份)。 关键假设: 宏观经济仍在筑底过程中;煤价在目前水平窄幅震荡。 股价催化因素及时间: 1、煤价维持目前水平或下行;2、特高压项目获得批准;3、降息超预期。 风险提示: 1、煤价快速回升;2、成本和费用上涨超预期。

事件1:公司公告:中标陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司煤焦油轻质化废水处理项目,合同暂估价3.89亿元,工程期限2013年10月至2014年12月。 事件2:三季度业绩预告,前三季度归属上市公司股东的净利润为1.00~1.05亿元,同比增长58.59%~66.52%,符合预期。 点评: 中标陕煤化集团项目,新客户开拓取得重大进展。公司是国内煤化工废水处理领域的领军企业,主要客户包括中煤集团、中国神华、中石油等,此次中标陕煤化集团的项目,意味着新的客户拓展取得重大突破。未来几年,我国煤化工行业投资增速将会明显加快,陕煤化集团作为陕西省属特大型能源化工企业,将在煤化工领域占据重要一席。另外,此次3.89亿合同项目,为公司2014年业绩增长打下一个好的开端。 三季度业绩符合预期。公司前三季度预计盈利1.00~1.05亿元,其中第三季度预计盈利3522~4022万元,按照项目结算周期,我们预计第四季度盈利将超过4000万元,全年业绩增长50%左右。对于2014年的业绩增长,我们认为,除了陕煤化的订单之外,未来神华宁煤和中煤煤化工项目进入建设高峰期,公司未来订单情况较为乐观,从而应耐心等待公司2013年新签订单。 盈利预测及评级:我们暂时维持公司的盈利预测,预计公司13-15年营业收入增长57.25%、31.62%和26.42%,净利润增长48.94%、27.48%和17.96%,对应EPS分别为0.64、0.82和0.97元,继续维持公司“增持”评级。 风险因素:项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。

事件:公司发布2013年三季报,报告期内实现营业总收入44.33亿元,同比增长9.93%;利润总额4.87亿元,同比增长9.50%;实现归属于母公司所有者的净利润3.66亿元,同比增长11.70%,扣非净利润3.63亿元,同比增长10.91%,摊薄每股收益0.65元,每股经营性现金流-0.07元。业绩符合我们的预期。公司同时预计2013年全年归属净利润同比增长0%~30%。 公司同时发布公告,与腾讯合作建设“友阿微购 youa-wego”微信公众平台,实现线下与线上融合的O2O商业模式。 点评: 金融板块稳定输出,拉动净利增长。公司第三季度营业收入同比下降2.92%,归属净利润同比增长17.14%。收入同比下降的原因是公司主力门店之一的友谊商城于今年5月开始歇业装修,9月12日才重新营业所致。而公司金融类收入增长较好,整体增长23.60%,其中小贷公司利息收入1949万元,同比增7.55%,担保公司保费收入593万元,同比增142.63%。随着友谊商城的重装开业,我们预计公司第四季度的收入增长有保证。 与微信合作,积极尝试O2O。公司与微信合作建设“友阿微购”微信公众平台,一期将在月底前上线,能够实现移动在线支付,实现商场品牌和服务信息的线上线下共享,实现会员卡绑定,使公司已有的40多万会员无需持卡即可享受会员服务,通过智能服务实现与顾客一对一的互动和一键呼叫公司客服等。同时,公司也在加强地面基础设施的准备,包括公司旗下各门店实现无线WIFI覆盖等,建设地面场景体验馆。虽然对短期的业绩不会带来太大的影响,但我们看好公司积极转型,尝试新渠道和新生事物的态度,就如同公司业态转型,发展奥特莱斯,获得了新业态所带来的超额收益,也如同公司利用商业企业良好的现金流拓展金融业务,不光为供应商和客户解决了短融的需求,更增加了公司的收入来源。 盈利预测及评级:我们维持之前的看法:1)长沙人民爱消费、敢消费的特征决定了长沙市良好的商业氛围。2)公司店龄结构合理,多家门店处于快速成长期。3)长沙友阿奥特莱斯发展超预期,享受新业态的超额收益。我们预计公司2013~2015年净利润同比增长23.77%、25.28%、23.51%,对应EPS为0.83元/1.04元/1.29元。公司目前16.38元的股价对应2013年0.83元EPS的PE为20倍,若剔除公司所持有的长沙银行的权益(对应公司合理价值约8.32亿元,对应每股价值1.5元),当前股价对应动态PE为18倍,维持“增持”评级。

事件:公司发布2013 三季报,报告期内实现营业收入4.49 亿元,同比增长1.81%;归属于母公司所有者的净利润1.08 亿元, 同比下降14.46%,低于预期。 点评: 下游需求回落,全年业绩目标实现难度较大。受下游白酒、烟草行业销售回落的影响,公司主要产品模切机、模烫机的销量受到影响。而且,由于竞争加剧、公司产品结构调整等因素的影响,导致公司综合毛利率出现下降3.66%;销售费用率、管理费用率也上升1.47%和1.16%,进而导致公司在收入持平,但是净利润却下降。而且,公司第三季度净利润下降65.05%,目前存量订单仅1.46 亿元,要实现全年净利润增长20%的目标难度较大。 投资逻辑发生变化,关注公司后续资产重组事宜。受白酒行业需求回落的影响,公司主营业务回落在预期之内。目前,公司的投资逻辑已经发生变化,未来估值受资产重组方案的直接影响,需要关注后续的重组事项。 盈利预测和投资建议:不考虑资产重组事情,我们下调公司13-15 年盈利预测,EPS 分别为1.03(-13.07%)、1.27(-12.88%)、1.47(-13.27%)元,维持公司“增持”评级。 风险因素:海外市场拓展缓慢;资产重组方案不及预期

事件:近期亚盛集团股价大幅上涨,同时公司公告投资奶牛养殖项目,我们点评如下。 点评: 土地流转概念意义深远想象空间依然很大。我们仍然认为土地流转是与城镇化紧密联系的一个话题,也是本届政府的重要工作方向之一,同时土地流转符合各方资本利益的诉求,因此尽管风险、争论不绝于耳,但推进的步伐十分坚定。我们判断这一概念在意义上要远大于上海自贸区,因此在资本市场影响也必将长远的。土地流转将创造出百万亿的投资机会,这将远大于当年的国企改革和金融领域的开放。今年四月份以来上海自贸区指数上涨了120%,而土地流转指数仅上涨30%,因此未来想象空间仍然很大。 依托牧场和草业进军乳业的大手笔显示出公司决策层高瞻远瞩。继公司在赤峰阿鲁科尔沁旗20万亩苜蓿项目之后不久,公司再次公告投资13亿元在所属张掖、饮马分公司各建2个年存栏5000头的奶牛牧场;在条山分公司和阿旗苜蓿基地各建1个年存栏5000头的奶牛牧场。项目达产后年存栏奶牛量30922头,其中产乳奶牛13331头,后备奶牛2291头,年产鲜奶119976吨,年出售母犊牛872头,年出售育成牛9026头,年淘汰母牛1458头。按公司公告项目完成后正常年可实现6.37亿元收入,利润总额1.12亿元。我们非常赞赏公司在战略发展方面环环相扣的独到眼光,无论是当年战略转型,还是近年来的苜蓿项目以及此次进军乳业。在中国乳业经过三聚氰胺事件的大洗牌之后,乳业的生命线就在于安全的品质保障。国内乳业风波后中国乳业开始盲目崇洋,然而一系列洋奶问题事件也令消费者无所适从。我们认为,发展安全放心的国产乳品才是中国乳业的唯一选择。公司依托生态环境优质的广阔牧场发展乳业,可以从源头控制奶品质量和安全,不务虚、不造势,在当前国内乳企发展模式中几乎绝无仅有,可谓开中国乳业发展之先河。在终端为王、加工致胜、对赌增长的光环纷纷落幕之后,亚盛集团的乳业发展模式或将引领中国乳业进入良性发展的新阶段,具有里程碑意义。 战略价值大于短期经济效益。此次奶牛养殖项目按规划正常年份可新增6分钱的EPS,与公司苜蓿项目类似,EPS的短期预期并不是我们最关注的方面,我们更看重公司决策层在战略定位以及发展步骤上的整体思路和行动,以及公司未雨绸缪的经营、治理能力。 盈利预测及评级:我们仍然维持《统一经营扬帆远航》报告中对公司未来三年EPS0.29/0.37/0.43元的预期,维持公司“买入”评级。 风险因素:统一经营模式抗风险能力;成本与销售价格不利变化;新产业的风险;土地流转可能带来的风险及其它突发性未预期风险。

事件:2013年10月9日,公司发布2013年前三季度业绩预盈公告。预计2013年前三个季度经营业绩与去年同期相比将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润5000万元左右。 点评: 上半年公司业绩情况: 由于公司产品销售具有明显的季节特征,一季度单季亏损815.45万元。二季度随着产品逐步销售,公司实现盈利305.99万元,毛利率大幅回升9.19个百分点。受到业务范围扩大的影响,上半年公司管理费用同比增长40.71%,财务费用同比增长10.60%。上半年公司完成了对埃玛矿业100%股权收购,并拟利用公开发行收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权用以帮助公司扩大资源储量、进一步做大做强有色金属采选业。按照公司目前预期,三季度业绩将较去年同期实现扭亏为盈。 本期业绩预增主要原因: 根据公司公告披露,报告期内业绩预增的主要原因是公司新并购兴安埃玛矿业有限公司带来的新增业绩贡献以及公司原有矿山产量增长带来的业绩提升。公司旗下埃玛矿业已于上半年完成技改扩建项目,产能由原来的12万吨/年扩大至30万吨/年。该项目上半年实现净利润767万元,按照其全年净利润承诺1.25亿元来看,其净利润贡献将主要集中出现于2013年第三、四季度。具体财务数据,还需等待公司三季度报告的发布。 盈利预测及评级:从公司公告中肯定2013年前三季度业绩实现扭亏为盈的角度看,未来公司业绩平稳增长值得期待。我们预计公司13-15年摊薄每股收益为0.21元、0.24元、0.27元。因此,继续维持2013年8月20日报告中“增持”评级。 风险因素:金属价格大幅下降;产能释放不及预期。

事件:2013年10月10日,公司发布公告,经过慎重分析与协议谈判工作后,决定放弃2013年7月26日中标的南通市区建筑垃圾资源化利用特许经营(BOT)项目。公司预计,放弃此项目中标对公司2013年财务状况及经营结果不会产生影响。点评:市政建筑垃圾资源化利用占比公司营业收入微弱:从公司近五年各项业务占比营业收入情况可以看出,其主要营业收入来自于工业危废资源化利用业务,年平均占比60%左右。其次来自于工业危废处置业务,年平均占比10%左右。市政废物处理与处置收入仅占比总营业收入的5%,而这其中的建筑垃圾资源化利用业务占比更是微乎其微。 市政建筑垃圾处理项目存在诸多不定因素:公司目前运营的昆明市建筑垃圾资源化利用项目中,实际经营情况与合同签订初期政府承诺相差较大,主要是废料入场情况。原计划每年200万吨建筑废料,后变更为100万吨。但是,实际建筑垃圾废料进厂量仅在40万吨左右。(详见2013.9.9深度报告)由此可以看出,相对于公司的工业废物资源化利用、工业危废处置等业务,市政建筑垃圾资源化利用项目存在较多不确定因素,公司谨慎考虑后放弃南通中标项目,当属理智之举。 盈利预测及评级:综上所述,我们预计公司放弃该中标项目并不会对2013年业绩产生较大影响。目前,维持2013年9月27日报告中盈利预测。预计公司13-15年摊薄每股收益为1.24元、1.45元、1.81元。继续维持2013年9月27日报告中“增持”评级风险因素:金属价格大幅下降;公司各在建工程产能释放不达预期。

本期【卓越推】推荐标的为海通证券(600837)。 核心推荐理由:?公司业务在弱市环境下稳步增长。尽管2013年市场环境偏弱,行业整体创新业务推进速度低于预期,但海通证券各项业务依然保持了稳步增长的趋势。目前公司融资融券余额已超过140亿元,质押式回购业务也处于市场前列,2013年新业务对利润贡献比例将进一步提升。 分支机构扩张力度超预期,体现出公司明确的探索方向。根据海通证券公告,公司将在全国新设立92家分支机构,其中包括89家C型营业部。在经纪业务网络化及分支机构设立放开两大背景下,海通证券这一扩张是轻资产扩张模式的大规模尝试,并体现出公司利用轻型分支机构向中西部佣金率较高地区渗透扩张的方向。 上半年业绩兑现显著。根据海通证券2013年中报,公司上半年实现营业收入56.6亿元,同比上升11.78%,归属上市公司股东的净利润25.97亿元,同比上升31.29%;在收入上升的同时,公司管理费成本反而同比有所下降。伴随业绩增长、管理费下降业务扩张反映出公司新业务的质量。 盈利预测与评级:预计公司2013至2015年EPS分别为0.46、0.49、0.53元。维持公司“增持”评级。 关键假设:2013年日均股票交易额为1800亿元。 股价催化因素:宏观经济触底预期;新业务利润兑现。 风险提示:自营业务的波动,行业门槛的降低使竞争加剧。 上期【卓越推】涨幅为-2.87%,相对沪深300的超额收益为-0.32%。

事项:2013年10月8日钢研高钠发布13年三季报业绩预告,报告期公司预计实现归属母公司股东净利润6000~6100万元,同比增加14%~16%。基本每股收益0.28~0.29元,超出我们的预期。 点评: 销售扩大,三季度业绩同比、环比均大增。公司2013年三季度归属母公司净利润为2485~2585万元,环比一季度(1807万元)和二季度(1708万元)约增长40%,同比2012年三季度(1679万元)约增长50%。公司表示利润增长主要由销售规模扩大所致。公司自去年四季度以来销售收入增长呈现颓势,今年上半年销售收入仅同比微增1.7%。我们认为,三季度销售规模扩大既受宏观经济转暖影响,又和公司募投项目产能逐步释放相关。 良好的管理能力是公司业绩增长的保障。公司的理念是精益管理。早在去年四季度销售下滑时,就通过加紧存货处理和清理应收账款来理顺经营。今年公司强调深化精益管理,在收入规模增长受阻情况下,通过加强成本控制、调整产品结构和梳理客户资源,使得上半年产品毛利率27.2%,较去年上半年同比增长1.8个百分点。我们认为,公司良好的管理能力始终是业绩增长的有力保障。 14年多个募投项目释放,业绩有望高增长。公司预计于13年底完成“新型高温固体自润滑复合材料及制品项目”、“铸造高温合金高品质精铸件项目”、“真空水平连铸高温合金母合金项目”的验收。我们预计13年公司业绩将平稳增长,14年随着多个募投项目产能的释放,公司业绩有望实现高增长。 盈利预测与投资评级:我们预计钢研高钠13-15年的基本每股收益分别为0.35元、0.52元和0.64元。按10月8日收盘价16.32元计算,对应的PE 分别为47X、32X、26X。考虑到国内高温合金材料领域发展前景广阔,以及公司在该行业内的龙头地位,维持公司“增持”评级。 风险因素:公司投资建设项目未按计划达产;国内金属价格持续低迷。